〖分析专栏〗
【中国想推动"亚投行"走多远？】
上海自贸区若引入国际法将引发很大争议 2
国内信托业超高速发展将接近尾声 3
央行已形成连续的货币政策调控操作 3
银行自营非标资产将有可能纳入统一监管 4
央行报告表现出明显的防风险倾向 5
报告显示房地产刚需正在集中入市 5
阿里的目标可能是要打造另类银行 6
国内AMC的盈利结构仍需要进一步改善 6
离岸人民币债券受到越来越多的热捧 7
金融看好台湾发展人民币离岸中心胜过香港 8
国内首家互联网保险聚焦非传统金融领域 8
外资银行开始在全球深耕人民币业务 9
美联储未来有可能加大刺激力度 9
南非将用外汇储备购93亿元中国债券 10
银联卡在南非的发行将取得突破 10
美国经济快速复苏可能拉低资产价格 10
〖分析专栏〗
【中国想推动"亚投行"走多远？】
今年10月2日，中国国家主席习近平访问印尼时首次公开倡议筹建"亚洲基础设施投资银行"（简称"亚投行"），愿意向包括东盟国家在内的本地区发展中国家基础设施建设提供资金。习近平的这一提议反映了中国对与东盟国家合作的重视，愿意掏出真金白银来支持东盟的基础设施建设。同时，这也表明中国在有意识地运用金融力量来推动周边外交，并扩大人民币跨境结算和货币互换的规模。
从公开信息来看，中国倡议的"亚投行"如果能够建成，将是亚洲地区第二家区域性的多边开发金融机构。第一家亚洲地区的多边开发金融机构是亚洲开发银行（简称"亚行"）。在已经有亚洲开发银行的情况下，作为全球经济规模第二大国家的首脑，习近平主席的这一提议自然会引起关注，一个常见的问题是：为什么中国要提出成立专门服务于基础设施建设投资的"亚投行"？中国想通过"亚投行"实现什么目的？
要分析"亚投行"，必须先了解亚洲开发银行。亚行于1966年11月正式成立，迄今有67名成员国。截至2009年5月，日本和美国同为亚行最大股东，各持有15.571%的股份和拥有12.756%的投票权。1986年2月17日，亚行理事会通过决议，接纳中国为亚行成员国。目前，中国是亚行第三大股东国，持股6.429%，拥有5.442%的投票权。很显然，作为一个多边金融开发机构，亚洲开发银行的决策权在日本和美国手里。在全世界大多数的多边开发金融机构中，如世界银行、国际货币基金组织（IMF）、美洲开发银行等，美国都是单一最大股东，保持着对多边金融机构的控制权。
在二战之后逐步建立起来的国际金融体系中，美、欧、日等发达国家拥有绝对的主导权。近年来，随着中国经济实力增强，人民币开始国际化进程，中国也在努力寻求增大在国际多边金融机构中的话语权。在西方发达国家控制的多边金融体系中，增加话语权除了政治因素，还要靠真金白银来说话。2012年4月20日，G20财长和央行行长会议宣布，将向IMF注资4300多亿美元，防范可能发生的全球金融危机。据称，当时欧元区承诺注资2000亿美元，日本承诺注资600亿美元，英国、韩国承诺注资150亿美元。据透露，中国当时可能注资了600亿美元，与日本的注资额相同。而中国得到的回报则是，在IMF的份额改革完成后，中国的份额将从原来的3.72%升至6.39%，投票权也将从原来的3.65%升至6.07%，仅位列美国和日本之后。
亚洲开发银行曾在2009年4月30日宣布，该行增加资本金2倍的计划已获理事会高票批准，这意味着今后几年亚行资本金将从目前的550亿美元逐步扩充至1650亿美元。增资的1100亿美元中仅4%需要每个成员按照持股比例交纳，其余96%将作为待缴股本由亚行在资本市场发行债券筹集。在公开信息中，我们并未看到中国想增加在亚行份额及投票权的意图和行动。我们估计，即使中国有此愿望，在美日双双控制的亚行之中，也不会向中国出让有意义的份额和投票权。
如果在原有的格局很难提升影响力，为什么不另起炉灶呢？有理由相信，中国倡议建立的"亚洲基础设施投资银行"，可能是希望利用金融力量另起炉灶，在自己相对擅长的领域中建立自己控制性的影响力。中国也许还有更多的目标，比如，在中国设想中的"亚投行"的资本构成中，人民币应该是重要的组成部分，这就便于使用人民币对亚洲基础设施建设进行贷款和投资，形成以实体经济为后盾支持人民币走出去，又以人民币走出去为杠杆撬动需求的良性循环。
亚行方面对此有些不以为然。亚行研究所所长河合正弘表示，（中国）要建立一家新银行，首先要说明现行的亚行制度有什么不好，还应明确它与已经提出的金砖国家开发银行以及现有的中国-东盟投资合作基金的关系。否则有些亚洲国家会感到困惑：为什么不通过亚行来更多地增加基础设施投资？河合正弘表示，在中国解释清楚此点后，如果中国还是要建立新银行，这家银行应该比已在国际社会受到极高评价的亚行更加有效。河合正弘表示，认为"有钱，就可以建立投资银行，是一个太简单的想法。"
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
在习近平主席代表中国提出倡议后，未见中国官员对建立"亚投行"有详细的解释和进一步的行动。有中国财政部的官员低调表示，目前这一倡议仅仅是概念性的。"亚投行"从倡议到落实当然还需要走很远，未来的真正运营更是充满挑战。不过，中国的倡议显示，对以金融力量来推动多边外交与合作、扩大人民币在周边国家的影响，中国充满了兴趣，未来在这个领域会走得更远。（AHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：上海自贸区若引入国际法将引发很大争议】
上海自贸区已设立完成，但参与其中的公司可以如何运作的规则一直十分模糊。有消息称，中国正在考虑采用国际法以提振自贸区的吸引力，并以此推动人民币在全球贸易中的使用。这有可能成为中国首次对自贸区启用这类法律。一位了解自贸区相关讨论的官员说，高层讨论过在自贸区实行一个国际法体系，以此吸引更多的外国企业进驻的方案。中国当局认识到，制定一个健全的法律框架和基础设施将会对全球性企业极有吸引力。这位官员分析，引入国际法的意义在于：承认至少官方在考虑多种法律模式就意味着，他们希望利用自贸区作为下一阶段改革的催化剂。业内人士表示，允许自贸区适用国际法会对吸引外企入驻产生极大影响。如果中国在这些贸易区采取类似的法律结构，预计企业和银行都会蜂拥而至。否则，全球企业可能只是象征性地在那里露个脸。不少机构和企业已经透露，如果中国允许上海自贸区拥有像台北、新加坡和迪拜那类贸易中心的特别法律权利，他们也会进驻自贸区。但是，围绕这一问题的共识在中国还远没有形成，由于在自贸区采用国际法将损害一些利益集团的利益，同时还涉及到在中国如何执法的问题，因此在上海自贸区采用国际法，将会引发很大的争议。（ALJL）返回目录
【形势要点：国内信托业超高速发展将接近尾声】
近两年来，国内信托业超高速发展，资产规模连创新高。中国信托业协会11月5日发布的数据显示，截至今年三季度末，国内67家信托公司管理的信托资产规模达到10.13万亿，突破10万亿大关，与去年同期相比增长60.3%。67家信托公司实现利润总额389.84亿元。从投向上看，在9.58万亿元的信托资金中，基础产业信托余额为2.49万亿元，房地产为8942.01亿元，证券市场（包括股票、基金、债券）有1.03万亿元，金融机构有1.09万亿元，工商企业为2.83万亿元，其他领域为1.25万亿元。基础产业和工商企业是最重要的信托投资领域。在安邦（ANBOUND）的研究团队看来，信托资产规模突破10万亿关口，显示在房地产调控与治理地方债的形势下，以信托为代表的影子银行得到了快速的发展。但目前来看，信托行业的高增长可能也快到头了。数据显示，信托资产规模虽然同比增长很高，但环比呈现出逐季放缓的趋势。今年一季度环比增长了16.87%，低于去年四季度的18.2%；二季度大幅下降至8.30%，三季度进一步跌至7.16%。分析信托行业环比增速放缓，一方面，监管层加大了对影子银行的监管力度，银监会出台"8号文"后，信托业的发展空间被进一步压缩；另一方面，券商资管、基金子公司加入带来的激烈竞争，也是信托资产规模环比增速下降的主要原因。展望未来，相关监管规则可能将进一步完善，而当未来银行资管业务全面铺开，信托资产规模的增长速度可能还将进一步下滑。（ALX）返回目录
【形势要点：央行已形成连续的货币政策调控操作】
在6月份的"钱荒"后，央行不断的通过逆回购操作调控短期的流动性。实际上，除了逆回购外，常备借贷便利（SLF）也是央行在今年新推出的一项调控工具。常备借贷便利是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1－3个月。据央行介绍，此工具在2013年初创设，在银行体系流动性出现临时性波动时运用。在今年春节和6月份流动性异常波动时，都采取了相关操作。6－9月余额分别为4160亿元、3960亿元、4100亿元、3860亿元。我们注意到，从期限上来看，SLF已经填补了1－3个月政策工具的空白，央行已经形成连续的货币政策调控操作。具体来说：公开市场短期流动性调节工具（SLO）操作期限一般不超过七天；逆回购操作期限为7天至一个月；央票操作期限最短的3个月，最长3年。由此可见，央行已经形成了连续性的货币政策调控工具，有助于央行更加精细化的操作。（LYXD）返回目录
【形势要点：银行自营非标资产将有可能纳入统一监管】
同业业务历史上主要承担商业银行司库职能，用于流动性管理。但近年来，商业银行尤其是股份制银行在表内贷款规模受限的环境下，大量配置非标信贷资产（如票据和信托受益权等），加重了同业资产和负债的期限错配问题，增加了银行体系的流动性风险。据知情人士透露，银监会正酝酿旨在规范商业银行同业业务的监管新政，包括将银行自营资金投向非标准化债权资产与银行理财资金投向非标资产的行为统一纳入监管范畴，且参照"8号文"对银行理财非标投资规模控制的做法，对"自营非标+理财非标实施统一监管，且设定总额度"。更为严厉的是，近年来商业银行普遍兴起的同业三方买入返售业务有可能面临全面叫停的命运；同时对非标资产计提拨备。不过，知情人士还透露："酝酿中的政策也给出了一定的缓冲地带，比如（非标资产）暂不计入存贷比，同时3个月以上的同业资产风险权重暂不调整等。"与之相呼应的是，11月5日，央行公布的《2013年第三季度货币政策执行报告》也对商业银行同业业务与货币创造的关系进行了专门论述。央行称，由于同业业务发展较快，近两年同业渠道在货币创造中的占比上升。2013年以来，通过同业渠道创造的M2一度仅低于人民币贷款，高于外汇占款和证券投资。由于商业银行同业业务易受季节性因素、流动性水平以及监管政策等影响，波动较大，导致M2的稳定性受到影响。下一步将进一步完善同业业务管理制度，将标准化、透明度作为规范和加强同业业务管理的抓手，健全相关考核和监管机制，引导其在规范基础上稳健发展。由此看来，未来买入贩售资产业务也可能受到大大打压，若最终监管叫停这一业务，将对商业银行同业业务扩展产生实质性影响。（LLFJ）返回目录
【形势要点：央行报告表现出明显的防风险倾向】
国务院总理李克强近期连续表态，称坚持不扩大赤字，既不放松也不收紧银根，为未来中国的宏观经济调控定调。11月5日，央行发布《2013年第三季度货币政策执行报告》，更进一步表明了将来货币政策的取向。从央行报告看，防风险的倾向明显。报告在分析当前中国经济形势时称，综合各方面情况看，未来一段时期中国经济将保持平稳向好、稳中有进的态势。但也必须看到，当前经济运行中面临不少风险和挑战。新的强劲增长动力尚待形成，经济可能将在较长时期经历一个降杠杆和去产能的过程，房地产、地方政府性债务等问题比较突出，资源环境约束也明显加大，结构调整和转变发展方式的任务十分艰巨。消费价格平稳运行的基础还不很稳固，物价对总需求变化比较敏感，要继续引导、稳定好通胀预期。我们注意到，央行在报告中首次提及对房地产和地方债的忧虑，并一如既往地关注物价问题，相信这三项风险已经进入宏观调控的视野范围内。更为可虑的是，央行警示，降杠杆和去产能的过程将进行较长时间，这对中国经济的韧性提出了挑战。报告对下一阶段主要政策思路的表述也值得关注。央行称，引导商业银行加强流动性和资产负债管理，做好各时点的流动性安排，合理安排资产负债总量和期限结构，提高流动性风险管理水平。这些措辞不难让人联想起今年6月的"钱荒"，以及不久前央行对商业银行的类似提醒。结合近段时间央行在公开市场上的操作看，未来货币政策将向防风险倾斜。在宏观经济企稳、明年经济增长目标可能下调的背景下，防范与化解房地产、地方债、产能过剩及通货膨胀的风险，将成为央行的首要任务。（ALX）返回目录
【形势要点：报告显示房地产刚需正在集中入市】
今年以来的多方面数据显示，国内房地产市场供需两旺，交投活跃，大部分地区房价回归上涨势头。11月5日，央行发布的《2013年第三季度货币政策执行报告》印证了这一态势。报告称，中长期贷款增速逐步提升，人民币住户贷款增长较快。其中，个人住房贷款比年初增加1.2万亿元，同比多增6605亿元，增幅达100%，今年以来月度增量持续超过千亿元水平。在房贷总量较大、增速较快的情况下，部分房贷需求仍难以得到满足，其原因主要为：一是部分地区房地产市场较为火爆，房贷需求超过了银行在合理审慎情况下的贷款投放能力；二是随着经济回升，部分银行加大了结构调整力度，将更多贷款投向收益更好、也更符合政策导向的小微企业和消费等领域，相应收缩了房贷增速。在安邦（ANBOUND）的研究团队看来，在各地明确收紧二套房贷，停掉三套房贷的背景下，个人住房贷款出现井喷，表明当前市场上的大部分需求都来自于首套房，也就是一般所称的刚需。今年以来刚需集中入市，一方面与房价上涨的形势有关，购房者都觉得越往后越涨，买房宜早不宜迟；另一方面也和当前正逢上世纪80年代末、90年代初的人口高峰期踏入社会有关，形成了强大的刚需集体。不过，正如我们此前所指出的，从人口结构来看，从上世纪90年代中期开始，新出生人口出现大幅下滑，等到那一辈人成为国内房地产市场的主要需求，刚需的压力也会随之减轻。现在我们看国内房价，似乎会一直涨上去，但没准过几年，形势就会发生很大的变化。（ALX）返回目录
【形势要点：阿里的目标可能是要打造另类银行】
自国务院办公厅发布金融"国十条"后，阿里巴巴的名字就和民营银行紧密联系在了一起。在外界看来，一旦民营银行开闸，阿里有望成为首批获得牌照的企业。不过也难怪，对于这样一家手握大数据、引领互联网金融，并将金融部门单独剥离的集团而言，成立民营银行是一件顺水推舟的事情。不过，阿里巴巴旗下小微金融服务集团的CEO彭蕾，日前却否认了将于近期申请银行牌照的传闻。彭蕾表示，阿里小微金融对银行牌照并不十分渴求，银行牌照并不在目前考虑计划之内，未来即使要拿也会考虑独立申请，不会通过并购银行的方式获得。彭蕾称，阿里金融目前仅有支付牌照，另一个基金牌照仍在"路上"，需要经过有关部门的批准。而"外界传的其他所有牌照，都只是传说。"另对未来的整体发展，彭蕾透露，阿里小微金融将在互联网金融、无线与国际化三方面发力。在安邦（ANBOUND）的研究团队看来，阿里否认将于近期申请银行牌照的传闻，并不令人感到意外。事实上，与传闻所设想的不同，阿里暂时并不需要升级成为民营银行——考虑到监管层对民营银行诸多设限，必要性就更小了。一方面，阿里可以通过为银行提供数据服务，比如云计算、IT架构等，积累在银行业经营的经验；另一方面，阿里小微本身已经是一个金融平台了，并且到目前为止运转良好，升级成为银行后，反而会受到监管层的多层束缚，失去机制体制的灵活性。今年三季度，阿里成功发行了小额贷款资产证券化产品，并在深交所挂牌上市。从这一举动看，即使做不成主营存贷款业务的银行，阿里也可以借助资产证券化做大贷款规模，打造另类银行，分得银行业市场的一杯羹。（ALX）返回目录
【形势要点：国内AMC的盈利结构仍需要进一步改善】
近段时间，国内金融机构集中转战H股市场。继重庆银行、徽商银行后，中国四大资产管理公司（AMC）之一的中国信达，也有望在香港联交所挂牌上市。11月5日，有消息称，中国信达登陆H股的工作正在有序推进，将于本周接受港交所上市聆讯，有望在四大AMC中率先上市。据了解，中国信达可能会通过香港市场IPO筹资20亿美元左右，初步估值在1.5倍PB左右。令我们关注的是中国信达的盈利情况。作为国内发展靠前的AMC（所以才能率先上市），中国信达2012年实现拨备前利润总额136亿元，归属于母公司所有者净利润72.7亿元，位居四家AMC首位。但从结构上看，不良资产经营仍是绝大部分利润的来源，约占80%，而资产管理和金融服务只占到20%左右，仍需进一步改善。目前，中国信达旗下拥有证券、保险、基金、信托、租赁、期货多张金融牌照，综合化经营的优势十分明显，但能不能把这些优势发挥好，是信达接下来要着力解决的问题。中国信达董事长侯建杭表示，目前公司的综合经营领域还处在投入期，几年后会产生明显的效果。他希望经过4－5年的发展，把资产管理和金融服务盈利贡献度，提升至50%左右，形成不良资产经营、资产管理、金融服务等多足鼎立的局面，平抑经济周期带来的不利影响。值得一提的是，除信达外，另外一家AMC中国华融可能也在考虑上市事宜。华融在去年9月完成股改转制，董事长赖小民今年6月在陆家嘴论坛期间称，正在准备为上市引进战略投资者，高盛、摩根士丹利都是正在洽谈的目标；其余两家AMC公司——东方与长城，尚未传出准备上市的消息。从信达的盈利结构看，不良资产经营独大的情况在这四大AMC中普遍存在，国内AMC的盈利结构仍需要进一步改善。（ALX）返回目录
【形势要点：离岸人民币债券受到越来越多的热捧】
离岸人民币债券发行规模的扩大，有助于实现人民币国家化。目前，离岸人民币债券也越来越受到投资者的热捧。11月5日，加拿大第四大省不列颠哥伦比亚省（简称BC省）宣布，成功完成首笔离岸人民币债券的发行，共募集人民币25亿元。本次债券是以2.25%年利率发行的一年期人民币债券，成为迄今为止外国发行人发行的最大规模离岸人民币债券。本次发行的债券中，近60%由亚洲投资者认购，40%由美国投资者认购；62%由央行和官方机构认购，其余部分由私营基金认购。不列颠哥伦比亚省财政厅厅长麦德庄在北京表示，最初仅计划发行5亿元人民币债券，超额认购显示出投资人对人民币国际化的信心。这次募集到的资金主要会用于BC省内的基础设施项目，其中也包括教育项目、卫生项目、交通项目以及一些能源和资源项目。其中BC省储量巨大的天然气液化项目会是非常重要的内容。不列颠哥伦比亚省目前有超过十个拟建的液化天然气项目，其中三个项目已经获得出口许可。汇丰董事总经理兼环球资本市场副总监宋跃升认为，随着境外人民币存款的继续增加，境外人民币债券需求也会迅速提升。汇丰方面预测，到今年年底，离岸人民币的流动性在香港市场将会达到1万亿元人民币，而离岸人民币债券的全球发行总量将达到2800亿元到3600亿元。（RYXD）返回目录
【形势要点：金融看好台湾发展人民币离岸中心胜过香港】
在境外的人民币离岸中心竞争中，香港无疑有得天独厚的优势，由于地缘便利、起步早，再加上中央政府支持，香港似乎已成为"钦定"最大的人民币离岸中心。不过，来自中国台湾、新加坡甚至伦敦的竞争也很强劲。在日前于南京举行的大陆两岸企业家峰会上，前国务院副总理曾培炎表示，因应全球经济一体化，中国大陆正成立上海自贸区，推动人民币自由兑换、资本账开放，希望台商以上海自贸区作为深化改革试验田，并扩大至大陆其他地区。对于进驻上海自贸区，台湾金融业的兴趣很高，特别是希望通过上海自贸区，让台湾成为人民币离岸中心。招商银行前行长、永隆银行董事长马蔚华对此表示认同，他说，两岸金融业最值得合作的就是人民币业务，台湾应该成为最大的人民币离岸中心。而这一部分最需要的配套，就是打造人民币的回流机制。马蔚华的这番话，台商听了自然会受到鼓舞，但香港听了可能就不那么高兴，可能会给香港脆弱的心理蒙上一层阴影。（BHJ）返回目录
【形势要点：国内首家互联网保险聚焦非传统金融领域】
11月6日，国内首家互联网保险公司——众安在线财产保险股份有限公司在上海正式开业。众安保险由阿里巴巴、腾讯和中国平安保险等企业联合组建，注册资本10亿元人民币，公司总部位于上海外滩金融区，不设分支机构；主要业务包括企业/家庭财产保险、货运保险、责任险等。公司高层透露，该公司近阶段将围绕电子商务、移动支付和互联网金融三大方向来设计产品，预计三年内公司业务发展不需要补充资本金。众安保险首席执行官（CEO）尹海在发布会上表示，一两年内公司重点是探索商业模式的可行性、持续性，而不是过多考虑追求保费收入和利润。公司计划三年内实现承保利润，5－8年内成为一家规模达50－80亿元人民币的中型保险公司。尹海表示，众安希望自己成为一家互联网公司，一家数据公司。公司将利用互联网思想、技术和数据，去解决传统金融难以解决的问题，进入传统金融难以涉足的领域。相信很快将会推出首款产品，是与电子商务和移动支付相关的产品。公司希望从大量交易、支付和行为数据，挖掘出个人和中小商家的实时信用评价。然后基于互联网的各个环节设计保险产品，例如可以推出商家信誉保险，来取代现在普遍采用的商家押金。尽管公司推进创新保险产品业务，但在最低资本计算上与传统保险公司没有多大差异。据目前测算，未来的三年到五年里，公司不需要补充资本金。据众安保险网站，其目标客户包括所有互联网经济的参与方，如互联网平台、互联网服务提供商、电子商务商家、网络购物消费者、社交网络参与者等公司和个人客户。（LLFJ）返回目录
【形势要点：外资银行开始在全球深耕人民币业务】
根据国际清算银行（BIS）的报告，人民币每日的交易量今年4月激增至1200亿美元，远高于2010年的340亿美元，成为全球交易第九活跃的货币。随着人民币每日交易量飙升，人民币在全球汇市的重要程度也在与日俱增，而外资银行在全球市场深耕人民币业务的步伐随之加快。要了解人民币有多全球化？翻开汇丰公司（HSBC）负责欧洲人民币业务发展的霍蓉蓉的护照，即可见一斑。她在瑞士和南非等地奔波，为不断增加的客户解惑，说明如何交易人民币。霍蓉蓉说，人民币的市场潜力很大，企业都在问该如何在这个领域取得进展；而投资人则问应该怎样把人民币纳入投资组合？在中国允许人民币在香港境外市场交易三年后，全球银行和投资人都在摩拳擦掌，准备参与这场被野村公司（Nomura）称为欧元1999年问世以来，全球规模5.3万亿美元（约合人民币32万亿元）的货币市场最重要的革命。野村的日本以外亚洲汇市现金交易部门主管欧克利认为，人民币市场的发展是外汇市场多年来最重要的题材，重要性不亚于欧元问世。从1990年代以来，投资人都使用人民币无本金交割远汇（NDF）对人民币进行投机交易。但在目前，境外人民币的远汇交易规模超越人民币的无本金交割远汇（NDF）交易，这是人民币日渐广为全球市场接受的一个重要迹象。中银香港资产管理公司投资长胡嘉林说，他偏好以有本金的人民币远汇作为避险工具，因为市场的深度已扩大，有本金交割的市场较能反映真正商务用户的情况，因此更具有代表性。（BHJ）返回目录
【形势要点：美联储未来有可能加大刺激力度】
自2008年底以来，美联储一直将利率维持在近零水准，并承诺只要通胀率不高于2.5%，就将维持低利率不变至少到失业率降至6.5%。日前，美联储的两位高阶经济学家在新研究报告中提出，央行应采取更多激进的行动推低失业率，比如承诺在更长时间内维持低利率。报告由联储货币事务主管威廉•英格利希（William English）和研究统计主管大卫•威尔考克斯（David Wilcox）带领的团队完成。日前，他将先后在国际货币基金组织华盛顿会议上就研究结果作报告。英格利希报告的研究发现，失业率门槛在6%比设在6.5%对经济更有好处，如果设在5.5%还会比6%更好。威尔考克斯参与撰写的报告认为，高失业率对美国经济生产能力的影响远大于预期，因此，允许通胀率高于美联储2%的目标以更快拉低失业率，这样的做法应该得到强化。高盛首席经济学家Jan Hatzius在客户报告中称，研究表明，美联储的部分最资深人士认为很有必要大幅增加货币刺激规模。两份报告都讨论了所谓的最佳政策路线，呼应目前已被提名为下任美联储主席的耶伦（Janet Yellen）曾经提出的一些结论：若通胀率暂时超过美联储的物价稳定目标，政策面应该宽容。有分析称，因为耶伦目前严守口风，等待参议院确认她的提名，所以这些报告体现的央行思路很有价值。（ALJL）返回目录
【形势要点：南非将用外汇储备购93亿元中国债券】
2008年以来，因为发达经济体极度宽松的货币政策降低了美国国债以及其他传统投资产品的回报率，那些外汇储备急剧增长的新兴市场央行都在探索风险更高的资产类别。尽管少有国家能够清楚的制定外汇储备的管理战略，但IMF的数据显示，各国将储备多元化的趋势非常明显。11月5日，南非央行副行长Daniel Mminele表示，南非央行清楚的看到美国削减QE对世界投资环境改变所带来的风险，由此制定了一项战略决定，希望将外汇储备与潜在的美国国债收益率上升的情况相隔离。南非央行也开始投资新的资产类别，包括债券和抵押贷款支持证券，并且在期货市场进行交易，以规避债券收益率上升所到来的潜在负面影响。Mminele称，该行有史以来首次将部分外汇储备投资于中国银行间债券市场，以隔离美国国债收益率上升所带来的风险，同时将外汇储备投资进行多样化。Mminele称，已与中国人民银行签署协议，将投资15亿美元（约合93亿元人民币）的中国债券，这大约是南非外汇储备的3%。此外，他还表示南非央行也打算投资韩元，澳元以及新西兰元。（LLFJ）返回目录
【形势要点：银联卡在南非的发行将取得突破】
中国与南非同为金砖国家，两国的合作正在不断地加深。11月4日，银联国际与南非最大银行卡转接清算机构BankservAfrica（BSA）在上海签署战略合作协议，双方将全面推进银联卡在南非的受理和发行，并进一步探讨更多业务领域的合作。BankservAfrica网络覆盖南非所有的ATM和商户POS，在南非乃至非洲的支付市场发挥着重要的作用。银联卡自2008年在南非实现受理以来，近半数的ATM已支持银联卡取现，可受理银联卡的商户也不断增多。此次与BankservAfrica达成合作后，将使银联卡的受理环境实现ATM和商户全覆盖，并使银联卡在南非的发行取得突破。随着赴南非的中国游客和中国企业的不断增多，银联卡在南非的全覆盖将有助于个人消费和企业投资的便利。（RYXD）返回目录
【形势要点：美国经济快速复苏可能拉低资产价格】
美国经济的快速复苏对资产价格带来的可能未必是好消息。摩根大通认为，现在资产价格的最大风险是经济的突然复苏。具体来说，高资产价格意味着预期中未来高的现金流和（或）低的折现率（低的内部收益率IRR）。因此，估值过高必然意味着预期现金流过于乐观，或这些现金流以过低的折现率折现。而设定这个折现率的最重要的市场参与者是中央银行，因为它们设定短期资金的回报，这是其他一切资产的定价基准。其中美联储又是最重要的，因为美元定价的资产构成了全球证券资产的一半，而且很多央行让它们的货币紧盯美元，因此也跟从美联储的政策举措。摩根大通预计，全球经济增长将在未来一年将逐步回到接近3%的趋势增速。但是，贴合趋势的经济增速并不意味着政策利率水平应该处于中性，因为全球经济继续以远低于潜在水平地运转。摩根大通预计，未来发达市场经济体运转在潜在水平3%以下，同时新兴市场只低于潜在水平0.5%。那么，泡沫的观点应该意味着，美联储将保持宽松过长的时间，并在经济增长和通胀突然对廉价资金作出反应的时候，美联储将不得不紧急刹车。因此，低经济增长与资产价格走高不互斥，而究其根源，萎靡的经济复苏引出了宽松的政策，而宽松的政策拉高了资产价格。今年夏天美联储放缓QE言论造成的市场动荡，凸显了经济增长的突然加速是资产价格走高的最大风险。经济"小碎步"地复苏才是市场最希望看到的情况。（RYXD）返回目录
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