〖分析专栏〗
【市场化是中国吸引国际资本的长期保证】
房地产税不会说来就来 2
证券业协会发布自律规范将设置报价黑名单 2
外管局高官谈下一步如何改革外汇管理 3
寄望货币扩张带来流动性不如着手金融创新 4
私募股权基金瞄准国资国企混合所有制改革机遇 4
中国需求井喷带动亚太地区银团贷款创纪录 5
H股超大型IPO助力香港成为全球第二大上市地 6
监管部门首开罚单以免互联网金融出轨 6
信托业在金融市场的竞争优势逐渐被蚕食削弱 7
上清所增加利率互换集中清算业务模式 7
上市公司协会四方面建议解决B股问题 8
IPO注册制下保代战战兢兢是件好事 9
万福生科退市与否考验监管层改革决心 9
上海金融信息系统建设再迈进一步 10
欧洲重债国步入后危机时代利好全球经济 11
美债息差下降要求美联储加大退出QE力度 11
〖分析专栏〗
【市场化是中国吸引国际资本的长期保证】
2013年的中国经济增长可能会收官于7.6%左右，照此估算，中国GDP规模可能达54.8万亿元人民币，稳居全球第二大经济体。不过，与中国巨大的经济规模和较快的经济增速相比，中国的资本市场却很让人失望。
以股票市场为例，2013年全球主要股票市场出现了大面积上涨，工业发达国家表现最为突出。日本日经225指数全年累计上涨56.72%，成为工业发达国家中表现最好的股票市场。日经225指数12月30日收报16291.31点，创出了约6年零2个月以来的最高点。美国三大股票指数全部上榜全球股市排行前10名。道琼斯工业股票平均价格指数今年累计上涨27%，为1995年来最大单年涨幅。标普500指数今年累计涨30%，为1997年来最大单年涨幅。纳斯达克综合指数全年累计上涨38.32%，亦创出近七年来最佳表现。
2013年发展中国家和新兴市场国家股票市场表现普遍不理想。巴西BOVESPA股票指数2013年全年累计下跌了15.50%，全球排名倒数第一。土耳其ISE National-100指数全年累计下跌13.31%，全球排名倒数第二，中国基准的上证综合指数2013年全年累计下跌了6.75%，全球排名倒数第三。在过去四年中，上证综指累计下跌了36%。
在刚刚开始的2014年，中国的股票市场会不会有所改变，打破过去的股市与宏观经济始终背离的局面？市场参与者肯定都会这样来期望，中国的证券监管部门也希望如此，但关键是如何实现这一点呢？多年痛苦的市场经验告诉我们，对中国股市不会有什么灵丹妙药，这是一辆需要系统大修和建设的"破车"，不会有一招鲜的。
从长期来看，一个好的资本市场应该具备一些基本的素质：第一，这个市场要有投资价值，投资者能从中公平地获益；第二，这个市场应该有较高的透明度和法制化，是个规范的市场；第三才是这个市场的发育深度和金融工具问题。这三个方面可以提炼出一个共同特质：市场化。一个市场化程度高的资本市场，才会具有长期的吸引力。
如果我们认同这一点，就不难找到中国股市未来维持吸引力的方向——要坚持不懈地推动市场化改革。一些外资基金对中国市场的看法，颇能说明这个问题。日前，基金公司贝莱德分析中国市场时表示，过去数年中资股一直被市场忽视，直至去年第四季三中全会的改革报告推出后，情况才有转变。贝莱德亚洲股票团队主管施安祖（Andrew Swan）坦言："外资减持中资股的时代已过，三中全会改革报告刊出后，我们看到全球投资者逐步增加中资股的持仓，即使中资股近日已从谷底反弹，但相对其他市场，估值仍偏低。"施安祖认为，中国等亚洲股市已步入一个结构性改革的时代，虽然短线股市波动性将会增加，但改革可以提高经济增长的质量，这会吸引外资持续投入相关股市。随着中国逐步推进市场化改革，民企及民营资金的重要性将会提高，未来数年中资股将被重新来调整估值。
我们相信，贝莱德公司的看法并不是个案，而是代表了相当一部分外资机构对中国市场的看法。很明显，对于国际资金来说，一个不断推动市场化改革的中国股市，才会赢得它们的信任，吸引它们不断投资。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
这个道理看起来简单，但实行起来并不容易。既需要通过市场化改革调整既得利益，又需要去创新和建设一些新的制度和规则以适应市场的变化。可以肯定的是，市场会随经济周期而波动，但长期来看，好的市场制度才是对国际资本最大的吸引力。（AHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：房地产税不会说来就来】
2014年中国肯定会拥有的改革标签，加快了市场对于不少改革的预期。日前有媒体称，沪渝两地试征房产税即将满3年，而一线城市连续3个月20%的房价涨幅，再考虑到三中全会关于财税改革的表述，以及近期国务院决定整合不动产登记职责的行动，多种迹象表明，房地产税开征近在咫尺。在我们看来，开征房地产税不是小事，对国内社会各阶层的牵动极大，不太可能在没有做好充分准备的情况下，就贸然全面推出。预期房地产税很快就来的一个重要依据，是十八届三中全会提出要"加快房地产税立法并适时推进改革"。不过，这个政策要求并不意味着房地产税马上就会开征。在我们看来，《决定》要求的真正价值在于：原来以行政主导来推进房产税的改革，转变为以立法方式来推进改革。可以理解为，房地产税的全面开征，可能要等到立法完成之后才会行动。如果这个判断不错，房地产税的开征时间表，可以通过税法修改这个观察窗来判断。迄今来看，房地产税不会说来就来。（AHJ）返回目录
【形势要点：证券业协会发布自律规范将设置报价黑名单】
证监会放行两批新股发行后，IPO重启就差临门一脚。为配合IPO重启，中证协日前发布实施了《首次公开发行股票承销业务规范》。据了解，规范是协会在路演推介、询价、定价、配售、撰写投资价值研究报告等投资银行全业务链领域颁布实施的首个自律规则，为今后新股发行体制改革中进行自律管理，更好地推动行业创新发展提供有益尝试。规范明确，网下投资者出现协商报价、故意压低或抬高价格、提供有效报价但未参与申购、参与网下询价有关行为不具有逻辑一致性等情形的，主承销商应在股票上市后10日内报告协会，协会每月定期在网站公布名单。主承销商可以拒绝名单内的投资者参与询价和申购。规范要求，主承销商和发行人可以采用向网下投资者询价的方式确定股票发行价格。主承销商和发行人应根据初步询价结果确定发行价格或发行价格区间。确定发行价格区间的，应在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。投资者报价信息公开披露前，承销商、发行人及其他知悉报价信息的人员不得泄露投资者报价信息，包括但不限于投资者的名称、申报价格、拟申购数量等，但证监会另有规定的除外。同时，承销商和发行人在路演推介时，推介内容不得超出招股意向说明书及其他已公开信息的范围，不得对投资者报价提出建议或预测二级市场交易价格。根据询价结果，若预计本次发行新股募集资金规模超过招股意向说明书披露的募集资金投资项目所需资金总额的，主承销商和发行人应当减少新股发行数量，超出部分应通过老股转让的方式发行。如果主承销商和发行人不安排老股转让的，确定的发行价格应保证本次发行募集资金规模不超过招股意向说明书披露拟以本次募集资金投资的项目金额。此外，规范还要求，承销商应和发行人安排不低于本次网下发行股票数量的40%优先向通过公开募集方式设立的证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售。上述投资者有效申购不足40%的，主承销商和发行人可以向其他符合条件的网下投资者进行配售。（RLX）返回目录
【形势要点：外管局高官谈下一步如何改革外汇管理】
2008年金融危机后中国采取的一揽子综合性政策措施，虽然有利于维护国际收支平衡，但也导致经常项目和资本项目出现"双顺差"，造成了外汇储备的迅速增加。日前，国家外汇管理局局长易纲撰文称，外汇管理改革是中国目前一项重要而紧迫的任务。一是坚持把推进改革作为做好外汇管理工作的重点。要紧扣建立健全调节国际收支的市场机制和管理体制，进一步完善外汇管理中长期工作规划，对外汇管理各项重要任务进行梳理，确定实施步骤、时限以及分工，明确路线图和时间表。有序推进资本市场开放，改进和完善外债管理体制，加快推进人民币资本项目可兑换。深入研究"托宾税"、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，抑制短期投机套利资金流出入。扩大外汇市场开放，放宽交易范围，增加交易主体，丰富避险保值产品，逐步建成一个成熟发达的多层次外汇市场体系。二是坚持把防范跨境资金流动冲击作为做好外汇管理工作的关键。加快建立跨境资金流动监测预警平台和指标体系，充实以逆周期调节为主的政策预案。加强与相关部门的监管协调，着力形成防范跨境资金流动冲击的监管合力。坚持多元化和分散化投资，管好和用好外汇储备，加大优质资产配置，提高外汇储备经营管理能力，实现安全、流动、保值增值的经营目标。三是坚持把服务实体经济作为做好外汇管理工作的出发点和落脚点。优化流程和手续，通过改进服务来深化改革，切实提升贸易和投资便利化程度，降低外汇管理的社会成本。对于具备条件的地区可通过试点等方式，鼓励开展外汇管理政策创新。四是坚持依法行政和简政放权。切实推动管理重点从"正面清单"向"负面清单"转变。（RLJL）返回目录
【形势要点：寄望货币扩张带来流动性不如着手金融创新】
岁末年初，央行货币政策委员会四季度例会继国务院总理李克强提出了"保持适度流动性"，引发市场的乐观想象，尤其是国家发改委在全国性政府债务审计报告披露后提出2014年允许借新债偿旧债之后，市场对宽松货币政策更是期待，包括寄望于降准。在安邦（ANBOUND）智库学者看来，市场期望可能过于乐观。安邦智库在最近成稿的2014年中国经济展望报告《建设性的"革命"之年》中指出，自2011年下半年以来，央行为消化过去三个历史时期国民经济货币化形成的庞大的货币存量，严格控制基础货币增长，并陆续搭配全了短中长期限搭配且相互衔接的流动性管理工具来执行"盘活存量用好增量"的流动性管理政策。2014年，搭配金融衍生工具创新的多层次资本市场的建设，实际是为当下过于负重的商业银行体系乃至影子银行体系分担融资压力，也为先前形成的资金错配提供调整的机会，更是为不良资产的重组提供空间。相比较WIND的数据，2013年全年公开市场资金仅净投放1138亿元，但2010年至2012年，公开市场年资金净投放量分别为6825亿元、19070亿元和14380亿元。央行在2010年调升了5次累计2.5个百分点的法定存准率，2011年调升6次、调降1次合计调升2.5个百分点的法定存准率，2012年调降2次累计1个百分点的法定存准率，2013年存准率未动。由此可见，释放流动性与公开市场投放与基础货币扩张并非同一个概念。因此，市场对2014年央行货币政策不宜太乐观。实际上，2014年随着信贷资产证券化等金融衍生工具的发展，更多的货币存量会转化为流量，流动性还将进一步释放出来，金融创新释放的流动性将替代传统的货币扩张。此外，央行可能在短期流动性管理上更具灵活性，比如在短期流动性调节工具SLO（一周内）的利用上，但这显然与货币扩张显著不同。（AYZR）返回目录
【形势要点：私募股权基金瞄准国资国企混合所有制改革机遇】
新一轮国资国企改革提出，积极发展混合所有制经济，引入股权投资基金参与国有企业改制上市、重组整合、国际并购。这一表述让诸多私募股权基金（PE）嗅到了财富机遇。据国内媒体报道，不少PE专门成立了工作小组，以对接国资国企改革的机会。在上海国资高层研讨会暨2013年上海国资高峰论坛上，来自亚商资本、复星集团、德同资本、赛富投资基金等PE投资机构的人士也纷纷阐述了国资改革与PE创新的结合点所在。事实上，在PE参与国企改革方面，已经陆续有案例诞生。就在不久前的2013年12月19日，上海联合产权交易所公布了上海国有企业绿地集团增资扩股结果，平安创新资本、鼎晖嘉熙、宁波汇盛、珠海普罗、上海国投协力发展等五家PE机构抢得筹码，5家机构以5.62元/股的价格联合向绿地增资117.29亿元，将占绿地扩股之后股本的20.14%。除直接入股国有企业外，PE机构还与国有企业共同发起成立投资基金拓展新兴产业领域。益民集团近期公告，公司拟携手德同资本共同发起设立"德益消费升级产业基金"。除了益民集团外，德同资本还与北汽集团、上海城投等两家国企分别发起设立股权投资基金。这些动向显示，在混合所有制改革真正推动之前，已有不少聪明的投资者瞄准了改革机遇。（RLX）返回目录
【形势要点：中国需求井喷带动亚太地区银团贷款创纪录】
2013年，亚洲银团贷款规模创下纪录高位。据汤森路透旗下基点的数据，亚太地区（除日本外）2013年的银团贷款为4620亿美元，较2012年的3070亿美元增加51%，因来自中国企业的资金需求翻倍。中国大陆2013年的贷款规模为1170亿美元，较上年增幅为99%，因中国企业和地方政府大规模举债，为收购和基础设施建设融资。香港2013年的银团贷款亦创下800亿美元的新纪录，较2012年增加86%。其中近70%（或560亿美元）的贷款为大陆中国企业所借入，这些企业到离岸市场融资筹集利息较低的外币贷款。5月时，中国政府规定曾限制发放在岸美元贷款。中国大陆和香港的贷款强劲增长，带动北亚地区的贷款规模增至2440亿美元，比2012年的1470亿美元高出66%。东南亚银团贷款市场未受宏观经济疲弱和印度印尼货币贬值的影响，交易量较2012年的526亿美元劲增51%至800亿美元。马来西亚、菲律宾和泰国亦创下贷款规模新纪录。亚洲2013年涌现更多规模庞大的美元联贷交易，平均贷款规模约为4亿美元，较2012年高出20%。本年度最大的一宗交易是9月份日本无线运营商软银的1.98万亿日圆贷款案，本案是为2012年12月的一年期过桥贷款提供再融资。软银斥资216亿美元收购美国电信商SPRINT时以这笔过桥贷款作为支持。日本是2013年亚洲最大的联贷市场，规模2760亿美元，但较之前12个月的3245亿美元下降15%，因并购活动减少。亚洲其他的大规模贷款案包括：中国电子商务企业阿里巴巴集团的80亿美元再融资，以及支持泰国便利店运营商CP ALLPCL收购SIAM MAKRO的60亿美元过桥贷款。（RLX）返回目录
【形势要点：H股超大型IPO助力香港成为全球第二大上市地】
2013年，全球IPO市场活跃。在中国大陆新股发行冻结的情况下，不少企业选择前往香港上市。在6宗超大型上市项目助推下，香港成为2013年全球第二大IPO上市地。排名第一的是纽交所。国际会计师事务所德勤周三（1月1日）发布的报告显示，截至2013年12月31日，香港市场共有104只新股上市，共融资1689亿港元，较2012年62宗IPO融资900亿港元，新股数量和融资额分别上升68%和88%。这使得2013年香港成为全球第二大IPO上市地，而在2012年香港位居第四。尽管巿场对可能退出量化宽松货币政策的广泛猜测，以及中国经济数据转弱导致IPO活动从2013年第二季度中期起放缓，但自去年9月中国大陆和美国发布利好经济数据后，IPO活动开始稳步回升。在2013年11月召开的第十八届三中全会后出台了改革措施决定，显着提升了巿场对中国经济中长期前景的信心，这对维持IPO窗口至2013年年底至关重要。展望2014年第一季度，德勤预计香港市场的IPO势头将持续。H股上市依然为巿场提供巨大机遇。在2013年的六宗超大型IPO中，五宗是H股发行，其中四宗是金融服务机构。这个趋势将于2014年延续下去，德勤预计有四至五家城市商业银行和农村商业银行将赴香港上市。能源与资源以及医药行业的国有企业H股上市，以及大型消费企业的上巿项目将有助于香港在2014年预计实现85－100只新股上市以及1700－2100亿港元的融资额。而在A股IPO市场，自2012年11月开始停滞，预计2014年将有200－230家在审企业可以完成发行，总融资额约为1500－1700亿人民币。德勤中国全国上市业务组A股资本市场主管合伙人吴晓辉表示，"由于考虑到陕西煤业有望在2014年1月上市，其募集资金将超过170亿人民币，因此，我们估计2014年第一季度新股发行数量将达到30只，募集资金有望超过300亿人民币。"（RLX）返回目录
【形势要点：监管部门首开罚单以免互联网金融出轨】
此前安邦（ANBOUND）曾经警惕互联网金融别沦为营销噱头，以免毁了互联网金融的前程，这次监管部门终于出手了。浙江证监局日前表示，数米基金通过公司网站等渠道宣传"数米胜百八"活动，对通过数米公司购买货币市场基金产品的投资者进行收益补贴，宣传资料中存在"最高可享8.8%年化收益"等不当用语，根据《证券投资基金销售管理办法》相关规定，责令数米公司限期改正。据悉，这是互联网理财产品大战开打以来相关机构收到的第一张罚单。然而，通过补贴来兑付承诺的高收益，并以此高收益揽客，这种方式当下俨然已成为互联网理财产品市场运作的"行规"。数米基金的上述产品既不是标称收益最高的，也不是补贴额度最大的，与数米相比，此前百度、东方财富和两大门户网站推出的"旗舰"产品中，有的产品打出的收益超过10%，补贴额度甚至超过5%，由此也引发了互联网理财产品市场陷入野蛮恶性竞争的质疑。在我们看来，监管部门如此整肃数米基金实际有利于互联网金融可持续发展。（AYZR）返回目录
【形势要点：信托业在金融市场的竞争优势逐渐被蚕食削弱】
房地产市场崩盘或者地方债灾难是中国信托公司面临的最具轰动效应的风险，但这短期内并不会兑现。中国信托行业目前最直接的担忧是越来越多金融机构正进入它们的地盘。据咨询公司麦肯锡（MCKINSEY）和平安信托不久前发布的一份报告，信托行业近90%的收入面临这种竞争的威胁。首先面临挑战的是他们的"通道业务"。除了自己投资外，信托公司还扮演着一个重要角色，即作为银行从资产负债表上卖掉资产的"tongdao"。该业务近年增长迅速，占信托行业旗下管理资产的四分之三。但利润率很低，因为信托公司不过是中间人，而券商现在也提供通道服务，进一步侵蚀了收入。随着银行本身也被允许这么做，麦肯锡和平安信托预测，通道业务最终将消失。其次面临挑战的是信托公司作为中国最灵活的投资工具的地位，尤其是他们为难以从银行融资的经济部门提供资金的能力。这是极不稳定的，受制于监管风向的变化。此外，银行、券商和基金经理们现在都开始在这一空间展开竞争。如何应对这些挑战？麦肯锡和平安信托表示，信托公司应专注于三个不同领域之一：精品投资银行、另类资产管理，或私人财富管理。麦肯锡董事白德范（STEPHAN BINDER）表示，信托公司不能指望依赖一张独特的牌照霸占市场。但它们有很好的起点，具备寻购资产的现有能力。"可能10年后你实际上不会再谈起中国的信托公司，因为它们可能已经演变成完全不同的东西了。"（RLX）返回目录
【形势要点：上清所增加利率互换集中清算业务模式】
2日，中国银行间市场清算所股份有限公司（简称上海清算所）正式推出人民币利率互换（IRS）集中清算业务，首批21家机构获批成为集中清算会员，并于上午达成多笔存量转换及新增集中清算业务。相对于传统的自行清算模式，IRS引入中央对手方集中清算，有利于规避交易后的交割违约风险，并释放对手方授信额度，活跃市场交易。但由于初期集中清算品种有限制，且需要交纳保证金，机构参与积极性尚待时间验证。据悉，人民币利率互换集中清算，简单说就是在利率互换交易中引入上海清算所作为中央对手方，成为买方的卖方和卖方的买方，并由上海清算所来控制交易双方的履约风险。因此，集中清算也叫做中央对手清算或中央对手方清算。集中清算业务推出后，并不强制执行，目前双边自行清算和集中清算并行，交易双方可自行协商选择清算方式，并可在交易到期日之前变更清算方式。但若选择集中清算模式，则需要双方均为集中清算会员，首批21家会员机构，除了17家银行机构外，还有中信证券，中金公司两家券商，及汇丰银行和东亚银行两家在华外资银行。目前上海清算所暂仅接受固定利率对浮动利率的互换交易，浮动端参考利率为SHIBOR隔夜利率（SHIBOR_O/N）、SHIBOR三个月利率（SHIBOR_3M）以及七天回购定盘利率（FR007）等，剩余期限范围在5天（含）至5年（含）（SHIBOR_O/N最长剩余期限为3年（含））且为支付周期的整数倍。其他形式及期限的利率互换交易，上清所则表示将另行规定。（LYZR）返回目录
【形势要点：上市公司协会四方面建议解决B股问题】
新股发行改革大刀阔斧，股改最后钉子户逐一攻克，如今，唯有B股改革还处于"起步"状态。近日，上海上市公司协会在对上海B股公司进行调查问卷、统计分析和对中集B、凯马B、锦江B、海立B等公司实地调研的基础上，完成了我国B股市场现状、存在问题和改革措施的研究报告，并提出建言，以期尽快解决B股公司的发展问题。我国B股市场从设立至今已二十余年，如今交投清淡，资源配置作用和融资功能丧失，已陷于被边缘化的窘境。从解决历史遗留问题、促进公司发展、保护投资者合法权益的角度来看，B股市场的改革势在必行。去年，在证监会的大力推动下，B股问题的解决呈现多元化的趋势。但目前的几种解决方式都存在不同程度的制度和条件上的限制，无法全面改变B股市场的现状。为此，上海上市公司协会提出了解决B股市场问题的四点建议：一是全面放开政策，支持纯B股直接转A股。对于此种方案，可以认识为建立股票市场的转板，即上市公司的B股从B股市场直接转到A股市场，市场总量没有发生变化，转板后的价格由市场自主决定。在实施此方案中仅需配套做好现金选择权和境外投资者买卖A股的权限问题即可。建议证监会放宽现金选择权提供者的范围以及参照B转H的方案，制定允许设立特殊QFII基金的政策。二是A+B股公司将B股并入A股。此方案除了需要解决好现金选择权和境外投资者买卖A股的权限的问题外，还需要解决转换市场的价格差异问题。同一公司B股的股价相比对应A股的价格往往有较大幅度的折价，若B股转入A股，可以参考股权分置改革的规定与经验，采取支付对价补偿或溢股、折股等方式，以及对部分股东实施定向分红等现金补偿的方式来解决。考虑到目前尚没有定向分红的依据，建议证监会参考股权分置改革的相关规定推出解决此类特殊问题的政策措施。三是鼓励符合条件的公司选择B股转为H股。此方案已有现成的成功模式，建议证监会对于符合条件的公司在实施B股转H股改革方案中给予政策支持，开放绿色通道，使得符合条件的公司可以复制中集模式。四是放开、拓宽回购B股的融资渠道。建议证监会适当放开、拓宽回购B股的融资渠道，使B股公司有足够的资金支持用于B股回购。也可以考虑设立目标公司或借助套利资金支持，以变通方式解决回购B股的资金问题。（RLX）返回目录
【形势要点：IPO注册制下保代战战兢兢是件好事】
注册制IPO发行制度下严厉的监管规则开始起作用了。年末岁初，证监会开始重启IPO。证监会发批文的通知，在2013年12月30日深夜发出，当天有12家企业封卷，5家企业拿到批文。随后一天，又有6家企业获得批文。据了解，在这11家企业中，拟登陆主板的有陕西煤业、纽威股份；拟登陆中小板的有新宝股份、良信电器、众信国旅；拟登陆创业板的有楚天科技、全通教育、我武生物、奥赛康、炬华科技以及天保重装。从信息披露、路演申购到挂牌上市最快可在2周内完成，从本月8日开始这批新股就开始申购。包括这11家公司在内，将有82家公司陆续获得批文，其中创业板将占到43家。不过，严厉的IPO监管制度让部分投行人士无所适从。据悉，2013年12月31日晚上23时许，部分投行人士从证监会走出，神情并不轻松。一名浙江拟上市公司证券事务代表表示，"我们现在头疼的是保代不肯签名。"而这一现象在目前排队上市的700多家公司中并不罕见。据了解，一家IPO公司所需要的中介机构中包括保荐人、会计师事务所、律师事务所、外加评估机构，但是唯独保代需要同时对会计师事务所出示的财务报表、律师事务所出具的律师函以及评估机构出具的评估报告等承担风险，一旦其中任何一个相关中介机构提供的材料出现问题，保代都不得不一同承担。相比以往，保代一旦在一家拟上市公司项目中"栽跟头"，对于其行业前景来说几乎是致命的打击。原因在于，目前证监会已经明确指出，审核过程中，发现发行人申请材料中记载的信息自相矛盾、或就同一事实前后存在不同表述且有实质性差异的，并在12个月内不再受理相关保荐代表人推荐的发行申请。安邦（ANBOUND）智库学者先前提醒注册制下IPO造假上市可能会导致倾家荡产，这次看来各方都非常谨慎，难怪291家被逼退。先前IPO暂停可是让保代们急火攻心，原来担心的是没有业务没有机会签字，这次担心的是签字后怕毁了前程。（AYZR）返回目录
【形势要点：万福生科退市与否考验监管层改革决心】
虽然"创业板造假第一股"万福生科案已经以董事长龚永福锒铛入狱暂告一段落，但万福生科是否终止或暂停上市仍未明朗。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》相关规定，最近三年连续亏损将触及暂停上市条件，公司最近三十六个月内累计受到深交所三次公开谴责将直接终止上市。湖南当地法律人士表示，万福生科目前已受到深交所的两次谴责，2011年、2012年净利润分别为114万元、-341万元，按照深交所的相关规定，即便2013年依然亏损，也尚未触及暂停上市或终止上市的条件。不过，该人士提醒，《创业板上市规则》第13.1.1第（十）条规定，公司有重大违法行为的，深交所可决定暂停其上市。值得注意的是，在万福生科的退市问题上，市场各方的意见莫衷一是。一些学者认为正是对"造假"、"粉饰"的打击不力造成投资者信心不足，主张对"害群之马"零容忍。但当地政府显然另有考量。万福生科工作组组长、桃源县副县长张志红表示，希望监管层能高抬贵手，不要让万福生科退市。他称，万福生科退市将影响以桃源县为中心的水稻主产区粮食价格稳定，导致稻谷滞销，并且间接影响粮食加工的下游产业发展。此外，万福生科实行"公司+基地+农户"的模式，在桃源、汉寿、临澧、澧县、鼎城等区县联系农户达15多万户。万福生科退市将对相关农户造成直接经济损失，并长远影响辐射区内的农民增收。据最新消息，湖南省人民政府已于近期向证监会发函，希望证监会参照云南绿大地的处理方式，支持万福生科不暂停上市。在安邦（ANBOUND）的智库学者看来，地方政府保壳的心情可以理解，但这并不是放任万福生科的理由。即使万福生科退市了，它依然可以作为非上市公司支持地方经济发展，而不会像地方官员所形容的那样，构成区域性的风险。监管部门重在保护投资者的利益，而不是保护地方的利益，在万福生科一事上手软了，对资本市场改革的深化不利。资本市场需要实现正常的退出，倘若连严重造假并核实的企业都能赖在市场上，那又谈何从严治市，发挥市场在资源配置中的决定性作用呢？（ALX）返回目录
【形势要点：上海金融信息系统建设再迈进一步】
2009年，中国明确提出2020年将上海基本建成与中国经济实力和人民币国际地位相适当的国际金融中心。日前，上海国际金融中心建设的重大基础工程中国金融信息中心在上海陆家嘴正式启用。国家价格研究院（上海）、新华上海贵金属交易中心及陆家嘴金融网等首批功能性项目同日揭牌。中国金融信息中心是新华社和上海市政府开展全面战略合作的重要成果之一，将汇聚新华社各类金融要素资源，为上海国际金融中心建设增添"软实力"。国家价格研究院（上海）是新华社与国家发展改革委在上海共同组建的跨学科实体性研究机构。研究院将针对中国价格领域的重大问题开展前瞻性、创新性、系统性的研究，致力于成为国内最权威的价格研究平台和国家价格调控监管的重要智库。新华上海贵金属交易中心由北京国家金融信息中心与贵金属行业内企业在上海共同投资组建。交易中心面向全球开展白银报价交易、现货流通、数据采集加工、指数开发和论坛会展等业务，致力于成为立足上海、辐射全国，具有国际核心竞争力的创新贵金属电子化交易平台和全球贵金属定价功能的交易中心。陆家嘴金融网是上海中国金融信息中心与浦东新区陆家嘴金融贸易区管委会合作的互联网金融项目。网站将有效承接政府公共服务职能，并成为陆家嘴金融城乃至上海对外展示的重要窗口，致力于搭建"网上资金流和项目流之间的撮合交易平台"。在上海自贸区探索金融深度开放与融合的背景下，建立强大的金融信息系统是一个很好的开始。（RLJL）返回目录
【形势要点：欧洲重债国步入后危机时代利好全球经济】
自2009年以来，欧债危机持续困扰全球经济发展。2012年7月，欧洲央行行长德拉吉（MARIO DRAGHI）称"不惜一切代价拯救欧元"，10月，欧洲央行推出直接货币交易（OMT）计划，此后，欧债危机逐步见底。2013年，欧债危机因希腊政坛动荡再起，但在各方努力下，事态终于平息。进入2014年后，欧洲重债国终于步入后危机时代，经济逐步重建。外电报道，希腊总理萨马拉斯（Antonis Samaras）周三（1月1日）发表新年致辞称，希腊将按原定计划，在2014年退出国际紧急援助协定，他们不再需要进一步救助贷款。他表示，"我们在2014年将采取重大步骤，退出国际贷款协定。希腊将重返金融市场，开始成为一个正常的国家。在新的一年里，雅典要正式宣布，希腊有能力举债。这意味着不再需要新的救助贷款和新的紧急援助协定。"希腊在2010年首次获得欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织提供的1100亿欧元的紧急援助，但该笔援助未能奏效，面临退出欧元区的危险。2012年，该国又获得1300亿欧元的第二次援助，以及私营企业提供的1000多亿欧元的债务减记。希腊第二次紧急援助计划将在2014年中期结束。无独有偶的是，同样接受紧急援助的爱尔兰上个月成为退出国际援助计划的第一个欧元区国家。尽管存在普遍的质疑，接受援助的葡萄牙也表示，也希望在2014年5月退出国际援助计划。这些欧洲重债国步入后危机时代，对于沉疴中的欧洲及缓慢复苏的全球经济而言将是一重福音。（RLX）返回目录
【形势要点：美债息差下降要求美联储加大退出QE力度】
在美联储退出QE预期下，美债息差出现大幅下降。美银美林的最新报告显示，当前的美债息差已降低至400个基点（4.0个百分点）以下至397个基点。据悉，2007年6月美债息差曾创下240个基点的历史新低。而在金融危机期间，它曾上窜至近2000个基点。尽管美债息差的历史平均水平为不足500个基点，但其在过去五年间基本保持在400个基点以上。2013年五月，当垃圾级债券的平均收益率首次跌破5%时，巴克莱银行信贷策略部门负责人BRAD ROGOFF曾表示，当时美债市场平均406个基点的息差仍远高于历史低点。美债市场息差继续下降是完全可能的。业内人士称，在过去几年中，垃圾债收益率及国债收益率双双下跌，而同期美债息差同样下挫。如果美债平均收益率在2014年继续下跌，美债息差也将继续下挫。如垃圾债券仍然受到青睐，投资者们须谨慎看待它们因承担风险而获取的额外收益。目前看来，美国垃圾债券投资管理难度并不大，但以史为鉴，它们总能在投资后期变得难以控制。安邦（ANBOUND）智库学者先前在分析专栏中曾指出美联储小步退出QE实际是为了防范迅速扩张的杠杆贷可能引发金融风险，美债息差的下降，意味着美联储还可加大退出QE的力度，相比市场预期的150－200亿美元，首期只削减100亿美元显得过于保守。（AYZR）返回目录
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