〖分析专栏〗
【全球新兴市场"大震"的系统分析】
〖优选信息〗
【形势要点：城镇化贷款成国开行贷款重中之重】
【形势要点：中概股审计风波再起是一场规则较量】
【形势要点：证监会打击国内首例期货市场价格操纵案】
【形势要点：不能以货币政策一时成效否定央行制度】
【形势要点：银行和法院的挤压令担保公司陷入困境】
【形势要点：险资投向可能更趋自由】
【形势要点：光伏电站借互联网融资的风险比想象中更高】
【形势要点：中国首富眼中的全球投资地图】
【市场：摩根大通接连退出中国有关IPO】
【市场：台商资本成为巨额游资】
【形势要点：阿里巴巴香港买壳并不一定会借壳上市】
【形势要点：内地与香港基金互认已经胜利在望】
【形势要点："股神"旗舰可能成为系统重要性再保险商】
【学界观点：退休人员不缴费制度受到质疑】
【市场：国际组织向韩国央行公开施加压力】
【形势要点：西方主要央行追随美联储减少美元贷款】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【全球新兴市场"大震"的系统分析】
全球股市上周五（1月24日）遭遇重挫，美国三大股指跌逾1.9%，其中，道琼斯工业平均指数下跌318.24点，跌幅1.96%，至15879.11点，跌破16000的整数关口，创去年6月以来最大单日跌幅，一周跌幅3.52%也创下2012年5月以来最大单周跌幅；纳斯达克综合指数下跌890.70点，跌幅为2.15%，至4128.17点；标准普尔500指数下跌38.17点，跌幅为2.09%，至1790.29点。欧洲各国股市也均录得接近2%的跌幅，最重灾区西班牙的股市跌幅更是达到了3.5%。
安邦咨询（ANBOUND）的跟踪研究表明，全球市场对美联储逐步解除QE的反应，主要集中于新兴市场，美国经济的指标表现比较庞杂，有好有坏，但美国宏观管理当局主要看的指标，是失业率、消费以及房地产，因为这些指标与美国宏观管理当局的政治承诺直接有关，其他的则属于市场风险，由企业好坏和市场竞争决定，并不受美国宏观管理当局的真正重视。而从这些具有"系统重要性"的宏观指标来看，美国经济明显向好，事实上已经具备了更大规模或更直接的解除QE措施的条件。现在美联储之所以谨慎，主要还是从新兴市场国家的角度来看的，来自全球的压力尤其是欧盟方面的压力，使得美国也不能无所顾忌地全面而快速地解除QE，因此美联储在未来继续采取谨慎的步调，是完全可能的，甚至暂缓、推迟解除QE也是完全有可能的。
从新兴市场的角度来看，安邦咨询（ANBOUND）的跟踪研究显示，情况正在严重恶化，各个经济体原本存在的问题，因资本流出而被放大，造成很大的冲击和影响，引发全球市场大震。新兴经济体的南非，90年代末期与美元的比价已经跌了不少，但还可以维持在1∶7，但现在已经贬值到了1∶11；阿根廷经济则深受政治和民主化过程无能无序的困扰，盲目奉行市场自由化政策，阿根廷比索在这次"大震"中，一夜之间曾贬值了14%，而阿根廷央行几乎对此束手无策，原来靠每天"烧钱"1亿美元来支撑，现在已经"烧不动"了。这种情况下，阿根廷当局已经决心放弃所有抵抗，任由比索贬值。土耳其在全球市场波动的压力之下，也已经接近崩溃，土耳其里拉兑美元连续贬值9个交易日。韩国经济其实在华尔街金融风暴之后，始终未见真正的反转，主要依赖中国市场的支撑，在这次"大震"中，韩国央行在干预情况下，韩元兑美元依然又贬值了0.62%；俄罗斯经济始终很糟糕，明显处于下行通道，强势总统普京对此实际也是束手无策，他搞政治才华横溢，搞经济其实是外行，这导致卢布兑美元已经跌至5年来的最低水平。其他国家，如澳元和新西兰元，也都遭受重创，贬值幅度较大。
有趣的是香港，香港经济由于存在中国大陆因素，港元汇率受到支撑，在这次全球"大震"中所受影响不大，港汇只是略软了48个基点，市场依然处于有序状态。而中国在这次全球"大震"中依然发挥了中流砥柱的作用，表现相当出彩，凡是与中国因素相关的地区，都多少会受到支撑，如港元表现稳定，而台币反而升值了。截止目前，人民币依然维持坚挺，至今日为止，美元与人民币的比价，依然在1∶6.04的水平，即将升破"6算"大关。安邦咨询（ANBOUND）首席研究员陈功在归纳这次全球市场波动的时候指出，表面看这一次的全球市场"大震"，主要是多国出现撤资潮以及美元兑亚洲货币上升所导致的，但这只是问题的一个表面的角度。新兴市场国家的经济多少都有投资依赖症，对投资的依赖比较强烈，投资进来了，经济增长就好，投资下去了，经济增长立马滑坡。但问题是新兴市场国家，偏偏投资管理体系以及市场体系是严重弱项，而完成这样的体系建设，需要时少则十几年，多则几十年，才能实现结构改变。所以，资本流进、流出，对其影响非短时间内可以改变的，总会重创新兴经济体各国！而且陈功认为，全球经济高度依赖美国，视美元而定走向，绝非是一种均衡的好现象，这是未来全球经济最令人担忧的之处，而中国经济的机会也存在于此，但这要看中国有关部门的机会把握和战略智慧了。
总体来看，虽然世界各国金融主管部门现在的表态几近失措，措辞非常严厉，但安邦咨询（ANBOUND）的首席研究员陈功认为，美联储对解除QE还是谨慎的，而且今后会愈加谨慎，所以未来全球市场的波动将会逐渐减小，而事实上美国投资规模对全球的影响，在规模上也没有想象中的那般大，只是大家惊慌失措而已，将家底子翻出来，倒腾来、倒腾去，积极避险，生怕出现不必要的损失，这造成了资本流动效应的放大。目前有关QE解除的各种警讯，多有夸大其词的成分，对于美联储的QE政策，更真切的理解，应将其视为一种全球市场的不确定因素，如同其他不确定因素一样，它会造成市场波动，但实际影响远没有那么大。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
全球市场受美联储解除QE的困扰，发生大震，新兴市场国家受冲击严重，中国人民币的表现一枝独秀。预计未来这种冲击和影响将会削弱，美联储的态度将会更加谨慎。（ACG）
〖优选信息〗
【形势要点：城镇化贷款成国开行贷款重中之重】
26日，国家开发银行发布的信息显示，截至2013年年底，国开行资产规模突破8万亿元，全年发放城镇化贷款9968亿元，接近全行当年人民币贷款发放的2/3。除城镇化贷款外，国开行去年发放棚户区改造专项贷款1060亿元，同比增长36%；发放铁路项目贷款超过1000亿元，充分体现了"国家"银行服务国家战略的主动性和执行力。全年发放战略性新兴产业贷款2417亿元，文化产业贷款444亿元。在保障性安居工程方面，国开行全年发放贷款1628亿元，同业占比60%。在国际合作业务方面，过去一年，国开行深化上合组织、中国－东盟、金砖国家等多边金融合作，优化海外网络布局，推进一批重大周边互联互通基础设施项目，服务开放型经济体系建设。去年全年，国开行发放外汇贷款超过1000亿美元，国际业务贷款余额2922亿美元，资产质量继续保持优良。据悉，截至2013年年底，国开行债券存量5.9万亿元，贷款余额7.04万亿元；不良贷款率0.48%，连续35个季度控制在1%以内，继续处于同业较低水平；累计本息回收率99.68%，连续14年保持高位。国开行董事长胡怀邦表示，国开行将以"改革"为主题，大力支持新型城镇化基础设施、保障性安居工程、产业结构调整和国际合作等国家重点领域，同时不断完善管理架构，全面加强风险管理，提高经营发展质效，进一步增强服务国家战略的能力。（LYZR）
【形势要点：中概股审计风波再起是一场规则较量】
1月下旬，围绕中概股的跨境审计监管风波再起。上周四（1月23日），美国证交会（SEC）判决普华永道、安永、德勤、毕马威四大会计师事务所的中国分部暂停美国执业资质6个月，此举引发中国概念股集体暴跌。对于SEC的此次判罚，中国证监会日前表态称，美方无视中方提供审计底稿和进行执法合作所做出的努力及取得的进展，在渠道畅通情况下坚持处罚，对此深表遗憾。证监会注意到，这个决定是个初步裁定，会计师事务所可以提起上诉申请复议。希望SEC能从大局出发，正确判断，促进事态妥善解决。中国证监会强调，将在后续事宜上与SEC交涉，此事产生的后果，将由美国承担全部责任。毕马威董事长安茂德（MICHAEL ANDREW）则称，双方正在进行"建设性对话"以平息纠纷。他表示，"我们正在就此事与中国财政部进行对话。""这一裁决凸显出两国政府解决僵局的必要性。""四大会计事务所处境尴尬。如果我们交出文件，我们就违反了中国法律，面临牢狱之灾。如果我们不交出，我们就会遭到美国政府的制裁。"令人关注的是，这桩判决不仅将影响到四大会计师事务所与中概股，对于多家在中国拥有庞大业务的美国公司，如快餐巨头百胜集团、科技企业高通、工程设备制造商卡特彼勒，也将造成一定冲击。此外，SEC的上述判决也有可能会影响去年开始、今年预计将持续升温的中国公司赴美上市热潮。要指出的是，美国SEC在中国已作出让步之后，再度掀起中美审计风波，这已不是一般的看法差异，而是成了不同规则底线的较量。中国再让步的空间已经很小，双方持续发生规则"冲突"的可能性很大。（RLX）
【形势要点：证监会打击国内首例期货市场价格操纵案】
近日，证监会通报了"海南大印、海南龙盘园、海南万嘉"等公司4起操纵期货市场违法违规案。根据上海期货交易所监控发现的线索，2011年11月，中国证监会对海南大印等3家华屋涉嫌操纵"橡胶RU1010合约"行为立案调查。调查发现，海南龙盘园与海南万嘉事先串通，通过各自公司期货账户在橡胶RU1010合约上多次进行对敲交易和自买自卖。其中，该年10月11日，双方对敲交易和自买自卖合计占当日成交量的55.45%，致使当日结算价上涨4.68%，为当日橡胶合约中的领涨合约。期间多次采取同样的手段连续操纵交易行为，导致橡胶RU1010合约累计上涨9.39%，其中，海南龙盘园获利28.92万元，海南万嘉获利22.15万元。海南龙盘园是海南大印的控股子公司，王棒为两家公司的实际控制人，也是本案的策划组织者和主要责任人。海南万嘉与王棒控制的公司长期进行橡胶贸易，有较为密切的利益关系。在本案中，海南万嘉与海南龙盘园事先串通，共同实施了期货市场对敲交易。证监会判定，海南大印、海南龙盘园和海南万嘉上述行为违反了《期货交易管理条例》第四十三条："任何单位或者个人不得编造、传播有关期货交易的虚假信息，不得恶意串通、联手买卖或者以其他方式操纵期货交易价格"，在期货和现货市场均有不当得利，构成期现联动的跨市场操纵行为，王棒为直接负责的主管人员，莫翠萍、陈道荣为责任人员。证监会依法作出行政处罚，责令海南大印、海南龙盘园和海南万嘉改正违法行为，分别没收违法所得24.14万元、28.92万元和22.15万元，并处以违法所得2倍罚款。对王棒、莫翠萍和陈道荣给予警告，并分别处以10万元、3万元和2万元罚款。（LYZR）
【形势要点：不能以货币政策一时成效否定央行制度】
央行是否有必要存在，是奥地利经济学派和凯恩斯学派长久以来的争论焦点之一。有调查发现，在美国过半数人质疑美联储是否真的在经济中产生作用，其中有超过16%的人支持"彻底废掉美联储"，而这一想法也有来自部分共和党议员、甚至投资界大佬罗杰斯的支持。在去年年底的"美联储100年"展览会上，经济学家许小年提出："纪念美联储百年最好的方式，就是解散美联储。"许小年认为，首先从人类历史上的角度看，中央银行是存在时间很短的新鲜事务，即使在近现代经济的历史上，大部分时间里没有中央银行日子也照过。其次，从央行的职责上讲，央行在世界上刚出现时并无制定货币政策的职责，而现在这个职责他们也没能完成。他认为金融危机的罪魁祸首正是美联储本身：美联储没有很好的操作货币政策，它的政策出现了重大失误，给全世界带来的灾害几乎是无法补偿的。最后，央行的独立性也只是空想，全世界的央行都不可能独立于中央政府之外。许小年还指出，中央的两大任务——稳定经济和稳定币值——都是中央银行不应该接受的任务。因为市场经济本身就是非稳定状态，就如同人走路一样是个失衡的过程，只有失去平衡才能往前走。而且，自从有了中央银行，货币价格的波动反而比以前金本位的时候更大而不是更小。从智库的角度来看，许小年教授的观点更接近学术探讨而不是政策探讨，在我们看来，这种看法首先混淆了央行的效果问题和央行的存废问题，即使央行的货币政策一时失效，也不等于它就不应该存在。若观察现实，我们也会发现所有无央行的现代经济体都是小型经济体，但在全球经济下需要其货币盯住主要国际货币，如香港的三家发钞行盯住美元、苏格兰的三家发钞行币值与英镑相等，这实际上等于放弃了货币主权。央行作为一种金融制度的出现是历史的选择，如果以局部问题否定这一制度的存在，这是需要有足够证据的。最重要的一点，上述主张解散央行的观点没有任何政策可行性，只会停留在学者自己孤独的幻想中。（LLF）
【形势要点：银行和法院的挤压令担保公司陷入困境】
自"4万亿"经济刺激计划退潮起，随着货币政策收缩和宏观经济下行，大量的中小企业坏账频发。而作为介于企业与银行之间的防波堤的担保公司，也频频因各地老板跑路而陷入困境。南京鑫信担保集团曾是南京最大的民营担保公司，几年前高峰时期年对外担保总额近40亿。三年来，其客户中有十几人死亡、三十多人跑路。鑫信担保不断替客户还贷，在付出近4亿元现金后，近日也被拖入了资金枯竭的困境。鑫信担保董事长付树兵称，客户倒下的原因之中，银行和法院是很致命的两条。他认为，"4万亿"经济刺激计划退潮时，银行最大的问题在于一旦发现风险苗头，就立刻抽回贷款，根本不考虑这个企业是否可能有救，是否只要通过努力就能渡过难关，或者实现重组：钱多了就来动员企业贷款，钱少了就收回，根本不管企业死活。与银行比，担保机构处于绝对弱势。在担保风险的分担上，银行往往只要求权利而不愿意承担义务，即要求担保机构承担100%的风险；在保证方式的选择上，银行往往是坚持有利于己的连带责任保证方式，这样就使担保的风险完全集中到担保机构，实际上变相加大了金融风险，同时减弱了担保机构解决中小企业融资难问题的能力。另一方面，法院的问题则是效率低下，导致企业之间的债务清算极为缓慢，拖垮了不少企业。付树兵称，鑫信担保的自身运营包括风控本来没太大问题，但是司法进程太缓慢，目前百余件案子积压在法院，资金流动不起来，把他拖死了。总的来看，法律成本太高，达到标的额的15%到20%。案件有的还没有审理，有的审理了也得不到执行。他说，鑫信公司已代偿4个亿，若能追回一半也有2个亿，公司便还能运转。而现在鑫信一倒，600家企业受连累。如果按照平均3家联保来计算，将会波及1800家企业。（RLF）
【形势要点：险资投向可能更趋自由】
保险资产作为老百姓的养命钱，2006年保险国十条（《国务院关于保险业改革发展的若干意见》）谨慎的投资理念束缚了险资的增值。数据显示，2008年至2012年，保险业投资收益率分别为1.89%、6.41%、4.84%、3.49%和3.39%，大部分年度的收益率都低于五年期定期存款利率。2013年保险资金运用改革拓宽了投资渠道、优化了资产结构，收益率才提高到5.04%。有保监会官员指出，保险资金运用面临的突出问题是保险资金收益和结构不能有效支持负债；资产负债期限错配等。为了让8.3万亿保险资产更好地保值增值。2014年，保监会将落实"一个基础、五个工具"的资金运用监管新框架，推动资金运用属地监管试点，同时研究推行保险投资资产五级分类制度。所谓"一个基础、五个工具"是指，在加强非现场监测与现场检查的基础上，强化信息披露、内部控制、分类监管、资产负债匹配、资产认可等监管工具。为此，2014年中国保险业将推行三大改革重点：深化费率形成机制改革、推进资金运用体制与市场准入退出机制改革。具体举措诸如启动分红险、万能险费率形成机制，年底前力争实现人身险费率形成机制的全面市场化；进一步放开投资领域和范围，把更多选择权交给市场主体；推进资金运用监管比例改革。推动建立资管产品集中登记交易系统，增强资管产品的流动性，发挥市场定价功能。支持成立中国保险资产管理协会。加快转变监管方式，把监管重点由放开渠道转变为风险监管；风险可控的情况下，推动资金运用市场化改革顺利进行。重点需防范四种"高压红线"：寿险满期给付和退保风险、偿付能力不足风险、流动性风险、资金运用风险等，以严防发生系统性区域性风险。有望7月后出台的《加快现代保险服务业发展意见》，险资投向可能更趋自由。（AYZR）
【形势要点：光伏电站借互联网融资的风险比想象中更高】
中国光伏行业的发展一直存在着融资难的问题。日前，据光伏行业网站SOLARZOOM报道，阿里即将推出的"定期宝"主要投资固定收益类产品，近期在与某大型光伏电站投资及运营商洽谈。这一消息不久后被阿里集团相关负责人否认，强调这个产品尚未出炉，具体投资标的还没有公布。不过，业内人士指出，无论消息是否确实，其激发的思考将给行业带来新的理念突破和模式创新。分析人士指称，这一模式有助于解决光伏电站面临的融资瓶颈。据了解，光伏电站的发电周期在20年以上、贷款年限在10年以上，目前仅有国开行和少数商行支持融资。据测算，一个电站建好后，发电量的多寡主要取决于太阳的辐照度，目前电站理论上一年投资收益可能有10%。值得注意的是，阿里"定期宝"投资光伏电站的传闻可能并非无中生有。一位光伏行业人士表示，阿里巴巴方面确实在和一家国资背景光伏电站大厂洽谈。据称，这家国资背景光伏电站大厂很可能是招商新能源。不过，也有投资人对"定期宝"投资光伏电站表示担忧，一是过多理财产品介入，一味追求高收益率，可能会造成这个行业投机成分过重。二是在被包装为理财产品销售之后，电站标的一旦出现评级、定价偏差，谁来兜底？要指出的是，除了这些担忧，光伏电站借互联网融资的时机可能还不成熟。当前，国内互联网金融方兴未艾，金融监管方面基本是一片空白。余额宝投资十分成熟的货币市场——包括协议存款与短期固定收益产品等，安全性方面有保障；但"定期宝"要投资目前商业模式还不成熟的光伏电站，其中的风险要比想象中更高。一个有意思的对比是，传统的商业银行尚且不是那么愿意投资光伏电站，又凭什么认为更加热衷于短平快的互联网金融，能够用于投资光伏电站？此前有消息称，"定期宝"是一款封闭期介于7日至90日的短期理财产品。若如此，这种融短投长其实就是监管层着重治理的"资金池"。相信阿里巴巴方面连忙否认，与对于监管干预的担忧也不无关系。（ALX）
【形势要点：中国首富眼中的全球投资地图】
近年来，中国商业地产巨头万达集团在海外高速扩张。上周五（1月24日），万达集团董事长王健林在2014达沃斯论坛上和英国首相卡梅伦共同宣布，将投资20亿至30亿英镑在英国开展城市改造项目。去年6月，万达集团也曾斥资10.2亿英镑投资英国。更早前，万达集团还曾以26亿美元收购全球第二大院线集团AMC，一时传为业内佳话。在达沃斯论坛上，已经成为中国首富的王健林谈到了全球投资的地图。他表示，如果以两大洲来论，美国比欧洲更开放，但是以国家论，我觉得英国可能是世界上开放度最好的国家。美国也是非常开放的，但外来投资还是有个外国人投资委员会，还有一个审批问题，在英国是没有任何审批的。所以在英国在过去一年是由十亿英镑的一个投资，我刚刚会见了他们首相，我还准备在英国加大投资，所以资本就是这样，资本有一个洼地效应，哪个地方的开放度，哪个地方受欢迎，就往哪个地方流动。对于达沃斯论坛的举办地瑞士，他表示，达沃斯的条件不好是众所周知的。记得四年前我去了一趟达沃斯论坛回来就写了一篇文章叫"花钱买罪受"，住的很窄的床，很差，所以去年九月份施瓦布先生在大连邀请我，说你能不能冬天来参加达沃斯，我说不去。他说为什么，我说条件太差了，住的。后来他给我保证，给你安排住好的房间，所以这次来我住的洲际酒店，他兑现了诺言，所以说还不错。但就总体而言，达沃斯这个条件应该改善。最后，对于中国，王健林表示，在中国的投资回报率应该是在英国和美国的数倍，但是我们公司的规模做的比较大，去年已经有了三百亿美金的收入，而且每一年在超过一百亿美金的增长，我们给自己的目标就是做一流的跨国企业，要在国际上发展，所以说宁可回报率低一点。由此来看的话，仅从回报率看，王健林还是更看好中国的投资前景。但基于战略角度，万达集团需要国际化。（RLX）
【市场：摩根大通接连退出中国有关IPO】
持续遭到美国监管单位调查的摩根大通，据悉为了避嫌，已退出中国天合化工和中国北车公司的IPO承销。有关消息指出，摩根大通是继去年十一月主动退出中国光大银行IPO承销商后，第二次退出中国企业的IPO承销。此外，摩根大通也放弃争取中国北车公司将在香港展开的IPO。美国监管当局对摩根大通采取的一连串动作，对这家巨无霸金融机构的影响是明显的，未来其如何应对有关调查，也具有指标性意义。不过，即便今后摩根大通同意做出法律意义上的"和解"，按照美国市场的惯例，预料也很可能将有天文数字的罚金。（BCG）
【市场：台商资本成为巨额游资】
台湾制造业因为"岛内接单，岛外生产"的模式，所以一定要在台湾经济体之外，保留有巨额移动的头寸以便应付开支和采购成本。而现在看来，这部分台商资本实际已经成为巨额游资，在中港台三地之间滚动。来自台湾的数据表明，台湾科技制造业的龙头之一鸿海，拥有5000亿台币的资金留驻台湾岛外，是台湾有最多钱藏海外的，台湾岛内的舆论认为，鸿海十年来仅此就避税2800亿元台币。在目前台湾岛内的上市公司中，以鸿海历年来在海外累积的金额最高，达到5040亿元台币。而鸿海在海外的十三家公司中，设在"免税天堂"的就有六家，其中设于开曼群岛的FOXCONN（FAR EAST），目前累积的获利就将近有4900亿元台币，占所有鸿海海外子公司获利的95%以上。根据台湾的统计，排名前十大的海外获利最丰的上市公司中有七家属于科技业，传统产业只有三家。台湾现行的所得税法对于上市公司海外获利课税采用现金制，也就是说，必须要有盈余分配并在将现金汇回台湾或是公司结清的基础上，台湾税务部门才能得到税收，一旦上市公司若是将盈余留在海外，台湾政府也是无可奈何。问题是，这部分税收是留在了中国大陆了吗？答案是也未必，正是因为这种原因，台商资本在事实上正在演变为巨大的制造业游资。（BCG）
【形势要点：阿里巴巴香港买壳并不一定会借壳上市】
去年上市受挫的阿里巴巴，在香港市场上掀起新的波澜。上周四（1月23日），阿里巴巴集团宣布，战略投资在香港上市的中信21世纪，公司及云锋基金将间接认购1.70亿美元新股，持股54.3%。中信21则发布公告指，阿里及云峰基金将分别持有上述股份的7成及3成，意味两者将持有中信21约38%及16%的扩大后股权。市场憧憬，中信21将成为阿里注入电子商务资产的上市公司壳。受此影响，中信21于周五（1月24日）复牌后遭遇爆炒，收涨3.72倍。不过，云锋基金创始人之一的虞锋表示，目前没有计划把旗下或阿里资产注入中信21世纪。阿里巴巴发言人则不予置评。虞锋表示，中信21旗下平台，储有大量医疗药物的数据，而医疗市场发展空间庞大，跟阿里巴巴结合，可以更好处理信息数据，发展线上线下的领域，亦符合传统行业，跟互联网结合的大趋势。而据中信21公告，阿里及云锋拟继续集团业务，并以阿里于云计算、数据处理及电商的经验，发展集团国内药品平台，及制定保健产品的数据标准。公告续指阿里及云峰"可能向集团注入若干补充业务"、"或以其他形式合作"。此外，5名原中信21董事，将自交易完成起辞任，由阿里及云锋提名五名执行董事入局。对于阿里巴巴借壳上市的传闻，业界不以为然。从阿里巴巴过去坚持以"合伙人制"上市的历史来看，阿里巴巴借壳上市的可能不大，反而将如网上药物零售平台，或"余额宝"等投资业务注入的机会较高。另外一个问题，将来自阿里的外资股东。持有阿里约24%股权的雅虎，本拟去年借阿里上市，套现离场。若阿里借壳中信21上市，必须征得雅虎同意。令我们关注的是，港交所在迎接阿里巴巴方面似乎已经有了一些松动。据悉，港交所计划就修订《上市规则》以容许不同股权架构咨询市场，咨询文件初稿已交证监会审阅，如顺利过关，只需再经上市委员会拍板，便会即时展开咨询。由此来看的话，阿里巴巴虽未必会借壳上市，但登陆港交所的大门正在一点点重启。（BLX）
【形势要点：内地与香港基金互认已经胜利在望】
基金业界期待已久的中港基金互认研究进入最后阶段。香港证监会副行政总裁张灼华周六（1月25日）表示，与中国证监会已就所有安排达成共识，"目标已在望"，基金互认目前亦只限对香港开放。张灼华透露，中港基金互认目前进展顺利，尚有一些必要的程序待完成，一旦完成便会立即公布具体时间表。香港财经事务及库务局局长陈家强上周亦表示，中港基金互认年内会有好消息。早前英国《金融时报》引述消息人士指，英国最快将于今年6月获得类似的基金互认安排，令在英国注册的基金可直接在中国销售。报道还提及，台湾有望在香港落实基金互认后一、两年，成为另一个试点城市。对此，张灼华重申："没有听过大陆方面有同其他任何市场，在基金互认方面进行工作。"他补充，中国证监会国际合作部主任童道驰早前在接受采访时明确表示，基金互认安排目前只对香港开放，与其他国家和地区并无实质性谈判。在基金互认安排下，中港两地证监会接受对方认可的基金产品，受对方认可的基金只需简单登记，即可在香港销售，毋须再作审批。童道驰在有关访问中亦透露，基金互认安排是内地资本市场开放过程中，积极对香港先行先试的体现。他续指，基金互认意味着外资基金若想进入内地市场，首先要去香港注册，这有助吸引全球金融机构到香港发展。（BLX）
【形势要点："股神"旗舰可能成为系统重要性再保险商】
全球监管层正在加紧制定系统重要性金融机构名单。据外电报道，美国金融稳定监督委员会（FSOC）正开始仔细审查"股神"巴菲特的投资旗舰伯克希尔•哈撒韦（BERKSHIRE HATHAWAY），以评估该公司是否对金融体系重要至需要接受美联储监管。受到由美国财长雅各布•卢（Jacob Lew）领导的FSOC审查，并非意味该委员会想"点名"伯克希尔，而且可能数月后才会有裁决。伯克希尔是全球第四大再保险商。巴菲特对此并没回复，财政部发言人则不予置评。FSOC的规例订明，由于评估还处于初步阶段，所以在正式点名前，不会公开公司名字。美国国际集团（AIG）行政总裁本默切（Robert Benmosche）去年6月在一个投资者会议上表示，他欢迎受到美联储监管，却强调巴郡没有接受同样的点名。他说，虽然根据FSOC，从事保险业务的大公司应当受到规管，但他料想并非如此。KBW分析员希尔兹认为，伯克希尔在金融危机期间并没有如AIG一样出现同样的"紧张局面"，另一方面，伯克希尔也符合系统性重要金融机构的基本定义。野村控股分析员加朗也指出，伯克希尔通过其再保险业务承担风险。FSOC自2010年10月举行首次会议以来，已点名3家系统性重要的非银行金融企业，即AIG、保德信金融集团和通用电气金融公司。大都会人寿也正接受最后评估。代表二十国集团（G20）、负责加强全球金融法规的金融稳定委员会（FSB）已表示，将于7月裁定哪些再保险商是系统性重要。知情人士说，部分美国监管机构想在FSB快要作出裁决前对伯克希尔分析。FSOC正在评估所有非银行金融企业中哪些在倒闭时或许会威胁金融稳定。据报道，经过这次评估后，美联储可以对被点名企业的资本、借贷水平和流动资金有更严格的要求，也可以要求就假设的危机情况接受压力测试。（BLX）
【学界观点：退休人员不缴费制度受到质疑】
据人社部近日公布，全国医保基金已出现了累计7644亿元的结余。人社部新闻发言人称，虽然有观点认为结余过大，但实际上其中六成都是不能动的。社科院经济研究所公共政策研究中心的学者认为，总体结余多，一方面是因为大量未患病参保职工的个人账户基金长期闲置，制造出基本医保基金"结余过多"的幻象；另一方面则是由于有"退休人员无需缴费即可获得医疗保障待遇"的制度，对医保支付产生巨大压力，驱使地方医保管理部门有意保留较多结余。例如上海1999年参加城镇职工医保的退休人员约占全市参保人的1/3，却花费了全市2/3的医保资金，全市离退休人员同期人均医疗费用2111元，达到在职人员的8.1倍。社科院学者认为，一方面城镇职工医保的个人账户资金长年沉淀，无疑是巨大的浪费，应鼓励参保人尽可能地将这部分资金利用起来。另一方面。退休人员不缴费的做法，应予以调整完善。就其他建有社会医疗保险体系的发达国家而言，很少有哪个国家退休人员可以不缴费就享受保障。德国曾在一段时间内规定退休人员免于缴费，但医保基金很快不堪重负，后改为以养老保险金为基数，费用一半由老年人负担，一半从养老保险金中扣除，这也是国际普遍做法，值得中国借鉴。若能做到上述两条，城镇职工医保基金现有沉淀都可盘活，但这也对医保管理机构提出较高要求。就目前而言，现收现付制的城镇居民医保管理水平低下，离科学预算、风险管理还有较长的路要走。（BLF）
【市场：国际组织向韩国央行公开施加压力】
就在国际汇率市场出现大震的同时，国际货币基金（IMF）罕见地以强烈语气质疑韩国的货币政策，警告韩国要尽可能地在避免汇市波动恐伤及经济时，才可进场干预汇率。安邦咨询（ANBOUND）的跟踪研究表明，此前美国财政部也曾对此发出过明确的警告，他们均担心韩国央行已经开始奉行一种激进的干预政策，恢复对货币及其汇率的干预行动，他们希望看到韩国汇率表现以及韩国央行的干预动作更加透明化。事实上，IMF执行理事会特地针对年度韩国经济评估报告所发表的声明，在事实上为韩国央行的干预行动划出了标准和底线，他们清晰指出，"韩元汇率应继续由市场决定，进场干预的动作仅限于缓解市场状况。"根据韩国央行的研究报告，韩国2013年实际国内生产毛额（GDP）增长率为2.8%，这是韩国3年来GDP增长率的首次上升。一般认为，韩国除了内需升高外，出口也有所成长1.5%。韩国央行预估2014年的GDP增长率将为3.8%，这个数字表明，韩国经济在2014年的表现将会较为亮丽，而对大中华区的竞争压力较大。（BCG）
【形势要点：西方主要央行追随美联储减少美元贷款】
继美联储启动小步退出QE步伐后，西方主要央行也开始计划减少美元流动性。近日，总部设于法兰克福的欧洲央行（ECB）发表声明说，"鉴于美元融资状况改善，以及美元流动性供应业务的需求低落"，ECB、英国央行、日本央行和瑞士央行已联袂决定，减少对银行业提供美元贷款。据悉，ECB今年4月起将停止进行3个月的美元流动性操作，但至少7月底前仍会提供为期一周的美元资金，7月后ECB会再评估继续提供7天期美元操作的必要性。2007年全球主要央行因当时市场信用紧缩，协议积极向银行业者注资，提高美元的流动性。随着各国推动改革和ECB债券收购计划缓解欧债危机，加上各国央行之间建立永久性换机制，以及大型经济体呈现逐步的迹象，这些机制近来很少派上用场。德国商业银行（Commerzbank）利率策略师施洛德指出，这可以视为货币正常化的过程；市场对此类美元融资操作的需求降至低于10亿欧元已有一段时间，是个好现象。另外，欧洲银行业下周（29日）将偿还ECB的长期再融资操作（LTRO）贷款达36.99亿欧元（50.6亿美元），这个金额高于本周的9.91亿欧元，持续让多余的流动性自欧元区金融体系流出。欧洲银行业2011年年末和2012年年初向ECB借贷以度过资金周转困境，去年年底还款速度加快，刚好是ECB汇整金融机构资产负债表资料、以便今年进行体检的截止日期。（LYZR）
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