〖分析专栏〗
【互联网金融监管并没有超纲】
中央对处理地方债务的底线在哪里？ 2
中国政府正为设立住房政策性金融机构作准备 3
银行业总量扩张难以为继须走内涵式发展道路 4
以股代息制度将为上市公司现金分红的重要补充 4
证监会为基金管理公司上市预留了空间 5
证监会介绍多举措引入各类长期资金投资股市 5
市场对各地的房价调控目标不要当真 6
第三方代销再传被叫停将冲击中小型信托公司 7
2014年国内楼市可能迎来阶段性拐点 7
自贸区并非新事物需谨慎评估对经济的影响 8
前海成立航交中心欲与上海自贸区比高 9
台湾对大陆资本投资可能实行大放松 9
国内基金的长期投资价值还有待商榷 9
相比新加坡，香港的金融创新应汗颜 10
美国QE加剧了美国贫富分化 11
美国股市"开门黑"无碍经济复苏大局 11
〖分析专栏〗
【互联网金融监管并没有超纲】
近两年，互联网金融浪潮席卷而来。第三方支付、余额理财、互联网保险、P2P贷、众筹甚至比特币，一时间各式互联网金融产品如雨后春笋般涌出，蔚为大观。行业的野蛮生长自然引发了一些乱象，也让对互联网金融的监管成为了十分现实的命题。
有一种观点认为，互联网金融这个概念太新了，监管层也需要摸索如何把握监管尺度。持此论者，不乏业界高层以及部分监管人士。我们相信，任何来自于传统金融机构或者监管部门的人士，都会在第一时间被互联网金融"不按常理出牌"的打法给震住。但随着信息交流更加充分，认识逐渐深化，互联网金融的神秘外衣也终将剥开。
互联网金融或许是新东西，但不是新业务。我们可以将互联网金融一分为二地拆成"互联网"+"金融"。互联网金融们作出的创新，更多体现在互联网渠道上，而非在金融业务上。观察现有的互联网金融形态，无不是传统金融形态的互联网版。P2P贷把小贷、担保及民间借贷搬到了线上，余额理财把银行理财搬到了线上，第三方支付把支付工具搬到了线上……其实，不仅在概念上，而且在实际运行中，互联网金融们也是按照"互联网"+"金融"的模式来操作的——利用互联网揽流量，通过金融变现。甚至于，互联网金融公司都是由两部分人构成，一部分来自于互联网公司，负责用户体验与营销，另一部分来自于金融机构，负责具体的业务。比如说，余额宝是阿里巴巴与天弘基金合作的产物，众安在线的"三马同槽"分别来自于阿里巴巴（马云）、腾讯（马化腾）与平安集团（马明哲）。
这样梳理一番，互联网金融的监管思路跃然纸上。既然互联网金融在业务上少有创新，那么对其的监管就并没有超纲（超出既有的监管框架），完全可以按照现存的方式进行监管。原有的金融业务由哪个部门按照怎样的方式进行监管，搬到线上后，对应的互联网金融模式照章办事即可，不需要为互联网金融作出特别优待。比如，小贷公司监管归口银监会，对应的P2P贷监管自然应由银监会牵头；余额理财背后是货币基金，则应由基金行业的监管机构，也就是证监会负责牵头。
近段时间，余额理财行业好不热闹，多家互联网公司纷纷推出超高收益率的理财产品。上月18日，天天基金网挂出"12•18抢钱大战，最高年化收益率达10%"的醒目标语；而网易理财推出的添金计划收益率更是达到了11%——这种玩法并不新鲜。此前，商业银行利用理财产品高息揽储，已经引来了监管层的干预。去年3月，银监会下发"8号文"，规范商业银行理财业务投资运作；更早些时候，银监会曾三令五申，银行理财产品不得擅自承诺收益率。
余额理财们的"擦边球"营销同样受到了来自监管层的干预。去年10月的百度百发，便因约定收益率8%，最终被证监会叫停。彼时，证监会称，我国已基本建立了较为完善的基金监管法律法规体系。《基金法》规定，公开披露基金信息不得有预测投资业绩、违规承诺收益或者承担损失等行为，《证券投资基金销售管理办法》规定，基金销售机构不得采取抽奖、回扣或者送实物、保险、基金份额等方式销售基金。互联网基金销售业务也应遵守相关规定。而在上周五（1月3日）举行的例行新闻发布会上，证监会也作出了类似表态，要求相关机构"严格按照法规要求开展基金宣传推介活动，不得以高收益、无风险等宣传方式误导投资者"，并将"对部分市场机构基金销售宣传推介活动中存在的违规行为进行核查并采取相应监管措施"。
令监管层感到头疼的可能是一些具有混业特征的互联网金融模式，即使在线下，也找不到对口机构，或者单一对口机构。比如一些异化了的P2P贷，不仅做中介，还做资金池，从事非标债权资产、证券资产甚至保单的买卖，牵扯到一行三会的监管协调问题。不过，对于这种互联网金融模式的监管，其实也不算超纲，只能说监管机构没有跟上金融行业的混业发展趋势。而像比特币那样的纯虚拟、没有对应实体的工具，卡住比特币社区的出入口，就像此前央行等五部委做的那样，已经足够了。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
互联网金融是新东西，但并非新业务，从各种角度看，都是传统金融在互联网上的延伸。相应的，对互联网金融的监管也没有超纲。对应的实体工具归口于谁，又怎样监管，一切照章办事即可。（ALX）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：中央对处理地方债务的底线在哪里？】
在审计署公布全国各级政府性债务审计数据后，国家发改委相关负责人在2013年12月31日曾表示，允许平台公司借新债还旧债。发改委人士表示，"2014年是企业债券偿债高峰，预计将有1000亿元城投债券到期兑付。"为此，将允许平台公司发行部分债券对"高利短期债务"进行置换，加大债务重组力度。因平台公司项目建设资金出现缺口，无法完工实现预期收益的情况下，可考虑允许这些平台公司发行适度规模的新债，募集资金用于"借新还旧"和未完工的项目建设，确保不出现"半拉子"工程。发改委还强调，将坚决刹住地方政府性债务无序扩张势头。在国家审计署刚刚公布了地方债务数据后，发改委负责人即对地方债务处理"开口子"，这到底代表了什么样的政策意图？中央对地方债务处理的底线又是什么？在安邦（ANBOUND）高级研究员贺军看来，从中可以看出中央在处理地方债务问题上的如下尺度：第一，谁家的孩子谁来抱。一般情况下，地方债务仍将由地方偿还，可以延长时间，但中央不会轻易来兜底。实际上，中央希望保留一部分地方债务负担，来约束地方今后的债务扩张。第二，中央对地方债务的处理是有底线的——不能爆发局部风险，不能制造大量的烂尾工程，这是中央政府在政策上"开口子"的条件。第三，中央部门给出了政策的尺度和方向，但具体解决办法还要地方自己去想。比如平台公司发债，谁来买？谁来担保？拿什么做担保？利率如何？都需要地方政府和市场机构自己去想辙。第四，在最主要的融资渠道——银行信贷上，中央没有开口子，估计将会执行严格的限贷措施，而商业银行内部也会将地方债务融资列入高风险。（AHJ）返回目录
【形势要点：中国政府正为设立住房政策性金融机构作准备】
面对高房价带来的住房问题，中国政府正在寻求"加强调控"以外的方式。据悉，中国政府已经开始部署设立住房政策性金融机构的有关前期准备工作，这一机构将为居民购买基本住房以及改善居住条件提供低价格的资金扶持。目前，按照国务院统一部署，央行、银监会及住建部等有关部门，已经着手研究设立住房政策性金融机构的可行性方案。住建部已经将其列为2014年将要重点开展的工作之一。两个权威且独立的消息源证实，建立政策性住房金融机构已经经过中国最高决策层的讨论，并已得到充分认可。在这样的背景下，国务院部署了有关前期研究工作。住建部当下已抽调政策法规司、房地产监管司、住房保障司、住建部政策研究中心等有关司室业务、研究人员从事该项工作。所谓政策性金融机构是指由政府或政府机构发起、出资创立、参股或保证的，不以利润最大化为经营目的，在特定的业务领域内从事政策性融资活动，以贯彻和配合政府的社会经济政策或意图的金融机构。改革开放后，中国政府先后成立了国家开发银行、进出口银行、农业开发银行等政策性金融机构，为基础设施建设、城乡一体化、进出口、农业现代化等领域提供贷款等多种资金扶持，但在居民住房这一领域，政策性金融机构一直处于空白状态。目前，设立住房政策性金融机构的有关工作正处在前期探讨与论证阶段，具体方式与路径尚未确定。在前期论证的过程中，对住房政策性金融机构的出资、业务范围、运转方式、安全保障等，都有涉及。在出资设立领域的探讨过程中，财政出资等方式均在探讨范围内，但尚未到最终定论阶段。与此同时，在业务范围和运转方式的探讨过程中，为城市普通居民的首次购房和改善居住条件提供资金扶持在一定程度上取得共识，而其具体的扶持方法，在探讨过程中也涉及了直接提供低于市场利率水平的优惠个人购房按揭贷款、为符合条件的居民购房商业贷款提供担保等方式，但都没有最终确定性的结论。此外，这一消息也显示，运行多年、争议颇多的住房公积金制度，或许将面临改革，甚至退出历史舞台。（RLX）返回目录
【形势要点：银行业总量扩张难以为继须走内涵式发展道路】
在中国工商银行成立30周年之际，工行董事长姜建清表示，受资本补充及风险控制制约，银行继续走总量扩张型发展道路难以为继，必须走以结构优化、效率提升、资本节约为主要特征的内涵式发展道路。姜建清说，随着我国经济转型和金融改革深化，银行传统业务正在逐步失去规模快速扩张的环境。"未来我们发展面临的困难之多、挑战之多、风险之多，一点也不亚于上一个十年。"在上一个十年，中国银行业在困难重重下展开脱胎换骨的股份制改革，并实现历史性跨越。其中，工行净利润从2003年的226亿元增至2012年的2387亿元，年复合增率达到30%。姜建清说，与银行庞大规模体量如影相伴的，是巨大的资本补充和风险管控压力。加强宏观审慎管理，加强金融监管，加强商业银行风险和内控管理须臾不可放松。"通过创新破解体制机制性障碍，已成为商业银行提升效率效益、降低交易成本的必由之路。利率汇率市场化的推进、资本市场的争夺、互联网金融的挑战、对外开放的加快，会倒逼银行业加速改革。"姜建清认为，商业银行会进一步向中小企业和个人金融倾斜，向零售金融和财富管理进军，向大数据和银行信息化投资，向国际化和综合化发展，从资产持有大行向资产管理大行、由存贷款利差收入为主向多元均衡盈利增长格局、由本土传统商业银行向全球大型金融集团转变。"在金融迅速变革的时代，只有适者生存，适者就是改革者和创新者。"（RLX）返回目录
【政策：以股代息制度将为上市公司现金分红的重要补充】
近日下发的《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》提出，建立多元化投资回报体系，研究建立"以股代息"制度，丰富股利分配方式。据悉，"以股代息"制度作为我国上市公司分红制度的一项重大创新，有关部门正研究制定相关细则，有望尽快推出。我国境内实施"以股代息"制度可能将借鉴香港经验。"以股代息"制度具体的操作流程主要是，上市公司提供选择权、股东参与和撤销参与、确定新股配发基准、新股上市及买卖等四方面。"以股代息"制度是指，在利润分配时，上市公司将收取现金或股票的选择权赋予投资者，充分尊重投资者意愿。它不同于目前由上市公司决定派发现金股利还是股票股利的做法，投资者可根据自身的投资或现金流需求决定将利润转投资或提现。据悉，"以股代息"制度本质上是一种再融资，上市公司股价无需除权。选择"以股代息"的股东，可在不用支付经纪费、印花税及相关交易成本的情况下增加对上市公司投资。"以股代息"制度赋予投资者灵活选择的权利，投资者可根据自身情况做出最优选择，以实现个人利益最大化。与此同时，当前我国的一些上市公司分红意愿不强，而且送股占比高、现金分红低。在我们看来，上市公司在不同的发展阶段以及不同的市场环境下，融资和分红的能力和愿望是完全不同的，一律要求上市公司分红似有矫枉过正的嫌疑，比如对于成长期中的上市公司，如果政策强制分红，很可能因资金不足打压企业良好的发展势头。推出"以股代息"制度，实际为上市公司现金分红和股票股利分红的重要补充。（AYZR）返回目录
【形势要点：证监会为基金管理公司上市预留了空间】
自去年8月起，有关基金公司改制上市的传闻不断。11月，汇添富基金发布公告，宣布正式更名为"汇添富基金管理股份有限公司"，标志着基金业期待已久的基金管理公司改制上市公司已经迈出实质性的第一步。据透露，汇添富基金的股改计划，在公司内部没有阻力，关键是看监管层的意见。监管层意见包括证监会及公司所在地金融办、国资委意见。在上周五（1月3日）召开的例行发布会上，证监会对鼓励基金管理公司上市有了新的表态。证监会表示，上市公司是行业经济的龙头和中坚力量，资产管理行业的很多优秀企业同时也是上市公司。经过多年的持续规范发展，基金管理公司的整体实力得到明显提高，基本具备了上市的条件和基础。基金管理公司发行上市，有助于基金管理公司增强资本实力、健全治理结构、提高服务能力，也有助于提升基金行业影响力，扩大证券市场行业覆盖面。去年底修订的《证券投资基金法》，进一步降低基金管理公司的准入门槛，取消变更持有5%以下股权股东的行政审批，为基金管理公司上市预留了空间；同时加强基金管理公司内部治理，允许通过专业人士持股等方式，强化激励约束机制。证监会将继续坚持市场化改革的方向，积极支持各类符合条件的机构和个人参与基金行业，推动基金管理公司加快向现代财富管理机构转型，支持包括基金管理公司在内符合条件的财富管理机构发行上市，使基金管理公司真正承担起作为财富管理行业和国民大众理财主力军的重任。这番表态为支持基金公司上市留下了充足的想象空间。（RLX）返回目录
【形势要点：证监会介绍多举措引入各类长期资金投资股市】
证监会上周五（1月3日）召开例行新闻发布会，对诸多热点问题作出回应。在关于加快推动长期资金利用股市投资运营方面，证监会发言人表示，多渠道引导境内外长期资金投资我国资本市场，不断壮大机构投资者队伍，完善资本市场投资者结构，是推进我国资本市场改革开放和稳定发展的一项长期战略任务。目前，证监会正在加快推动养老金、保险资金、住房公积金、QFII、RQFII等各类境内外长期资金入市，相关工作总体进展顺利。在引入境内长期资金方面，为贯彻落实党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出的"制定实施免税、延期征税等优惠政策，加快发展企业年金、职业年金、商业保险，构建多层次社会保障体系"的要求，财政部、人力资源社会保障部和国家税务总局近期联合下发了《关于企业年金职业年金个人所得税有关问题的通知》，自2014年1月1日起，决定对企业年金、职业年金个人所得税实施递延纳税优惠政策，对于加快补充养老保险发展，扩大养老金投资资本市场规模具有重要现实意义。此外，近日召开的全国住房城乡建设工作会议也把加快修订《住房公积金管理条例》列入了2014年十大重点工作。此举必将有助于进一步规范住房公积金管理，进一步拓宽住房公积金的投资渠道，实现住房公积金资产的保值增值，并对资本市场引入更多长期资金产生积极影响。在引入境外长期资金方面，我会加快了QFII和RQFII的引入步伐，基本做到资格审批与额度审批同步，并协调有关部门加快推动解决QFII税收政策问题。下一阶段，我会将继续加快推动各类长期资金入市，努力推动各类长期资金与资本市场良性互动发展。（RLX）返回目录
【形势要点：市场对各地的房价调控目标不要当真】
近日，国内媒体对2013年各地的房价调控目标将会落空的报道不少。比如有媒体称，2013年，全国许多城市房价明显上涨，26城市房价同比涨幅超10%，与年初各地制定的房价控制目标相差甚远。按照今年2月出台的国务院关于楼市调控的"国五条"要求，全国省会城市除拉萨外要制定并公布年度新建商品住房价格控制目标。按照这一要求，多个城市在3月底发布的实施细则中，提出了2013年度新建商品住房价格增幅不高于年度城镇居民人均可支配收入实际增幅的控制目标。不过，在连续数月上涨的房价面前，部分城市早已超过城镇居民人均可支配收入实际增幅，出现了"倒挂"情况。数据显示，截至11月，全国70大中城市中，除了温州房价下降之外，其余城市房价全部上涨。其中，一线城市新建住宅价格上涨同比涨幅已全面超过20%，而达到或超过10%的城市已多达26个，还有23个城市涨幅在8%至10%之间，早已超过年度调控目标值。具体来看，北京同比上涨21.1%、上海同比上涨21.9%，广州同比上涨20.9%，南京上涨15.8%。有分析人士评论，各地房价调控没完成目标，将会涉及到政府问责，没实现承诺的地方政府，要对此问责。在安邦（ANBOUND）研究人员看来，对房价调控目标，市场过于当真了。从各地此前对土地财政的依赖来看，不可能有地方会认真调控房价，事实上，房价也根本不是地方想调控就能控制的。总体来看，国内"土地财政"模式调整艰难，在经济转型、财源减少的情况下，地方只会拼力一搏，靠土地再最后赚一把。中原地产统计数据显示，2013年全国主要40个城市的土地成交额高达14707亿元，同比2012年上涨45%。北上广深等一线城市全面创造年度土地成交新记录。在我们看来，国内房地产市场的这种创记录水平难以为继，将从2014年开始走下坡路。（AHJ）返回目录
【形势要点：第三方代销再传被叫停将冲击中小型信托公司】
新年伊始，市场再传银监会拟叫停第三方理财代销信托公司产品的消息。从2013年初，这则消息就频频传出，但靴子始终未能落地。一家第三方理财机构不愿具名的高管表示，刚刚新年就听到这个传闻，确实有点意外，"但现在的确有一些信托公司在打擦边球，直接与第三方机构签署产品代销协议，所以这个消息不排除是监管层出于风险把控提出的告诫。"监管层曾多次强调信托公司在推介信托计划时，不得进行公开营销宣传，不得委托非金融机构进行推介。而对于是否会出现一刀切的全面叫停，该人士坦言："一刀切可能并不是监管层想要看到的结果，也不是我们希望的，毕竟现在的机制是要用市场来说话，用市场来选择。"对于再度被传叫停，部分第三方理财机构依然表示了担忧。因为目前市场上多数的第三方理财机构，超过50%的业务收入都来自销售信托产品的佣金分成，有的甚至高达80%以上。多位业内人士指出，与其叫停代销，不如将其纳入监管，更好地调控市场。不过，将第三方纳入监管范围内并非易事。据悉，监管层曾一度考虑向第三方理财机构颁发信托产品销售牌照，对信托产品合规销售行为进行规范，但由于操作面临诸多难题，最终难以落实。"比如你要纳入银监会监管范围，第三方理财公司除了卖信托产品，还卖基金、保险、PE产品，那就不仅需要银监会，还需证监会、保监会协调。"显然，这种监管协调起来难度大，目前看来并不现实。不过，尽管这则坊间广为流传的消息尚未得到各方的确认，普遍的看法却是，行业的整肃早晚会来，而一旦调整的大幕拉开，带来的就是行业的渠道之争。目前信托产品的销售渠道，主要分为信托公司自身直销、银行等金融机构代销以及第三方机构代销。像一些规模不大、自身又缺乏完善销售渠道的信托公司，就很倚重第三方机构。所以一旦叫停了第三方机构，那么对中小型的信托公司影响会更大。（RLX）返回目录
【形势要点：2014年国内楼市可能迎来阶段性拐点】
一线城市与二三线城市楼市的不断分化，尤其是2013年下半年以来，这种趋势更趋明显。而十年房地产调控，致使信托、私募基金、供应链贷款乃至于各类有价证券等多样化的融资渠道令传统的限贷政策威力渐渐削弱。房地产基金在2008年前极为罕见。有数据显示，在2010年之前，国内人民币房地产基金仅有20多只，100亿元左右的市场规模。2010年新募基金数量即达41只，募集规模163.75亿元，2011年新募基金97只，募集规模712.316亿元。2012年新募基金共63只，涉及金额369.5亿元。另据深圳市私募基金协会统计，截至2013年10月底，全国本土房地产基金管理机构约510家，管理规模超过6000亿元。近日，上海联交所披露的绿地集团增资扩股公开信息中，再次浮现巨资认购的5家PE机构，备受投资市场关注。据了解，这5家PE机构分别为平安创新资本、鼎晖嘉熙、宁波汇盛、珠海普罗、上海国投协力发展，合计认购20.87亿股份，投资117.29亿元。其中，平安创新资本认购10.37亿股，出资58.3亿元。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，2014年国内楼市可能迎来拐点：一是一线城市涨幅回落，甚至有可能到个位数，三四线城市房价整体继续下调。二是楼市成交量继续呈现2013年下半年的下跌势头，整体价格也可能随之变化。三是为化解房地产融资和债务问题，类似REITS等房地产信托基金等融资方式可能出现，尤其是政策性住房金融机构，金融其他类型的房地产信托、PE可能继续发展，为房地产业的周期性调整准备金融工具。关于这一点，安邦在2014年度经济展望报告《建设性的"革命之年"》中业已提到。（AYZR）返回目录
【形势要点：自贸区并非新事物需谨慎评估对经济的影响】
自去年上海将建自贸区的消息传出后，各方对自贸区这一新鲜事物充满了期待，认为将引领中国新时期的改革开放，对经济发展将有难以计量的拉动作用。不过，自贸区在国内虽然是新的，但在国际上却比比皆是。而且，可能会让各方有点失望，其他国家的自贸区对于本国整体经济的增长并没有起到立竿见影的影响，至少，拉动作用没有想象中的这样大。据不完全统计，目前全球100多个国家有1200多个各种类型的自贸区。另一种说法是，全球目前有超过3000个自贸区。无论是哪个版本，相信只是统计方法的不同。比如，中国（上海）自由贸易试验区就覆盖了上海市外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区这4个海关特殊监管区域。由此可以看到，自贸区这一事物在全球十分常见，并没有那么稀罕。值得注意的是，目前世界上大部分自贸区分布在发展中国家，比如巴西、哥伦比亚、印度、印尼、菲律宾、墨西哥等国。尼日利亚在拉各斯、卡诺、卡拉巴尔等地有十几个自由贸易区，旨在通过当地生产增加税收、创造就业机会并推动出口；土耳其国内有爱琴海自由区、安塔利亚自由区、伊斯坦布尔阿塔图尔克机场自由区等20个自由贸易区；菲律宾有苏比克自由港；马来西亚有巴生港自由贸易区等。但即使发展中国家拥有众多自贸区，本国经济发展依然无法克服经济周期带来的波动，也没有改变国内其他地区僵化的体制——对于那些对自贸区抱以过高期望的人士而言，这一点尤为重要。甚至于，我们可以换一种方式理解。自贸区这类特区，在很多国家，其实是为避免全面改革的痛楚而特设的对外开放窗口。如果整个国家都实现了制度的转变与突破，自贸区这一概念早应成为历史。比如，德国汉堡自由港便拆除了实施的边界，将园区融入城市和国家，全民共享自由市场红利。（ALX）返回目录
【形势要点：前海成立航交中心欲与上海自贸区比高】
作为中国经济的两大增长极，珠三角与长三角地区在各个领域展开了全面竞争。上海建设自贸区，珠三角也申请打造粤港澳；上海建设国际航运中心，深圳前海也不甘落后，筹建前海航交中心。1月4日，海南航空发布公告，拟与海航资本、金海重工、香港航空、香港国际金融共同投资1亿元组建前海航空航运交易中心。其中，海南航空出资2000万元，占比20%。据介绍，前海航交中心主要以船舶、飞机资产交易为主，其市场主体为船东、海运公司、航空公司、机构投资者等。其中，船舶资产交易主要以海洋运输船舶为主，包括干散货船舶、集装箱船舶、油轮等，同时涵盖游艇交易业务；飞机资产交易涵盖客机、货机、公务机和直升机业务，初期以公务机为主。分析人士表示，前海航交中心将重点以航空航运资产交易、航运配套服务、航运金融产品和航运指数为四大业务体系，紧密联结航空、航运和金融三大行业。对于航空产业，航交所将为飞机资产提供交易平台，构建飞机退役渠道，提高飞机处置能力，有利于盘活资产，增强收益能力。对于航运产业，航交所将为造船业提供船舶订单渠道，盘活物流船舶资产，提高航运业船舶经营能力，构建运价话语权。对于金融行业，航交所将提供租赁资产交易、航运保险、航运投融资等业务平台，极大盘活国内租赁资产，提升保险业务运营能力，加强信托基金等产品的开发创新能力。（RLX）返回目录
【形势要点：台湾对大陆资本投资可能实行大放松】
海峡两岸经济合作的服务贸易开放，目前卡在了台湾立法机构的审批上。台湾地区领导人马英九日前在元旦文告中，表示要拼经济，并宣称以金融支持创新和创业。台湾经建会主委管中闵日前指出，新创资本的开放，将不会特别对陆资（大陆资本）设限；管中闵称，针对整体创新创业环境改造，他将在两周内向"行政院长"江宜桦报告，"行政院"同意规划方向后，各部会将分工推动。这一表态显示，台湾在对陆资开放问题上，一改先前以示范区小碎步开放，显示台湾政府对陆资松绑的态度转趋积极，再加上台湾行政部门力拼"服贸"今年过关，预期今年将开启大陆资本投资台湾的新元年。台湾"行政院"去年12月底公布示范区条例草案，对陆资开放仍嫌保守，在两大"脑矿"新亮点，即专业人士与教育事业的开放上，都纳入港澳资本，唯独排除了"陆资"。如今陆资可望进入台湾新创产业，可以看到思维已大为不同。除了陆资可望进入新领域，今年中预期《服贸协议》与第四轮陆资松绑将联合推出，再加上自由经济示范区对陆资松绑，台湾对陆资的开放将进入新阶段。（BHJ）返回目录
【市场：国内基金的长期投资价值还有待商榷】
受益于2013年创业板的大涨，A股权益类基金年底交出一份漂亮的成绩单，普通股票型基金和偏股混合基金的涨幅分别为17.28%、14.06%，皆创下近4年来新高。但是如果把基金作为长期投资的标的，它的投资价值还有待商榷。据统计，在国内成立时间在3年以上的784只基金中（分级基金A、B份额，债基、货基A/B/C分开统计），自2010年12月30日至2013年12月30日的3年里，总体给投资者带来正回报的基金只有350只，占比仅为44.6%。其中，3年来基金的复权单位净值增长率在15%以上的只有47只，这也意味着，3年之前成立的大量基金中，仅小部分能为持有人奉献平均每年5%或以上的回报。而如果普通投资者拥有较好的债券投资渠道，每年拿到5%的票息收入都不算是难事，更不用说和有着"刚性兑付"潜规则的信托产品相比了。同时，不少基金3年积累下来的投资回报尚不及2013年一年的收益。换句话说，"大年"之前可能已有好几年没有收成。其实，一些成立10多年或者8、9年的老基金长期投资回报看起来极为惊人，但分析可以发现，大部分投资收益都来自2006年、2007年和2009年的两轮牛市，近几年则多表现平平。为改变基金产品中长期回报没有吸引力的局面，部分基金公司也在考核体系中纳入了3年、5年的考察期，或是提出"做绝对收益"的投资理念。不过，这些措施目前收效甚微。有业内人士表示，"追求绝对收益"在现实中很难做到，一方面因A股一熊数年，给基金投资带来很大压力；另一方面也因追逐相对收益是基金经理长期以来所习惯的准则，他们天然就看重行业轮动和仓位控制。而且，基金经理还要应对来自各方面的压力与挑战，例如销售部门对于短期业绩排名的喜好，以及同事、同行之间的比拼与竞争等，都使他们难以完全摒弃对于短期业绩的追逐。由此来看，如果投资行为模式不发生改变，A股基金的长期回报将很难有大起色。（LLX）返回目录
【形势要点：相比新加坡，香港的金融创新应汗颜】
香港近年来的金融创新乏善可陈，但面积差不多的新加坡就完全不同了。近日，新加坡交易所发布公告显示，新加坡交易所旗下的衍生品清算中心日前已经获得美国监管部门授权，成为亚洲首家可以向美国客户提供金融衍生品场外交易清算服务的交易所。新交所表示，该授权将进一步巩固新交所的全球地位，同时也拥有了客户信赖的国际标准。根据美国《多德—弗兰克法令》，任何衍生品清算中心如果想为美国客户清算衍生品掉期合约，必须向美国商品期货交易委员会注册并获得授权。新交所此次获得授权，使得美国客户日后在不违背美国相关法令和条规的情况下，可以通过新交所的衍生品清算中心来清算他们的衍生品合约据了解，新加坡交易所的衍生品交易正在快速增长，特别是铁矿石掉期和期货合约更是发展迅猛。目前全球大多数铁矿石掉期合约的交易都是通过新交所来完成，而新交所也计划在2014年第一季度推出钢的期货和掉期合约。新交所目前正在寻求欧盟证券与市场管理局的批准，以便能继续为欧盟客户提供相关服务。（LYZR）返回目录
【形势要点：美国QE加剧了美国贫富分化】
金融危机是财富调整的重要分水岭，尤其是宽松货币政策后，富人尤其是大机构更有可能得到政府融资支持，而这都会改变财富分配。《华尔街见闻》日前报道，从出生开始，QE就一直扮演着劫贫济富的角色。正如STAN DRUCKENMILLER所言，在普通美国人眼里，QE、税收、收入差距和养老制度是财富从底层和中产阶级向富人转移的四个主要途径。主要传导机制如下：一是富人持有资产，穷人拥有负债。二是QE导致了美元购买力减弱，中产阶级负债增加。面对这一问题，中产阶级消费者不得不借更多的债务，以维持现有的生活水平。此外，政府年复一年的赤字也让公共债务不断堆积。更多的债务意味着支付的利息更多，存款越少。三是QE让富人更加受益。QE让资产的价格膨胀，比如房产、债券、股票和非住宅类地产。四是自1980年以来，税收占可支配收入的比例已经翻了一倍多。相比较而言，股权收益和资本收益的优惠税收政策也让富人越来越富有。五是自1990年代末以来，家庭收入中位数就一直在下降。而与此同时，公司利润却一路上升，创历史新高。想想看，钱都到哪里去了呢？六是随着二战后婴儿潮的一代人逐渐丧失劳动力，养老问题变得越来越糟糕。未来的劳动人群将承担越来越多老人和富人的债务。富人拥有绝大多数资产，这也是为什么从2002年到2012年最有钱的0.01%富人家庭收入剧增76.2%，而90%的大众同期只增长了10.7%。美国知名调查公司盖洛普3日发布该公司历时6年完成的调查报告显示，受全球金融危机打击，近年来收入分配不均问题在发达国家也已引发越来越大的担忧，以美国为例，当前4%最富有的人拥有的家庭收入与54%最穷的人拥有的家庭收入之和相同，各占全国家庭总收入的20%。（LYZR）返回目录
【学界观点：美国股市"开门黑"无碍经济复苏大局】
上周四（1月2日），美国股市在新年首个交易日走低。标普500指数10大类股全军覆没，科技股跌幅最大。不过，在安邦特约经济学家钟伟看来，这并不妨碍美国经济在2014年的复苏大局。钟伟在内部讨论中表示，美国经济增长是最令人鼓舞的。2014年美国经济增长可能达到2.8%，这是在货币财政双双收紧的情况下实现的。就财政政策而言，美国联邦财政的赤字率将从2013财年的4.1%降至2014财年的3.3%，财政赤字从6800亿美元继续向6100亿美元稳健回归。此外，尽管量化宽松的退出艰难而漫长，但毕竟已启动退出。不仅如此，美国还希望在2015年和2020年分别将财政赤字率约束在2.5%和2%的健康水平。2013年下半年，美国经济增长率可能有一定的水分，这显示在美非农新增就业数据的反复修改，入冬能源价格不涨反跌，以及低端劳动力起薪有所下降。但美国财政货币政策均从次贷危机后的刺激政策加速向常态修正，显示对2014年坚实增长信心。美国经济的持续复苏很大程度上可归功于结构调整和去杠杆化。能源、信息电子、外贸等均呈现好转。金融机构和企业杠杆率持续下降，美家庭债务偿还额/可支配收入已降至11%，这些都是持续复苏的积极信号。尽管Beveridge曲线右移显示美就业市场结构性摩擦加剧，失业率下降仍然迟缓；以及目前美国10年期国债收益率高于3%，显示2014年隐含通胀率约1.5%（次贷危机前，长期国债收益率和通胀率的差异为2－2.5个百分点，次贷危机后收缩为1.5个百分点）。但就业和物价在2014－2015年都不是大问题，市场利率仍低，也许美2013年4季度和14年首季增长偏弱，但无碍复苏明朗化的大局。（NLX）返回目录
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