〖分析专栏〗
【结构性"钱荒"源于银行业制度性缺陷】
〖优选信息〗
【形势要点：证监会将鼓励年金积极参与资本市场】
【形势要点：银行间出现同业违约的传言再起】
【形势要点：上海自贸区当前的工作重点是投资准入】
【形势要点：互联网基金"贴钱做收益率"已成常态】
【政策：外汇衍生工具创新有利于企业管理外汇风险】
【形势要点：不同层次的资本市场改革思路不一】
【形势要点：金融业营改增面临的困难不小】
【形势要点：多层次资本市场有利于企业创新交易式融资】
【形势要点：城商行在理财产品发行上拔头筹不是什么好事】
【形势要点：中行行长建议支持上海建设全球人民币中心】
【形势要点：广发行对优势科技企业的贷款政策值得肯定】
【市场：上交所释疑称QFII调仓导致银行股暴跌】
【形势要点：美联储退出QE引发香港业界对楼市的担忧】
【形势要点：欧债危机渐离欧元区】
【形势要点：香港财政司警告可能比美联储更早加息】
【形势要点：全球外汇交易基准价格是如何操纵的？】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【结构性"钱荒"源于银行业制度性缺陷】
上周二开始至周五（20日），上海银行间同业拆放利率（Shibor）持续全线高涨4天，19日银行间市场交易系统被迫延迟半小时至17:35收市，以让金融机构有更多时间获得资金。与此同时，短期流动性的关键指标——7天期质押式回购利率——升至近10%，上交所国债一天逆回购利率暴涨，最高达到17.2%，基本重演了6月"钱荒"的景象。市场将指责再次指向昔日的"央妈"——中国人民银行连续五次暂停逆回购。而此次，中国人民银行一改6月的强势姿态，20日晚通过官方微博表示，已连续3天通过SLO（短期流动性调节工具）累计向市场注入超过3000亿元流动性，致使银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。
这显示不是缺钱的表现。相比美国，中国人民银行的总资产超过5万亿美元（10月末为31.5万亿元），而美联储总资产只有4万亿美元，而且中国人民银行释放的更多是货币（10月基础货币高达25.8万亿元），而美联储释放的是还有大量信用（其中购债MBS1.5万亿美元），致使经济规模只有美国一半的中国M2超过美国的1.5倍以上。银监会报告显示，截至2013年6月末，银行业金融机构资产总额达到144.2万亿元。央行12月11日发布的数据显示，今年10月末，个人存款余额高达45.3万亿。11月末，广义货币M2余额107.93万亿元，同比增长14.2%，人民币存款余额103.23万亿元，同比增长14.5%，相比往年并不低。
中国银行业缺钱显然不是总量上的，更多的是结构上的。大型商业银行（主要是国有商业银行）凭借长期形成的信用优势，拥有最多的存款资源，总资产和总负债占比都超过了银行业金融机构的42%，股份制银行的总资产和总负债占比只有18%，城商行更只有不足10%，其他类银行业金融机构总占比则不到30%。在商业银行并未因经济形势变化调整先前经济繁荣时形成的激进政策之下，如此的资本结构致使中小银行纷纷介入同业拆借和银行理财产品，资金来源更为弱势的城商行今年更是实现了银行理财产品发行量占比实现第一。今年11月，股份制商业银行、城商行发行产品的平均预期收益率达到了5.20%，如此相比存款不断拉高的资金成本迫使商业银行不得不追逐相比贷款更高的回报率，社会利率水平由此不断被抬高。
正是如此形势，商业银行越来越不重视商业贷款而转入理财和中间业务。大型商业银行尽管因历史信用形成存款资源优势，但其定位的不是中小微企业，此外，越来越多的国有企业利用贷款成本优势介入到理财市场，乃至做起了资金生意，致使越来越多的企业无法得到正常的贷款支持，而银行的存贷比考核等因素在每逢月末和季度末推动商业银行之间惜贷现象流行，利率水平骤然攀升。这种现象在民营银行等金融要素缺乏，商业银行和民间借贷市场二元结构高度分化的中国，致使资金借贷寻租行为普遍流行。
安邦（ANBOUND）研究团队近日在东部数省市的田野调查中也发现诸如央视披露的商业银行串通中介造假贷款的现象，不过这还是小意思了。许多商业银行更是在企业到期资金掉头上为难企业。每逢月末尤其是季度末和年末，商业银行往往借口存贷比考核等原因要求企业向民间拆借（利率折合年率已经高达40%），银行可以私下推荐，但到下月续贷时往往以各种理由拖延，而高成本的民间借贷显然不是微利的实体经济能够承受得起的，由此已经造成一些企业家跑路。多地政府官员非常担心此种现象不断蔓延造成越来越严重的社会问题。他们抱怨称，银监会限制商业银行发放项目贷款而发放流动资金贷款的政策是其中一大原因，没有考虑企业项目发展的规律，金融服务实体经济成了单纯的口号！此外，许多企业和政府官员对银监会鼓励银行家通过打高尔夫球增进客户交流的做法也深感愤怒，因为这些额外增加的成本都是企业的。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
金融改革滞后造成的资金市场的割裂，以及匪夷所思不符合企业发展规律的银监会政策已经催发了中国银行业普遍的寻租行为，这种集体腐败对实体经济造成的伤害正在不断蔓延。（AYZR）
〖优选信息〗
【形势要点：证监会将鼓励年金积极参与资本市场】
财政部、人力资源和社会保障部、国家税务总局日前联合发布了《关于企业年金职业年金个人所得税有关问题的通知》，推动国内多层次养老保险体系的发展。证监会新闻发言人在上周五（12月20日）的例行发布会上表示，多渠道引导境内外长期资金投资我国资本市场，不断壮大机构投资者队伍，完善资本市场投资者结构，是推进我国资本市场改革开放和稳定发展的一项长期战略任务。发言人表示，近日，我会注意到，财政部、人力资源和社会保障部和国家税务总局联合下发了《关于企业年金职业年金个人所得税有关问题的通知》，自2014年1月1日起，实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策。此次出台企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策是贯彻落实党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出的"制定实施免税、延期征税等优惠政策，加快发展企业年金、职业年金、商业保险，构建多层次社会保障体系"的重要举措，对于加快补充养老保险发展，进一步推动我国养老保险体系建设具有重大现实意义。我会支持企业年金和职业年金通过专业资产管理机构积极参与资本市场投资，实现基金资产的保值增值。下一阶段，我会将继续加快推动各类长期资金入市，努力推动各类长期资金与资本市场良性互动发展。（LLX）
【形势要点：银行间出现同业违约的传言再起】
6月"钱荒"的几个标志性事件似乎正在重演，有关银行间出现同业违约的传言再起。12月18日，国内市场传闻，某股份制银行浙江一分行有部分同业存款到期未能兑付。该行华南某分行一位内部人士表示，"听说是杭州那边，好像是对中信违约了。"多位银行人士也证实了这则消息。上海一位私募人士表示，"除了这一单，应该还会有很多小机构违约的，我估计昨天很多机构（头寸）没有平。"值得玩味的是，就在同日，央行大额支付系统延迟收盘，但未有公告，因此具体时间尚未可知。从6月"钱荒"期间的先例，交易时间延长可能意味有机构未能在交易时段内完成平盘，故系统延长多半小时，以便这些机构有更多时间寻找交易对手。另有报道称，涉嫌违约的银行是平安集团旗下的平安银行，对手行则是中信银行。不过，有报道20日援引平安银行澄清，该行在银行间市场没有发生任何违约，并在央行规定的时间内完成了所有交易的交收。杭州银行同样否认发生了违约。不过，空穴来风，未必无因。6月时，银行间市场也传违约，相关涉事行纷纷否认。但就在不久前，光大银行在赴港上市的招股书中承认，该行在今年6月的银行间资金极为紧张期间，出现了短暂的违约。（BLX）
【形势要点：上海自贸区当前的工作重点是投资准入】
上海自贸区肩负着非常重要的改革目标。日前，上海市政府参事室主任、自贸区总体方案主要设计参与者王新奎表示，当前，全球规则谈判已经从贸易谈判转向投资谈判，WTO的多边贸易体制在很大程度上已经不适应经济全球化发展的新趋势。在投资更多的取代贸易成为大势之时，关注的重点将不是贸易自由，而是投资的国民待遇。过去惯用的以优惠政策来招商引资的这套做法，现在已经被视为不公平竞争。在自贸区方案制定的整6个月时间里，上海也经历了非常艰难的转变过程。从侧重制造业投资准入到解决服务业的投资准入与服务贸易的便利化，从一开始的希望有一些优惠政策到最终的中央要求营造一个国际化的营商环境，是一个思路上的根本转变。特殊政策、优惠政策再搞下去，确实是效果越来越差，互相抢投资，到最后什么效益都没有。所以中央要求上海在没有特殊政策和优惠政策的情况下，能够试验出一套经验，而且这个经验是可复制、可推广的。上海自贸区的改革，是在这个28.78平方公里的区域内试验建立一个公平透明的市场体系，为全面深化改革和扩大开放探索新途径，建立新经验。当前，上海自贸区重点探索的正是对外商投资实行准入前国民待遇加负面清单的管理模式。王新奎表示，如果政府几乎掌握了所有的要素，投资的管理还是用行政审批的办法，市场就不可能发挥资源配置的决定性作用，其导致的一定是大量过剩产能的出现，而且政府长期的用这种方法来管理投资准入，也会失去公信力。（RYXD）
【形势要点：互联网基金"贴钱做收益率"已成常态】
时至年底，银行间市场资金面收紧，收益率快速上升。受此影响，货币基金的年化收益率水涨船高，多家互联网公司也纷纷跟进，推出超高收益率的理财产品。12月18日，天天基金网挂出"12•18抢钱大战，最高年化收益率达10%"的醒目标语。据了解，此次活动是天天基金网与易方达、鹏华和信诚的3只货币基金产品合作。其中，易方达产品的活动年化收益率高达10%，其余两只为9%。19日，东方财富网相关人士表示，这3只产品的总限额是6亿元，目前剩余份额已为数不多。天天基金网是东方财富网旗下的基金平台。值得注意的是，此类产品均有期限短、收益高、总量有限的特征。这也就是说，即使市场收益率达不到预期水平，相关发行方也可能会进行部分补贴，通过噱头营销的方式增加开户数，培养消费者网购基金的习惯。对此，基金业内人士表示，"预期收益率具有不确定性，如果收益率是双方约定的话，出现收益率与预期不符时，很可能还基金公司自己贴钱。"值得注意的是，这已不是互联网基金首次打出"贴钱做收益率"的牌了。今年10月，百度也曾推出"百度百发"，约定收益率8%，但最终被监管层叫停；此后，新浪也传出联合多家基金公司推出预期收益率达10%的产品，不过目前仍未面世。由此来看，这种"贴钱做收益率"，用互联网营销的套路卖金融产品，已经成为了市场常态。只不过，这种"打擦边球"的做法能否得到监管部门的许可，还有待观望。据《基金法》规定，公开披露基金信息不得有预测投资业绩、违规承诺收益或者承担损失等行为；此前证监会也是因此叫停了"百度百发"。目前尚不清楚监管层对这些互联网营销手法的态度，但观"百度百发"的先例，证监会或许会采取一定的行动。（ALX）
【政策：外汇衍生工具创新有利于企业管理外汇风险】
先前企业管理外汇风险的高成本历史有望改善。近日，国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于调整人民币外汇衍生产品业务管理的通知》，《通知》将于2014年1月1日正式施行。主要内容包括：一是简化外汇掉期和货币掉期业务准入管理，以简政放权支持银行更好服务实体经济。对客户远期结售汇业务资格的银行及其分支机构，可自动取得外汇掉期、货币掉期业务资格，无需再次申请备案，但应与国家外汇管理局或其分支局确认结售汇统计等管理事宜；二是银行可以为客户符合外汇管理规定的境内外外币债务还本付息，办理合约生效日不实际交换本金、到期日实际交换或不实际交换本金的货币掉期业务，银行间外汇市场货币掉期业务增加相应本金交换形式，便利企业管理外币债务风险，不过由此货币掉期业务形成的外汇敞口，银行可以纳入结售汇综合头寸统一管理。三是支持银行完善期权业务定价和风险控制，促进银行准确识别、计量和管理汇率风险。对客户或在银行间外汇市场开展的差额交割期权业务，参考价可由交易双方按照商业原则协商确定，但应是境内真实、有效的市场汇率。银行可以自主选择合理、适当的方法和参数计量期权Delta头寸，并纳入结售汇综合头寸统一管理。在安邦（ANBOUND）研究人员看来，上述掉期及其本金交换形式以及差额期权业务的开展，有利于企业以更低的成本和资金冻结，以及更多的银行机构合作选择来锁定外汇风险，这对当下企业从国际贸易走向更广泛的跨境投资和资产配置业务也是相适应的。（AYZR）
【形势要点：不同层次的资本市场改革思路不一】
11月19日，证监会主席肖钢撰文提出了市场化、法治化、国际化的改革思路。日前，中国证监会副主席姜洋就证监会在三个方向上的改革思路做了更为详细的阐释。姜洋表示，在市场化方面，基于目前资本市场还存在品种单一、结构失衡、行政主导等问题，要坚持市场化改革方向，切实提高资本形成、流转和配置的效率。一方面，丰富主板内涵，继续发展中小企业板，改革创业板，加快完善全国中小企业股份转让系统，规范发展区域性股权市场，探索发展证券公司柜台交易市场，以注册制为目标积极推进股票发行体制改革。另一方面，加快发展统一规范的证券市场，加速发展商品期货市场，稳固发展金融期货市场，推进场外衍生品市场建设。在建设多层次资本市场体系上要"下大力气"。在法治化方面，将增加制度供给，填补法律空白。将推动修改证券法、制定期货法，推动完善相关司法解释，加快推进证监会部门规章和规范性文件的清理，充分借助信息化手段，提高执法效率。在国际化方面，今后必须要坚持以开放促进改革，以国际化促进市场化、法治化的思路。下一步将有序提升境内外机构和个人投融资的便利化水平，积极开发跨境跨市场金融产品，探索多样化挂牌方式和交易机制，逐步放宽证券期货业外资准入限制，鼓励境内外证券期货经营机构走出去。（RYXD）
【形势要点：金融业营改增面临的困难不小】
财政部和国家税务总局已经在研究金融保险业营改增的相关工作。财政部一位内部人士透露，明年金融保险业营改增是板上钉钉的事情，但具体时间点还未敲定。此前融资租赁行业的营改增曾引发极大争议，一度导致最重要的回购业务处于全行业实际停滞状态，最终迫使国税总局调整政策。据悉，8月出台的37号文（指今年8月1日起施行的《交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点增值税一般纳税人资格认定有关事项的公告》）当中规定当期收到的租金须全额开具增值税发票，即全额征税。这导致售后回租业务税负大幅攀升，使国内融资租赁行业遭受到近几年来最大的冲击。由于受到前述37号文的打击，8月份以来，全国融资租赁行业的售后回租业务几近停摆。2013年三季度末全国融资租赁合同余额为19000亿元，较6月底环比增长为零，是2007年来首次出现规模增长停滞。为此，融资租赁企业和行业协会不断向税务总局和商务部、银监会等监管部门陈情，最终国家税务总局在听取各方意见后对政策作了修改。最终国家税务总局12月13日发布关于融资租赁行业营业税改增值税的新政策，规定合格的出租人开展回租赁业务，本金部分将无需再对开票，从而替代原"37号文"的相关规定。分析人士指出，金融保险业营改增一旦启动，影响面极广，其涉及到金融机构税率变动以及征税主体的变化，还牵涉到中央和地方在税收分成上的博弈。目前，金融保险业在征收营业税的行业中税额仅排在建筑业之后，占比营业税总额近20%。对金融业征收增值税还存在比较高的技术难度，其中一个关键问题是进项税额抵扣如何确认。因为金融业的扣除额非常小，如果直接将营业税改增值税，金融机构实际能够得到的好处不是很多。营改增本来是想避免双重征税，如果说扣除不是很到位的话，那么这个目的可能就达不到。（FYXD）
【形势要点：多层次资本市场有利于企业创新交易式融资】
岁末临近，随着商业银行贷款融资难度的增加，一些上市公司股东加快了股权质押融资的步子，包括借助大宗交易平台进行交易式融资。所谓交易式融资，是指融资人将股票通过大宗交易的方式转让给专门的资产管理公司，融资人获得与股票市值相应折扣率的资金，并在约定的时间内将股票购回或指令专门的资产管理公司减持，支付一定利息的过程。在券商、信托、第三方财富管理机构的积极推进下，交易式融资已成为上市公司"大小非"将静态的股权变为动态的资金的一个新的融资渠道。据悉，虽然信托、券商与第三方财富管理机构都能提供交易式融资的类似操作，但它们各自提供的折算比率与融资利率均有所不同。一般情况下，信托所能提供的质押率在40%－50%范围内，不做创业板的项目；券商则横跨主板、中小板和创业板，主板质押率最高能达到50%，其他通常不超过40%。有独立财富管理机构负责人透露，只要你的股票有安全垫，我们就可以操作。如果是主板蓝筹公司，做到七折都有可能，一般在六到六五折之间。中小板是五到六折，创业板在四到五折。相比券商，就质押率来说，我们更具备一些优势。在我们看来，诸如新三板升级的多层次资本市场建设，实际通过改善股权流动性提高了股权价值，多层次资本市场的发展，对于企业发展股权融资意义非凡，这些业务还将日渐快速增长。（AYZR）
【形势要点：城商行在理财产品发行上拔头筹不是什么好事】
总资产只占银行业金融机构不到10%的城市商业银行正在不断扩充银行理财产品，而且占比达到了商业银行业的35%。银率网数据显示，截至2013年11月末，148家商业银行共发行理财产品37943款，其中人民币理财产品合计36451款，外币理财产品1492款。按11月份113家商业银行共发行3676款理财产品的规模推算，2013年全年商业银行发行理财产品规模超过4万款几无悬念，理财产品发行量同比增长有望超过30%。值得注意的是，中小银行由于在网点数量、资金实力等方面处于劣势，往往将理财产品作为与大银行竞争的主要工具，在发行量和预期收益率方面普遍增大力度。银率网数据显示，2012年，股份制银行理财产品发行量占我国年度理财产品发行总量的比例为36.3%，城商行占比为32.5%，超越国有银行位居第二。而截至2013年11月底，城商行已以12587款的发行量和35%的占比超越股份制银行和国有银行跃居第一位。数据显示，除加大发行量，城商行理财产品的预期收益率也普遍高于股份制银行和国有银行。从年中开始，银行理财产品平均预期收益率连续五个月走高，继10月份创下全年高点4.9%后，11月再次刷新纪录，达到5.07%，各期限类型理财产品平均预期收益率全线超越6月末流动性偏紧时的收益水平。今年11月，股份制商业银行、城商行发行产品的平均预期收益率均为5.20%，国有银行平均预期收益率只有4.89%。银率网数据则显示，今年以来，城商行非结构性人民币理财产品平均预期收益率达到4.83%，股份制银行、国有商业银行均位列其后。2013年预期收益率排名后30名的银行理财产品，全部出自国有大行。在安邦（ANBOUND）的研究人员看来，城商行相比其他银行冲到市场前列加大理财产品发行量并以更高的利率为代价，显然与其更多地受到地方政府约束并为满足其融资要求有关，这无疑会加大了地方经济乃至地方债的风险，商业银行拼规模的发展模式需要根据经济形势进行修正，这才符合商业银行强周期性的规律约束。（AYZR）
【形势要点：中行行长建议支持上海建设全球人民币中心】
中国银行拥有全球规模最大的跨境人民币业务。12月21日，在"中国经济年会2013－2014"上，中行行长李礼辉表示，实现人民币国际化全方位发展，需要在加快实现人民币资本项目可兑换、推动大宗商品以人民币计价、支持上海建设全球人民币中心等方面深化金融市场改革，扩大金融业对内对外开放，不断培育新动力。李礼辉表示，人民币资本项目可兑换是实现人民币国际化的重要条件，也有利于资本流动更加平衡，减小跨境资金套利动机，促进在岸离岸市场有效运行，确保人民币国际化健康发展。他建议先先长期、后短期放开资本流动，先放开直接投资、再放开间接投资，先放开流入、后放开流出，抓紧推进商业信贷、债券类、股票类证券交易的相关改革，用5年左右的时间，基本实现人民币资本项目可兑换。同时，有必要采取一定措施，如加强反垄断审查，完善反洗钱反恐融资政策，清理并废除超国民待遇，建立黑名单制度，增加非居民存款的准备金要求，对短期资本流动征收托宾税等，有效控制系统性风险，防止跨境资本流动（特别是投机性资本流动）对中国金融市场的冲击，维护市场稳定。李礼辉还表示，上海自贸区的建立，为中国金融业开放提供了一块试验田。要发挥上海自贸区的先行先试作用，促进人民币回流渠道多样化，提升金融市场开放度，扩大人民币在资本配置和金融市场中的使用，以此加快上海国际金融中心建设，支持上海建成真正意义上的全球人民币中心。他建议促进在岸、离岸人民币市场协同发展。积极推动其他国际金融中心发展离岸人民币市场，逐步形成全球人民币市场体系。同时加强境内外市场衔接，积极探索在境内发展跨境人民币业务，逐步缩小人民币离岸和在岸价格差异。（LLX）
【形势要点：广发行对优势科技企业的贷款政策值得肯定】
优势中小科技企业的价值被日益重视，尤其在银行融资方面。近日广发银行在北京推出"广发银行科技企业信用贷"产品，最高贷款额度3000万元，利率在同业中具备一定优势，并可在两周内完成审批。据该行介绍，"广发银行科技企业信用贷"优先支持"新三板"企业、瞪羚重点培育企业、中关村百家最具影响力信用企业、中关村百家最具发展潜力信用企业、中关村信用星级企业、拟上市准上市企业，不需要资产抵质押，是纯信用贷款。据介绍，广发行还可免费为中关村企业申请政府贴息，贴息比例为1.2%－2.4%，企业最后承担的贷款利率为5.4%－6.6%。若为瞪羚重点培育企业，可获更高比例的贴息。在我们看来，广发行如此产品和服务创新值得肯定，一是信用贷款创新不仅有利于企业融资，也有利于广发行发展优质客户资源。二是在帮助企业免费申请政府贷款贴息方面，许多地方企业在争取项目的政策贷款贴息方面都不得不屈从潜规则，这次由商业银行打包代理贴息政策申请，无疑减少了企业为争取贷款贴息的投入，也保护了干部。（AYZR）
【市场：上交所释疑称QFII调仓导致银行股暴跌】
上周五（12月20日），银行股以大跌3.54%的跌幅成为砸盘主力，16只个股全部收绿，其中中信银行和建设银行暴跌超过8%和6%。中信银行、交通银行和建设银行收盘前3分钟大幅跳水，随后瞬间打到跌停，收盘时略有反弹。22日，上交所官方微博披露，因境外指数机构以沪深市场为取样范围所编制的指数成份股和权重分布调整，12月20日个别QFII跟踪指数进行调仓，导致建设银行、中信银行、交通银行和伊利股份等相关股票尾盘异动。上交所将对涉及本所市场的相关股票交易情况进行进一步核查。20日时，曾有报道引述分析师的猜测称，是QFII下错单，UBS的QFII挂钩指数产品系统出现问题，本来是提前下单的，结果最后一两分钟下单，误下单的可能是最大的，跟之前光大"乌龙指"事件有点神似。不过，当晚瑞银中国董事苏丹丹回应称，瑞银的交易系统一切正常，当天所有交易均属正常操作。值得注意的是，也有分析师指出，12月20日恰逢新加坡A50指数调整日，只不过这次被调整的恰是大盘股银行股当中的建行和中信。建行由于当年采取先H后A股上市的步骤，A股占比一贯偏低，不足整体市值的10%，而中信由于大股东、二股东持股比例较高，流通股一直偏低，属于银行股当中典型的"小盘股"。当日，A50调整当中，建行和中信两个都被从A50指数中挪出来，指数型基金换仓，瑞银在执行台湾法国的RQFII单子的时候以为随便卖，结果忽略了这两只股实际上都是小盘股，然后就上演了最后"诡异三分钟"剧情。（LLX）
【形势要点：美联储退出QE引发香港业界对楼市的担忧】
美联储宣布将在明年1月开始执行退出量化宽松计划（QE），不少分析指短期对香港影响轻微，但有业内人士认为，香港利率可能提前攀升，而房地产商为追业绩，将继续以低价促销，香港楼价明年可能下调5%至15%。据港媒报道，中原地产亚太区总裁黄伟雄指出，美国退市象征美国经济基调逐步向好，对香港出口有益，香港经济向好，明年住宅楼价先跌后升，明年上半年豪宅价跌10%至15%，下半年回升5%，至于中小型住宅明年上半年跌10%，下半年料回稳。美联集团副主席黄静怡认为，面对美国退市、利率回升及供应趋升等情况下，二手楼价未来两至三年内会跌20%至30%。香港分行首席经济及策略师罗家聪更为悲观，因香港楼价自今年9月开始下滑，不排除美联储退市触发楼价跌得更急，有机会一口气下跌30%至40%。房地产商方面，嘉里发展执行董事朱叶培认为，美国退市规模不算太大，加上美联储主席伯南克表明利息不会太快回升，预期香港明年利率走势仍然稳定，并于未来数年循序渐进地上升。他相信，香港明年楼市波动不大，楼价可平稳发展。（RLX）
【形势要点：欧债危机渐离欧元区】
欧元区经济继续好转，经常账户盈余持续增加，并不断加大对外投资。欧洲央行19日公布的数据显示，欧元区10月未季调经常账盈余262亿欧元，前值修正为盈余152亿欧元，初值盈余140亿欧元。数据同时显示，当月直接投资净流出19亿欧元，前值修正为净流出65亿欧元，初值为净流出73亿欧元；投资组合净流出48亿欧元，前值修正为净流出21亿欧元，初值为净流出46亿欧元；直接投资与投资组合净流出67亿欧元，前值修正为净流出86亿欧元，初值为净流出119亿欧元。据欧洲经济研究院（ZEW）17日发布的数据，德国12月ZEW经济景气指数较上月大幅上涨7.4个点至62.0，创7年多来最高水平。其次，除希腊外，"欧猪五国"（包括葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙在内的五个国家）中其他四个国家的经济状况均有所好转。最后，欧洲央行的宽松货币政策和欧盟达成2014年预算协议将有助于推动欧元区复苏。日前，标准普尔公司为讨论2014年美国和全球经济走势以及当前市场的热点问题而举行的会议也指出，欧元区经济将走出衰退，财政紧缩的影响有所缓和，经济增长率将接近1%。我们注意到，欧洲央行11月18日公布的数据显示，欧元区9月未季调经常账盈余较前月扩大至140亿欧元，符合市场预期；当月欧元区直接投资净流出73亿欧元。在我们看来，欧元区经常账户盈余和对外投资双双持续增加，显示欧洲经济在逐步好转，投资信心也在不断扩大。（AYZR）
【形势要点：香港财政司警告可能比美联储更早加息】
美联储在宣布减少购债的同时，为消除投资者的疑虑，表示未来仍有一段长时间会维持超低息环境。不过，香港财政司司长曾俊华警告，尽管暂未见资金流出香港，自美国实行量化宽松至今，先后有大量资金流入香港，"资金流随时可以逆转"，若大量资金流出香港，香港可能比美联储更早加息，有意置业人士要留意风险。曾俊华指出，美国决定减少买债的决定将对环球金融市场带来一些影响，香港市场近日亦有些波动，预期未来一段时间市场将继续波动。香港财经事务及库务局局长陈家强则表示，现在看不到退出楼市调控的可能性。相反，就目前情况来说，市场仍然那么不明朗，并且对于退市的反映参差不一，更加需要更快通过楼市的两项管理措施，早些把印花税定下来，让政府有空间继续观察楼市的改变。香港金管局署理总裁余伟文指出，美国减少购债，标志着美国货币环境正常化过程的开始，但日后美联储减少购债的步伐及规模仍存在不明朗因素。"美国货币政策正常化无可避免会引起市场波动"，资金流向可能逆转，新兴市场资产价可能出现下调压力。至于香港楼市会否因美国减少买债而受影响，要视乎土地供应、收入及人口结构等因素而定，有待观察。渣打香港行政总裁洪丕正认为，美国退市较预期早，减少买债将令美国长期国债利率上升从而影响美国经济及资金流向，不过，香港整体资金、利率及汇率暂无太大影响。虽然已有高达1000亿美元资金流入香港，由于亚洲区经济前景理想及全球经济改善，资金亦要寻找投资，预料资金未必全部流出香港。他并预期，最快要至2015年下半年才会加息，在联汇机制下，香港利率与美国利率不会太脱节，若资金大举外流，市场将有所调节。（BLX）
【形势要点：全球外汇交易基准价格是如何操纵的？】
据彭博报道，瑞士、美国等国监管机构正在调查一些银行高级交易员涉嫌操纵外汇的证据：详细的客户下单指令记录。据知情人士透露，摩根大通、花旗银行、瑞士银行和巴克莱银行等机构的交易员涉嫌私下传递信息，操纵WM/REUTERS汇率基准，以获得最大利润。外汇交易员即时通讯群是调查的重点，群的名字诸如"卡特尔"、"强盗团伙"和"黑手党"等。据不愿透露姓名的知情人士表示，通过这些群，交易员交换客户下单指令信息，讨论在收盘前60秒如何交易；有些交易员可能同时是数个即时通讯群的成员。据国际清算银行，收盘前60秒，外汇交易商的交易额达数十亿美元；外汇交易额每天达5.3万亿美元，是世界上最大的交易品类。收盘前60秒前的外汇交易决定着WM/REUTERS基准汇率，而这个基准用以评估3.6万亿美元指数基金的价值。据不愿透露姓名的知情人士表示，通过这些群，交易员交换客户下单指令信息，讨论在收盘前60秒如何交易；有些交易员可能同时是数个即时通讯群的成员。其中，"卡特尔"是重点调查的一个即时通讯群，这个群的成员有摩根大通的RICHARD USHER、花旗银行的ROHAN RAMCHANDANI和曾经在巴克莱银行和瑞士银行工作的MATT GARDINER，而USHER是这个群的管理员。他们去年会面了三次。去年，这几个银行控制着40%多的外汇交易量。据彭博报道，进入银行交易员的聊天群，对于非成员人士而言，是梦寐以求的事情；由于其影响巨大，进入聊天群被视为黄金入场券。一个大单可能就会影响汇率的走势。据知情人士透露，涉嫌操纵市场的交易员就会共享他们之间的客户下单信息，以便统一协调，使汇率向自己希望的方向波动；由于基准汇率是收盘前60秒所有交易的中值，他们把大单分为小单，以增加操纵成功的概率。（LYZR）
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