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2014年2月1日星期六

墙外楼: 一个银行从业人员对银行股的看法

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一个银行从业人员对银行股的看法

Feb 1st 2014, 10:05, by 墙外仙

来雪球这么久，内银股一直都是热门的话题，但貌似业内人士的讨论不多，在此抛砖引玉，希望对银行股越辩越明。
被市场抛弃的银行股之所以被机构散户抛弃的原因主要有;其一，担心中国经济的硬着陆，银行的不良率会大幅飙升，从而吞噬银行的利润。这个担心不无道理。中国银行业目前的经营还是很粗放，加之09，10年10万亿的大跃进，投资了大量了公路、铁路、钢铁、机场、城建等资产，产能过剩非常明显，这些资产（尤其是大量的高速公路、铁路、城建）可预期的未来产生现金流量低，基本无法覆盖本息。在评估贷款风险时，银行将这些资产的还款来源大都确认为股东或政府的隐性担保。因此，我认为银行是无法规避系统性风险的，若中国经济出现硬着陆，即出现长期通缩的情况，土地，房产的价值大幅下降，银行的不良率也将几何级增长。若出现最坏的情况，即政府的财政出现问题，则问题会更加严重，当然这种可能性会比较小，因为政府不会容忍这种情况出现。（说个题外话，目前银行的不良率是否是真实的？这个我是表示怀疑的。中国银行业目前考核机制非常严厉，不良率是个非常敏感的话题。但随着经济的下行，成本的高企，不少企业确实经营难以为继。于是，潜规则来了。基层的行长无论如何也要把这些不良贷款压住，不管你用再融资，借新还旧，信托，担保，民间融资还是其他非常规手段，否则位子不保。银行后台部门在年初就制定了不良贷款的任务并分解给各家分支机构，今年给你多少不良贷款的指标，你就只能出这么多不良贷款！在这样大的环境下，在国有银行层面，银行的不良贷款率有低估的嫌疑，真实的不良率至少是银行公布的2-3倍。）
其二，关于利率市场化对银行利润的影响。这个问题仁者见仁智者见智。我的观点是对银行的赢利水平有较大影响。中国的利率市场化其实在09，10年就开始了，存款的市场化通过银行的短期理财产品已经开始推行，贷款利率市场化也是通过表外的贷款推行。但这似乎对银行这两年的赢利并没有影响。但今年推行的贷款利率下浮至八成七成，对银行就是纯粹的利空了，目前一些央企已经开始向银行提出贷款下浮15%-20%的要求，但由于银行目前的资金面比较紧张，没有放开。若再次出现09年大跃进的情况，对银行的赢利影响是很大的。其次，长期贷款利率上浮10%对银行利润的影响也要进行评估，数据我还没有拿到。中国的银行业是个竞争激烈的行业，利润高是因为国家对银行的息差保护，现在政策转向的趋势已经非常明显了，所以看空也不无道理。总之，我认为中国银行业的经营利润这两年已经到顶了，已经享受完了所有的政策红利及好处，未来有一个较长的下坡路要走。
第三，直接融资对银行业绩的影响。中国金融业的一个特点就是间接融资比例较高，未来有下降的趋势。在未来可预期的几年了，这个对银行业利润的影响也是不小的，尤其对国有大型企业依赖较大的银行。不知大家是否留意这几年银行间债券市场的蓬勃发展。有中国银行间协会（从人民银行分出来的）主推的几个债务融资工具这几年取得了长足的发展，08，09，10年是中期票据，短期融资券，11年开始是私募债券，中小企业集合票据等（具体数据大家可以上网去查，需要的话我可以提供）发行的企业一般具有外部评级AA-级，且采用的是注册制，即由市场来评判债券的风险，效率非常高，没有公关费用（这也是A股审核制受到批判的原因），更主要的是中期票据，短期融资券等发行利率要比银行融资低很多，信用等级越高，与银行融资利差越大（如AA+评级发行的一年期利率成本为4.3%，五年期为4.9%，与贷款利率下浮10%的利差分别为1.1%，0.95%）。最近，银行间协会又推出了一个杀伤力极大的新政，即发行短期融资券可单独占企业净资产的40%，之前的政策是所有的债务工具，包括企业债，公司债的发行额度不能超过净资产的40%。随着债务融资工具的大发展，由发改委主管的企业债，证监会主管的公司债的发行空间受到了极大的压缩，这也使得这两个官衙门感受到了政绩的压力，预计在将来改革发行制度，简化发行手续的措施会推出，直接融资的渠道会更加多。银行内部对直接融资、金融脱媒化的发展也是持悲观态度的，原因很简单，以前那些优质的央企，省属国企可以去直接融资了，而这些客户的抗风险能力明显是很高的。
综上，本人认为目前银行并没有被低估多少，这种赢利能力是不可持续的，否则政策的调控力度也会越来越大。但阶段性的机会还是有的。总结，不适合长期持有，只适合短期波段操作。PS,个人意见，不作为投资依据。

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墙外楼: 江棋生：公民的风骨

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江棋生：公民的风骨

Feb 1st 2014, 09:07, by 墙外仙

蛇年岁末，有篇东西不可不读。这篇东西是什么？是1月23日北京的侯欣女士在法庭上所作的最后陈述——《我做的太少》。在她这支发自肺腑、掷地有声的心曲中，我特别真切地感受和触摸到的，是她质朴的公民情怀和可贵的公民风骨。

生活在后集权社会中的侯欣，她对自己应当如何做人有着清晰的定位，那就是：堂堂正正做公民。做公民，就要来真格的，要在本质上超越动物性生存。否则，"那不就是一头猪吗？"。我看得很清楚，侯欣压根儿不是想做人中豪杰，想当英雄、烈士。她想做和所做的，是和一部分国人一起，率先把人的尊严当真，把人的权利当真，把公民身份当真，以便使自己能更早一点不像猪。

堂堂正正做公民，靠谱，踏实，很有品味。

正是这一素朴坚实的定位，使她踏上马路牙子行使自己的表达权。

正是这一素朴坚实的定位，使她在面临牢狱之灾时，两惧相权取其轻，不愿意违逆自己的良心、浑浑噩噩地活着。

正是这一素朴坚实的定位，使她冷拒了公安、检察、法院要她认罪悔过的"多次诚恳的劝导"，也使她谢绝了亲人、朋友劝其认罪的好意。在她看来，这种为当局所处心积虑谋求的认罪（那怕是违心的认罪），是不可接受的。因为，那已经不是坚持做人底线之上的一种妥协，而是一种丧失底线、不再把公民身份当真的行为。在她看来，这种认罪是荒唐地向土鳖屈膝，向邪恶低头，将导致"千百年后，我们的后代会嘲笑讥讽我们，嘲笑我们这个时代，讥讽这样一群不辨事非，自外于现代文明的猪一样的民族！"

正是这一素朴坚实的定位，使她自有淡定的担当："无论法院如何判决，我做了自己认为该做的事情，我愿意承担后果。"这里没有"我们决不屈服于强权；强权的压迫只会使我们更坚韧"的豪言，也没有"任何威胁利诱，都不能把我们分离"的壮语，但是，这里却实实在在呈现了一个率先想当公民的中国人的清亮风骨。

我认为，这样的公民风骨，才是不可撼动的。

这种不可撼动的公民风骨，我在王瑛女士身上也清楚地看到了。

2013年6月中旬，针对柳传志要企业家"在商言商不谈政治"的自律吁求，王瑛鲜明地表达了她的异议，恰如其分地批评柳传志"不应该此时在群体性政治恐惧的传播和蔓延上推波助澜"。

2013年7月9日，王瑛在接受凤凰网记者采访时，毫不掩饰地宣示了她站出来公开说话的目的，是期待在现代企业家阶层和公权力之间，有一个博奕机制的出现；更重要的，是一定要让某些人看见这个社会是有底线的。王瑛说："应该清晰地告诉一些人，这个社会已经产生了底线，这30年来所有的社会进步成果不容逆转。"王瑛进一步把话挑明说："我们真是要有一批具有现代公民意识的企业家，而且要比那些刚刚意识到我是一个公民的人走得更快，更有担当，大家一定要用心去建立一条看得见、摸得着的共同底线。建立对社会进步有益的博奕机制，建立真正有利于经济良性发展的博奕机制。"

公民企业家王瑛会说话算数、比别人更有担当吗？请看王瑛接下去是怎么做的。王瑛很清楚，自己选择了一条挺艰难的路，她打算干到最后一刻，并决心一人承担后果。2013年9月25日，她铁了心和老伴周为民离了婚。9月底，她和中信解除合同，嘎嘣脆地辞掉了中恒聚信董事长的职位。她还对女儿交底和交心：你得有思想准备，有可能的话要帮着我照顾姥爷，我就自己扛了。有几分勇气说几分话、做几分事的王瑛，将迫害者可能找到的对其威胁利诱的痛点、软肋、死穴一一排除，然后"享受这个价值的实现，包括享受它的全过程。"我相信，具有如此公民情怀、公民精神和公民风骨的人，一定会比别人更有底气、更有定力、更有担当。

公民风骨，中国几千年来所没有，近百年来仍稀缺。这种稀缺，与中国在人的自由度全球排名中的不堪相对应。这种稀缺，也为以下我很不情愿提到的事实所印证。在2014年1月22日首发于《参与》网站的《辛子陵至曹思源》一文中，请恕我直言，我真的没有感受到辛子陵先生的公民情怀、公民精神和公民风骨，相反，我所感受到的，是他与明君贤相保持一致的臣民情怀和臣民心态；特别是，其所谓"反贪打虎，打大老虎，这就是政治改革，这是最大、最切实、最有成效的政治改革"之说，既违反基本政治常识，且属马屁大大拍过了头，以致我敢断言，习近平的智囊和习近平本人都绝不会、也不敢笑纳他的恭维。

又，在铁流老先生《判了许志永抹黑习近平》一文中（2014年1月29日刊于《参与》网站），他说：1月26日，北京市第一中级人民法院判处许志永有期徒刑四年，"我一下子惊呆了，认为他们为习近平总书记做了一件蠢事，抹黑了习近平，伤害了习近平主政一年多来渐进的明智形象。到底是他们奉命而为，还是按照旧思路在办事，或是有人存心抹黑习近平，要不就是习近平在抹黑自己？有待我们进一步观察、思考、分析。"在这件事上，这位饱受磨难却爱君挺君的五七老人，他想到的最大可能，是有人抹黑明君习近平。对此，我不得不深表遗憾地说，一泓浓浓的臣民情怀，先是使这位老先生惊呆，继而又使他失智。其实，用欲加之罪迫害许志永、赵常青、丁家喜、袁冬、侯欣、刘萍等公民，既不是有人抹黑习近平，也不是习近平在抹黑自己。干这种蠢事，乃是习近平的本色出演而已。

斗转星移，蛇去马至。明天，就是马年正月初一了。从明天开始一直到正月十五，我家附近的八大处公园内，将举办声名远播的"新年祈福"庙会。尽管我不想去逛庙会，但是在我心中，同样怀有关于马年的殷殷愿景，那就是：唯愿中华大地上，PM2.5的浓度不可逆地降下去，而公民精神的浓度和公民风骨的硬度可持续地升上来。

2014年1月30日除夕夜于北京家中

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