〖分析专栏〗
【中国应当如何应对中东金融危机？】
〖优选信息〗
【形势要点：央行放开小额外币存款利率上限有多重作用】
【政策：保监会严厉措辞禁止开发博彩类保险产品】
【形势要点：房地产引发的金融风险向一线城市蔓延】
【形势要点：地方AMC应成助地方弥补信用体系短板】
【形势要点：违规高利贷案揭示了平安银行的管理问题】
【形势要点：国内企业和银行对宏观经济的信心双降】
【学界观点：实体和虚拟经济的矛盾是当前中国的重要难题】
【形势要点：存款利率市场化实验正在悄声加快步伐】
【形势要点：项目收益票据成地方平台转型工具】
【形势要点：信托资本新规强化对房地产等领域的定向管控】
【形势要点：中国的骗贷问题远不止于青岛港】
【形势要点：外汇衍生工具管制在缓步放松】
【形势要点：P2P平台"刚兑"不破，出台规定亦于事无补】
【形势要点：私募独立发行产品亟需明确相关税收细则】
【形势要点：对农村金融的支持不能忽视风控体系建设】
【形势要点：BDI指数暴跌显示经济前景不容乐观】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【中国应当如何应对中东金融危机？】
迪拜股市近日连续大跌，在5月6日创下历史最高点位后，迪拜金融市场综合指数不到35个交易日完成牛熊转换，跌幅超过20%，为2005年以来"最熊"状态。综合多个信息来看，安邦（ANBOUND）研究团队认为，迪拜此次股市大跌实际上意味着一场金融危机！此次危机与2009年的危机并无本质不同。本次迪拜股市暴跌的导火索，是迪拜规模最大的房地产企业之一ARABTEC HOLDING CO.股价暴跌引发股市连锁反应，2009年也系因主营房地产的世界集团债务违约引发。当时已经立刻在全球市场引发震动——股市下跌、黄金下跌、油价下跌，整个中东地区的主权债务评级都受到了牵连，美元指数大幅反弹，国际市场纷纷躲进美元资产港口里面避险。
早在2008年，安邦（ANBOUND）首席研究员陈功就曾在研究简报中预警"迪拜奇迹的前景极为黯淡"，指出迪拜搞的是一种"以资养资"的"金马桶"经济。然而直到今日，迪拜如此经济发展模式依然没有改变。自2012年年初以来，随着迪拜房地产市场复苏，以及贸易和旅游业的兴旺，到今年5月6日，迪拜金融市场综合指数飙涨250%。危机于是不可避免。
迪拜作为中东的国际金融中心，其爆发金融危机的负面影响不可小觑。2008年陈功曾指出，迪拜事件最大的问题是全球资本对新兴市场模式信任是否可以持续，作为最重要的新兴市场体的中国更是首当其冲。市场实际走势业已体现，自2009年12月14日迪拜政府宣布阿布扎比政府已同意为迪拜世界债务提供100亿美元金融援助资金，当日亚洲交易时段内股市、汇市、金市和大宗商品市场上演惊人的逆转行情便是明证。
陈功认为，此次迪拜股市连续大跌实际已经引爆中东金融危机！而后续是否会引爆全球市场，非常值得关注。从理论上讲，为了应对危机，中东资本会从全球市场回撤，从而引发一定程度的震荡。此外，与4年前国际性银行在阿联酋的风险敞口只有1300亿美元不同的是，当下海外投资者有更多的资本进入迪拜和中东，2013年迪拜个人地产交易总规模增长53%，其中海外投资者贡献近半。
当前，全球经济金融环境也的确累积了太多的负能量。欧洲经济复苏乏力，2013年仅增长0.1%，今年一季度环比增长也只有0.7%，致使欧洲央行启动了负利率的货币政策。25日美国商务部披露按环比年率计算，美国一季度GDP终值下跌2.9%，创下5年来最差记录。日本经济在货币大肆扩张后，贸易连续逆差，经济政策乱箭齐发不得结构改革要领。而印度、巴西、土耳其等新兴经济体经济增长缺乏支撑，但今年股指却呈现出三到五成的暴涨。中国经济在财政政策刺激乏力的情况下不得已叠加货币政策，并积极推动中西部上更多的大项目，经济实际已经从微刺激向强刺激转化。一旦中东金融危机引发全球资本市场震荡，资本依然会重演大量退出中国的现象，加大中国财政和货币政策调整的难度。
实际上，自年初以来，中国已经出现资本流出的现象。数据显示，中国4月新增外汇占款仅为1169亿元，创八个月新低，该数据在1月还为4370亿元。与此同时，中国有巨大的海外利益。2014年3月末，我国对外金融资产61290亿美元，对外负债41374亿美元，对外金融净资产19915亿美元，海外直接投资存量超过5300亿美元。中东金融危机的扩散，对尚不深谙于国际资本市场游戏规则的中国无疑将是巨大的冲击，巨额资产贬损不可避免。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
面对迪拜引发的中东金融危机，中国一要积极参与多边合作机制，为中东地区政治经济的稳定和合作贡献力量，防止中东金融危机扩散；二要积极促进现有国际金融机制和平台作用的发挥，减少对全球资本市场的冲击；三要积极利用双边和多边机制促进区域合作，为全球经济金融稳定增加力量，四要及时扩大国内财政货币政策的执行力度，放松金融市场管制促进普惠金融，实现国内经济金融系统的稳定。（AYZR）
〖优选信息〗
【形势要点：央行放开小额外币存款利率上限有多重作用】
中国人民银行上海总部26日宣布，经中国人民银行总行批准，决定从6月27日起将放开小额外币存款利率上限的改革试点由上海自贸试验区扩大到上海市。人行方面称，中国（上海）自贸试验区成立后，人民银行在区内先行先试放开小额外币存款利率上限。经过3个多月的试点，市场总体平稳，区内区外小额外币存款利率没有出现明显价差，区内外币存款挂牌价格基本稳定，没有出现大规模跨区跨行的存款搬家现象。与此同时，金融机构外币利率自主定价和风险管理的意识、能力得到增强，主要银行显著下调了外币存款的议价门槛。自贸试验区企业则增强了与银行议价的主动权，财务收益有所提高，资金管理更加便利。值得注意的是，这是第一项走出自贸试验区、推广复制到区外的金融改革政策。人行方面表示，放开小额外币存款利率上限改革在上海市的全面复制推广，将更大范围、更加真实地反映外汇市场供求情况，促进上海市有关金融机构进一步强化财务硬约束、完善自主定价机制、提升金融服务实体经济水平。同时有利于企业降低资金调配成本，更加高效地管理资金，扩大实体经济受益面。在上海全市的试点也将为下一步在全国推进这项改革探索积累经验。另一方面，试点扩大后，市场规模大幅扩大，市场影响力显著增强，市场扰动因素有所增加，改革面临的挑战更大。在安邦（ANBOUND）研究人员看来，此次试点扩围还有一个作用是，推动外币利率市场化改革，如果能在避免利率大幅度波动，避免恶性竞争和大规模存款跨行跨地搬家等方面摸索出经验，对未来人民币存款利率放开也会积累一些经验。（AHJ）
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【政策：保监会严厉措辞禁止开发博彩类保险产品】
博彩保险产品是噱头还是创新？保监会发布最新通知给出答案，严禁开发带有赌博或博彩性质的保险产品。下一步，保监会将加大对违规开发保险产品的保险公司的处罚力度，一旦发现有违法违规及违反上述有关规定的情形，保监会将坚决"叫停"并在一定期限内禁止申报新的保险产品。业内人士称，通知措辞严厉，震慑力较强。6月26日，保监会下发《关于规范财产保险公司保险产品开发销售有关问题的紧急通知》，要求产品开发应当符合保险原理。保险事故发生时，被保险人对保险标的必须有法律上承认的利益，严禁开发带有赌博或博彩性质的保险产品。据悉，近期有部分财产保险公司违背保险原理，开发并销售带有博彩性质的保险产品。通知出炉为保护保险消费者的合法权益，加强产品监管。《通知》指出，保险公司应当科学合理厘定保险产品费率；保险公司开发的保险产品应当尊重社会公德，保险产品的命名应当清晰明了，且与保险责任紧密关联，不得以博取消费者眼球为目的，进行恶意炒作。《通知》还要求，保险公司在保险产品销售过程中，不得通过欺骗、隐瞒或者诱导等方式，对有关保险产品的情况作出引人误解的宣传或者说明。（RLX）
【形势要点：房地产引发的金融风险向一线城市蔓延】
今年以来，国内舆论对房地产市场的预期大幅转向，不少中小房企濒临破产，并引发局部金融风险。在此之前，光耀地产、兴润置业等房企都曾曝出过危机，最新的案例是上海悦合置业有限公司——显示出房地产引发的金融风险向一线城市蔓延。据报道，悦合置业开发的上海嘉定悦合国际广场项目已于6月1日被迫停工，并延迟交房半年。与此同时，据知情人士透露，悦合置业法人代表相迪龙实际控制的关联公司多达十余家，这些公司之间存在大量相互担保、相互借贷关系。由于"官司缠身"，悦合国际广场的在建工厂已经被上海闵行区人民法院、徐汇区人民法院等相继查封。据介绍，悦合国际广场可售面积为15.6万平方米，5万平方米的LOFT还剩下2.4万平方米未售，办公楼还有2.5万平方米未售；商业一共是8万多平方米，出售了一部分并有2.2万平方米打算租给沃尔玛，现在还有约4.6万平方米未售。由此来看，物业大量空置、资金得不到回笼正是悦合国际广场停工的主要原因。蹊跷的是，悦合置业公布在网上的信息显示，悦合国际广场于2012年10月取得首张预售证，总套数为1177套，已售套数为1077套，已登记总套数为60套，合同撤销总次数为261次。知情人士称，网上房地产的数据确实是不准确的，这显示项目中存在大量"假网签真融资"现象，即网上房地产的数据显示房源已经签约，但实际上这些房源是变相抵押给了债权人，开发商有义务在约定时间赎回房源。悦合置业相关人士表示，为该项目发放开发贷款的是浦发银行，现在公司仍欠浦发银行两个多亿。嘉定区房产登记处出具的资料显示，悦合国际广场部分在建工程的抵押权人为浦发银行闵行支行，债权数额为2.4亿元。此外，建设银行、宁波银行和悦合置业之间存在不同形式的债权债务关系，中航信托与悦合国际广场的关系也十分密切。在房地产市场转折、开发商存在欺诈行为的情况下，金融机构们可能只能凭借法律手段进行资产保全，或者寄希望悦合置业成功找到接盘的下家了。（LLX）
【形势要点：地方AMC应成助地方弥补信用体系短板】
继江浙之后，福建、宁夏也已成立省属资产管理公司，山西、山东亦由省金融办牵头筹建区域资管公司，国内第二批地方版AMC或将批量诞生。闽、宁落子AMC与江苏、浙江两家首批成立的地方版AMC相比，闽投公司组建模式更类似于浙江浙商资产管理有限公司，两者注资资本均为10亿元，注册地均位于省会城市，出资人均为省属国资集团。据了解，目前已建立省级资产管理公司的省份，多集中于东部地区，且省内金融类不良资产压力较大。银监会统计数据显示，截至2013年年底，商业银行东部地区不良率为1.12%，高于中西部地区，其中浙江、江苏、福建位于前列。不良贷款处置均为各家省级AMC业务重点，但各省级AMC将会对衍生业务有所侧重，这将构成每家公司的业务特色。不过，金融不良债权处置并非各个省份筹建AMC的唯一动力。央行此前曾做过一次调研，截至2013年2月份，国内已有18个省份设立具有不良资产处置的省级资产或经营公司21家，尽管被赋予金融企业不良债权处置功能，但上述公司多数仅经手国有企业重组产生的资产，鲜有涉足金融类不良债权。有业内人士表示，"背后的原因很多。金融机构处置不良资产方式多元化，例如在浙江，金融机构与企业搭档处置不良就很多见，并不完全借助不良资产包批量转让。同时，不良债权评估、处置等程序非常专业，很多省级公司不具备条件。"安邦（ANBOUND）此前曾经披露，商业银行倾向于自行处置不良资产，相比不良资产打包外卖，如此利润相对更高。尽管有着技术因素，但地方AMC由于有着政府背景，对金融不良资产的处置可能更有利于地方经济生态和地方信用的良性发展，这正是安邦（ANBOUND）此前要求地方政府承担起地方信用体系建设的主张，地方AMC应当成为地方政府促进地方信用体系建设的重要力量。（AYZR）
【形势要点：违规高利贷案揭示了平安银行的管理问题】
今天的国内媒体上，到处都在传播平安银行宁波分行某管理层违规借高利贷一事。在一起企业信贷被诉案中，平安银行宁波分行营业部总经理陈渊的高额借贷案浮出水面。今年6月3日，陈渊从平安银行突然离职。随后，两名债权人向法院起诉陈渊并追诉平安银行，陈渊逾期未归还两名借款人本息分别高达1亿多和2亿多。据债权人提供的一份借款合同，今年3月份，平安银行宁波分行营业部作为乙方（借款人），向债权人借款8000余万，借期9个月，月息4.5%，汇入平安银行指定的一个营业部个人账户A，陈渊为担保人。在同一个月，陈渊个人又向该债权人借款8000余万，借期4个月，月息3%，分别汇入另外自然人的个人账户，由平安银行宁波分行营业部指定的个人账户A作为担保。据称，陈渊个人向其高息借款的时候，信誓旦旦地称，有银行做担保，不用担心钱的安全性。而平安银行向其借款，整个手续就是在银行22楼办公室完成，有血红的银行公章盖在上面。按照国家规定，存款利率不得超过同期银行利率10%，否则就触碰了银监会的高压线。但不管是陈渊个人借款的3分月息，还是平安银行的4.5分月息，都已经属于高利贷行为。来自警方的信息称，陈渊的高息借款来源包括个人、企业以及当地的公务员，总计涉及金额在10.4亿左右。由于该案数额庞大，宁波银监局已准备出面整顿当地的金融秩序。此案当然与陈渊这个主角有关，但令人不解的是，陈渊长时间高利借款，并以银行指定账户作为担保，平安银行难道没有察觉？而陈渊的突然离职，是否经过了离职审查？而平安银行借高利贷的行为，更加令人匪夷所思。有业内人士称，此案暴露了平安银行的管理问题，作为平安金融集团的商业银行板块，平安银行出现管理问题，可能显示出从保险起家的平安集团在商业银行方面的不适应，保险文化与银行文化毕竟是有差别的。此案未来能揭示出什么问题？市场拭目以待。（NHJ）
【形势要点：国内企业和银行对宏观经济的信心双降】
4月份以来，中国稳增长措施连连出台，然而，银行及企业界对宏观经济的信心并未上升，反而下降。央行今日发布的2014年第二季度企业家问卷调查报告显示，二季度企业家宏观经济热度指数为32.8%，较上季下降0.6个百分点，较去年同期下降0.4个百分点。其中，36.1%的企业家认为宏观经济"偏冷"，62.2%认为"正常"。报告显示，二季度银行家宏观经济热度指数为27.3%，较上季下降9.1个百分点。其中，50.9%的银行家认为当前宏观经济"正常"，较上季下降14.4个百分点；47.3%的银行家认为当前宏观经济"偏冷"，较上季上升16.3个百分点。同时，报告显示，实体经济贷款需求有所下降。二季度贷款总体需求指数为71.6%，较上季下降6.6个百分点。分行业看，制造业贷款需求指数和非制造业贷款需求指数分别为63%和62%，较上季分别下降4.7和3.8个百分点；分规模看，大、中、小微型企业贷款需求指数分别为57.9%、64.9%和72.9%，较上季分别下降2.4、4.8和4.6个百分点。近一半企业家认为，资金周转状况一般。报告显示，有31.2%的企业家认为本季资金周转状况"良好"，49.5%认为"一般"，19.3%认为"困难"。银行业及企业界宏观经济信心的下降应当引起重视。（RWX）
【学界观点：实体和虚拟经济的矛盾是当前中国的重要难题】
提及调结构可以有很多考察维度，比如消费占比低投资比重高，国有企业垄断资源，资本市场发育不健全银行一家独大，近日中国社会科学院学部委员余永定在一场研讨会上表示，目前调结构更为迫切的问题是实体经济效益下降与利息率支出上升的矛盾。余永定谈到，中国经济增长的两个突出特点出口导向和投资驱动在中国经济发展的前期做出了很大贡献，但现在到了要进行调整的时候。现在外部不平衡方面有了较大改善，但在投资驱动方面没有特别明显的改善，甚至在一定程度上还在继续恶化。他引用清华大学白重恩教授的测算，中国的投资收益率仅为2.6%；目前中国的增量投入－产出率高达6.8，大大超过3－3.5的世界平均水平；而且中国的能源效益低，生产一单位GDP所损耗的能源是世界平均水平的2.5倍，是美国的3.3倍；我国5000多家大中型企业的利润率不到7%。这些指标显示中国实体经济效益正面临下降趋势，但同时我国的平均利息率却在快速上升。根据马克思的政治经济学，银行的利润源泉在于实体经济，没有生产利润，银行利润也就无从谈起。企业没有足够高的利润，不足以偿还金融机构的本息，就必然会发生不良债权。各种因素错综交织，必然使得我国未来的经济发展面临严重考验。从短期来看，中国有较高的经济增速、有较健全的财政，不会出大问题，但实体经济和虚拟经济的矛盾得不到及时处理，某种形式的危机就可能出现。（RSC）
【形势要点：存款利率市场化实验正在悄声加快步伐】
在央行下发《大额存单管理暂行办法（征求意见稿）》之后，曾试点同业存单逾半年的几个国有大行，近日已经在内部开始了发行大额可转让存单的准备。中国银行华南地区一分行内部人士透露，该分行6月23日已开会说明针对个人和企业的大额存单（以下简称大额存单）业务。据其透露，大额存单起点定为100万元，一年期收益率约为4.1%－4.2%，同期限的银行理财产品收益率明显高于大额存单。中行北京一家支行的工作人员也表示，近日有关人员正在进行大额存单业务的培训。目前看来，已经开展过同业存单业务的银行有很大可能被选为试点银行，因为这些银行机构系统适应性改造更为容易。建行金融市场部一人士上周透露，如果大额存单业务获批，将主要由个人金融部门负责运营，但交易部分则由金融市场部和资产负债管理部协同办理。农业银行总行一人士认为，面向企业和个人的大额可转让存单兼具流动性、收益性和安全性，出来后对银行理财业务会有所分流，它更适合一些风险偏好低的大户，与理财产品的市场定位有一定差异。上述中行人士认为，大额存单的推出，将对银行定期、活期、理财三大块构成的主要金融资产结构带来改变。近日利率市场化的动作并不止于此：央行上海总部也宣布将自周五（27日）起放开小额外币存款利率上限的改革试点，由上海自贸区扩大到上海市，这标志着外币利率市场化已开始从试验区推向全国。可以看出，大额可转让存单和外币存款利率市场化的积极推进都在为本币存款利率市场化积累经验。另一方面央行也在积极探讨关于中期利率政策以及利率走廊的建立问题，而完整的央行指导利率曲线也是利率真正市场化的基础。（LLF）
【形势要点：项目收益票据成地方平台转型工具】
继永续债、并购债、自发自还地方债之后，银行间债市即将试水一类新的债券品种，即"项目收益票据"。该类债券被视为中国银行间市场交易商协会在银行间债市推出的"类市政债"，将填补准公益无确定现金流项目在银行间市场融资的空白。据悉，首单项目收益票据将为华中某省会城市综合交通枢纽地下交通人防工程项目进行募资12亿，由国家开发银行担任牵头主承销商，中信银行担任联席主承销商，拟"非公开定向发行"。有知情人士称，该项目工程平时为地下换乘通过、市政通道、配套设施和停车库，总投资约14.5亿元，项目建设期3年，项目资本金4.5亿元，内部收益率预计为10.6%，投资回收期为13.88年。债项评级AAA，首期募资5亿，发行期限为15年，在该笔债券存续期的第5年年末及第10年年末，附发行人上调票面利率选择权和投资人回售权。该市交通建设投资有限公司作为发行人的全资控股股东，设立独立的项目公司作为发债主体，主要职责是建设、运营上述募资项目。募集资金将专项用于项目建设，由项目公司封闭运作管理。本息偿付主要依据于上述交通枢纽地下交通人防工程项目经营性收入，项目收入则由两部分构成，一部分为地下一层商业开发租金收入，另一部分为地下二层、三层车位出租收入。该债券还将建立项目偿债基金，基金来源包括项目每年偿还本息后的剩余收益、股东提供一定比例的资金，以及政府贴息支持等，确保偿债资金本息到期兑付，在债券营运资金不足以偿付到期本息时，发行人的控股股东将履行代为偿付义务。交易商协会也鼓励地方政府采用专项偿债基金、采购服务、税收优惠、贴息支持等责任明确的市场化、协议化方式支持相关市政项目，降低融资成本。中债信用增进投资股份有限公司综合偿债能力将作为本债券第二还款来源。具体而言，中债增信将对本期项目收益票据进行增信担保，信用增进函就发行人应偿还的不超过人民币5亿元本金、相应票面利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用提供不可撤销的连带责任保证。另外，发行人需在项目建设期为项目投保建设工程险，项目建成后为项目投保财产险，并与资金监管银行签订《资金监管协议》，开设偿债资金账户，用于偿债资金的归集、划转及存放，募投项目产生的经营收入存放于偿债账户，确保募集资金专项用于募投项目建设及营运。交易商协会方面表示，此类债券前期将试点主要面向棚户区改造、交通、供水、燃气等市政项目发行。通过试点项目结合具体方案，广泛征求市场成员意见，未来将逐步完善项目收益票据的注册机制，并推动其逐步实现公开发行。在我们看来，项目收益票据是适应地方政府平台剥离政府职能的尝试，也符合安邦（ANBOUND）此前主张的公共服务项目应有选择市场化建设运营的方向。（AYZR）
【形势要点：信托资本新规强化对房地产等领域的定向管控】
信托公司净资本管理新规征求意见稿下发两个月后，配套的风险资本计算表近日终于露出真容。作为征求意见稿核心内容，此番风险资本计提的方式，较此前出现了多处实质性调整。从调整方向来看，监管方向亦从四年前的以风险资本管理带动业务结构调整，逐渐专向了对不同类型信托业务实质性风险的更多关注。作为对信托公司的影响也最为重要和直接的"融资类"业务，其中对接单一资金部分，房地产业务中"公租房廉租房类融资"与"其他房地产类融资业务"计提比例分别从0.5%与1%，大幅提升至2%与3%。集合资金部分，房地产业务中"公租房廉租房类融资"与"其他房地产类融资业务"计提比例则从1%与3%，大幅提升至3%和4%，为原来的3倍与1.3倍。巨大的变化还有，以往融资类项目，除房地产类单独列出，其他全部归于"其他类"，单一类业务中计提0.8%，集合类业务中计提1.5%。而新的计算办法中，"融资类"项下，特别将"煤矿信托"与"艺术品信托"列出，在集合项目中，煤炭信托业务计提风险比例高达5%，艺术品则高达6%，在所有信托业务中居于峰值。另外，附加风险资本部分较此前最大的变化是，开放式信贷类信托业务和开放式混合型信托业务，将额外计提风险资本5%，这一般认为是针对"资金池"类业务所做的专项监管。从整体系数调整来看，该风险资本计算表全面强化净资本管理意图非常明显，计提比例多数较此前有所提高。业内人士预测，这可能直接导致信托公司新一轮的增资扩股潮。（RLF）
【形势要点：中国的骗贷问题远不止于青岛港】
"黄金融资"在今年初曾与铜融资、铁矿石融资一起进入人们的视野。近日，在中国公安机关还在对青岛港仓单重复质押骗贷事件进行调查之际，中国审计署公布的《国务院关于2013年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》首次揭露了25家黄金加工企业的虚假贸易问题，骗贷规模接近千亿元。根据审计报告显示，抽查的25家黄金加工企业2012年以来虚构贸易背景，进行跨境、跨币种循环滚动贷款累计944亿元，套取汇差和利差9亿多元。高盛估计，2010年以来，通过商品贸易融资活动流入中国的热钱约810亿－1600亿美元，占中国外汇短期借款（1年期以下）约31%。在这些交易中，黄金、铜和铁矿石是三种主要的融资商品。因此中国黄金融资的规模约在600亿美元左右。一位业内人士表示，目前国内企业贷款难、融资成本高，而黄金租赁利息较低，因此一些产金、用金企业及黄金加工企业就通过一些不正当的黄金租赁业务（企业租赁过来的黄金不用于生产、加工，而是直接卖掉）进行黄金融资，甚至有的根本不是从事黄金生产、加工的企业，通过虚设一个黄金加工企业来进行骗贷。另一位业内人士则透露，国内大型的黄金企业应该对黄金融资都有涉猎。审计署披露的只是抽查到的25家黄金加工企业，国内黄金虚假贸易融资规模可能更大。（BLF）
【形势要点：外汇衍生工具管制在缓步放松】
近日，国家外汇管理局发布《关于印发〈银行对客户办理人民币与外汇衍生产品业务管理规定〉的通知》，《通知》表示要进一步增加外汇产品。以外汇期权为重点丰富汇率避险工具，支持银行在普通欧式期权和实需交易前提下，对客户开展买入或卖出以及组合等多样化期权业务。此外，增加货币掉期业务的本金交换形式，丰富产品功能。《通知》还进一步简化外汇衍生产品的市场准入机制："对各类衍生产品业务实行统一的一次性准入管理，降低外汇期权业务的准入门槛，下放管理权限，简化银行分支机构准入管理，大力推进简政放权。"《通知》表示："将衍生产品业务监管基本原则前移和内化至银行内控管理中，引导银行合规、审慎开展衍生产品业务的主动性和自觉性，外汇局重点加强对银行的事后和内控检查。"同时，《通知》废止了涉及衍生产品管理的6项外汇管理法规文件，便利企业、银行等市场主体更好地理解和执行外汇管理政策。通知显示，上述业务管理规定将于8月1日起正式执行。在我们看来，国家外汇管理局此次放松外汇衍生业务，是适应人民币汇率双向波动的必然选择，而先前外贸出口已因人民币汇率波动幅度增大而呈现出短单现象，当下以普通欧式期权和实需交易的做法，相比美式期权风险相对较小，更适合套期保值而非外汇投机。（AYZR）
【形势要点：P2P平台"刚兑"不破，出台规定亦于事无补】
P2P平台倒闭的风波不断，这究竟是因为缺乏监管，还是因为管理问题？其实这里的本质原因，仍然在"刚性兑付"和扭曲的信用环境上。"年化利率均在18%－24%，提供本息保障"，这是不久前跑路的深圳平台旺旺贷给投资者的诱饵。涉嫌非法集资的钱海创投在其平台上许诺"高回报率，100%本金保障、百分之百赔付"。为了让投资者放心，P2P平台本息保障成为了揽客的杀手锏。有媒体了解到，目前规模较大、运行时间相对较长的P2P平台中，一部分强调本息担保，如陆金所、红岭创投、金海贷等等，一部分平台已不宣称本息保障，但在运行过程中尽量去做到保障，如人人贷、人人聚财等等。深圳一家有着本息保障计划的P2P公司董事长透露，P2P有一个潜规则是"本息刚性兑付"，一旦打破就会影响平台继续融资，"所以都会尽量做到本息安全，否则玩完。"该董事长还表示，自己的平台真正在账户里躺着的备付金不多，绝大多数是噱头："别人都这么宣传，你不这么讲就没人信你，融不到钱！"问题在于，一个投资人收益可达15%甚至更高、贷款人综合成本在25%－50%的暴利高风险行业，不管运营和风控如何完美，都怎么可能保证刚性兑付呢？然而中国扭曲的信用环境造成了这个行业的现状，平台面对嗅觉极为灵敏的投资者，谁也不敢成为第一个打破刚兑潜规则的人。但若投资者不能自负盈亏，平台的中介作用就无法建立，不管是平台自保还是通过第三方保险公司保险，资金的限制必然导致部分平台出现无法兑付的状况，到时无论监管机构的法规多么严密，"跑路"的情况都会再度发生。据悉，9月份将由银监会前主席刘明康带队调研P2P，希望届时这种扭曲的信用环境能够引起监管者的重视。（ALF）
【形势要点：私募独立发行产品亟需明确相关税收细则】
私募基金被允许开立证券账户之后，曾经的阳光私募不必再借道信托即可独立发行产品。然而，当下有些私募却陷入不得不暂缓发行独立的基金产品的尴尬境地。私募人士的重重顾虑，源于法律对于独立发行的私募基金在税收上没有明确的解释。有私募人士表示，"我们还在等待税收方面的细则，如果缴税方式对投资者不利，或者影响到我们的成本，我们可能还要再考虑。"此前的私募基金产品，无论是信托计划还是有限合伙型基金，都有其缴税方式。在信托计划中，私募基金公司承担的是投资顾问角色，所得管理费用和业绩报酬，都算作公司收入，征收营业税和企业所得税。投资者投资该类信托计划所得，按照《个人所得税法实施条例》规定，个人拥有债权、股权而取得的利息、股息、红利所得，需要缴纳个税。一位信托高管称，目前没有明确的征税规定要求信托公司代扣缴税，在个税系统不完善的情况下，投资者个人也很少自己申报，所以，投资者投资信托计划所得不缴税已经被行业默认。而有限合伙形式运作的基金，其投资收益转化为合伙人的投资收益，需要代缴个人所得税。而现在私募顾虑的是，如果独立发行产品，就不知道适用什么规则了。上海一家私募人士表示，"没有明确的法规，我们担心万一以后被视作偷税漏税，口碑就完了，所以只能暂缓发行。"还有私募人士担心，如果私募自己发行基金产品，而根据法律基金又不是缴税主体，可能要按投资行为每笔征收交易税，那就太不划算了。不过，也有部分私募"先斩后奏"，发行自己的产品。如浙江瑞安思考投资近期发行了思考20号。有私募人士透露，目前已经有5、6家私募发行了独立的产品。据悉，近期，基金业协会已经组织业内对此进行了讨论。业内人士表示，"既然已经和公募一样有了合法身份，我们希望能像公募一样缴税。"分析人士表示，由于还需要上升到立法层面，对于私募独立发行产品如何征税，还要等待一定的时间才可能明确。（RWX）（NLX）
【形势要点：对农村金融的支持不能忽视风控体系建设】
农村普惠金融建设是受国家政策鼓励的金融业发展方向之一，但政策在当前形势下往往更多地关注于贷款的可得性，对风险管理的关注可能不足。从中国今年一季度的银行业数据来看，不良贷款集中的区域依然属于传统经济大省，而这些经济大省的银行业中农村金融的风险都最为突出。江苏银监局数据显示，截至3月末，该省银行业金融机构不良贷款余额864.44亿元，较年初增加57.31亿元。其中，除了城商行不良贷款规模降低了4000万元之外，其他类型银行不良贷款规模和不良率均全部上升，其中国有商业银行占比最多。数据显示，3月末，江苏省辖内国有银行不良贷款余额430.22亿元，不良率1.29%，分别比去年年底上升约27亿元、0.3个百分点。然而，不良率最高的仍是农村中小金融机构。今年一季度，农村中小金融机构不良贷款余额达到194.06亿元，不良率则为2.16%，接近该地区平均水平的2倍。在另一个经济大省山东，同样存在类似情况。截至2014年3月末，山东全省银行业金融机构不良贷款余额718.57亿元，比年初增加71.71亿元，增幅11.09%；不良贷款率1.42%，比年初上升0.07个百分点。其中，国有商业银行、农村中小银行业金融机构不良贷款余额分别比年初增加46.32亿元和13.20亿元，不良贷款率分别比年初上升0.12个百分点和0.02个百分点。其中，中小法人银行业金融机构（主题是城商行和农信社系统，以农信社为主）不良贷款余额244.24亿元，比年初增加17.33亿元；不良贷款率2.2%，比年初提高0.06个百分点。在安邦（ANBOUND）研究人员看来，我国的金融体系目前国有商业银行资源最多、问题最明显，城商行进退两难、出路不明，而农村中小银行业现在受到的重视不小，但问题却还有太多仍未浮出水面，反而是这三者中最容易被忽视的定时炸弹。上述经济发达地区农村金融的不良贷款水平，正在为我国农村金融的风险管理问题敲响警钟。（ALF）
【形势要点：BDI指数暴跌显示经济前景不容乐观】
尽管5月份各项数据显示中国经济有企稳回升的迹象，但波罗的海干散货指数（BDI）近期的暴跌显示经济前景不容乐观。BDI是全球航运业的经济指标，包含了航运业的干散货交易量的转变，客观记录着国际间的贸易情况，而且被视为经济先行指标。若BDI显著上扬，说明各国经济情况良好，国际间的贸易火热；反之则意味着经济萧条将不期而至。但近期BDI指数再次暴跌，较年初跌幅超过60%，这与短期企稳的中国宏观经济形势形成明显反差，引起业界广泛注意。至于BDI暴跌的原因，安迅思息旺分析师林晓桃谈到，对国内多家船务公司调研结果显示，随着国际运费的不断下调，多数船务经营惨淡，亏损严重，只要是年初与船东签订长协订船计划的船务公司，现阶段不管是否接受运煤订单，基本上都是亏损经营。航运分析人士认为，目前国际航运费已接近历史低点，继续大幅下调可能性极小，短期内或将低位构筑震荡平台。基于对BDI大幅跌落的判断，业界对未来中国经济增长的前景并不看好。尤其是行业分析师，他们认为目前宏观经济企稳是暂时现象，至少在工业领域难言乐观，目前重要工业品均处于供大于求，消化过剩的阶段。铁矿石库存仍在不断攀高，同时下游钢铁需求平淡，再加上政府部门彻查"融资矿"，或引发"融资矿"或"融资铜"被集中抛售，将进一步抑制我国大宗商品的进口量，从而对国内经济下行造成进一步压力。（RSC）
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