〖分析专栏〗
【对中国高铁建设要"算大账"！】
〖优选信息〗
【形势要点：反腐败对经济的影响分析不能简单化】
【形势要点：新型城镇化部际联席会议应制定改革时间表】
【形势要点：中国宏观税负与社会福利的差异十分显著】
【形势要点：农民工子女异地受教育问题有望得到解决】
【形势要点：中国高层反腐将会冲击多个海外投资项目】
【形势要点：传统房企转型物流地产存在诸多短板】
【形势要点：振兴东北老工业基地需要激发市场活力】
【形势要点：煤炭行业限产保价措施难以奏效】
【形势要点：中铁总创新"电商专列"模式】
【企业竞争：太阳城集团打造养老综合体的经验值得借鉴】
【企业竞争：规模过度扩张致万利漆包线陷债务违约】
【企业竞争：长虹向智能化转型短期受挫】
【形势要点：汽车产业的第四次大变革来到了吗？】
【形势要点：地王资产可能将成为房地产企业的包袱】
【形式要点：中泰高铁项目更换更符合中国规划】
【形势要点：俄罗斯在远东建经济特区打资源牌】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【对中国高铁建设要"算大账"！】
每一次乘坐高铁，都能感受到高铁对中国人生活的改变。越来越多的普通人，拖着行李像串门一样登上高铁，过去遥远到必须乘飞机的距离，现在变得乘坐高铁即可方便抵达，在1700公里以内的距离，乘坐高铁都是可以接受的（如京沪高铁只需5个多小时）。从便利程度来看，乘坐高铁基本上能即到即走，与乘坐飞机所需要的漫长等待相比，既省了时间，又省了精力。随着中国高铁系统的运营不断改善，高铁的正点率与安全性都大为提高。尤其是在航空业不断出现重大飞行事故的2014年，高铁的相对安全性更获得了旅行者的青睐。
这些变化对中国来说十分重要，它使得高速铁路这样一个需要高投资和高技术的交通运输系统，从很高的技术殿堂上落到了中国普通人的现实生活之中，成为大众日常交通工具，极大地改善了人流往来，也加快了信息和资金的往来流动，带来了更多的投资机会。更重要的是，从全球来看，中国的高铁系统正在成为一个独特的快速交通系统，它甚至会显著冲击中国民航业的发展，使得不少地区的支线航空无从发展起来。
然而，中国高铁系统的持续运行有一个极大的"罩门"——高额负债。据有关审计报告，截至2013年9月30日，中国铁路总公司（铁总）总资产4.84万亿，而负债高达3.06万亿元。随着中国高铁建设持续进行，以铁总名义承接的高铁建设负债还将继续上升。2014年1－6月，国内铁路固定资产投资达2352亿元，距离全年8000多亿元的总投资数尚有6000亿左右的余额。以高铁目前的运营状况，这些投资大部分将以举债的方式进行，使得铁路负债又增加一大块。
中国的铁路负债是个老问题。数年来，国内外机构不断讨论铁道部无法还清铁路负债，然而，高铁建设依旧、负债扩张依旧。从企业财务角度来看，高达3万亿的负债无疑是个天文数字，以中国铁路总公司的营收水平，这笔庞大的债务几乎是无法还清的。如果是由独立的企业来承担，这家企业只有破产倒闭一条路。未来怎么办？中国的高速铁路还在不断建设，铁路负债也注定会继续膨胀，那么何时能偿还清债务呢？
在安邦（ANBOUND）的高级研究员贺军看来，如果从企业财务角度来看中国的高铁建设，注定会遇到不可求解的死胡同。但是，应该换一个角度来看中国的铁路建设——中国的铁路建设是由变相的政府信用来支撑着，因此铁路债务在本质上就是变相的政府债务。贺军认为，应该将中国的高铁系统视为准公益性资产，而不能视为完全市场化的经营性资产。有人会问：在向市场化改革的中国，不是应该尽量发挥市场作用吗？为什么还要强调是准公益性资产呢？这种特殊性与中国高铁系统的发展历史背景和作用有关，不能简单套用市场化理论。
首先，中国的铁路系统基本上都是国有资产，不论是由铁道部出面还是铁总出面，铁路系统都属国有资产。这就像美国由联邦政府修建的很多高速公路，由政府修建，对公众免费，是真正的free way！中国的铁路系统有同样的资产性质。与此类似，中国也可以把高铁轨道系统视为另一种形式的免费高速公路。
其次，对中国的高速铁路系统不能从企业层面算小账，而要从整体国民经济系统来算大账。中国铁路总公司也许运营高速铁路不赚钱，庞大的债务也难以还清，但当高速铁路渐成网络的时候，它将在中国的经济和社会发展将产生极大的正外部性！这种正面的外部性将会显著提高许多地区的经济运行效率，直接或间接地降低经济运行的系统成本。从大系统角度来看，这些收益都应该归功于高负债之下的中国高速铁路系统。如果算大账，中国的高铁建设投入肯定是正收益的。如果今后中国对外输出高铁系统获得成功，中国高铁的正外部性就更强了！
不过，即使这样算大账，真实存在的高铁债务仍然需要偿还。在我们看来，这也不是没有解决办法。从财政承受能力来看，多年形成的3万亿元债务，相对于中国超过10万亿元的财政收入并不是不能承受，与中国近60万亿的GDP规模相比就更是小菜一碟。从资产负债来看，中国铁路系统的总资产还是超过负债的。实在不行，可以专门针对中国高铁系统搞一次"债转股"。此外，还可以采取市场化的方式，出售一小部分中国高铁资产，就能支撑起一部分债务负担。退一万步来说，高铁债务即使还不上又能怎么样？美国政府不是顶着10多万亿美元的国债活得很好吗？
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
对中国的高铁建设要"算大账"，高铁系统的国有资产属性以及它极强的正外部性，都使得中国政府有长期维持这一准公益类资产的必要！（AHJ）
〖优选信息〗
【形势要点：反腐败对经济的影响分析不能简单化】
中国反腐败的标志性事件令市场热议。有分析指，2012年年底发起的反腐行动已超越政治权力范畴，蔓延至经济领域。反腐对于在同一时间展开的、更广泛的改革来说是一项重要武器，这场改革对庞大的国有部门可能会产生积极影响，并且可能会提升大型上市国企的可投资性。如果这导致大型国企管理效率提高，将有助于提升经济效率。但是，随着赌注的加大，中国领导层将面临一种风险：一面挥动反腐大棒一面推进经济结构调整、改善治理，将会引发一些人的不满，这种不满反过来会削弱经济、降低有效改革所需的积极性。在安邦（ANBOUND）高级研究员贺军看来，对于反腐败的影响不能这么简单评定，需从长短期两方面来看。首先，短期来看，反腐败对肯定会对经济造成一定的冲击，这表现在：第一，奢侈消费、政府消费、以及连带的企业消费，都会受到反腐败的影响。数据显示，受反腐影响，餐饮业的增速由2012年的8.8%下降至2013年的3.8%，不少高端餐饮企业经营利润都明显下降。2013年前三季度，一些企业利润较上年同期下降45%以上，有的甚至达到70%。第二，反腐败之下，短期会造成官员过度谨慎甚至懈怠，从而影响政策的执行和工作效率，进而导致很多项目推动可能受影响。安邦（ANBOUND）研究团队在调研中了解到，在少数反腐败的"重灾区"，由于落马官员太多太集中，甚至出现了局部的政府事务放缓甚至停顿的现象，很多该做的事要么被推迟，要么官员们不敢去做。其次，从长期来看，反腐败当然对市场有好处，但这是有前提的：第一，反腐败的同时，要进行市场化改革，让企业成长起来。反腐败在政治官员队伍的同时，也导致一些关联企业受到影响，这无法避免。但是，如仅仅反腐败，而不进行市场化改革，不打破政府权力过大的局面，让市场在资源配置中发挥决定性作用，部分企业仍将会寻求与官员合作，从而使得反腐败成果无法显现。第二，反腐败是"破"，破的同时，一定要"立"。在反腐败的同时，需要高度重视建设的问题，需要从官员队伍建设、经济运行、规划与发展的承继、市场化改革、改进公共服务等多个方面进行改革建设。如果反腐败仅仅是"破"而不"立"，那反腐败就将仅仅是反腐败，无法对中国的市场化改革带来显著地积极性影响。（NWX）
【形势要点：新型城镇化部际联席会议应制定改革时间表】
国务院印发《国家新型城镇化规划（2014－2020年）》后，新型城镇化各项工作进入落实阶段。加强对新型城镇化工作的统筹协调，经国务院同意，发改委近日牵头建立推进新型城镇化工作部际联席会议制度。主要职责包括：一、在国务院领导下，统筹推进国家新型城镇化规划实施和政策制定落实，协调解决新型城镇化工作中的重大问题，提出年度重点工作安排，落实好各项任务分工，确保实现发展目标。二、加强会商沟通和信息共享，协调有关部门搞好配套政策的研究、制定和落实，推进人口管理、土地管理、财税金融等重点领域和关键环节改革。三、加强监督检查、跟踪评估和分析总结，推动落实新型城镇化相关工作，及时向国务院报告重点工作进展情况。四、承办国务院交办的其他事项。成员单位包括发改委、中央编办、教育部、公安部、民政部、财政部、人力资源社会保障部、国土资源部、环境保护部、住房城乡建设部、交通运输部、农业部、卫生计生委、人民银行、统计局等15个部门。联席会议根据工作需要定期或不定期召开会议，由召集人或副召集人主持，可根据会议议题视情邀请地方和其他部门参加会议。召集人为发改委主任徐绍史，副召集人为发改委副主任徐宪平。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，部际联席会议制度建立起来之后，首先要做的是制定改革的时间表。现在已进入2014年下半年，距离2020年完成新型城镇化规划所布置的工作，任务繁多，时间紧迫。尤其考虑到新型城镇化需要其他配套改革支持，应当在顶层设计上确定各项改革的时间表，规划好新型城镇化建设与发展的路径安排，并按照进度检验改革与发展的情况。国务院发布的新型城镇化规划多是原则性的表述，并没有将改革的任务进行进一步拆解，并落实到部门。这些都亟待部际联席会议给出回答。（RLX）
【形势要点：中国宏观税负与社会福利的差异十分显著】
长期以来，市场和学界在讨论宏观税负的轻重问题时一直存在争议，主要的一个原因是没有一个准确的统计数据，学术专家都是根据自己的估算来推论税负的高低，没有权威性。而现在，政府收入预算面越来越大，收入统计比过去更加准确，因此讨论也逐渐热起来。作为税务方面的专家，许善达日前在出席一个论坛上表示，所谓宏观税负，一般包括四项内容：一是公共财政预算，二是政府性基金，三是社会保险基金，四是国有经营性资产收入，这四项加起来，2014年上半年基本占到了GDP的44%。在他看来，"这个数字是相当高的"。据了解，一个国家或地区的税负水平，通常以一定时期的政府收入占国内生产总值（GDP）或国民生产总值（GNP）或国民收入（NI）的比例来表示。按照其统计口径的不同，窄口径的统计只计算政府税收收入，而宽口径则计算包括各种费和基金在内的政府收入。目前国内学界大多用宽口径的统计方法计算宏观税负。许善达透露，目前国际上的宏观税负水平大概分三个档次：第一档是以北欧国家为主的福利国家，其宏观税负水平一般在45%以上，有的甚至超过50%，这些国家虽然税负高，但上学、看病、住房等都是国家负责；第二档是美、英、日等国，其宏观税负水平大体在35%到40%之间，虽不是福利国家，但也是发达国家。与此相比，我们国家44%的税负水平，可以说是偏高了。如何降低宏观税负？许善达表示，这是一个非常复杂的问题，因为宏观税负包括公共财政收入、政府性基金，而政府性基金中又有80%的份额是土地使用权转让，此外，我国的社保费率将个人和企业缴纳的加在一起有28%，位列世界第五，相对也是比较高的水平。这需要一个综合性的对策，单独拿一个指标来研究不能满足决策的需要。（RLX）
【形势要点：农民工子女异地受教育问题有望得到解决】
近日，国务院印发《关于进一步推进户籍制度改革的意见》，部署深入贯彻落实党的十八大、十八届三中全会和中央城镇化工作会议关于进一步推进户籍制度改革的要求，促进有能力在城镇稳定就业和生活的常住人口有序实现市民化，稳步推进城镇基本公共服务常住人口全覆盖。《意见》出台引发市场广发关注。许多分析指，本次改革实现了重大突破。在安邦（ANBOUND）高级研究员贺军看来，户籍改革是大势所趋，但这次户籍改革的内容都是既定安排的落实，并没有特别的突破。由于户籍松紧程度与城市规模相关，并不会完全放开。值得关注的是，公安部副部长黄明在当日的《意见》发布会上表示，在一般性转移支付中，对常住人口超过户籍人口的部分进行了一定比例的折算，已经在转移支付中体现了常住人口的因素；在均衡性转移支付中，实质上已经考虑了农业转移人口市民化的因素。"比如教育转移支付是完全按学籍的，就是这个学生不论来自城市还是来自农村，享受的公共服务待遇都是一样的。"在经费上，教育部副部长刘利民指出，"我们要求各地要按照进城务工人员随迁子女在校的人数来拨付教育经费。"这意味着，如果财政转移支付覆盖了教育，而各地政府也按照教育部的要求实施，那么今后农民工子女异地读书就不应该再有问题。（NWX）
【形势要点：中国高层反腐将会冲击多个海外投资项目】
随着国内反腐败斗争的持续深入，多个海外投资项目受到冲击。今年4月初，CNPC的上市子公司中石油（PETROCHINA）宣布收购阿萨巴斯卡石油公司的多佛油砂项目剩余的40%权益。在此之后，中石油加拿大分公司的两名高管在反腐败清洗中落马，13.2亿加元（合12.3亿美元）的转账支付尚未完成。与4月初相比，阿萨巴斯卡的股价已累计下滑了24%。阿萨巴斯卡周一表示，它在继续"与（中石油的加拿大子公司）凤凰能源控股（PHOENIX ENERGY HOLDINGS）合作，以完成这笔交易"。同样在本周，官方宣布原光明食品董事长王宗南因之前在上海执掌其他国有企业期间的相关行为被立案侦查。而2012年，光明食品收购了英国维他麦早餐谷物业务。王宗南的倒台使得维他麦的前景充满不确定性。同时，由于反腐导致一些企业掌门人倒台，许多拟议中的项目也被取消。铝业企业家陈基鸿旗下德正资源（DEZHENG RESOURCES）的一个部门曾与有影响力的柬埔寨参议员LAO MENG KHIN签署合作协议，投资开发万谷湖（BOEUNG KAK LAKE）房地产项目。今年4月陈基鸿被调查人员拘留，接着爆出青岛骗贷风波，该开发项目搁浅。今年5月，四川企业家刘汉因有组织犯罪被判处死刑，其所属公司去年对澳大利亚SUNDANCE RESOURCES公司的14亿澳元收购交易也不了了之。外媒分析人士指出，对于寻求与中国做交易的跨国企业来说，问题已经从如何接近中国公司，变成当这些中资合作伙伴（或其掌门人）突然身败名裂时会发生什么。（RWSQ）
【形势要点：传统房企转型物流地产存在诸多短板】
6月11日召开的国务院常务会议，讨论通过了《物流业发展中长期规划》，提出到2020年基本建立现代物流服务体系。事实上，早在规划发布之前，各路资本就已纷纷掘金物流地产，其中不乏传统房地产企业的身影。比如万科与廊坊基于京津冀一体化战略下的物流及城市新区建设方面建立长期、稳定、全面的战略合作关系。究其原因，相比供应过剩、竞争加剧的写字楼及商铺市场以及受政策管控的住宅市场，中国现代物流设施的巨大供需差和物流地产较高的回报率，十分具有吸引力。数据显示，住宅市场投资回报率仅为2%－3%，写字楼、商铺的租金回报率约为3%－4%，而物流地产的投资回报率能达到6%－7%。不过，传统开发商进入物流地产领域，首先将面临多重短板。一是工业地产的开发周期比住宅和商业都要长，至少要18个月左右才能收到第一笔租金，要形成市场竞争力，就不可能同时只开发一个项目，需要更多的资金支持滚动开发。二是外资开发商保证在中国提供给客户的服务和国外品质相同，已经积累了众多忠实的合作伙伴形成市场跟随。即便万科等开发商已经开始注重与商业伙伴关系的培养和维护，但是有多少商家愿意跟租其仓储设施，还是未知数。三是物流地产即使打算出售，也至少要有2－3年的满租期才能引起风投资本或者其他专业物流地产开发商的兴趣。因此物流地产的运营，包括设施、设备的维护管理，对于传统开发商来说也是短板和瓶颈，组建专业运营团队势在必行。数据显示，根据目前的状况，物流仓储设施在5%的空置率下才能保持10%的回报，如果空置率达到15%，利润就会被挤压掉。这也就意味着传统房企进入物流地产领域必然面对外资强大招商能力、充沛客户资源以及专业服务品质的挑战，这些因素对后期的投资回报会造成关键影响。（BLX）
【形势要点：振兴东北老工业基地需要激发市场活力】
随着中国经济的下行，以能化重工业为主的东北老工业基地压力倍增，去年以来经济增速持续回落，部分行业生产经营困难，一些深层次体制机制和结构性矛盾凸显。7月31日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开国务院振兴东北地区等老工业基地工作会议，研究推进东北发展的相关工作。李克强指出，当前要集中力量抓好几件一举多得的大事，努力破解东北发展难题。要更加注重深化改革、搞好定向调控。一是进一步推进简政放权激发市场活力，为企业经营和创新创业提供公平市场环境，促进小微企业和民营经济加快发展，试点设立民营银行。支持在国企改革方面先行先试，抓紧解决历史遗留问题，推动资源型城市转型。二是加强民生保障，增加公共产品有效供给。完善和做实社会保障体系。加强交通、水利、铁路改造等重大基础设施建设，加快棚户区、城区老工业区、独立工矿区改造。创新投融资方式，吸引社会资金投入。三是紧扣转方式、调结构，做强实体经济。着力提升企业研发和配套能力，延伸产业链，加快发展新兴产业。推动生产性和生活性服务业齐头并进，加快补上"短板"。李克强说，推进东北经济发展，要注重发挥东北自身优势。一要做强装备制造业，抓住高铁、核电、特高压等重大项目建设契机，促进技术、产品创新，推动"东北装备"走向世界。二要推动东北走在全国农业现代化前列。推进现代农业综合配套改革试验，在尊重农民意愿基础上发展适度规模经营，支持农产品深加工，加快粮食仓储建设，实施深松整地、黑土地保护工程，改善生态环境。三要面向东北亚加强开放平台建设，推进互联互通，以沿海经济带和沿边口岸带动开放。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，除了产业结构过于沉重外，体制机制的僵化也使得东北老工业基地的经济转型难以推开。诸多振兴之策中，最重要的是激发市场活力，转变以大国企为主的企业与社会形态。这其中，社保的欠账需要补齐，小微企业和民营经济发展需要扶持，以吸收国企改革释放的劳动力。（LLX）
【形势要点：煤炭行业限产保价措施难以奏效】
宏观经济不景气，煤炭行业深受其害，煤炭产销量及价格不断下滑，行业亏损面不断扩大。数据显示，上半年全国煤炭产量18.16亿吨，同比下降1.8%；其中：6月份2.98亿吨，同比下降2%。全国煤炭销量17.27亿吨，同比下降2.1%；其中，6月份2.84亿吨，同比下降2.3%。煤炭价格不断下跌。7月18日中国煤炭价格指数为142.4，同比下降17.1点，比年初下降19.4点，比历史最高点（2008年7月）下降80.4点，降幅36%。7月20日秦皇岛5500大卡平仓价490－500元/吨，比年初下降140元/吨，同比下降85元/吨；炼焦煤价格平均比年初下降200－250元/吨，同比下降150元/吨。全国煤炭价格已经降至2007年年底水平。行业亏损面扩大。5个月，规模以上煤炭企业主营业务收入12183.3亿元，同比下降6.6%；企业利润512.6亿元，同比下降43.9%，与2012年同期相比下降68.2%。初步分析，目前煤炭企业亏损面已超过70%。为应对行业危机局面，中国煤炭工业协会会长王显政表示，煤炭企业必须严格控制产量，力争减产10%以上，维护市场的供需平衡。在我们看来，煤炭行业的限产报价措施未必能够奏效。首先，在宏观经济仍然低迷的情况下，煤炭行业的需求难以回升，从而煤炭价格上涨没有需求支持。第二，限产报价措施能否得到认真执行，值得怀疑。2013年，国务院办公厅曾发文，要求全面贯彻党中央、国务院关于化解产能严重过剩矛盾的总体要求，完善法规政策，科学调控煤炭总量，坚决遏制煤炭产量无序增长。然而，数据显示，在当前煤炭市场持续低迷、需求大幅放缓的形势下，一些大型企业煤炭产量却逆势增长，部分企业采取"以量补价"、降价促销等行为，加剧了市场结构性过剩的矛盾。据统计，今年以来，全国17个主要产煤省区中有9个省区产量继续保持增长；在大型企业中，90家产量同比增长1%，其中前10家企业产量同比更是增长3%。第三，钢铁行业曾经实行过限产保价措施，并未成功。煤炭行业限产保价恐将重蹈覆辙。（AWX）
【形势要点：中铁总创新"电商专列"模式】
近期中铁总与快递公司合作，开通了"电商专列"。目前上海至深圳的班列已经开通，北京至上海、北京到广州的班列也将于8月开启。2014年上半年，煤炭、石油等大宗商品运输持续疲软，中铁总亟须挖掘白货的潜力予以弥补。快递是白货运输市场中利润率较高的品种。另一方面，2013年，全国规模以上快递服务企业业务量完成91.9亿件（约2000万吨），同比增长61.6%；收入完成1441.7亿元，同比增长36.6%。预计今年将完成130亿件，超过美国，成为全球快递业第一大国。目前，我国快递经铁路运输比重仅为3%，远低于美国的30%，市场潜力巨大。中铁总也意识到，必须要开发出开行时刻符合快递行业运作模式特点的电商专列，同时要使用新的装卸手段，提高作业效率，缩短作业时间，减少货物破损。另外在安检及货场的进货组织上，也要按照快递企业的需求进行进一步优化。此前，中铁总公司与快递行业协会共同组织了"快递服务与铁路物流发展研讨会"，邀请邮政、顺丰及"三通一达"等国内十家主要电商快递企业进行了对接交流。众多快递公司表达出非常强烈的合作愿望。顺丰、申通、圆通公司提出了明确的开行需求，以期降低运输成本、提高运输时效，以及解决环保降耗、大型城市交通管制等问题。电商专列相比较航空、公路，有诸多优势。铁路运输成本比汽车运输低30%－40%，约为飞机运输成本的1/3，还比公路多了准时性和安全性两大优点。因此开通之后受到诸多快递公司的热捧。在这场竞争中，申通和顺丰已经占据优势。据悉，两家公司几乎包办了上海至深圳的电商快递专列，而京沪快递专列则由顺丰一家独揽。最近一段时间，中铁总面对业绩压力，开展了业务创新，显示出一些革新气象。安邦（ANBOUND）昨日曾介绍中铁总与各地方政府、旅游企业合作打造旅游线路的案例。随着中铁总姿态的转变，企业与之合作将变得容易，其中蕴含的商机值得发掘。（RWSQ）
【企业竞争：太阳城集团打造养老综合体的经验值得借鉴】
养老地产是当前房地产企业转型的重要方向。随着人口老龄化压力加剧，全国各地以养老地产为名的房地产项目如雨后春笋般冒出。不过，对于大部分养老地产开发商来说，养老服务运营都是短板所在。这一方面，在行业中耕耘近20年的太阳城集团可能就是解码的钥匙。太阳城集团从1997年开始便构思养老社区的运作，2000年太阳城项目正式开工建设，2003年开始对外营业，第二年，500个床位很快被住满。银龄公寓作为自持物业，被太阳城集团打造成了一处具有医疗救护、生活照料和精神赡养三大功能的租住式老年公寓，这个最接近社会化养老机构的养老运行体，从2005年开始运营，2010年左右就实现了盈利，且利润率接近20%。这些显赫战绩，在养老地产的一片混沌中分外引人侧目。据了解，太阳城集团之所以能取得这样的成绩，与其三七开的经营模式密切相关。30%的面积自行持有，用于建设养老服务配套措施，做养老运营；70%建成老年住宅向市场出售，为企业争取盈利空间，继而将销售所得继续投入到养老运营上，解决资金难题。实际上形成房地产与养老服务的有机结合，又可称为"养老综合体"。在盈利模式方面，太阳城的收入基本可分为五个部分：第一，老年公寓销售产生的收益。该部分占比较大；第二，老年公寓的租赁。可获得可持续性的租住收入，该部分可以实现2亿－3亿元的现金流，纯收益部分较大；第三，太阳城的商业综合设施。以医疗为例，2012年，太阳城的社区医院实现了社区老人2.4万人次的门诊量。大需求拉动了大收入；第四，持有型物业做抵押贷款可形成强大的现金流；第五，品牌延伸、提供服务咨询所产生的收益，将逐渐加大。目前，市场普遍认为太阳城的模式是成功的，不仅把养老住区的房子顺利地卖了出去，还实现了百分之百的入住率，同时自营物业也实现了盈利。但即使如此，太阳城集团董事长朱凤泊依然坦言，由于拿地价格高昂，目前养老产业的门槛仍然较高，在总成本当中土地成本占去60%，建安成本30%，其余则为管理费、税费等杂费。他建议，养老地产开发商可以大量打造小户型产品，以租代售同时发展集约型产品，降低投入成本，提高资源利用效率，这样可以同时摊薄企业成本和住户成本。根据太阳城的经验，这样做是可行的。（BLX）
【企业竞争：规模过度扩张致万利漆包线陷债务违约】
顺景时的过度扩张，是很多成长型企业走向衰落的重要原因。近日有报道称，福建宁德2013年度第二期中小企业集合票据（"13宁德SMECNⅡ"）两家发行企业之一的福建万利漆包线有限公司已经出现资金周转困难，其部分银行承兑汇票融资今年4月份出现逾期，目前仍无法偿还。万利漆包线的企业经营情况原本并不差，甚至在资金周转已出现困难的2014年，该公司第一季度主营收入达4.75亿元，同比仅小幅下降1.86%。然而，最终仍未能驾驭大规模的扩张，导致短期债务飙升，陷入违约边缘。万利漆包线主营漆包线、电机、电器及配件生产销售、轴承销售，2012年产能一度达到5万吨，年销售额过5亿元大关。而为了进一步提升产能，公司于2011年建设二期生产项目，投资支出大幅增长，2013年加之存货、应收及预付账款大幅增加的影响，该公司净现金流大幅恶化。2013年和2014年一季度万利漆包线经营净现金流呈流出趋势，生产规模带动资金需求上升，短期债务集中偿付。截至2014年一季度末，短期债务占比高达83.41%。从公司融资渠道来看，截至2014年3月底，企业从各家银行共获授信3.37亿元，但所有授信额度均已经使用，银行渠道融资基本堵死。最终，债务出现违约。仅从承兑汇票一块来看，公司在兴业银行有一笔4800万的承兑汇票，目前已违约，敞口2000多万；其在农行福安市支行有6笔承兑汇票，合计约6000万，其中有两笔已经到期，是否逾期尚未知。除了承兑汇票，万利漆包线流动资金贷款逾期金额已近5000万。规模扩张是企业由小到大的通常路径，然而，规模扩张节奏把握不好，过度的规模扩张反而会使企业陷入困境。（RWX）
【企业竞争：长虹向智能化转型短期受挫】
今年在家电企业互联网转型大潮中动作颇大的四川长虹遭遇业绩挫折。一季报的数据显示，长虹一季度营收125.31亿元，净利润923.26万元，分别同比下降了3.53%和93.75%。在今年席卷传统家电行业的互联网转型大潮中，长虹是最早迈出步伐且动作较大的一个。早在去年10月，长虹就率先发布了其转型的"家庭互联网战略"。今年以来，围绕这一战略，长虹在智能产品上已相继推出启客（CHIQ）系列的智能电视、智能冰箱和智能空调，一度还带动四川长虹股价不断上涨。但长虹在业绩表现方面不尽如人意，预计2014年1至6月经营业绩将由盈转亏，实现归属于上市公司股东的净利润亏损1.7亿元到1.9亿元，而去年上半年四川长虹实现盈利2.27亿元。四川长虹在公告中指出，预亏的原因一是国内家电市场需求下滑，导致公司彩电、冰箱业务国内销售未达预期，虽然毛利率维持基本稳定，但规模下滑带来毛利大幅下降；二是为持续推进品牌形象、产品结构等方面的转型升级，公司继续保持对研发、品牌和销售等方面的大力度投入，但产品升级和结构调整的效益显现滞后，彩电业务当期利润贡献大幅减弱；三是"国家节能产品惠民工程"政策退出后，相关节能补贴收益取消。我们认为，对于长虹的业绩滑坡必须辩证看待。一方面，长虹为实现转型付出了巨大的前期研发和推广收入，一时难以收回成本，这是正常现象。智能化是大趋势，长虹的战略方向是正确的，未来会获得更多地回报。另一方面，长虹的公告也透露出长虹在企业战略方面的两个失误。一是对市场前景的估计过于乐观。智能化到来的速度没有长虹预期的那么快，产品销售没有达到预期的目标。二是尚未完全摆脱对补贴的依赖。四川长虹在自陈亏损原因提到一点，"国家节能产品惠民工程"政策退出后，相关节能补贴收益取消；最近还曾曝出TCL旗下光电科技的高层行贿政府官员以获得补贴的案件。上个月初，四川长虹董事长赵勇在股东大会上宣布"公司将启动新一轮的内部改革"，提高企业效率和盈利能力应该是改革的一个重点。（RWSQ）
【形势要点：汽车产业的第四次大变革来到了吗？】
当前世界汽车产业正处于第四次大变革时期。国务院发展研究中心学者认为，汽车产业已经历了三次大变革。第一次大变革是生产流水线的创新。代表事件是1913年美国福特公司在汽车城底特律市建成了世界上第一条汽车装配流水线。第二次大变革是产品多样化的创新。代表事件是20世纪50年代欧洲开发出多姿多彩的新型车，打破了美国汽车公司在世界车坛上的长期垄断地位。第三次大变革是精益生产方式的创新。代表事件是20世纪70年代丰田等日本汽车公司，将"全面质量管理"和"适时生产系统"的管理机制应用于汽车生产，推行精益生产方式。目前，汽车产业已经掀起了第四次大变革，表现在三个方面。一是汽车驱动能源的创新，电动汽车等新能源汽车已经具有强劲的市场需求。二是汽车驾驶方式的创新，未来的发展趋势应是所有车辆均会配置相应的智能化设备，自动驾驶技术将得到普及。三是汽车生产方式的创新。以"数字化制造、3D打印技术"为代表的第三次工业革命，也将使汽车产业走出"福特主义"的大批量生产时代，进入个性化、多样化、小批量的"数字个性化"时代。在国外，汽车产业的变革已经取得了一定成果。目前，谷歌的自动驾驶汽车已经行驶了20万公里，并获得许可证。第一辆应用3D打印技术名为"URBEE"的汽车已经上路。在国内，汽车产业的变革还存在不少挑战。以新能源车的发展为例，虽然政府出台了大量补贴措施，但价格高昂、充电桩等配套设施建设滞后等问题依旧严重制约着汽车产业的壮大。在我们看来，当前汽车产业的确出现了一些变革的迹象，但这些主要集中在技术层面的创新能否转化成汽车产业体系和汽车消费体系的革命性创新？现在下结论还为时过早。尤其是消费系统的变革，远比汽车技术层面的变革更为复杂。（RWSQ）
【形势要点：地王资产可能将成为房地产企业的包袱】
前期顺景时，国内房地产市场地王频出。但随着房地产市场迎来转折点，房价上涨的速度显著放缓，地王资产不再是香饽饽，反而有可能成为房地产企业的包袱。据统计，全国范围内2011年至2013年年度经营性用地单价和总价TOP10地块共有55幅（5幅地块同时位列总价和单价TOP10），其中30幅为商业办公用地，25幅为住宅用地。这些地块大部分位于北上广深等一线城市，数量占比达71%。值得一提的是，这55幅地块中，有21幅地块尚未动工，占比38%；22个项目在建，占比40%；9个项目在售，占比16%；1个项目已经竣工即开业；此外，还有2个项目被政府收回。数据还显示，2011年、2012年和2013年成交的总价地王开工率在逐年降低，分别为80%、70%和40%。单价地王开工率也相对较低，整体开工率为50%，2011年、2012年和2013年成交地块的开工率分别为70%、70%和10%。分析指，未开工的项目中，很多是因为土地价格太高，企业难以盈利，所以迟迟没有开工。在建的项目中，多数项目处于正常建设状态，少数项目风险较大，工程进展较慢。例如北京崇文菜市场地块，该地块是合景泰富2011年以7.1亿元总价、43712元/平方米楼板价竞得的单价地王，在获得两年后才动工，时至今日已过三年也还在缓慢地建设当中。究其原因，主要因土地成本太高，土地与建安成本超过5万元/平方米，再加上投资物业资金周转较慢，势必会对企业整体资金链造成不利影响。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，随着房地产市场的转折，过往捂盘不开发的策略已经不再适用了，但价格过高的地王地块，一旦动工开发，便是一个无底洞，甚至有可能拖垮整个企业。而如果不开发的话，根据国土部2012年修订的《闲置土地处置办法》，一年后将按照土地出让或者划拨价款的20%征缴土地闲置费，两年后将被无偿收回。以此来看，前期拿了地王的企业，现在正陷入进退不得的状态，未来像雅戈尔那样选择退地的案例可能大幅增加，以免盖到一半烂尾，或者盖完了卖/租不出去，背上沉重的包袱。（ALX）
【形式要点：中泰高铁项目更换更符合中国规划】
泰国的"大米换高铁"计划因反英拉政府的游行所中断，后被泰国宪法法院叫停，不过中泰高铁新项目又获批了。据泰国《曼谷邮报》30日报道，泰国军政府维稳会已通过两项投资总额达7414亿泰铢（折合人民币1430亿元）的高铁规划，而这两条高铁线路分别经过泰国北部的清孔和廊开穿过老挝，最终与中国境内的铁路相连。泰国交通部常任秘书Soithip Traisuth 表示这两条：廊开府——马塔府（总长737公里，计划投资3925亿泰铢），清孔——帕栖（总长655公里，计划投资3488亿泰铢）的高铁线路的最高时速将从原计划的每小时200公里降低到每小时160公里。Soithip女士表示这项重要的高铁项目将很大程度上提高泰国国内的运输能力，将泰国的边境城市、泰国境内主要城市、首都曼谷，以及很多港口、机场、货运枢纽中心等重要结点连通。中国一直希望能够建设一条经由中国西南部联通东南亚各国的大通道，这次军政府通过的两条高铁线路，其中一条与昆曼公路的走向完全吻合，清孔是昆曼公路泰国境内北部的起点；而另外一条则与中国规划中的昆明—万象中老铁路联通。作为泰国基础设施8年计划（2015－2022）中的一部分，这两项高铁将于明年开工，计划2021年完成。这两条高铁线路一旦建成，中国大西南与东南亚的互联互通和经济合作将会提升到新水平，同时将会给东盟一体化注入新动力。在泰国前总理英拉执政时期，中国和泰国曾达成"大米换高铁"的相关计划，当时英拉政府优先考虑的高铁计划是修通曼谷至清迈的线路，但该线路无法与中国规划的泛亚铁路联通。泰国军方在今年5月22日获得政权后，曾宣布暂停一切英拉时代的2万亿泰铢大型基础设施工程并逐一进行审查，也曾一度传出，泰国军政府计划放弃高铁计划。在我们看来，泰国此次重新上马高铁项目，起因还是国内基础设施建设和完善的需要，却也切合中国泛亚铁路网的设想。此前缅甸因多重因素放弃中缅高铁建设，牺牲的实际也是本国的发展机会，在周边国家竞争中的优势又被自我削弱一块。缅甸如果认为一条铁路能对中国精心设计并考虑到各国关切的泛亚高铁格局有多大影响，那显然是误判了形势。（AYZR）
【形势要点：俄罗斯在远东建经济特区打资源牌】
马航M17在乌克兰坠毁使得俄罗斯再次站在国际舆论的风口浪尖，以美国为首的西方国家近期公布了对俄罗斯的制裁计划，涉及金融、军售、敏感技术出口等领域。面对制裁，俄罗斯想通过禁止从欧盟进口水果和食品作出反击，但由此带来的影响估计很难奏效。俄罗斯联邦远东发展部30日宣布，根据俄远东发展部和远东各地区政府围绕400多个经济特区的建议，最后确定在远东地区的14个地点建立经济特区。俄远东发展部部长亚历山大•加卢什卡表示，建立14个经济特区对于加速远东经济发展十分重要。目前当局正在每个经济特区进行基础设施建设工程和综合计划筹备工作，以使它们都能适合投资者要求，这项工作将在今年9月1日前完成。据悉，俄远东发展部已同300多家俄罗斯企业进行有关经济特区投资的谈判。发展部还与一家中国企业、一家新西兰企业和3家日本企业签署了相关谅解备忘录。在我们看来，俄罗斯在这个时点选择新建经济特区有借此突破欧美制裁的意图，因为中、日、韩对俄罗斯的资源需求能够在某种程度上缓解其在西方受到的压力，远东地区比较丰富的森林、矿产资源正好能满足此要求，建立经济特区打资源牌的战略意图明显。（NSC）
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