城市综合体可能成为下一个坏账激增的黑洞 2
首只新股上市遭爆炒显示股改难以操之过急 3
复星集团竞购《福布斯》有望成经典一笔 3
监管层将严惩互联网金融非法证券活动 4
农产品价格形成将逐步与政府补贴脱钩 5
中远卖"家当"扭亏保壳，可一而不可二 5
银行"破净"潮反映其巨大转型压力 6
银监会治理同业业务的效果可能有限 6
"温州模式"需要重新调整了 7
人民币国际化可在十年内基本完成 8
监管层联合下发银保新规加强保护特定人群 8
部委新规减轻劳动密集型中小企业税费与融资负担 9
山东在盘活金融资源方面奋起直追 10
中投将投资重心转向基建、农业与房地产 10
欧洲银行业的潜在风险仍然很高 11
伯南克离任前为量化宽松政策辩护 11
〖分析专栏〗
【重启逆回购，熨平波动过年！】
时近春节，这是国内市场资金需求量大的季节。按惯例，央行往往会向市场投放货币，以满足市场的资金需求。尤其是在2013年经历了几次"钱荒"之后，市场对资金供给情况更感到敏感。
近期，银行间市场流动性受到集中缴税的影响，资金市场趋紧态势明显。1月17日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）数据显示，隔夜利率涨4.47个基点，至2.817%；7天利率大涨52个基点，至4.776%；14天利率涨5.6个基点，至4.735%；1个月期利率涨27.1个基点，至6.964%。
不过，在公开市场上，央行17日继续暂停公开市场的逆回购操作，这是自去年年末以来逆回购7度缺席。至此，央行已经在公开市场上连续三周保持了"双暂停"模式，既不向市场投放资金，也不回收流动性。尽管1月15日央行按照惯例在公开市场上展开14天逆回购、28天正回购和三个月央票询量，但依然是询而不发。
除了资金市场趋紧外，国内商业银行的票据业务也收得很紧。有银行人士1月17日指出，因为受到风险资产提存的影响，一开年就收紧票据业务政策，使得有些风险资产额度拉警报的分行只能喊停票据贴现业务。
种种迹象显示，国内资金市场在春节前已经频频拉响警报。市场人士称，国内资金市场从1月16日起就开始有紧张的迹象，1月17日的股市下跌也与此有关。这一方面有季节性的特点——每逢年关都是这样，按中国的传统，什么钱都要在春节前了断——政府维稳需要支付资金，企业给员工发红包需要支付资金，因此保持流动性在目前阶段具有特别意义。外资机构分析师也指出，中国内地市场资金问题在2014年将会更加频繁，资金问题恐怕是最大的问题。
对于央行迄今在公开市场已连续三周"零操作"，我们感到有些过于谨慎。央行在1月17日召开的"2014年人民银行货币信贷工作会议"，强调人行将继续引导金融机构加强自身的流动性管理、保持资产负债总量合理、期限结构优化、推动信贷存量周转与结构优化，并推进扩大信贷资产证券化的试点，合理安排贷款投放节奏，防止资产过快扩张。央行货币政策司司长张晓慧也曾表示，在金融创新快速发展的背景下，需要更依靠流动性闸门的调控来引导，灵活运用各种流动性管理工具，适当调节市场流动性。
但是，这些面面俱到的中性表述，在目前的执行中并未真正落到实处。面对资金逐渐紧张的局面，市场上是人心思动，都期盼随着春节临近，央行能够放出一些流动性来"救急"。从目前的市场表现来看，中国央行的反应有点慢，表现得太优柔。
在安邦（ANBOUND）的研究团队看来，在目前的特殊阶段，市场对流动性的需求加大，对资金紧张的敏感度增高，再加上年关将近，因此，我们明确建议，央行应该适度释放流动性，开启逆回购，熨平利率波动，让市场平平稳稳地过年。在操作上手段上可以多样化一些，除了常规的逆回购之外，央行也可考虑公开市场短期流动性调节工具（SLO）的操作方式，来调控银行体系的流动性。简言之，能用的工具现在都用上，以熨平利率波动。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
央行应该综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定相关工具的操作时机、操作规模及期限品种等。就目前而言，应该开启逆回购，让市场好好过个春节。（NHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：城市综合体可能成为下一个坏账激增的黑洞】
在短短5个月内，李嘉诚家族已出售了价值超200亿元的中国内地物业。然而，一面是李嘉诚出于对未来市场的判断频频抛售物业，另一方面却有更多的地方正在兴建或开张。曾被美国时代周刊誉为全球最大购物中心之一的东莞华南MALL，日前又重新开始招商。该项目在2003年全国商业地产刚刚起步的时候，创下了空前的规模和目标，聘请美国的专业团队设计，却终因设计水土不服、定位错误，在正式营业几年之后，空置面积超过36%，成为商业地产有名的烂尾楼。这回从去年10月再启招商，空置率下降到17.7%的"正常水平"，依然远高于6%的国际警戒线。华南MALL走过的弯路正被一些其他地方复制——根据研究机构世联地产的统计，中国正在施工中的综合体是已建成综合体的四倍，而规划中的综合体规模，大概又是正在建设的综合体的四倍。一些地方政府的建设城市综合体的正式计划仅仅是所有计划当中的一部分，下属的地方往往会根据上级部门的规划搭车，自行培育更多的项目。中国西南某省，省级规划的综合体项目129个，而各地自行纳入规划发展的项目是这个数字的两倍。中国房地产协会副会长顾云昌表示，城市综合体的多样性，是城市功能完善，增强公共服务的主要窗口。地方希望通过城市综合体带来更高的GDP。但是，由于城市综合体集中了优质土地资源和大量资金，一旦过剩引发泡沫破裂，后果不堪设想。因此，一方面应合理控制城市综合体数量，警惕烂尾风险；另一方面还要从抓运营管理着手提高质量，预防城市"黑洞"的形成。安邦（ANBOUND）研究团队实地考察一些二、三线城市就发现，部分城市综合体就陷入了"城市黑油"的边缘。（RLF）返回目录
【形势要点：首只新股上市遭爆炒显示股改难以操之过急】
新股发行重启后，"三高"成了"两高"，高超募虽然被老股存量发行技术性地掩盖了，但高发行价和高市盈率犹在。拟上市公司奥赛康的过火做法令证监会震怒，连续出台新规，为新股发行打补丁，希望把发行价和市盈率降下来。但这样的做法真的能见效吗？可能也不尽然。上周五（1月17日），IPO重启后的首只新股——纽威股份（603699）正式登陆上交所，上市首日即遭逢热炒。公司发行价17.66元，开盘上涨19.99%，报21.19元，集合竞价结束后跳涨至31.99%，随即遭遇上交所临时停牌，10∶00后才得以复牌。临近尾盘，纽威股份再度拉升，涨幅超过40%。截至收盘，纽威股份涨43.49%，报25.34元，几乎以最高价收盘，换手率达到67.57%。当日晚些时候，上交所披露的交易信息显示，纽威股份上市首日交易中，自然人账户买入金额占比98.21%，卖出金额占比59.27%。其中，交易金额50万以内的买入金额占比69.73%，卖出金额占比56.71%。此外，除自然人账户之外，其他账户买入账户金额占比1.79%，卖出金额占比40.73%。这些交易信息显示，在纽威股份上市首日的爆炒中，机构大笔卖出，散户大笔接盘——其实，新股的高发行价主要是二级市场散户支撑着的。正由于各方预期新股将在二级市场迎来爆炒，发行价才会定得那么高。因此，即使发行价被人为限制在对应市盈率低于行业平均的水平，也难改"两高"的局面——纽威股份发行市盈率高达43.07倍（摊薄后为46.47倍），远高于行业平均的33.85倍，尚且遭逢爆炒，其余被人为限制在行业平均市盈率以下的新股可想而知。我们从中也可看出，新一轮股改难以操之过急，在IPO重启初期，一定会因为市场惯性而遭逢"两高"问题。即使人为干预，股价也会在二级市场上飙涨。对于监管层来说，新一轮股改以此开头的确不理想，但越是如此，越要坚持市场化的方向。只有让投资者自己摔了跟头，才知道疼，才能让定价更加合理。这显然难以操之过急，需要有足够耐心，而非一遇到挫折，便又回到"父爱主义"，不相信市场能够自发调节。（ALX）返回目录
【形势要点：复星集团竞购《福布斯》有望成经典一笔】
近年来，中国企业加快了走出去的步伐，发达国家的成熟资产成为了主要的收购目标。据英国《金融时报》报道，在一系列海外收购之后，中国知名投资公司复星国际正在竞购国际商业、富豪排行杂志《福布斯》，可能涉及金额4.75亿美元。这桩收购的可能性不小。此前，复星国际已经拥有了福布斯中文版，并且经营良好。而在去年11月，福布斯传媒总裁兼CEO帕里斯（MIKE PERLIS）宣布了出售消息。之后，有18个潜在买家报价，目前买家已缩减至6家。参与竞标的企业包括另一家中国公司G2汇鲸资本（G2 WHALE CAPITAL GROUP），福布斯和该公司共同拥有Forbes Private Capital Group，后者是一家同时在美国和其他国家开展业务的金融顾问公司。此外还有在新加坡注册的印度企业SPICE GLOBAL和德国出版企业AXEL SPRINGER。AXEL SPRINGER拥有福布斯俄语版和波兰语版授权，这也是市场预计该公司进入竞标的原因。要指出的是，虽然复星国际能否成功竞购《福布斯》还是个未知数，可一旦成功收购，这无疑将成为中国企业海外收购的经典一笔——不仅是资本运作的成功，也有望成为软实力的一种表现。二十四年前，索尼收购了哥伦比亚，至今仍然是跨国并购中的经典案例，为双方创造了双赢。复星若能收购《福布斯》，影响力上可能不比前一桩并购案，但作为中国文化输出的真正意义上的第一单，同样是不可小觑的。此前，万达集团虽然收购了AMC院线，但院线并不生产文化，只是作为渠道传播文化。从这一角度看，复星竞购《福布斯》不仅具有经济上的价值，在战略上同样可贵。（RLX）返回目录
【形势要点：监管层将严惩互联网金融非法证券活动】
互联网金融可以达到与现在资本市场直接融资和银行间接融资一样的资源配置效率，因此它不但促进经济增长，而且大幅减少交易成本。不过，互联网金融也对中国资本市场带来风险和挑战。日前，中国证监会副主席刘新华表示，证监会将强化监管，采取有效措施，对于互联网金融涉及的非法证券活动将重拳出击，严惩不贷，切实防范和化解风险。一是加强对互联网金融实时有效的监管。建议有关部门尽快研究互联网金融监管的问题，借鉴国外的先进经验，明确互联网金融的监管体制和职责分工，完善法律法规体系和监管制度，避免监管缺位和重复监管，防止监管套利。同时，进一步加大对涉及资本市场销售、交易、清算等环节的相关机构及行为的监管力度，努力提高专业水平和服务能力，防范风险，促进市场规范发展。对于互联网金融涉及的非法证券活动证监会将重拳出击，严惩不贷。二是加强信息披露和诚信系统建设。证监会将进一步完善信息披露制度，建立统一的信息披露平台，加强事中、事后的监测检查，提升信息披露的质量。同时，健全诚信监管机制，建设诚信信息平台，实现信用信息的资源共享，优化资本市场的诚信环境。三是加强信息安全管理。目前，证监会已经发布了证券、期货、基金公司、网上信息系统技术指引，信息系统备份能力建设标准等一系列的规范指引，并督促经营机构网上交易财务双因素身份认证措施取得了良好的效果。下一步将做好投资者敏感信息的保护，提升投资者网上交易安全防护水平。（RLJL）返回目录
【政策：农产品价格形成将逐步与政府补贴脱钩】
最新公布的《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》，介绍了国内的农产品价格改革方向。文件称，完善粮食等重要农产品价格形成机制。一是继续坚持市场定价原则，探索推进农产品价格形成机制与政府补贴脱钩的改革，逐步建立农产品目标价格制度，在市场价格过高时补贴低收入消费者，在市场价格低于目标价格时按差价补贴生产者。2014年，启动东北和内蒙古大豆、新疆棉花目标价格补贴试点，探索粮食、生猪等农产品目标价格保险试点，开展粮食生产规模经营主体营销贷款试点。二是健全"三农"投入稳定增长机制。完善财政支农政策，增加"三农"支出。公共财政要坚持把"三农"作为支出重点，中央基建投资继续向"三农"倾斜，优先保证"三农"投入稳定增长。拓宽"三农"投入资金渠道，充分发挥财政资金引导作用，通过贴息、奖励、风险补偿、税费减免等措施，带动金融和社会资金更多投入农业农村。三是完善农业补贴政策。按照稳定存量、增加总量、完善方法、逐步调整的要求，积极开展改进农业补贴办法的试点试验。继续实行种粮农民直接补贴、良种补贴、农资综合补贴等政策，新增补贴向粮食等重要农产品、新型农业经营主体、主产区倾斜。在有条件的地方开展按实际粮食播种面积或产量对生产者补贴试点，提高补贴精准性、指向性。（LHJ）返回目录
【形势要点：中远卖"家当"扭亏保壳，可一而不可二】
在经历了大幅变卖资产之后，中国远洋终于实现扭亏为盈，并且保壳成功。上周五（1月17日），据香港媒体报道，中远发布盈喜消息称，截至去年年底的财年录得盈利，这意味着中远逃过了退市大劫。在2011年与2012年，中远年合共劲蚀近200亿元人民币，而去年全球航运市场未见明显复苏，货柜箱、干散货业务仍疲弱。另外，中远掌舵人魏家福去年7月在中远巨亏下宣布退休，其后中远执行董事徐敏杰传因贪腐被查，更令中远扭亏之路增添不明朗因素。去年上半年若剔除卖产收益，中远亏损53亿元，较2012年上半年更甚。第三季亦未能扭转局面，再蚀10亿元，但幅度按年有所收窄。为在业务环境低迷中扭亏，中远去年数度卖产求生。上半年中远向母公司出售中远物流和中远集装箱的全部股权，合共获利近50亿元。8月再度宣布卖产，其子公司出售上海、青岛的物业，获利36.7亿元。最终扭亏保壳成功，也算得上"皇天不负苦心人"。要指出的是，靠变卖资产与母公司输血实现扭亏的方式不可持续，去年虽然靠家当实现扭亏，今年如果经营不佳，业绩可能再度下滑，下一次可能就无"家当"好卖了，债务将成为无底洞。中远要从严重亏损中走出来，还需要主营业务的复苏与回暖。今年，以美国和日本为首的经济持续复苏，带动全球贸易回暖，或许能为中远迎来喘息之机。不过，中远需要从前一轮巨额亏损中吸取经验教训。顺景时的盲目扩产，到了不景气的时候，便会成为沉重的包袱。需要加强对全球经济与航运周期的研判，并为经营决策留下足够的容错与调整空间。（RLX）返回目录
【形势要点：银行"破净"潮反映其巨大转型压力】
银行股的"破净"潮还在继续。随着工行加入"破净"队伍，五大国有银行已全面破净。现在16家上市银行中已有12家跌破净值，其余4家（平安、宁波、民生、招商）的市净率也分别仅有1.01倍、1.01倍、1.09倍和1.04倍，中国上市银行已在全面破净的边缘徘徊。市净率（市价与每股净资产之间的比值）作为非短期投资的重要参考依据，银行业普遍数值很低，表示投资者对这些银行的长远发展前景并不乐观。中国的银行一直股价低靡，而去年下半年的流动性危机以及正在推进中的金融体制改革所引发的担忧直接导致了当前银行股的历史低位。与此相反，中国银行业前两年业绩非常突出，其利润远超实体经济。虽然去年大部分上市银行股息都达到5%左右，但同时偏空的政策环境却令其在"史上最慷慨分红"的同时股价暴跌。安邦（ANBOUND）研究人员认为，近几年银行业的高利润一方面得益于中国远超国外的息差，另一方面也是因为中国正处于债务经济扩张期，而银行业作为把持中国金融业大部分资源的龙头老大，在信用扩张浪潮中得到的利益是最多的。当下银行业这种单靠息差便赚得盆满钵满的情况，是一种特殊形势下暂时格局：随着利率市场化、存款保险制度、同业监管法规等政策的推进，再加上国家对民营资本进入银行业的鼓励，银行的竞争压力将迅速加剧。和进入转型期的中国经济一样，银行业也面临着转型——利润靠息差的模式已走到尽头、而各种结构性理财产品的风险尚难以控制、中间业务也存在人员知识结构难以满足业务需要的问题——其现有管理和风控体制、业务结构、盈利模式均面临着巨大考验。（RLF）返回目录
【形势要点：银监会治理同业业务的效果可能有限】
去年6月的"钱荒"在政策层面上持续发酵。由于理财业务和同业业务在"钱荒"中扮演了重要角色，业已被纳入到了监管层的重点规范名单中。早在去年3月，银监会便下发了"8号文"，对商业银行非标债权资产的占比进行管控；而在去年11月，市场传出银监会将下发"9号文"，对同业业务进行清理。迄今，"9号文"尚未正式推出，但已足以表明监管层下一步的工作重心。日前，有国内媒体报道称，银监会已经成立了由主席尚福林任组长的银行业改革领导小组，理财业务和同业业务治理体系改革成为首要任务。据悉，银监会近期已通知银行设立同业专营部门，分支机构不再参与，并要求各地方各机构一季度拿出改革方案，要求今年6月末重点改革初见成效。此外，银监会还对非信贷融资提出了并表监控的部署。市场分析人士对此表示，这一传闻若被证实，指示出同业业务未来的发展方向，但新规对同业业务规模扩张的抑制效果可能有限。归根结底，传闻中的新规主要提升商业银行总行对分支同业业务及流动性管理的能力，而非控制同业业务规模本身。作为存贷比等指标控制下银行创新出的类信贷模式，同业买入返售等业务本质还是受下游企业融资需求推动，若今年融资需求继续保持旺盛，同业业务仍有扩张冲动。事实上，中国银行业同业业务扩张带来的流动性风险，并非对贷款、同业及非标等业务规模施以数量管理可以化解，在央行调控逐渐从数量向价格杠杆调控过渡的过程中，此类业务的约束更多应该依靠资本充足率及各种流动性等指标来实现，而非数量的绝对控制。而且2010年以来，因严控信贷规模而创新出的银信合作，同业代付、银行理财、基金子公司、券商资管等融资模式，显示单纯数量管理的宏观审慎管理效果也并不好。监管出发点若是规模控制，以中国金融机构层出不穷的创新动力，很快将有新的模式替代。由此来看的话，银监会若成立改革领导小组，推动相关业务治理体系改革，重要的可能不是如何堵住偏门——野火烧不尽，春风吹又生；而是为社会融资开一扇正门，寻找一条合规的渠道。（RLX）返回目录
【形势要点："温州模式"需要重新调整了】
房价连续27个月下跌，企业担保互保风险犹存，温州经济当前的状况仍然备受外界关注。上周四（1月16日），浙江省第十二届人代会第二次会议开幕，会上传来的消息显示，2013年温州经济呈现出"企稳回升"的态势，正走出低谷。温州市委书记陈一新在会议上表示，根据刚核查的数据，预计2013年该市实现地区生产总值4000亿元，同比增长7.7%，好于预期，接近国家平均水平，这意味着温州经济底部已经过去了。他并表示，2014年GDP增速将初定为8%，2013年比2012年高出1个百分点，2014年高出2013年0.3个百分点，争取赶上全省（浙江）平均发展水平。近年来，随着温州不少企业出现经营危机，外界出现了很多对"温州模式"的批评。对此，陈一新表示，"温州模式"并没有过时，该模式的本质就是民营经济，精髓就是市场经济，基石就是实体经济，"温州模式"一开始发展就重视实体经济，温州将继续坚持"温州模式"的发展路径。陈一新称，坚持实体企业发展，温州将采用积极引进央企及世界500强等大企业与发展本土小微企业并重的发展思路，其中，针对众多四处"流浪"的小微企业，温州将在全市规划出104个小微企业创业园，总规划用地2.9万亩。陈一新还透露，温州已获批建立省级沿海先进装备产业集聚区，激光与光电产业集群列入国家创新性产业集群试点，目前正在积极争取创办民营银行、国家级电子商务示范城市、国家新能源利用示范城市等。从温州官员的讲话来看，希望重振"温州模式"和温州经济，不过，重振"温州模式"并不是说说就行，也不是在原水平上的重振，在实体经济上实现结构调整与升级，在金融方面则要建立健康的民间金融生态，放弃资金炒作的投资方式。（RLX）返回目录
【学界观点：人民币国际化可在十年内基本完成】
近日，中科院大学管理学院院长成思危在一个研讨会上提出了十年基本完成人民币国际化的时间表：2014年－2015年，建立汇率目标区制度，目标区宽度为±5%；放宽对境内企业境外投资的汇兑限制，鼓励企业走出去；放开大额定期存款的利率上限限制。2016年－2017年，将汇率目标区的边界扩大到±10%；取消对企业境外投资的汇兑限制，允许境外企业和个人投资A股市场及债券市场；放开小额定期存款的利率上限限制。2018年－2019年，将汇率目标区的边界扩大到±15%；基本取消对境内居民到境外投资的汇兑限制，允许商业银行在境外发行货币市场基金；放开活期存款的利率上限限制。2020年－2021年，将汇率目标区的边界扩大到±30%；基本取消对金融信贷的汇兑限制，允许企业和个人在境外买卖金融衍生产品；允许商业银行开展证券及保险等业务。2022年－2023年，将实现浮动汇率制；基本取消对所有资本项目的汇兑限制，基本实现资本项目开放；基本完成金融系统的改革，实现国际化、市场化和系统化。他还建议，采用"灵活的人民币汇率目标区制度"，设立双目标区，在硬目标区内汇率基本由市场供求关系决定，在软目标区内货币当局在必要时可适当进行干预。可以分初建、调整、合一等三个阶段逐步扩展这两个目标区，最终基本实现人民币完全可自由兑换的目标。（RLF）返回目录
【政策：监管层联合下发银保新规加强保护特定人群】
保监会与银监会日前联合发布《关于进一步规范商业银行代理保险业务销售行为的通知》，要求规范商业银行代理保险业务销售行为，保护保险消费者合法权益。通知要求，建立投保人需求与风险承受能力评估制度，根据评估结果推荐保险产品。对特定人群提出保护措施，包括城乡低收入居民和老年人群。向其销售的产品应以保单利益确定的普通型产品为主，不得通过系统自动核保现场出单，应由保险公司人工核保，核保中保险公司应对投保产品的适合性、投保信息、签名等情况进行复核。对有需求和承受能力的客户，向其销售的保单利益不确定的产品，在保费较高等情况下，应由投保人在相关风险确认声明书中签名确认后方可承保。在业务结构调整上，通知要求，加大力度发展风险保障型和长期储蓄型保险产品。并明确规定，商业银行销售意外伤害保险、健康保险、定期寿险、终身寿险、保险期间不短于10年的年金保险、保险期间不短于10年的两全保险、财产保险（不包括财产保险公司投资型保险）、保证保险、信用保险的保费收入之和不得低于代理保险业务总保费收入的20%。在具体销售行为上，通知要求，在销售过程前段，保险公司做好产品及保单材料的准备工作；要求商业银行加强对销售人员的管理。在销售过程中段，要确保投保过程反映消费者的真实意思表示；确保投保人了解全面的保险合同信息。在销售过程后段，保险公司要对销售情况进行监测等。值得一提的是，与之前的征求意见稿相比，通知最大的变化在于，此前业界期待的保险驻点销售并未解禁。分析人士指出，未提到"驻点销售解禁"这一变化，可以看出监管机构在是否让保险公司业务人员重新入驻银行柜台"卖保险"方面还存在顾虑。评论称，保险公司驻点销售，从理论上来讲肯定可以放开。这次之所以没放开，可能是因为条件不太成熟：公司治理、银行风险的管控，消费者对于保险产品风险的认知程度等都不太成熟。（RLX）返回目录
【政策：部委新规减轻劳动密集型中小企业税费与融资负担】
中国银监会等九部门日前联合发布《关于促进劳动密集型中小企业健康发展的指导意见》，鼓励银行业金融机构提高对劳动密集型中小企业贷款规模，并推动落实已出台的提高增值税、营业税起征点等政策，切实降低企业税费负担。据工信部网站发布的指导意见全文，监管层认为，大力发展劳动密集型中小企业是缓解就业压力、增加居民收入、改善生活条件的重要途径，是促进社会和谐稳定发展的重要保障。意见提出了八项政策措施，一是引导民间投资发展劳动密集型企业。深入贯彻落实国务院关于鼓励、支持和引导个体私营等非公有制经济发展和鼓励引导民间投资健康发展的一系列政策措施，创造公平竞争、平等准入的市场环境；二是切实降低企业税费负担。推动落实已出台的提高增值税、营业税起征点政策和小型微利企业所得税优惠政策，以及暂免征收部分小微企业增值税和营业税政策。进一步加强收费管理，把涉及劳动密集型中小企业的乱收费行为作为治理"三乱"监督检查的重点。按照国家出口退税政策，及时办理出口退税；三是加大财政政策扶持力度。加大中小企业发展专项资金、中小商贸企业发展专项资金对劳动密集型中小企业的支持力度；四是缓解融资困难。鼓励银行业金融机构提高对劳动密集型中小企业贷款的规模，积极开发适合劳动密集型中小企业特点的金融产品和服务方式，量身定制融资方案，合理确定企业贷款利率。鼓励信用担保机构、保险机构加大对劳动密集型中小企业的服务力度，符合条件的中小企业信用担保机构可按规定享受税收优惠政策；五是营造良好的市场环境。进一步提高通关效率，推动落实政府采购促进中小企业发展的政策，支持企业到境外参展办展；六是促进企业集聚发展。加快建设小企业创业基地、科技孵化器、商贸企业集聚区等，各类园区要集中建设标准厂房和仓储设施，积极为企业提供生产经营场地；七是加强公共服务。支持建立公共服务平台、发挥平台积聚服务资源的作用；八是加强指导协调。（RLX）返回目录
【形势要点：山东在盘活金融资源方面奋起直追】
一直以来，山东省给人的印象都是经济大省，但并非金融强省，在盘活金融资源方面比较欠缺。据悉，山东省每百人中从事金融行业的有2人，而江苏上海等地是6－7人。相对落后的金融环境让当地企业普遍感觉经营困难，融资手续繁琐，也缺乏支撑创新产业的各类股权投资机构。不过，原证监会主席郭树清的调任，为这个金融弱省带去了新的基因。就任山东省省长后，郭树清多方面推动山东金改，目前来看成色不错。1月17日，郭树清向山东省第十二届人代会第三次会议作政府工作报告提出，2014年将积极指导农村合作社"内部"的资金互助和信用合作，并称之为"为三农提供最直接最基础的金融服务"。同时，也提出稳步推进民间资本发起设立银行；探索发展基于现货和期货之间的商品交易市场。而在去年8月，山东省政府发布金改22条提出，到2017年年底，山东金融业增加值占生产总值的比重要达到5.5%以上，占服务业增加值的比重要达到12%以上。之后，山东金改新政密集出台，涉及银行、保险、证券、民间融资等金融全领域。最直观的变化可能在山东企业参与资本市场的活跃程度上。1月24日，新三板扩容后首批260余家企业将举行集体挂牌仪式，其中包括19家来自山东的企业。山东省金融办主任李永健指出，山东省中小企业已达75万家，其中规模以上企业近5万家，上市资源后备库企业超过1000家，挂牌上市后备资源较为丰富，双方合作具有坚实的基础。另据知情人士透露，山东的在审企业达到30家。综合各方面看，山东将在盘活金融资源方面奋起直追。此前安邦（ANBOUND）曾有分析，认为山东可能取代温州成为金改的样本。这一判断正在变得越来越现实。（ALX）返回目录
【形势要点：中投将投资重心转向基建、农业与房地产】
中投董事长易人后，这家主权财富基金的动向备受资本市场关注。上周四（1月16日），履新的中投董事长丁学东首次向外界介绍了新时期的投资思路。他表示，中投的投资重心将从能源领域转移到发达及新兴市场的基础建设，还会关注农业与房地产的投资机会。丁学东在接受专访时表示，"我对全球基础建设的投资机会有兴趣，今后5－10年，基础设施投资在新兴和发达市场都会是一大主题。我们希望增加投资，得到更好的回报。"过去，中投因能源具有战略重要性而重仓能源。但全球金融危机以来，能源投资的回报并没有那么高，过去两年尤其如此。他表示，"展望未来，我们可能继续投资能源领域，但会格外小心。"丁学东透露，鉴于美国经济"强劲"反弹和欧洲走向复苏，目前半数中投的资产都位于发达国家，今后还会重仓持有发达经济体的资产。作为主权财富基金，中投也肩负管理部分中国外储的责任。但丁学东强调，中投的角色是长期投资者、主权财富基金，"完全独立"于外储。丁学东澄清，"我们不会接到中央政府的指示，不必达到政府部门的特定目标。我们的交易决定和投资管理都完全独立，对自己的投资回报负责。""我们的目标是多样化外储……涉及到重大的投资项目，中投都自行决定。"据中投财报，截止2012年年底中投总资产为5752亿美元，高于2011年年底的4822亿美元。在境外投资组合中，长期资产和公开市场股票的占比位居前列，分别为32.4%和32%；现金产品最低，为3.8%。2012年，中投着重加大了对基础设施、农业等稳定收益类项目的投资，改善了组合的风险收益特性。（RLX）返回目录
【形势要点：欧洲银行业的潜在风险仍然很高】
欧债危机触底，欧洲经济进入漫长的重建期，但这并不意味着，债务危机的风险就此消弭了。在"三驾马车"（欧洲央行、欧委会与IMF）的干预和斡旋下，债务危机虽然难以在近期对欧洲经济构成威胁，但银行业所面临的压力并没有丝毫减轻。近日，纽约大学教授兼欧洲系统风险委员会顾问阿察雅（VIRAL ACHARYA）和柏林欧洲管理与技术学院的史蒂芬（SASCHA STEFFEN）的研究发现，针对欧元区大型银行进行的压力测试显示，欧元区银行业需要多达7670亿欧元（约合1万亿美元），才能达到英国央行认为银行抵挡住上次危机所需的资金水平。这可能将引发进一步的政府救助。当前，欧洲央行试图通过压力测试来证明，其银行业者可在无需纳税人帮助下经受住另一场危机。测试前的这些类似研究至关重要，因可让市场设定期待值，据此判断测试的可信度。据悉，压力测试结果定于11月出炉。如果官方数字远低于独立研究的预估，那么当局将难以说服市场，测试的基准够强，尤其是鉴于此前的两轮欧盟压力测试均未能消除市场对银行业体质的担忧。据了解，这份报告最近几周分发给了各家银行、智囊团和欧洲系统风险委员会。另悉，7670亿欧元只能填补109家披露详细财务数据的欧元区银行的资金水准，因此接受测试的128家银行所需的资金规模甚至可能会更高。（RLX）返回目录
【形势要点：伯南克离任前为量化宽松政策辩护】
在伯南克任上，美联储的量化宽松政策已推行了5年，买债额度不断提高，使美联储的资产负债表规模屡创新高，高达4万亿美元，因此外界往往以"史无前例"或"前所未有"（unprecedented）来描述美联储的量宽行动。不过，即将离任的伯南克最近表示，称这种说法"言过其实"。他表示，量化宽松政策其实早已在日本推行，有实战的经验，而且，这只不过是一种"基本货币主义原理"（basic monetarist principle），借着美联储的买债计划，让市场内流通较低的资产，可变成更加流动的资产而已。伯南克还透露，量化宽松政策得到了美联储内的大部分官员同意，虽然有部分官员表示反对，但大部分官员都不同意量宽行动是"先天无效"的说法。此外，对于美联储首次推行的利率指引措施，伯南克也强调，正如买债计划一样，这种做法也曾经在历史有过，全球多家央行早已试行，有先例可援，并非如外界所指是"新奇"的构思。不过，伯南克也承认，在应对雷曼事件前的反应不足，当金融海啸随后涌至，才知道大祸临头。于是，伯南克与时任财长保尔森做出果断决定，推出紧急救市行动。伯南克深信，量化宽松和接近零利率的政策，以至利率政策指引等措施，均有助于经济复苏。他还打趣地表示，"量化宽松的'问题'是它理论上不可行，但实际上可行。"而且，"货币政策不是万灵丹"。（BHJ）返回目录
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