分析专栏
【大数据时代的金融创新大有可为】
在传统重抵押担保的银行风险文化氛围中，尤其在经济放缓的当下，首款无抵押贷款引起了市场广泛关注。22日，阿里巴巴与中行、招行、建行、平安、邮储、上海银行、兴业银行7家银行宣布深度合作，为中小企业启动基于网商信用的无抵押贷款计划—网商贷高级版，阿里巴巴通过外贸大数据为企业积累的信用体系，包括通过海关物流等渠道调取企业近6个月可合适的贸易数据，最终传递给银行以实现放贷，商业银行首次基于阿里巴巴平台大数据和信用体系给中小企业提供无抵押信用贷款，最高授信可达1000万元，利率不高于8%。
如此无抵押信用贷款无疑为银行创新业务支持实体经济做出了典范。此前，吃利差一直是中国银行的主要收入来源。中国银行行长李礼辉曾表示，中国大部分银行的利差收入比重达到70%－80%。在2013年央行决定放开贷款利率管制以前，稳定的利差使得中国银行业可以舒服地躺着赚钱，大赚特赚，以至于有股份制银行行长称银行利润高得不好意思公布。2009年为应对危机而释放出的天量贷款，推动中国经济率先复苏，但也导致房地产市场过度膨胀。大量银行贷款进入房地产领域和地方融资平台，为银行的利差收入提供了坚实的保障。大量信贷资金进入房地产领域，也导致实体经济特别是中小企业在银行贷款逐渐收缩的2011年以来缺血日益严重。再加上小微企业抵押品价值低甚至是缺乏抵押品，银行更不愿贷款。即使是在宏观调控部门不断出台政策，要求银行支持实体经济发展，银行的创新业务依然没有涉及实体经济。2013年货币政策过度紧缩，中国经济钱荒不断，银行同业业务迅速兴起。同时，银行依然通过信托等影子银行渠道，变相向房地产行业提供贷款，造成实体经济资金链断裂，资金空转，中国经济脱实向虚日益严重。今年以来，宏观调控部门连续两次定向降准，小微企业融资难融资贵的问题依然没有有效缓解。银行业务的创新真的就没有办法触及实体经济了吗？未必！
在我们看来，此款产品是阿里巴巴在当前艰难的出口形势和国家鼓励出口的时机，联合银行加大了对阿里网络平台企业的金融服务能力，对阿里巴巴的小贷产品形成补充。而对于银行来说，则在利用第三方信用大数据的基础上推动了金融产品创新，同时也管控了风险，为开展其他金融业务创新提供了借鉴。
首先，由于出口企业在阿里巴巴平台上留有历史交易形成的信用记录，弥补了社会信用体系发展不足的缺陷。与此同时，这些出口企业在阿里平台上的信用也是长期形成的，对阿里平台具有比较大的依赖，由此成就阿里平台对这些企业的约束力，这也是银行敢于通过阿里平台向外贸中小企业提供无抵押无担保的信用贷款的重要原因。
其次，大数据的应用在这款产品中起到了至关重要的作用。一方面，通过大数据可以发现投资机会。此次阿里巴巴之所以联合银行向外贸中小企业，在于其通过大数据看到了出口回升的趋势。今年3月以来，为应对经济下滑，国务院、央行、商务部等宏观调控部门连续出台促进外贸增长的政策措施，这使得中国出口形势出现改善。5月份，阿里巴巴就已经通过一大通平台向外贸中小企业发放了贷款和补贴，发放的时机与中国出口回升的机会窗口一致。数据显示，5月份，中国出口由前4个月的同比下降4.8%逆转为上升5.4%。另一方面，通过大数据也可以发现风险，从而规避损失。2008年，阿里巴巴曾经提出"过冬论"，指全球经济将进入冬天，事后来看，确是如此。
此外，对于阿里巴巴来说，整合大数据和信用体系的优势，既利用了银行的信用，也能从促成平台企业的销售中按传统提成获得收入，还整合了更广泛的银行资源，为未来深入合作奠定了更好的基础。
因此，实体企业、市场中介和金融机构三方的整合创新，成就了金融支持实体经济的典型案例。阿里平台增加了对实体企业的吸引力，商业银行在推进产品创新的同时还降低了风险，实体企业则有利于走出先前的互联互保危机，实现基于历史真实业绩和业务发展趋势的信用融资。
最终分析结论（FINAL ANALYSIS CONCLUSION）：
中国实体经济依然困难，融资难、融资贵是重要原因。商业银行是中国金融体系的主要组成部分，肩负着支持实体经济发展的重要任务。在互联网时代，银行的创新业务应当充分利用大数据的优势，实现有利于实体经济发展的业务创新。（AWX）
优选信息
【形势要点：外汇局提示国内企业重视外债融资风险】
中国外债风险几何？国家外汇局国际收支司司长管涛23日介绍称，外汇局对中国外债情况的总体判断主要有两点，一是宏观债务总体安全，二是个体债务风险需要重视。首先，从宏观层面来看，我国外债风险基本可控，国家债务安全有保障。根据最新的统计数据，今年3月末，我国外债余额是8839亿美元，比2008年年底增长了1.3倍。其中短期外债余额是6908亿美元，比2008年年底增长了2.1倍。由此可见，短期外债的增长快于外债总体规模的增长，短期外债增长是本轮国际金融危机以来我国外债增长的主要来源。今年3月末，短期外债占总体外债规模的比重达到78%，比2008年年底上升了20个百分点，同时也超过了25%的国际警戒标准，这也是国际清算银行提示中国短期外债风险的主要原因。但衡量一个国家债务安不安全有很多指标，不仅仅是短期外债占比这一个指标，从其他指标来看，我国外债总体是安全的。如短期外债余额与外汇储备余额的比重，3月末是17%，而国际警戒标准是100%。关于债务率、负债率、偿债率这些传统的债务安全指标，中国也都在警戒指标以内。这是对中国整体外债情况的基本判断，总体是安全的。从微观层面看，宏微观债务安全状况不能简单替代，相关市场主体仍然要高度重视个体债务风险。我们注意到，国际清算银行在发布年报时指出在全球低利率和市场低波动率的环境下，要防范过度的金融冒险行为，这是对我们有借鉴意义的。为什么近年来中国的外债增长很快，一个重要原因就是，主要经济体实行量化宽松的货币政策，导致全球主要货币利率水平偏低，人民币利率水平相对较高，人民币汇率也长期单边走势，波动率比较低。这种情况下，境内企业普遍采取了"负债美元化"的财务操作，当存在对外支付需求时，不是买外汇而是借外汇，积累了大量的美元负债。所以这类企业需要高度关注债务风险，应该根据实际的生产经营合理地进行对外债务融资，注意防范跨境资本和人民币汇率双向波动风险，防止将来出现外汇流动性问题，或者出现汇率方面的损失。我国外债宏观风险可控，是指当国家作为最后贷款人时，可以用外汇储备防范系统性的债务风险。但是作为个体来讲，债务的流动性问题、安全性问题都应该是风险自担，不能指望在外债方面还存在刚性兑付的这类隐性担保。所以说，我国外债总体上安全，但相关个体还是要高度关注债务安全问题。（RLX）
【形势要点：监管收紧压力致信托夺路狂奔】
上半年刚性兑付打破后，10万亿信托的滚动融资问题日益凸显，尤其在楼市转向、地方融资平台去政府职能、信托去通道化压力之下。据悉，今年以来，针对信托行业发展，银监会、行业协会不断提出新的要求，"几乎每个月公司都会收到通知或意见，而和往年相比，公司管理层前往行业协会或其他相关部门座谈、开会的频率也明显增加。"由此致使上半年国内信托公司共发行信托规模5088.91亿元，成立信托规模4116.14亿元。面对兑付洪峰越逼越近，7月份以来信托公司开始加大已报备项目的发行力度，且新发产品发行期限有所延长，以应对监管及兑付可能带来的风险。有信托公司人士表示，"我们现在是在和银监会、行业协会的要求赛跑，能发一个是一个，能发多大是多大。"据了解，受监管影响，与银行相关的非标产品发行受阻，房地产项目、征信合作项目也受到严控。近期信托公司就产品发行规模、发行期限以及风控上均提出了新的要求。有业内人士判断，如果下半年信托兑付事件出现频率增加，信托产品从成立到发行将更加困难；如果兑付事件造成的影响不大，那么下半年监管部门对信托公司的要求可能更多会集中在"宏观上""发展或转型方向上"。（AYZR）
【形势要点：暴风影音拆除VIE回归A股将考验市场诚意】
在京东、阿里纷纷赴美上市之际，有关A股市场门槛的思辨声再度提高。事实上，早在当年百度、360等大批互联网公司赴美上市时，对于国内资本市场为何容不下这些潜力公司，一直备受诟病。直至不久前，监管层表态，未来创业板对于互联网等高科技公司将降低门槛。如果不出意外的话，暴风影音将成为首批考验A股市场诚意的互联网公司。证监会新近披露的信息显示，在长长的等待进入审核的名单中，暴风影音忝列其中。作为国内最早的万能视频播放器，暴风影音的装机量曾经仅次于QQ。招股书显示，暴风影音2012年营业收入为2.5亿元，2013年营业收入3.24亿元，增幅为29.11%；2012年净利润为5584.73万元，2013年净利润3853.75万元，减少1730.98万元，原因在于在影视剧版权采购、网络带宽采购等方面加大了资金投入。值得注意的是，暴风影音此前分别试图赴港及赴美上市，最终都未能成行。2012年4月份，暴风影音再改为创业板上市，但不巧的是，又赶上新股发行暂停，直至今年重新启动。在更换上市地点背后，则是暴风影音为此进行的财务、股权大幅调整。创立于2003年的暴风影音，从2006年起进行了3轮融资：2006年10月和2007年4月IDG分两次投入900万美元；2008年12月经纬主投、IDG跟随又投入1500万美元。彼时，暴风影音与其他赴美上市公司一样，都是VIE结构。此后，为了能够符合A股上市标准，暴风影音对VIE结构进行了大幅调整。截至目前，创始人冯鑫直接持有28.4%的股权，并通过融辉似锦、瑞丰利永及众翔宏泰间接控制7.26%的股权，共计持有35.65%的股权。公司第二大股东为北京和谐成长投资中心，持有暴风影音10.89%的股权。这一大费周章表明，类似暴风影音这样的VIE结构的企业，如果希望回归A股市场，在未创设国际板或者战略新兴产业板之前，只能通过拆除VIE的方式，以满足国内上市的规定。这样的操作颇为曲折，交易成本高昂，在未来资本市场改革中，需要为这部分企业的回归创造更加便利的条件。（RLX）
【形势要点：外币存款上升推动6月外汇占款负增长】
继5月新增规模大幅收缩之后，6月外汇占款再次出现明显回落，从今年以来持续的正增长，转为负增长。央行周三（23日）公布数据显示，6月金融机构外汇占款余额为294513.41亿元，较5月下降了882.8亿元，终结了此前连续十个月的上升态势。上次外汇占款负增长发生在去年6月和7月。去年6月出现去年年内的首次负值，净减少412亿元；7月净减少规模则有所收窄。此后，外汇占款又重回正增长。从月度新增外汇占款规模看，今年上半年的波动形势较去年相类似。1至5月，新增外汇占款规模逐渐下降，自6月转为负增长。今年1月金融机构新增外汇占款为4374亿元，创下去年10月以来最高水平；2月新增规模偏少，为1282亿元；3月新增规模略微回暖，升至1891亿元；4月小幅回落至1169；5月则大幅下降至380多亿元。分析认为，6月外汇占款负增长可能与商业银行购汇支付红利，以及人民币跨境对外净支付的减少有密切关系。6月外汇占款负增长并非热钱外流，更多对应的是外币存款的上升。央行数据显示，6月金融机构外币存款增加279.84亿美元。二季度，境内的外汇存款增加了863亿美元，比一季度外汇存款多增104%。值得注意的是，今年3月，央行上海总部宣布放开上海自贸区小额外币存款利率上限，并在6月进一步扩围至上海市，成为自贸区首单向区外推广的金融改革政策。改革的推进对于吸引外币存款也具有积极意义。此外，企业和居民购汇和持汇意愿上升，是外汇占款下降的又一重要因素。外汇局数据显示，衡量企业和个人结汇意愿的银行代客结汇占涉外外汇收入的比重（即结汇率）总体下降，由一季度的77%降至二季度的68%；衡量购汇动机的银行代客售汇占涉外外汇支付的比重（即售汇率）呈上升态势，由一季度61%升至二季度69%。这与人民币汇率双向波动增强情况下，境内企业等机构外汇收支行为发生调整有关。（RLX）
【形势要点：资管行业过于集中已为全球金融危机埋下隐患】
资管行业的马太效应正在愈演愈烈。伦敦数据分析公司SCORPIO PARTNERSHIP最近披露，2013年全球最大的209家资产管理公司管理资产上升19.7%，行业规模已达到20.3万亿美元。这209家公司的当年收入由此上涨10.9%，远高于2012年2.3%的增长。据悉，瑞银即将成为第一家资产管理规模超过2万亿美元的资管公司。而在13年前，没有任何一家资管公司管理规模超过1000亿美元。其中，排名前25家资管公司管理规模占到了209家资管公司管理资产的78%，前5大资管公司的管理规模占到了前40家资管公司的64%。在我们看来，随着资管行业全球集中度的日渐加大，少数机构已成全球系统重要性公司，而这些机构基于要为客户赚钱维持市场口碑，可能会相互抬轿推动资产泡沫膨胀，而一旦市场崩盘，则会集体迅速回吐加速市场下跌。考虑到其资产来源和投资的全球性，这些机构的行动必然对全球资产市场的震荡有着巨大的影响。因此，过于集中的资管巨头可能成为金融危机的始作俑者，而当下，以美国高涨的股票市场为特点的资产市场日益显示回调的风险。因此，G20下的全球金融稳定委员会以及各国监管机构需要切实加强对这些资管巨头的监管，包括要求其加强各业务之间的防火墙，但更重要的措施可能还是对其进行分拆，以维护行业的合理竞争态势，从而避免这些机构合谋做出类似操纵LIBOR和大宗商品价格的行动。（AYZR）
【形势要点："12金泰债"违约敲响私募债违约警钟】
作为中国信用违约元年，自超日债违约之后，今年中国债市违约事件不断涌现。眼下，债市违约的多米诺骨牌传递至私募债。浙商证券承销发行的"12金泰债"从今年7月11日开始出现实质性违约，发行人湖州金泰科技股份有限公司无力兑付债券投资人本金和利息，成为中国债市首例违约的私募债，敲响了私募债违约的警钟。据了解，金泰科技无法偿还债券的本息后，负有连带担保责任的潘建华亦无力代偿。也就是说，担保人如今也出现了经济危机。被冠以"中国版垃圾债"的中小企业私募债自2012年5月推出以来，已经经过近2年时间，一度轰轰烈烈，但之后因受企业信用低、券商承销难等因素，很快褪下光环。私募债作为市场化程度较高的债券品种，以高风险、高收益特征面世，也首当其冲受到经济下行的影响，如今已有部分私募债面临兑付考验。根据私募债常见的2年期限，2012年首波发行的私募债即将陆续到期，第一波偿付高峰已到来。今年4月份私募债市场传来的1.8亿元"13中森债"曾出现兑付风波，经过一番波折之后，担保人中海信达向投资者履行了担保义务，从而避免了首单私募债的实质性违约。而3月至今的"12华特斯"发行人破产重组事件（规模为6000万，将于2015年1月到期）又被爆出，债券违约风险增大。市场人士认为，伴随系统性风险的加大，不排除未来还会陆续出现私募债违约事件。（LWSQ）
【形势要点：雄峰控股超40亿贷款面临违约】
由于盲目扩张欠下巨额债务，加上董事长身陷牢狱，雄峰控股集团超过40亿元贷款面临违约。成立于1995年的雄峰控股集团在浙江地区一共有十余家子公司。不过，雄峰控股并不满足于在浙江的发展，还在新疆大举扩张。2005年，雄峰控股在新疆成立的天盛实业有限公司正式投产，经过四五年的扩张，生产规模在2010年前后就已达到棉纺55万锭，成为西北地区最大的棉纺企业之一。然而，自2010年下半年开始国内棉纺织行业形势急转直下。作为原材料的国内棉花价格一直维持高位，而进口棉花的价格甚至低于新疆天盛成品的价格，显然已没有竞争优势，企业出现资金问题。新疆公司出现资金问题后，雄峰控股将绍兴这边的资金和贷款抽往新疆，但新疆公司的形势实在太差，漏洞太大难以填补，连锁反应导致浙江地区的子公司也出现问题。随着雄峰控股深陷困境，银行的贷款风险也暴露出来。2012年雄峰控股便发生过不能及时偿还贷款的问题。据悉，整个雄峰控股的银行贷款规模很大，绍兴地区约有32亿元，新疆地区也有十几亿元，总的贷款规模超过40亿元。最大的一笔贷款可能来自于中石油下属的昆仑银行，风险同样来自于新疆天盛。由于不配合审计署对该笔贷款的审计行动，去年10月雄峰控股董事长何兴荣以及新疆天盛的负责人被新疆警方带走，雄峰控股经营更加雪上加霜，此后问题彻底暴露出来。多家银行已经起诉追讨债务，其中就包括昆仑银行。但现在的雄峰控股基本上只剩下一具空壳，面对超过40亿元的银行贷款，能够偿债的可能性微乎其微。（LWSQ）
【形势要点：渣打银行主动瘦身值得中国银行业深思】
渣打银行（STANDARD CHARTERED）瘦身的事件很值得我们回味。据悉，渣打银行开始停止大规模扩张以节约资本，DEALOGIC的数据显示，在亚洲（不包括日本）项目融资排行榜上，渣打排名从去年的第8名下降至第21名。而此前该行是过去10年全球银行业最为成功的增长故事之一，但最近警告利润将出现12年来最大幅度的下降。渣打本月警告称，该行两周后发布中期报告时，营业利润将下降20%。据渣打内部高层消息人士表示，在从遭受危机冲击的西方竞争对手那里积极争抢业务一段时间后，渣打目前正在亚洲核心市场后撤。渣打传统上致力于新兴市场，自金融危机以来利用在亚洲、中东和非洲的快速增长将其资产负债表规模增长一倍多，渣打资产位居全球50大银行之列。在我们看来，在新兴市场耕耘日久的渣打，也许感受到了新兴经济体资产泡沫的风险，主动瘦身，这值得中国当下还在不断扩张资本的银行业同行的深思。作为前车之鉴，花旗在美国次贷危机后净资本损失了一半。（AYZR）
【形势要点：股票约定式购回融资成开发商抗信托收紧利器】
在楼市调控尤其是下行趋势基本确立的当下，银行、信托对开发商融资都日渐谨慎，不过，却也成就了开发商创新融资的新机会。以阳光城（000671.SZ）为例，该公司把股权质押融资做到了极致，几乎是车轮式的质押：2011年以来，阳光城共进行了75笔股权质押登记，位列A股上市公司之首。而随着形势的转变，开发商的交易对手也发生了转变：2011－2012年，阳光城股权质押的质押方（借款人）主要是大型银行和信托公司；2013年下半年以来，银行和信托逐渐从其股权质押的交易对手中退出，转而替代的是券商和基金子公司，在这背后更是地产私募或其他资金主导。此外，阳光城还开创了一种新的地产融资方式——股票约定式购回。阳光城上述约定式购回发生在2013年3月到2014年2月，其间股价在每股7－13元区间，按照每股10元和50%的融资折算率计算，阳光城1.28亿股的约定式购回融资规模约为6.4亿。所谓的约定式购回业务是指符合条件的投资者以约定价格向证券公司卖出特定股票，并约定在未来某一日期按照另一约定价格从证券公司购回的交易行为。约定式购回融资业务最初由上交所在2011年10月推出，银河、中信、海通证券获得首批业务资格试点；深交所于2013年1月14日开展该业务试点，目前共有75家券商获试点资格。业内人士介绍，约定式购回流程与质押式回购类似，区别在于股权所有权是否发生转让；其性质与融资融券账户类似，区别是融资融券所得资金只能在股票账户中用于购买特定的股票，而约定式购回的融资资金则不限定用途。回购的溢价在卖出时就约定，假股权真债权，与时点股价关系不大，相当于券商用自营资金发放抵押贷款；券商自营资金不够时，大部分也是通过场外市场跟银行借或向其他券商做转融资。东方信隆是阳光集团的全资子公司，康田实业也是阳光集团的一致行动人，其向金融机构质押的股权融资基本用在阳光城或相关子公司的房地产开发项目上。自2013年3月底东方信隆与长江证券开展第一笔股票约定式购回融资以来，阳光城母公司通过长江证券、银河证券、华福证券、华泰证券、浙商证券5家券商开展了10笔股票约定式购回融资，8笔期限为1年，1笔为3个月，1笔为4个月，转让证券数量达1.28亿股。阳光城上述约定式购回发生在2013年3月到2014年2月，其间股价在每股7－13元区间，按照每股10元和50%的融资折算率计算，阳光城1.28亿股的约定式购回融资规模约为6.4亿。目前约定式购回的期限有7天、14天、21天、1个月、3个月、6个月等多个品种，最长不超过1年。融资规模则根据交易股票标的时点市值计算，折算率一般在50%左右。借款人的融资成本一般在8%左右，个人客户小额融资成本约9%－10%，大公司大额融资成本则在7%左右，比信托融资的成本要低得多。（AYZR）
【形势要点："沪港通"预期并未缩窄AH股套利空间】
由于境内外投资者对即将启动的"沪港通"态度迥异，即将互联互通的A+H股并未像市场所预期的那样价差收窄，反而由于走势持续背离，AH股价整体倒挂率持续拉大。22日，A股和港股呈现久违的联袂上涨走势，上证指数和深证成指分别上涨1.02%和1.35%，香港恒生指数和国企指数更是分别上涨1.69%及2.41%。由于H股涨势更猛烈，AH溢价指数继续下行，下跌1.11%至90.15点，A股较H股已整体便宜近一成。实际上，由于近期AH股持续呈现A弱H强的走势，恒生AH溢价指数上周一盘中一度跌破90点，创出89.83点的历史最低水平。54只成分股，有25只A股的价格撇除汇率因素后低于H股，股价倒挂最严重的海螺水泥的H股甚至较A股价格高了34%。潍柴动力的AH倒挂率也高达33%。虽然溢价的个股数量比折价的个股多，但由于折价的普遍是金融、基建等权重较大的大中盘蓝筹股，因此整体来看，当前A股还是较H股便宜。今年4月份"沪港通"消息刚刚公布时，投资者原本以为，在"沪港通"铺轨的6个月时间里，市场将逐渐消化原有价差所带来的套利空间，但是，该指数反弹仅1个月便重返下跌轨道，近期更是迭创新低，A较H股折价的情况越来越严重。市场分析人士指出，近期A股较H股的折价率进一步拉大，主要跟境内外投资者对即将启动的"沪港通"的投资热情差异较大有关。境外投资者在"沪港通"消息公布后很快启动了对存在套利空间的H股进行了持续炒作，但对于较H股存在大幅折价的A股，内地投资者似乎"兴趣不大"。根据沪港交易所的安排，"沪港通"将于10月份正式推出，同时在上海和香港上市的A+H股成为互联互通的首批标的主要组成部分。4月中旬以来，较A股有明显折价的H股受到海外资金青睐，山东墨龙等部分H股股价已翻倍。分析指，从市场反应看，海外投资者投资A股的意愿更大，因为QFII额度较为紧张，加上A股估值非常便宜，"沪港通"其实对A股更有利。但也有市场人士认为，由于所处的市场不同，同股不同价是正常现象。慢牛投资公司董事长张化桥近日就表示，市场利率越高，估值越低，H股更有投资价值。（RLX）
【形势要点：海航近千亿购机计划加剧融资压力】
在航空业整体低迷的情况下，海航系再次大举扩张。7月16和17日，海航系旗下的香港航空租赁有限公司、天津航空、海南航空先后宣布了购买飞机的意向，计划购买飞机的数量达到160架，金额总计高达927亿元。值得注意的是，国内航空业已经长期处于低迷状态，今年上半年情况愈加趋坏。国航、南航和东航三家航空公司净利润已经连降三年。安邦（ANBOUND）之前就曾指出，近年航空公司的主营业务表现不佳，经营业绩主要来自汇兑收益。以南航为例，其主营业务已经连年亏损，近年汇兑收益变为汇兑损失后，整体业绩表现迅速恶化，成为上市公司中的"预亏王"。海航自然也不例外，此次大规模购机将使其外债再度大幅增加，加剧了汇兑损失的风险。另一方面，海航系高负债运行已成为市场上公开的秘密，上述高达近千亿元的购机资金将使其本就处在高压的资金链更加紧绷。高负债及快速扩张的风险让海航系在银行面前碰壁不少，但是仍有不少海南当地银行、信托为海航提供援助。2月28日，海航集团已经将其持有海南航空5.95亿股全部质押给了15家贷款银行，他们是海南清一色的农信社和农商行，如海口农村商业银行、海口市农信社、琼海市农信社等。对于这些银行，是出于扩大贷款规模的目的而饥不择食，还是受政府和企业捆绑不得已而为之？对于海航自身，海航几乎已经将其持有的所有上市公司的股权质押殆尽，又将如何筹集购机所需的近千亿资金呢？安邦（ANBOUND）研究人员曾预言，如何不断融资将成为海航做生意的重点，看来将不幸言中了。（RWSQ）
【形势要点：香港业界相信青岛港骗贷案只是个别事件】
近期青岛港爆出重复抵押商品欺骗贷款事件，加上内地部分理财产品到期可能出现违约，令人再度关注内地的信贷质量问题。毕马威中国香港银行业主管合伙人马邵辉认为，青岛港骗贷案是个别事件，他相信银行在借贷上会继续加强对客户的了解及尽职审查。马邵辉称，青岛港只是个别事件，"不宜将之作为等同银行整股贷款质素来相提并论"；不过，他预期银行会继续加强对客户及抵押品的了解，做好尽职审查，确保清楚贷款情况。至于内地经济放缓、个别理财产品或出现违约情况，对香港银行的内地信贷质素会否构成影响，毕马威中国金融服务合伙人黄宝珊补充，银行已采取审慎的做法，密切观察内地个别行业或省市，确保贷款维持良好质素，目前未见有太大的影响。香港注册银行的内地非银行相关贷款持续上升，去年年底达1.852万亿元，按年增长31%；占总资产由2012年的12%，涨升至14%。马邵辉指出，基于内地业务的发展机会，预料银行内地的相关贷款会以每年1至2个百分点的升幅持续增长，至于是否令坏账增加，他表示，任何地方的借贷都可能有坏账出现，最重要是借贷程序审慎。马邵辉认为，香港银行对内地借贷的质量可能将略为转差，但"料贷款的减值拨备不会有太大的改变"。近期中国公布第二季经济增长7.5%，反映内地经济持续增长，青岛港是个别事件，而非系统性问题，惟银行减值拨备已十分低，难以永远维持在低位水平，未来可能会有所回升。（BLX）
【形势要点：澳门赌业近期屡传负面收入持续下跌】
澳门赌业近期屡传负面消息，令濠赌股表现明显受压。继上月澳门博彩收入得5年来首次倒退后，22日再有大行发布报告，预期7月博彩收入介乎285亿至290亿澳门元，按年下跌2%至4%。报告指出，虽然世界效应退却，中场赌业预料有所改善，惟赌企收益仍受贵宾厅业务盈率偏低影响。澳门6月份博彩收益按年减少3.7%至272.15亿澳门元。汇丰证券预期，博彩收益将连跌2个月，7月料介乎285亿至290澳门元，按年减少2%至4%。据报告统计，7月前20天的博彩收益约181.6亿澳门元，以此估算即余下10天的日均博彩收益为9.3亿至9.8亿澳门元。汇丰证券指出，澳门堵业收益在世界完结后将缓慢复苏，中场业务持续改善；然而，过去一周部分赌场或受贵宾厅盈率偏低影响，但相信日均赌博收益可逐步回升，有助减少市场隐忧。个别赌股方面，汇丰证券指出，金沙拥有较大中场业务之市场份额，旗下新赌场开幕时间审慎，料可让公司未来有更大发展空间，逐将其目标价定为70.7元。该行表示，美高梅中国的自然增长及发展路之长远前景值得看好，将其目标价定于39.5元，并指其估值吸引。报告认为，新濠与新濠博亚在第二季重夺市场份额，料会被重新评级，逐将新濠国际目标价定为37.3元。另外，花旗亦发表报告，统计7月前20天博彩收入为168亿元，过去一周每日博彩收入约8.37亿元，较前一周略为放缓，逐下调7月份澳门博彩收入预测至285亿元。花旗同时列出濠赌股的市占率，龙头奥博占24.9%，金沙及银娱分别占22.7%及22.5%，新濠博亚占11.5%，永利及美高梅分占10.1%及8.3%。（BLX）
【形势要点：美国最大P2P平台的成功启示】
作为目前世界上最大和最成功的个人到个人（P2P）平台，LENDING CLUB最早可能在今年三季度在美国上市，主承销商已选定为摩根士丹利和高盛。据了解，LENDING CLUB成立于2007年，并迅速成长为全球最大的P2P公司。2013年收入为9800万美元，是2012年收入的3倍，几乎是2011年的8倍。公司成立至今累计完成贷款总额达到40亿美元，几乎是其竞争对手PROSPER的4倍。LENDING CLUB正在谋求以50亿美元的估值进行IPO，融资额将超过5亿美元。相比较2年前公司5.7亿美元的估值，翻了将近9倍。据悉，该公司风控做法和成功经验很值得借鉴。首先，从贷款标的来看，LENDING CLUB目前提供的个人贷款额为1000美元到35000美元，小型公司10万美元，贷款利率从6%最高至24%，这一利率在已经完成利率市场化的美国显然具有较强竞争力。这些贷款也获得了类似对冲基金和资产管理机构的青睐。其次，随着美国P2P借贷市场的日益成熟，金融机构对借贷双向的参与都逐渐深化。部分机构甚至使用了用于高频交易的系统以更快在平台上抢得优质贷款。如位于洛杉矶的直接借贷投资公司就参与了在线购买高收益债权。第三，得益于美国完善的信用体系，借助优秀算法，LENDING CLUB可以准确计算贷款额度和违约风险，也吸引了不少机构，如贝莱德等金融机构也参与到LENDING CLUB的放贷过程。随着机构投资者的大量参与，美国甚至开始不再使用传统的P2P来命名这一借贷方式，而是倾向于使用"市场化借贷"这一名称。第四，美国重视风险投资的环境。从美国市场来看，LENDING CLUB的发展获得了不少投资圈名人的关注。如大摩前任CEO JOHN MACK，前美国财长LAWRENCE SUMMERS以及号称互联网女皇的风险投资公司KPCB的投资家MARY MEEKER等都是其公司顾问。此外，LENDING CLUB还从风投和私有公司中获得了3.9亿美元投资，上市公司谷歌也投资了15亿美元。有业内人士认为，LENDING CLUB将掀起一个互联网金融公司的上市浪潮，如其竞争对手PROSPER有可能最早在2016年上市。在我们看来，LENDING CLUB的成功首先源于自律，尤其是限制每单贷款的标的规模。而借贷双方的双向互动，完善的社会信用体系和风险控制技术在风投的推动下保证了P2P平台的发展，这都是中国欠缺的地方。（AYZR）
【形势要点：俄罗斯通过金融布局在欧盟谋求突围】
因为与乌克兰千丝万缕的关系俄罗斯今年以来遭受了来自美国、欧盟的制裁压力，而俄罗斯过去几年已经有意识在欧盟布局金融，期望影响几个小国来实现对国际制裁压力的突围。俄罗斯在金融方面布局欧盟主要是通过其最大的国有控股银行俄罗斯联邦储蓄银行（SHERBANK）。过去几年，凭借近120亿欧元（约160亿美元）的资产，该银行的欧洲分行已在中欧和巴尔干地区发展成为一个强大的存在。除了扩张其分行网络外，它还向欧洲前共产主义国家的企业提供巨额贷款。今年4月，该银行同意贷款8.2亿美元给克罗地亚公司AGROKOR，助其收购斯洛文尼亚的MERCATOR。这项交易将创建巴尔干地区最大的食品零售商。除此以外，俄罗斯还主攻能源方面。今年年初，它与匈牙利达成建设两座核反应堆的协议。为资助该项目，俄罗斯政府向匈牙利提供了一笔多达100亿欧元的30年期贷款，且低于市场利率，没有一家西欧商业银行会答应这样的条件。今年6月，俄罗斯联邦储蓄银行宣布，将向意大利公用事业集团ENEL旗下的电力公司SLOVENSKE ELEKTRARNE提供12亿美元授信额度。ENEL的斯洛伐克部门一直在艰难地努力完成该国苏联时代设计的莫霍夫奇核电站。对于俄罗斯的金融策略，有分析称这是对欧盟实行经典的各个击破策略，他们要确保单个成员国的国家利益在其决策过程中比欧盟的共同利益分量更重。（BSC）
【形势要点：乌克兰国内正遭遇抵押贷款危机】
近期因为马航坠机事件乌克兰吸引了全世界的目光，而在其国内也正遭遇因货币贬值带来的抵押贷款危机。自从前总统亚努科维奇下台后，乌克兰货币格里夫纳已经贬值40%，由此偿还美元按揭贷款的成本因而大幅增加。而很多乌克兰人按揭贷款负担增加一倍，这给他们的生活带来极大困难。格里夫纳的贬值源于这半年的骚乱严重动摇了乌克兰的财政状况，从而导致其成为2014年兑美元走势表现最差的货币。这也使得乌克兰政府寻求从国际货币基金组织获得170亿美元的救助。对此乌克兰经济部部长帕弗洛谢里米塔表示，政府正在努力促成贷款人和借款人达成一项不损害信用流动的协议。自2008年全球金融危机摧毁乌克兰经济后，乌克兰国内银行开始仅发行以格里夫纳计价的住房贷款。但在此之前，乌克兰已经积累了大量以外币计价的按揭贷款，因为当时外币的贷款利率仅为11.5%，远低于格里夫纳贷款的17%至20%。目前，乌克兰消费者欠有40亿美元的外币住房贷款（约合483亿格里夫纳），接近该国消费贷款总额的1/4。在2000年代中期，美元计价的贷款在新兴市场消费者中曾大受欢迎，当时这些新兴市场正享受这强劲的出口增长，本币持续走强。而严重的经济衰退导致新兴市场出口放缓，本国货币贬值。穆迪曾预计，随着信贷成本的上升，在乌克兰银行的不良贷款率今年将达到30%。眼下乌克兰正处在内忧外患之中。（BSC）
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