〖分析专栏〗
【鄂尔多斯涅槃要从金融找出路】
〖优选信息〗
【形势要点：地方政府为举债花样百出】
【形势要点：多家机构认为地方政府投资增速将会下降】
【形势要点：央行坚定推行流动性管理目标】
【政策：中国版401K计划出炉，但投哪里呢？】
【形势要点：券商高杠杆经营模式的风险值得警惕】
【政策：央行出台同业存单管理办法推进利率市场化】
【形势要点：应限制国有金融机构相互持有可转换债券】
【政策：外管局将打击虚假贸易融资】
【形势要点：监管机构可能将对第三方支付重新划定边界】
【政策：国内巨型公司有望获得自保牌照】
【形势要点：中国首次在国内开放边贸城市外币使用试点】
【形势要点：大型房企资金链断裂的风险不大】
【形势要点：证监会表示将严格执行退市制度】
【形势要点：外管局改进统计制度加强跨境金融监管】
【形势要点：中国发展伊斯兰金融具有独特优势】
【形势要点：伦敦有了人民币清算功能，香港怎么办？】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【鄂尔多斯涅槃要从金融找出路】
鄂尔多斯从中国地方经济的神话跌落已经几年了，这个号称人均GDP超过香港的中国北方城市、昔日的内蒙古经济发展明星，在房地产泡沫、社会融资资金链断裂之后跌入低谷，目前正深受债务重压。繁华散尽，媒体对鄂尔多斯的关注几乎全都是灰色的，这进一步加重了市场对鄂尔多斯的畏惧和担忧。
鄂尔多斯目前面临的形势的确很严峻。除了少数明智的公司当初提前调整发展思路，避开了债务扩张和泡沫破裂的冲击外，鄂尔多斯的政府和企业机构普遍面临债务压力。有两个方面特别严重：一是在信用受创之后，现在市场视鄂尔多斯为风险的代名词，银行也暗地里对鄂尔多斯划下了风险红线，鄂尔多斯严重缺乏资金来盘活沉淀下来的资产。二是由于宏观经济放缓，煤炭市场进入低谷，鄂尔多斯的煤炭资源不再是优势，难以吸引各路资金进入。更有甚者，由于预期在本地缺乏发展机会，不少本地资金也在纷纷逃离，这对鄂尔多斯无疑是釜底抽薪。鄂尔多斯的企业家感叹：鄂尔多斯一跤坐倒，现在起不来了。
鄂尔多斯也在奋力谋求重生。按照内蒙古自治区"8337"发展思路，鄂尔多斯市正着力打造新型煤化工生产示范基地和清洁能源输出基地。根据安邦（ANBOUND）研究团队的跟踪，目前，鄂尔多斯市已建成大路煤化工基地、上海庙经济开发区等5个新型煤化工园区，煤制油、煤制气、煤制烯烃等新型煤化工产业已形成产能502万吨。预计到2017年，鄂尔多斯市新型煤化工总产能将超过2000万吨，其中煤制甲醇700万吨、甲醇转烯烃500万吨、煤制油500万吨、煤制乙二醇100万吨和煤制气240亿立方米。
但问题是，鄂尔多斯的重生之举仍集中在立足于煤炭的重化工业领域，这是典型的资金密集型和资源密集型行业，投资需要的资金量巨大，比如鄂尔多斯煤制气工业园区，共有三个年产40亿立方米的煤制天然气项目（共120亿立方米），再加上配套的煤化工项目，项目总投资高达800亿元。这对于资金紧缺的鄂尔多斯来说，难度极高。除了资金困难外，水资源不足也是问题，许多煤化工和清洁能源项目的耗水量极大，如每生产1吨煤制油要耗水12吨，很多企业都采取跨地区水权置换的办法，目前1吨水的水权转换费高达15元，这大大提升了企业的生产成本。"无水之炊"限制了鄂尔多斯的产业转型。
面对困境，鄂尔多斯的出路何在？与资源枯竭型的城市不同，鄂尔多斯还有大量的优质煤炭资源，据有关统计，该市煤炭探明储量1696亿吨，约占全国的1/6；鄂尔多斯还是中国煤炭生产第一大市、中国首个亿吨级现代化煤炭生产基地所在地。此外，近年鄂尔多斯城市扩张所留下的大量房地产，也是沉淀下来的资产，其价值如何取决于资产价格的变化。如果鄂尔多斯要想从低谷中爬出，必须采取某种手段来利用鄂尔多斯的资源优势，引入金融资源，来盘活该市的存量资产。安邦（ANBOUND）智库团队在初步分析之后认为，从战略上来看，鄂尔多斯应该从金融的思路来想办法。
之所以选择金融作为思路，安邦（ANBOUND）研究团队的基本考虑是：首先，金融业对产业有较强的整合实力。鄂尔多斯不缺实业，但缺乏金融业的整合；其次，金融业聚集人才。与其他产业相比，金融行业的人才素质较高，人才数量也较为集中；第三，金融是中国各个改革领域中最成熟的一个，尤其是十八届三中全会之后，金融改革的机会较多。
未来对鄂尔多斯来说有两条路径，一是继续搞实业，立足于煤炭资源发展能源转换或者煤化工行业；二是通过金融手段，引入金融资源，通过资本手段来控制实业，并且逐步将很"重"的能源及重化工业，通过资本手段变成可交易的资产。安邦（ANBOUND）首席研究员陈功将此总结为"重资产-轻资产-金资产"的发展道路，即从实业形态的煤炭工业、煤化工业这些"重资产"形态，以资本控股的方式将之变为可交易、流动性较强的"轻资产"，然后通过某种金融制度和金融市场的设计，再向"金融资产"的形式转化。一旦以金融手段撬动起了鄂尔多斯的资产市场，这盘棋就有可能走活。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
在资产泡沫破灭和债务重压之下，将产业重点从能源和重化工业为主转向以金融为主，这是鄂尔多斯的必经之路，只有利用金融手段，鄂尔多斯才可能实现涅槃重生，否则就有可能作为资源城市而消亡。要指出的是，鄂尔多斯面临的挑战极大，解决方案也十分复杂，目前安邦（ANBOUND）团队还在持续研究之中，相关成果将在今后逐步展示。（AHJ）
〖优选信息〗
【形势要点：地方政府为举债花样百出】
为了获得资金，地方政府各种举债方法可谓花样百出。此前，曾有报道称，不少地方平台公司通过由下游建筑企业垫资承包等形式，依靠拖欠账款占有资金；还有平台公司在银行融资受阻后，转向信托或券商资管计划等等方式筹措资金。日前，地方平台巧借"委托贷款"名头进行某种民间集资、"借壳"当地国企等方式又浮出水面。据悉，江苏某地级市推出一项银行理财产品，利息10%－12%，只有公务员和事业单位编制才能定向购买，还有政府担保。该投资文件显示，投资实际为"委托贷款"。根据相关协议，委托人为个人投资者，受委托人为当地置业公司。委托人自愿委托置业公司办理委托贷款业务，即委托人提供贷款资金，由置业公司通过银行向当地城投公司发放贷款。受委托人即置业公司，就是城投公司自身的子公司。城投所在区的地方政府作为"担保方"或"鉴证方"盖章。内部人士表示，这样的投资是有系统性风险的，因为城投公司事实上已经资金链告急，才出此对策。一旦到期不能滚动发售或者政府不再担保，该种方式将难以持续。此外，由于银行已经开始对地方融资平台"逐步收贷"，因此用平台公司的名义已经不可能得到银行的新增贷款，为了解决资金难题，平台公司会借同一地方的国企名义申请贷款，比如交通或水利控股公司等。具体的做法是：国有企业向银行申请贷款，提供资产负债表，而平台公司实际出具抵、质押物（一般为批一块地）。国有企业获得贷款后，由于银行"受托支付"规定的存在，国有企业会"绕一圈公司账目"，通过若干相关公司间的走账，最后把资金打给平台公司；在还款时，平台公司再按照资金进账时的"企业往来款项"路径，将资金打回给贷款企业。更为激进的操作方式是，贷款企业甚至可以不划账给平台公司，而是直接单独开一个账户，并将此账户交由平台公司实际使用，而平台公司在还款时也将资金打入该账户。而地方政府与城商行则多对此方式予以默认。（RYXD）
【形势要点：多家机构认为地方政府投资增速将会下降】
受产能过剩和地方债务影响，地方政府的投资扩张能力正在受到约束。据交通银行金融研究中心预计，根据"十二五"规划，中国在公路、铁路、地铁、水利等基建投资方面仍有一定增长潜力。另外，新型城镇化和信息化也会带动相关投资。加上目前一些地方陆续将基建项目向民间投资开放，这些都会促进基础设施投资的增长。不过目前地方政府负债率较高，货币政策转为中性偏紧，以地方政府主导的基建模式难以持续，基建投资扩张能力受到限制。但非银行信贷融资和海外资金的流入可能部分缓解地方政府的融资压力，预计2013年全年固定资产投资增速约为20.1%左右。国家信息中心则预测，2014年固定资产投资仍将保持平稳态势，但增速略有下降，有望保持在19%左右。从主要投资领域看，制造业投资难以大幅回升，基础设施建设投资高位回落，房地产投资有所减速。这将是2003年以来12年中国投资增速首次回落至20%以下。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，政府投资回落和投资增速下降是一个正常的趋势。长期以来，地方政府的投资扩张对拉动经济增长起到了至关重要的作用。不过，政府主导的投资不仅背上了沉重的债务负担，还造成了投资效率的低下，大量的资金也通过各种渠道流入了融资平台。同时，在以投资拉动经济增长的模式中，投资的边际产出正在不断的下降。从目前来看，地方政府债务的制约正是让地方政府退出竞争性领域投资有利时机，可以考虑今后将地方政府工作重点放在提供公共物品领域和化解地方债方面。通过降低投资门槛，吸引更多的民间投资进入。在保证资金供给的同时，疏通原有资金进入这些领域的障碍，为金融系统风险减压。（AYXD）
【形势要点：央行坚定推行流动性管理目标】
当货币市场7天利率回落至4.5%一线，央行周四（5日）果断停止了逆回购操作，考虑到上周二（3日）央行进行了180亿元7天期逆回购操作，据WIND统计，本周公开市场共有650亿元逆回购到期，由此，上周公开市场将实现净回笼470亿元。此前两周，央行公开市场操作为连续净投放，规模为590亿元、170亿元。11月下半月，由于市场资金面紧张程度加剧，央行适度加大了资金投放力度，公开市场例行操作恢复每周二、周四各一次的节奏。不过，随着12月初以来资金面逐步改善，央行资金投放力度旋即收缩，周二的7天期逆回购操作也较上周二的320亿元大幅下降。在安邦（ANBOUND）智库学者看来，高达4万亿财政存款已进入到年底花钱时，货币市场先前的资金紧张局面将出现好转，央行将继续以调控短期资金利率加强流动性管理为主要目标，在推动社会融资规模，鼓励多层次资本市场建设，以及银行理财和信托纷纷达到10万亿元规模之后，中国的投融资格局将逐步过度到直接融资和间接融资更为均衡的体系，人民币贷款在跌破社会融资规模一半之后还将继续下降，正如先前指出，尽管银行在中国经济中的作用会有所下降，但对于降低商业银行风险是有帮助的，也有助于同业治理整顿目标的推进。（AYZR）
【政策：中国版401K计划出炉，但投哪里呢？】
6日，财政部、人力资源社会保障部、国家税务总局联合发布《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》称，自2014年1月1日起，实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策。《通知》规定，对单位和个人不超过规定标准的企业年金或职业年金缴费，准予在个人所得税前扣除；对个人从企业年金或职业年金基金取得的投资收益免征个人所得税；对个人实际领取的企业年金或职业年金按规定征收个人所得税。根据人社部统计，截至2013年第二季度，我国已建立企业年金的企业达到59362家，参加职工1957.30万人，企业年金基金积累达到5366.65亿元。据悉，我国养老保险体系主要包括基本养老保险、补充养老保险和个人储蓄性养老保险三个层次，其中，补充养老保险包括企业年金和职业年金。企业年金主要针对企业，是指根据《企业年金试行办法》（原劳动和社会保障部令第20号）等国家相关政策规定，企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养老保险制度。职业年金主要针对事业单位，是指根据《事业单位职业年金试行办法》（国办发［2011］37号）等国家相关政策规定，事业单位及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，建立的补充养老保险制度。所谓递延纳税，是指在年金缴费环节和年金基金投资收益环节暂不征收个人所得税，将纳税义务递延到个人实际领取年金的环节，也称EET模式（E代表免税，T代表征税）。EET模式是西方发达国家对企业年金普遍采用的一种税收优惠模式。据了解，OECD国家中，法国、德国、美国、日本等多数国家均选择了EET模式。在年金基金投资环节，企业年金或职业年金基金投资运营收益分配计入个人账户时，暂不征收个人所得税；在年金领取环节，个人达到国家规定的退休年龄领取的企业年金或职业年金，按照"工资、薪金所得"项目适用的税率，计征个人所得税。此次年金个人所得税政策出台后，年金参保者均可享受递延纳税的好处，相当一部分参保者还会在一定程度上降低个人所得税税负。在安邦（ANBOUND）智库学者看来，该计划出台后，对养老基金既是挑战也是机遇，接下来得看其管理和运营如何系统跟进了。此外，从美国的经验看，美国股市是养老基金增值的主要场所，因为债券的收益率显然是不足的。不过，当下中国的股市似乎无法承担起养老基金的投资责任。（AYZR）
【形势要点：券商高杠杆经营模式的风险值得警惕】
刚刚过去的11月堪称券商融资月，19家上市券商中有12家通过配股、公司债等不同方式"伸手要钱"。其中，融资规模最大的是海通证券120亿公司债发行，东北、山西和东吴三家券商也发行了公司债，总规模达到59亿。国海证券通过配股成功融资33亿，其他公司主要是滚动发行的短期融资券。统计显示，剔除"代理买卖证券款"后，19家上市券商2010年底的负债规模只有760亿，到了今年三季末，这个数字已经上升到3460亿元。不过，随着市场利率的上升，券商的融资成本也在不断提升。以中信证券为例，该公司11月11日发行的40亿短融券，利率为5.75%，到了12月4日公司又发行了40亿短融券，利率已经上升到6.4%。不过，这显然没有降低公司的融资热情。在同一天，公司150亿的次级债发行申请获批，将在未来6个月内完成。不过，2010年时，上市券商的利息净收入合计就已经有78亿了，而今年前三季度的利息净收入也只有81亿。即便年化计算，也远远落后于近年来券商实际负债和两融余额的增长。也就是说，两融利息收入很大一部分的增长，都被负债急升带来的利息支出抵消了。以海通证券为例，11月发行的公司债利率为6.05%，而两融的利息为8.6%，利差2.55个百分点，低于不少银行。此前，广发证券与招商证券均以融资业务产生的债权为基础资产，进行融资资产的证券化处置，以获得更多的资金来源。安邦（ANBOUND）研究团队认为，在IPO停闸的情况下，券商已经中了创新业务的"毒瘾"。不过，这种以负债和杠杆的增加提高利润的方法，实际上是加剧了金融体系的风险，应该引起监管层的注意。尤其是资产证券化的操作方式具有风险扩散范围广、传播速度快的特点，一旦出现偿付能力不足的情况，金融体系将会出现连锁反映。（RYXD）
【政策：央行出台同业存单管理办法推进利率市场化】
依靠大额可转让同业存单推进利率市场化是央行酝酿已久的计划。12月8日，中国人民银行发布了《同业存单管理暂行办法》，自2013年12月9日起施行。办法规定，存款类金融机构可以在当年发行备案额度内，自行确定每期同业存单的发行金额、期限，但单期发行金额不得低于5000万元人民币。发行备案额度实行余额管理，发行人年度内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。同业存单发行采取电子化的方式，在全国银行间市场上公开发行或定向发行。全国银行间同业拆借中心（以下简称同业拆借中心）提供同业存单的发行、交易和信息服务。同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。其中，固定利率存单期限原则上不超过1年，为1个月、3个月、6个月、9个月和1年，参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率为浮动利率基准计息，期限原则上在1年以上，包括1年、2年和3年。建立同业存单市场做市商制度。同业存单做市商由市场利率定价自律机制核心成员担任，根据同业存单市场的发展变化，中国人民银行将适时调整做市商范围。做市商应当通过同业拆借中心交易系统连续报出相应同业存单的买、卖双边价格，并按其报价与其他市场参与者达成交易。此前，有消息称工行、农行、中行、建行、交行、招行、中信、兴业和浦发9家银行将成为首批试点银行。而央行推进利率市场化的思路是"先同业、后企业和个人，先长期后短期"。目前来看，央行正在按照既有计划稳步推进利率市场化。（LYXD）
【形势要点：应限制国有金融机构相互持有可转换债券】
为便于国有金融机构补充资本，自证监会发布优先股政策之后，近日，财政部也下发《关于国有金融企业发行可转换公司债券有关事宜的通知》，本月16日开始正式施行，允许国有金融企业发行可转换公司债券，但要切实维护国有出资人权益，保持国有控制力。可转换公司债券行权后，原则上国有控股地位应当保持不变。同时，国有金融企业发行可转换公司债券，要坚持以金融为主业的发展方向。《通知》还要求，国有金融企业发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券的，公司最近一期末经审计的净资产应不低于人民币50亿元。同时，最近3个会计年度实现的可分配利润均不低于公司发行债券1年的利息。而且，本次发行后，累计公司债券余额不得超过最近一期末净资产额的20%，预计所附认股权全部行权后募集资金总额，不得超过本次拟发行可转换公司债券的金额。《通知》明确，可转换公司债券转股价格应不低于债券募集说明书公告日前1个交易日、前20个交易日、前30个交易日该公司股票均价中的最高者。在转股期内，公司股票在任何连续30个交易日中超过15个交易日（含）的收盘价格高于（含）当期转股价格的130%（含）时，国有金融企业控股股东有权通过公司治理程序，要求以约定价格赎回全部或部分未转股债券。与此同时，《通知》明确指出，国有金融企业不得发行可交换公司债券。《通知》所称可交换公司债券是指公司发行的在一定期限内依据约定的条件可以交换成该公司所持特定公司股份的债券。《通知》强调，完成公司制改革的中央直接管理国有金融企业及其子公司发行可转换公司债券，应按照公司治理程序进行决策，并报财政部备案；未完成公司制改革的中央直接管理国有金融企业，其子公司发行可转换公司债券，报财政部审核。地方管理的国有金融企业及其子公司发行可转换公司债券，参照中央直接管理国有金融企业的做法，报省级财政部门备案或者审核。《通知》适用的国有金融企业，是指依法设立的国有独资及国有控股金融企业（含实业类子公司），包括政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社、城市信用合作社、新型农村金融机构、信托公司、金融资产管理公司、金融租赁公司、财务公司、保险类公司、证券类公司、期货公司、基金管理公司，以及金融控股公司、融资性担保公司等，其他金融类企业参照执行。在安邦（ANBOUND）智库学者看来，财政部定义下的可转换公司债券并没有限制国有金融机构相互购买对方债券或转股，这对于短暂缓解国有金融机构债券固然有利，但长期可能增加系统性风险，这显然没有吸取美国商业银行不允许相互持股的经验教训，这对于优先股发行同样如此。（AYZR）
【政策：外管局将打击虚假贸易融资】
12月7日，国家外汇管理局发布了《国家外汇管理局关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》，以遏制无真实交易背景的虚假贸易融资行为，防范异常外汇资金跨境流动。《通知》的主要内容包括：一是督促银行完善贸易融资真实性、合规性审核。银行应遵循"了解你的客户"原则，加强对贸易融资、特别是远期贸易融资的真实性、合规性审查，积极支持实体经济真实贸易融资需求，防止企业虚构贸易背景套取银行融资。银行应加强内控督导，及时报告可疑交易，严禁变通执行或协助规避外汇管理规定。外汇局加大对银行贸易融资真实性、合规性的监测力度，评估银行交易尽职审查情况，必要时实施现场核查或检查。二是加强企业分类管理，营造公平有序的市场环境。强调企业贸易外汇收支应具有真实合法的交易基础。外汇局加大对贸易收支异常企业，特别是远期贸易融资规模异常增长且具有典型套利交易特征企业的监测核查力度，按照货物贸易外汇管理有关规定进行分类管理，对守法合规的企业继续给予最大程度的便利化支持，对列为B类或C类的企业予以重点监管。三是加大对银行、企业违规行为的处罚力度。银行未充分履行审查职责的，外汇局将进行风险提示或按照有关规定予以处罚。对企业有关违规行为，外汇局依照有关法规，区分不同情形，分别以外汇非法流入、非法结汇、非法套汇或逃汇定性处罚。银行、企业有关行为构成犯罪的，依法追究刑事责任。（LYXD）
【形势要点：监管机构可能将对第三方支付重新划定边界】
支付宝等第三方支付已经扩展到日常的衣食住行。本月5日开始，北京部分出租车开始支持支付宝付车款，支付宝称北京支持这一服务的出租车已经超过5000辆。据悉，从12月份开始北京很多出租车都贴上了打车可用支付宝付款的提示标签，打到这样的车后，乘客在付款时只需打开手机上的支付宝钱包，扫一扫的哥递过来的二维码，手机上的支付宝钱包就会自动跳转到付款页面。用户只需输入金额，的哥的手机马上就会响起收到款的短信提醒，整个过程前后不超过5秒。此外，手机约车APP快的打车也支持在APP内使用支付宝付款，同时还能对司机服务进行评价。按网络资料不完全统计，包括杭州、青岛、成都、长沙、深圳等十余个城市都有出租车开始使用支付宝钱包付打车款。与此同时，铁路客户服务中心12306网站日前开通了支付宝账户支付服务功能，为网购火车票新增一种支付方式。此前也与银泰百货等合作，在商场购物时也能使用支付宝在收银台付账。在安邦（ANBOUND）智库学者看来，支付宝在先前为信用良莠不齐的淘宝买卖双方提供支付担保的业务基础上，尤其在结盟货币基金增进存款功能之后，正在日益向更广泛的领域渗透，也即在先前向商户贷款的基础上又增加了结算的功能，此前作为第三方支付领域的支付宝已经慢慢地演变成了银行，这无疑对其他第三方支付机构都树立了学习的榜样，如此一来，监管层不久可能会对第三方支付重新进行定义，并设立边界。（AYZR）
【政策：国内巨型公司有望获得自保牌照】
经历一年的筹备期，国内第一家自保公司中石油专属财产保险股份有限公司即将开业。与此同时，对自保公司的监管政策也将于近日落地。保监会针对自保公司特点，制定适合自保公司不同于普通商业保险公司的暂行监管规则。目前处于试点阶段，以后根据自保市场发展的需要，将不断丰富和完善监管规则，鼓励和支持符合条件的大型工商企业开设自保公司。有消息称，中国保监会已经拟定《关于自保公司监管有关规定的通知》，作为自保公司申请、开业、监管的暂行办法。通知规定，自保公司的成立须由保监会批准，由一家母公司单独出资，或母公司及其控股子公司共同出资，注册资本与公司承担的风险相匹配。出资人的资产总额应超过1000亿元人民币，且为主营业务突出、盈利状况良好的大型工商企业。根据2012年全球企业资产排行榜进行测算，除金融企业外，中国境内企业满足该标准的公司大约有50家，并且已有多家公司表达申请意愿。设立自保公司，将企业自保进行规范管理，纳入保监会的监管范围，也是国务院2006年23号文件《关于保险业改革发展的若干意见》的具体要求。目前保监会对于设立商业保险公司的条件较为严格，市场准入速度较慢。此次制定和公布自保公司的设立条件，为准备设立保险公司的大型工商企业提供了另一个渠道。据了解，自保公司的业务范围为母公司及其控股子公司的财产保险、员工的短期健康保险、短期意外伤害保险业务。该项规定相当于允许自保公司在开业同时经营全部财产保险业务，以及第三领域业务。这有别于新设的财产保险公司的经营范围。根据保监会规定，新设财险公司的业务范围实行分级分类，意味着新设公司开业时只能经营部分险种的财产保险业务。保监会允许自保公司可以在不设立省级分公司的情况下，经营标的属于母公司的当地财产保险业务，这也是对现行分支机构管理政策的一大突破。（LYZR）
【形势要点：中国首次在国内开放边贸城市外币使用试点】
在鼓励人民币"走出去"的同时，中国开始尝试在国内边贸城市开放外币使用试点。位于中俄边境的黑龙江省绥芬河市日前宣布，该市已正式被国务院批复为中国首个卢布使用试点市。这是新中国成立以来，首次允许一种外币在中国某个特定领域行使与主权货币同等功能。绥芬河成为中国首个卢布使用试点市后，卢布可在绥芬河自由存取，俄罗斯游客可用卢布直接吃饭、购物、打出租车等。据中国人民银行绥芬河支行负责人介绍，卢布使用试点市的成功批复，有利于绥芬河规范卢布交易市场，打击黑市交易，使其民间卢布交易市场从"地下"走向"地上"。绥芬河被誉为中俄边境上的"国境商都"，是中国对俄物流的重要通道。随着中俄口岸贸易的快速发展，俄方旅游购物人员出入境往返频繁，卢布现钞使用量逐年增大。业内人士认为，这一新举措有助于产生人民币和卢布之间的汇率形成机制，促成人民币与卢布直接汇率的形成，为对等推进人民币在俄罗斯相关城市流通使用奠定坚实基础。要指出的是，中国之所以敢于开放卢布在境内使用试点，是基于对人民币的信心。如果不出大的问题，在可见的未来，人民币都是持续走强货币，更不用说对相对弱势的卢布了。即使形成局部的人民币对卢布自由兑换情况，也不会影响更大范围的汇率市场。（LHJ）
【形势要点：大型房企资金链断裂的风险不大】
目前，虽然房企在国内获得资金的难度很高。不过，大型房企的资金来源渠道已经日趋多元化，资金链断裂的风险正在降低。根据链家地产市场研究部对上市房企前40强的监测显示，2013年1月－11月，40家上市房企的海外债券融资额达1238亿元，同比去年同期上涨153.1%，平均利率为7.65%，较2012年下降1.35个百分点。2013年1月－11月，包括万科在内的40家上市房企披露的融资总额约为2080亿元，同比增长85.7%。中原地产研究中心统计数据则显示，前11个月，国内房企海外融资总额已经突破529.1亿美元，合计人民币高达3228亿元，同比2012年全年总额涨幅超过100%。票据、债券等模式的海外融资也突破了367.5亿美元，合计人民币约2241亿元。仅9月份以来，国内房企海外融资就达76亿美元，合计人民币达463亿元。例如，复星国际发行可换股债券38.8亿港元，期限为5年，年利率为1.5%，远低于国内5年期的贷款利率；万科香港的子公司将发行人民币10亿元的5年期定息债券，债券票面利率4.50%。安邦（ANBOUND）研究团队认为，大型房企资金来源渠道多元化，资金相对充裕。从目前的情况看，由于供给量的持续增加，以及开发成本的上升，房企的利润在不断的压缩，一些中小型的房企将继续被整合。从长期来看，二三线城市房地产市场将进入一个消化存量的阶段。这也进一步验证了安邦（ANBOUND）在此前对中国房地产市场未来十年可能会软着陆的判断。（AYXD）
【形势要点：证监会表示将严格执行退市制度】
就目前的退市制度来看，一些公司长期"停而不退"，垃圾股公司炒作成风，严重扭曲市场股价结构。证监会新闻发言人邓舸昨天表示，为配合新股发行改革，下一步证监会将严格执行现行退市制度，推动存在可能与需要的公司在规则框架内主动退市。邓舸进一步强调，退市规则在制定过程中非常重视投资者诉求，证监会将从四方面来保护投资者：一方面加强退市信息披露，增加信息披露频率，强化退市风险；二是设置退市整理期，让投资者选择是继续持有还是卖出；三是做好退市制度安排，退市的股票可以在全国中小企业股权转让系统转让；四是按照沪深重新上市的管理办法，退市的企业如果通过改善经营，并购重组等方式重新满足了上市条件，将可以向交易所申请重新上市。安邦（ANBOUND）智库学者也曾表示，中国股市上市要松，退市要严。采取"宽进严留"的方式，来保证股市的活跃性和上市公司的质量。而中国股市过去的发展正好是相反的。如果能够一进和一出，这将会推动中国股市前进一大步。（RYXD）
【形势要点：外管局改进统计制度加强跨境金融监管】
对外金融交易一季度才一次的信息披露历史有望一去不复返。近日，国家外汇管理局发布《对外金融资产负债及交易统计制度》（汇发[2013]43号），采用最新国际统计标准，全面修订1996年发布的《金融机构对境外资产负债及损益申报业务操作规程》，并自2014年9月1日起正式施行。据悉，《制度》在申报主体、申报内容和申报频度等方面作了大幅改进，主要包括：一是申报主体涵盖境内银行业、证券业、保险业和其他从事金融中介业务的机构法人、境外金融机构境内主报告分支机构和其他指定机构。二是申报内容从以往仅涵盖对外金融资产和负债存量，扩展为全面涵盖对外金融资产和负债存量及流量，并涵盖其他相关国际收支交易。三是申报频度从目前的季度提高至月度。《制度》的实施，不仅使我国在数据采集方面达到国际货币基金组织《国际收支和国际投资头寸手册》最新统计要求，也兼顾跨境资金流动统计监测需求，为下一步涉外经济主体监管和风险监控奠定基础，有利于满足国内外日益增长的宏观经济分析决策需求。（LYZR）
【形势要点：中国发展伊斯兰金融具有独特优势】
近年来尤其是今年以来，中国以宁夏回族自治区为依托大力开展伊斯兰金融。2012年宁夏内陆开放型经济试验区获国务院批准，国家赋予其向西尤其面向阿拉伯国家开放的战略使命，宁夏银行最先开启了大陆地区的伊斯兰金融业务试点工作，中海自由贸易区也开始重新提上日程。而巴林中央银行执行董事KHALID HAMAD近日指出，伊斯兰金融合作正在稳步推进中，海湾国家试图建立类似欧元的区域货币体系，包括沙特、巴林、阿联酋、科威特、卡塔尔和阿曼在内的海湾合作委员会（GCC）的六名成员已于2010年组建了货币委员会，每月都会开会商谈海湾统一货币问题。巴林交通部部长兼代理巴林经济发展委员会首席执行官卡马尔•艾哈迈德指出，2011年中国成为巴林最大的进口国，其中非石油产品进口总额超过5.14亿巴林第纳尔（10亿美元）。目前，巴林国际机场的廊桥项目已经在建，其中有中国公司参加。此外巴林计划未来建立两条连接巴林和卡塔尔、巴林和沙特之间的铁路，尤其是连接沙特和巴林之间的这条铁路非常重要。目前上述项目正在进行调研，预计明年7、8月份招标，届时肯定会邀请中国公司参与竞标。我们注意到，所谓伊斯兰金融产品是指伊斯兰国家及信奉伊斯兰教的人在投资时要遵循伊斯兰投资原则，不容许收取利息，不容许投资酒精饮品或与猪肉相关的产品、赌博、休闲及娱乐等行业。伊斯兰金融债是一种与实物支持资产相联系并证券化了的金融契约。伊斯兰债券是对特定资产或资产收益权的所有权，对所有权强调权利而非现金流。这对于中海乃至中阿之间日益扩大的贸易和投资来说，发展伊斯兰金融尤为潜力巨大。2012年中国与海合会6国贸易额达到1550亿美元，中国1/3的进口原油来自海合会国家。而卡塔尔、伊朗、沙特、阿联酋等海湾4国分别占世界拥有天然气最大储藏量国的第2至第5位，美国页岩气革命后，这些国家更是把目标市场转向中国，目前中国成巴林最大的天然气进口国，目前，海合会国家之间的投资业已启动了，恰好，伊斯兰金融还不能纯粹玩金融，通过贸易和基础设施投资显然是促进伊斯兰金融发展的最好方式，中国显然具有独特优势。（AYZR）
【形势要点：伦敦有了人民币清算功能，香港怎么办？】
伦敦的人民币清算业务功能终于补全了。近日，中国农业银行与渣打银行在京正式签署《战略合作备忘录》。根据备忘录，双方将在英国联合推出人民币清算服务，金融机构和企业可以通过农行和渣打在伦敦进行人民币交易。此外，双方还将在中小及小微企业业务和支持中国企业海外拓展等方面继续深化合作。据悉，目前英国的人民币主要通过香港稳健的即时支付结算系统作清算，或再转至台湾和新加坡的离岸清算行，又或通过中国的代理银行进行清算。先前安邦（ANBOUND）已经指出伦敦扬长避短建离岸人民币中心值得学习，伦敦利用其全球最大的外汇交易中心进行业务创新，已经成为最大的离岸人民币外汇交易中心，在引入人民币清算业务之后必将进一步巩固其人民币离岸中心的地位。同时，这也将提升人民币业务在伦敦的认知度和交易效率，为贸易融资、全球现金管理、资产管理、人民币债券结算等业务的发展铺平道路，这对拥有最多离岸人民币存款但缺乏金融创新的香港无疑是个巨大的挑战，不过，离岸人民币中心的建设只可能通过市场竞争形成，中国农业银行这次倒是走到了国内银行的前列，这对众多争取成为离岸人民币中心的区域金融中心都是有益的借鉴。（AYZR）
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