【中国必须加速扭转货币发行过多的局面】
根据中国人民银行近期公布的数据，2013年9月末，广义货币（M2）余额107.74万亿元，同比增长14.2%，比上月末低0.5个百分点。另据国家外汇管理局数据显示，2013年9月，银行结汇1656亿美元，售汇1388亿美元，结售汇顺差268亿美元，为连续第二个月出现顺差，且顺差额比8月份大幅上升。此外，根据国家统计局公布的数据显示，9月CPI同比增长3.1%，环比增长0.8%，超出市场预期。10月17日，央行在预警信贷扩张压力偏大后，暂停了两个半月来，频频进行的逆回购操作。
针对中国货币发行问题，一些评论指出，虽然次贷危机后，美国执行宽松的货币政策，但美国2012年M2/GDP仅为62%。而中国从2003开始经济高速增长，2003年上半年贷款就达到了1万亿元。2000年到2002年，中国M2/GDP的平均值是135%，2003年以后逐渐上升，到2012年接近180%，在某个时点上甚至达到了200%。虽然美国M2的统计口径比中国窄，但是中国这么高的比例也确实蕴藏着风险。
国务院参事夏斌近期也表示，要真正保持中国经济的持续增长，货币投放过多的现状就不能再持续下去。夏斌认为，中国现在必须要从根本上扭转货币发行过多的局面，从总体来讲，需要转变发展方式，加快改革，这不是中国人民银行一家能做到的。具体来说，可以通过五方面的措施来实现：加快结构调整，扭转以出口、投资为主导的经济增长模式；简政放权；加快汇率和利率的市场化改革；加快财税改革；建立长效、有效的房地产调控制度和配套机制等。
实际上，2012年以来，央行控制基础货币和货币发行上也是比较成功的，基本上做到了规模不增。根据央行资产负债表的数据显示，2013年8月底，储备货币25.73万亿，其中货币发行6.03万亿，发行债券8200余亿。2012年1月，储备货币23.73万亿，其中货币发行6.7万亿，发行债券2.3万亿。
安邦（ANBOUND）研究团队认为，虽然中国M2/GDP比重很高，但并未引起较大的经济问题。这主要是归因于大量超发的货币被大规模基础设施建设和房地产市场所吸收。而外贸资金的流入对中国货币超发也不会造成太大威胁。因为这部分资金是在监管部门的监控之下，管理起来相对容易。
令安邦（ANBOUND）研究团队担心的是，在盘活存量、用好增量的调控政策下，随着银行同业、理财产品等金融创新的不断发展，资产证券化规模的不断扩大，货币存量不断被盘活并加快流通速度，这无疑增加了货币供应量。如果流向基础设施和房地产市场的资金被进一步盘活，市场将会释放大量的货币供给，这将会给央行管控货币供应带来巨大的挑战。与美联储购买国债的信用扩张不同，中国2012年以前几年纯粹的货币大扩张，如同直升机撒钱，收回来将会很难。当前最稳妥的还是控制货币发行，对市场新增的货币供给需求可以通过金融创新提高货币流通速度解决。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
在盘活存量、用好增量的调控政策下，中国货币流通速度会不断地提高，中国必须加速扭转货币发行过多的局面。当前，稳妥的政策是控制货币发行。
〖优选信息〗
【形势要点：未来金融政策的重点将向"盘活存量"转移】
第三季经济数据公布后，再加之十八届三中全会召开在即，市场相信中国经济就此再上升轨。不过，未来的金融政策可能并不会随之放松。国内金融界传出消息称，金融主管者对中央表示了对流动性过剩的担忧，以及流动性再度过剩对经济可能带来的负面影响。同时，经济界也有人提出，中国的信贷规模已坐上世界第一位，不仅内地经济不能再承受流动性泛滥，三中全会将提出的改革方案，也不容许金融再度失衡。据透露，决策层已基本同意，在保持现行货币政策基调不变的情况下，调控采取"适度微调"的政策方向，重点在"盘活存量"。据了解，国内金融政策当局已决意坚持收紧流动性，其主要着眼点以及向中央提出的理由，在于三方面的风险：第一个风险，经过3个月以来的微调，中国经济出现反弹，主要还是由投资增长拉动。在经济增长加快的同时，也出现经济风险的苗头，如9月居民消费价格指数就突破了3%，创下7个月来的新高，有些令人意外。虽说有中秋、国庆双节因素、季节性因素影响，但防范价格急升，防止通胀压力再现，仍是防范整体经济风险的任务之一。第二个风险是房地产泡沫风险。到目前为止，国内楼市出现"三个大增"；一是房地产开发投资大增，今年1－9月，房地产投资大涨近两成；二是楼市特别是住宅商品房销售大增，今年1－9月，商品房销售面积大涨逾23%；三是楼价大涨，虽说各地价格不一，但都有热涨之势，其中北京楼市价格已再现疯狂。第三个风险是金融主管当局特别担心的外部风险。中国经济的外部风险火头仍多，不论是美国量化宽松政策退出，还是债务违约，都对中国金融有重要影响。据称，目前当局比较担心的还是流动性再度放松，热钱大进大出，人民币升值压力等，会令中国经济产生较大波动。因此，过去金融政策中的"用好增量，盘活存量"方针中，前一段是"用好增量"，下一段要强调"盘活存量"，而"存量"主要是用于支持实体经济。
【形势要点：去产能过剩将会如何增加银行不良资产？】
去产能过剩显然不是件简单的事情，其对企业、地方政府和银行的负面影响需要我们作好预案并承担相应的成本。先前安邦（ANBOUND）就曾指出去产能过剩的成本该如何分担，以及可能增加银行不良资产的问题。由于化解产能过剩必将牵扯到企业关停并转、兼并重组组合等，这必将出现参股、控股、资产收购等重大变更事项，这其中就可能涉及大量坏账的产生。实际上，上个世纪80年代的乡镇企业，在政府主导下最终大批破产、转产、兼并、整合，使得巨额乡镇企业贷款债务被逃债，形成大量坏账。上个世纪90年代中后期和本世纪初，在国有企业产权改革中，外资民资采取参股、控股、股权收购以及国企成立集团公司重组、兼并、合并等形式，逃废了大量银行债务。一种是外资民企收购中，地方政府干脆承诺原有老贷款按照很低的比例转移到新公司里，一些比例甚至低于10%；另一种是干脆成立新公司，原有优质资产全部转移到新股份公司里，使得大量旧贷款被留在了空壳的集团公司，金蝉脱壳式逃废银行债务。而这正是1999年设立的对应四大国有银行的四大资产管理公司回收不良债权收入仅约总债权15%的原因。在我们看来，在当下的去产能过程中，被要求关闭的工厂可能通过资产重组和债务重组将更多债务和或有债务转移进来，实际上，即使现有债务也相对已经非常庞大，销售不畅情况要维持经营必然不断推高负债。而在地方政府那里也很无奈，本来就影响了财政收入，又要增加成本去产能作搬迁清理或改造，只会倾向于与企业一道把清理产能过剩的成本加到企业债务里面，银行的风险必然增加。
【形势要点：西部金融发展必须依托中国"西进战略"】
积极实施西进战略，加强与中亚、西亚、东南亚、南亚、拉丁美洲、非洲、俄罗斯等新兴市场的经贸合作，有利于扩展地缘政治和经济发展空间。日前，作为西部地区最大的商品交易中心，由兰州新区管理委员会批准并组建的西部商品交易中心的交易平台上线，今后将陆续上线贵金属、石化、中药材、有色金属、农产品等交易品种，有效填补西部地区大宗商品交易方面的空白。该中心未来将重点发展贵金属、有色金属、中药材、农产品、石化和能源等商品的现货交易、批发零售、配送及延迟交收业务，并为以上产品提供电子交易平台及信息咨询、培训等相关服务。交易中心计划3年内总投资10亿元，年交易金额预计可达1万亿元，未来将发展成为具有国际影响力的多品种商品交易中心和定价中心，为西部金融业的发展贡献力量。将宁夏建设成为中国西向金融中心，是其在创新开放模式上的突破，它必须和西进战略相结合，与"丝绸之路经济带"上的国家加强能源、金融、贸易等方面的经贸合作，才能真正为西部金融的发展做出贡献。
【形势要点：小贷公司因公司治理问题首现关门】
近几年迅速扩张的小贷公司已经首现解散。据财新网21日披露，浙江省高院的二审终审判决书显示，成立于2009年12月31日的浙江省金华市金东区的广利恒小额贷款股份有限公司由于个别股东之间的矛盾，影响了公司的正常经营，于2011年9月后停止正常放贷业务。自2011年下半年起，金东区工商分局多次组织股东就公司股东之间的个人经济纠纷、公某逾期还贷等问题进行协调，但未果。广利恒公司曾于2011年11月3日、2011年12月22日、2012年4月20日三次发通知召开股东大会，会议审议事项为股权转让或决定公司解散、清算、逾期贷款催收等，股东大会仅于2012年5月24日召开成功，但未能形成决议。解散的原因一是出于股份代持带来的一系列问题。尽管工商资料显示，广利恒的股东包括：浙江恒辉铁塔制造有限公司、金华市威龙印刷物资有限公司、正鹏建设工程有限公司、浙江新华建设有限公司以及7个以上的自然人等，其中恒辉铁塔持股20%，谢法岳持股5%、毛黎明及徐贵炉持股2.5%，其他股东均持股10%。不过这个股份构成有些属于代持，只是为了应付《浙江省小额贷款公司试点暂行管理办法》的规定：小贷公司主发起人持股比例不超过20%，其余单个自然人、企业法人、其他经济组织及其关联方持股比例不得超过10%。实际股份构成为：主发起人恒辉铁塔董事长邵福林实际持股30%、楼晓红实际持股25%、正鹏建设董事长邵燕芳实际持股15%。更大的问题还在于其"包收包贷"模式带来的问题，该模式约定相关股东对名下的贷款额度负责，且对关联贷款实施追加担保。一旦有一个股东的贷款收不回来，其他股东担心自己的投资无法收回，便会以此要挟，拒绝自己名下担保的贷款收回，引发股东矛盾。同时，后续股东提供担保的贷款并未经过股东大会决议，而是根据持股比例各自划分贷款额度，实际已经不是"合法"贷款，公司的业务经营实际上处于权利"割据"状态，公司董事长和监事会主席履行职能受到重大影响，公司治理结构不能有效发挥功能。
【形势要点：中国首批理财直接融资工具试点已发行完毕】
10月21日，两位消息人士表示，中国首批逾100亿元人民币的理财直接融资工具试点已于今日发行完毕。此前，中国银监会于本月正式推出银行理财业务试点，目前涉及10－11家商业银行，他们将同时开展理财直接融资工具、银行理财管理计划两项试点工作。银监会要求每家银行自我投资最高占比80%，所以每个直接融资工具至少有两家理财管理计划购买。一位接近监管层的消息人士称，首批理财直接融资工具10月21日发行，大概当日就可以完成簿记建档。他并称，本次创新目的不是在理财直接融资工具，而是在理财管理计划，是为了破除刚性兑付，理财向资管转型。为了保证理财管理计划是透明的、估值公允的、透明开放的产品，就要求理财直接融资工具是有一定交易量的、可估值的投资品种。工商银行等银行上周开始发售的"理财管理计划"已经开始了资金端的改变，试图破除刚性兑付魔咒。该计划有三大亮点：自己担纲SPV，公布净值而非预期收益率，投资对象包括理财直接融资工具等标准化债权投资工具。看上周发行的理财管理计划的说明书，计划均在10月21日成立，与直接融资工具的发行日期正好对接。
【形势要点：国研中心建议国务院扩大市政债使用】
据一些非官方的估计，中国地方政府债务总规模达4万亿美元，占GDP的42%，但是其中的很多债务通过各种金融工具都被扩大了，并且有关这些债务规模的细节和健康状况不会被公开。类似这样的表外贷款冻结了国际债务市场，并导致了2008年－2009年的全球金融危机，不过通过使用市政债可以解决地方政府债务缺乏透明度的问题。国务院发展研究中心在最近提交给政府领导层的草案中称应"打开前门，堵住后门"，扩大地方政府独立发行债券的范围。由于中国法律禁止地方政府直接出售债务，这在某种程度上是为了限制他们的借款，但地方官员通过利用金融工具为基建项目融资已经避开了这一限制。许多改革的拥护者希望，在11月的十八届三中全会上，决策层将扩大市政债的试点范围。他们认为，目前地方政府依赖银行和可靠企业贷款助长了地方政府的挥霍，而地方政府融资平台又增加了地方债务的不透明度。经济学家们称，由于市政债券需要信息披露，并且有严格的预算管理制度，因此一个真正的市政债券市场将对解决地方政府债务问题非常关键。另一个迹象也显示，中国政府正准备扩大市政债券的发行，上个月中国社会科学院与一些主要的评级机构组建了团队，发布地方政府信用评级。市政债可以降低地方政府的借贷成本。目前市政债已经被投资者所接收，其收益率也在3.8%－4.5%之间，接近于同期的中国国债。目前规模尚小的市政债市场的低收益率可能反映了投资者的假设：财政部只会挑选实力雄厚的地方政府做试点。本月对地方政府债务的官方审计结果将可能决定市政债试点是扩张还是收缩。事实上，财政部的一些人担心，扩大市政债只会刺激地方政府的借贷欲望，让债务问题更加严重。这种谨慎的态度已经让大多数分析师预计，中国政府只会允许适度扩大市政债试点。
【形势要点：券商公募牌照为何难产？】
2012年6月新《基金法》生效以来，证券公司、基金公司、期货公司的业务开始融合。对于券商来说无疑是个混业经营向基金业务扩张的大好机会。不过，截止目前，只有东方证券成功获得了公募基金牌照，个中原因颇多。有券商资管人士表示，"根据我们的观察和一些窗口指导，都是要求必须以资管子公司名义申请公募牌照，东方证券也是以资管子公司的名义申请的。"因为监管层从风控角度考虑，成立资管子公司一定程度上保证业务的相对独立性，而这实际增加了券商资管运营的成本，包括券商需要进行一系列调整，组建新的产品研发、市场、风控、合规、清算等部门。其次，有些规定也是道门槛，比如"设置子公司需要规模和业绩排名在中位数以上，我们资管规模不够大。为了申请公募牌照资格，我们专门冲了一下和银行对接搞了个固定收益产品，部门领导压力很大，毕竟公司整体风格比较保守。"此外，除了资管子公司障碍因素以外，还因为相关法规尚在完善期。公募基金征求意见稿5月17日颁布，各券商还在提修改提意见，很多东西尚未明确，比如如何处理一些大券商存在的一参一控问题，导致了券商公募牌照的难产。
【形势要点：IPO暂停令PE纷纷转向投资二级市场公司】
国内市场IPO暂停的大环境下，私募股权机构（PE）纷纷转向投资二级市场公司。进入10月，接连几例PIPE投资（PRIVATE INVESTMENT IN PUBLIC EQUITY，指PE投资已上市公司）先后宣布或落定，其中便包括IDG投资全聚德，KKR入股青岛海尔，黑石集团全资收购文思海辉等。而据投中集团统计，截至10月18日，2013年可统计的PIPE投资高达99起，与去年全年的104起基本持平。上述统计中，深创投集团表现得十分活跃，有6家企业上榜：欧菲光、天马精化、长城开发、华英农业、蓝色光标及怡亚通。这6起PIPE投资均是深创投集团今年参与。对此，深创投集团董事长靳海涛解释称，"（IPO暂停的前提下），第一，我要管理已投项目；第二，我要精品投资，加大互联网和移动互联网项目、门槛高的、前景广的高科技项目、节能环保项目、高端服务业和消费品项目；第三，我要多投早期项目，早期项目成本比较低时间也不较长，停着对它影响不大；第四，要做一些权宜投资，给这两年带来现金流，具体就是做PIPE投资，参与上市公司（以投资我们以前投过的企业为主）定向增发，因为这些企业是我们看着它长大的，比二级市场的人对它更为熟悉，同时也考虑参与其他公司的定向增发。"从这方面看，深创投频繁参与定向增发是靳海涛眼中的"权宜"之计，是为了在目前IPO暂停的情况下，带来一些现金流回报。其他PE机构奔向二级市场的名单还很长，如中信资本、招商昆仑、建信金圆（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）等。其他原本就两头兼顾，以及名为"创业投资"公司且主营业务中有"产业投资"和"股权投资"的机构，在这一时点拥抱定向增发者更加数不胜数，如华菱津杉（天津）产业投资管理有限公司、上海宸乾投资有限公司、湖北联投集团等。总体来看，在当前的市场形势下，不少投资机构都在"去创投化"，待到IPO重启后，形势可能会有所转变。
【形势要点：香港对美债问题的潜在冲击做好了预防措施】
美国政府已于不久前重新开张，债限问题被推到了明年2月。不过，香港特区政府财政司司长曾俊华表示，美国债务问题并未得到根本解决，面对可能出现的对金融市场的冲击，香港有关方面已做好预防措施。曾俊华20日发表网文称，虽然美国国会日前通过法案，将政府举债上限延长至明年2月7日，但问题并没有从根本上得到解决。他分析，假如美国出现债务违约，令市场对美国国债失去信心，香港一些金融机构有可能会受到全球美元资金流动性紧张的影响，出现美元资金短缺，甚至因而不能有效地通过美元外汇获取港元来应付本地业务的资金需要。关于香港方面的应对措施，曾俊华提到四个方面： 一是整体而言，香港银行体系相对稳健，贷存比率约72%，银行业仍保留一定比例的流动资金以应对资金外流的风险。二是香港交易所在早前就将一年期以下的美国票据抵押品的市值折扣率，由1%调升至3%，为短期债券风险增加作了准备。三是香港金管局已一再提醒银行采取适当的预防措施，确保有足够的流动性，另外，明年将推出新的稳定资金措施，加强对银行的流动性管理。四是现时香港市场上7500亿港元的外汇基金票据，应可作为足够的抵押品，以获取港元流动资金。网文强调，尽管香港有关方面做好防御措施，务求降低一旦美国出现违约时造成的影响，但要避免美元市场对金融体系造成震荡，美国两党必须尽快解决政治分歧，往后再审议相关法案时，重新提高国债上限，避免债务违约，同时在中长期使财政状况回复到可持续的水平。
【市场：北京甲级写字楼租金开始见顶下滑】
多家研究机构日前发布的三季度数据均称，北京甲级写字楼租金出现微跌。转型当了一年"包租公"的SOHO中国董事长潘石屹也坦承，以银河SOHO为例，一年来的租金水平没有太大变化。业内普遍认为，北京写字楼租金狂飙的时代已经远去。DTZ戴德梁行和高纬环球发布的三季度数据同时显示，北京甲级写字楼租金环比出现微跌，季度环比下降不足1%。除金融街商圈外，其余4个核心商圈有效净租金分别有不同程度下滑，其中CBD商圈租金下滑幅度较为明显，降幅约2%。一年多前，潘石屹夫妻曾在微博上感慨：计划到楼下吃碗拉面，没想拉面馆因为房租涨也搬家了。而他们所指的楼下，正是北京CBD的核心商圈的写字楼底商。那段时间，写字楼租金大涨50%的报道铺天盖地，投资者和业主均喜形于色。如今，新项目的低价入市以及部分企业外迁，使得北京甲级写字楼整体租金呈现微跌。潘石屹在SOHO中国节能中心开放仪式上表示，去年出租的都是好位置的楼层、户型，今年租出去的位置相对要差，因此一年来银河SOHO的租金没怎么涨。他同时表示，即使投入近千万元与施耐德电气、博锐尚格联合推出全新一代智能楼宇节能管理系统，也暂时无意将成本转嫁到租客身上。DTZ戴德梁行华北区研究部主管赵岩透露：目前北京几大核心商圈的甲级写字楼很难再找到1000平方米以上的整租面积，有些企业有扩租需求而被迫选择搬迁。与此同时，部分老房东为了减少写字楼的空置周期，逐步都在开始理性报价。
【市场：巴西港口火灾致郑糖期货创半年新高】
受巴西食糖出口港火灾影响，10月21日，郑州商品交易所白糖期货全线大涨，远月合约创出半年新高。在国内外糖市基本面逐步转好的背景下，火灾造成的运力损失料进一步提振糖价。郑商所白糖主力401合约收涨1.42%至每吨5273元，接近上周二所触及的近半年高位5280元。表现更为强势的远月405合约更是直接创出半年新高，收涨1.82%至5257元。全球主要食糖出口港——巴西桑托斯港当地时间18日发生大规模火灾，造成六个大型储糖仓库被焚毁。全球最大糖出产商——巴西COPERSUCAR表示，该公司在火灾中损失18万吨糖。受火灾影响，10月18日，洲际交易所（ICE）原糖期货一度暴涨6%，触及20美分上方的一年高位。此前，受巴西降雨过多等不利天气影响，ICE期糖在过去一个多月已累计上涨近20%。业内人士指出，相对于损失的库存本身，火灾对全球食糖主产国——巴西出口能力的拖累更大。据交易商预计，遭受火灾的桑托斯港完全恢复正常运作至少6个月时间，期间约1000万吨糖的出口能力将被迫中断。上海中期的白糖分析师经琢成表示，火灾造成糖本身的损失有限，但如果船只和港口的运力损失较大的话，对国内糖价将带来明显利多。她还表示，新榨季国内糖市料逐渐由过剩转向供需平衡，目前广西的工业库存较去年下滑，往后还有元旦春节消费的预期，目前期价的偏多走势料将延续。浙商期货在研究报告中指出，外盘的强势将直接抬升国内405合约的进口成本。此外，国内糖会将于11月初召开，市场短期可能会对糖会预期展开炒作。中国糖业协会本月稍早宣布，新榨季全国食糖产销工作会议将于11月1日在云南昆明召开。市场将密切关注各地糖协对新榨季的产量预估，以及对甘蔗收购价的讨论。
【形势要点：穆迪预计美国AAA信用评级可以持续两年】
在美国国会就债务上限达成协议时，惠誉曾发布报告称，由于担忧美国无法及时调高债务上限，该信用评级公司将美国"AAA"主权信用评级列入负面观察名单，同时维持评级展望前景为"负面"。日前，国际评级机构穆迪称，虽然美国国会民主、共和两党最近重演了一出, 是否上调美国债务上限的闹剧，但目前仍给予美国"AAA"的最高信用评级且评级展望稳定，"这意味着，在未来18个月至两年内穆迪不太可能下调美国信用评级"。穆迪还表示，美国目前仍然配得上最高信用评级，因为其长期债务水平正在向着"可控区域"下降，但这一过程将持续至2018年。穆迪认为，美国国会达成的短期协议不会严重影响美国债务水平继续下降的趋势。债务上限总是会被提高，长达16天的政府关门对美国经济的负面影响有限。但穆迪同时警告，尽管美国债务上限得到了提高，但是政治分歧和金融灵活性的下降可能会增加美国政府违约的风险，"如果债务僵局频繁出现，将对美国的信誉和经济造成冲击"。这是美国联邦政府"停摆"及重新开张以来，穆迪首次以机构名义针对美国"AAA"评级发表评论。
【形势要点：美国公债在亚洲仍然无可取代】
虽然美债谈判最终达成协议，但市场仍对美债心存疑虑。目前，中国仍在不断累积自身的外汇储备，但对于美债糟糕的表现，有人认为中国应该有所决断。不过，有分析指出，中国对美债有所决断不是很容易能够做到的。不仅对中国是这样，对于整个亚洲也是如此。亚洲各国财政健全，从1997年金融危机后一直采取保守的预算政策，跨国交易特别仰赖美元，即使是高流动性的日本公债也未被当作担保品，因此美国发行的债券不够用来当作民间借款的担保品。亚洲有理由抱怨共和党和民主党玩政治游戏，但即使如此，山姆大叔的亚洲债权人仍然没有本钱反抗。虽然亚洲央行已缔结一连串换汇协议，但规模仍然很小，如果参与者同时迫切需要美元，协议将形同杯水车薪。因此，美国公债无可取代，因为亚洲自己没有规模够大的等同现金"安全"资产。当危机发生（例如错过利息支付）造成公债价格下跌时，各国所能做的只是增加每日交易担保所需的公债数量。新加坡银行首席经济学家杰若姆表示，寻找美债的替代品将很困难，美国公债市场仍然是全球最大、最深的安全投资市场。以中国为例，如果中国想调节人民币兑美元汇率，就不得不买美元和美元资产。
【形势要点：摩根大通付巨额和解金为其他机构树立新标杆】
由于在金融危机前向房利美和房地美不当销售贷款抵押证券，美国17家金融机构被美国联邦住房金融局起诉。日前，有消息称，摩根大通首席执行官杰米•戴蒙（JAMIE DIMON）同意向多个州和联邦机构支付总计130亿美元罚款。如果得到确认，这将是美国当局对单家企业开出的金额最高的一张罚单。摩根大通同意向美国联邦住房金融局支付40亿美元，这可能将是罚单中单笔金额最高的一笔罚款。美国司法部与纽约州司法部长仍在就剩余的90亿美元（其中50亿美元付现金，40亿美元以豁免消费者债务的形式支付）如何分配进行商议。这笔巨额罚款相当于摩根大通大约7个月的净利润，据摩根大通集团的业绩年报显示，2012年全年净利润是其历史最高水平，为213亿美元。目前瑞银、花旗集团和通用电气已达成和解。面临巨额罚款的还有美银和苏格兰皇家银行，相比摩根大通出售了330亿美元抵押贷款支持证券，这两家金融机构分别出售570亿和300亿美元。其他的如瑞信、高盛和巴克莱，面临的罚款金额较少。消息人士称，那些大型银行最终会以类似摩根大通的巨额和解金达成全方位和解，因为与摩根大通达成和解，让政府增强了底气，也让其他金融机构更难谈成较低金额的和解金。
【形势要点：俄罗斯银行业有出现危机的可能】
受个人贷款逾期和经营状况恶化的影响，俄罗斯银行有出现危机的可能。据俄罗斯央行数据显示，今年前7个月俄罗斯个人逾期贷款增长25.8%。截至8月1日，个人逾期贷款总额达3932亿卢布（约合123亿美元）。业内人士认为，逾期贷款快速增长的主因在于，一方面，旧的逾期贷款没有得到清偿，而是由银行实施债务重组；另一方面新的逾期贷款增加，不少商业银行通过开展在线信贷业务等方式吸揽客户，使得高风险客户数量快速增长。同时，部分金融机构降低放贷门槛，也助推了个人信贷的上升趋势，如部分地区的退休基金管理公司开始利用个人退休金账户做抵押，对个人发放低息贷款。此外，俄罗斯各大银行经营状况也难言全面好转。据报道，俄罗斯外经银行因存在较高的放贷风险，急需在2014年至2016年增资4000亿卢布。俄罗斯宏观分析和短期预测中心分析认为，由于银行不良贷款占比过高，加上居民存款流失、债务负担加重等原因，预计2014年俄罗斯银行业可能面临严峻考验。阿尔法银行分析报告指出，目前，俄罗斯22个主要地区中的新西伯利亚、沃罗涅日、萨马拉、伊尔库斯克、哈巴罗夫斯克等10个地区，无论个人消费信贷规模还是增长速度都已经超过警戒线。该行警告，按目前的经济发展形势，俄罗斯居民个人收入难以大幅提升，失业率上升压力加大，个人消费信贷已经处于危险边缘。国际评级机构穆迪近日公布的最新报告依然维持对俄银行业的负面展望。穆迪的分析师认为，未来12至18个月内，俄罗斯银行经营状况并不乐观，银行不良贷款比例将由2012年底的8%提升至10%，建筑业、工业等关键经济部门增长乏力，一些银行的资产质量面临风险。对此，另一家国际评级机构标准普尔也表示认同，指出银行资产质量恶化是影响俄罗斯银行发展的主要负面因素。
【形势要点：投资者正逐渐削减海外持仓以规避风险】
美国债务上限之争引发的恐慌可能正在改变人们对安全资产的认识，投资者越来越多地认为"家"才是安全的港湾。随着美国上次调高债务上限的最后期限10月17日临近，忧心忡忡的资金流入诸如瑞郎、黄金、或高评级的非美国公债等传统避险资产。不过，出于保护资产组合的考虑，人们的确卖出了一直被视为头号避险资产的美国公债，抛出最容易受美国债务违约风险冲击的短债。持有这类票券的美国货币市场基金亦遭遇两年来最大规模的资金流出。像日本投资者等其他人，则把资金带回国内，投入他们熟悉的高流动性市场，这里既没有汇率风险，也没有额外的交易成本。这样的做法加强了一种新兴趋势，那就是保守投资者逐渐削减海外持仓，以便在人口老龄化的大背景下限制风险。发达市场从中获益，有近56万亿美元或70%的全球机构资产都来源于发达市场。日本投资者在汇回海外资金方面最为明显，截止10月5日当周，他们净沽出近230亿美元外国债券。根据路透社调查，9月欧洲基金经理把资金从新兴亚洲和美国股市撤回，并增加了国内股票持仓，因为欧洲的增长动能正在增强。欧洲投资者对欧洲股票的配置比重上升到32.4%，为2011年10月以来最高。8月英国投资者对国内股票的配置比也由22.7%增加至23.4%，此外日本投资者对日股的配置也达到至少一年来最高水平。人口老龄化以及监管更加严苛等因素促使投资者缩减海外投资，并把部分资产转投债券。英国工程公司GKN的退休金计划托管人Anthony Deeley表示，该公司一个养老金计划首先考虑的就是降低风险，让英镑计价的国内资产发挥重要作用。从1994年到2011年，英国持有的本国主权债务比例增长四倍至35%。境外证券比例在2007年触顶，达到35%，2011年回落至29%。瑞典第二国民养老基金首席投资战略分析师Tomas Franzen在报告中表示，扩展境外投资将增加投资组合中外汇风险的波动性。而且就我们所见，承担这种风险在系统上不会得到补偿。
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