〖分析专栏〗
【金融监管也要注重发展】
近几年，随着中国金融市场的规模扩大，中国的金融监管工作也有长足进步。一是金融监管机构的力量不断加强，监管手段不断增加，颇有鸟枪换炮的味道。二是在监管政策上不断完善。监管部门自己掌握着政策制订权，因此出台政策非常方便。
不过，从被监管者的角度看，金融监管工作的"长足进步"则让他们感到约束。
有业内人士称，这两年，金融监管部门与大搞业务创新的金融机构的关系，基本上就是在玩"猫捉老鼠"的游戏。银行不断在前面搞创新，监管部门在后面紧追不舍。比如对影子银行的监管、治理银行同业业务等，都是如此。
以去年6 月份银行间市场突然出现的流动性危机为例，关于此次流动性危机的真正原因众说纷纭，除了很多常识性的解释之外，央行在流动性危机中迟迟不愿援手则让市场费解。有市场人士认为，"央行铁腕，意在同业"。此后，银监会主席尚福林即表示，有关同业业务的规范性文件正在研究。这一表态后来变成了中国银监会办公厅《关于规范商业银行同业业务治理的通知》（银监办发[2014]140号）。
在同业业务方面的领先者兴业银行，就受到了监管急刹车的"待遇"。数据显示，2007 年时，兴业银行总资产8513 亿元，位列全国性股份制银行第四位。到2012年末，兴业银行总资产达到3.25 万亿元，超越民生银行和浦发银行，逼近招商银行，且净资产收益率（ROE）一直保持行业领先。其中，兴业银行同业资产到2012 年底也已经达到1.17 万亿，占总资产的36%，为同业最高。不过，随着监管政策变化，2013 年兴业银行在同业资产配置上做了不小的调整，在同业项下的三类资产占总资产比例为从2012 年的36%下降至29%。至2013 年末，兴业银行总资产约3.68 万亿元。照此计算，兴业银行同业资产在2013 年为1.06 万亿，规模比2012 年底减少约1100 亿元。
在监管层看来，同业业务是在搞监管套利，尤其是各类带有影子银行性质的业务，变相逃脱了监管。但在市场人士看来，在中国尚未完全市场化的金融环境下，低风险套利恰恰是打破人为管制、促进金融资源优化配置的表现，银行比的是敏感的市场嗅觉、强大的创新能力和灵活的战略管理。对于这两年兴起的理财业务，监管机构与市场的"对立"大抵类似，也是监管机构出于风险考虑的监管与各类金融机构变相扩大信贷规模之间的一场博弈。
金融监管不断追赶和规范创新，从部门职责并没有什么错，但如果从整个金融业的发展，从整个经济体系来看，结论可能就会不一样。金融业的本质是为实体经济的发展配置金融资源，究其根本还是为了经济的发展，准确地说，是在一定的风险控制之下来服务于发展。这种观念，应该成为金融监管部门与金融从业者这一对共同体之间的基本理念。
安邦（ANBOUND）研究人员前不久调研时与地方官员沟通，一位官员对于国内金融机构金融创新的总结非常到位："中国的GDP 盘子这些年扩张的这么厉害，银行还是那几家，（银行）只能是明珠暗投啊！否则，GDP 早跌下来了"。这种描述应该说非常到位，而且有高度。中国的经济规模已超过50 万亿人民币，高居世界第二，但中国的银行数量和表内信贷扩张的数量与此都有差距。如果没有同业业务、理财业务等各种影子银行业务，根本不足以支撑这样的经济增长。因此，说影子银行资金在一定程度托住了GDP，这也不为过。
我们无意否定监管部门的监管本职工作，但现在的问题是，市场改革和金融改革的进展不大，但在金融监管上的"管"和"卡"却有趋严之势。最后监管部门倒是工作到位了，但结果就是GDP 增速显著下滑、市场信用水平降低、人民币贬值、产业发展的金融支撑不足„„这决不是我们愿意看到的结果。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
金融监管并不只是"卡"和"限"，在当前中国金融服务供应不足的情况下，金融监管也承担着发展的责任，这应该成为新的监管理念。（AHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：地方债务自发自还试点开启二次财政分灶吃饭】
10 省市试点地方债自发自还模式，无疑是希望通过透明度建设约束地方债务扩张。北京市获得的105 亿额度已经有了安排。近日，北京市财政局局长李颖津称，地方债资金计划用于保障性安居工程、社会事业、交通基础设施和环境资源等方面。在拟安排使用地方债的五大类24 项重点项目中，环境资源类项目占比最大，共计10 项安排资金55 亿元，包括用于支持2014 年平原造林30 亿元，水利及水处理项目五个共16.5 亿元，热力管线项目四个共8.5 亿元。该负责人表示，"财政部2014 年首次同意北京市试点自发自还地方政府债券，要求募集资金优先用于重大公益性项目支出，坚决杜绝用于楼堂馆所等中央明令禁止的项目建设支出。"安邦先前已经指出，10 个试点省市将面临着探索编制政府资产负债表、如何评级、如何发行、如何定价的发行模式，而这一切的前提必然需要提高牵涉项目的透明度。由此产生的影响还将波及其他利用财税收入投资的项目。更大的意义还在于，试点地方已经不得不进入到第二次财政分灶吃饭的路径依赖之上，而这正是建立在阳光化的财税支出和市场化的发债能力的基础之上的，在配套平台债务与政府信用切割的政策之下，这对约束地方债务的扩张无疑是有利的。（AYZR）返回目录
【形势要点：PPP 模式需要合理公平地分担风险】
国家发改委推出80 个PPP（公私合营）项目后，国内有望掀起PPP 模式热潮。不过，PPP 项目投资工期长、金额大，不确定因素多，需要面对很大的风险，无论由公共部门还是私方单独承担，都对项目实施不利。为保证PPP 项目的成功实施，必须在公共部门和私方之间合理、公平地分担风险。一要发挥禀赋优势。由于PPP 项目的参与者掌握的资源不同，应对各种风险的能力明显不同。参与方对哪种风险控制力最强，就应发挥其优势控制哪种风险。比如说互联互通涉及多个国家间的合作，其政治、政策、法律等风险，私营机构承担不了或不愿承担，而政府最有能力承担，就应由相关国家政府承担。建设风险产生于项目建设过程中，承包商最有能力控制，就应由承包商承担。经营管理风险应分配给运营企业。二是风险和收益要匹配。高风险高收益，低风险低收益，要体现公平。唯有公平，才能将各个项目参与者持续地拴在一起，在项目寿命期内保持理性和谨慎的行为，这是构成紧密利益共同体的前提。三要量力而行。承担的风险要和参与方的能力相适应，要有上限。如果投资者承担了其无法承担的风险，就会缺乏控制能力。尤其是在PPP 项目实施阶段中，如果项目的某些风险比之前估计的高很多，就不能让某一方单独承担那些放大的风险，否则将影响风险承担者的积极性。在PPP项目中，香港迪斯尼主题公园项目是合理分担风险的案例。在该PPP 项目中，港府负责工程征地和前期的基础设施建设，华特迪斯尼承担公园的建造和运营。在这个案例中，风险分担机制充分体现了"由最能控制该风险发生的一方承担的原则"，有效地保障了项目如期竣工开放，也保障了项目的持续良好运营。如果风险过多地集中于某一方，风险一旦发生，承担过重方困难较大无力承担风险，从而导致整个项目的失败。在这方面，由安然公司投资并设立项目公司建设的大博电厂就是一个负面案例。（RLX）返回目录
【形势要点：铁路投融资改革演绎现代版"亡羊补牢"】
传闻已久的铁路投融资改革终于要上路了。23 日，据国家发改委网站消息，发改委徐宪平副主任主持召开铁路投融资改革和建设项目前期工作协商会议，会议议定抓紧出台铁路发展基金管理办法，尽早组建铁路发展基金公司。国家发改委牵头会同财政部、住房城乡建设部、国土资源部、环保部、人民银行、银监会、国家铁路局、铁路总公司等部门和单位，建立了铁路投融资改革和建设项目前期工作协商会议制度，并于5 月19 日召开了第一次会议。会议议定：一是抓紧出台铁路发展基金管理办法，尽早组建铁路发展基金公司。二是要抓紧将支持铁路建设实施土地综合开发意见报国务院。三是要加快新开工项目前期工作。四是各级发展改革委要加强协调、专题研究、逐项调度、创造条件，确保今年完成社会投资铁路建设目标。在我们看来，今年8000 亿元铁路投资计划如果再不匹配铁路投融资改革，未来与地方利益冲突只会越来越大，只有在项目未上马地方土地增值预期未明显上升之前结合土地综合开发方案，才能更有助于实现土地开发补贴铁路投资的目的。不过，在楼市逆转的当下，如此结合土地综合开发的铁路投融资改革实际已经大打折扣，尽管地方阻力依然很大，不得不整合九个部门的力量去熨平地方的阻力，原因在于改革前铁路沿线的土地综合开发收益都是地方的。（AYZR）返回目录
【形势要点："沪港通"技术筹备工作已经启动】
"沪港通"业务4 月初获得中证监批准之后，一直受到市场高度关注。26 日，据国内媒体报道，上证所近日向券商会员单位发出《关于启动港股通业务相关准备工作的通知》，要求券商按照自愿原则，在5 月30 日之前提交港股通正式申请。而在相关通知发出的同时，港股通推出时间表也首次出炉，预计最快将于今年10 月份正式推出。报道称，5 月23 日，上证所向所有券商会员单位发出《关于启动港股通业务相关准备工作的通知》（下称《通知》），要求券商按照自愿原则决定是否参与港股通业务，并于5 月30 日前想上证所提交正式申请。而有意参与沪港通业务的券商，将在本周之内向上证所提交申请。这也意味着券商港股通业务的技术筹备工作已经悄然启动。根据《通知》的安排，申请参加沪港通业务的券商，将在四方面做好准备工作。包括制定港股通业务方案和实施计划；进行港股通业务的技术开发等工作；做好港股通业务的投资者教育和适当性管理工作；做好人力资源筹备工作，成立港股通业务专门工作小组，自拍公司分管领导担任小组负责人。而小组成员中应当包括业务、清算、技术、投资者教育等相关业务的专职人员。根据通知，港股通推出的时间表也相应出炉。其中，5 月30日，为申请港股通业务的最后截止日。随后两个个月为券商前期准备工作时间，7 月底完成业务、技术准备工作，达到测试要求。到9 月底之前，券商完成各项准备工作，达到可开展港股通业务的要求。因此，业内人士预计，港股通最快将在今年10 份正式推出。在此之前，沪港通于4 月10 日获批，且管理层公布预计"六个月内"推出。（LLX）返回目录
【形势要点：P2P 将被作为民间借贷监管，不设牌照】
中国由银监会对P2P 网络借贷平台实施监管已经板上钉钉，相关监管条例也已经过了几个月时间的研究制定。近日有接近银监会的人士透露，监管层现已对P2P网贷平台的监管本质有了较深了解，"至少在2014 年内可以看见国内P2P 监管细则的出台"。知情人士透露，按照目前的进展，大约一两个月后形成P2P 监管细则在法理层面的研究报告，彼时离监管政策成型就不远了。多位知情人士表示，对P2P 网贷平台的监管不会参照金融机构监管那样去发放牌照或设立行政许可，大方向上仍然将其放在民间借贷的框架里。民间借贷在法律上归属于民事范畴，不需依照金融法遵循各项禁令。民间借贷适用《合同法》《担保法》等民事法律，基本不涉及金融领域的各种行政审批，按照法律规定只要双方当事人意思表示真实即可认定为有效。但参与民间借贷的企业，必须是非金融企业，也即没有存贷款业务金融经营资格的企业。这等于再次确认了监管层对P2P 平台只做信息中介，"不得提供担保，不得归集资金搞资金池，不得非法吸收公众存款"的要求。可以看出，监管层的底线是不要把P2P 的风险传导到金融体系，框定在民间借贷的领域，保证风险基本可控，然后再通过市场机制自由竞争优胜劣汰。遗憾的是，中国目前利用期限错配形成资金池的P2P 平台不胜枚举，甚至包括人人贷等行业巨头，而银监会细则难以针对每一种资金池形式。由此看来，加快建立P2P 信息披露制度，保证公开信息真实、清晰、准确，才是规范P2P、保护投资者的当务之急。（BLF）返回目录
【形势要点：中央审批对地方债而言就是一种隐性担保】
近日财政部制定的《2014 年地方政府债券自发自还试点办法》，允许试点地区在国务院批准的发债规模限额内，自行组织本地区政府债券发行、支付利息和偿还本金的机制。表面上看，这意味着中央没有直接担保，财政部没有代偿义务，地方政府要自己面对市场。但是如果地方政府到期不能偿付本息，中央政府应如何处理？《试点办法》对此并未有所规定，而是强调试点地区应"切实履行偿债责任，维护政府信誉"。市场普遍解读这相当于确认自发自还地方债违约的可能性极小。有分析指出，这种实际上的不允许地方债券违约，意味着仍然是由中央财政在做隐性担保，自发自还的试点便失去了意义。事实上，国务院批准发债规模，就意味着地方政府自发自还债券仍有中央的背书。财政部财科所金融研究室主任赵全厚认为，中央批准哪些地方政府可以自发自还，就是中央已经有初步的评级。如果地方政府倒闭，中央政府"可以适当救助"，但肯定要问责并追究地方政府领导的责任。而目前经过多方征求意见和修改的预算法修正案草案三审稿，虽然有限放开地方政府举债的权限，但全国人大和国务院对地方发债的双重审批，很可能成为对地方政府债券的隐性担保。从这个角度来看，自发自还试点离过渡到真正的地方自担风险的自主发债，还有本质的不同，需要探索的路还有很长。（BLF）返回目录
【形势要点：山西煤炭企业正吞下顶峰整合的苦果】
自2008 年开始，在山西省政府的推动下，山西煤炭行业进入了整合期。以山焦集团、潞安集团、晋煤集团、阳煤集团、同煤集团为首的资源整合主体，通过企业并购、联合重组、控股参股等形式，在山西省内展开大规模整合。原定计划是到2010 年底，山西全省矿井数量控制目标由原来的1500 座调整为1000 座，兼并重组整合后煤矿企业规模原则上不低于300 万吨/年，矿井生产规模原则上不低于90 万吨/年，且全部实现以综采为主的机械化开采。不过，直到2012 年3月，山西才宣布煤炭资源整合结束。值得注意的是，在历时4 年多的整合过程中，山西省的整合主体经历了经济周期的大幅转换，煤炭价格从顶峰急转直下，自2011 年第四季度开始下降，2012 年5 月更是出现"断崖式"下跌，煤炭市场萧条的形势延续至今。而那些在煤价顶峰开始推进的行业整合，在全部整合完成后，却令山西煤炭行业吞下苦果。作为整合主体之一的阳煤集团，2013 年实现营业收入1866.66 亿元，而净亏损却达到5.33 亿元；山焦集团2014 年一季度的营业收入为569.18 亿元，但净利润却为-6612.49 万元。同时，整合矿井负担沉重也成为山西省五大煤炭企业弱市下前行的障碍。资料显示，潞安集团在资源整合过程中向各地政府缴纳的资源整合保证金14.3 亿元，至今无法收回，也无法用于抵减资源价款；另外，整合煤矿在按照国家和山西省标准缴纳税费的同时，各地不断加大地方性费用征收力度，同时借捆绑非煤项目投资、绿化、扶贫等对企业进行摊派，严重影响企业效益。业内人士则表示，山西煤炭资源是整合完了，但整合好的煤炭企业主体都觉得压力巨大，背上了巨大的包袱很不好过，"当时是欢喜的，现在是忧伤的。"（RLX）返回目录
【形势要点：互联网金融介入土地流转将直面挑战】
互联网金融的手越伸越长，不断从线上延伸到线下。土地流转是最新进入的领域。今年3 月，在安徽省绩溪县，由浙江省供销社直属企业浙江兴合电子商务有限公司牵头，联合阿里巴巴集团旗下聚划算平台、农户、农民专业合作社、地方政府共同推出"首个互联网私人订制农场"，也被称作"耕地宝"。参与订制的是绩溪当地的土地，按照约定，农民将土地流转至电子商务公司名下，电子商务公司将土地交予当地合作社生产管理，淘宝用户通过网上预约，对土地使用权进行认购，并获得实际农作物产出。据了解，该项目自上线以来，已经得到了数千个投资者的认购，销售额超过200 万元，大大超出了500 个客户的预期目标。但据浙江兴合电子商务有限公司相关负责人表示，该公司预算投入300 多万元，因为是第一次做该项目，涉及购买农业机械、整治土地，还有对客户的补偿等，都需要资金投入，所以预计项目难以盈利。"尽管第一期项目可能难以盈利，但我们从这几个月来的运行中积累了许多经验，为将来第二期项目的运作打下了坚实的基础。"浙江兴合电子商务有限公司商务总监章新光表示，公司决定再次联合聚划算平台，投入1 亿元于今年中秋节推广这一项目，在安徽、浙江等地流转土地5000 亩。对此，多位业内人士指出，互联网金融介入土地流转看上去"轻松"，但真正做起来并不简单。由于要介入农产品产业链，包括种植、采摘、包装、运输和配送等环节，实行标准化生产，有些问题的破解并非是一朝一夕的。若经营模式尚未成熟，就急于盲目扩张，可能给项目的可持续性带来挑战。（RLX）返回目录
【形势要点：中国企业走出去应根据定位谨慎选择目标】
随着2007 年美国次贷危机的逐步恶化到2008 年全球金融危机的爆发与蔓延，中国平安针对荷兰一比利时富通集团的收购也经历了一个从收购考察——收购签约——到最终宣布收购失败的过程。平安保险只用了10 个月，其投向富通集团的238.7 亿元人民币（约合27.8 亿美元）缩水了95%，浮亏200 多亿元。这场失败的海外收购案，带给人们的教训是深刻的。为何这个当初被外界热捧的好棋会变成败局？首先，收购信息获取的不对称甚至不真实。平安在收购之前进行了差不多一年的考察，但获取的信息并不对称，正面的信息多，负面的信息少，有些重要的信息甚至向投资者隐瞒了。比如富通集团本来有大量资产涉及美国次级债务，但富通却向所有人隐瞒了其垃圾债券的危害，直到东窗事发，其40 亿欧元的亏空才公诸于世。第二，收购目标的选择不适当。平安集团向海外发展并没有错，但这次投资收购富通的目标定得太高，想借富通投资这一平台迅速成长为国际资产管理的集团公司。事实上，平安与富通之间并不存在互补优势，富通集团本身的定位就混乱，它不会也更不可能成为平安的走向海外的平台或者"垫脚石"。最后，收购决策的判断不正确。平安认为富通股票的"优质低价"。投资富通是绝对的"理性"选择，也是抄底收购的最佳时机。事实上，当时正是富通危机形成的时候，因为2007 年10 月，富通银行决定联合其他苏格兰皇家银行和西班牙国际银行，斥资710 亿欧元收购荷兰银行。这起收购对所有参与的银行都产生了灾难性的后果，但当时却被平安和大多数市场人士当作了实力雄厚的表现。（LLF）返回目录
【形势要点：央企今年利润目标减半后仍难以达标】
央企内部曾经测算过，中国经济GDP 下降一个百分点，对一些"巨无霸"央企利润的影响可高达5 个百分点。而对于今年国内外宏观经济的复杂多变，央企的"大当家"国资委早有心理准备。日前据国资委相关人士透露，相对于去年10%的利润增长目标，今年国资委给央企定的利润目标才5%，保证5%的增长，力争达到6%。然而年将过半，部分央企开始发现这一目标并不轻松：去年央企的年度利润是3.8%，而今年的利润表现或许比去年还差。一位央企负责人表示，今年可以说是上次金融危机以来央企感觉到最困难的时候。一方面现阶段宏观上没有什么利好，而且产能过剩的局面还在延续着。据称，目前113 户央企中，有近2/3 的央企都面临着产能过剩的问题。另一方面，三角债、存货高企等问题日益严重。更让不少央企抱怨的是，此次央企国有资本金预算收取比例提高5 个百分点的通知，来的有些突然，由于今年央企手头的现金流状况本来就不是很好，有些央企去银行贷款才拿到这笔要上缴的钱。那么央企该如何打破困局？资本扩张的老路在如今处处产能过剩的状况下难以持续，改革内部运作管理模式成了当下提高利润的最可行方式。从去年的数据可以看到，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润总额增长仅为6.4%，其中主营活动利润为-0.2%，利润率为4.8%，而私营企业利润总额增长14.8%，其中主营业务利润增长3.8%，利润率为7.09%。由此可见国企利润率不仅大幅低于民资企业，去年的利润更全数来自副业——主营业务亏损，靠运用低廉资金在金融系统空转得利。由此可见，利用混合所有制引入民资效率更高的管理运营模式，才是能央企扭亏为盈的唯一希望。从安邦（ANBOUND）提倡的共同基金模式入手，不仅可以解决央企资产流动性的问题，也能让民间资本进来帮助提高运营效率。（ALF）（NLX）返回目录
【形势要点：国家机密可能再难成为拒交审计底稿的挡箭牌】
以国家机密为由拒绝提供相关财务信息的时代正渐行渐远。上周五（23 日），香港高等法院做出裁决，全球四大会计师事务所之一的安永会计师事务所必须在本周三（28 日）前交出内地民企标准水务的审计文件底稿。标准水务于2009 年向港交所申请上市，2010 年3 月，其核数师安永因发现公司提供的文件前后矛盾后决定请辞，标准水务其后撤回上市申请。香港证监会要求安永交出审计底稿，却遭安永以国家机密为由拒绝，导致香港证监会于2012 年向安永展开法律程序。安永曾经表示，有关底稿由内地合营伙伴安永华明保管，可能涉及国家机密，标准水务最终并无在港上市，事件中并没有导致任何损失，安永质疑为何要交出文件。法院则在判词中指出，尽管安永早前称没有持有标准水务的文件，资料都在内地合营伙伴安永华明手中；但其后却发现，安永香港办公室的三部电脑硬盘中，存有标准水务的资料，质疑安永蓄意不向香港证监会提供资料，并以国家机密为由来混淆视听，安永亦没有向法院提供令人满意的解释。香港证监会指，任何申请在港上市的私人公司，其会计及审计工作底稿必须直接交予证监会，或根据常设合作安排经内地相关部门交出，这样的安排尤其适用于证监会就怀疑失当行为进行调查。安永身为前申报会计师而安永华明作为其前代理人，没有应证监会要求向内地相关部门交出该纪录，事态极为严重。香港证监会执行总裁欧达礼表示，法院的裁定主要是界定会计师事务所在香港，对履行香港法律的责任，而非针对内地的法律。他说，核数师不应该保密一些足可对香港市场构成违法活动的文件。但他同时表示，这个案件并不能解决中国与其他国家和地方就有关何谓国家机密定义的分歧。（RLX）返回目录
【市场：*ST 凤凰重整可能是在"曲线救国"】
在经历2011 年和2012 年连续两年的亏损后，*ST 凤凰的债务危机在2013 年浮上水面，后经多次调整，2014 年3 月武汉中院裁定长航凤凰重整计划。重整方案以保留*ST 凤凰经营主体和上市主体为核心，以债转股模式向债权人清偿，预计今年9 月重整完毕。对这份重整计划，银行和中小债权人态度截然不同。银行更倾向于直接破产清算，通过处置抵押物挽回损失，而重整计划让银行不能处置抵押物，转而成为*ST 凤凰的股东，这些股票都是负资产，能否恢复经营令人怀疑。因此银行本来一直反对重整，只是第二次表决时大部分银行因"某种原因"选择了同意。另一方面，中小债权人对重整计划表示支持，因为若照银行的意思直接破产清算，他们没有抵押物，能收回的资金几乎为零，而现在通过债转股，还可寄望*ST 凤凰未来恢复经营后能够盈利，或者卖"壳"还债。谁是凤凰重整中的赢家？一位接近*ST 凤凰的人士表示："这一重整计划对中外运长航集团来说最为有利，因为集团公司不用出一分钱，就将*ST 凤凰的债务问题一笔勾销。"有中外运长航集团管理层人坦承：凤凰让银行埋了不少单，这样长航和凤凰反而有可能活。（BLF）返回目录
【形势要点：英国央行传有意收紧信贷为楼市降温】
英国楼市的快速上涨令英国央行坐不出了。日前有传闻称，英国央行准备戳破伦敦楼市泡沫。有按揭市场专家指出，银行正面对更大的监管压力，苏格兰皇家银行（RBS）巴克莱银行（Barclays）和桑坦德等大银行将步劳埃德银行（LIoyds）后尘，收紧按揭信贷。劳埃德银行上周已收紧伦敦的按揭审批，寻求500 万英镑以上按揭的伦敦借款人，贷款金额只允许是其薪金的4 倍。按揭经纪商JohoCharcol 高级技师经理布格（Ray Boulger）认为，劳埃德银行的决定充满政治因素，下一个在政府出手前便自动收紧按揭的可能是RBS。英国《每日邮报》周日版引述消息人士，否认英国央行向劳埃德银行施压，劳埃德则解释，这只是正常商业决定。但有人认为，该行尝试为伦敦楼市降温，目的是为了讨好政府。另一位消息人士表示，RBS 正研究是否需要作出类似决定。布格说，如果RBS 和另一家大银行加入收紧按揭信贷行列，便会对其他银行构成压力。英国政府早前推出"帮你买"（HelptoBuy）的置业担保计划，协助首次置业人士买楼，但被外界批评是助长伦敦楼市泡沫。英国央行旗下负责维持金融体系稳定的金融政策委员会将于下月17 日开会，预期将讨论运用其权利缓和楼市走势。（BLX）返回目录
【形势要点：只扩负债表不买金融资产造成了欧盟通胀低下】
乍看之下，虽然大规模刺激政策尚未推出，但欧洲央行已经在实施非常规货币政策，且已经持续多年。确实，自2007 年8 月以来，欧洲央行已经大幅拓展了它的政策工具，其资产负债表已经明显扩大。但事实上，欧洲央行目前为止的做法与美联储或日本央行的差别很大：美日是通过购入金融资产来压低相应资产的收益率并刺激需求，他们试图通过新型的货币政策来刺激经济产出和提升通胀，而欧洲央行迄今则基本完全聚焦于代替"阻塞严重"的银行间市场发挥作用，来确保欧元区所有地区的任何银行都不缺乏流动性。法国总理政策规划委员会主任让·皮萨尼-费里近日撰文指出，这两者看起来似乎没有多大区别，但事实上他们所产生的效果并不一样。在美国和日本，由于央行从养老基金、企业和家庭部门大规模购入资产，这一体系的资产负债表已显著扩大；在欧洲这样的情况并未出现。一个结果是，前两个国家公众手中的货币量大幅增加，在欧元区则并非如此。换言之，欧洲央行迄今只是在忙于修补货币政策的传导机制，从而让商业银行能够正常运转，避免让不同国家的企业和家庭所面临的融资环境过于迥异，而并未采取真正具有进攻性的货币政策。也因此，更大规模的刺激措施，才成了如今通胀率低下的欧盟需要加紧研究的课题。（BLF）返回目录
【形势要点：华尔街投行是如何操纵大宗商品牟利的？】
大宗商品操纵案内幕逐步浮出水面。据悉，仓储业务是多家华尔街机构最赚钱的业务之一，也是最具争议的大宗商品业务的一部分。金属被金融化背后的推手正是这些华尔街投行和交易商，这些机构大肆收购仓储公司，随着金属被大量锁定，仓库库存积压，排队时间延长，这些机构可以坐收租金。此外，通过为机构客户提供融资服务，华尔街金融机构在获得金属融资套利的同时也能得到佣金收入。伦敦金属交易所（LME）近日首次发布的全球仓库积压报告显示，高盛仓库中的现货金属正排队出库，等待时间长达两年，这就使得仓库能通过控制现货金属出库时间来影响供应及现货升贴水，同时还能赚得额外的仓储费.在操纵大宗商品价格方面，华尔街也开始甩开包袱。高盛在上周宣布出售旗下的"摇钱树"——金属仓储业务，表现出其正努力摆脱监管和政治压力。摩根大通、摩根士丹利等华尔街机构此前剥离了旗下全部或部分现货大宗商品业务。据了解，早在去年，高盛就涉嫌通过仓储业务来操控铝价。而在近日，美国历史悠久的电镀锌企业DUNCAN GALVANIZING 一纸诉书将高盛和摩根大通告上法庭，指两家机构自2010年以来就人为操纵美国市场锌的价格，同时被起诉的还有伦敦金属交易所和部分金属仓储运营商。起诉文件指出，多名被告利用LME 金属交易规则，使用各种手段控制现货锌交易，令现货锌出库大排长队，且不给出任何理由就将现货锌在仓库之间搬运，导致锌价异常波动，违背市场竞争的原则。与此同时，现货锌溢价从2010 年以来就多次因排队出库而飙涨，这导致提货企业额外增加了成本。（RYZR）返回目录
【形势要点：快时尚最有价值的资产是人才】
快时尚是当前国内众多服饰品牌转型的方向。面对国际一流品牌在中国市场的不断下沉，国内品牌在库存高企的同时，也在承受更大的竞争压力。该怎样从各家快时尚的大牌中脱颖而出？美国服饰品牌GAP 的经验告诉我们，快时尚最有价值的资产不是别的，正是人才！在服装行业，商品行销人员是将稍纵即逝的时尚潮流转变为具有商业吸引力的服装的人。GAP 最成功的商品行销人员就是前首席执行官米奇·德雷克斯勒，在2002 年公司业绩下滑时他被炒鱿鱼。GAP 最著名的设计师帕特里克·罗宾逊在公司干了四年，2011 年被解雇。在GAP 放任自流，甚至其领导层也对公司认识不清的同时，竞争从四面八方涌来。H&M 和西班牙快时尚品牌ZARA 进入美国。Abercrombie & Fitch、American Apparel 和Forever 21 也吸引了年轻消费者。另一家服饰品牌J.Crew 很快聘请了德雷克斯勒，受到时尚消费者的青睐。优衣库成为新的城市版GAP。而GAP 却几乎被人遗忘。品牌咨询公司Landor Associatesdon 董事总经理艾伦·亚当森表示，GAP 花10 年搞砸了自己。重塑品牌需要的不仅是把一件事做对，而是要把很多事做对。只有一个系列，一个广告宣传，一个任何东西，都不够。而在品牌重塑前，GAP——以及其他快时尚品牌都有必要问一句，现有的人才体系真的能应对得了服装市场瞬息万变的机遇吗？（RLX）返回目录
Shop Amazon's New Kindle Fire 相关日志
没有评论:
发表评论