〖分析专栏〗
【地方金融资产管理公司任重道远】
〖优选信息〗
【形势要点：国开行住宅金融事业部正式落地】
【形势要点：互联网金融监管指导意见随时出台】
【形势要点：成立铁路银行难解决铁总融资问题】
【形势要点：中国应该大力放开社会资本进入银行业】
【形势要点：银行风险隔离将对股市走势产生重要影响】
【形势要点：沪港通定于10月中上旬上线仍存不少挑战】
【形势要点：创投人士进入发审委需要防范利益输送】
【形势要点：P2P创新服务模式以求摆脱困局】
【形势要点：并购重组格局体现经济结构调整特点】
【企业竞争：盲目扩张致博士蛙陷入财务困境】
【形势要点：能矿企业走出去需要吸取经验教训】
【形势要点：高管溢价独揽定增有助解决股权激励问题】
【形势要点：融资租赁成跨境低成本融资捷径】
【形势要点：台湾银行业对大陆曝险将继续快速增长】
【形势要点：美政府诉讼令巴克莱黑池交易剧冷】
【形势要点：海牙法庭裁定将令俄罗斯处境雪上加霜】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【地方金融资产管理公司任重道远】
近日，银监会公布了全国首批可开展金融不良资产批量收购业务的地方资产管理公司。通知明确，江苏、浙江、安徽、广东和上海可分别批准设立或授权地方资产管理公司，参与本省（市）范围内不良资产批量转让工作。各银行、信托、财务公司、金融租赁公司等金融企业，可以按照有关法律、行政法规和相关规定，向经过备案公布的地方资产管理公司批量转让不良资产。而此前我国金融不良资产转让市场，由长城、信达、华融和东方四大资产管理公司分别经营。
我们注意到，早在2012年2月初，财政部、银监会下发的《金融企业不良资产批量转让管理办法》中即已规定各省级人民政府设立或授权一家资产管理或经营公司参与本省（区、市）范围内不良资产的批量转让工作，一年后两部门再次对此进行了明确，此后半年后的8月份，浙商资产管理有限公司作为全国首家地方版资产管理公司注册成立，并把业务重点瞄准了不良贷款最为严重的温州地区。此次开放的5个省份，大都是不良资产高度集中的东部地区，而据信达在去年11月上市时预计，中国各大银行的坏账两年后将从2013年年底的5930亿元人民币飙升至逾1万亿元人民币。
在安邦（ANBOUND）研究人员看来，自去年7月"金融国十条"明确提出扩大银行不良贷款的自主核销权，但金融不良资产处理需要一个专业的资本中介体系的配合，以及基于其上的债务衍生工具的不断创新。相比银行依靠自己清收、处置不良贷款，资管公司处置不良资产的方式更为灵活，包括通过债转股、债权资产重组等多种方式。此外，商业银行受监管限制不能投资实业股权，处置的方式比较单一，而在新基金法综合经营的法律框架下，商业银行成立不良资产处置专业子公司则有强化银行在中国金融体系中地位的嫌疑。
目前，中国金融资产处置产业化的条件业已逐步丰富。一是地方资产管理公司纷纷成立，早在2013年初全国18个省即已有21家资管公司，在国有企业资产重组业务中业已练兵，为进入更为专业的不良债权评估、处置等程序打下了一定的基础。二是上月金融监管协调机制业已明确今后信贷资产证券化产品由银行自主发行，银监会随后宣布6月30日之后发行的信贷资产证券化产品只用备案即可。三是中国基金业协会欲推动十年规划将资管规模从现有5万亿迈向40万亿规模。金融不良资产的处置有望得到机构、产品和需求的综合支撑。
监管部门在两年半后才推动地方金融不良资产处置机构的设立和授权业务，实为形势所逼。安邦（ANBOUND）此前业已指出，面对商业银行风险多点集聚增加系统性风险可能性的同时，监管部门不得不启动既堵且疏的策略。但未来这些机构如何走，依然需要着力解决诸多课题。
一是如何提高金融资产处置机构的专业能力。先前业已成立的地方资管公司，除了限制金融资产处置工具创新之外，更与不良债权评估、处置等程序要求非常专业有关。这些地方公司的成立，对于打破四大资管公司的垄断，改善市场结构，提高效率无疑有积极意义。
二是如何优化金融资产管理公司的业务结构。以信达盈利结构为例，不良资产经营占据约80%的利润来源，而资产管理和金融服务只占到20%左右。该公司认为还需要经过4－5年的发展，才能把资产管理和金融服务盈利贡献度提升至50%左右，形成不良资产经营、资产管理、金融服务等多足鼎立的局面，足见业务结构调整的难度，也凸显新业务拓展的艰难。
三是如何打破地方政府行政干预加快不良资产处置效率并提高成果，以免重新陷入上一轮四大资管公司资产处置效果不佳的轮回，尤其在剥离政府职能的地方融资平台不良资产处置上更是如此，地方金融资产管理公司相比四大AMC有解决此问题的优势。而地方金融资管公司的成立，也是适应央地双层金融监管体系，以及丰富省级金融体系的重大举措。
四是如何处理金融资产处置与债转股的关系。先前安邦（ANBOUND）业已指出，中国需要一场债转股运动以降低负债率保守高达109%的非金融企业的压力，让这些企业得以轻装上阵，以实现中国经济的结构调整和产业升级。因此，单纯的卸包袱的想法不应当成为金融资产处置的目标，不过这无疑需要金融工具的创新和多层次资本市场的发展。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
监管层开放地方金融资产管理公司设立，实为非金融企业高负债和商业银行风险扩大后的形势所逼，也是对金融创新达到一定阶段的政策推进，更是对中国地方政府治理现实的回应。如何提高金融资产处置的专业能力、优化业务结构、打破行政干预和服务中国经济结构转型升级，无疑成为下一阶段地方金融资管公司的努力方向。（AYZR）
〖优选信息〗
【形势要点：国开行住宅金融事业部正式落地】
近期银监会正式批复国开行住宅金融事业部开业的申请，该事业部正式落地。银监会核准的事业部业务范围如下：一、办理纳入全国棚户区改造规划的棚户区改造及相关城市基础设施工程建设贷款业务；二、在经批准的额度内办理软贷款回收再贷业务，专项用于支持纳入全国棚户区改造规划的棚户区改造及相关城市基础设施工程建设项目；三、银监会批准的其他业务。对于国开行支持棚户区改造这类开发性金融的意义，之前央行货币政策司副司长孙国峰曾指出，市场失灵和政府失灵的同时存在导致介于商业金融与政策性金融之间的开发性金融应运而生。孙国峰表示对于开发性金融来说，国家要求支持的国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业等方面需要保持相对较低的贷款利率，特别是在发展的初期，因此货币当局可以通过货币政策工具，建立正向激励机制，引导开发性金融机构努力降低融资成本，提供成本适当、来源稳定的资金。除了降低融资成本，相关制度安排还包括，从负债方看，需要给予开发性金融长期国家信用支持；从资产方看，要明确对开发性金融机构开展开发性业务的边界界定等。这种政府相关制度安排不是类似对政策性金融机构提供补贴以及对其贷款提供担保的做法，而是在其可以实现长期盈利的前提下，将政策支持与市场机制有效结合提供的一种制度和机制设计。在我们看来，国开行住宅金融事业部要像央行官员描述那样实现长期盈利，通过赋予主权地位降低融资成本还不够，还需要在业务方面进行创新，加强资金的回流，比如可以考虑发展共同产权住宅，为政府的住宅保障计划，而不仅仅是棚户区改造提供资金。（RSC）
【形势要点：互联网金融监管指导意见随时出台】
7月中旬，央行召集多家互联网金融公司开会，就尚未出台的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》文件进行沟通交流。据悉，这份文件随时可能会发布。央行将互联网金融定位为对传统金融的补充，强调传统金融是主流。《指导意见》还明确，互联网金融发展的原则为服务实体经济，服从宏观调控和经济稳定，保护消费者权益，实行公平竞争和监管自律。互联网金融监管的重点将为互联网支付、P2P网络借贷、众筹、互联网基金销售和互联网保险等五大领域。对互联网金融具体的监管内容大致为，建立互联网金融网站备案制，严格最低注册资本要求，建立信息披露制度，明确风险提示，建立合格投资者制度，加强网络信息安全，加强反洗钱，加强及重视消费者权益保护，加强行业自律和信用基础设施的建设，加强数据统计工作，加强财税扶持政策，以及加强互联网金融的研究工作等。在监管自律方面，将依托新成立的互联网金融协会进行。未来要设立互联网金融网站，有可能需要先申请加入中国互联网金融协会，才能申请互联网金融网站备案资格。同时，央行对互联网支付的管控更加严格。早在3月份，央行就向第三方支付企业下发了《支付机构网络支付业务管理办法》和《手机支付业务发展指导意见》的征求意见稿。其中对个人支付账户的转账、消费额度设限。对于网络支付的定位和基本宗旨，央行当时的阐述为：互联网中的网络支付应始终坚持为电子商务发展服务和为社会提供小额、便捷、便民的小微支付服务的宗旨。此次《指导意见》则明确提出，互联网支付应该坚持小额、便利的原则。这意味着大额支付、大额投资理财将明确不是互联网支付的发展方向，央行此举意在倒逼第三方支付回归小微支付的定位。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，由于互联网金融涉及到一些类银行、类金融的领域，对其监管不能仅靠行业自律，需要比对PE的监管更严格。不过，互联网金融是将民间金融正规化及纳入监管体系的一个机会，应该继续鼓励其健康良性发展。（RWSQ）
【形势要点：成立铁路银行难解决铁总融资问题】
中国工程院院士王梦恕近日证实，铁总正在筹建银行以解决融资问题。目前有两套方案，方案一是各大银行和铁总合股办一家银行，方案二是铁总自己建一家专业银行，类似农行、进出口银行。国家层面更支持方案一，但铁总则正在积极争取方案二。铁总2014年一季度审计报告显示，截至2014年3月31日，铁总负债合计为32690亿元，负债率高达64%，为2012年以来的最高值。筹建银行正是铁总为偿还债务和进行融资进行的又一尝试。不过，在安邦（ANBOUND）研究团队看来，这两个方案都面临很大的挑战。方案二会直接冲击目前的金融市场，挑战现有的银行利益分配结构，阻力肯定比较大。即使是方案一，银行也不一定愿意充分合作。首先是两个庞大系统之间的磨合周期不会短；接着是股权分配的谈判，如果是铁路控股，银行未必甘心出资，如何确保盈利亦需斟酌。在我们看来，铁总筹建银行并非解决融资问题的正确方向。首先，现在铁总无论是业务营运能力，还是土地开发，其实都看不到一个乐观的盈利回报，如何能够赢得公众信任顺利融资？债台高筑的铁路系统曾多次向民间资本抛出橄榄枝，但反响并不强烈，民间资本的忧虑正在于"会否沦为提款机"。截至2014年3月31日，铁总国内借款接近2.6万亿，今年一季度还本付息就需要654亿元，而今年一季度铁总税后利润为-59.28亿元。若铁路银行横空出世，同样会激起公众关于"提款机"的焦虑。其次，即使融资成功，那也只是暂时解决了融资来源的问题，并没有解决融资成本问题和债务问题，只是将债务进行转移和向后拖延。安邦（ANBOUND）研究人员此前曾指出，中国铁路产业的发展可以借助绿色债券市场。绿色债券作为气候主题债券世界中的子领域，正在得到迅速的发展，有的融资成本甚至低至2%，可以有效减轻铁路产业的债务负担。（RWSQ）
【形势要点：中国应该大力放开社会资本进入银行业】
近日，银监会对民营银行再次开闸。7月25日下午，银监会正式对外披露已批准三家民营银行的筹建申请，分别是深圳前海微众银行、温州民商银行以及天津金城银行。民营银行的再开闸，引起了社会的广泛关注，其中一个普遍的看法就是希望民营银行能够成为民营企业、中小微企业融资的重要渠道，这也反映出目前社会上民营企业和中小企业融资愿望有多么难以满足。安邦（ANBOUND）研究人员在近期的田野调查中发现，地方政府对融资成本高、融资难问题，普遍感到愤怒，尤其对银监会意见很大。地方官员表示，大银行不愿意做小企业的生意，完全能理解，但为什么不放开设立更多的银行？银监会现在对民营资本设立银行控制很严，基本不考虑地方发展的金融需要。其行为的动机是否是为了维护现有国有大银行的垄断利益，不愿意放开竞争？相比较而言，数量较少的大银行确实便于金融监管和风险监控，但银监会不能只考虑部门利益，只追求监管工作的方便。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，银监会的发展职能和监管职能其实可以分开，即取消银监会的银行审批职能，只保留监管职能，成为一个金融监管的技术性部门。另一方面，现在中国的银行脱胎于官本位的银行，因此不懂产业，向产业提供服务也缺乏理解力。今后的中国，应该加大放开产业资本进入银行业。同时，应该积极发展社区银行、普惠金融，如果依然延续发展大中型银行的思路，那只是增加几个新贵，难以从根本上解决问题。以美国为例，美国就设立了8000家社区银行，以满足社会融资需要。（RWSQ）
【形势要点：银行风险隔离将对股市走势产生重要影响】
今年以来中国股市一片死气沉沉，对投资人而言可谓缺乏亮点。28日，交行传出正在研究混合所有制改革的消息，终于给长久波澜不惊的股市带来一丝刺激。尽管上半年监管层不断强调银行业对部分地区部分行业的风险在扩散，不良贷款率在走高，但银行股还是在利好消息的带动下大涨。针对这种有点反常的市场表现，广发证券首席经济学家刘煜辉认为，中国银行股重估的机会在于降低市场对于其资产负债表的担心。股指上涨反映了市场对银行的看法，不在于地产会跌多少，而是在跌了之后，是否有足够的政策储备能避免系统性金融风险爆发。中国股票指数趋势的逻辑关键看银行。因为摆脱经济硬着陆预期的逻辑关节在金融，只要金融被某种程度地隔离保护，经济硬着陆概率很低。刘煜辉认为，中国暗中的金融救助可能已经展开，从央行去年下半年至今一系列资产业务的作为可以看出一些端倪，央行应该已经做了明确的政治表态，逐步开始明确金融稳定为"锚"，并想主动作为（定向）引导融资成本下来。金融救助有大张旗鼓的方式，如撇账、AMC、注资等，也有隐性的，如货币量化操作（QE），QE的财务效果本就是对商业银行的利益输血，让他们保持盈利能力，以时间换空间。而未来股市走势将很大程度上取决于银行风险的隔离程度，如果政策能够有效化解银行风险，投资者的预期会改善，也将有利于股市发展。（RSC）
【形势要点：沪港通定于10月中上旬上线仍存不少挑战】
随着沪港通各项准备工作陆续展开，有关开通时点的传闻不断。此前有报道称，上交所组织券商在广州进行业务培训时，曾有讲师称，"现在距离10月13日沪港通正式登场，时间已经非常紧迫，所以希望大家（券商）珍惜此次培训机会。"不经意间透露出沪港通正式登场的时间。不过，港交所对此予以了否认，称目前仍未有确实的"开车"日期。港交所会继续与上交所及两地证监会就沪港通的准备情况沟通，再敲定实际的推出日期。但即使如此，沪港通将于10月中上旬上线，已经是确实的事情。29日的最新报道称，上海多家券商相关人士证实，当前沪港通业务所有时间节点，早在上个月就已调整到"9月完成相关技术准备、10月中旬上线"。7月25日，上交所向各家券商下发了《证券公司港股通业务指引》，牵头起草券商为海通证券、中信证券、中信建投证券、国泰君安证券、广发证券，显示沪港通业务准备已经进入冲刺阶段。业界人士表示，由于沪港通涉及证券登记结算、交割、汇率、税费等问题，同时还受制于沪港两地差异较大的交易及监管制度，所以相关业务准备挑战很大。其中，申请港股通业务资格的内地券商，关心的主要问题都集中于结算领域。特别是港股可用资金何时可以购买A股的问题，影响资金效率且可能造成客户资金风险，因此尤为受到关注。此外，证券组合费用导致的客户透支问题也亟待解决。所谓证券组合费用，是香港结算公司拟将现有4－5项存管和代理人服务收费项目打包为证券组合费一项费用，本位简化收费项目提高市场效率的改革之举，亦是港股通将引用的制度。不过，与内地市场收取费用与交易挂钩不同，这项证券组合费是按持有市值的一定比例收取的，因此有可能造成投资者账户透支，并造成投保公司发出监管函、券商被迫垫资的后果，因此受到极大关注。据悉，这项制度极有可能在最终的业务方案中予以废止。港交所根据中登公司和上交所的意见，拟通过适当提高股份交收费用方式替代证券组合费，与交易量挂钩，以此来解决潜在透支的问题。（BLX）
【形势要点：创投人士进入发审委需要防范利益输送】
对创业板企业而言，发审委的评定水平很大程度上决定企业的命运走向。证监会最新披露的创业板发审委员候选名单显示，多家创投机构高管在列，有望开VC、PE人士进入发审委先河。在以往的发审委员构成中，监管层、会计师、律师和学者占据主流。这种以技术类专家为主的局面决定了新股发审更多地关注报会材料财务、法律问题本身。对此，曾有资深市场人士直言，发审委成员偏重于律师、会计师等专业人士，从财务数据把握度来说，他们的确具有优势，但在产业理解、行业分析上却可能存在不足，希望能吸收专业的创投人士参与其中，这样更有助于审核的科学化、专业化。一些科技部官员也支持在发审委引入投资界人士，认为技术专家可能对细分行业比较熟悉，但缺乏对金融和资本市场的了解，有一定的片面性。以此来看，在发审委员中引入创投人士，有利于利用创投行业产业、金融的复合背景，更好地把脉企业发展前景，也是顺应了市场呼声。不过，在安邦（ANBOUND）研究团队看来，发审委引入创投人士有利也有弊，这一方面确实能在某种程度上提高符合行业发展趋势的企业被审通过的概率，但鉴于创投机构与拟上市企业的关系，将创投人士引入发审委实际上可为部分关联企业创造巨大的寻租空间。为防范有关利益输送的发生，有必要构建防火墙，对违规行为加以管制。更重要的，要加快对发审委的改革，将选择权尽快交还给市场，让市场而非证监会发审委在资源配置中起决定性作用。（NSC）
【形势要点：P2P创新服务模式以求摆脱困局】
今年以来，政府对P2P平台的监管越来越严格。今年4月份，银监会提出P2P网络借贷平台不得突破四条红线。一是要明确这个平台的中介性质，二是要明确平台本身不得提供担保，三是不得将归集资金搞资金池，四是不得非法吸收公众资金。7月8日，银监会创新部主任王岩岫在出席"中国银行业发展论坛"时又谈及对P2P监管的五个原则。日前，深圳市罗湖区人民法院正式判决认定P2P借贷平台东方创投非法吸收公众存款。央行制定的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》也随时可能推出，其中P2P网络借贷将是互联网金融监管的重点。有消息人士透露，P2P网贷监管细则最快或将于8月出台，P2P行业可能面临洗牌。在监管日趋严格的同时，P2P网贷平台的去担保化又使得相关产品风险增大，吸引力下降。面对困局，有的P2P平台开始尝试创新服务模式以提高竞争力。据报道，P2P平台银客网正在探索提供增值服务，打造一个P2P和O2O相结合的空间。举例说，银客网与某咖啡连锁店合作，为它提供扩充连锁店的融资服务。平台用户投资后，不仅可以获得相应的收益，还能根据投资额度获得相应的增值服务。同时，银客网也获得了线下载体。"银客的用户是'股东'，这个就是一种纯'O2O'模式了，其中包含的增值服务与赢利点，充满想象。"安邦（ANBOUND）研究人员曾经介绍了美国最大的P2P平台LENDING CLUB的成功经验。LENDING CLUB的成功首先源于自律，尤其是限制每单贷款的标的规模。而借贷双方的双向互动，完善的社会信用体系和风险控制技术在风投的推动下保证了P2P平台的发展，这都是中国目前P2P行业欠缺的地方。在国内P2P行业面临洗牌的情况下，其经验值得借鉴与学习。（RWSQ）
【形势要点：并购重组格局体现经济结构调整特点】
在经济下行期，产业链上的资源重新整合成为很多企业走出困境的重要途径，而对上市公司而言并购重组在近期异常活跃。数据显示，截至7月25日收盘，A股目前共有约230家上市公司处于停牌状态。今年内停牌的共有多达226家上市公司，其中前6个月合计停牌公司数量为148家；而7月至今，已有82家公司停牌，数量激增。至于停牌的类型，依次主要集中于筹划重大资产重组、筹划重大事项、筹划非公开发行股票事宜、并购重组审核4种情形，涉及216家公司，占到了所有停牌公司的93.91%。由以往数据可知，历史上上市公司的重大资产、重大事项、非公开发行，最终多数指向了并购。而在230家停牌的上市公司中有114家是因筹划重大资产重组而停牌，占比49.57%。这114家公司依次集中分布在工业（29家）、信息技术（21家）、可选消费（20家）、材料（19家）、金融（8家）、日常消费（8家）、医疗保健（5家）、能源（2家）、公共事业（2家）等行业。如果放大到整个中国并购市场来看，相似的产业规律依然存在。近年来发生的3069起并购，同样依次集中在工业（670起）、金融（619起）、信息技术（464起）、可选消费（409起）、材料（406起）、医疗保健（216起）、日常消费（131起）、公用事业（77起）、能源（66起）、电信服务（11起）。目前并购最活跃的板块往往要么是过剩产能严重，像工业，要么是长期值得看好的，像信息技术、医疗保健、材料等，并购重组的格局实际上反映了当前产业结构调整的特点。（RSC）
【企业竞争：盲目扩张致博士蛙陷入财务困境】
追求规模扩张是许多企业由小变大的重要发展路径。然而，盲目的扩张不仅无助于企业发展，反而会导致企业陷入困境。香港上市公司博士蛙便是一例。为抢占婴童连锁行业的资源，博士蛙于2010年上市融资。博士蛙的招股说明书上写道，上市所募资金的40%（约8.36亿港元）将用于在2010年至2014年5年期间开设新的零售店，以进一步扩展集团的零售网络，使零售店数量从2009年12月31日的890家增加至2010年12月31日的1555家。博士蛙还在2011年的中期报告中提及计划至2011年年底旗下各门店总数将超过2400家。庞大的连锁门店确实曾一度给博士蛙带来漂亮的财务回报。根据博士蛙2010年年报，公司在2010年收入比上年增长123.5%至14.08亿元，股东应占利润增长106.9%，至2.51亿元，零售店铺增长74.7%至1555家。在半年后的2011年中期报告显示，博士蛙店铺数量已达到1724家，上半年收入达到8.77亿。然而，博士蛙的快速扩张导致企业陷入了困境。业内人士称，博士蛙虽然新店开张速度很快，但是零售业重要的业绩指标"每平方米销售额"下跌得却非常厉害。博士蛙近两年一直有关店的情况产生，曾被视为博士蛙上市象征的位于上海南京西路的旗舰店，早在去年就已摇身变成了美食广场。类似的门店关闭近两年并不少见。近日，有报道称博士蛙上海多家门店员工长达3个月的工资遭遇连续拖欠，且很多人公积金与养老金也未正常得到缴纳，"空白期"长达1年之久。有业内人士称，博士蛙现在财务状况很不好，工资还只是小头，他们目前欠房租和其他的费用应该都比较多。自2012年3月博士蛙被香港联交所停牌，至今仍未复牌。从博士蛙的经历看，规模扩张的确有利于企业做大做强，但盲目的扩张则会适得其反。（NWX）
【形势要点：能矿企业走出去需要吸取经验教训】
中国经济不景气，一些海外矿企随之陷入困境，正是中国能矿企业走出去的好时机。从二季度数据看，的确也是这样操作的。数据显示，今年二季度，中国对外能源矿产领域的投资总数达22宗，位居各行业之首；其中16宗披露了交易金额，总计约133.66亿美元，占该季度中国对外投资并购总金额的25.94%，较第一季度的20.92亿美元增长了5倍有余。在这22宗交易中，属于潜在并购的交易有19宗，披露交易金额的有13宗，总金额约71.34亿美元；而属于确定并购的交易只有3宗，均披露交易金额，总计约为62.32亿美元。值得注意的是，这22宗交易中，有国有控股和参股企业参与的交易有17宗，披露总金额约99.84亿美元，占所有能源矿产领域对外投资总额的74.7%；交易金额超过10亿美元的交易有4宗，并购方为中国五矿、中石油、宝钢集团和广晟有色四家大型国有企业。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，为缓解中国经济发展面临的资源瓶颈，能矿企业走出去的确十分重要；不过，总结过往能矿企业的海外投资，失败的多，成功的寥寥无几，中国企业需要在其中学习到经验教训，避免重蹈覆辙。毕竟，海外投资不仅是若干个亿美元砸下去就完事的事情，钱投出去需要看到回报，听到响声，这就要求中国企业在之后的建设与运营中注重细节。目前来看，地缘政治、环境保护及成本控制是中国能矿企业在海外遇到的最主要风险，这需要中国企业加强事前尽职调查，以及进行严格的事中事后管理，将海外投资的风险控制在可以承受的范围内。（RLX）
【形势要点：高管溢价独揽定增有助解决股权激励问题】
今年以来，高管参与自家股票定增的情况越来越多。包括得润电子、金证股份、精华制药、物产中拓、兴森科技、鼎汉技术、达实智能、三星电气、惠博普等十多家公司公布了类似的方案。对此，有业内人士指出，高管参与定增，除满足公司自身资金需求外，另一核心因素则是为了解决管理层股权激励问题。高管参与自家公司定增，更多的体现了管理层对公司未来发展的信心，同时，也让管理层和公司及中小股东形成了更为紧密的利益共同体。安邦（ANBOUND）曾指出，当下处于股市低位，是在资本市场并购上市公司的好时机。同时，这也是趁着股价低位降低高管激励成本的好机会，对于公司的发展预期和股票的后续融资都会是个利好。以德润电子为例，7月28日，得润电子发布公告称，公司拟以8.6元/股的价格非公开发行股票3600万股，拟将募集资金3.1亿元全部用于补充流动资金。定增发行的对象则全部来自公司高层，他们将以现金方式全额认购公司本次非公开发行的股票。消息公布的当天，得润电子开盘不到10分钟便"一字"涨停，最终报收于10.18%。而公司停牌前股价为9.25元/股，8.6元/股的定增价格较其已有7%的折价，如果算上28日的涨停，得润电子的股价已较8.6元/股的定增价格上涨18.37%，参与定增的7位高管的浮盈达到了5687.35万元。（RWSQ）
【形势要点：融资租赁成跨境低成本融资捷径】
在国内融资难、融资贵的背景下，饥渴的内地企业正在通过各种通道，获取廉价海外资金。东江环保22日公司公告称，拟以提供保证金方式向招行深圳景田支行申请开立以境外银行为受益人，租赁公司为被担保人的融资性保函，该境外银行收到保函后，向租赁公司提供跨境贷款。同时，公司将与前海花样年金融公司签订相关售后回租合同，将公司及全资子公司拥有的部分生产设备以"售后回租"方式与花样年开展融资租赁交易，融资金额为人民币2亿元，期限为2年。经测算，东江环保每季度支付租赁利息约人民币337万元，其一年期静态利率仅6.74%。2012年开始，很多国内企业通过外资融资租赁公司的海外借款10倍杠杆来实现盘活存量资产，优化公司债务结构。多数公司采用内保外贷形式，也就是以外资融资租赁为通道，采用售后回租获取跨境资金。此种跨境资金运用，分为通道模式和融资租赁主导模式两种。东江环保属于通道模式。该模式中，境内银行开立融资性保函是关键一步，海外银行会考察开具保函的国内银行的信用评级。此后，根据这张保函，境外机构走外债通道向融资租赁公司放款。而此时融资租赁公司有多种选择将资金放给境内用款客户，主要是售后回租。此外，还有一种模式是由外资融资租赁公司主导，即弱化了银行和资金需求客户的关系，强调了租赁公司的核心地位。通过外资融资租赁公司将廉价海外资金引入内地，本质上仍是一种跨境资金套利。同时需要注意的是，通过海外资金虽然可以获得低廉的资金价格，但其潜在的风险成本也较高，并且还需要比较好的风险规避手段。业内人士指出，监管层在这方面还是保持比较谨慎的态度。毕竟，我国外汇占款多，境外借款对货币政策可能会产生影响。监管层可能会关注热钱通过该通道流入。（RWSQ）
【形势要点：台湾银行业对大陆曝险将继续快速增长】
随着两岸经贸关系日益密切，台湾银行业对大陆的曝险（与中国大陆相关的信贷资产）大幅增加。台湾"金管会"的统计显示，截至今年6月底，台湾全体银行对大陆的曝险共计1.6万亿新台币，包括投资、授信和同业拆借总额。但必须注意，官方口径既不包括1年期以内的贸易融资（以内保外贷为主），也没有算入经香港和第三国/地区借入并最终在大陆使用的信贷。而按照国际评级机构惠誉的不完全统计，台湾地区银行业对大陆的整体曝险在去年年底已高达900亿美元（约合2.7万亿新台币）；惠誉预计，大陆曝险占银行总资产的比重将在未来2年内翻倍，达到13%。从2010年开始，台湾"金管会"几度放宽对大陆的授信和投资限制，大陆曝险金额的上限从最初的30%银行离岸资产到100%的银行资产净值。但依据7月公布的信贷数据，永丰商业银行、兆丰国际等多家商业银行的大陆曝险金额已逼近法定上限的1倍净值。惠誉台湾区银行金融评级部主管李信佳（Jonathan Lee）表示，整体而言，制造业为主的尾端风险正在台湾银行体系中不断增加，跨境套利活动亦在升温。台湾银行业当前发生的情况很容易让人联想到1－2年前的香港，在贸易融资和跨境套利的双重引擎下，香港银行业的内地相关贷款在今年一季度末达到2.87万亿港元，其中贸易融资4060亿港元。李信佳分析，"与香港相比，台湾地区的大陆曝险更为间接，但不代表风险就小。"台湾的大陆曝险中有44%向台商位于大陆的子公司投放，另有40%存放于大陆银行同业市场，只有11%的信贷直接投向了中资企业，剩余5%为财务投资。他表示，香港银行业直接面对内地房地产和制造业的系统性风险，台资银行则对大陆的劳工价格、内需变化甚至原材料供应都非常敏感，虽影响间接，但所面对的尾端风险同样不小。那么，既然有香港的前车之鉴，台资银行为何要重走老路？一位台资银行高管坦言，台湾本地业务的利差水平长期偏低，对中资企业放贷可换取2倍的边际利益，因此各家银行都想尽办法尽可能将贷款资源投向大陆。以此来看，台湾银行业对大陆的曝险还将继续快速增长，在赚取利差的同时，风险如影随形。（BLX）
【形势要点：美政府诉讼令巴克莱黑池交易剧冷】
美国政府近期对金融业的监管有逐渐趋严的走势，先是美国证券交易委员会通过了旨在防范货币市场基金出现挤兑的新规，最近美国纽约州总检察长对巴克莱银行LX黑池交易平台涉嫌欺诈并误导消费者的行为提起诉讼。黑池（Dark Pool），即证券交易所之外的私人交易平台，通常由大型跨国银行及证券公司设立和营运，最大特点就是不对外披露证券买卖的价格、数量等信息，进行私下撮合、匿名交易。此前巴克莱银行的LX黑池曾是华尔街最大的黑池交易平台。纽约州总检察长埃里克•施耐德曼在提交的起诉书中指出，巴克莱黑池交易平台对其客户宣称他们的平台完全免费的行为是对客户的欺诈及误导。另外，施耐德曼认为巴克莱存在欺骗消费者以便于高频交易员可享有不公平优势的不法行为。起诉书还要求巴克莱为此支付损失费及补偿金，但并未明确具体数额。此次诉讼对巴克莱黑池交易平台当即产生巨大影响。7月最新数据显示，因为美国政府的诉讼，巴克莱的黑池交易平台成交量在近一周时间内降低了79%。巴克莱黑池交易量排名已经自诉讼提起之前的第二位下跌至第12位。在缺乏监管及透明度的情况下，黑池交易的迅速增长令包括美国证券交易委员会在内的监管机构忧心忡忡，此案也是巴克莱银行遭遇的最新法律挫折。随着美国经济步入复苏轨道，美国监管当局对金融风险的控制仍在加强。（RSC）
【形势要点：海牙法庭裁定将令俄罗斯处境雪上加霜】
海牙国际仲裁法庭近日裁定，俄罗斯政府因侵占前石油巨擘尤科斯（Yukos）的资产，须向该公司前主要股东支付约500亿美元，是对一个主权国家作出的最大仲裁赔偿。俄罗斯经济面对西方制裁，又濒临衰退，裁决对该国经济及总统普京是另一重大打击。仲裁小组指，俄方当年宣称尤科斯破产，强行拍卖其资产，属非法侵占该公司。诉讼由前身是Group Menetap的GML提出。GML是金融控股公司，曾是尤科斯最大股东，原本寻求赔偿1035亿美元。有关裁决拖累俄股下跌2%，其中，当年买下大量尤科斯资产的油企Rosneft股价下挫2.7%。卢布跌0.7%，每美元报35.37卢布。GML执行董事奥斯本（Tim Osborne）表示，尤科斯股东当时没有因投资损失得到赔偿，如今经过10年后，终于取得重大进展。俄罗斯政府表示，很大可能将上诉。欧盟可能因俄罗斯介入乌克兰冲突而对俄方实施经济制裁，已令俄罗斯金融市场及经济面对隐忧，而俄罗斯经济本身正面临增长放缓的问题。500亿美元相当于俄罗斯经济的2.5%，是该国储备基金的57%。瑞信经济师说，判决可能令国际评级机构重新评估俄罗斯的长远财政稳定，触发俄罗斯评级遭下调。不过，俄罗斯未必会真的赔偿。前尤科斯法律顾问戈洛洛博夫（Dmitry Gololobov）称，俄方有钱聘请最佳的国际律师行，所以赔偿与否可能会很轻易再拖10年；该国已拒绝为前3次投资仲裁赔偿。俄罗斯要在2015年1月15日前开始赔偿，期限后便开始计利息。股东有权透过该法庭要求充公俄国在其他成员国的国有物业做补偿，但不包括大使馆、军舰等非商业资产。赔偿由股东分享，最大受益人为俄罗斯出生的涅夫兹林（Leonid Nevzlin），他持股约七成，已逃至以色列以免被俄方起诉。尤科斯前行政总裁霍多尔科夫斯基（Mikhail Khodorkovsky）称满意裁决，但重申不会寻求赔偿。尤科斯一度价值高达400亿美元，霍多尔科夫斯基曾是俄罗斯首富，但政府在21世纪初开始就他及尤科斯的逃税、洗黑钱等穷追猛打，外界相信是普京因与对方政见不合而打击对方。最终霍多尔科夫斯基入狱，去年才获特设释放。尤科斯被拆解，大多数资产转交普京心腹谢钦（Igor Sechin）经营的Rosneft。（BLX）（NWX）
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