〖分析专栏〗
【中国缺乏面对商业周期的基本经验】
提高银行业集中度？先放开市场吧！ 2
国内不良贷款的地区分布说明了什么？ 3
傍错了国企可能会赔了夫人又折兵 3
正菱集团盲目多元化扩张致资金链断裂 4
P2P的巨大坏账风险正在小型担保公司中集聚 5
中央暂停所有申报意在为自贸区热降温 6
棚改市场可能成为银行信贷的"陷阱" 6
新三板开征单边印花税鼓励长期投资 7
小微企业融资问题并非国有大行独有 8
大商所将推出夜盘与国际相关市场接轨 8
巴克莱称中国影子银行隐藏超万亿潜在损失 9
香港市场预期钱荒现象难以重演 9
中东外汇交易巨头看好人民币业务 10
银保新规令4月险企保费收入大幅缩水 10
长城汽车是否出现系统性风险值得关注 11
浑水公司再度对中资网络股发出警告 12
〖分析专栏〗
【中国缺乏面对商业周期的基本经验】
始于2011年的钢贸危机直至今日依然未能有效化解。由于联保互保的崩溃，以及商业银行愈演愈烈的抽贷行为，钢贸企业和商户集体卷入了拒绝偿还商业银行债务的旋涡之中，以致于光在上海浦东新区法院，去年全年受理钢贸类贷款纠纷2500件，今年一季度更是达到了1051件。作为长三角最大的钢贸商圈——福建周宁商圈自然首当其冲，商户因转贷透支或直接透支形成的信用卡借贷金额因高利率和滞纳金更是在迅速累积。交通银行首席经济学家连平表示，2014年将是钢贸风险最终大面积爆发的一年。
庆幸的是，近日福建省周宁县上海商会发布公告称，目前民生银行上海分行针对福建周宁籍信用卡透支逾期客户实施优惠还款政策：截止2014年6月末还款的客户只需偿还本金的80%。与上海银行也达成了限期内分期还款免除滞纳金和减免部分利息的协议。此外，与浦发银行也就信用卡逾期还款方案达成限期内还款息费可视情减免的共识。
我们注意到，尽管早在2012年周宁商圈的信用卡债务重组实际已经不可避免，但直到两年后的今天达成的此类信用卡债务重组协议依然值得欢迎。两年多来，周宁商圈一直在默默坚守，联保互保机制让周宁商圈一荣共荣，一损共损。商业周期的转换让2009年后加入钢贸业的商户难以为继，联保互保机制则是让2009年前已经积累万贯家财的企业家由此被拖累，不名一文。
然而，高利率的信用卡债务重组只是钢贸危机化解的第一步，数量更为庞大的钢贸企业联保互保债务更是化解危机的关键。在大宗商品和楼市商业周期纷纷转换的当下，钢贸企业先前投资的物流基地、矿山和房地产现已全线进入到资产贬损、期限错配日益严峻的宿命之中，恐怕3－5年之内无法走出来。遗憾的是，2年前钢贸企业即已提出的包含现金、资产抵押、债务减免和分期付款内容的债务重组方案未能得到商业银行应有的重视，致使钢贸危机不断泛滥。在理解商业银行体制性约束的同时，我们不得不对中国商业银行业应对债务重组灵活性方面的表现表示遗憾，且全然不见先前四万亿刺激政策下大肆放宽信用并娴熟使用承兑汇票提高收益的财技能力。
正如没有经历过商业周期的企业家都不是真正的企业家，没有经历过商业周期的银行家也不是真正的银行家。新中国短暂的商业历史，论及国企市场化和银行商业化以来，实际上当下正在经历的只是第一个商业周期，先前计划经济下政策的传统调控效应业已大打折扣，于是我们只能听任商业周期的摆布而随波逐流。
遗憾的是，我们失去了什么呢？市场化在解构传统伦理关系的当下，面对商业周期难以作为的政府和商业银行正在解构商圈的信任关系，有可能把中国经济生态打碎成支离破碎的原子状态，这是一种最不利于商业发展和社会稳定的图景。随着中国经济持续减速，在高额的商业成本压力下，类似周宁商圈和温州商圈的联保互保机制还会纷纷解构。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
钢贸危机并非孤立事件，它更应该被放在中国结构调整和产业升级的背景下看待。钢贸危机实际上是整个钢铁行业危机的一个侧面，也是中国制造在诸多领域达到世界级产能后的典型危机。2004年以来牵涉多达19个行业的产业过剩危机，如果不切实地进行债务重组，产业升级将不会到来。（AYZR）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：提高银行业集中度？先放开市场吧！】
中国银行业虽不是完全的国有垄断行业，但很多人都认为资源在工、农、中、建、交五大银行里过度集中，存在"大行垄断"的问题。中国工商银行原行长杨凯生对此持不同意见。他于近日撰文指出，世界上衡量一个国家大银行究竟大到了什么程度，往往是考察其银行业集中度，其中最主要的指标是资产CR5，即一国前五大银行的总资产占该国银行业资产的比例。若将美国、日本、德国等经济体量排名居前的十个发达国家，以及其他四个"金砖国家"的银行业集中度（资产CR5）与中国作一些比较，会发现这14个国家除了印度以外，前五大商业银行的资产占该国银行业资产的比例都高于50%，尤其是十个发达国家银行业CR5的比例相当高，最高的澳大利亚、荷兰超过了90%，德国、加拿大超过了80%，西班牙、法国、英国、意大利超过了70%，美国、日本也在50%到60%之间。而且在"金砖国家"中，巴西、南非、俄罗斯的银行业集中度近些年来也一直在持续上升。然而，中国的CR5这些年来是快速下降的。从1998年至2013年三季度，中国五大银行的资产占比从63%急剧下降到了44%，而且目前这一势头仍在增强。因此杨凯生认为，认为中国银行业存在着大银行垄断的判断并没有多少道理，认为由于大银行市场占比高了就必然会影响金融市场活力的说法也不符合全球市场的实际。但在安邦（ANBOUND）研究人员看来，上述解释未免混淆了中外银行业集中度的成因，有拿欧美的市场现状为中国的银行业集中度开脱之嫌。由于法律环境以及历史方面的原因，欧美很多国家的银行业（以英格兰的银行业为突出代表）都经历过小银行遍地、行业混战的时期，后来是经过法律的变化以及充分的竞争造成大量破产、兼并重组，才形成了高集中度的现状。而中国的银行业仍处于开放竞争阶段之前，尚未经过优胜劣汰，CR5近半并非市场的自然结果，而是之前行业垄断的遗存。此外，人口限制也是欧洲国家银行数量少、集中度高的重要原因。因此人口多的美国、日本、印度的集中度相对较低，而中国考虑到人口规模，即使经过充分竞争也不适合与欧洲的高集中度相比。（ALF）返回目录
【形势要点：国内不良贷款的地区分布说明了什么？】
中国不良贷款上升的趋势日益明显，并且与经济发达的区域表现出某种正相关关系。据银监会公布的相关数据，2013年，商业银行的不良贷款呈现"双升"，银行业金融机构不良贷款余额1.18万亿元，比年初增加了1016亿元，不良贷款率为1.49%，同比下降0.07个百分点。其中商业银行不良贷款余额5921.3亿元，比年初增加993亿元；不良贷款率1%，同比上升0.05个百分点。分地区来看，2013年年末，浙江地区商业银行不良贷款余额最高，已升破1000亿元至1035.7亿元，不良贷款率为1.98%。江苏地区商业银行不良贷款余额717.5亿元，位居第二。浙苏两省合计不良贷款为1753.2亿元，占全国商业银行不良贷款余额的近30%。浙江与江苏都是中国经济发达的省份，也是金融活动繁荣的省份，不良贷款与信贷活动的正相关关系，在浙江和江苏得到了反映。不过，这种正相关并非规律，2013年年底，广东地区商业银行不良贷款余额为541.9亿元，规模排名全国第三，较2012年年末上升20.7亿元，不良率为0.86%，较上年同期下降0.07个百分点。广东在省级行政区中的经济总量第一，但不良贷款余额只排第三。如果忽略统计因素，可以解释为：经历过1998年华南金融风暴（以"广国投事件"为代表）的广东市场，对于金融债务活动有自己的理解，也接受了一定的教训。而地处长三角的浙江和江苏，恐怕要在这一轮不良贷款上升和地方债务压力下，才会得到真实的教训。（AHJ）返回目录
【企业竞争：傍错了国企可能会赔了夫人又折兵】
中国政府正在力推混合所有制，希望通过将社会资本引入国有企业的方式，解决国民经济中存在的一系列问题。对于民营企业而言，这无疑提供了一个傍国企的大好机会。在以往，民营企业为了寻找政治靠山，总是幻想着背靠大树好乘凉。可一旦真的傍上了呢？山西金业的教训告诉我们，在制度还不完善时，民企傍上国企也有可能是场灾难。在不久前华润集团董事长宋林被带走时，外界普遍认为原金业集团董事长张新明套现百亿离场，是交易中最大的赢家。不过，在近日的一次专访中，张新明明确否认了这一说法。据其介绍，原本将金业集团转让给华润，是想跟着华润赚钱。但没想到的是，在双方的合资公司太原华润中，他被边缘化了。张新明表示，谈判时，他提出了一些保障自己小股东利益的要求。其中一条为，重大投资经营决策、人事任免，需由全体股东一致通过。这些要求双方都同意了，也写进了合同。双方还约定由金业方面派人担任监事会主席。但在交易完成后，一切都变了样。张新明表示，太原华润一直没有宣布监事会主席，也从未召开过董事会和股东会。2011年11月，金业集团向华润煤业发函，敦促对方"顾全全体股东利益、正视企业管理重大问题"。该函称，太原华润的重大决策、管理层人事调整、经营机制变革，华润方面均是单方面决策、实施，"事前不沟通、事后不知会，阻断了股东知情权"。此后，围绕自己的股东地位和企业的发展，张新明累计共向华润方面寄发了近40封律师函或工作函，但效果均不理想。华润煤业有关负责人甚至表示，"我们这么大的国企让你一个个体户监事？"在安邦（ANBOUND）研究团队看来，金业集团在傍华润过程中吃的这些闷声亏，恰反映了缺乏法治情况下，混合所有制所面临的困境。对于那些未来同样希望傍上国企的民营企业家而言，恐怕也得掂量掂量其中的利弊得失，以免赔了夫人又折兵。（ALX）返回目录
【企业竞争：正菱集团盲目多元化扩张致资金链断裂】
一家净资产超过十亿元的实业企业集团卷入非法集资案，与皮包公司显然不可同日而语。5月27日，柳州市公安局经济犯罪侦查支队发出通知，称发现柳州正菱集团有限公司涉嫌非法吸收公共存款犯罪。同时，通过媒体发布通知，要求与正菱集团（含下属子公司、公司高管）有集资关系的单位和个人，在规定期限内到指定地点进行登记。从5月29日开始，多位柳州当地债权人去公安部门指定的地点进行了登记。他们多以月息两分的利率，把钱投到了正菱集团。据悉，此案涉及约2000人，银行资金约70多亿，民间资金约30亿，被媒体称为"广西最大的非法融资案"。正菱集团的灵魂人物，公司董事长廖荣纳从养猪、跑运输开始，一手将正菱集团打造成为资产超百亿的集团公司，他本人也于2009年被"胡润榜"列为柳州首富。接近正菱集团高层的人士披露，非银行金融机构统计出来的资金规模是29亿元，金融机构可能是60多亿元。除去这些债务外，其实正菱集团还有15亿元的净资产。有分析称，战线拉得过长，企业扩张太快，银行抽贷导致资金链断裂，廖荣纳的"民间借贷"涉嫌非法集资，合力把这家企业推到了最危险的边缘。上世纪70年代末，在国家"以副养农"的倡导下，廖荣纳开始养猪、榨花生油、做米粉、做陶瓷。到了上世纪80年代，运输成为一门不错的生意。随着运输生意扩大，廖荣纳又开辟了到城市的客运线路，短短两三年时间，车队就发展到200多辆汽车，并由此衍生车辆维修并开始制造一些简单的汽车配件。2005年，他从制造业跨进金融业。当时，注册资金达两亿元创办柳州正菱担保有限公司成立。据称这是广西第一家担保公司。随后，正菱集团又成立了典当行、拍卖行，成立柳南区运通小额贷款公司，并参股当地一些银行。2010年以后，正菱集团开始在房地产行业极速前进，多个项目同时开工。除了涉足地产行业，正菱集团在实业投资、收购方面，也在同步进行。正是这一系列激进扩张对正菱集团资金链造成了不小的压力。除了房地产多面开弓外，正菱集团在实业投资、收购方面，也在同步进行。到了2010年以后，正菱集团开始在房地产行业极速前进，参与竞拍了柳州市中心广场"正菱大厦"地块、柳州旧机场大型商业社区项目地块等多个项目。2012年以来，更是先后并购了福建凯鲍汽车制造有限公司、福建凯鲍重工集团股份有限公司。在我们看来，正菱集团多元化扩张无疑遭遇管理难题，产业难以协同发展，致使资金左支右绌，以至于沦落到依靠民间借贷勉力支撑的阶段，一到宏观环境转向立即轰然倒塌。这种"八个瓶子七个盖"的游戏，曾经是撂倒"红顶商人"胡雪岩的一大因素，至今依然并不鲜见。（AYZR）返回目录
【形势要点：P2P的巨大坏账风险正在小型担保公司中集聚】
为了打消投资人的顾虑，平台担保一度成为P2P行业风行一时的风控手段，但大量风险却因此聚集到平台身上。最早采取这一模式的红岭创投为坏账累计垫付的资金达到数千万元。在此情况下，引入担保公司分散风险，对P2P平台而言显得尤为重要。除了收取风险保证金、自设担保公司，很多P2P平台还纷纷与外部担保机构合作。而另一方面，2012年以来，银担合作普遍收紧，不少担保公司业务急剧下滑，甚至无事可做。突然到来的业务机会，也吸引了大量担保公司涌入P2P担保领域。同银担合作相比，P2P担保业务费率也更具诱惑：无论是哪种类型的担保公司，网贷担保费率都在10%左右，而银担合作担保费率仅为2%－4%，最高的也仅是网贷担保费率的四成。然而若与借款风险比起来，上述费率其实是小巫见大巫。深圳一位P2P行业人士表示，由于坏账率居高不下，愿意介入的融资性担保公司并不多，目前P2P网贷担保绝大多数是由缺乏业务的小融资担保公司和非融资性担保公司在做。有业内介绍，在缺乏强制性规定的情况下，P2P担保杠杆率普遍达到10至30倍之巨，最高的更是达到50倍。"对那些小担保公司来说，只要一笔业务出问题，公司可能就会倒下，非融资性担保公司更是如此。"这意味着，P2P网贷的大量风险转移到担保公司，而不少担保机构往往缺乏足够的抗风险能力。网贷之家统计数据显示，今年前4个月，在纳入监测的725家P2P平台贷款余额为361.26亿元，但在运作仍然不透明的背景下，P2P行业坏账率并无权威数据，各家平台无不对坏账率讳莫如深，担保公司承担的风险亦不为外界所知。（RLF）返回目录
【形势要点：中央暂停所有申报意在为自贸区热降温】
上海自贸区挂牌后，各地兴起了申报自贸区的热潮。但最新消息显示，中央决策层有意为自贸区热降温，避免重蹈过往一哄而上的覆辙。据国内媒体援引权威部门人士报道，所有的自贸区申报流程都停了下来，不少地方已经开始反省，并重新考虑申报方案。据透露，由于中央高层对自贸区申报存在的问题"不甚满意"，愈演愈烈的自贸区申报热潮被紧急叫停，并打回重新审查。据不完全统计，在2014年各地方政府工作报告中，明确写到要申报自贸区的有20多个，这还不包括广西凭祥沿边自贸区，长沙文化创意自由贸易区国家试点等。然而，与地方的热情高涨相比，中央的态度一直较为谨慎。此次叫停，更是让第二家自贸区的审批在短期内难见下文。商务部国际贸易与经济研究院院长霍建国对此表示，目前上海自贸区正在积极推进各项试验内容，包括出台调整后的2014版的负面清单，鉴于有些开放的内容及制度创新的模式还有一个落地的过程，所以目前尚难总结提出可以复制推广的成熟经验，因此设立新试点的条件还不成熟。更为重要的原因是，各方在设立自贸区的意图上大相径庭，都在追求跑马圈地和优惠政策这一套东西，而非推出新的改革。不过，霍建国同时表示，尽管被暂停，但自贸区申报的大门并未彻底关闭。只要上海的可复制经验比较成熟，各地的方案又有较强的说服力，对带动未来的经济增长和对外开放有较强的促进作用，最终应可以考虑结合不同地区特点设计不同的自贸区进行试验。他并建议，对于地方而言，关键是把握好自身的发展优势，定位好自身的发展方向。如果地方能在自己的权限范围内把能做的简政放权都做好，减少地方管辖的审批、改进服务，其实也属于改革和制度创新的范畴。（LLX）返回目录
【形势要点：棚改市场可能成为银行信贷的"陷阱"】
棚户区改造是本届中央政府看重的政治任务。按国务院部署，2013年到2017年要推进1000万套棚户区改造。此前有分析称，完成这一棚户区改造目标所需资金量至少2.5万亿元。资金成为制约棚改推进的最大"拦路虎"。一个被广为引用的数据是，2013年中央财政下拨支持城市棚改资金355亿元，按照2013年完成的304万套棚改房计算，平均一套房子中央补贴仅为约1万元，基本上是杯水车薪。尽管有业内人士呼吁，棚改贷款应当依靠市场化力量，引入民营资本、多元解决棚改资金问题，但在当前经济下行压力加大、房地产市场转冷的情况下，棚改资金问题的前景并不乐观，依靠信贷资金支持棚改的局面短时间内难有改变。然而，棚改项目贷款的风险不容忽视。对金融机构来说，现实困境在于，不少棚户区位于中西部、独立工矿区、资源枯竭城市和三线企业集中城市，市场运作空间小，配套压力大。据《中国经营报》引述农行东北地区某分行高管称，"目前贷款规模并不宽松，我们分行刚开始介入棚改贷款，希望通过与国开行开展银团贷款等方式来支持棚改。"有工行内部人士表示，"由于棚户区改造通常采用一、二级联动开发，在此过程中土地不能作为抵押，所以我们采用了股东或者财政进行保证担保的方式来降低风险。此外，棚改贷款的周期长，涉及拆迁及其他不可控的因素偏多一些。"由于棚改贷款本质上是房地产贷款，地产市场的变化对贷款影响最大。现在，目前棚户区贷款基本上都是政府、银行和开发商一起谈判，政策性贷款的意味浓厚。截至今年4月末，国开行已经累计发放棚改贷款5153亿元，贷款余额3929亿元；通过开展棚改项目银团贷款，引导商业银行资金366亿元；累计发行涉及棚改的企业债和私募债97只，引导社会资金693亿元；以股权投资和夹层投资等形式累计支持棚改项目12个，金额30亿元。中国央行不久前也为国开行的棚户区改造项目提供了3000亿元的再贷款，从4月份开始陆续发放。虽然棚改项目属政策项目，但参与棚改的商业银行得到政府信用的保证却不足。因此，棚改市场可能成为部分银行的信贷"麻烦"，甚至是"陷阱"。（BHJ）返回目录
【形势要点：新三板开征单边印花税鼓励长期投资】
近日，财政部、国家税务总局发布《关于在全国中小企业股份转让系统转让股票有关证券（股票）交易印花税政策的通知》明确，自今年6月1日起，在全国中小企业股份转让系统买卖、继承、赠与股票所书立的股权转让书据，依书立时实际成交金额，由出让方按1‰的税率计算缴纳证券（股票）交易印花税。早在去年年底，国务院发布的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》明确，在税收方面，比照上市公司投资者的税收政策，印花税单边征税，证券出让方按1‰的税率征收，对证券受让方不征税。在场所性质和法律定位上，新三板与交易所市场是相同的。新三板的证券交易印花税单边征税，证券出让方按1‰的税率征收，对证券受让方不征税。此外，为鼓励投资者长期投资，对投资者按照持股时间长短执行20%、10%、5%三档税率缴纳股息红利所得税。同时，财政部、国家税务总局还发布了《关于转让优先股有关证券（股票）交易印花税政策的通知》要求，自今年6月1起，在上海证券交易所、深圳证券交易所、全国中小企业股份转让系统买卖、继承、赠与优先股所书立的股权转让书据，均依书立时实际成交金额，由出让方按1‰的税率计算缴纳证券（股票）交易印花税。（RLX）返回目录
【形势要点：小微企业融资问题并非国有大行独有】
小微企业融资难、融资贵的问题被很多人归咎为享有大量资源的国有大行不愿意帮助小微企业。中国银监会特邀顾问、中国工商银行原行长杨凯生近日对此提出了反驳。杨凯生指出，目前，工、农、中、建、交五家银行给小微企业的贷款约占全国商业银行对小微企业贷款总额的31.6%；12家全国性股份制商业银行给小微企业的贷款约占20%；145家城市商业银行给小微企业的贷款约占16%；337家农村商业银行、147家农村合作银行、1927家农信社以及村镇银行、小贷公司给小微企业的贷款约占32.3%。他认为不同规模、不同层级的银行机构虽有不同的市场分工和客户定位，但都为小微企业的发展提供了一定的服务，简单地批评大、中型银行是有失偏颇的。而且为了鼓励银行为小微企业提供信贷支持，有关部门近些年还出台了一系列政策和措施。如银监会在关于商业银行资本管理办法中规定，在计算风险权重时，一般公司权重为100%，而符合条件的小微企业风险权重可设定为75%。在实施内部评级法时，考虑到小微企业分散性的特点，将相同违约概率下的小型企业的相关性确定为大型企业的80%。也就是说在同样的资本占用条件下，对小微企业可发放的贷款规模会多于中型企业特别是大型企业，所以银行的盈利则可能增加得越多。因此，以为银行主观上就是不愿意为小微企业发放贷款的说法理由并不充分。安邦（ANBOUND）研究人员认为，杨凯生的数据确实道出了一些银行业的误区。小微企业贷款目前大中型银行并不排斥，反而都加大了开展力度，也是因为其在政策和利润上相比住房贷款银行更有利可图。不过小微企业作为优质客户的价值并不能比得上有政府隐性担保、对利率很不敏感的大国企、融资平台，因此五大行虽占小微贷款的31.6%，其资产规模却占了中国银行业总资产的44%。实际上，小微企业融资问题确实并非国有大行独有，任何银行都更希望和"不差钱"的国企打交道，而国有大行之所以这方面的问题比小银行更突出，只是因为小银行更难抢到优质的国企客户资源而已。（ALF）返回目录
【形势要点：大商所将推出夜盘与国际相关市场接轨】
为与国际市场接轨，亚洲时区的交易所争相推出夜盘。继上期所后，大商所近日发布通知称，交易所将于6月上旬开展两次全市场夜盘联网测试，两次测试均使用生产环境接入，且6月14日至15日第二次测试结束后将正式升级并启用夜盘交易系统。此次夜盘测试品种仅限于棕榈油（P）和焦炭（J）；日盘品种为所有品种。两次测试的模拟交易日分别为6月9日和6月16日。大商所生产系统将于第二次全市场测试结束后（6月15日）完成夜盘技术系统升级，并要求各单位根据测试情况于6月16日前完成夜盘相关技术系统的升级工作，夜盘正式开市时间另行通知。大商所有关负责人表示，大商所目前尚未确定夜盘交易推出时间和上市品种，但在前期市场调研中，市场人士多希望大商所能在6月份正式推出。据悉，为确保夜盘交易顺利推出，大商所此前于3月18日起启动了全市场参与的为期1个月的仿真交易，当时测试夜盘品种为豆一（A），豆粕（M），豆油（Y），棕榈油（P）；日盘品种为所有品种。截至4月11日，共有147家会员的201个席位连入测试系统，对大商所已上市的15个期货品种进行了交易。此次测试中，夜盘集合竞价时间为晚上20∶55－20∶59；竞价撮合时间为20∶59－21∶00；连续交易时间为21∶00－2∶30（下一自然日）；连续交易暂停时间为2∶30－8∶55。另据了解，为满足会员单位和投资者的实际需求，进一步完善产业客户的风险管理机制，2013年7月，上海期货交易所在国内首先推出黄金和白银期货的夜盘交易，并于去年12月将夜盘范围扩大至铜、铝、铅、锌四个有色品种。期货夜盘交易的开展提升了市场活跃度，随着交易时段覆盖度的扩大，相关期货品种价格连续性得到改善，与国际相关市场之间的联动更加紧密。（RLX）返回目录
【形势要点：巴克莱称中国影子银行隐藏超万亿潜在损失】
中国影子银行的定义和规模仍有很多争议，但关键的问题不在于规模，而在于隐藏在其中的坏账。近日巴克莱资本发表评估报告，指出2013年中国影子银行总规模达38.8万亿元，其中依附于银行体系的占到29.3万亿元，中信银行的2.1万亿元影子银行规模占其资产比例已达57.5%，是各行之最。根据巴克莱的统计，在2013年影子银行总规模38.8万亿元之中，信托产品占10.9万亿元，其次是委托贷款，占8.8万亿元，银行承兑票据则有8.5万亿元。巴克莱表示，影子银行的五大业务——信托产品、委托贷款、银行承兑票据、非标准化理财和票据贴现回购业务，与银行最息息相关，因此一旦出现信贷违约，很可能成为银行的或然负债，该行经过压力测试后，结果发现上述业务带给银行的潜在损失合计1.124万亿元。根据推测，若中国银行业在未来3年消化掉1.1万亿元影子银行的损失，则2014年至2016年的盈利将各年减少14.4%、13.2%和12.2%，如此一来，银行业未来3年的盈利增长将仅为10%、9%和8%。巴克莱资本中国银行业研究主管颜湄之认为，消化不会集中发生，若摊分5至10年进行，对盈利影响相对较小。巴克莱表示，影子银行在去年下半年的按年增速已从上半年的40%滑落至33%，预计今年将继续放缓。该行相信，随着影子银行收缩，银行业或然负债降低，市场会因此重新审视对内银板块的评级。（RLF）返回目录
【形势要点：香港市场预期钱荒现象难以重演】
香港人民币定存息在过去3个月节节上升，主要受到大陆强劲贷款需求和香港金管局的稳定资金来源要求所支持。临近半年结，银行为了粉饰橱窗，令人民币高息潮延续至6月底。据悉，传统上银行会在6月底前略为上调定存息，以平稳度过半年结。由于今年银行提早在3月起作资金部署，渣打香港及大中华区存款及按揭业务主管王维宪认为，月底前息率再升空间有限，随着贷款增长一般在年中开始趋平稳，料届时息率将"可能回落少少"。为了防止存款流失，中国银行、恒生、创兴银行亦将原定于5月底结束的人民币高息定存优惠延至6月底，其中，中国银行维持一年期最高息为3厘，恒生一周为6.38厘，创兴9个月期定存高达3.2厘。永隆银行存款部主管龚志明认为，大陆在半年结前将不会再出现钱紧，因此香港资金需求将不会突然急升，目前香港人民币定存息愈3厘已成常态，基本上已无在加息诱因。龚志明又指，人民币汇价弱势已持续多个月，存户已兑换得七七八八，再加息吸客的效果亦不大，估计半年结前息率不会有大变动。（RYZR）返回目录
【形势要点：中东外汇交易巨头看好人民币业务】
中东最大外汇交易商ADS证券正扩张人民币业务。据悉，总部设于阿布扎比的ADS，4年来在港建立地区根基。ADS证券香港董事总经理杨文财，中国有机会成为全球最大市场，在中国市场开放前，选到邻近中国内地的香港发展业务，令该公司可以尽量以接近中国的方式抓住机遇。ADS证券传讯董事Stephen Davie则补充，全球投资者视人民币为未来另一大投资货币，中国人民银行推进结构性开放过程中，会有更多人民币计价产品应运而生，以对冲在中国投资的风险，形成非常重要的市场。"我有很强烈感觉，阿联酋以至更广大的海湾阿拉伯国家合作委员会（GCC）国家的机构都希望可参与其中。"据了解，以交易量计，ADS为阿联酋最大外汇交易商。公司曾于2012年年底披露，每日外汇交易量介乎40亿至50亿美元，目标在2013年年底增至120亿美元。不过，其后全球汇市转趋淡静，今年至今主要货币便几乎原地踏步，成交亦跌至历史低位。Davie则认为，低波幅期正好为市场参与者，提供开设新账户和开发交易策略的时机。进入中国市场初期，该公司目前仅提供批发业务，杨文财指出，行业正进入整固期，"业务未必有利可图，却不断带来庞大成本。"网上交易市场属资本主导的市场"要在市场取得成功，便须不断投资。"杨文财和Davie均强调，资本实力雄厚令ADS享有优势，除外汇拓展业务须有资金支持外，雄厚资本还可确保不断进行科技投资。"科技和资金是决定价格两大重要元素，开价愈佳，服务就愈佳，终端产品就愈佳。"（RYZR）返回目录
【形势要点：银保新规令4月险企保费收入大幅缩水】
受史上最严银保新规以及"开门红"大浪渐渐退去的双重挤压，曾独挑险企保费"大梁"的银保风光不再。数据显示，今年4月，42家险企银保保费合计304.2亿元，环比下降47.2%；而42家险企银保保费收入占其总保费收入的比例为30%。进一步统计发现，4月，除天安财险外，41家险企银保收入总计为294.3亿元，占单月保费总收入967.3亿元的30.4%，环比出现较大程度的下滑。3月银保收入总计为565亿元，占上单月保费总收入1538.8亿元的36.7%。而今年前两月，上述险企银保收入分别实现1615.4亿元和936.2亿元，占其单月保费总收入52.8%和55.9%。除银保市场份额在逐步缩减外，险企保费收入异常惨烈。数据显示，4月，41家人身险公司银保保费收入为294.3亿元，较3月的565亿元环比下降47.9%。具体来看，太平人寿银保保费环比下降最为剧烈，4月太平人寿银保实现保费收入2.7亿元，较3月29.9亿元的银保保费相比环比下降超九成；而银保保费环比下降83.6%的百年人寿紧随太平人寿之后，其银保保费由3月的15.9亿元下降至4月的2.6亿元。此外，太平洋人寿和天安人寿4月银保保费环比下降比例都超八成，分别为82.9%和81.8%。某险企银保负责人分析认为，4、5月本身就是全年保费收入的低点，特别是包括银保新政等一系列措施的正式实施，使得部分险企一时难以适应，阵痛在所难免。与此同时，还与银保渠道的布局有很大关系，如中国人寿一季度银保渠道趸交保费占比较高，虽然退保和期满压力有所缓解，但想要在短时间内力推高价值的期缴产品不太容易。值得一提的是，险企正将重点转移到其他渠道。寿险公司从4月开始深入挖掘养老险和健康险市场，新推产品主要为健康险和养老保障计划，如长城人寿推出福康延年重疾险；合众人寿推出福来宝养老保障计划。（RLX）返回目录
【市场：长城汽车是否出现系统性风险值得关注】
曾被誉为自主品牌汽车企业黑马的长城汽车，近期遭遇到一系列的不顺。由于旗下主力高端SUV车型哈弗H8反复延迟交付、哈弗H6自燃、轿车销量下滑等问题，长城汽车被推到了风口浪尖上。哈弗H8曾拟于2013年11月21日在广州车展正式上市，但在2014年1月13日，长城汽车发布公告称，由于H8在部分细节上存在问题，将自公告发布日起推迟3个月上市。3个月后的4月11日，长城汽车发布公告，表示长城哈弗H8将于2014年4月20日在北京车展上市。但该车还没正式进入4S店，就再度发生意外。4月11日下午，长城汽车邀请机构试驾哈弗H8时发生事故，导致试驾车辆报废。这再一次引发了市场对长城汽车质量的质疑。5月8日，哈弗H8延迟交付的公告则令市场的期待再度落空。近日有媒体曝出长城汽车当前主力SUV车型哈弗H6多次发生自燃。据不完全统计，长城汽车哈弗H6自2011年8月上市以来，至少发生了8次自燃。另有统计称，2007年4月至2014年1月，长城汽车自燃事件超过30宗，涉及旗下多款车型。在主力车型遭遇危机的同时，长城汽车的业绩增幅出现大幅回落、总销量有所下滑，今年4月，长城汽车总销量为5.9万辆，同比下滑11%，与去年同期41%的增速相比有天壤之别；4月销量较3月环比下滑13%。销量下滑最为明显的当属轿车。该品类下的长城C30和长城C50的销量环比分别下滑40%和41%。长城汽车4月中旬发布的2014年一季报也令市场不满意，2014年一季度实现营业收入147亿元，同比增长15.5%；实现净利润20亿元，同比增长5.8%。2013年一季度，长城汽车营业收入和净利润分别同比增长46%和73%。上述问题的集中爆发，导致近期在资本市场长城汽车被看空，5月29日长城汽车A股收于28.77元，总市值为875亿元，距高峰时期市值已蒸发近700亿元，市值跌幅达44%，几近腰斩。长城汽车的问题集中爆发导致股价大跌，背后原因值得关注。从系统角度来分析，一个公司的问题出现不是偶然原因，而是公司系统运行的结果。为什么长城汽车集中爆发这样多的问题？是否在管理上出现了问题？需要引起市场极大的关注。毕竟作为一家自主品牌车企中的优等生，市场并不愿意看到长城汽车因此而垮掉。（LHJ）返回目录
【形势要点：浑水公司再度对中资网络股发出警告】
曾经在三年前发表报告狙击在美上市中资股，引发"中资民企风暴"的沽空机构浑水研究（Muddy Waters），其创办人Carson Block最近又对中资网络股的价值发出警告。他说，许多美国投资者已经忘记了当年的教训。他表示，中资的科技网络股是他现在最大的忧虑，大多数中资科网企业投资风险太高、物非所值。外界推测，相关的中资股份极有可能成为浑水未来的主要狙击目标之一。Carson Block表示，"虽然民企在提交申报档案时，新加入了风险披露，但许多企业依然拒绝公布业务上的细节数据。我不认为内地企业有大幅提高透明度的需求，因为他们其实没有必要这样做。现在美国投资者即使面对这种不透明的情况，但由于他们已经再度自满起来，完全没向有关企业施压要求改善企业的透明度"。不过，Carson Block也承认，那些将数百万美元真正收入夸大至数亿美元的"空盒"（empty boxes）的中资企业已显著减少，但企业的真实情况仍有待观察。虽然浑水公司再度对中资网络股发出警告，但在安邦（ANBOUND）研究人员看来，浑水公司即使再度唱空，效果也不太可能像2011年那样引发同样的中资风暴。一是上次的风暴已经清理掉了一批问题中资企业；二是新上市的中资网络股并未忘记美国资本市场的严厉，会采取手段提前预防；三是中国赴美上市企业的素质也在不断提高，那种有意识的"骗子"和"坏蛋"也在逐渐减少。（BHJ）返回目录
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