〖分析专栏〗
【中国金融业改革的本质是市场化！】
〖优选信息〗
【形势要点：证监会将为资产证券化常规化搬走最后一块拦路石】
【形势要点：减免不合理收费将显著降低小微企业融资成本】
【形势要点：创新贷款模式解决小微企业融资难题】
【形势要点：P2P网贷平台及其融资项目应首推区域化经营】
【形势要点：房产典当盛行凸显小微企业融资环境恶化】
【形势要点：农商行可抓住政策机遇期推进信贷资产证券化】
【形势要点：生存环境差致人民币基金错失移动互联网投资机会】
【形势要点：保监会试点开放险资资产证券化投资】
【形势要点：监管层应当放行阿里巴巴试水纯网络银行】
【企业竞争：索尼结构性改革缓慢致其从伦敦退市】
【形势要点：P2P平台纳入征信体系有助小微企业缓解融资难题】
【形势要点：同业存单的利率市场化改革稳步推进】
【形势要点：香港本地银行逐渐没落成为被并购的排头兵】
【形势要点：阿根廷13年后再次违约但料影响不大】
【形势要点：欧洲银行将在压力测试后放宽信贷】
【形势要点：美国经济数据大幅转好提升市场加息预期】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【中国金融业改革的本质是市场化！】
蝴蝶效应原意是指在一个动力系统中，初始条件下微小的变化能带动整个系统的长期的巨大的连锁反应。在中国金融业，宝宝类货币基金产品就正在通过蝴蝶效应引发一场行业变革。
虽然近期由于收益率下滑，以余额宝为首的货币基金增速正在放缓，但是根据中国基金业协会近日公布的中国证券投资基金业2013年年报，在2013年基金累计申购量中，基金直销渠道的销售总量首次超过传统的基金销售渠道老大银行渠道，这无疑得益于互联网货币基金产品的迅速崛起。面对宝宝们咄咄逼人的态势，尤其是活期存款流失的加速，传统商业银行也以增加理财产品投放、限制快捷支付额度、协议存款回购等方式作出回应，但不可否认的是宝宝们的横空出世还是让传统商业银行惊出一身冷汗，主动变革的时机不期而至。
除了互联网货币基金，眼下P2P、众筹这些互联网融资平台也正方兴未艾，在监管层强调发展多层次资本市场的大背景下顽强地寻找生存空间。身在变革时代，金融业的蝴蝶效应已经隐现，风起于青萍之末，顺势而为的前仆后继者正在通过不断的试错在互联网金融领域开疆拓土。就像十几年前绝大多数人不曾料想互联网会在中国经济的版图中占据如此显要的位置，今天那些在互联网金融领域创新的先行者更是在对赌明天中国的金融业会有其一席之地。
回到现实的金融业格局，央行数据显示今年上半年人民币贷款占同期社会融资规模达到54.3%，银行一家独大的局面仍然预示着整个金融体系的效率差强人意。在总量货币持续扩增的情况下实业界仍然感到融资难融资贵即是明证。金融业的效率不高与我国信贷资源向国企、地方政府倾斜的历史传统有关，一旦大量金融资源被锁定在这两个领域，新增的资源更可能继续投入以维持现有体系，如此路径依赖已经造成很难撼动的共生关系。而且现在民间对信贷资源的不公平分配怨声极大。
出路在哪里？降低金融业进入门槛，向社会资本开放，进行真正的市场化改革是唯一出路。不可否认，在当前的经济下行阶段，尤其是四万亿刺激计划的扭曲效应仍在消化过程中，简单开放金融业引入增量金融资源有可能带来负面冲击，甚至会触发局部的系统性风险暴露。但是实际上现在有不少金融创新表明适当的放开仍能实现现有资源的更优组合。
针对中小企业，近期阿里巴巴与中行、招行、建行、平安、邮储、上海银行、兴业银行7家银行宣布合作，启动基于网商信用的无抵押贷款计划—网商贷高级版，阿里巴巴通过外贸大数据为企业积累的信用体系，包括通过海关物流等渠道调取企业近6个月可合适的贸易数据，最终传递给银行以实现放贷，商业银行首次基于阿里巴巴平台大数据和信用体系给中小企业提供无抵押信用贷款，最高授信可达1000万元，利率不高于8%。据悉除了首期的7家银行，已经有其他银行准备与阿里合作该项目。而在传统三农领域，山东寿光农商行针对"蔬菜价格大起大落，农民增产不增收"的现状，率先开办了农业订单融资业务，并逐步形成了农户"信用评定+订单"、合作社社员"信用评定+订单+保证保险"、农民专业合作社和龙头企业"信用评级+订单+保证保险"四种订单融资模式，通过开展抵押贷款免评估业务有效降低了借贷成本，真正做到惠农利民。这些金融创新在更加开放的领域会对实现金融资源的优化配置提供巨大支持。
这是最坏的时代，这也是最好的时代，从长期来看，继续沿袭传统银行为大，尤其是国有大行主导的金融格局会严重扼杀整个中国经济的创新活力，只有那些真正贴近产业、围绕客户进行服务创新的参与者才是金融业的脊梁，才能辅助实业实现升级转型。无论是新兴的互联网金融，还是传统的农商行，抑或是其他形式的金融组织，给予他们适当的发展环境，金融业的蝴蝶效应将会逐渐累积以致整个行业被盘活，更有希望实现多方共赢的局面。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
金融业的蝴蝶效应要释放需要政策松绑，需要门槛降低，也需要真正的开放，以此迎来市场化改革的新气象。（ASC）
〖优选信息〗
【形势要点：证监会将为资产证券化常规化搬走最后一块拦路石】
信贷资产证券化的常规化发展进入快车道，证监会将对资产证券化简政放权。据悉，证监会已给券商发文，就放开资产证券化产品审批权方面征求各方意见，并试图推出负面管理清单。讨论稿显示，此后资产证券化产品审批执行负面清单，即只要支持资产不属于负面清单之列，均可以通过备案发行，而不再需要经过繁杂的审批过程。证监会的相关负面清单中，包括10类支持资产，主要排除了政府税收和部分政府融资平台类标的资产，以及不能产生稳定现金流或者现金流不确定的不动产或者资产凭证，另外，证监会的讨论稿还明确禁止支持资产种类超过一种标的资产的情况。据悉，以政府财政收入为现金流偿还来源的项目，有这几种情形的也不能作为基础资产。比如，运营项目缺少合规性证明和项目建设法律支持要件，或者缺少负债情况、债务偿还计划等材料，无法判断支付方债务偿还能力的；无法提供地方财政收支情况、相关地方融资平台的债务情况、偿还安排等；未履行完毕建设、验收等相关义务，达到回购条件的。负面清单中还包括一些不动产。比如空置、不能产生稳定租金收入、在建不动产的金额超过基础资产总价值10%的项目；资产上还附带抵押、质押或者其他权利限制并且无法解除的。此外还包括不能直接产生现金流、需要依托处置资产才能产生现金流的物权凭证不得作为基础资产，例如房产证、土地证、提单等。分析人士表示，证监会的讨论稿主要是禁止任何隐性担保，禁止资产证券化成为地方政府新的融资平台，并禁止资产证券化成为新的非标融资通道。在我们看来，在央行和银监会先后于6月中旬放行资产证券化常规化发行机制后，证监会也跟进放行，尤其在《证券法》尚未修改的情况下，这是金融监管协调机制下必须配套推进的工作。如此一来，资产证券化才能完成制度配套并形成闭环运作逻辑，以真正地实现常规化运作。（AYZR）
【形势要点：减免不合理收费将显著降低小微企业融资成本】
小微企业的融资难题已是困扰中国经济的"心病"。央行两次定向降准，国务院多次开会发文要求解决小微企业的融资难题，但结果依然不尽人意，小微企业依然挣扎在融资困境中。近日，有分析指，降低融资成本高需要降低利率；一些分析甚至认为，近期正回购利率的下调很可能是全面降息的前奏。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，相比于降低利率，降低银行对小微企业的过高及不合理的收费，将更能解决融资成本高的难题。近日，在国务院常务会议明确要清理整顿银行业金融机构的不合理收费后，中国国家发改委价格监督检查与反垄断局与多家银行共同商讨落实国务院要求，规范收费行为。中国银行和农业银行目前已率先响应，公布了自身的费用减免方案。中国农业银行决定自8月1日起，加大服务收费减免优惠力度。农业银行测算说，费用减免措施合计一年让利约100亿－110亿元。中国银行也推出了相关措施。可以看出，仅仅农行一家的税费减免措施就可减轻小微企业负担超过百亿元。预计中国银行也将达到同样的规模。而在央行两次定向降准之后，今年上半年，小微企业新增贷款仅比去年同期增加26亿元，比农行费用减免实现的100多亿元的规模，差距何其大。可以预计，更多银行推出费用减免措施，无疑将对降低小微企业的融资成本产生巨大作用。（NWX）
【形势要点：创新贷款模式解决小微企业融资难题】
按照央行6月针对小微贷款的定向降准标准，释放资金将在2000亿左右，其中招行、民生、兴业分别释放约100亿－150亿，2/3的城商行也纳入覆盖范围。但对于释放资金投放，各家银行尚未做出安排或调整。招行总行副行长刘建军表示，"计财部还没有调整，我们还是按照原来的计划投放。"据了解，招行2014年零售贷款计划按照小微贷款、住房按揭贷款、信用卡各1/3的结构进行投放。而2013年招行新增小微贷款1383.16亿元，占新增零售贷款80%以上。截至2013年末，招行小微贷款余额为3154.53亿元，占零售贷款比重达到40.16%；在近几年小微贷款快速增长后，招行在2014年甚至主动降低新增小微贷款额度。兴业银行计财部相关负责人也表示，"（定向降准后）总行对分支行强调在操作过程中可以向小微倾斜，但整体信贷安排也没有做特别的调整。总共释放资金也不到100亿，没有必要再重新做安排，还是按照年初的计划来。"徽商银行董秘胡东东称，"我们中小微企业贷款增长本来就比较快，每年增长15亿左右，没有必要再做资源倾斜。"民生、宁波银行相关负责人也均表示，信贷安排依然执行年初计划，并未对定向降准所释放资金加大向小微贷款的倾斜力度。实际情况显示，虽然央行不断加大定向将准的力度，小微企业的融资难问题并未根本缓解。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，解决小微企业融资难，银行需要适应市场经济的变化创新贷款模式。在完善信用体系建设的基础上重建企业风险评价体系，创新贷款模式，而非传统如抵押，尤其是荣不能受益、损则俱损的互联互保模式，反而无助于减少系统性风险。如果不改变贷款模式，即使如美国般设立8000家以上的社区银行，小微企业的贷款难问题也将依然存在。阿里巴巴联合七银行利用信用体系和大数据向平台上出口企业提供可高达1000万元的无抵押担保的贷款，堪称楷模。（NWX）
【形势要点：P2P网贷平台及其融资项目应首推区域化经营】
网贷平台热烧到现在，监管层在放水养鱼出圈即打的政策之下经过长期旁观，日前监管政策日渐清晰。我们注意到，今年4月份，银监会提出P2P网络借贷平台不得突破四条红线：一是要明确这个平台的中介性质，二是要明确平台本身不得提供担保，三是不得将归集资金搞资金池，四是不得非法吸收公众资金。7月8日，银监会创新部主任王岩岫在出席"中国银行业发展论坛"时又谈及对P2P监管的五个原则：不应该汇集资金；在途资金和投资者的资金都要由银行或第三方支付机构进行托管；平台本身不得进行担保；不得承诺贷款本金的收益；不承担信用风险和流动性风险等。近日，更有接近监管的业内人士透露，一是，央行对于P2P的定位依旧是服务小微，不要做大。二要强调P2P投资者教育。"比如规定设定合格投资者。"不过，对于具体合格投资者的设定，上述人士表示目前还没有响应规定。三是，"不会进行牌照管理，而是备案制，划定最低行业进入门槛。"上述人士透露，目前P2P的具体监管细则由银监会创新监管部进行拟定，目前敲定的监管方向包括确定P2P的最低注册门槛将介于1000万－5000万元，平台不能进行项目担保、资金必须进行独立托管，以及必须向监管部门披露逾期数据等。安邦（ANBOUND）研究人员在最近与多位业内人士的接触、会议参与以及跑路案例分析来看，监管层对P2P网贷平台的监管已经被倒逼到了最后决策阶段，以创新为名的平台模式创新花样繁多，有的是把线下领域搬到线上，更多的是倾向于做资金池，如此类银行业务的网贷平台创新尽管有些可取之处，但对融资项目信用风险的把控远远落后于银行，发生风险的概率极大。而大量的年轻人和老年人在类似于先前赶早炒股和炒房的发财幻想下入场，投资者的教育非常迫切。而至于规定合格投资者的政策则不太可能出台，基于行业协会自律但会高于私募的监管规则将是趋势，这是与类银行业务的特点所决定的。而定位于小微企业的普惠金融设计颇值得称道，这对于将民间金融正规化有积极意义。在监管框架设计层面，我们认为城商行限制区域扩张的监管思路值得借鉴，P2P网贷平台区域化经营约束凸显价值，这源于只有本地化的融资项目才能更好地做好风控，服务小微，并可持续发展。此外，在金融互联网化的趋势下，也为网贷平台与区域银行联盟合作打下基础。（AYZR）
【形势要点：房产典当盛行凸显小微企业融资环境恶化】
由于通过银行融资困难，小微企业纷纷探索其他的融资途径，房产典当融资受到企业的青睐。近期，北京的典当市场"淡季不淡"，房产融资业务比往年显著增加。据悉，到典当行押房产的基本上都是小微企业筹款融资，用于抵押的房产在资金链盘活后都会被赎回去。华夏典当行市场部负责人介绍："6月份开始至今，押房子的比去年同期多了两成。"这种变化首先是由于政策的影响，今年银根收紧，不少银行出现没有放款额度或客户排队等贷款的情况，加上消费类的贷款限制严格，比较小的公司很难通过贷款审批，只能另想办法。一般他们大约需要几百万元，这个数不是普通的汽车、贵金属能解决的，所以他们用房子来押，按照北京的市场房价，几套民宅就成。另一方面，典当行具有放款速度快的天然优势。据了解，房产典当的筹款方式虽然起步并不早，口碑的提升却是迅速完成的，"短平快"是其杀手锏。从时间周期来说，即使银行贷款审批顺利，整个流程走下来也要花个两三周。而大型的典当行现在基本都能做到上午联系，下午放款，"立等可取"，满足客户需求。而相较于大多数小额贷款公司只能承接本区县内贷款业务，大型典当行的"棋局"铺到了全市，接单范围广，信誉度也容易提升。为了拉动相关业务，不少典当行都把房产典当的每月利息调整到2.5%左右，同时将死板的"按月计息"方式调整到"半月计息"甚至"一天一计"，相对熟悉的客人还可以享受更加灵活的折当率。在安邦（ANBOUND）研究人员看来，典当融资有其放款快速的优势，但其成本一般比银行乃至小贷还高，典当业在历史上的名声也不好听，小微企业选择典当融资方式实属无奈，反映出通过银行和小贷公司融资困难，融资渠道不畅，监管层缓解小微企业融资难的举措尚没有落到实处。（RWSQ）
【形势要点：农商行可抓住政策机遇期推进信贷资产证券化】
在新老金融国十条的政策倾斜下，基层银行尤其是农村商业银行迎来了政策机遇期。7月30日，顺德农商行发布公告称，将于8月6日向全国银行间债券市场发行规模为15.337亿元的"顺德农商银行2014年第一期信贷资产支持证券"。这是首家发行资产证券化（ABS）产品的农商行，此外，包括天津滨海农商行、上海农商行在内的其他农商行近期也有望推出资产证券化产品。以顺德农商行为例，本期资产证券化产品拟分3级，分别为优先A级（11.2亿元）、优先B级（1.38亿元）和次级（2.757亿元）。其中优先A级0.56亿元、优先B级0.069亿元和次级0.138亿元由受托人向顺德农商行发行，剩余优先A级10.64亿元、优先B级1.311亿元和次级2.619亿元以招标方式发行。联合资信和中债资信对本期资产证券化产品中的A级证券分别给予了AAA和AA+的评级，对B级给予A的信用等级，次级未予评级。截至目前，ABS发行机构囊括了国有银行、政策性银行、股份制银行、城商行、汽车金融公司、农商行等各类金融机构。本次资产池的资产来自74个借款人的209笔贷款，平均贷款规模约为每笔733.83万元。贷款行业主要集中在零售业、批发业以及电器机械和器材制造业。对此，联合资信指出，本期交易入池贷款未偿本金余额占比最高的行业为批发零售业，占比为44.21%，行业集中度很高，存在一定的行业风险。我们注意到，去年7月金融国十条以来，尤其在今年以来，各级政府部门纷纷出台支持三农和小微企业的财政和货币政策，包括两次定向降准并调整贷存比计算口径，尤其在央行和银监会放行资产证券化后，更是为基层商业银行尤其是农村商业银行推动信贷资产证券化提供了历史性机遇。而其证券化分级产品的设计，进一步丰富了先前私募等劣后端融资产品，对于对冲基金的发展无疑带来了更广阔的空间。（AYZR）
【形势要点：生存环境差致人民币基金错失移动互联网投资机会】
人民币创投基金很可能错过当下移动互联网项目投资的大好机遇。当前，移动互联网浪潮带来了新的创业和投资机遇，但就行业布局来看，外资创投在这波移动互联网浪潮下耕耘的深度与广度已远远超过本土创投。近期比较热门的一些移动互联网投资案例，比如大姨吗、美柚、喜马拉雅等，背后的投资人大多是外资创投。众所周知，国内的本土创投已经错过了一波互联网投资机会。今年上半年赴美上市的10家企业，其中8家属于TMT行业，这些项目背后的美元基金普遍获得了丰厚回报，互联网项目已成为外资创投在中国市场上最主要的淘金池。本土创投在互联网项目投资方面的落后，主要在于美元创投基金和人民币创投基金的背景有很大的差别。美元基金的LP（有限合伙人）大多是机构投资者，比如养老基金、保险基金或一些大型财团等等，抗风险承受能力强。此外，美元基金的周期一般时间比较长，十年以上的比比皆是。相对而言，人民币基金的LP多来自于民营企业，风险承受能力比美元基金弱，而且基金周期往往只有5年，也就是说投进去就需要很快看到一个结果。这对于互联网项目来说，是非常难的。互联网项目，尤其是移动互联网项目有非常大的不确定性，比如很多很有名又有流量的移动互联网公司，可能到现在还不赚钱，或者还处于亏损甚至严重亏损的状态。这种情况对于人民币基金的挑战太大了，一是基金的存续周期不允许，二是很多国内的LP无法认同这类投资。所以对一些还看不到商业化前景的互联网公司，也许本土的一些投资人想投，但奈何当前人民币基金的生存环境不如美元基金理想，因此只能放弃。（RWSQ）
【形势要点：保监会试点开放险资资产证券化投资】
在金融监管协调机制开始放行资产证券化下，保险公司也开始从资产配置角度考虑介入。据悉，中国保监会本周向保险资管公司下发《项目资产支持计划试点业务监管口径》，使得险资参与该项业务有规可依。交易结构类似ABS（资产证券化）的项目资产支持计划，将成为中国保险资产管理公司新的利润点。对于项目资产支持计划的基础资产，《监管口径》将资产种类限于信贷资产、金融租赁应收款和每年获得固定分配的收益且对本金回收和上述收益分配设置信用增级的股权资产。信贷资产包括企业商业贷款、住房及商业性不动产抵押贷款、个人消费贷款、小额贷款公司发放的贷款、信用卡贷款、汽车融资贷款。其中，基础资产应当符合以下要求：权属明确，原始权益人对基础资产具有完整的财产权利和处置权利；可特定化的财产，能够产生独立、可持续现金流，支持计划存续期间内预期产生的累计现金流能够覆盖支持计划预期投资收益和投资本金；没有附带抵押、质押等担保责任或者其他权利限制等。对于项目资产支持计划的交易结构，《监管口径》有八大要求：结构简单明晰，募集资金投向基础资产的路径清晰，不存在两层或者多层嵌套；原始权益人具备持续经营能力，能够保障基础资产产生现金流的稳定性和可持续性，无重大经营风险、财务风险和法律风险；建立资产隔离机制，确保支持计划财产独立于原始权益人、受托人、托管人、受益凭证持有人及其他业务参与机构的固有财产。此前，中国保监会曾于去年8月出台《关于保险业支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，鼓励保险公司积极探索保险资金服务实体经济的新模式，其中就包括支持保险资金参与信贷资产证券化，支持保险公司以股权、债权、资产支持计划等多种形式为民生建设和重点工程提供长期资金支持。在《监管口径》出台之前，保监会都是参照基础设施债权计划批的项目资产支持计划，属于一事一议，各家自己根据项目情况去沟通。目前，保险资管公司可发行的基础设施债权计划、不动产计划、保险资管产品和项目资产支持计划四项工具中，前三项均实行注册发行制，只有项目资产支持计划仍实行审批制度。在我们看来，保监会此次试点放开资产支持计划的投资范围，既为风险防范做出指引，也是助力保险公司扩大投资范围，优化资产配置，提高投资回报率。这是对险资扩大股票和新型城镇化投资等政策的继续。（AYZR）
【形势要点：监管层应当放行阿里巴巴试水纯网络银行】
传闻已久的民营银行近日终于获批。银监会日前正式批准三家民营银行的筹建申请，不过，早先入围的阿里巴巴并不在其列。对此，阿里小微金融服务筹建集团（筹）副总裁俞胜法早前称，目前阿里巴巴集团与万向集团正在积极准备过程中，并针对各种可能和方向进行充分论证。30日，俞胜法再度作出解释，称目前还没有递交筹建申请的主要原因是，筹建方案的很多方面还未成熟，一旦落地将很快向银监会递交筹建申请，"应该快了，我们要做纯网络银行模式是原因之一，因为目前还没有先例，此外对于市场环境等方面的调研也还需要时间。"此前，根据银监会在民营银行试点方案新闻通气会上的介绍，阿里巴巴的银行方案特色为：第一，小存小贷模式设置了存贷款上限，特色清楚，符合差异化经营导向；第二，网络银行模式，利用互联网技术来开展银行业务，客户来自电商。所谓网络银行模式，就是完全依赖于互联网开展业务的网络银行，没有线下的物理网点。目前国内尚无先例，对于网络银行的相关法律法规亦是空白。比如，没有地域限制，没有线下的面签环节，交易合同难以确定签约地和履约地，电子合同和电子签名等等创新都亟需相应的监管法规完善。这或许也是阿里迟迟没有上报申请所考虑到的因素之一。除了完全靠互联网开展业务外，网络银行的市场定位也与传统银行不同。其目标客户为在电子商务平台进行贸易的小企业和开店经营者个人（提供网络信用贷款、网络订单贷款），以及网络购物的消费者（提供消费贷款）。在这方面，阿里巴巴不仅有其独特的大数据和客户优势，如果网络银行的账户与支付宝的账户进行绑定，将支付宝账户中的留存资金自动转存到网络银行账户中，其存款资金来源看起来也不成很大问题。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，监管层应当放行阿里巴巴试水纯网络银行。原本民营银行就被要求"风险自担"，在此条件下应当给予企业尽量多的决策空间，既然阿里巴巴有这样的优势，又有意愿，由其探路纯网络银行的发展，再合适不过。至于监管及法律法规方面的空白，在网络银行成立之前，未免有些言之过早。与其枯等缺乏实践的监管规则出台，不如在干中学，和阿里巴巴一同探索业务和监管的完善。（RLX）
【企业竞争：索尼结构性改革缓慢致其从伦敦退市】
继富士通、东芝、NTT DOCOMO等多家日本公司于去年从伦敦证券交易所退市后，近日，索尼公司也宣布申请从伦敦证券交易所退市，并将于8月29日前后正式退市。索尼公司退市的理由与其他几个退市日本公司的理由一样，都是交易量过小，而维持在伦敦上市每年则需付出1000万日元（约合60万元人民币）以上的费用，退市有助于降低成本。据悉，1999年，索尼公司市值1200亿美元（约合人民币7471亿元），目前，这一市值缩水至170亿美元（约合人民币1058亿元）。索尼公司宣传部门称，仍将继续在东京和纽约交易所上市。据了解，索尼1970年在伦敦证交所上市，迄今已44年。目前，索尼股票在伦敦证交所每年的交易额只有在东京证交所的1%。实际上，索尼公司退市，表面上是为降低成本，更深层的原因则是，其结构性改革缓慢导致连年亏损。数据显示，索尼公司2013财年度最终赤字1283亿日元，已经连续两年亏损。自2012年平井一夫接任索尼公司首席执行官以来，索尼已经亏损近850亿日元（约合人民币52亿元）。尽管平井一夫向股东许诺将完成公司结构性改革，振兴公司财政状况。借由《超凡蜘蛛侠》系列电影、XPERIA智能手机的销售，以及中国潜在的PS4市场，来对抗苹果和三星。但预测今年仍将损失500亿日元（约合人民币31亿元）。索尼等日本高科技公司的退市及盈利下滑，凸显出日本高科技企业结构性改革过于缓慢，跟不上产业变化。中国高科技企业应当引以为戒。（AWX）
【形势要点：P2P平台纳入征信体系有助小微企业缓解融资难题】
征信体系不完善使困扰中国金融的一大难题。征信体系不完善，加大了融资成本，一定程度上导致了实体企业融资难。近日，央行征信中心相关人士处称，未来在政策允许的情况下，P2P网贷平台业务将与央行的征信系统进行对接，且技术上并不存在障碍。目前，国内P2P机构信息相对孤立，社会其他机构无法查询到借款人在平台上的借贷信息，P2P平台也无法直接从央行和政府查询到借款人的征信信息。网贷之家CEO徐红伟表示，对于借款风险控制，现在绝大多数P2P依赖借款人自行提交央行征信报告；对于企业的借贷，P2P企业则往往需要现场确认情况，这相对增加了成本和风险。徐红伟进一步指出，尽管目前这一模式在网贷行业较为普遍，但一方面个人需要到人民银行等机构提取报告，增加了借款人的手续和成本；此外，借款人在线提供征信报告影印版，不排除部分申请人提供虚假材料的可能。对于网贷平台来说，要一个个审核这些报告的真实性，也增加了人力成本。多家P2P网贷公司负责人记者表示，通过NFCS（具有央行背景的上海资信有限公司建立的全国首个网络金融征信系统）、P2P接入央行征信预计会分两步走，即上海资信先对网贷平台数据进行集合，为以后纳入央行征信做前期准备。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，P2P平台实现与央行征信系统对接，将有利于完善社会征信体系，从而降低贷款的成本和风险，一定程度上缓解小微企业的融资难题。（NWX）
【形势要点：同业存单的利率市场化改革稳步推进】
自去年12月，央行发布实施《同业存单管理暂行办法》以来，商业银行发行同业存单的队伍不断壮大。目前，发行同业存单的主体已呈现出多层次，包括国有大行、股份行、城商行、农商行、外资行和农信社。中国货币网披露的信息显示，7家银行于30日发行同业存单，共计75亿元。具体为农业银行、中信银行、华夏银行、上海银行、南京银行各10亿元，兴业银行20亿元，厦门农商行5亿元。此外，宁波银行7月30日披露信息显示，该行于7月31日发行10亿元同业存单。今年以来，国内已有30余家商业银行披露了同业存单发行计划，额度合计超过1万亿元。在同业存单密集发行的同时，6月底，市场传闻中行已获得个人大额可转让存单试点资格。不过，中行否认了上述传闻。分析预计，考虑到存款保险制度仍未建立，预计央行仍然会管控大额可转让存单额度，发行利率亦会有所限制。同时，短期内对银行负债端冲击有限，替代的更多是理财存款，并非一般性存款。长期来看，随着大额存单流动性改善和发行利率上限打开，可能会替代活期存款，成为各行间竞争存款的工具，导致银行负债成本上升。业内人士预计，大额存单有望年内以试点形式推出。市场预计，企业及个人大额存单将于三季度开始试点，预计个人大额存单最小面额或定为10万元，企业大额存单最小面额或定为100万元；推出的大额存单可能为标准期限，与存款期限相对应。（RLX）
【形势要点：香港本地银行逐渐没落成为被并购的排头兵】
随着华侨银行384亿港元私有化香港永亨银行，曾经风光无限的香港本地家族银行已所剩无几。自金融危机以来，香港本地银行渐趋没落，陆续面临被收购命运。2008年招商银行以193亿港元收购永隆银行，招行当时给出的2.91倍PB被认为是"近乎天价"的收购。当时被认为是亚洲七年来最大的银行并购案。2013年，广东大型国企越秀集团，宣布收购廖创兴家族的创兴银行，作价116.44亿元，扣除物业账面值等因素，约合2.08倍PB。而此次永亨银行被收购后，香港本地银行只剩下大新系的大新银行、大新金融，以及规模较大的东亚银行集团。即使如此，自金融危机以来，有关东亚银行被马来西亚国浩集团等收购的消息就已层出不穷。今年2月，东亚银行主席兼行政总裁李国宝在该行业绩发布会上称，有机构接洽过东亚银行的收购事宜，如果以3－4倍市净率收购，一定会考虑。对于香港本地家族银行越来越少的原因，李国宝认为，银行面临的监管增多，且家族银行很难与中资行竞争。一家香港市场占有率较大银行的人士表示，自2001年香港利率自由化之后，利差收窄使得银行盈利能力承压，金融危机又让能增加中间收入的理财业务面临严格监管。这些都使得香港本地银行走向没落。而香港本地家族银行被中外机构看重的原因，该人士认为，一方面，香港可以作为进入内地市场的"窗口"，且法治体系成熟、市场交易活跃，更容易实现完全控股的目的，能够通过这些银行现有在内地市场的网络实现"快速进入"。另一方面，中资银行、企业收购香港的银行，则是出于"走出去"的目的，是把香港作为一个对外拓展业务的"桥头堡"。然而，即便完成并购，后期整合能否成功，能否实现协同效应，对于银行来说仍是巨大考验。招行对永隆整合最初就提出了长达五年的规划。对于此次华侨收购永亨银行，有分析师表示，很难看到收购永亨的交易能够在3至5年产生两位数的投资回报。缺乏明显的成本协同效益意味着，永亨银行的利润增长更多地将依赖于华侨银行所能实现的收入协同效益。（RLX）
【形势要点：阿根廷13年后再次违约但料影响不大】
谈判破裂之后，阿根廷国债面临再度违约。7月30日，阿根廷政府与持有该国国债的美国基金之间，围绕债务返还条件展开的和解谈判宣告破裂。30日是部分国债付息宽限期限的最后一天。越来越多人担忧，阿根廷将时隔13年再次陷入债务违约。上次阿根廷的债务违约发生在2001年。美国评级公司标准普尔（S&P）同日将阿根廷国债的评级下调至"选择性违约（SELECTIVE DEFAULT）"。今年6月，美国法院判决要求阿根廷政府优先偿还之前拒绝债务重组（接受偿付额减少的新债券）的美国投资基金的债务。阿根廷政府需向基金支付13亿美元，如果双方未能就返还条件达成协议，阿根廷政府将无法向其他国债持有人偿还利息。由于此次的谈判以破裂告终，部分国债的付息很可能赶不上30日的截止期限。标准普尔认定"付息失败"，决定下调阿根廷的国债评级。在美国纽约参加谈判的阿根廷经济部长阿克塞尔•基希洛夫（AXEL KICILLOF）表示，"向美国的基金提出了与过去接受债务重组的其他债权人相同的条件，但是遭到基金方面的拒绝"，批评美国的基金是一群"秃鹫"，同时表示将于30日返回阿根廷。与经济陷入破产状态的2001年的上次债务违约相比，此次阿根廷政府拥有偿还能力，债务违约问题的技术色彩浓厚。不过，今后与基金的谈判走向仍不明朗。解决问题似乎需要一定时间，在国际金融市场上阿根廷的信用将不可避免地出现降低。目前来看，由于这部分国债的持有者主要是美国的秃鹫基金，和全球金融系统的关联度并不高，预计即使违约，对市场的影响也有限。此前有市场猜测，阿根廷或许会向刚刚成立的金砖应急储备安排求援，但从报道看，这种预期可能落空。不过，与中国最近达成的货币互换协议对阿根廷抵御外债危机也会有积极作用。（RLX）
【形势要点：欧洲银行将在压力测试后放宽信贷】
近日，路透调查显示，欧洲央行9月和12月的定向长期再融资操作（TLTROS）中所提供的约4000亿欧元资金，银行料将申购3000亿欧元。这要低于本周稍早一项调查中欧元货币市场交易员所预计的3630亿欧元。不过几乎没有受访者认为银行随后会在短时间内大幅增加对企业放贷。本周稍早和过去一个月中，路透采访了诸多分析师和货币市场交易员，他们预计该项长期贷款不会实质性地推高欧元区的通胀率。目前欧元区通胀率处在0.5%的危险低水平。法国巴黎银行市场经济部门全球主管PAUL MORTIMER-LEE写道："近期一系列欧洲央行官员的评论凸显出他们坚信，已宣布的措施将能够产生明显的效果。但我们信心却不那么足。"在被问及TLTROS能带动多少民间部门信贷增速才算是成功时，抽样访问一小群经济学家的平均值是增加2%。过去两年欧元区民间贷款出现萎缩，暗示企业和家庭需求低迷。本周受访的64位分析师中，没有一位预计欧洲央行会在8月7日的会议调整再融资和存款利率。在安邦（ANBOUND）研究人员看来，为应付三季度的压力测试，欧洲银行先前纷纷调整资产负债表，以使压力测试的成绩看起来更漂亮。但压力测试过后，欧洲银行肯定会重新大力开拓贷款市场。根据欧洲央行的调查，预计第三季度企业信贷需求将上升，欧元区银行预计将在三季度进一步对商业贷款降低信用标准。（RWSQ）
【形势要点：美国经济数据大幅转好提升市场加息预期】
隔夜全球金融市场迭逢重要事件。先是美国商务部公布二季度GDP数据。继一季度出现萎缩后，美国经济在二季度强劲反弹，从而使上半年经济实现增长，并引发下半年经济持续增长的预期。数据显示，经季调后，美国二季度国内生产总值（GDP）折合成年率增长4.0%。此前的市场预期为3.0%。同时公布的年度修正数据还显示，2013年下半年美国经济增长4%，为10年以来最好的半年度增幅。从分项数据看，库存回升、投资增长加速和个人消费支出回暖是推动美国经济强势回归正轨的三大支柱。而在强劲美国GDP数据公布后，隔夜美元指数一度快速冲高，刷新近10个月高位81.55，非美货币则全线走软。相比于令人振奋的GDP数据，稍晚些时候公布的美联储决议略显逊色。如此前市场预期，美联储此次再度决定维持利率不变，缩减100亿美元QE至250亿美元每月，即每月购买100亿美元抵押贷款支持证券（MBS），150亿美元国债。对于市场普遍关心的通胀，美联储的口气有了一定的变化，表示已经"有所接近"长期目标。上次声明中，美联储对通胀的措辞是"在目标之下运行"。美联储表示，通胀持续低于2%的可能性"有所降低"，重申在购买资产计划结束后的一段长时间内保持高度宽松货币政策立场仍是合适的。美联储并重申，"即使就业通胀接近符合目标水准，仍可能较长期维持联邦基金利率低于正常水准。加息时间将取决于通胀和就业市场向美联储长期目标移动的速度。"周五（8月1日），美国劳工部将发布备受金融市场和全球关注的月度非农就业报告。外界预计就业岗位料连续第六个月增长20万个以上，为1997年以来最长连增纪录。不过，周三（30日）公布的美国ADP数据略逊预期，可能给非农蒙上一丝阴影。数据显示，美国7月ADP就业人数增加21.8万，不及预期的增加23.0万，但连续四个月处于20万以上。整体来看，美国经济正在逐步走上正轨，市场中的加息预期也在逐渐凝聚。将于8月21日举行的全球央行年会JACKSON HOLE会议将成为9月利率决议前美联储释放政策信号的关键舞台。此前，美联储主席耶伦已确认将出席今年的全球央行年会。届时美联储可能会给出更加明确的政策方向。（RLX）
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