〖分析专栏〗
【上海经济建设的第五个中心】
垄断国企集体破净反映去行政化利大于弊 2
上市房企定增普遍破发再次预期楼市拐点 3
银监会明确民营银行试点工作重点 3
银行业人事调整为全面深化改革做准备 4
证监会修理借重组概念操纵股票的行为 4
银联大数据的价值有待挖掘 5
农信社改制商业银行的方向需要及时调整 6
中国保险资金运用改革正在进一步推进 6
利率市场化倒逼银行推进财务顾问业务 7
云南沿边金改提前被上海自贸区经验"辐射" 7
个人消费贷款业务在政策压制下进一步萎缩 8
珠三角金改须以外养内 8
全球股市大面积上涨对中国市场构成压力 9
中投短期看好欧美中长期看好亚洲 10
新兴经济体资本投资已成全球化的稳定器 10
美联储将限制大银行在大宗商品市场的作用 11
〖分析专栏〗
【上海经济建设的第五个中心】
在中国的经济版图中，上海的发展独树一帜。作为中国经济最重要一极的执牛耳者，上海可称代表了全国经济发展的最高水平。在政策层面上，上海的待遇也十分优渥。去年9月底，中国（上海）自由贸易试验区正式挂牌，引发各地跟风；此前，上海早已获得"四个中心"的加持；而今，上海经济建设的第五个中心也正浮出水面。
官方文件中的"四个中心"，指上海在国际经济、金融、航运、贸易中心的建设。2011年发布的"十二五"规划纲要提出，深化深圳等经济特区、上海浦东新区、天津滨海新区开发开放，加快上海国际经济、金融、航运、贸易中心建设。上海自贸区总体方案也称，试验区要紧紧围绕面向世界、服务全国的战略要求和上海"四个中心"建设的战略任务，形成与上海国际经济、金融、贸易、航运中心建设的联动机制。而这第五个中心，正来自于上海自贸区与"四个中心"的联动之中。
迄今，上海经济建设的第五个中心还未宣于纸上，但已初见雏形。这第五个中心便是国际人民币中心，掌控全球人民币的交易定价和清算。在自贸区框架下，上海在人民币资本项目可兑换方面作出了诸多改革，配合着国际金融中心的定位，以及人民币国际化的历史性趋势，上海成为国际人民币中心可以说是顺理成章的。
上海自贸区近段时间作出的诸多改革，也在有意往全球人民币中心的定位上靠。我们注意到，日前有报道称，原油期货有望于今年4月在自贸区推出。此前，上海国际能源交易中心在自贸区挂牌成立，为原油期货搭建了交易平台。令人在意的是，原油期货将以人民币标价，体现出中国在人民币国际化进程上的布局。无独有偶的是，上海黄金交易所也传出上半年将在自贸区启动黄金国际板，同样也将以人民币计价。目前，中国已经成为全球最大的石油进口国，同时也是最大的黄金进口国。在上海自贸区推出以人民币计价的原油及黄金期（现）货，无疑是在借助庞大的中国市场，为人民币在全球的使用铺路。若人民币能够在全球黄金与黑金（即原油）的交易中谋取到一定的份额，也将带动其他大宗商品认可人民币定价，从而为中国争取全球资源定价权提供助力。
上海建设第五个中心的举动，还体现在人民币的定价与清算上。在定价方面，随着利率市场化的推进，人民币的定价权正逐渐由北京移往上海。早前由央行制定基准利率，而当市场化完成后，利率将由银行间市场决定。全国银行间同业拆借中心的总部即设在上海。汇率的形成同样仰仗于总部位于上海的中国外汇交易中心。事实上，中国外汇交易中心与全国银行间同业拆借中心为同一实体。而当自贸区建设推进，形成了自贸区汇率，可以想见，离岸人民币汇率的定价权也将由香港转移至自贸区。
在清算方面，随着跨境人民币业务规模的不断扩大，建立人民币国际清算系统已经提上日程。目前，人民币的跨境使用通过各个银行代理清算业务，但最终需要一个清算系统进行。以美元为例，目前"纽约清算所银行同业支付系统"（CHIPS），处理全球95%左右的国际美元交易，这也帮助纽约成为了国际美元中心。此前有消息称，北京和上海均有意建立人民币国际清算系统。不过，最终还是上海占得了先机。去年12月，有上海市金融办官员表示，人民币国际清算系统已经明确了要落户上海。
梳理下来，上海有望集人民币定价、清算与交易等多项职能于一身，在上海自贸区与"四个中心"建设的联动中，上海作为全球人民币中心的定位呼之欲出。相比之下，在国内金融中心排名中紧随其后的北京与深圳，都没有那么好运，在相关制度与金融基础设施建设存在明显差距时，只能坐看上海一骑绝尘。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
上海自贸区的挂牌，以及与"四个中心"建设的联动，让上海建设国际人民币中心成为可能。随着人民币国际化的推进，上海在相关方面的优势也会越发稳固。（ALX）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：垄断国企集体破净反映去行政化利大于弊】
13日，沪深两市高开低走，盘中跌绿，尾盘一度跌至2000点；深成指最低见7521.19点，创近6个月新低。中国石油、中国石化、中国银行等权重股关键时刻拉升，涨近1%，沪指跌幅缩窄，收盘维持在2000点上方，沪指盘中最低下探至2000.40点，14日沪指依然勉强维持在2000点上方。作为战略智库的安邦（ANBOUND）不是股评家，无意于股市的技术性研判。但从宏观上看，2000点实际是A股重要的心理线，对后市具有重要的影响。宏观经济政策讲究预期引导，这正是不久前监管部门要求破净的上市银行和央企回购股票维持市场信心的原因。不过值得反思的是，目前在当下超过140只的破净股票名单中，国企是"主角"，不少中字头的央企领衔破净榜。如＊ST鞍钢每股净资产6.5元，股价2.93元，市净率只有0.45，在A股排名垫底。中海发展、中国铁建等大盘蓝筹股，市净率均不到0.7。一贯财大气粗的银行，16家破净多时超过13家，交通银行的市净率只有0.69，其他如农业银行等走在破净的边缘。在安邦（ANBOUND）智库学者看来，占据上游资源、垄断金融资源的国企和银行股偏偏集体破净，在反映垄断也难逃经济周期影响的同时，不能排除这些国有控股企业的管理体制机制影响了市场估值。相比那么具有更强竞争性的民营企业，这实际上给人启发，国有企业去行政化，通过共同基金持股方式走完全市场化显然不是坏事。这正是安邦（ANBOUND）长期以来的国企改造主张。（AYZR）返回目录
【形势要点：上市房企定增普遍破发再次预期楼市拐点】
五个月前，新湖中宝的增发预案点燃了A股房企的再融资激情，但时至今日，已公布增发方案的31家A股房企中仍未出现"闯关"成功者。与此同时，上述房企中已有22家房企跌破预期中的定增发行价，破发比例达70.97%。其中不乏招商地产、首开股份、阳光城等大中型房企。以招商地产为例，2013年9月，该公司发布64.87亿的定增方案，但接下来的4个月，招商地产两易定增方案，仍止不住市场质疑和股价下跌，自招商地产公布增发预案以来，股价从27.98元跌至17.31元，跌幅近4成，市值缩水187亿元。保利地产2013年净利润为107.7亿元，同比增长27.63%，但股价依然从2013年1月份的每股14元上方步入下跌进程，并在2013年10月以后一蹶不振，至13日收盘反弹2%至7.66元，一年之间股价几近腰斩。统计显示，上述31家房企的增发事项中，24家已通过了股东大会，另外7家的预案还只是董事会预案。相较以往的增发，此次房企再融资审批还需闯关国土局，即先由证监会受理，再由国土资源部审查该企业近年来是否有囤地等违规记录，国土资源部审查通过后，证监会才会核准。有知情人士披露称，目前国土部反馈的结果是，仅有一家房企的定增确定通过，其余审核意见分别为审慎通过、附条件性不支持，或者直接不支持。在我们看来，尽管2013年房企销售规模依然高速成长，但定增普遍破发显示市场对楼市前景普遍看淡，无疑佐证了安邦（ANBOUND）先前提出2014年楼市可能迎来阶段性拐点的观点。（AYZR）返回目录
【形势要点：银监会明确民营银行试点工作重点】
银监会日前首度明确民营银行首批试点3－5家，成熟一家批设一家。对于如何设立民营银行，以及如何进行民营银行监管等，市场各方都希望明确的监管细则能够出台。据知情人士透露，中国银监会主席尚福林在日前召开的2014年全国银行业监管工作会议中，从四个方面提出了民营银行试点工作推进的具体内容。首先明确强调发起人的资质条件，要求发起人公司治理完善，核心主业突出，现金流充裕，有效控制关联交易风险，能够承担经营失败风险。其次，"大而全"不再是民营银行的发展定位，尚福林要求民营银行实行有限牌照，鼓励在特定业务领域做专做精。再次，对于民营银行的监管，银监会也确定坚持审慎监管标准。对试点银行资本充足率、拨备等关键监管指标，尚福林表示要设置量化触发标准，一旦达到触发值，立即启动风险对冲、资本补充和机构重组等措施。最后则是订立风险处置安排。尚福林要求，要明确经营失败后的风险化解、债务清算和机构处置等安排，由发起人以合同方式承诺承担剩余风险，防止风险传染和转嫁。对于民营银行的监管职责，尚福林明确由当地银监局来负起试点责任。尚福林表示，目前正在抓紧研究银行业的分类管理办法，可按照资产规模、业务复杂程度、系统重要性、管理能力等方面，综合设计分类标准，实行有限牌照制度，推动银行业差异化定位、特色化发展。（RLJL）返回目录
【形势要点：银行业人事调整为全面深化改革做准备】
近日有多位消息人士透露，建行主管零售业务和金融市场的副行长赵欢将赴任光大银行行长。而与此同时，一系列中资银行的高管换防将同时进行，包括建设银行、中国银行等国有大行，以及光大银行、中信银行等大型股份制银行在内的一系列银行人事调整或许都将于近期完成。此前，中国银行业的人事调动，往往是国有大行之间或国有大行与央行之间进行人事调换；股份制银行的行领导调换则主要依托股份行的圈子进行。这一方面由于国有银行与股份制银行在规模、经营策略等方面存在巨大差异，另一方面，国有银行的行领导职务和股份制银行的行领导职务"含金量"并不相同。不过，本次金融人事调动则呈现出国有大行与股份制银行之间人员互动的局面。最为典型的就是建行和光大银行之间：光大银行现任行长郭友，将出任建行监事长；而建行副行长赵欢或将出任光大银行行长。在安邦（ANBOUND）智库学者看来，在三中全会全面深化改革决议指引下，中国金融改革尤其是银行业改革迎来契机。不过，不幸的是，中国银行业的商业模式尚难以改变，换人换思维才有可能促使传统商业模式加速转变，这对银行业系统风险下降是个利好。如何在利率市场化和规范影子银行发展的背景下，要走出银行业改革新路，还得看新人。（AYZR）返回目录
【形势要点：证监会修理借重组概念操纵股票的行为】
上交所日前发布《上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录－第十号重组公司持续信息披露》，进一步规范上市公司重组停牌前相关事项的核实、确认和承诺、重组停牌期间及披露重组方案后的持续信息披露，并强化了重组公司董事会的勤勉尽责义务。为避免上市公司推出重组方案后随意终止重组的情形，《备忘录》要求重组公司董事会履行勤勉尽责义务，委托中介机构对交易对方进行调查，并在附生效条件的重组协议中约定有效可行的违约补偿条款、泄密赔偿条款等，无法在重组协议中增加上述条款的应说明具体理由；如披露重组方案后交易各方协商终止重组，公司董事会须在终止重组公告中说明公司同意终止重组的原因和理由、终止重组对上市公司的影响、是否有经济损失、公司董事会已采取和拟采取追偿损失的具体措施（如适用）等。《备忘录》规范了上市公司披露重组方案后的持续信息披露义务，特别是重组风险因素的及时披露。《备忘录》还要求，上市公司披露重组预案或者报告书草案后，市场环境、交易对方、标的资产出现变化调整或者重组各方沟通存在问题的，上市公司应当及时披露。上市公司披露重组方案后因各种原因终止重大资产重组事项的，应按照上交所2013年7月发布的《上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录－第九号上市公司终止重大资产重组的信息披露（试行）》和本次《备忘录》要求，及时履行决策程序、召开投资者说明会和信息披露义务。我们注意到，先前A股市场多有上市公司借重组内幕操作关联交易的行为，证监会此举显然有对此类行为整顿之意。（AYZR）返回目录
【形势要点：银联大数据的价值有待挖掘】
银联消费记录也能反映中国经济的一个侧面。14日，中国银联发布最新交易数据，2013年银行卡跨行交易金额达32.3万亿元，同比增长48%。据悉，2013年居民日常类消费中，商场百货、超市加油等民生消费领域交易总量居前，宾馆餐娱类交易在厉行节俭风气带动下增速则有所放缓。从全国各地的交易情况看，所有地区刷卡消费金额均有增长，其中七成以上地区交易增速较2012年同期有所提升。受理环境看，全国可以使用银联卡的商户、POS（刷卡机）和ATM（取款机）数量，分别同比增长58%、49%和24%，其中境内联网POS终端首次突破1000万台，增速明显高于往年。随着受理网络加快向中小城市和广大农村地区延伸，越来越多小微企业和"三农"服务商户，可以通过银联卡为持卡人提供更加便利的支付服务。而在遍布全国300多个城市社区的45万个"银联便民支付点"，老百姓还能随时随地进行水电燃气供暖缴费、信用卡自助还款、手机充值等日常支付。此外，截至2013年年底，银联卡受理网络不仅延伸至境外142个国家和地区，而且境外可用银联卡的商户数已超过1100万家，ATM超过110万台，特别是在亚太、欧美等多个市场银联卡使用更加便利，非洲、中东等新兴市场也加速普及。中国持卡人出境消费中通过银联网络的支付金额占比不断提升。在我们看来，居民日渐养成的刷卡习惯和刷卡消费有利于利用大数据解决传统金融信息不对称问题，银联的数据，相比交易规模更小的第三方支付机构信息将更有价值。不过，银联现在似乎没有准备好。（AYZR）返回目录
【形势要点：农信社改制商业银行的方向需要及时调整】
农村金融是中国金融体系发展的薄弱环节。过去十年，农村金融主体之一的农信社进行了广泛而深刻的改革，基本化解了历史包袱，资金规模和涉农贷款投放显著增加，同时，产权制度改革也取得了一定进展。不过，随着农信社全面改制为商业银行，在部分高层人士看来，这样的政策走向越来越违背农信社设立的初衷。全国人大财经委副主任吴晓灵在日前举办的一次学术研讨会上批评称，商业化改革使得农信社（农村信用合作社）中的合作制成分名存实亡，在追逐利润和追逐服务之间存在一定的矛盾。她指出，商业银行在安全性、流动性、盈利性三性平衡的基础上追求利润，利润越多越好；而合作制的本质是追求服务，是大家团结起来共同追求的一种服务，服务优先是合作制的优势，但农信社的发展在这一点上有所欠缺。吴晓灵认为，农信社改制为商业银行后，股东利益最大化成为银行经营的核心，而为农户提供服务则更多地成为一种姿态。这一点，从重庆农商行上市前后农户贷款发生的微妙变化即可看出。这家银行2010年12月在香港上市。2010年年末，该行农户贷款为31.63亿元，占全部贷款比例为2.59%。上市之后，农户贷款余额与占比便双双下滑，从2010年的31.63亿元（2.59%），到2011年的20.01亿元（1.46%）以及2012年的15.69亿元（0.9%），脱农化明显。至2013年6月，农户贷款的占比更是下滑到0.74%。正因如此，很多人才担心强制要求农信社改制为商业银行，会在很大程度上减少对农村金融服务的提供，也会影响中央提出的"发展普惠金融"决策的贯彻落实。那么，农信社这种组织形式是否已经过时了呢？吴晓灵对此同样予以否认。她称，从国际经验来看，美国、日本及法国等发达国家，互助性质的农业信贷体系十分完备，合作社依然运行良好。"关键是要培育真正的信用合作组织。"吴晓灵建议，国家应该给合作金融以政策支持，包括对辅导行的业务补贴及对贫困地区互助金融利息补贴。并引导社会资金的投入，改变财政的使用效率。（RLX）返回目录
【形势要点：中国保险资金运用改革正在进一步推进】
近日，保监会已推出多项措施扩大保险资金运用范围，包括保险资金可以投资创业板上市公司股票，以及近期将启动历史存量保单投资蓝筹股政策，允许符合条件的部分持有历史存量保单的保险公司申请试点。1月13日，保监会就修改保险资金运用管理暂行办法公开征求意见。征求意见稿称，拟将第16条修改为"保险集团（控股）公司、保险公司从事保险资金运用应当符合中国保监会相关比例要求，具体规定由中国保监会另行制定。中国保监会可以根据情况调整保险资金运用的投资比例。"据消息称，保监会去年10月份已下发了加强和改进保险资金运用比例监管的通知（征求意见稿），今后保险资金对外投资拟实施大类资产的运用上限比例监管，不再对具体品种的投资比例进行设限。如果投资比例规定办法不修改，那保监会此前下发的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知（征求意见稿）》就无法执行。权威人士认为，投资比例可调整，实际上是保监会实施保险资金大类资产监管，还权于市场的重要步骤，这也预示着保监会关于保险资金运用的市场化新政值得期待。（RLJL）返回目录
【形势要点：利率市场化倒逼银行推进财务顾问业务】
过去在全世界银行排名中，国有四大行轻松占据着总息差收益的前几把交椅。但随着利率市场化改革的开展，中国银行业这种由远超国外的巨大息差保证的轻松赢利方式即将难以持续。被这种压力倒逼，中国的银行开始加速发展多元化的非利息收入业务，其中财务顾问业务作为银行投行业务的重要业务品种，近年来愈发受到重视。建行作为首家开展财务顾问业务的银行，年报显示其2013年上半年顾问及咨询费收入已达130.35亿元，增幅为24.44%，这一数值远高于该行12.81%的中间业务收入增速。北京银联信投资顾问有限责任公司总经理符文忠表示，"财务顾问业务不直接占用银行的资金成本，低风险，不产生坏账，对改善银行的收入结构，降低银行经营风险具有非常重要的意义，也是银行未来将加大力度发掘的新利润增长点"。然而，可以从事财务顾问业务的机构并非银行一家独揽，除此之外还有包括证券公司、信托投资公司、投资咨询公司、金融资产管理公司等，竞争已相当激烈。符文忠指出，与其他机构相比，商业银行开展财务顾问业务与其他机构相比有着包括客户信息优势、机构网络优势、资金实力优势及银行信誉优势的四大独特优势，但是，目前财务顾问业务发展还存在着业务范围受限、人员知识结构不能满足业务需要等不足因素，束缚了银行在业务开展方面的手脚。（BLF）返回目录
【形势要点：云南沿边金改提前被上海自贸区经验"辐射"】
2013年年底，中国人民银行等11部委办联合印发《云南省广西壮族自治区建设沿边金融综合改革试验区总体方案》。日前，云南迈开了金改步伐，该省有关部门披露了《关于建设沿边金融综合改革试验区的实施意见》。《实施意见》将跨境人民币业务创新细分至六个方面，其中包括扩大人民币跨境结算、创新试验区境内外账户管理、扩大人民币跨境使用、建立和拓展人民币回流机制等，以及放宽个人携带人民币现钞出入境额度，争取提升至20万元。意见提出积极争取在边境口岸城市直接设立边贸银行，争取国家在云南设立沿边开发性银行，推动关于周边国家和地区互联互通基础设施建设等。意见支持云南省金融机构到东盟、南亚设分支，并具体指明，支持富滇银行、诚泰保险公司及云南省证券公司等地方法人金融机构率先到东盟、南亚国家设立机构"走出去"发展。云南省金融办主任刘光溪认为，该方案有3个新的突破：第一，跨境人民币业务创新，扩大到了投资和信贷，并准备探索开展个人人民币结算试点，有利于人民币国际化；第二，拓展人民币回流机制，带来了人民币双向流动；第三，金融开放"引进来"和"走出去"，有利于贸易、技术的发展和信息的交流与交换。我们注意到，无论是之前的深圳金改，还是云南沿边金改，都可以看到上海自贸区金融改革的影子。从这方面来看，上海自贸区推广探索的多项制度创新已经提前"辐射"到全国其他各地。（ALJL）返回目录
【形势要点：个人消费贷款业务在政策压制下进一步萎缩】
虽然个人消费贷款业务已在中国大多数银行开展，但如今在形成规模之前便已有快速凋零之势。近几年来，南京各家银行的个人消费贷款业务正在大幅萎缩。有一家国有银行个人信贷部相关负责人披露，该银行的个人消费贷款品种很多，个人客户买汽车、装修、买字画、旅游、留学等，都可以向银行申请个人消费贷款，但是从银行的实际操作情况来看，这类消费贷款发放得很少，"所有个人贷款中，住房按揭贷款比重超过了9成，个人消费贷款占比非常小。"究其原因，除了因为中国固有的高投资低消费的经济结构难以支撑一个繁荣的个贷市场，近日还发现中国在政策层面上的限制也对其影响很大。一位银行业人士表示，尤其是2010年银监会出台"三个办法一个指引"后，个人消费贷款业务就做得很少了。据介绍，这个办法和指引要求，如果个人贷款金额在30万元以上，贷款资金就必须打到交易对手的账户中，即使在30万元以下，资金打入个人账户，那么个人也需要补足贷款用途的消费发票、合同等。对于限制个贷和消费金融公司发展之事，先前安邦（ANBOUND）已经指出，监管部门实际有过滤之嫌，因为中国的商业银行是高度回避风险的，列入表内的消费信贷与列为表外的银行理财风险差别很大，与可能增加系统性风险的同业业务风险也不可类比。这样的过度监管不仅不利于刺激消费、调整国内经济结构，也为比银行更难监管的消费金融公司的扩张埋下了隐患。（BLF）返回目录
【形势要点：珠三角金改须以外养内】
近日，广东省金融办主任刘文通详谈了粤港澳金融合作、珠三角金融改革和金融服务实体经济。他表示，未来粤港澳金融合作将以自贸区为机制创新平台，全面深化三地金融市场的互联互通，打造具有更强国际影响力的金融中心区域。据悉，自2008年5年来，在三地政府的共同努力下，粤港澳金融合作上升为国家战略，逐步建立起三地金融合作与交流的长效机制，CEPA补充协议已签署到了第十个，先后成立了粤港金融合作专责小组和粤澳金融合作专责小组，并分别召开了5次和3次工作会议。特别是广东和香港，在金融机构互设、跨境人民币业务、金融人才交流、金融服务贸易便利化等方面，都取得了显著进展。不过，珠三角金改试验区建设目前存在的主要困难有：一是部分金融改革创新政策还未落地，需要进一步建立广东与中央部委的沟通协调机制，加快向中央报送需要支持的金融改革创新事项，形成有利于金融改革创新的机制、环境。二是推动金融创新的配套政策、机制和环境还不健全，如金融总部机构和金融人才激励政策、融资风险分担机制等。三是金融业综合竞争力不强。现代金融体系不健全，缺乏全国性的市场交易平台和总部金融机构，小微金融服务组织发育不足。四是区域金融发展不平衡问题仍然突出，珠三角和粤东西北金融资源占比为9∶1，差距明显。今后，广东将重点推动实现金融、科技、产业融合创新发展，努力形成有利于三融合的机制、文化和环境，推动资金链、产业链和创新链的重新优化组合，重点是提高金融政策、财政政策、产业政策等的协同力度，发展和利用多层次资本市场，建立创新创业投融资机制、产学研金介对接平台和金融服务体系，同时依托高新区、专业镇、商业圈等建设一批三融合创新基地。在我们看来，广东欲重点推动金融、科技、产业三融合的方向是对的，但做起来可能会很难，需要有强有力的地方政府政策支持，尤其在金融改革创新政策不落地的情况下，如何让市场发挥更多的作用，尤其是发挥自由港香港金融创新的作用，对于突破大陆金改政策滞后的瓶颈非常关键。（LYZR）返回目录
【形势要点：全球股市大面积上涨对中国市场构成压力】
全球主要经济体中，中国的经济增长应该算是不错的，超过50万亿人民币的规模，还能保持7%以上的增速，这已经算是很"牛"的了。但中国股市的表现，却与经济增长情况相差甚远。2013年全球主要股票市场出现了罕见的大面积上涨情况，尤其是工业发达国家表现最为突出。日本日经225指数全年累计上涨56.72%，成为工业发达国家中表现最好的股票市场。美国道琼斯工业股票平均价格指数今年累计上涨27%，为1995年来最大单年涨幅。标普500指数今年累计涨30%，为1997年来最大单年涨幅。衡量小企业股价表现的罗素2000指数今年累计涨37%，为2003年来最大年度涨幅。纳斯达克综合指数全年累计上涨38.32%亦创出近七年来最佳表现。美国三大股票指数全部上榜全球股市排行前10名。从全球范围看，2013年股票市场表现最好的国家当数阿拉伯联合酋长国，阿联酋DFM综合股票指数全年累计上涨107.69%，全球领先，阿联酋ADX综合股票指数全年累计上涨63.08%全球排名第三。阿根廷MERVAL指数全年累计上涨88.87%全球排名第二。与上述市场相比，2013年发展中国家和新兴市场国家股票市场表现普遍不理想。巴西BOVESPA股票指数2013年全年累计下跌了15.50%，全球排名倒数第一。土耳其ISE National－100指数全年累计下跌13.31%，全球排名倒数第二，中国基准的上证综合指数2013年全年累计下跌了6.75%，全球排名倒数第三。在过去四年中，上证综指累计下跌了36%。俄罗斯MICEX指数全年累计下跌5.55%，全球排名倒数第五。金砖国家中只有印度和南非股票市场出现了上涨，印度孟买敏感指数2013年全年累计上涨了8.82%，南非股市指数全年累计上涨了19.22%。强劲的经济增长速度、巨大的经济规模，但不断下跌的股指，这样的市场对比，对中国市场就是一大压力。（LHJ）返回目录
【形势要点：中投短期看好欧美中长期看好亚洲】
13日，中投公司新任掌门人丁学东在香港亚洲金融论坛上首度详谈其对未来世界经济形势的看法，并给出了中投具体的投资方向。丁学东看来，在此前经济恢复的初期，新兴国家增长表现得比较强劲，而发达国家忙于应对自己的危机。而近两年则出现变化，美国经济在加快复苏，且内生动力在增强，欧元区增长由负转正，新兴市场国家相比之下经济虽然仍然保持较快增速，但在减速。在投资方向上，丁学东称从中长期一直看好亚洲、看好新兴市场国家，"要对亚洲保持一定的投资敞口"。一是亚洲经济在全球化产业链分工当中加入的深度很深；二是亚洲人口众多，是一个巨大消费市场；三是亚洲中产阶级增长速度非常快，比重急剧上升；四是劳动力成本亚洲仍相对比较便宜。不过，丁学东也指出美国下一步仍然是我们投资重点领域，无论是公开市场还是直接投资、另类投资都是我们的重点。他认为，美国经济复苏比较强劲，如页岩气使能源实现自给、劳动力成本相对下降、制造业在回归、以及高科技新等增长点，值得看好。至于欧洲，丁学东认为欧洲的潜力很大，"很看好在欧洲的基础设施、房地产和欧洲中小企业投资。"我们注意到，《华尔街日报》去年12月份报道，中投公司计划将其北美总部由多伦多迁至纽约，这是中资企业对美国资产兴趣日益浓厚的一个迹象，此外，中投更多地关注高科技和基础设施投资。（LYZR）返回目录
【形势要点：新兴经济体资本投资已成全球化的稳定器】
近日，麦肯锡全球研究院报告显示，2007年至2012年之间，全球跨境资本流动下滑了61%，从11.8万亿美元降至4.6万亿美元。不过2007年这个基数是在之前七年之间跨境资本流动暴增一倍后形成的，这当中多数资金流向非生产性的房地产，且只有5%流向新兴市场。而此前各界乐见跨境资本流动相当于全球GDP比例从13%窜升至20%，将之视为金融全球化迅速发展的证据，现在看来却是金融危机的征兆。1995年至2007年间新增的国际金融活动中，只有约1/4来自于流向家庭及企业部门的资金流，其余的资金流则多数表现为金融业机构间债务的扩大，主要透过衍生品、有价证券化产品及利差交易实现。在2008年及2009年危机期间，银行业者缩减海外放贷，并轧平许多金融仓位，净跨境金融流动降至几近为零，各新兴市场随后遭逢严重的信用紧缩。在那之后，跨境资金开始恢复流动，但相当于全球GDP比例仅剩约6%，不过绝对值而言仍接近2000年水准。不过，在GDP增速料最快且最需要境外资本的新兴市场，流入资金占整体跨境资金流动的1/3，绝对值而言更是2007年的350%。这样的资本流动已经创造了非常可观的资本存量：新兴市场的自有投资和外来投资资产规模达1.9万亿美元。新兴市场中真正的跨境投资人有可能犯错，但整体而言他们在出钱出力帮忙市场稳健发展，特别是在资金来自其他新兴市场（2012年这部分资金占比接近1/3），或采取有担保债券/直接购股这类不致引发信贷紧缩的投资形式的时候。由于现在这类具有吸引力的资金流动较2007年来得多，全球化趋势已变得更为稳健。（LYZR）返回目录
【形势要点：美联储将限制大银行在大宗商品市场的作用】
日前，美联储将首次采取正式行动，限制华尔街大银行在实货大宗商品市场中的作用，并就此问题发布通知以征求公众意见。目前仍不确定美联储会提出怎样的措施。这将是通过国会正式实施该限制的第一步。监管机构认为，银行持有大宗商品资产将会造成灾难性损失，导致银行崩溃，需要公共救助。据称，美联储将在1月14日公布一份"法规提案的预先通知"，具体正在考虑的问题将在其中罗列。此外，参议院金融委员会将在1月15日就此事举行第二次听证会。在2013年7月的第一次参议院听证中，议员和金属买家各执一词。议员们担心若发生灾难性意外，华尔街大型银行这类活动会给金融体系带来风险，而金属买家则表示，银行持有实货仓储资产，会让他们得以拉抬大宗商品价格。去年7月，美联储曾经表示将重新考虑2003年对花旗集团、摩根大通等银行进入大宗商品市场的授权。过去一年来，议员们持续施压，要求美联储研究是否应允许包括摩根大通和高盛在内的华尔街大型银行拥有金属仓储和油轮等资产，以及是否允许这些银行交易实体大宗商品及衍生品。银行担心美联储施加新的限制，而这块业务的光环已然黯淡不少且监管成本趋升。鉴于此，7月摩根大通宣布出售大宗商品实货交易部门。12月，摩根士丹利宣布已经将其名下的全球石油交易业务出售给了俄罗斯国家石油公司。（RLJL）返回目录
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