分析专栏
【强力改革才能促成产业金融共生生态】
在金融国十条颁布一年后，新的金融国十条业已面世。在7月23日的国务院常务会议上，李克强总理指出，当前货币信贷总量已较多的情况下，要注重调整结构性问题，优化信贷投向。要贯彻定向调控的要求，有针对性地多措并举、标本兼治，引导金融之水流向小微企业、三农等实体经济领域。会议由此推出新金融国十条，具体举措包括：一要继续坚持稳健的货币政策；二要抑制金融机构筹资成本的不合理上升；三要缩短企业融资链条；四要清理整顿不合理收费；五要优化商业银行小微企业贷款管理；六要积极稳妥发展面向小微企业和"三农"的特色中小金融机构；七要大力发展直接融资；八要完善商业银行考核评价指标体系；九要大力发展支持小微企业等获得信贷服务的保险产品；十要有序推进利率市场化改革。
我们注意到，这是国务院会议本月第四次提到中小企业的融资难问题。此前2日的会议要求，要促进"脱实向虚"的信贷资金归位，更多投向实体经济，有效降低企业特别是小微企业融资成本。14日的会议强调完善支持实体经济的各项政策，有效降低融资和交易成本，减轻企业特别是小微企业负担。16日的会议则当着众多企业家的面强调要加快金融支持实体经济特别是小微企业和"三农"有关政策落实，在缓解企业融资难、融资贵问题上尽快见到实效。23日的会议则是部署了十项措施来缓解企业融资成本高问题。
银监会迅速响应，发布《关于完善和创新小微企业贷款服务提高小微企业金融服务水平的通知》，着力解决小微企业倒贷（借助外部高成本搭桥资金续借贷款）问题，松绑到期续贷，以降低小微企业融资成本。银监会此举尽管离落实金融新国十条距离尚远，但毕竟踏出了相当务实的第一步。
对于新金融国十条的落实问题，李总理显然对商业银行提出了更高的要求。李总理特别指出，"作为一家商业银行，大生意要做，小生意也要做，这样才能立于不败之地。有些银行只做大生意，对成长期的中小企业，不肯给一点阳光雨露，但对大企业，明明人家不需要雨伞，却还一直送上。这样的经营方式，最后肯定发展不起来！"
李总理的此番表态，引起市场极大的反响。有市场人士向安邦（ANBOUND）研究人员表示，将三农和小微企业融资难的问题归结于银行有问题，过于简单化，可能导致政令缺乏可执行性。三农问题的根本，在于自然农生产方式在2500年来至今没有变化，农业产业化和土地集中集约使用率低，农业技术创新和推广极其困难，这使得农业领域的贷款，无法从分散的农户贷款转为有效率的、适合农业产业化的农庄的贷款。政府不能把对农业转型无力的责任推卸到银行头上。小微企业融资更是如此，金融机构不可能脱离风险去融资，即便阿里小贷给其高信用的电商融资，也不是太便宜的。更何况银行？因此，如果不解决问题的根本，不从经济运行的体制改革来考虑问题，过于严厉的政策，要么无法落地要么大打折扣。
在安邦（ANBOUND）研究人员看来，企业融资环境的改善实际上是一项社会系统工程，不仅涉及社会经济结构的调整，经济体制的改革，社会信用体系的建设，也涉及金融市场结构的调整，金融工具的丰富，金融市场运行效率的提高，以及多层次资本市场的发展，更与企业经营管理水平的提高、企业在产业链上得到的支撑息息相关。因此，产业金融生态可持续发展态势的形成是个系统配套、逐步完善的过程，而这也正是一年前出台的金融国十条政策实际落地不多、成效不大的原因。民营银行迟迟未能落地即为一例。
一要完善银行市场结构体系。安邦此前已经指出，现有以国有银行为主导的体系主要是为国有企业融资设计的，而这正是坊间传闻中国金融资源80%集中于国有企业的原因。如何放宽中小银行尤其是社区银行的准入管制，把准入资格审查重点从银行类发起人转向高管从业资格，让中小微企业有着更多对口的银行和贷款机构，无疑是解决小微和三农企业融资难问题的核心。
二要完善社会信用体系建设，要将央行、政府和民间信用信息通过有资格的征信机构连接，解决企业信用信息的不对称，便利金融机构准确评估企业风险，才能降低企业因信用信息不对称而为融资付出的风险溢价。也正如此，商业银行才可能联合阿里之类的市场中介利用大数据和企业信用体系进行无抵押无担保式的融资产品创新，相比小贷公司大大降低了融资成本。而当下，不仅征信机构牌照迟迟未能发放，阻碍了民间信用信息收集和开发利用机制的形成，也限制了政府各部门掌握的企业信用信息的开放。国务院23日会议出台《企业信息公示暂行条例（草案）》，无疑是个有效的配套政策。
三要切实推动投融资体制改革，大力发展多层次资本市场，包括积极支持地方性OTC市场，让直接融资在投融资规模中占据更大的比重。其中包括大力发展高收益债券，中小企业集合债等债券工具，促进债券衍生工具的创新，尤其是中小企业贷款的资产证券化，建立一二级债券市场的联动，以落实中小微企业融资工具的风险评估和风险分散机制，才能让贷款人和投资人敢于参与市场并能及时调整资产配置。而这些都是现行制度缺乏的地方。企业破产制度的实际缺失，比如当下企业法定代表人必须为贷款等融资以个人全部资产担保的潜规则，也正在沉重地打击居民创业的信心。只有让创业者有责任地入场有尊严地有限责任地退出，企业这一市场发动机的动力才能有坚实的基础。
此外，还要积极支持P2P、众筹等互联网金融的创新发展，在未来出台的监管条例中以鼓励为主（实际上民间金融并无监管），才能引导民间金融向正规化发展。
最终分析结论（FINAL ANALYSIS CONCLUSION）：
将三农和小微企业融资难的问题归结于银行有问题，显得过于简单化。考虑到银行当下实际作为社会融资主要供给者的角色，要求银行承担更多的责任有现实意义，因为许多结构问题短期并无法解决。但从长期看，政府还得加大经济体制和金融体制改革，完善产业金融可持续发展的生态系统，企业融资难融资贵的问题才有可能从根本上解决。（AYZR）
优选信息
【形势要点：开发性金融在中国是个阶段性现象】
近期国开行确认得到央行3年期1万亿元抵押补充贷款以支持支持棚户区改造、保障房安居工程及三农和小微经济发展。但市场上对国开行大规模支持政策性开发项目始终存在疑虑，比如资金运作的透明度，监督机制以及效益核算都没有明确的说明。针对国开行支持棚改这类开发性金融的存在意义，中国人民银行货币政策司副司长孙国峰近期指出市场失灵和政府失灵的同时存在导致介于商业金融与政策性金融之间的开发性金融应运而生。孙国峰表示对于开发性金融来说，国家要求支持的国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业等方面需要保持相对较低的贷款利率，特别是在发展的初期，因此货币当局可以通过货币政策工具，建立正向激励机制，引导开发性金融机构努力降低融资成本，提供成本适当、来源稳定的资金。除了降低融资成本，相关制度安排还包括，从负债方看，需要给予开发性金融长期国家信用支持；从资产方看，要明确对开发性金融机构开展开发性业务的边界界定等。这种政府相关制度安排不是类似对政策性金融机构提供补贴以及对其贷款提供担保的做法，而是在其可以实现长期盈利的前提下，将政策支持与市场机制有效结合提供的一种制度和机制设计。从这个意义上说开发性金融在当下中国经济转型的大背景下有长期存在的理由。在安邦（ANBOUND）高级研究员贺军看来，背靠主权信用的开发性金融可以认为是政府力量的延伸。而这既是中国的长处也是中国的短处。长处是指能够借用政府资源集中力量办大事，很多市场经济国家政治角力很久的项目我们集中资源很容易做成。短处则是抑制市场化。如果政策性金融、开发性金融都大行其道，就会挤占民间投资，留给真正商业金融的空间会很小。在很多商业金融可以创新进入的领域，开发性金融会抢占资源。因此开发性金融只应该是在特定时段内的产物，不应该大行其道地持续存在。（RSC）
【形势要点：债市违约风潮已经殃及"国家队"】
今年以来债市违约已经在金融市场屡次上演，但之前的违约大多集中在民企，国企很少涉及，而眼下这股债市违约风潮已经殃及"国家队"。保定天威集团是中国兵器装备集团公司（兵装集团）的全资控股公司。从去年底至今，主营光伏新能源的天威集团至少约20亿元贷款和担保逾期，在今年3月其资产负债率已达94.86%，二季度多家债权银行密集到访。即使是像天威集团这样有央企背景的国有企业，也出现了罕见的债券信用风险。自去年以来，天威集团已有多笔贷款及担保逾期，部分债权银行已将其诉诸法院。在最新的跟踪评级中，联合资信将天威集团主体信用评级由AA降为A，评级展望为负面，将"11天威MTN1""11天威MTN2"两期债券信用等级由AA调降至A。有业内人士表示，对于具有央企背景的国有企业A评级很少见，如果不考虑控股央企救助的可能，债券已相当于直接面临偿付困难。值得一提的是，天威集团的母公司也已基本资不抵债，2013年底总资产为58.7亿元，负债总额75.88亿元，其授信总额19.8亿元目前已全部使用。但兵装集团曾将新能源产业定位为四大主业之一，而天威集团是其新能源战略的主要实施者，所以天威集团债券是否违约的关键在于国企股东会不会兜底。而在母公司都自身难保的情况下，天威集团获得全额补救的概率应该不大，那么也就意味着有不少债务将出现违约。在债市违约风潮到来之时，以往有刚性兑付优势的"国家队"也将难逃违约命运，这也足以显示企业债务问题的严重性不容低估。（LSC）
【形势要点：管理人缺位致使地产基金乱象丛生】
近期，河北海沧资本掌门人姜涛卷款跑路引起市场广泛关注，而类似的地产基金危机逐渐暴露显示出目前该领域乱象丛生。尽管成立仅一年多，但海沧资本通过旗下6只有限合伙基金就募资了5亿元。海沧投资的项目均由河北省最大的融资担保机构河北融投担保集团担保，安全性上似乎并不存在很大问题，而很多投资人也正是看重河北融投的背景才出资。同时，海沧资本与北京、上海、深圳多家实力较强的三方销售机构合作，有力促进了其业务开展。但河北融投所谓的连带责任担保额度远低于实际募集资金额度，这就大大增加了海沧资本的违约风险。只不过投资人在于海沧签约时并未对这些潜在风险有所防备，这位最终的违约埋下伏笔。而且海沧发行的多个基金均存在超募现象，这些项目均打着河北融投担保的旗号，但实际上募资规模、河北融投担保多少金额，在募资时却未向投资者披露。在缺少监管的情况下，投资人和基金管理人之间的信息不对称使得管理人有动机造假从而造成违约。在我们看来，基金管理人职责缺位是导致地产基金行业乱象丛生的重要原因之一。在缺乏明确监管政策的前提下，基金管理人往往愿意冒风险违规操作，比如超募和资金池现象。而地产基金名义上的风险控制措施在这种情况下就缺乏有力的制度保证。随着违约风险被逐渐披露，基金管理人的信誉将得到市场检验，这也会加速地产基金行业的重新洗牌。（RSC）
【形势要点：中国证券行业进入并购重组新阶段】
中国证券行业最大一宗并购案——申万并购宏源方案即将出台，最快就在本周五（25日）。据悉，已有媒体获得相关通知，随时待命进行报道。此前，在17日举行的申万研究所策略会上，申银万国董事长李剑阁曾表示，这将是最后一次以申万的名字来开会，申万与宏源的并购得到国务院、中央汇金和新疆自治区的支持，两家公司已经成立共同党委，主持重组事项，近期两家公司将分头拜访各自客户，进行新公司的路演。宏源证券最新一期公告则称，将在8月6日前完成重组方案。据悉，此次合并后双方改名为申万宏源证券。宏源证券将实施每10股转增2股，之后以1:1的比例同申万合并，同时该项重大资产重组将实施配套融资，以8元/股定向增发15亿股，募集资金120亿元。合并之后的申万宏源证券总股本将达到130亿股，总资产达到1100亿元左右。申银万国2013年财务报告显示，截至报告期末，申银万国的注册资本为67.16亿元，中央汇金持股比例为55.38%。截至上半年底，宏源证券总资产为402.54亿元。这桩并购完成后，合并后的申万宏源证券总资产将达到1100亿元，年营业收入将达到100亿元左右，净利润将达到30亿元，跻身中国券商第一梯队。值得注意的是，就在本周一（21日），方正证券吸收合并民族证券的并购案获得了证监会并购重组委员会的无条件通过，成为国内首个上市券商同业并购的成功案例。按照2013年的相关数据，新公司的净资产将达到250亿元，行业排名第七。而在更早之前的7月8日，国泰君安接管了上海证券，合并后总资产规模也将大幅提升。几宗大型并购案先后落定，显示中国证券行业进入并购重组新阶段，市场上将陆续诞生一些巨无霸公司，行业集中度也将大幅提升。（RLX）
【形势要点：创投基金争相介入助推"新三板"市场发展】
"新三板"市场挂牌及扩围后，挂牌公司迅速增加。截至周三（23日），全国股转系统挂牌公司已达到867家。在此背景下，专注于投资新三板企业的PE基金也应运而生。数据显示，截至2014年7月7日，共有237家新三板挂牌企业的股东中出现PE/VC机构的身影，占在板企业总数的29%，并且有继续扩大的势头。从目前的情况看，创投基金进驻新三板挂牌企业主要分为三种类型，一是VC作为天使资金在企业未挂牌新三板的创业早期就已经进驻，二是PE/VC投资已有意向挂牌新三板的创业公司，最后一类是企业挂牌新三板之后接受创投基金的投资。创投基金的来源也分两种，分别来自于券商和投资公司。此前，中信证券、国泰君安、平安证券等陆续透过旗下直投子公司设立新三板投资基金。今年6月底，鼎锋投资也成立了专门投资于新三板的PE基金。业内人士认为，得益于8月份将推出的做市商制度，目前新三板市场不太活跃的交易可能会得到改善，而PE也寄望于新三板股票交易量的活跃提高其退出项目的速度。此外，新三板作为创业投资和信息发布平台，项目集中，信息公开，这将大大减少PE/VC机构挖掘项目的成本；新三板企业在挂牌时已完成财务规范、信息透明、企业治理等方面的初始化工作，企业规范性相对较好，有助于降低PE的投资风险。分析指，新三板是未来多层次资本市场的重要组成部分。如果30%左右的挂牌企业有流动性，就不亚于创业板了。此外，新三板挂牌企业也可能迎来A股上市公司的并购。这些都令创投基金对以后"新三板"市场的退出情况比较乐观，而这也将反过来助推"新三板"市场的发展。（RLX）
【形势要点：客观看待阿里商贷通高级版的风险控制】
阿里巴巴与中行等7家银行合作，为中小企业启动基于网商信用的无抵押贷款计划——网商通高级版，引起了市场的广泛关注。有安邦（ANBOUND）客户提出疑问，阿里巴巴的风险控制做得如何？阿里巴巴如何应对那些刷信誉的商家？对于阿里巴巴网商通高级版，据财新报道，其中一家银行相关人士称， "网商贷"高级版，无须一达通做担保，银行将直接对接平台上的外贸客户。对于风控，接近阿里的人士表示，将由阿里小贷联合银行一起做线上风控模型，主要根据一达通上客户的进出口数据，这部分数据也是三方共享的。阿里小贷通过一段时间内的流水数据、消费数据建立起模型，再结合银行的风控能力包括征信评级等，据此做风控。银行人士认为，没有一达通做担保的话，风险防范的压力将要上升。对此接近阿里人士指出，未来可能引入保险公司做担保。可以看出，阿里网商通高级版搭建了一个平台，将资金供给方（银行）与需求方（中小企业）连接起来。中小企业的风险控制将由阿里小贷联合银行，主要根据客户的进出口数据，来作风控模型。客户违约的风险，阿里并不承担，这将由资金供给方承担，或者将来会引入保险公司进行担保。从阿里巴巴推出网商通高级版及5月份的补贴加贷款模式的时机来看，阿里巴巴的优势在于，其通过大数据看出了出口回升的趋势，并且网商通高级版针对的就是外贸领域的群体中小企业。总的来看，整体风险的控制取决于阿里巴巴对于大数据的分析能力，而对于单个企业的违约风险，历史交易记录可能是主要的判断依据。（NWX）
【形势要点：信用评分体系确立将促使P2P风控正规化】
P2P网贷已经成为当下互联网金融的热点，但是随着其野蛮生长期接近尾声，如何有效控制风险成为P2P平台不得不面对的难题。《中国P2P借贷服务行业白皮书2014》数据显示，目前该行业发展势头迅猛，2013年整个行业线上平台的交易额为1100亿元左右，线下成交额较大的5家P2P公司借贷总额为600亿元至800亿元左右。相比2012年，整个行业的交易规模有8倍左右的增长。但随着行业规模的不断扩大，风险管理已成为制约行业发展的瓶颈。近期普惠金融信息服务有限公司携手全球最大征信机构益百利，7月23日在上海推出应用于P2P借贷服务行业的小微贷款信用评分体系，以此加强自身的风控管理。普惠金融创始合伙人董祺表示，P2P行业为降低企业风险控制成本，提高借贷双方的信任程度，将线上信贷的优势充分发挥，搭建个人及企业的信用体系成为当务之急。目前P2P行业中小额信用贷款单笔借款额度低，借款客户数量庞大，传统的信用审核成本过高，需要引入类似国外信贷工厂的审核模式。这个模式将通过风险模型的指引，建立审批的决策引擎和评分卡体系，根据客户的行为特征等数据来判断违约风险，能够极大提高决策自动化程度，降低依靠人工审核造成的高成本。在我们看来，这种依靠信用评分体系大数据来挖掘相关信息的方式能在降低审核成本的前提下有效提升P2P平台风控效率，从而有助于促使P2P风控正规化，并以此拓展P2P平台的业务推广。（NSC）
【形势要点：中日政治冷却已经蔓延至金融领域】
钓鱼岛事件以及安倍政府推动的解除对行使集体自卫权的限制，导致中日关系由政冷经热迅速转为政冷经也冷，同时也殃及金融领域，近期一系列的事件都反映了这种趋势。首先，近期颇受关注的由中国力推的亚洲基础设施投资银行，便被日本视为向其主导的亚洲开发银行发起的挑战，而韩国有可能对中国的支持则更让日本恼火。其次，中俄达成的450亿美元液化天然气项目有可能早于亚洲基础设施投资银行而率先推进。该项目正由一个由商业银行和出口信贷机构组成的大型财团提供融资。中国国家开发银行和四大国有银行将成为这个财团的重要组成部分。而据日本银行家称，预计日本银行、美国商业银行以及美国进出口银行都不会参与其中。此外，雪上加霜的是，2013年以来，中国连续减持日本国债，仅2013年就减持三成。而中国则对日本压低日元汇率（获得了美国的支持）的举措，感到非常不满。在今年2月末G20悉尼峰会期间，中国便逆转了支持人民币渐进升值的政策。最近的事例则是，日本野村证券公司挂牌出售其两年前从通用电气购买的一张中国非银行牌照，因未能获得中国监管机构对该交易的批准。野村一高管表示，中国否决这笔交易的原因是购买该牌照的实体是野村在伦敦的银行，中国监管机构认为，该银行实力不够。野村另一高管则指出，最初批准该交易的监管者已离任，新的监管者认为没有义务兑现前任的承诺。分析人士称，野村的日本面孔也可能是一个因素。从上述一系列现象来看，中日之间的政治僵局，已经开始明显影响到两国的金融合作。（NWX）
【形势要点：新交所将创新现货黄金定价机制】
新加坡证券交易所计划将于9月推出以批发25公斤金条为主体的全球首个实物黄金合约。目前亚洲现货黄金交易主要参考伦敦金银市场协会（LBMA）的内盘定价，然而这个运作长达一个世纪之久的内盘定价机制的受操纵丑闻广为市场关注，因此亚洲市场的参与者们迫切需要一个更加公开、透明的现货黄金定价体系。新交所即将推出的实物黄金合约是在新交所交易的公开平台上集中清算的，任何的市场参与者都可以根据交易所提供的实时价格和成交数据来进行交易。该实物黄金合约价格将以美元计价，并不设置上下波动限制，正常交易时段起自8：30直至11：25，外加开盘前后各5分钟，剩余头寸须实物交割，否则将通过现金结算，并在交易所集中清算。这个产品响应了市场上对黄金现货基准价格更加透明化的要求，实物交割的模式会为金条交易创造一个更加透明和有效的市场。新交所在其中担任撮合交易和进行清算的角色。新加坡黄金市场协会已经安排了摩根大通、渣打银行、南非标准银行以及加拿大丰业银行四家储金银行作为做市商以及代理商。这个黄金合约是首个以批发25公斤金条为主体的全球性合约，将由六个每日合约组成一个系列，成为全世界首个和期货合约一样在交易所上市，但可以每日现货交割的黄金产品。由于全球"西金东移"趋势非常明显，新加坡、香港、上海等亚洲各大交易所纷纷试图争夺黄金定价权。安邦（ANBOUND）此前就曾分析新加坡计划推出全球性实物黄金合约和上海建黄金国际板的举措。此次新加坡公布合约的具体机制，值得香港和上海借鉴。（RWSQ）
【形势要点：解决高负债企业在中国不能"一刀切"】
在中国产能过剩行业中，高负债、低效率企业的处境正变得越来越艰难，但其中也有许多企业还在苦苦坚持——为它们配置资源的并非市场，而是地方政府。实际上，如何面对这些问题企业，国内存在不小的争论。有支持者会辩称，这些企业在本质上仍然健康，只是正经历一些短期的困难而已。不过，渣打银行的少数情况下或许确实如此，但这类企业中相当一部分是"僵尸"企业：它们本质上已经失去生命力，但却拒绝死亡。按一般的市场化理念来理解，如果僵尸企业继续运行，中国的改革议程将更难推进。中国需要建立一种机制，让低效率企业以一种有序且可控的方式逐渐关闭。中央政府虽改变了经济气候，但地方政府仍拥有一些手段为陷于困境的地方国企提供保护。这可以在许多领域得到印证，比如地方政府基建平台发行的债券，虽然创收能力有限，但目前定价回落至较低水平，债券收益率低于高盈利私营企业发行债券的收益率（甚至低于财政部国债的收益率）。这是不合理的现象，同时也表明市场认为中央财政将为成百上千的地方政府投融资平台已发行的债务作隐性担保，尽管这类平台存在的浪费、腐败等问题。在安邦的智库团队看来，这些机构基于市场理论对中国提出的这些建议，有不少数是纸上谈兵，如果真地一刀切下去，会造成很大的问题。这些企业负债的情况并不清楚，原因也不清楚，政府是无法做出所有判断的。你把有负债的企业都给干掉？就业问题立刻会恶化，银行的问题贷款会立刻变成烂账。因此，面对企业负债问题，各个地方需要慢慢解决，不要搞"一刀切"。（AHJ）
【形势要点：担保公司的不规范行为加剧民企融资难】
据报道，有民企在贷款过程中遭遇担保公司的重重盘剥，实际到手资金不到一半。广东一位企业主爆料称，在申请贷款的过程中，各种克扣的环节让他本来申请的1000万元的贷款到手却只有480多万了。银行指定的担保公司不仅收取50万元的担保费，还截留了105万元作为保证金。同时，担保公司还截留了300万元资金，强制通过该民企的名义借贷给另一家广州的装饰公司。而由于当时资金需求大，民企对担保公司的各种附加条件只能被迫接受。在这个过程中，疏通关系亦需支出，因此拿到手的资金只有480万元左右。安邦（ANBOUND）此前就曾研究附加费用过多对民企融资的影响。企业贷款到手金额不及总数的一半则揭示了不规范的担保公司已成为民企融资的障碍。在小微企业贷款过程中，夹在中间的担保公司等贷款中介机构，有的以为小微企业提供担保以及各种帮助为交换条件，会在银行贷款基准利率之上再"抽水"3个点左右，而且还要扣留贷款额度的10%~20%作为保证金。同时，有的担保公司会强制截留部分资金作他用，或者跟银行人士里外"勾结"，唆使企业购买理财产品等。还有不少担保公司空手套白狼，担保金都要求企业自己出，此外还要截留部分资金去放高利贷。自2008年金融危机大力鼓励发展民间担保业以来，由于准入制度模糊、门槛低，没有监管责任方等原因，民间担保一直处于野蛮生长的状态。许多担保公司的不规范行为事实上加大了企业融资难度，和降低实体经济成本的要求相违背。（RWSQ）
【形势要点：亚洲金融市场需要通过改革以驾驭经济转型】
亚洲在当今世界经济版图中的地位越来越重要，在未来十年亚洲经济结构预计将从一个狭隘的制造业中心向一群具有活力、多元的大型市场转变，同时中产阶级不断扩大。面对即将到来的这场巨变，亚洲的金融市场需要通过自身的改革以驾驭经济转型。对此IMF副总裁朱民认为我们可以从其他地区汲取丰富的经验与教训以促进亚洲金融市场的改革。他表示以下几个领域值得关注：首先，要扩大投资者基础。为确保经济和结构转型，亚洲需建立一个更多元的金融体系，拥有更深且流动性更高的市场，这要求扩大投资者基础并使其多样化，同时加大长期投资者的参与力度。支持社会稳定并满足该地区不断扩大的中产阶级的金融服务需求，包括他们的退休和房地产规划，要求有长期资产以及目光更加长远的资产管理行业。其次，建立流动性更高的市场。自上世纪90年代末爆发亚洲金融危机以来，本币债市场已发展起来，甚至在近期几轮金融市场 动荡中表现出了抗风险能力。进一步深化并提高债券市场的流动性将加强金融稳定，并降低公司和主权风险溢价，从而降低资本成本，有助于支持经济和结构转型。更积极地发挥做市商的作用，开发套期保值工具，包括衍生产品，以及发展回购和融券市场也有助于产生成交量，提高市场流动性。最后，强化地区和全球视角。随着金融体系的深化及其一体化和复杂度上升，地区视角日益成为应对不断上升的监管挑战的关键。从更广的范围看，亚洲金融体系的发展很可能会加大影响亚洲以外地区的可能性。因此，监管当局在鼓励创新的同时，需确保进行良好的跨境合作，能充分行驶监管权力，并能对风险保持警惕。（LSC）
【形势要点：上海农行房贷九五折优惠并非业内普遍现象】
今年5月，央行召开住房金融服务专题座谈会，要求银行"优先满足居民家庭首次购买自住普通商品住房的贷款需求"，"合理确定首套房贷利率水平"，"及时审批和发放符合条件的个人住房贷款"。近日，市场传出上海农行个人房贷利率松动的消息。周四（24日），农业银行上海分行证实，根据当地市场情况及自身业务发展进行不定期业务政策调整，该行拟于近期调整个人首套住房商业性贷款相关政策。具体而言，农行将对上海地区200万以上个人住房商业贷款可执行基准利率九五折的优惠、200万元以下按基准利率执行。不过，由于农行内部还没有下发正式文件，优惠利率目前没有实施，仍在营销推广阶段，"可能8月份会下发执行。"不过，目前来看，九五折优惠并非业内普遍现象。工、中、建、交几家大行及兴业、招商银行等股份制银行的标准口径仍为五年以上贷款执行基准利率6.55%，多数情况需要在基准利率基础上上浮。中国银行一位个贷业务人士称，至少上浮10%。兴业银行则称，上浮力度视客户而定，对零售客户的个人房贷上浮约10%，批量客户可能稍减。建设银行某支行个贷人员称，目前该行对房贷采取差异化管理，对合作房屋中介介绍的、房价在150万元以上的项目可能给到基准利率，其他需要视房屋价格、客户信用情况上浮，"最少上浮5%。"分析指，在银行资本约束紧张、流动性管理难度加大的情况下，银行往往会将资产投放到收益率较好、风险可控的资产运用，而按揭贷款的利率偏低，并不是最理想的业务品种。这意味着，按揭贷款的难度将比过去加大、程序拉长，贷款利率下浮空间缩小。（RLX）
【形势要点：浦发打造"交易银行"应对利率市场化变局】
在国内利率市场化的大背景下，浦发银行通过打造"交易银行"破局，成为银行业应对利率市场化的新尝试。7月23日，浦发银行推出贸易与现金管理综合解决方案，升级贸易与现金管理业务，打造"交易银行"。内部人士认为，打造"交易银行"是浦发在利率市场化倒逼之下的求变之举。利率市场化会导致存款定期化、理财化、同业化。综合来看，利率市场化必然导致银行获取存款的成本上升，效益降低，利差收窄。打造交易银行则可以帮助银行获取低成本的负债，因为在给企业提供贸易融资和现金管理时，可获取很多流动性的资金。所谓交易银行就是满足客户在日常生产、销售等交易行为中产生的金融需求。从全球范围内看，交易银行业务主要集中在支付结算和现金管理上，其次是在全球范围内提供整体流动性和资本解决方案、贸易风险管理解决方案，包括跨境金融、供应链金融等。以浦发全球供应链金融服务方案中的和利贷为例，中移动ERP系统和浦发进行对接，把上游订单、应收账款信息共享，浦发就能看到所有供应链条上企业的可融资应收账款等所有债项，并提供相应的纯信用融资授信，融资风险可以得到更好的控制。截至2014年6月底，浦发银行已与近百家核心客户建立供应链金融合作关系，为近千家上下游企业提供供应链融资业务。目前交易银行业务在国内还处于起步阶段。在利率市场化的过程中，银行可能出现大范围的亏损。台湾银行业曾经全面亏损三年，还有一批银行倒闭，其中一个原因就是利率市场化的推进。（RWSQ）
【形势要点：台银对大陆的风险敞口二季度首度下降】
中国经济处于下行周期，房地产市场迅速降温再添风险，令各方看淡长期经济增长的前景。针对大陆经济风险的上升，台湾金管会曾限制了大陆的风险敞口上限规定，近期又再度出手，规定银行、保险及证券业，未来只要是申请到大陆投资或设立据点，都需要评估可能的风险，而且必须提交风控计划。目前来看，台湾金管会的一系列管控动作已经奏效。最新数据显示，二季度台湾银行在大陆的风险敞口首度下降，台湾银行对大陆授信、投资开始出现降温现象。按照规定，台湾银行在大陆的投资、授信等余额，不得超过银行净值的1倍。台湾金管会最新资料显示，今年二季度台湾银行在大陆的风险敞口占银行资产净值的倍数从一季度的0.65下降至0.62，是自风险敞口上限规定实施以来出现的首度下降。而台湾金管会之所以加紧对台湾银行在大陆投资风险的监管，与大陆影子银行、楼市的不稳定相关，加上台湾银行在大陆的风险敞口不断攀升，更是让金管会紧盯风险敞口的走势变化。对此，台湾金管会主委曾铭宗在4、5月间已多次强调，台湾银行未来最大的风险将来自大陆，提醒所有银行要注意风险控管，并表示短期内都不会提高风险敞口占净值1倍的规定。由此可见，台湾银行对大陆经济风险的敏感度正逐步提升。不过，随着中国经济企稳回升，预计未来台湾对大陆的投资仍有望继续增长。（BSC）
【形势要点："僵尸公司"的壳资源正在失去价值】
"僵尸"企业在中国经济中并不鲜见，而在A股市场中，也存在这样一些公司，经营业绩多年不见增长，靠吃财政补贴或者"拆东墙补西墙"过活；有些长期处于微利状态，从不分红；有些频繁变更大股东，重组传闻不断，但一直未有实质性动作等，这类公司被戏称为A股市场的"僵尸公司"。 从总量上来说，"僵尸公司"群体有不断扩大趋势，据不完全统计，A股市场中类似的"僵尸公司"目前已近200家。这些"僵尸公司"为什么能够长期存在于资本市场而不被淘汰，一个关键因素就是"僵尸公司"拥有的壳资源。在A股市场，借壳上市并不鲜见。一直以来，由于IPO停停走走，A股市场中的壳资源处于供不应求的状态，这也是不少"僵尸公司"不愿主动退市的原因。资产重组、资产出售、债务豁免、政府补贴是"僵尸公司"保壳的四个主要手段。其中，财政补贴已成为一批公司"保壳"的关键法宝。以ST公司为例，同花顺数据显示，2013年年报中有近20家获得政府财政补贴支持，扭亏为盈，从而成功"保壳"。然而，7月11日，中国证监会已就修订《上市公司重大资产重组管理办法》以及《上市公司收购管理办法》向社会公开征求意见。其中，明确规定借壳上市执行与IPO审核等同的要求，以遏制规避IPO规定的"绕道上市"，并规定创业板上市公司不允许借壳上市。在此，我们重申安邦（ANBOUND）此前曾做出的判断，此次政策彻底否定壳资源价值的政策意图显著，一波三折的壳资源价值将被彻底否定，投资者需谨慎。（NWX）
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