〖分析专栏〗
【新型城镇化资金筹集将从加税开始入手】
〖优选信息〗
【政策：证监会明确新三板股份转让须在转让系统进行】
【形势要点：银监会确定明年银行业改革的推进方向】
【形势要点：银行理财产品可流通的可能性大增】
【形势要点：创业板有意为引入互联网公司作出改革】
【形势要点：设立民营银行对缓解"融资贵"的帮助有限】
【形势要点：外汇局严打虚假转口贸易强调贸易融资真实性】
【形势要点：民企办银行并非解决自身融资问题的正道】
【形势要点：外汇占款持续猛增不断增加货币政策调控压力】
【形势要点：国内金融"大佬"对中国金融监管十分不解】
【形势要点：民营发起设立银行未必是一桩稳赚的生意】
【形势要点：从理财产品发行量看城商行揽储压力】
【形势要点：分析称人民币实际结算量可能被高估】
【形势要点：渤商所成为首个跨境人民币交易结算的非银机构】
【形势要点：沃克尔规则正促使美国银行业出售高风险资产】
【形势要点：国际资本出现回流发达国家市场的趋势】
【形势要点：欧洲央行行长给单一银行制泼冷水】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【新型城镇化资金筹集将从加税开始入手】
中央城镇化工作会议上周在北京举行。会议分析了城镇化发展形势，明确了推进城镇化的指导思想、主要目标、基本原则和重点任务。
对于以何种方式推进城镇化，据《中国证券报》报道，以城市群为轴心的城镇化发展路线已明晰，城市群目标定位基本明确。具体来说，城市群建设可从三个层次推进：一是已基本建成的11个城市群，包括珠三角、长三角、京津冀等；二是正在建设的14个城市群，包括武汉城市群、长株潭城市群、江淮城市群等；三是7个潜在城市群，包括豫皖城市群、冀鲁豫城市群、鄂豫城市群等。报道预计，到2030年，32个城市群将建设成熟，城市群人口达8亿左右，城市带人口达12亿左右。
不过，不管以何种方式推进，如何解决城镇化资金来源始终都是绕不开的难题。据国开行估算，仅未来三年，我国城镇化投融资资金需求量就将达25万亿元。这意味着，假设当前地方债规模为20万亿的话，在未来三年推进城镇化的过程中，地方债还要膨胀一倍以上——届时，总计45万亿的地方债无疑会将地方政府推向技术性破产的边缘，重蹈美国底特律的覆辙。
此外，在前述城市群名单中，我们不难发现一些地方债务压力原本就很大的地区。这些地区该如何继续推进城市集群的发展，依然是未知之数。目前，地方政府偿还债务主要依靠卖地，但在房地产调控深化，风险逐渐显露之时，这种模式显然不可持续。从这些方面看，旧有的资金筹措模式已经很难满足城镇化战略的需要，各级政府需要创新思维，将城镇化发展寓于改革之中。
在安邦（ANBOUND）的智库学者看来，当我们谈及为新型城镇化筹措资金时，一定是要建立在改革的前提之上的。一方面，解决地方债问题的关键在于重塑央地财政关系。三中全会审议通过的《决议》明确，深化税收制度改革，完善地方税体系；中央和地方按照事权划分相应承担和分担支出责任。只有在这些财税改革渐次铺开的情况下，地方财政才能得到夯实，地方债问题才有可能从根本上得到缓解。
除了夯实地方财政、理顺央地关系，为城镇化筹措资金的方法可能还有两个：一是规范地方政府发债，二是加税。近段时间，有关官员对此频频表态。
之于前者，财政部部长楼继伟近日撰文表示，为加强政府债务管理、防范和化解财政风险，按照三中全会《决定》精神，应建立在地方政府信用评级基础上的地方发债管理体制。而在不久前召开的经济工作会议上，中央首次提出将债务纳入全口径预算管理。对此，有财政系统人士表示，这表明未来地方债务也要走预算程序，经地方人大审批；明确责任落实，则表明中央不会对地方债务进行兜底，各级政府需对本级政府债务负责。此外，在中组部印发改进领导干部考核工作的通知中，要求强化对领导干部任期内举债情况的考核、审计和责任追究。这表明规范地方政府发债的相关配套措施已经开始启动。不过，从金融风险防范的层面考虑，地方政府短期内发债还不太现实。
之于后者，我们发现，虽然三中全会强调要"稳定税负"，但从会议闭幕后至今，有关部门强调得最多的都是加税。比如，楼继伟不久前指出，要加快房地产税立法，适时推进相关改革。推动环境保护费改税。将现行排污收费改为环境保护税，税率设计要综合考虑现行排污费收费标准、实际治理成本、环境损害成本和收费实际情况等因素。对于资源税的改革，重点是推进煤炭等重要矿产品资源税从价计征改革，清理相关收费基金；适当提高其他仍实行从量计征的资源品目税额标准……或许，城镇化所需的天量资金，归根结底都要落在"加税"二字之上。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
新型城镇化的资金筹措需要以改革为前提，要在夯实地方财政、理顺央地财政关系的情况下，规范地方政府发债与增加税收。目前来看，加税是最有可能的选项，这对国内企业来说，可不是一个好消息。（AYXD）
〖优选信息〗
【政策：证监会明确新三板股份转让须在转让系统进行】
在国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》后，相关法规也陆续着手修订。12月16日，中国证监会发布了《关于修改<非上市公众公司监督管理办法>的决定（征求意见稿）》，明确非上市公众公司股票公开转让只能在全国中小企业股份转让系统进行，并调整股票登记存管要求。证监会表示，本次修改主要是围绕《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》进行的调整，明确非上市公众公司可以依法进行股权融资、债权融资、资产重组等活动，强调在全国股份转让系统挂牌公开转让的股票必须在中国登记结算公司集中登记存管。而对于不挂牌的非上市公众公司，则未做强制要求。此外，征求意见稿删除了非上市公众公司年报和半年报披露的时限性要求，公开转让的非上市公众公司执行全国股份转让系统的相关规定，其他非上市公众公司可以在公司章程中自行规定披露时间。同时，征求意见稿还删除小额融资豁免的相关规定，同时对于定向发行豁免核准的情形，不再要求每次发行后5个工作日内将发行情况报中国证监会备案，改为授权全国股份转让系统进行自律管理。（RYXD）
【形势要点：银监会确定明年银行业改革的推进方向】
三中全会结束后，各部委陆续召开会议，落实全会精神。日前，银监会主席尚福林表示，明年银行业要从以下五方面继续推进改革发展。一是进一步深化银行业改革开放。细化设立民营银行的政策思路；深化银行业对外开放。优化银行业分类，深化政策性金融机构改革。二是优化银行业治理体系。要求银行强化业务条线管理；银行业金融机构在集团层面要专注于全面风险管理。三是推进监管能力现代化。在守住风险底线前提下进一步清理优化市场准入制度，发挥市场在资源配置中的决定性作用；整合现场检查资源，强化处罚力度；适应发展普惠金融、机构服务下沉的新情况，强化基层一线监管，充实县域监管资源，提升银行业监管效能。四是防范和化解银行业风险。要求银行密切关注信用风险变化的新趋势特点，用好核销政策，创新金融工具，盘活存量资金；进一步健全对地方政府贷款的风险识别、评级与管理机制，确保平台贷款余额不增，结构优化，还款来源落实；做好流动性风险、房地产信贷风险、影子银行风险、信息科技风险等重点风险的防控工作。五是提高金融服务实体水平。积极推进发展普惠金融，研究制定保障金融机构农村存款主要用于农业农村的制度办法，研究改善科技型中小企业融资条件的政策措施；改善信贷结构，加大信贷资源向粮食生产、农业规模化生产和集约化经营、过剩产能化解、战略性新兴产业发展、传统产业转型升级、新型城镇化建设、普通商品住房供应、小额信贷等领域的倾斜力度。（RLJL）
【形势要点：银行理财产品可流通的可能性大增】
过去五年，银行理财市场规模快速膨胀，从最初的5000亿元存量迅速膨胀至2013年9月末的10万亿元规模。然而，封闭式理财产品流通性较差，不能转让的问题始终困扰着市场。日前，银监会创新部课题组发布《银行理财产品调查问卷统计分析报告》显示，高达67.73%的被调查者认为应该支持理财产品的质押融资功能，理财产品应该实现可自由"转让"。对此课题组专家建议，监管层在理财登记系统中尽快开发受益权登记功能（即理财产品的投资者份额登记），并实现与银行理财系统的直联，在此基础上建立完善理财产品转让或质押融资的相关部门规章制度，厘清业务流程，搭建转让平台。试点工作或许会从部分银行、部分产品开始，然后逐步推开。在分析人士看来，银监会官方智囊此时提出上述建议，意味着银行理财产品可流通可能性大增，而一旦此举得以实现，目前高达10万亿元规模的理财产品有望成为可以随时转让、变现的"活水"。不过，业内人士认为，理财产品价值具有浮动性，尤其是结构性理财产品通常投向高风险领域，市场波动幅度相对较大，一旦市场行情突然下挫，可能导致理财产品价值大幅贬值。另外，目前理财产品的信息披露不够规范，商业银行理财产品的投资标的往往为一个资产包组合，没有详细披露投资比例、动态调整等信息，非常不利于产品的流通及转让。（RYXD）
【形势要点：创业板有意为引入互联网公司作出改革】
在国内，很多互联网公司在发展前期无法盈利，不符合IPO标准，只好选择海外上市。日前，有消息称，深交所上市推广部组织10多家互联网行业拟上市公司，召开小范围闭门座谈会，探讨创业板未来上市条件可能的调整等问题。据悉，目前流传出来的会议精神，可以理解为未来创业板改革的可能性之一。IPO注册制是大方向，相应变化肯定不少。总体方向还是监管层要放松管制，但也要加强监管。具体来说，创业板支持移动互联网企业上市，希望尽快打造该板块，形成聚集效应；创业板盈利门槛放低幅度很大，不一定盈利，审核重点是同业竞争等硬条件，业务不做实质判断，募投基本放开（有企业提出可否买办公楼，未遭反对），有利于互联网企业上市审核；结合行业特点允许财务核查电子化或其他形式，具体问题可讨论。建议互联网企业不要再引进海外风投，不要再改BVI结构，以准备创业板；创业板无停止受理计划，有信心在明年消化所有在会企业，新申报企业并行审核，可能也很快。（RYXD）
【形势要点：设立民营银行对缓解"融资贵"的帮助有限】
工行原行长杨凯生日前撰文，谈及市场热议的民营银行话题。他认为，当前各方对民营发起设立银行存在几点误解。在各方比较关心的解决小微企业"融资难""融资贵"问题上，杨凯生表示，目前全国小微企业贷款余额13.24万亿元，是全国总贷款余额的27.8%。工、农、中、建、交五家银行给小微企业的贷款约有4.22万亿元，占全国小微企业贷款额的32%；12家全国性的股份制商业银行给小微企业的贷款有1.86万亿元，占14%；城市商业银行有1.98万亿元，占15%；农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、农信社有3.19万亿元，占24%。从这些统计数据可以看出，民营资本办一些中小银行对增加银行业的普惠性，扩大金融服务的覆盖面、解决"融资难"问题，肯定是有作用的。但"融资贵"问题则不然。截至今年10月末，工、农、中、建、交、国开、邮储等大银行贷款利率平均为6.35%，12家全国性的股份制商业银行为6.45%，城商行为7.17%，可以看出小银行贷款利率比中型银行要高72BP（基点），比大银行要高82BP。另外，农村合作银行平均利率为7.95%，村镇银行为8.47%，小贷公司更高达15.96%。可见，由于管理成本等多方面原因，利率水平一般与银行规模成反比，这也是国际金融市场上的普遍现象。由此来看，中小银行不仅可以办，确实也应该办，但以为办一些小银行就可以解决"融资贵"问题的说法，似乎不能成立。（RLX）
【形势要点：外汇局严打虚假转口贸易强调贸易融资真实性】
今年上半年，中国进出口贸易的水分引发了国内外市场的广泛关注。从4月起，国内相关监管部门加强了对虚假贸易的治理。日前，国家外汇管理局召开银行贸易融资检查暨政策通报会，通报了外汇局2013年开展的"打击虚假转口贸易专项行动"工作情况。截至2013年11月底，专项行动已查验虚假转口贸易单证1076份，涉及企业112家，涉嫌违规金额超过25亿美元。其中，41家企业已进入行政处罚程序，12家涉嫌犯罪的企业已移送公安机关。会议介绍了近期发布的贸易融资外汇管理政策，督促银行严格执行政策，积极支持实体经济真实贸易融资需求，防止企业虚构贸易背景套取银行融资。外汇局将加大对银行贸易融资真实性、合规性的监测力度，评估银行交易尽职审查情况，必要时实施现场核查或检查。会议重点通报了专项行动中发现的银行办理外汇业务把关不严的问题。强调银行要树立正确的经营理念，充分发挥金融服务实体经济的作用，推动贸易融资业务健康发展；要遵循"了解你的客户"的审慎经营原则，加强对贸易融资的真实性、合规性审查，完善风险防范内控制度，控制资金风险；要以实体经济作为贸易融资业务的依托，融资产品必须建立在真实贸易基础上，防止资金运行"脱实向虚"，防范异常外汇资金投机套利；要严格执行外汇管理政策，严禁变通执行或协助规避外汇管理规定。会议指出，外汇局将积极贯彻落实三中全会精神，大力推进贸易投资便利化，加大对守法合规经营企业的便利化支持力度。同时，加强跨境资金流动分析与监测，依法严厉打击各种违法违规外汇交易，防范异常外汇资金跨境流动风险，保障国家涉外经济金融安全。（LLX）
【形势要点：民企办银行并非解决自身融资问题的正道】
今年以来，国内掀起了申报民营银行的热潮。有的企业以为，自己投资办了银行，银行有了存款，自己就有资金了，今后发展就有办法了，可以不再求人了。不过，在工行原行长杨凯生看来，这是一种很大的误解。杨凯生日前撰文指出，首先，国内法律法规关于银行对单一客户，对单一企业集团的贷款集中度有严格的限制。《商业银行法》规定"对同一借款人的贷款余额与商业银行资本余额的比例不得超过10%"，同时，还规定"一家商业银行对单一集团授信余额不得超过该商业银行资本净额的15%"，否则将视为超过其风险承受能力。对股东则明确"商业银行对股东贷款的条件不得优于其他贷款人"，"同一股东在商业银行的贷款余额不得超过商业银行资本净额的10%，股东关联企业的借款人在计算比率时应该与该股东在银行的借款合并计算"，"持股5%以上的股东及持股5%以上的自然人股东的近亲属都是关联方"，"银行不得向关联方发放无担保贷款。银行不得接受本行的股权作为质押提供授信，银行不得为关联方的融资行为提供担保"等。最近，银监会又出台了一个新的规定，即《银行业金融机构董事、高管人员任职资格管理办法》，提出了"担任金融机构董事（理事）和高级管理人员职务必须具有独立性"，对银行高管及其亲属持股作出限制。总的来说，监管法规对银行出资人在该银行获得授信，或是在该银行行使经营管理权不仅有限制，而且在一定程度上要比对其他的企业和自然人的限制更为严格。中国的这些现行规定虽不能说没有一点修改余地，但其中大多都是市场化国家的通行做法，有的还是巴塞尔委员会的统一要求，主要目的是防止关联交易、内部人控制所可能带来的金融风险。（RLX）
【形势要点：外汇占款持续猛增不断增加货币政策调控压力】
三季度以来，国内经济增长形势好转，人民币汇率持续升值，而美联储量化宽松政策退出时间却一再延迟，跨境资金流入中国的势头有所增强。据国家外汇局公布的最新数据显示，2013年11月份，银行结汇1647亿美元，售汇1281亿美元，结售汇顺差366亿美元，这是今年8月份以来银行结售汇连续第四个月出现顺差，且顺差额不断扩大。跨境资金的加快流入，一个很好的印证就是外汇占款的迅猛增加。数据显示，10月中国金融机构外汇占款猛增4416亿元人民币，为连续第三个月正增长，且增长规模远超9月份的1264亿元人民币。而海关总署最新数据显示，11月份我国出口同比增长12.7%，创下今年最大出口增幅，贸易顺差2089.17亿元人民币，创近5年新高。我们在此前的分析中指出，外汇占款的持续增长无疑将会扩大基础货币的投放，迫使央行货币政策不断趋紧。在美国是否退出QE仍不明了的情况下，这种压力仍将持续存在。（RYXD）
【形势要点：国内金融"大佬"对中国金融监管十分不解】
十八届三中全会启动资本市场改革，随后人民银行、银监会、证监会、保监会等纷纷出台政策推进改革深化。例如，证监会先是出台新股发行改革意见，提出向IPO注册制过渡，打开股市"进水口"；同时提高借壳上市条件，严格退市制度，打开"出水口"。紧接着，在中央经济工作会议闭幕之后又立即推出新三板扩容方案，公布转板机制，同时优先股制度试点方案开始公开征求意见。证监会对监管权的下放，似乎让业界看到了改革的方向。然而，国内金融界的"大佬"们却既对未来改革打上问号，也对过去的金融监管表示十分不解。中国投资有限责任公司总经理高西庆认为，监管者落后于市场创新是正常的。相反，如果监管者提前于市场去做就会引起麻烦。他觉得，目前一个奇怪的逻辑就是，监管机构往往在市场创新出现之后出台新的办法予以承认，仿佛市场创新是以非法为前提做的。中信证券股份有限公司董事长王东明也表示，监管多并不会减少风险，相反在金融领域往往由于监管过多还会造成风险的大量集聚。期权、资产证券化、REITS等金融创新有分散风险的作用，但目前无法落地。他分析称，现实结果就是银行"大而不倒"，国有资产长期封闭不流通，这些由于长期过度监管造成的风险，需要在改革过程中慢慢释放出来。他坚称，保证市场透明度、维护市场公平应为监管重心。对于金融监管，招商银行原行长、现香港永隆银行有限公司董事长马蔚华建议，要放松管制又要有效监管，需要守住两个底线，即防止区域性风险和系统性风险。总之，从"大佬"们的对金融监管的表态来看，总体倾向是：监管是必须的，但是必须以掌握好"度"为前提。（ALJL）
【形势要点：民营发起设立银行未必是一桩稳赚的生意】
自今年年中，国务院办公厅发布金融"国十条"后，国内掀起了申报民营银行的热潮。三中全会审议通过的《决定》提出，在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构，为民营银行的合法性背了书。在政策面予以放行之时，是否设立民营银行成为了由民营企业自己决定的事情。不过，在作出决策前，有一些利益得失，需要盘算好。工行原行长杨凯生日前撰文指出，目前各界对民营发起设立银行存在一些误解，其中之一便是"银行暴利论"。杨凯生认为，市场预期的"投资于银行肯定会有高回报"，这个看法并不符合实际。据统计，在中国规模以上工业企业和银行业的平均资本回报率水平相差并不大的情况下，规模以上工业企业的平均资产利润率约为7%，中国银行平均资产利润率低于1.3%（全球银行业的资产回报率平均只有1.13%）。今年1－9月，中国规模以上工业企业的利润总数为40452亿元，约为中国银行业利润总数11216亿元的3.6倍，而中国银行业的资产总额却是工业企业的2倍。这说明，在投资于工业企业和银行业的资本回报水平大体相当的情况下，工业企业与银行业的资产利润率却有很大差异。也就是说不能仅看到哪一家银行的利润绝对数大，关键是它资产规模大。银行业是高杠杆率的行业，银行利润是高度规模依赖型的。这意味着，银行的资产规模取决于银行资本金的大小（经营银行有严格的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率等要求，即只有具备了一定的资本金，才能允许达到相应的资产规模），也就是说办银行想要高额利润，必须有相当的资产规模，而这又要求资本必须大。这样来算，民营发起设立银行，在资本有限的情况下，未必是一桩稳赚的生意。相关企业需要思量再三。（RLX）
【形势要点：从理财产品发行量看城商行揽储压力】
今年以来，银行理财产品遭遇监管整顿，不过，这并未影响其量价齐升。据银率网数据库统计，截至2013年11月30日，148家商业银行共发行理财产品37943款，其中人民币理财产品合计36451款，外币理财产品1492款。按照11月份113家商业银行共发行3676款理财产品的规模，2013年全年商业银行发行理财产品规模超过4万款几乎无悬念。其中，城商行今年极有可能在发行量方面超越大行和股份制银行，跃居发行量第一位。收益率方面，到期理财产品实际收益率排名前30的产品中，招行占据9个席位，并包揽前4位；而后30位的产品中，大行发行的就达到了26款。此外，预期收益率前30名几乎被外资行占尽，大行则又是该榜单后30名的主力。从理财产品的发行量来看，城商行超越大行和股份制银行跃居第一，反映了城商行在揽储竞争方面的压力。一方面是贷款增速超过存款增速；另一方面，互联网金融的兴起，也迫使银行通过发行理财产品以提高收益率。对于国有银行而言，揽储压力比较小，没有必要付出更高的利率推出理财产品。就算是利率市场化逐步开展，例如同业存单和存款保险制度的推出，也都有利于国有大行吸收存款而不必借助于理财产品。（ALJL）
【形势要点：分析称人民币实际结算量可能被高估】
人民币国际化是今年的一个热门话题。英国、德国和瑞士都主动推进建立人民币离岸交易中心的计划，很多国家已和中国间签署两边的货币互换协议。不过，布朗兄弟哈里曼银行（Brown Brothers Harriman）的外汇策略师Marc Chandler认为，人民币国际化程度有可能被高估了。所谓人民币国际化，目前涉及到的仅仅是中国大陆与香港之间的贸易，还有一些货币互换协议，而这些协议目前没有一个付诸实施。首先，中国大陆和香港之间的交易使用人民币，肯定不能算作"国际化"。其次，各国与中国签的货币互换协议也只是为了"摆摆样子"，尚未投入使用。没有使用说明没有需求。当然，互换协议可能对伦敦、新加坡、苏黎世等金融中心，以及那些计划中的"人民币离岸中心"来说十分重要。12月16日美国外汇管理局（SAFE）公布的资料显示，截止到11月末，今年中国公司一共涉嫌25亿美元外汇交易造假。共有112家公司涉案，41家将会受到行政处罚，12家被认为违法。Marc Chandler认为这可能只是冰山一角。SWIFT的资料显示，人民币贸易融资曾在2013年1月和3月分别超过欧元位列第二，但在中国政府严打发票造假之后回落到第三位。实际以人民币结算的交易占全球总量不到1%，低于泰铢和瑞典克朗，远远跟不上人民币在贸易融资中的使用。（LYXD）
【形势要点：渤商所成为首个跨境人民币交易结算的非银机构】
2013年月4月，中国人民银行正式批准渤商所开展现货商品跨境交易人民币结算业务，这在中国商品交易所中尚属首例。12月17日，天津渤海商品交易所宣布，该交易所现货商品跨境交易人民币结算业务已全面启动，境内外企业可以通过交易所平台买卖现货商品，如铁矿石等工业原材料、菜籽油等生活资料，并以人民币结算进出口贸易。目前，渤商所已成为中国首个开展跨境人民币交易结算业务的非银行类机构，境内外企业可以通过其跨境电商平台，直接使用人民币结算来完成进出口贸易。渤商所相关负责人表示，渤商所首批跨境交易品种为铁矿石与天然橡胶，两产品不久将陆续正式挂牌，待渤商所开通跨境交易后，境外生产商和贸易商可在这平台上实现直接贸易、直接定价和清算，相当于开辟了面向全球的线上自贸区。目前，渤商所橡胶品种已率先在境内上市，铁矿石的征求意见稿也已在其官网发布。以橡胶为例，目前渤商所的境外客户较多，以前只能通过在国内注册公司参与交易，今后在境外就可以用人民币直接进行交易。（LYXD）
【形势要点：沃克尔规则正促使美国银行业出售高风险资产】
不久前，美国联邦存款保险公司、美联储及美国证券交易委员会投票批准了沃克尔规则，此举被认为是美国改革银行业的重要一步，能避免银行业再次出现需要政府救援的重大危机；同时也标志着华尔街有利可图的市场及交易核心将进入更加严苛的监管时代。日前，有消息称，美国投行巨头摩根大通（J.P.Morgan）正寻求出售其亚洲主要投资业务，即总部位于香港的本金投资部门——全球特殊机遇集团（Global Special Opportunities Group），该业务估值可能已超过10亿美元。摩根大通此次要出售的GSOG业务拥有超过20亿美元的资产，主要关注亚洲的特殊情况贷款以及美国、欧洲的一些次级债务和夹层贷款业务。有分析认为，摩根大通希望通过这笔交易来完成部分运营业务的简化，以迎合监管趋势。该监管趋势即是美国刚刚通过的"沃克尔规则"——即旨在对投行的自营投资进行限制，以降低风险系数。虽然摩根大通这一业务将使用银行自有资金，但是并没有直接违反新的监管规则，不过摩根大通的银行家认为，监管机构将这一业务划分为风险过高类业务应该也只是时间问题。从摩根大通的举动来看，沃克尔规则虽然获批时间很短，但它对银行等金融机构的监管效应已经开始显现。（ALJL）
【形势要点：国际资本出现回流发达国家市场的趋势】
随着美国经济数据持续向好、两党对财政预算问题达成协议，市场对美联储本周将退出量化宽松政策（QE）的预期不断升温。权威资金流向监测和研究机构新兴市场基金研究公司（EPFR）在最新公布的报告中指出，在本周美联储将要召开本年度最后一次货币政策会议之前，虽然投资者已经做好了其可能开始削减资产购买规模的准备，但全球债券基金和新兴市场债基、股基仍遭受到较大冲击。在截至12月11日的一周中，该机构监测的全球债券基金的资金赎回额创下今年8月以来的新高，资金净流出42亿美元；全球股票基金虽然净流入13.7亿美元，但新兴市场股票基金和债券基金的总资金净流出额高达16亿美元。此外，当周全球货币基金净流入88亿美元，大宗商品基金的资金净流出额创今年7月以来的高位，浮动利息债基的资金流入额创下10周来的高点。EPFR表示，在距离今年结束还有不到三周之际，其监测的大型分类基金中已经有十几个基本肯定会创下全年净吸金额的历史纪录，其中包括发达市场股基以及其五大分类统计股基，工业、基建、生物技术、医疗保健分类基金、欧洲债基等；还有一些基金可能会创下全年资金净流出额纪录，包括大宗商品分类基金、巴西股基和债基、欧洲货币市场基金以及美国抵押债基金和市政债基。而近期表现较好的亚洲（除日本外）股基资金赎回额创下14周来的高位，拉丁美洲股基在巴西股基的拖累下连续8周出现资金净流出，多元化新兴市场股基（GEM）的资金净流出额更高达10亿美元。（RYXD）
【形势要点：欧洲央行行长给单一银行制泼冷水】
目前，欧盟财长希望在12月19－20日的欧盟峰会之前，签署处置当地破产银行的单一银行解决机制（SRM），从而为下一步推进欧洲银行联盟奠定基础。不过，正当欧元区各国官员为本周内正式达成银行联盟协议做最后冲刺之时，欧洲央行行长德拉吉给他们泼了冷水。他认为欧洲最新制定的银行业破产清算机制过于复杂，并且缺乏足够的资金支撑。目前欧洲各国对单一重组机制（SRM）仍然有分歧，该机制按计划只会用于较大型的银行，其作用类似于欧洲央行的单一监管者角色，SRM资金将由各国出资承担。如果SRM最终确立，在清算某一家倒闭银行时，它将在股东、债券持有人，甚至是大额存款人承担损失后，再介入覆盖所有剩余的重组成本。SRM的资金将来自对金融系统征税实现，但是要完成高达550亿欧元的筹资，需要10年的征税期。欧洲央行明确反对这一提议。欧洲央行表示，"我们呼吁迅速建立一个健全的单一重组机制（SRM），它必须有三个重要元素：单一的系统，单一的权力，和单一的基金。我们不应该创造一个仅仅是字面上的'单一重组机制'。"此外德拉吉还对协议的反应机制过慢感到不满。根据目前制定的规则，决策者必须执行长达数日，甚至是一周的程序，才能最后决定是否关闭一家银行。（LYXD）
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