〖分析专栏〗
【中国治理地方债进入攻坚期】
中央可能提供"非官方刺激"提振经济增长 2
国务院再推"微"刺激盘活小微企业 3
银监会新规放松境内企业设立中资银行的门槛 4
银监会发文要求堵住农信社监管套利的渠道 4
国资委将下大力气化解三角债危机 5
刚性兑付可能拖垮信托业的大好局面 6
深圳保监局调研显示巨灾保障需求较高 6
中资银行的业务增长将进一步放缓 7
LME被港交所收购后连遭不顺 7
阿里巴巴的金融野心不仅局限在"余额宝"上 7
山东省民间融资试点工作有望在全省推开 8
SOHO中国"由售转租"的转型面临失败的风险 9
手游市场面临渠道垄断亟需寻找突围之路 10
奥巴马确定美联储主席人选关键在就业 10
"安倍经济学"推动日本公共债务破千万亿 11
经合组织报告称新兴经济体增速趋稳或放缓 11
〖分析专栏〗
【中国治理地方债进入攻坚期】
自2009年以来，地方债问题一直是各方关注的焦点。其中，巨额的存量债务该如何化解，一直未有定论。此前，中国政府对地方债的治理，一般停留在增量层面，加大对各类融资渠道的整顿；而在面对存量债务压力时，多采取贷款展期等方式，将偿债期往后拖延。
今年7月，国务院发布金融"国十条"后，中国治理存量地方债的思路日渐清晰，要逐步推进信贷资产证券化常规化发展。自那之后，有关资产证券化、信贷资产转让的消息频传。据称，银监会已主动接触证监会，推动银行的信贷资产可以作为ABS基础资产向券商转让，并通过券商设计的专项信贷资产管理计划产品，在上交所上市交易；另据报道，中国银监会将在银行间市场推出贷款批量转让系统，该系统将在中债登登记和交割。这些旨在盘活存量的金融工具，被广泛认为将用来化解存量地方债压力。
日前，有报道称，一些债务压力较大的地方政府已经开始牵头组建地方版金融资产管理公司（AMC）。AMC以吸收和处置银行机构不良资产为主业。上世纪90年代末，为清理国有银行债务，中国政府便成立了四家AMC（华融、长城、东方、信达），分别接收从工行、农行中行及建行剥离出来的不良资产，为之后的银行业股份制改革腾挪了充足的空间；此次地方政府牵头组建地方版AMC，也是在故智重施，希望能借助AMC、资产证券化这些金融杠杆，减轻地方政府的负担。
报道显示，牵头组建首家地方版AMC的地区，正是安邦（ANBOUND）密切关注的江苏省。作为全国经济总量排名靠前的省份，江苏省的债务规模也十分庞大。截至目前，江苏省各级政府尚在存续期的城投债共有280只，债务总额为3253.5亿元。在江苏辖下的所有地级市中，南京、苏州发行的城投债总额最高，均为456.5亿元，并列地级市之首；苏南地区的常州、无锡、镇江分列其后，城投债总额分别为305亿元、272亿元、189亿元——此次地方版AMC，正是在无锡组建。据介绍，这是由当地不良资产状况所决定的。
事实上，早在今年2月，便有传闻称，中国财政部联合银监会已下发通知，明确各省可成立地区性的资产管理公司，负责收购处置当地的金融机构产生的不良贷款。不过，这一传闻迅即被有关部门否认。现在看来，空穴来风，未必无因。彼时，安邦（ANBOUND）的研究团队便已指出，中国监管层放开对省级政府成立AMC的管制，是依循"谁家的孩子谁抱走"的思路，希望把不良资产处理的压力分解到各个地方。这一判断也适用于现在的情形。毕竟，今后存量地方债务的清理，涉及到的主要是地方性的金融机构，比如城商行及农商行等。
令我们关注的是，以AMC与资产证券化为手段，化解存量地方债压力，到底能不能行得通？相比于硬性违约，或者由上级政府兜底，这是一条更加市场化、副作用更小的路。不过，这条路并不好走，至少需要解决以下三个方面的问题：
一是谁来买。从已有的资产证券化实践来看，商业银行依然是最大的买家，占据87%的份额，剩下的13%才是其他投资者。在银行依然占绝对大头的情况下，资产证券化很难起到分享收益、分担风险的作用，需要引入多元主体，比如私营部门投资者，包括经纪商、以盈利为导向的资产管理公司、不良债务投资者、保险公司和养老基金等。
二是怎样定价。私营部门投资者将很可能要求折价购买低质量的贷款资产。即使如此，因为难以对别的机构发放的贷款进行尽职调查，也会限制投资者对这些资产的兴趣。
三是风险和收益。与历史上中国处理不良资产的形势不同，当前中国宏观经济正处于广义上的减速区间，可能会给地方债处理带来额外的压力。在四大AMC处理由国有银行剥离的不良资产过程中，中国经历了自入世之后的经济腾飞，经济的高速增长加快了不良资产的消化，银行不良资产处置在当时甚至一度成为了相当赚钱的生意。但现在，这种好事显然行不通了。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国的地方债问题虽不致命，但的确是一件头疼的事情。地方政府牵头设立地方版AMC公司，标志着中国治理地方债进入了攻坚期，将在化解存量债务方面作出努力。不过，以AMC和资产证券化来盘活存量，依然面临诸多挑战，宏观经济的下行更为此增添了压力。（ALX）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：中央可能提供"非官方刺激"提振经济增长】
今年以来，中国政府高层已多次重申，不会推出任何全国性的刺激措施来避免经济大幅放缓。但消息人士称，中央政府不排斥提供"非官方经济刺激"来帮助上海等重点城市提振增长的可能性。根据《南华早报》消息，上周农行与上海政府签署协议，将向后者提供2500亿元信贷，这相当于上海去年GDP的12.5%。上海经济的持续增长，对于中央政府确保全年7.5%的GDP增长目标而言，具有重要战略意义。一家国有银行与上海这样的城市签订如此巨额的贷款协议，这被认为是罕见的。消息人士称，其他银行可能也会很快采取类似贷款计划，对上海和广东等省市提供支持。如果考虑到此前中央推出的持铁路、城市基础设施、棚户区改造、4G、环保等大规模建设方案，新一波的刺激政策似乎正悄悄成型。业界对此表示了担忧。摩根大通中国首席经济学家朱海斌对此认为，政策的不确定性一直是主导中国市场情绪和经济活动的重要因素。虽然新一届政府明确表示"这一次不会出台刺激政策"，但结构性改革基本上仍处于摸索的阶段。未来几个月将推出更多微调措施，微调规模和速度将是评估今年年下半年经济前景的重要因素，也能据此推测今年秋季中共中央十八届三中全会上预计会宣布的经济政策。政府的刺激政策固然拉动一时需求，激励投资，但企业投资就是产能扩增，更何况市场需求未必会跟着上升，紧接而来的后遗症势将更加棘手，更严重的是，政府介入，将误导企业集体判断出错。而目前最令人忧心是地方债务危机，尽管发改委一再强调不会发生底特律版破产，但如果贪图近利，"新4万亿"政策再出台，中国次贷危机恐早晚将至，后果不堪设想。（RYXD）返回目录
【政策：国务院再推"微"刺激盘活小微企业】
中国经济减速，经济增长率逼近"下限"，各方关注中国政府将推出怎样的"稳增长"措施。安邦（ANBOUND）的研究团队在7月下旬时指出，新一届政府在应对经济放缓时，首先选择了盘活小微。从7月上旬的金融"国十条"开始，中国政府推出了一揽子政策措施，支持小微企业的发展。8月12日，国务院再推出"微"刺激计划，公布了多项金融支持小微企业发展的意见，表示将积极发展小型金融机构，并大力拓展小微企业直接融资渠道。意见提出，将进一步丰富小微企业金融服务机构种类，支持在小微企业集中地区设立村镇银行、贷款公司等小型金融机构，推动尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行、金融租赁公司和消费金融公司等金融机构。意见称，要积极发展小型金融机构，打通民间资本进入金融业的通道，建立小微企业金融服务机构体系是增加小微企业金融服务有效供给、促进竞争的有效途径。意见指出，适当放宽创业板市场对创新型、成长型企业的财务准入标准，尽快启动上市小微企业再融资。建立完善"新三板"，加大产品创新力度，增加适合小微企业的融资品种。进一步扩大中小企业私募债券试点，逐步扩大中小企业集合债券和小微企业增信集合债券发行规模。在清理整顿各类交易场所基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系，促进小微企业改制、挂牌、定向转让股份和融资，支持证券公司通过区域性股权市场为小微企业提供挂牌公司推荐、股权代理买卖等服务。意见还明确，将继续坚持"两个不低于"目标，在风险总体可控的前提下，确保小微企业贷款增速不低于各项贷款平均水平、增量不低于上年同期水平。在继续实施稳健货币政策、合理保持全年货币信贷总量的前提下，优化信贷结构，腾挪信贷资源，在盘活存量中扩大小微企业融资增量，在新增信贷中增加小微企业贷款份额。同时对中小金融机构继续实施较低的存款准备金率。（RLX）返回目录
【政策：银监会新规放松境内企业设立中资银行的门槛】
银监会日前发布公告称，中国银监会对《中资商业银行行政许可事项实施办法》进行了修订。对照此前2006年版本，新办法在中资商业银行设立方面特别是境内企业发起设立中资银行方面有一定放松，除审慎性条件外再无硬性指标。在其审慎性条件中，一是取消了"地方政府不向银行投资入股，不干预银行的日常经营"，同时增加了该企业代他人持有中资商业银行股权，则不得作为中资商业银行法人机构的发起人的条件；二是去掉了"商业银行资本充足率不低于8%，非银行金融机构资本总额不低于加权风险资产总额的10%"，以及"权益性投资余额原则上不超过其净资产的50%（合并会计报表口径）"的要求，用一句"主要审慎监管指标符合监管要求"来代替；三是增加了"社会声誉良好，最近2年无严重违法违规行为和因内部管理问题导致的重大案件"。2013年版征求意见稿对境内非金融机构发起的要求有松有紧，更加规范。取消了"在工商行政管理部门登记注册"，只是要求"依法设立"；入股资金由2006年版的"真实合法"变为"入股资金来源为自有资金，不得以委托资金、债务资金等非自有资金入股，法律法规另有规定的除外"；新增"一票否决权"，即若该企业代他人持有中资商业银行股权，则不得作为中资商业银行法人机构的发起人。不过，新办法对境外金融机构设立中资银行的要求则更加严谨：境外金融机构作为中资银行法人机构的发起人或战略投资者，将资本充足率的要求由8%上升至10.5%；重视到了"关联方"，要求对境外金融机构及其关联方共同投资同一家中资银行的，单个境外金融机构及被其控制或共同控制的关联方，作为发起人或战略投资者向单个中资商业银行投资入股比例不得超过20%，多个境外金融机构及被其控制或共同控制的关联方作为发起人或战略投资者投资入股比例合计不得超过25%。（LLX）返回目录
【政策：银监会发文要求堵住农信社监管套利的渠道】
农村信用社对服务农村经济、社会发展具有重要的意义，国家给予了农村信用社诸多优惠政策。也因如此，农信社被业界认为是银行变相绕过监管的重要渠道。据国外媒体报道，中国银监会日前发文要求农信社要做实涉农信贷主业，提高资产负债管理水平。各地银监局引导这些机构的信贷投放和资金业务、投资业务、存放同业的关系。通知要求各银监局要把农信社的存差资金运用纳入监管的重点，对信贷投放力度不够、达不到监管要求的机构，要敦促加大涉农信贷投放，限制发展资金业务和对外投资，对法人机构监管评级较好、内控管理水平较高的，支持其自主参与金融市场和开展创新。对内控管理能力不足的，要求其存差资金要以低风险业务为主。银监会还要求上述农村金融机构要严格遵守资金市场交易规则，确保所有业务均要有制度办法覆盖；健全决策、交易、资金划转的前中后台分离，并要控制风险敞口总量，设定交易限额，控制资金业务杠杆率。目前，已有中西部省市银监局下发文件要求辖内农信社，若监管评级3级以下的存差资金应以低风险业务为主，原则上不得购买国债、金融债等低风险资产以外的其他所有企业债、理财、信托等产品。据消息人士称，银监会要求农信社要确保负债来源与资金运用能力相匹配，扭转过去不计成本、不顾运用盲目吸收存款的粗放发展模式。此外，银监会要求农信社要加强资本约束、不能盲目追求收益，不顾风险的投资交易行为，这实际上是给各家农信社的资金业务又敲了警钟。（RYXD）返回目录
【形势要点：国资委将下大力气化解三角债危机】
20世纪90年代，三角债就是中国、俄罗斯和东欧诸国经济发展中的障碍。目前，由于经济增速放缓，企业效益下滑，三角债又卷土重来。对此，国务院国资委研究局副局长楚序平表示，现在经济增速下滑，流动性结构性短缺，更多地出现了违约，客户欠企业的钱，企业欠供货商的钱，供货商欠工人的钱，债务像击鼓传花，停到谁家谁倒霉。由于不讲诚信，新一轮三角债已经卷土重来，严重影响我国经济平稳较快发展、影响金融系统安全，化解三角债危机刻不容缓。除了合同失信严重、假冒伪劣严重，我国企业披露虚假财务信息问题也很严重，祸首之一就是虚假会计信息。国内资本市场上企业财务信息造假问题更加严重，投资者的信心受到打击，中小投资者难以忍受，诚信危机也是近年来我国股价暴跌的重要原因之一。在国内企业诚信滑坡严重的情况下，国资委将采取六方面措施，推进中央企业诚信建设。包括强化依法合规经营，强化维护各类投资者合法权益，强化维护消费者权益，强化与合作伙伴共赢，强化反对商业贿赂，强化多方参与透明治理等。楚序平强调，诚信是中国经济转型升级的基石，没有完善的法制规范和道德约束就没有诚信，没有诚信就会导致每个企业、每个个人都可能成为受害者。因此，每个企业都应从自己做起，建设诚信企业。（RYXD）返回目录
【形势要点：刚性兑付可能拖垮信托业的大好局面】
进入2012年以来，国内外经济景气度明显下跌，而信托行业规模却在快速增长。这其中一部分原因不得不归功于信托业的"刚性兑付"。所谓"刚性兑付"，就是信托产品到期后，信托公司必须分配给投资者本金以及收益，当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时，信托公司需要兜底处理。但业内人士并不看好信托产品的"刚性兑付"。大多业内人士表示，信托公司打造的"刚性兑付"光环可能拖垮来之不易的信托业大好局面。因为如果信托产品到期不能兑付，则部分信托公司及相关人员可能会为自己之前的种种"包装"付出法律上的代价。一般来说，金融产品要经历制造、销售、持有三个环节，通常金融机构做一个或两个环节。而信托公司名义上只做制造和销售，实际上隐性刚性兑付导致信托公司持有到期兑付的责任，做了三个环节，却不享有三个环节相匹配的收益。刚兑无法突破的前提下，如何获取匹配收益，是战略思考方向之一。在国时资产管理公司总经理张群革看来，中国目前的信托首先是监管套利通道，其次是一种套用了信托制度的融资工具，再次是具有法律效力的风险收益隔离工具。在目前的经济框架内，中国信托业的特色发展轨迹具有合理性。监管套利本身是个中性词，存在套利是因为有足够的套利空间，套利空间是制度或监管缺陷造成的，不是套利者造成的；套利者在客观上能够弥合套利空间，并推动制度和监管的完善，利己主义行为在客观上起到了正面作用；当然，不能完全依赖监管套利，一个行业也好，一家企业也好，最终还是要培育真正的核心竞争力。（RYXD）返回目录
【形势要点：深圳保监局调研显示巨灾保障需求较高】
近年来，地震、台风及洪水等大型自然灾害频发，国内市场对巨灾险热议不断。今年二季度，深圳保监局牵头，组织有关专业机构，对深圳居民的巨灾保险保障需求进行了问卷调研。调研问题涉及居民购买保险情况、巨灾认知程度、巨灾保障需求、保费支出额及购买渠道等21类。调研结果显示，在巨灾保障需求方面，深圳居民对不同种类的巨灾呈现出不同程度的保障需求。通过数据分析，深圳居民对地震、台风和暴雨风险表现出较高的保障需求，有该种风险保障需求的居民百分比均在80%左右，而其中可转化为购买意愿的人数比例占20%左右。对于洪水、海啸和核灾害三种巨灾风险，居民呈现较低的需求，50%左右的居民选择需要该种风险保障，其中会购买该种保险的居民比例较低，仅10%左右。在保障责任方面，调研结果显示大部分深圳居民希望巨灾保险产品同时保障财产损失和人伤。无论是财产损失还是人伤补偿，民众需要的保险金额都在较高水平，大约50万至100万元，而对巨灾保险保费的预期在100元左右。另外，对巨灾保险产品保险金额的显著影响因素只有家庭年收入一项，家庭年收入越高的居民越会倾向于选择较高的巨灾保险保额。在巨灾保险的推广方面，居民最希望自愿购买同时政府给予保费补贴的形式。60%居民选择自愿购买，政府给予一定保费补贴的选项；20%居民选择政府强制购买，且给予保费补贴；10%居民选择纯商业化运作，自愿购买；只有4%居民选择政府强制购买。据了解，目前深圳保监局已在全国率先研究制定了深圳巨灾保险制度的具体方案，拟正式提交市政府审议。（LLX）返回目录
【形势要点：中资银行的业务增长将进一步放缓】
中资银行从8月16日将由招商银行揭开中期业绩公布的序幕。券商初步估计，上半年9家银行仍能提供超过5000亿元人民币的盈利，相当于内地银行上半年纯利按年增长稍为放缓至15%不等。券商普遍对内地银行的中期业绩表现不看好，香港媒体对券商的调查显示，对工建农中四大银行上半年的纯利增长预期介乎8%至11%，小型银行盈利增速与大型银行在缩小，以重庆农商行、民生银行的增长最快，分别增长15%和13%；最早公布业绩的招商银行的利润估计会上升8.9%。今年各家银行的利润增长，与2012年银行业整体超过20%的利润增长相比，有明显放缓。最乐观的券商认为，今年10月将有十八届三中全会落实中国改革路线图，可以提升投资者对中国中长期增长前景的信心，市场最关注的银行体系风险也将会获得正视。（BHJ）返回目录
【形势要点：LME被港交所收购后连遭不顺】
港交所旗下的伦敦金属交易所（LME），近来屡传不利消息。除了在美国接连卷入抬高铝价的官司之外，标准银行（Standard Bank）等传统会员相继传出有意卖盘离场，这使得部分市场人士忧虑，港交所购得LME后，LME的流通量会日渐缩减，失去过去为主要金属定价的"金字招牌"。过去1、2年，西方传统会员缩减LME业务的消息不绝于耳，如巴克莱、法国投行Narixis去年相继申请"降格"，退出LME交易圈（ring）内的公开叫价席位，只保持电子和电话落单业务，使得参与交易圈的经纪行减至11家。由于中国对冲工业金属的需求庞大，在LME市场的重要性日增。近年可以观察到，每当中国处于假期，LME不单在亚洲时区交易时间变得冷清，在伦敦正常交易时段也会减少。据了解，南非标准银行正传闻将商品交易部卖给中国的工商银行。这样看来，工行有望成为LME第二位中资二级会员，中银国际于去年已成为LME会员。（BHJ）返回目录
【形势要点：阿里巴巴的金融野心不仅局限在"余额宝"上】
6月中旬，阿里巴巴推出余额宝，获得了巨大的成功。截至上周末，余额宝募集资金已经达到250亿元，累计用户数已达到700万左右，超过去年所有国内基金新增客户数量的总和。不过，一些最新的消息显示，阿里巴巴对金融业的野心不仅局限在余额宝上，可能还将推出更多的金融产品，充当金融行业的搅局者。据国内媒体报道，阿里巴巴正在筹划"聚宝盆"计划，希望联合阿里云和支付宝为国内区域性小银行输出云计算服务能力。据报道，在"聚宝盆"计划中，支付宝与阿里云将提供云计算方案，以内地2000余家规模较小、未能提供网上服务的区域性银行为服务对象。阿里云拟为区域性银行提供云计算资源与网络环境，支付宝则在金融技术与服务方面提供大量支持。双方将联合专业的金融产品解决方案提供商们（金融ISV），由后者为这些区域性银行提供具体的服务开发与维护。对此，支付宝官方表示，对于"聚宝盆"计划目前还没有更多的消息可以透露。分析人士表示，当前，全国有上千家农村信用社，各地民营资本也正纷纷递交申报设立民营银行的材料。一些区域小银行，由于人力有限，并没有复杂IT系统、金融产品开发能力。通过"聚宝盆"计划，这上千家小银行可以享受到阿里巴巴提供的IT服务；同时，这些小银行则可为阿里小贷、信用支付等业务提供资金支持，也可将其三四线城市、农村用户输入到阿里电商体系中。双方各取所需。值得注意的是，有接近阿里金融的知情人士透露，为区域银行提供云计算方案只是聚宝盆的第一步，未来存在很大的想象空间，其中，阿里小贷资产证券化是其中一个重要方向。例如，阿里小贷可以通过小银行将债权变现，或者将债权打包成理财产品，通过银行售卖；甚至有猜测称，聚宝盆可以为区域小银行提供金融产品解决方案，打造成为"银行的银行"。不过，分析人士指出，这些情况虽然从技术上、理论上都存在可能性，但在当前的金融监管下，短期内很难实现。另据媒体称，几家国内大银行成立了类似"打阿里指挥部"的虚拟组织，当获悉阿里金融产品方面的风吹草动时，就会上报监管机构，导致其一些产品无法发布。如果此消息属实，意味着国内银行业的竞争正趋于白热化。（RLX）返回目录
【形势要点：山东省民间融资试点工作有望在全省推开】
8月11日，山东省规范发展民间融资工作现场会在东营召开。参与前期试点工作的东营、临沂等试点地区及民间融资机构分别作了总结汇报。山东省委常委、副省长孙伟表示，参照试点地区经验，下一步民间融资试点工作有望逐步在全省推开。孙伟说，东营、临沂等地区的试点工作取得了积极的成效，对下一步民间融资试点工作在全省的推开提供了借鉴经验。一方面，试点工作对民间融资市场及秩序起到了规范作用，将民间融资从原来的"地下交易"转变成为"地上交易"，实现了民间融资的规范化、阳光化发展。另一方面，从试点情况来看，民间融资主要投向了本地中小微企业、"三农"项目，有效解决了长期以来困扰他们的"融资难"问题。孙伟表示，从试点地区的成就和经验来看，下一步民间融资试点工作将逐步在全省其他地市推开。但是，对于如何有效加强风险防范及一些具体制度、规则的制定上还需要进一步明确、细化。东营市委常委、副市长田青云表示，东营市主要通过成立民间信贷服务中心、民间资本管理公司等形式搭建起各类民间融资平台，拓宽民间投融资渠道。截至今年7月份，该市民间借贷服务中心累计登记社会需求资金6.71亿元，登记社会出借资金3.79亿元，成交额2.78亿元，借贷满足率41.43%；民间资本管理公司也已发展到15家，累计实现投资4.17亿元。今年7月份，利津县金洲民间资本管理公司已成功完成首期2000万元私募融资，并实现了与城镇化建设项目的对接。（LLX）返回目录
【市场：SOHO中国"由售转租"的转型面临失败的风险】
去年8月17日，SOHO中国召开2012年中期业绩发布会，高调宣布转型。SOHO中国董事长潘石屹当时表示，"我们做了一个重大决定：告别散售，持有北京、上海超过150万平方米的商业地产。三年后，租金收入将成为公司盈利的主要来源。"、"让优质物业成为永远生蛋的鸡。"两个月后，位于东二环朝阳门内的银河SOHO竣工，成为SOHO中国转型后首个含有自持部分的新项目。据当时SOHO中国的说法，计划持有银河SOHO约4.4万平方米物业，相当于总建筑面积的13%。然而，时隔不到一年，SOHO中国最终还是选择了放弃这13%的自持物业，转型面临失败的风险。据一位SOHO中国销售人员透露，银河SOHO目前有约140套5A写字楼及商铺正在寻找买主。该销售人员特别强调，银河SOHO绝大部分房源早在去年即已销售一空，目前这批房源是SOHO中国自持的物业。业内人士表示，SOHO中国此次退出银河SOHO在意料之内。此前SOHO中国不惜将自持的商铺以很低的价格招商，以此提高出租率，但效果不佳。本质原因就是SOHO中国在自持运营上的经验不足，最终不得不退出。分析人士称，此次出售了这批物业之后，将给银河SOHO的运营情况雪上加霜。全部散售之后，商铺和写字楼难以形成一个完善的生态系统，整体吸引力将大大下降，租金也会随着认知度产生变化。实际上，SOHO中国旗下物业出租率较低在业内广为人知。北京前门大街项目和三里屯SOHO项目不止一次被质疑空置率高，商户流失严重。近日，上海SOHO世纪广场项目又被曝出迫于出租率低而下调了租金。市场人士称，SOHO中国的问题是，以往这家公司在开发上快进快出以营销见长，并非以管理见长。但转型后SOHO中国原本的核心竞争力在淡化，得以支撑自持业务的能力也没有提高。据2012年年报，SOHO中国业绩惨淡——不仅没有达到年初制定的230亿元目标，连宣布转型后下调的120亿元也没有达到。而与之相反的是，得益于2012年楼市复苏，龙头房企业绩全面飘红。（RLX）返回目录
【市场：手游市场面临渠道垄断亟需寻找突围之路】
在今年的中国国际数码互动娱乐展览会（CHINA JOY）上，手机游戏成为了最热门的话题。不过，随着巨头们纷纷提前入场，这一新兴的市场也在迅速走向红海。有业内人士感慨，手游平台的大战已经没有小公司什么事了。91助手被百度买走，UC也被阿里投资，腾讯又刚刚在新版微信和手机QQ里加入了游戏中心，再加上360，手游平台之战又变成了四巨头的渠道之争。手游平台背后的商业价值毋庸置疑。但对于承担了巨大的研发风险，却又只能拿"小头"的手游开发商而言，面对日益强势的渠道，亟需寻找突围之路。目前，五五分成是手游市场较为通用的分成比例，但除此之外，开发者如果想要在各平台争取到更好的推广资源，还得另付费用。前述业内人士介绍，这样计算下来，用户付了100元，可能只有30元最后进了开发者的口袋。为了避免被少数渠道绑架，手游开发商也在努力扶植其他渠道，包括像小米这样的硬件渠道以及海外渠道。前述业内人士称，在国外，APPSTORE和GOOGLEPLAY都是三七分成，开发者拿大头，虽然国内APPSTORE也是三七分成，但各家为了刷榜，往往还要付出不少成本，而且国外消费者愿意下载付费，国内消费者基本上只愿意免费下载。对于渠道强势的问题，刚刚通过并购介入手游领域的华谊兄弟表示并不担心。华谊董秘胡明认为，手游还是能够争取到一定话语权的，因为页游需要平台源源不断提供流量，但手游其实和端游类似，用户下载之后，直接点击APP，是能够有自有流量的。市场人士则称，盛大首创的独立运营模式可以为开发商借鉴。7月，由盛大代理发行的日本手游《百万亚瑟王》，甩开360、91等平台，耗资千万，利用微博、论坛、移动广告等多渠道宣传推广。坊间传闻，这款游戏上线两周的收入已经突破3000万。"如果这条路走得通，那对开发商来说就是重大利好。"（RLX）返回目录
【形势要点：奥巴马确定美联储主席人选关键在就业】
现任美联储主席伯南克的任期将于明年1月31日到期，而美国总统奥巴马明确表示伯南克将不会再度连任，这令下任联储主席的人选成为各方关注的焦点。当前，市场热议的候选人包括现任美联储副主席耶伦，以及前美国国家经济委员会主任萨默斯。上周五（8月9日），奥巴马明确表示，萨默斯和耶伦都是很有资格的候选者，但他强调这一重要职位还有"一些出色的候选人"。奥巴马表示，他将在秋天做出决定。他表示，选择合适人选接替现任主席伯南克，这绝对是他在余下的总统任期内需要做出的"最重要经济决定之一"。值得注意的是奥巴马对遴选条件的表述。他称，美联储主席的一项关键工作，就是确保通胀受控、货币政策稳健、美元稳健。目前的挑战是，仍有太多人找不到工作，太多人面临长期失业，经济太过疲软，经济增速达不到应有的速度。这番表态暗示，就业问题是决定美联储主席人选的关键因素。美国商务部数据显示，继一季度增长1.1%过后，美国二季度GDP增长1.7%。奥巴马同时还为萨默斯辩护，否认其在美联储主席一职的竞争中处于"内圈跑道"。奥巴马称："一些人为我、为美国人民努力工作，并且我知道那些人的品质，而他们甚至在还未获得任何提名前，就受到了媒体毫无理由的诟病，所以我希望确保有人站出来为他们说话。我倾向于为那些我认为尽职尽责、不应被攻击的人辩护。"（RLX）返回目录
【形势要点："安倍经济学"推动日本公共债务破千万亿】
日本财务省日前披露的信息显示，截至6月30日，该国包括借款在内的公共债务余额升至创纪录的1008.6万亿日元，比三个月前高出1.7%，其中有831万亿日元属于政府债券。按债务占GDP比重看，日本已高达247%，甩开第二名希腊（157%）近100个百分点。分析人士表示，日本债务激增，很大程度来自于安倍晋三推行的激进量化宽松政策，以不计一切代价实现2%的通胀目标。彭博汇编的资料显示，截至7月20日，日本央行持有政府债券156万亿日元，占其总账户的79%。在安邦（ANBOUND）的研究团队看来，日本的债务问题一直令人担忧。超千万亿日圆的国债一旦出了事，其影响将比次贷危机有过之而无不及。当前，日本政府推行"安倍经济学"，试图以超宽松货币政策刺激经济增长与通胀回升。不过，通胀的回升也将推高国债收益率，令日本国债的风险暴露。今年5月的时候，日本国债收益率便曾跳升，引发日本股市大跌、日圆汇率剧烈波动，这还只是市场预期所引发的短期波动。可以想见，一旦"安倍经济学"露出难以为继的苗头，又或者没有达到预期的效果，对日本乃至全球市场的影响都将是灾难性的。（RLX）返回目录
【形势要点：经合组织报告称新兴经济体增速趋稳或放缓】
总部设在巴黎的经合组织（OECD）日前发布的综合经济先行指数报告显示，大多数发达国家经济增长改善有限，而多数新兴经济体显示出增速趋稳或放缓的迹象。从总体来看，经合组织地区经修正后的整体先行指数自2012年年底以来逐月上升，到今年6月升至100.7点，表明经合组织地区经济增长更趋于稳固。七国集团（美国、英国、德国、法国、加拿大、意大利、日本）整体先行指数半年来也逐月上升。欧元区修正后的整体先行指数去年10月止跌反弹，今年6月回升至100.4点，显示该地区经济增长有可能出现上行拐点。报告还显示，亚洲五国（中国、印度、韩国、日本、印度尼西亚）经修正后的整体先行指数今年4至6月持平，显示经济增长正不断接近长期平均增速。从国别看，美国、日本和英国的先行指数近五个月来在长期平均值100点以上逐月上升，显示经济增长不断巩固。欧元区三强中，德国经济正恢复至长期平均增速，意大利经济有可能显现上行拐点，而法国经济则显现增长势头趋稳的迹象。在新兴经济体中，中国、巴西和俄罗斯的先行指数近五个月来逐月下降，显示经济增长继续放缓。而印度的先行指数回升，显示经济增长有可能出现上行拐点。（RLX）返回目录
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