〖分析专栏〗
【中国需要一场债转股运动】
外资看空人民币汇率的理由值得重视 2
定向降准短期内难降小微企业融资成本 3
银行定向降准的操作空间远不如国家减税 3
大额存单与部分同业存款可能计入存贷比分母 4
信贷资产证券化产品毋须审批但应事前报告 4
中国应该加大国内企业债市场建设力度 5
金融系统反腐浪潮涌向券商承销潜规则 6
规范P2P要靠市场和监管机构，而不是百度 6
保险产品创新不足致痛失银行渠道 7
基金业欲出台规划落实新国九条 7
阿里巴巴公布董事会名单引发市场争议 8
安博教育成也资本，败也资本 9
任正非将华为的成绩归结于向西方学习管理 10
自贸区分账核算业务落地多银行获准试点 10
上海自贸区条例二审稿预留制度创新空间 11
美联储将讨论中期货币政策有可能提前加息 12
〖分析专栏〗
【中国需要一场债转股运动】
尽管中国经济的总杠杆率约为西方发达国家水平的一半，但中国非金融企业杠杆率居于全球前列基本还是公认的。中国央行、社科院和海外机构对此大有一致观点，只是负债规模估计略有差别。中国社科院认为2012年末中国非金融企业部门债务余额58.67万亿元，占GDP比重为113%。央行银行调查统计司则认为2013年非金融类企业部门的杠杆率109.6%，远高于德国的49%、美国的72%、日本的99%。标准普尔16日则发布报告称2013年底中国非金融企业债务已经达到14.2万亿美元，超过美国的13.1万亿美元，排名全球第一，并称到2018年底这个数字将突破20万亿美元，规模将占全球企业借债需求的三分之一。
我们注意到，债务经济模式自金本位的布雷顿森林体系瓦解后已经成为全球普遍现象，逻辑上也不难理解，但过高的杠杆率对非金融类企业可持续发展的压力无疑是巨大的，而过高的负债率无疑将极大地掣肘企业增加投资，以及推进结构转型和产业升级的意愿和能力。
近日，中国社会科学院副院长李扬表示，当下的微刺激措施只能从投资领域中来思考，但当下的投资重点偏向社会和生态建设等领域，因商业可持续性等因素社会资本不愿意进入，中国的资金结构因缺乏长期资金、股权性资金和廉价资金表现出严重的缺陷。因此需要鼓励各种创新，把债务性资金变成股权性资金，把短期资金变成长期资金，而且要逐步尝试改变商业银行只能贷款不能投资的状况。
安邦（ANBOUND）早在前年的经济增长报告中就曾警告，中国未来10年的最大危险就是债务经济；中国不要被"债务经济"模式所绑架，这种短期痛快、长期痛苦的模式需要扭转。比如日本自1990年代以来长期处于去资产负债泡沫周期之中难以自拔。
然而，安邦（ANBOUND）此前披露过的一些国企和地方融资平台"假股真债"的游戏还在继续，中国的债务经济模式还是在同一个路径依赖方向上持续。当下中国实际已经迫切需要一场真真切切的债转股运动，尤其需要改变企业高杠杆率的现象，来推动企业资本投资和创新能力的发挥。
一是要积极推动多层次资本市场的发展。比如立足修改《证券法》而非行政措施来彻底改革A股市场的架构，让A股市场、新三板市场以及区域股权交易市场真正从行政市转为市场市，让中国的股票市场能够真正成为国民经济的晴雨表。再如完善债券二级市场建设，让二级市场来引领并左右对债券类工具的风险跟踪和定价，以此来约束各类发债主体的行为。
二是要及早抓住时机积极推动债务重组。安邦（ANBOUND）先前已就钢贸危机指出中国缺乏应对商业周期的经验，在债务经济模式进入到"三期叠加"期间，债权人需要切实认识到债务重组的广泛性和必要，及时摈弃单方行动而联手一致对债务人的资产、业务和债务进行重组，才能实现各方的共赢。这对更有便利监控企业账户的银行尤其需要如此，以维护其他债权人的利益，以及债务人持续发展的机会。当然，监管层需要鼓励资产管理机构和业务的发展，鼓励金融创新，改善业务、资产和债务重组的整体环境。
三是商业银行要积极组建股权投资机构进行股权投资，这点对于以间接融资为主导的中国尤其重要。5月末，人民币贷款余额高达76万亿元。如此状况下，商业银行无疑已经成为债转股运动的关键，这正如全球央行包括中国央行都在拿负债形成的外汇储备进行股权投资等资产配置。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
非金融类企业杠杆率偏高的中国，急需一场债转股运动，通过加快多层次资本市场建设，推动债务重组，实现企业杠杆水平相对合理，为结构转型和产业升级服务。而在间接融资为主导的中国，商业银行更应该在这场债转股运动中发挥重要作用。（AYZR）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：外资看空人民币汇率的理由值得重视】
人民币汇率在经历了前几个月的下跌后，现在似乎又重回升轨。不过，看空人民币的市场人士仍大有人在。朗伯德街研究所（LOMBARD STREET RESEARCH）的黛安娜•乔伊列娃（DIANA CHOYLEVA）曾在2013年11月准确地预测人民币将会贬值，她对人民币的观点建立在如下基础上：随着中国经济放缓和进一步开放，资本将会越来越多地流出而非流入中国，因为国内投资者寻求多元化投资，减少对蹒跚的国内经济的头寸。这相应地对人民币汇率造成下行压力，因为那些投资者会卖掉人民币以买入外币。4月份的数据表明，人民币面临的形势正在转变。据巴克莱估计，整个4月份有逾80亿美元流出中国。日前发布的数据显示，5月份中国外汇净买入量急剧下降，表明5月资本外流金额要大得多。中国以前曾出现过资本外流的情况，但随着中国资本账户日益开放和汇率浮动幅度加大，中国的"金融边境"变得越来越宽松。香港和上海证券交易所的沪港通项目一旦在今年晚些时候正式启动，就会为中国投资者将资金带出内地提供一个新的平台，即便他们只是将资金转移到香港。有外资分析人士认为，只要得到准许，中国庞大的国民储蓄就可能向海外寻求投资机遇。数十亿人民币已经外流至世界各地，往往是通过非法渠道。随着中国开放更多合法批准的渠道，更多的资本可能以更快的速度流出。外资认为，人民币贬值将会打开"潘多拉魔盒"，因为如果没有人民币汇率上涨带来的收益，投资于中国剩下的意义就不多了。有外资分析人士担心，随着多年来外国资本的流入，中国人民银行扩大了其资产负债表规模。现在，随着资本开始流出，中国央行被迫在没有美元流入支撑的情况下向经济注入资金，而这又会让人民币更加疲弱。安邦（ANBOUND）高级研究员贺军曾提出过人民币汇率的动力转换问题，对中国经济放缓的担心以及随之而来的资本流出，将成为影响人民币汇率重回升轨的压力——这就是"新动力"。对于开始重新引领人民币汇率升值的中国央行来说，外资看空人民币的理由值得重视。（LHJ）返回目录
【形势要点：定向降准短期内难降小微企业融资成本】
小微企业融资难、融资贵一直是困扰中国经济的主要问题之一。新一届政府多次发文要求解决这一问题，现在看起来似乎效果不彰。有机构不完全统计显示，当前小微企业从银行获得贷款的利率高达10%－15%。温州民间融资综合利率指数显示，6月12日民间融资综合利率高达19.97%，小额贷款公司放款利率也达到17.79%。上海嘉定一家小型电气技术公司的负责人称，尽管目前央行进一步实行了定向降准，"但从宏观政策落实到微观层面，效果恐怕没那么显著。"该负责人称，他的企业能承受的最高资金成本是10%，而阿里小贷、小贷公司、P2P等提供的贷款年息都在15%以上，企业根本没法承受。某股份制银行信贷员称，现在愿意接受10%以上利率的中小企业的老板，差不多都做好了跑路的准备，"在民营企业风险暴露的时候，银行没有理由再降低贷款利率。"数据显示，今年一季度银行业资金成本上升了15个基点至2.95%。在这种情况下，银行更没有办法满足像老王这样企业主的低成本融资需求。某城商行相关人士认为，尽管从本月16日起央行再次对部分金融机构实行定向降准，但对降低小企业融资成本的作用有限。"没办法，小微企业的信用风险就是高。"如此看来，定向降准后流入到中小企业的贷款反而可能因高成本导致企业主跑路，这正是安邦（ANBOUND）此前业已指出的，控制定向宽松贷款风险关键要降低融资成本。（RWX）返回目录
【形势要点：银行定向降准的操作空间远不如国家减税】
定向降准"扩围"的消息不胫而走，引来央行专门通过官方微博表态，称定向降准"范围没有扩大"，以期降温市场对宽松的预期。在安邦（ANBOUND）特约经济学家钟伟教授看来，货币政策的持续定向操作，实际上使货币政策从总量政策蜕变为结构性增政，它在很大程度上替代了财政政策，但本质上货币扩张和财政扩张都是国家信用的透支。钟伟认为，定向降准作为货币政策的定向操作，可能主要是为了降低社会债务链局部崩溃的风险，通过定向操作和引导市场中长期利率下行，使得债务成本有所降低，债务从高成本向低成本置换的可能性增加，以逐步为实体经济减轻负担和降低杠杆。但问题在于，虽然目前实体经济担负的利息负担每年为9万亿元，相对于其6万亿的盈利而言不低，但由于资金成本不断抬升，银行业的利润也只有1.4万亿，能够让渡给实体经济的利益是有限的。与银行相比，国家的财政收入有11万亿之巨，且使用效率低下，目前财政国库现金仍达4万亿。因此与其进行货币政策定向操作，不如学习美国前总统里根尝试减税政策，这样操作的空间远大于通过银行让利，也相当符合民众的期许。（NLF）返回目录
【形势要点：大额存单与部分同业存款可能计入存贷比分母】
银监会副主席王兆星曾在国新办新闻发布会上表示存贷比75%的红线不能突破，但一些其他比较稳定的存款来源，过去可能没有计算在分母中，也可能考虑在保持资金稳定性的情况下，计入分母。市场对于"比较稳定的存款来源"有不同解读，但倾向于认为，监管将期限较长的非结算性同业存款纳入分母。清华大学五道口金融学院院长、央行原副行长吴晓灵认为，将同业存款视作一般存款是比修改《商业银行法》调整存贷比限制更有效的解决方法，其中期限为三个月以下的银行间同业拆借，可不视作一般存款；期限较长的非银行金融机构在银行的同业存款，应视同一般存款，对其征收存款准备金，纳入存贷比公式中。吴晓灵指出，商业银行为了绕贷款规模，融资链条做得很长，先做成理财产品，再做成回购，"雁过拔毛"，每一道链条都有利率，社会融资成本就上去了。把同业存款视作一般存款，计入存贷款的分母，可降低社会融资成本。招商证券研报测算，截至2014年3月末，上市银行同业存放规模10.5万亿元，保守假设其中50%为非结算性存款，若未来被计入一般性存款可降低贷存比4.6个百分点至65%。中信银行某分行行长称，大中型银行间有很多大额长期的协议存款，信用度高，期限长达一年，鲜有提前支取的事情发生。这类同业存款最适合计入贷存比分母。另外，社科院金融所银行研究室主任曾刚则指出，目前已发行的同业存单（NCD）及将要发行的大额可转让定期存单（CD）也应该纳入分母端，因为存单透明度高、稳定性较强、交易对手信用度更高，提前支取罚息也提高了稳定性。（BLF）返回目录
【形势要点：信贷资产证券化产品毋须审批但应事前报告】
近日有报道称，央行叫停平安银行交易所信贷资产证券化项目。对此，央行有关负责人澄清，央行支持平安银行在上海证券交易所发行信贷资产证券化产品，有关登记托管工作应按照主管部门之前业已商定的模式进行，以保护投资者利益。值得注意的是，在央行网站发布的新闻稿中，该负责人还表示，2005年，经国务院批准，央行牵头成立了信贷资产证券化试点工作协调小组，多年来积极推动信贷资产证券化试点和常规化发展工作。在各成员单位共同努力下，信贷资产证券化的基本制度已建立，产品发行和交易市场运行稳健，发起机构和投资者范围趋于多元化，各项工作稳步推进，取得了积极成效。2013年8月28日，国务院第22次常务会议批准了央行《关于推进信贷资产证券化有关工作的汇报》。截至2014年5月末，共有23家金融机构发起发行了43单、1793亿元信贷资产证券化产品。央行始终支持各类债券产品、信贷资产证券化产品以及其他各种适宜跨市场发行、交易的金融产品在银行间债券市场和交易所债券市场跨市场发行并交易。目前已经形成了以保护投资人利益和兼顾市场效率的跨市场托管与转托管制度安排。目前债券市场监管以及信贷资产证券化试点工作的跨部门协调机制运转良好，各部门就债券市场互联互通、跨市场执法、监管信息共享等一系列重大问题达成了广泛共识，相关工作已取得了积极成效。根据金融监管协调机制达成的一致意见，今后信贷资产证券化产品由银行自主发行，包括发行的窗口与时机选择，毋须进行行政审批。鉴于信贷资产证券化涉及货币政策实施与金融市场的协调发展与稳定，应事前报告，这与自主发行并不矛盾。（LLX）返回目录
【形势要点：中国应该加大国内企业债市场建设力度】
标准普尔（Standard & Poor）昨日（16日）发布报告称，中国已超过美国，成为全球未清偿非金融企业债务最多的国家。标普估计，截止2013年底，中国非金融企业债务已经达到14.2万亿美元，超过美国的13.1万亿美元。标普称，从现在到2018年底，中国企业预计将借款20万亿美元，规模将占全球企业借债需求的三分之一。中国非金融企业债务的规模将进一步扩大。标普认为，中国官方更愿意让更多政府相关实体发行债务证券的行为，进一步支持了这种趋势。标普称，中国非金融企业债务中最多有三分之一是从非正式银行部门获得的，该机构据此表示，最多有十分之一的全球企业债务面临中国影子银行萎缩的风险。值得注意的是，标普企业信贷研究主管保罗•沃特斯（Paul Watters）表示，如果中国经济放缓确实加剧，房地产价格下跌，进而导致影子银行出现问题，中国非金融企业债务违约将在全球产生显著的连带影响。在我们看来，中国企业非金融企业债务规模激增，一方面显示了中国企业在融资方面的"顽强创新"能力，另一方面也说明银行贷款在企业融资中的地位在下降。这也说明，中国建设国内的企业债券市场，实际上已经具备很好的条件。相关政策制定部门应当顺势而为，抓住机遇，加大力度规范发展国内企业债券市场。（NWX）返回目录
【形势要点：金融系统反腐浪潮涌向券商承销潜规则】
从银行到信托，从基金到券商，金融系统的反腐浪潮正一步步进入深水区。数家信托公司已遭到深度调查，但信托业并没有像基金行业一样被系统性地排查。有业内认为这可能和今年大量地产、政府信托集中兑付有关系，监管层担忧调查可能会引发群体性兑付难事件。除了信托公司，目前纪委正在调查各大证券公司的商业贿赂行为，而一向不透明的债券业务领域则是重灾区，很多券商均被调查，多人被问话，一时间券商行业已是人心惶惶。北京一家大型券商的投行人员对此指出，券商商业贿赂既严重又普遍，相对股票业务，债券业务债券流动性低、金额大、交易不透明，猫腻更多。债券业务涉及的人员比较广，而城投债的发行更是牵涉当地政府人员，因此也是商业贿赂的重灾区，也是这次被调查的重点之一。该人士指出，一般能决定城投债让哪家券商承销的都是当地政府部门的一二把手，券商为了拿到项目，就会通过各种渠道、各种名义将钱用到该用的地方，秘书、司机、家人等成为主要渠道，粗略估计，一单项目的承销费用中有30%就被"送"了出去。"基本上走账出财务顾问费，然后给城投老总、政府部门领导就算贿赂。"上述券商资管负责人表示，如果像查老鼠仓一样系统性地查，出事就不止一两家了。据知情人士透露，目前整个券商行业已"风声鹤唳"，做事十分小心，有些券商已经严禁以财务顾问费用的形式回报给中间人，有些券商甚至已经禁止了协议支出，既不能跟中间人签订协议。在资本市场，信息非常重要，给中间人费用早已是公开的潜规则。以往，给项目中间人的报酬一般通过"财务顾问费用"的形式，加盖券商公章，而今这一方式也从源头被堵，不仅中间人没有安全感，连城投债发行方也变得小心翼翼。（RLF）返回目录
【形势要点：规范P2P要靠市场和监管机构，而不是百度】
当投资血本无归，蒙受巨大损失时，投资者必然要追因整个P2P产业链中的每一环节。其中，在搜索领域占据70%以上份额的百度首当其冲。一位P2P行业人士披露，无论是旺旺贷，还是网金宝，抑或是最新的科讯网，都有不少投资人找百度索赔，原因是百度的搜索结果为"正常展示"。该人士透露，科讯网不仅通过了百度的相关认证，并且在百度财富上可以搜索出其平台的相关产品。此前，旺旺贷也是百度认证过的企业。然而，有知名IT行业律师指出，按照目前的广告法，搜索引擎的角色定位有些模糊。关键词推广无法定义为广告。推广链接是企业付费购买的关键词，但关键词本身并不是商品，用户需要购买商品，还需要点击链接。从这个角度来说，百度并没有太多的责任。但是百度的"信誉V"认证容易引起普通用户的误解，以为这个网站是可信的。实际上，"信誉V"认证只是初步的审核，对于后续的行为，百度无法审查。这是用户与百度双方对"信誉V"不同的理解。自旺旺贷跑路之后，百度快速建立了P2P白名单，希望通过P2P网贷行业推广的高准入门槛建立，降低网民遭受金融欺诈的风险。另外百度还表示，将严格执行2014年启动的"信誉V"计划，并设立举报机制，与警方联动。但我们不禁要问，为企业设立门槛、充当监管者甚至法官，这是搜索引擎该做的事情吗？百度的责任源自其竞价排名模式，这种排名的本质完全是广告。P2P行业的风险应该交予市场和监管机构去处理，而没有直接关联的百度等搜索引擎，应该做的是停止这种隐形的广告以消除其担保风险，而不是为了确保自己的灰色收入去越俎代庖。（ALF）返回目录
【形势要点：保险产品创新不足致痛失银行渠道】
金融业的跨界合作往往能带来双赢效果，实现资源的优化组合，比如险企往往乐意与银行签订代销合同，一方面扩大保险销售渠道，另一方面通过帮助客户合理配置资产提高银行的客户黏性。但是近期随着银行理财产品的野蛮生长，保险产品缺乏创新的相对劣势使得险企正在逐步失去银行代销的原有渠道。银监会数据显示，截至今年4月末，我国银行业金融机构理财产品余额达到13万亿元人民币，理财产品品种将近5万款。银行理财产品去年累计为投资者带来4500亿元的收益。据此测算，到今年中期，银行理财产品余额有望冲击14万亿元，接近2012年年底余额规模的两倍。相比较而言，银行代销保险产品的"性价比"不高，缺乏创新点来来吸引客户。除此之外，由于近年来保险销售误导导致客户投诉增多，在争议的处理过程中，银行对于保险公司并没有完全的制约力，为了维护自身的品牌形象，很多银行干脆选择放弃代销保险产品。在我们看来，银行与险企的良性合作本来能实现双方的优势互补，给客户带来更全面、更优质、更高附加值的金融产品组合，但双方在产品开发方面步调不一致使得险企离银行销售渠道越来越远。险企应该针对保险产品自身出现的问题进行创新，重拾银行代销的有利渠道。（RSC）返回目录
【形势要点：基金业欲出台规划落实新国九条】
中国落后的资产管理行业无疑拖了金融深化的后腿。此前新"国九条"也首次提出，要培育私募市场，建立健全私募发行制度，发展私募投资基金。16日召开的中国证券投资基金业协会年会（2014）上，基金业协会发布了一份名为《资产管理行业发展规划纲要（征求意见稿）》，描绘了基金业乃至整个资产管理行业未来十年的发展蓝图。意见稿提到，要实现资产管理行业的现代化、国际化转型和跨越式发展：到2023年我国国内生产总值预计达到110万亿元之际，将资产管理行业规模与国内生产总值比例提高到主要新兴市场35%的平均水平。这意味着，届时资产管理行业的规模将达到38万亿元左右。而截至2013年末，我国公募基金管理规模居世界第10位，全球占比仅为1 .6%；基金公司资产规模与国内生产总值之比仅为7.4%。截至2014年4月底，我国境内共有基金管理公司91家，管理资产合计5.14万亿元，其中管理的公募基金规模37349亿元，非公开募集资产规模14020亿元，未来十年发展空间巨大。意见稿还显示，将通过包括加快改革、完善激励约束机制、明确金融机构资格等九大方面实现上述战略目标。包括，要推动建立负面清单制度，扩大对内开放，为国有资本、民营资本、专业人士创造公平进入与竞争的市场环境；要建设产品交易平台，推动各类投资产品交易市场的互联互通；支持符合条件的公募产品上市交易；推动形成私募产品场外交易平台。近期，基金业协会的重点工作则包括贯彻实施新基金法、建立私募基金自律管理体系等七方面内容。中国证监会副主席庄心一当日表示，加大力度健全完善有利于基金行业创新发展的监管制度，是当前证券期货监管改革的重点工作之一。进一步推进基金行业创新发展具体将从五个方面开展工作：一是完善激励约束机制，充分激发智力资本活力。二是推进产品业务创新，提升服务能力和水平。三是完善行业基础设施和平台建设，支撑行业平稳有效运行。四是稳步推进双向开放，壮大机构投资者队伍。五是构建与私募基金发展相适应的政策框架，促进私募基金规范发展。（RYZR）返回目录
【形势要点：阿里巴巴公布董事会名单引发市场争议】
阿里巴巴集团神秘的合伙人及董事会名单终于揭晓。16日，阿里巴巴在美国证交会（SEC）网站更新了照招股文件，首次披露了27名公司合伙人名单，并对外公布了上市以后的9人董事会名单。值得注意的是，最新董事会组成中，马云、蔡崇信领衔的阿里巴巴合伙人共占据4席，并未出现此前外界预期中的5席；此外，软银创始人孙正义占据一席，独立董事则占4席。不过，尽管阿里巴巴并未如期行使提名简单多数董事席位的权力，但更新后的招股书显示，阿里巴巴合伙人仍将拥有这一独特权利，而这正是此前阿里巴巴最初试图香港上市过程中最大的争议。对此，接近阿里的消息人士表示，阿里巴巴本次提名的4位董事均为执行董事，其他5位均为非执行董事或独立董事，阿里认为此种格局之下，暂不需要行使5位董事提名权。具体而言，阿里合伙人提名的4名董事包括，阿里巴巴集团董事局执行主席马云、阿里巴巴集团董事局执行副主席蔡崇信、阿里巴巴集团首席执行官陆兆禧和阿里巴巴集团首席运营官张勇。4人皆为执行董事；软银提名的孙正义担任非执行董事；4名独立董事则为董建华、杨致远、前高盛副主席MICHAEL EVANS和毕马威合伙人郭德明。其中，针对出任阿里独董一事，董建华表示，"我乐于接受阿里巴巴集团的邀请，出任独立董事。我深信阿里巴巴集团之宗旨为为致力协助小企业在任何地方都可发挥所长，拓展业务，我亦认同该集团以持续发展为经营宗旨，而非寻求短线利益。"要指出的是，尽管董建华本人愿意接受出任独董，阿里巴巴此桩任命依然引起了不小争议。董建华作为全国政协副主席，位列党和国家领导人，可能并不适合出任上市公司独董。十八大以来，中央政府加强反腐败力度，官员独董是重点清理对象。风口浪尖之上，董建华出任阿里巴巴独董一事更显争议。（RLX）返回目录
【企业竞争：安博教育成也资本，败也资本】
资本是把双刃剑，既可以成为企业发展的助力，也可能阻碍甚至扼杀企业的正常发展。短短两年时间里，安博教育历经业绩疑被造假、推迟年报、私有化要约、大股东诉讼、央视曝光、三大股东从董事会辞职、公司被临时托管等一环连一环的风波，从一家明星教育上市公司演变成在美第一只被托管的中概股。5月13日，被托管近一年的安博教育终于被开曼法庭解除托管，黄劲重新拿回控制权，意味着她"可以从头再来了"。黄劲认为，安博教育祸起并购：和其他中概股教育企业主要通过自身滚动发展逐渐做大不同，安博教育是惟一一家在资本驱动下通过并购迅速扩张的企业。安博教育当初的收购对象大都是全国范围内的地方三甲，其收购方式也多以"股票+现金"形式，而且协议规定，原创始人三年后必须离开。这意味着安博教育股价的高低将决定这些被收购对象的最终收益。然而上市后安博教育的股票在二级市场持续走低，2011年中概股危机爆发，被收购对象的资产也随即大幅缩水。黄劲透露，部分被收购企业所有者看到安博股价下滑，要求尽快套现，意欲将其股权证解锁并转换成可自由交易的股票，遭到安博的拒绝。2012年7月，安博收购的长沙竞才修业学校创始人黄敏旭举报安博教育财务造假。其举报引发了针对安博财务造假的一系列内部调查以及外国投资者集体诉讼的多米诺骨牌。黄劲称，美国投资者不了解中国，虽然现在的调查结果显示我们并没有财务造假，但他们当时并不相信会有人诬告。安博教育在近两年时间里，历经世界两大知名律师事务所和四大会计师事务所的独立调查与审计，直接费用就高达数亿元。黄劲多次强调，少数被并购对象不够诚信，没有在法律的框架下解决问题。但不可否认的是，在整个过程中，安博及其并购对象都缺乏对股市的深刻了解。由于之前有新东方等中国教育公司在美国上市创造的造富神话，这让安博及其并购对象们都对股市少了几分警惕和敬畏，一旦股价不够理想，财校两空的挫折感就将脆弱的利益纽带撕裂。黄劲坦言，直到经历了过去的磨难之后，她才知道钱是怎么回事，也更加知道怎么花钱，怎么控制成本。（BLF）返回目录
【企业竞争：任正非将华为的成绩归结于向西方学习管理】
素来低调的华为创始人、总裁任正非，近段时期频频发声，试图塑造一个更加开放透明的华为。2013年5月9日、11月25日及2014年5月2日，任正非分别在新西兰、法国和英国接受海外媒体采访。6月16日，任正非在深圳华为总部向国内媒体打开大门，这也是其首次接受国内媒体的专访。访谈中，任正非谈及了宽泛的议题，从管理哲学、到接班人、再到上市，这位年逾七旬的华为掌门人一一予以了回应。我们注意到，任正非对华为目前遇到的问题和挑战有着清晰的认识，并将其归纳为四点：一是跨领域、跨部门的端到端的主干流程的集成和结合部的贯通；二是公司运营管理与业界最佳实践还存在较大差距；三是如何实现向以项目为中心的管理转型；四是简化管理问题已经提上日程。他坦言，虽然已经成为全球领先的通讯设备商，华为仍需要向其他同行比如爱立信学习。他表示，在向爱立信学习的过程中，发现同样的管理，华为用人用工比爱立信多。在流程责任制的实行上还停留在流程遵从，大量资源掌握在功能部门手上，这样重叠的机构多、分工细。他称，未来华为的产品要占领世界大数据流量的制高点，除了靠创新外，要靠严格、有效、简单的现代管理体系。他说："华为之所以能够在全球市场取得今天的成绩，就是因为华为十几年来真正认认真真、恭恭敬敬地向西方公司学习管理，真正走上了西方公司走过的路。这是一条成功之路，是一条必由之路。"（RLX）返回目录
【形势要点：自贸区分账核算业务落地多银行获准试点】
上海自贸区分账核算系统逐步推进。据悉，最受关注的分账核算业务将在周三（18日）正式启动，包括中行、浦发银行在内的多家银行将通过系统验收，这意味着自由贸易账户业务正式落地。据了解，首批获准试点资格的银行或包括中国银行、浦发银行、工商银行、上海银行等至少四家银行。知情人士称，18日与相关企业签约后，各家首批参与试点的银行随即可以开设相关账户。去年12月，央行发布了《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》，其中，经过近一年准备后，作为"重头戏"的自贸区分账核算业务实施细则和审慎管理细则政策在今年5月22日出炉，标志着自由贸易账户（即FT账户）的问世。一家获准参与试点资格的银行表示，上周首批参与试点的银行完成了相应的系统测试，"不过还没获得书面的验收文件。"FT账户是自贸区金融改革的重要组成部分，也是最受关注的一部分。区内主体可以在保留现有人民币账户和外汇账户的基础上，根据自身业务经营需要自主选择开立FT账户。FT账户内本外币资金按统一规则管理，可以为企业开展跨境业务，参与国际竞争提供更为便捷的服务。目前，金融机构可为区内主体以及境外机构开立的账户有五类：区内机构自由贸易账户、区内个人自由贸易账户、境外机构自由贸易账户、区内境外个人自由贸易账户以及同业机构自由贸易账户，但境内区外的企业和个人不能开立自由贸易账户。按照央行要求，所有上海地区的金融机构均可按要求建立分账核算单元。建立分账核算单元的金融机构不仅不限于区内，也不限于银行业金融机构。证券、保险等非银行机构可参照本细则办理自贸区分账核算业务，为自贸区金融改革发展提供了更加广阔的政策空间。业内人士预计，随着区内银行相关分账核算系统的最后测试和更新，与FT账户相关的金融业务将很快推进。但央行的整体思路，仍是积极稳妥地组织上海金融机构建立分账核算单元，坚持抓改革与防风险同步推进。据悉，试验区分账核算单元基于自身风险管理需要，可按规定参与国际金融市场衍生工具交易。同时经批准，试验区分账核算单元可在一定额度内进入境内银行间市场开展拆借或回购交易。（RLX）返回目录
【形势要点：上海自贸区条例二审稿预留制度创新空间】
《中国（上海）自由贸易试验区条例（草案）》（修改稿）17日提交上海市十四届人大常委会第十三次会议二审。与一审草案稿相比，此次修改稿增加了不少指导性、引领性条款，更加注重为自贸区进一步实行制度创新预留空间。在条例草案的审议过程中，不少委员提出，自贸试验区改革创新还在动态推进当中，且条例草案许多内容涉及国家事权，如果写得过于具体，难以给今后的试验探索留下足够的空间。因此，建议按照"立意高一点、条文少一点"的思路，从"可复制、可推广"和"预留制度创新空间"的角度，将条例草案修改得更具指导性、引领性。有些委员提出，条例草案应当坚持把制度创新作为核心，在落实中央关于"大胆闯、大胆试、自主改"的要求上下足工夫。为此，此次条例草案修改稿注重预留制度创新空间，处理好改革的阶段性与法规相对稳定性之间的关系。对总体方案已经明确、具体举措相对成熟且可复制可推广的事项，如制定负面清单、企业准入单一窗口机制、自贸试验区信息共享和服务平台等内容，建议在保留基本制度框架的基础上根据各方面意见予以修改完善；对一些改革创新还在持续深化的内容，如海关监管制度创新等，通过增加概括性、开放性的规定，增强法规的前瞻性，为未来的制度创新预留空间。此外，针对有的委员以及社会组织提出，自贸试验区开放领域广、改革力度大，需要发挥法治在改革试点中的重要作用，并加强改革创新的制度保障。条例草案修改稿增加了以下内容："本市地方性法规不适应自贸试验区发展的，市人民政府可以提请市人大及其常委会就其在自贸试验区的适用作出相应规定；本市规章不适应自贸试验区发展的，管委会可以提请市人民政府就其在自贸试验区的适用作出相应规定"，进一步体现了法规的引领性和指导性。（RLX）返回目录
【形势要点：美联储将讨论中期货币政策有可能提前加息】
万众瞩目的美联储6月利率决议即将于北京时间周四（19日）凌晨揭晓。美联储周一（16日）宣布，斯坦利•费希尔（STANLEY FISCHER）已经宣誓就任美联储副主席。随着新任领导班子到位，美联储此次年中大戏阵容可谓兵强马壮，而有关中期货币政策问题的讨论，也已被美联储事先划为闭门会议的重点。对于市场而言，此次美联储决议的重要性显然不言而喻。美联储届时释放的消息，很可能为下半年乃至明年的货币政策走向指明方向。从更长的角度看，目前无论是伊拉克还是乌克兰的局势，对市场的冲击可能都是昙花一现，唯有美联储决议，才是决定未来市场走向的关键。目前，市场预期美联储将会继续缩减购债规模100亿美元；同时，美联储将给出经济预期，而这与利率方向密切相关。在关联市场上，美国国债收益率曲线近期接近5年来最平状态，反映投资者猜测美联储可能比预期提前加息。通常来看，短期债券对于美联储的利率政策较为敏感，而长期债更多地受制于通胀前景。上周，与目前美联储政策走向较为相近的英国央行释放了强烈的提前加息信号，令各方猜测美联储可能因此效仿。不过，对于美联储将在6月跟随英国央行改变利率指引一事，市场远未达成共识。分析指，英国央行（BOE）和美联储（FED）似乎在利率指引方面"互相追随"。不过，在6月的政策会议上，美联储不太会随着英国央行改变利率指引。华尔街投行高盛认为，尽管考虑到一季度美国经济表现令人失望，美联储将削减2014年GDP增长预期，但美联储可能也会小幅下调失业率预期，上调通胀预期。若如此，联邦基金利率预测可能随之变动，美联储在会后的新闻发布会可能也会因此倾向于传达出强硬信息。（RLX）返回目录
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