〖分析专栏〗
【决策层有意结束货币宽松的辩论】
央行首次动用货币互换协议有着里程碑式的意义 2
政府和社会资本合作的顶层设计正逐步完善 3
监管层可能放开公募基金参与非标投资 3
证监会披露年内新股发行的节奏 4
银行业小微金融尝试订制化的"信贷工厂"模式 4
土地质押可缓解小微企业融资难 5
房地产融资由信托转向其他影子银行渠道 6
江河日下，央企地王也面临套牢困境 7
小股东正寻求颠覆传统投资模式 7
历史欠账倒逼农村环境整治投资加速 8
凡是有流量的网站均可做贷款服务 9
金砖银行将对他国开放且不干涉经济事务 9
欧洲央行担忧资本流出风险 10
选举的不确定性拖延美欧贸易谈判进程 11
美国楼市大起大落后房屋销售开始出现分化迹象 11
航运业遭热捧可能令其二次探底的风险加大 12
〖分析专栏〗
【决策层有意结束货币宽松的辩论】
围绕是否需要推行全面宽松的货币政策，去年年中以来，国内市场争议不断。今年一季度数据发布后，随着中国经济重归下行，有关降准的呼声日高。在一些市场人士看来，降准意味着货币政策的重大转向，被视为决策层的救市之举。但到目前为止，依然没有出现货币宽松的明显迹象。
预言货币政策转向的分析中，国际投行巴克莱（Barclays）上周发布的一份报告最为言之凿凿。报告指出，中国央行可能正在准备宣布一组规模可观的货币宽松措施，并将于未来几周内宣布。据称，下一轮宽松措施可能有三个方向：推出刺激特定行业信贷可用性的措施；降息；或者是降低存款准备金率。相比之下，降息是比全面降准更好的政策行动。
目前尚不清楚巴克莱作出如此预期是基于自身的分析，还是来自其他渠道。在2009年"4万亿"推出之前，国际投行摩根大通也曾给予了精准的预判，但事后证明系出内幕情报，而非经济分析。如果只以公开发布及报道的政策动向看，我们并不能得出货币政策将于未来几周大幅宽松的判断。恰恰相反，从近日召开的国务院常务会议以及央行官员的表态看，决策层似乎有意结束货币宽松的辩论，给予市场相对清晰的预期。
在我们看来，下一步的货币政策不会"全面宽松"，更大的可能是，决策层有意通过类似"定向宽松"的调控方式，实现宏观经济稳增长。与以降息、降准为代表的全面宽松相比，定向宽松的指向更为精准，规模更为灵活，影响也更加可控，是货币政策调控思路的一次重要升级。事实上，"定向宽松"政策已经不是预期中将要推出的政策了，而是切切实实已经开始推行。今年4月25日，央行曾下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。在5月30日召开的国务院常务会议上，这一政策操作被称作"定向降准"，并要求继续加大力度。
前述国务院会议透露出来的一些其他信号同样值得注意。在5月下旬于赤峰考察调研期间，李克强总理曾明确要求，要针对企业反映的实体经济资金总体紧张特别是小微企业融资难、融资贵问题，运用适当的政策工具，适时适度预调微调。此次国务院会议回应了这一要求，明确提出要保持货币信贷和社会融资规模合理增长、降低社会融资成本。尤其在后者，会议提出，规范同业、信托、理财、委托贷款等业务，清理不必要的资金"通道"、"过桥"环节，缩短融资链条。降低小微企业担保费用。言下之意，决策层意识到，当前实体经济资金总体紧张，并非流动性投放不够，而是金融行业层层加价所致。相应的，缓解融资难、融资贵要做的不是开闸放水，而是改善金融市场的结构，规范与清理各种金融中间层。对此，央行金融市场司司长纪志宏表示，加大"定向降准"措施力度并不意味着文件货币政策取向的改变；银监会政策研究局副局长张晓朴称，将会同有关部门从六个方面降低社会融资成本，除会议提到的规范相关业务外，还包括规范银行业吸收存款行为、加强金融服务价格管理、建立健全融资担保体系、进一步积极稳妥发展中小金融机构及加快发展直接融资。
要指出的是，对于当前中国经济而言，明确"定向宽松"、规范与清理金融中间层的政策导向还不够，至少还存在以下两个方面的问题需要解决。一是抓落实。去年以来政策密集落地，仅今年3月以来出台的重大政策就有十多项，其中的一些落实情况差强人意，国务院会议因此决定，对已出台政策落实情况开展全面督查。二是推改革。不必要的金融中间层为何这么多？一个原因是改革不到位，尤其是金融监管方面的改革，对金融业的微观运行干预太多。此前市场多有呼吁要放松甚至取消贷存比这一带有明显计划经济色彩的考核指标，在贷款利率已经完全由市场决定时，贷存比是限制银行信贷投放、进而衍生出众多增信中间层的主要枷锁。在清理与规范金融中间层业务时，如果继续保持雷打不动的贷存比，其结果很可能是按下葫芦浮起瓢，成为监管与监管套利的循环。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
决策层有意结束货币宽松的辩论，将以"定向宽松"的方式推动宏观经济稳增长。国务院常务会议及之后央行和银监会官员的解读，都清楚指向这一点。不过，"定向宽松"仍需解决两个方面的问题，需要将已发布的政策贯彻落实，避免空头文件，同时推动改革，解除实体经济和金融业的枷锁。（ALX）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：央行首次动用货币互换协议有着里程碑式的意义】
作为推动人民币国际化的重要方式之一，中国央行自2009年开始于与20多个国家、地区货币当局签署本币互换协议，但一直未有运用。央行网站5月30日发布的新闻稿宣布，中国央行使用中韩本币互换协议下4亿韩元（约合240万元人民币）资金支持企业贸易融资。这是中国央行首次在双边本币互换协议下动用对方货币。具体做法是中国央行将韩元资金借给商业银行，由商业银行向企业发放贸易融资贷款，企业用以支付从韩国的货物和服务贸易进口。央行新闻稿称，中韩经贸往来密切，2013年双边贸易额达2742亿美元。两国货币当局签订互换协议以来，韩国央行多次动用人民币资金，此次中国央行首次动用韩元资金进一步提升了双边本币互换协议下合作的水平。两国货币当局动用本币互换资金通过商业银行为两国企业提供贸易融资支持，有利于加强双方金融合作，降低两国企业融资和汇兑成本，促进双边贸易发展。分析指，在中韩近期政经交流密切的背景下，不大的规模具有浓重的象征意味；但从人民币国际化角度来看，却有着里程碑式的意义。此举从对方角度来看是促进以韩币进行贸易结算，从中国的角度来看就是推动人民币国际化，对于后续动用其他货币互换协议有较强的示范意义。另据交通银行新闻稿，该行成为中国首家启用中韩货币互换资金的银行。交行此次申请的中韩货币互换金额为4亿韩元，期限为六个月，通过开立在友利银行（中国）的账户入账，用于向中国境内的韩资企业发放韩元融资，支持中韩贸易往来。（RLX）返回目录
【形势要点：政府和社会资本合作的顶层设计正逐步完善】
中国PPP模式的顶层设计正在逐步完善。据悉，一份名为"特许经营法征求意见稿"的文件已于5月初被转发至财政部、住建部等相关部委，并要求在6月2日前将反馈意见汇总到国家发改委，预计最终版本可能在今年年内上报国务院。知情人士透露，"特许经营法"由全国人大法工委委托国家发改委牵头制定，主要针对政府和社会资本合作（PPP，即PUBLIC-PRIVATE-PARTNERSHIP）的基础设施项目，目前在各部委征求意见的版本已是第六稿。之前五稿存在的主要争议包括：特许经营的概念和方式，适用范围，经营者资格，项目的立项、审批和监管，以及风险分担等问题。针对特许经营的概念，此次的征求意见稿提到，"特许经营"可以适用于一定期限内，政府授权特许经营者投资、建设、运营基础设施和公用事业，包括现有的基础设施和公用事业及其改建、扩建，期满后交给政府。而特许经营的方式主要包括三种模式。按照一位曾参与立法过程的专家的理解，能够被列入特许经营序列的，或许只有BOT（建设-运营-转让）、TOT（转让-经营-转让）和SPV，而BT模式和BOO（建设-拥有-运营）可能被排除在外。其中，SPV是政府与私人部门组成特殊目的机构，引入社会资本，共同设计开发，共同承担风险，全过程合作，期满后再移交给政府的公共服务开发运营方式。除此之外，征求意见稿还对特许经营的适用范围做出了规定，采用"正面清单"的方式列出了允许进行特许经营的24个行业、公用事业和10个公共服务领域，其中包括石油、天然气、电力、通信等众多垄断行业。（RLX）返回目录
【形势要点：监管层可能放开公募基金参与非标投资】
随着"127号文"的下达，以及国务院、央行等最高监管层的一致打压，近期以同业、信托等为主体的非标资产投资遭遇寒流，而今年以来债市的火热也在印证"非标已死，债市当兴"的逻辑。然而彻底消灭非标并非监管层目标，因此监管层在关闭了大门之后，又开了一扇窗。据国内媒体援引消息人士称，为推进资产管理行业创新发展，提升资产管理行业核心竞争力，公募基金投资范围有望进一步拓宽至传统二级市场以外的领域，如非标、另类资产投资。报道称，监管层将鼓励资产管理机构尝试差异化发展，围绕投资者需求自主设计创新型产品。在符合合格投资者制度的前提下，探索基金投资范围的创新，公募基金有望获准适度参与非标、另类资产投资。未来可能出现公募型的股权投资基金和创业投资基金（PE/VC）。同时，监管层将鼓励资产管理机构在投资策略、产品结构方面的创新，对冲型、绝对收益型基金有望得以发展。基金公司还可与期货经营机构合作，适度参与金融衍生品投资，包括参与融资融券和转融通业务。对于国际市场上的成熟基金品种，如商品期货基金、房地产投资基金等产品，准备充分的机构或被允许试点推出。（LLX）返回目录
【形势要点：证监会披露年内新股发行的节奏】
为进一步明确市场预期，证监会上周向市场披露了年内新股发行的节奏。在5月30日召开的例行发布会上，证监会新闻发言人表示，今年内主板（包括中小板）发审会、创业板发审会每周分别各召开一次，每次会议大致安排2家左右企业。同时拟要求尚未盈利的互联网和科技创新企业在新三板挂牌一年后转入创业板的单设层次中上市。值得注意的是，发言人表示，截至5月29日，证监会首发正式受理企业共666家，其中已预止审核企业8家，剩余240家企业尚未预披露（包括中止审核企业42家），这些企业如在今年6月底前未完成预披露，证监会将终止其审核，不再队。言下之意，证监会将以预披露为门槛清理排队在审企业，疏浚IPO堰塞湖。他并表示，证监会目前正在积极研究在创业板设立单独层次，支持尚未盈利的互联网和科技创新企业发行上市。但目前中国资本市场仍然处于新兴加转轨阶段，尚未盈利的互联网和科技创新企业风险较大。"考虑到尚未盈利的互联网和科技创新企业风险较大，拟要求企业在新三板挂牌一年，接受市场和社会监督，提高规范运作水平，之后再行申请到创业板单独层次发行上市。"他指出，证监会在设立创业板单独层次时，将制定合理的投资者适当性制度、差异化的交易机制，强化信息披露和风险揭示，并理顺"尚未盈利"与退市机制的关系。（RLX）返回目录
【形势要点：银行业小微金融尝试订制化的"信贷工厂"模式】
为适应小企业资金需求的特点，发展小微金融，银行往往需要改变原有的业务、组织架构和运作模式。当前，众多银行在小企业金融业务中都选择了源自国际先进经验的"信贷工厂"这一做法。如广发银行广州分行根据广州花都汽车城企业的共同特点，专门开发了"税融通"，上报总行，经总行信贷部门审批通过后，再由分行来批量营销。虽然一笔贷款几百万在小微贷款里实属普通，但与传统由客户经理主导、按照企业特点套用银行现成产品的模式相比，这种做法已经转变为了按照产业集群企业特点开发适合产品再进行批量化的整体营销。而在地方经济相对落后的广州银行河源分行，广发银行则为有发展前景的小企业提供了"贸融通"，客户经理与审查人员一起上门考察，审批时间大幅缩短至3天。广发银行副行长宗乐新表示，上述做法的重点都在于其服务流程与传统银行服务企业客户的流程大相径庭："这就是流程银行改造，打造信贷工厂模式。"该行小企业金融部副总经理金晔认为，发展小企业金融业务，为了在有效控制风险的同时，控制成本和实现批量规模的增长，目前最好的解决方案就是批量化营销，以订制化的方案解决问题。对于银行来说，就是回归到了金融本质，去重新了解客户，改变银行在小企业金融服务领域的传统做法。信贷工厂模式的核心就是流程化和批量化。宗乐新透露，广发银行新一代小企业信贷系统已经进入实施阶段，广发今年将贷款额度增加额的80%投向小企业金融。在安邦（ANBOUND）研究人员看来，这种让借贷管理更加贴近当地企业的订制化解决方案，有助于大幅提升小微企业的借贷效率，值得我国银行实践。不过从银行的历史来看，这种更加突出分行作用的运作模式，既能形成最大效率和区域繁荣，也可能因信贷实际监管权下沉而产生严重地区隐患，对分行从业人员素质将是个检验。（ALF）返回目录
【形势要点：土地质押可缓解小微企业融资难】
小微企业融资难、融资贵无疑是困扰我国实体经济发展的主要问题。近日，汇付天下首席经济学家、西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心主任甘犁在北京发布中国家庭金融调查报告显示，小微企业/个体工商户获得银行贷款的比例为46%，11.6%申请贷款被拒，42.4%的小微企业并未申请贷款。报告认为，"信贷可及性不足"是小微企业没有到银行申请贷款的主要原因。"估计不会被批准"占比达到45.7%，"申请过程麻烦"占比则为35.8%，"不知道如何申请银行贷款"占比10.4%，这三大方面是小微企业不去申请银行贷款的主要因素。对于申请贷款被拒的原因，"与信贷员不熟"占比为27.6%；没担保、没抵押依然是小微企业获得贷款难的重要因素，占比分别为27.4%、25.3%。而小微企业选择银行贷款的前三大因素为利率低、时间地点便利、没有选择权。 "城市家庭主要依靠银行信贷，农村家庭主要依靠民间借贷。"甘犁称，家庭获得资金的渠道方面，51.6%来自于银行，44.4%的家庭主要靠民间借贷。城市家庭65.9%的贷款来自于银行，农村仅23%的家庭从银行获得借款。特别在日常消费信贷领域，农村地区超过90%的资金需求依然依靠民间借贷，银行贷款占比仅为9.3%。城市家庭消费信贷来自银行的比重达到58.3%。银行贷款门槛高促使近年来民间借贷的繁荣。上述报告数据显示，城镇地区民间借贷的参与率从2011年的16.4%上升到2013年的16.5%，农村地区也略升0.1个百分点至30%。小微企业难以在银行获得贷款，促使小微企业民间借贷活跃度增加，然而其风险也相对更大。报告显示，既有银行贷款又有民间借款的小微企业出现亏损的占比高达18.7%，盈利的占比仅为57.7%；仅有民间借贷的小微企业出现亏损的占比也高达13.5%，而无银行贷款也无民间借款的企业出现亏损的占比仅为4.5%。值得注意的是，报告分析称，农村土地抵押能够显著提升正规信贷的可得性，例如农业生产目前获得贷款的概率为0.31，农村土地抵押后估计获得贷款的概率为0.33，增加比例为5.2%。工商业经营贷款在土地可抵押融资之后，获得贷款的概率将从0.45上升到0.53，增加比例为18.3%。（RWX）返回目录
【形势要点：房地产融资由信托转向其他影子银行渠道】
外部环境的不确定，令监管层加强了对房地产信托的风险控制。近日有传闻称，监管层将根据信托公司本身的资产规模来决定房地产信托的规模，小信托每个月只能发行一个。这一消息尚未得到最终证实。但即使如此，房地产信托规模下降已经成为不争的事实。数据显示，5月份房地产信托共成立40个，规模总计51.75亿元，平均期限1.85年，平均年收益率9.75%。而去年同期，房地产信托共成立74个，规模总计206.6亿元，平均期限2.08年，平均年收益率9.13%。无论是数量还是规模，目前房地产信托产品都明显下降，并且伴随着期限缩短，收益率上升。拉长到季度观察的话，今年一季度房地产信托新增规模1462亿元，相比去年一季度的1532亿元同比下降4.57%；相比去年四季度的2097亿元，环比大幅回落30.28%。在房地产融资从信托渠道流出的同时，其他渠道比如基金子公司的融资规模大增。数据显示，从2012年11月首批基金子公司获批，到目前超过60家机构，在一年半的时间里，基金子公司管理资产规模从0飙升至1.4万亿，其中，房地产融资占比规模在40%以上。而在融资渠道转向的同时，收益率进一步抬升，期限则有所缩短。据统计，近期基金子公司房地产资管计划的平均年化收益率为10.48%，平均期限仅有1.63年。有意思的是，据一些公开报道，一些房地产融资的转向，不仅是融资渠道的转变，而且是连带着团队从信托跳槽至基金子公司，显示出监管收紧对整个信托行业的冲击。但从最终结果看，这样的做法似乎并未根治房地产相关的金融风险，反而令融资成本更加高昂，风险有所加剧。（ALX）返回目录
【形势要点：江河日下，央企地王也面临套牢困境】
曾经何时，央企一度是地王的代名词。本轮"史上最严房地产调控"便缘起于2010年3月的央企"一日三地王"，令市场兴"总理不如总经理"之叹。但自去年三季度以来，国内房地产市场明显出现了转折。江河日下，即使贵为央企，以往那些以过高价格拿下的地，也面临着套牢的困境。中粮地产便不得不吞下苦果。相关资料显示，2013年7月23日，中粮地产以23.6亿元，同时配建3.3万平方米公租房的代价拿下北京市朝阳区孙河乡西甸村HIJ地块，实际楼面价接近5万元/平方米，刷新了北京土地出让历史上的单价纪录。业内普遍预计项目建成后将在10万元/平方米左右。然而，拿地后至今，孙河HIJ地块刚刚开工，目前依旧是一派农村景象。近日，瑞银证券分析师李宗彬在报告中指出，中粮地产竞得的北京孙河地块，购地成本远超合理水平，盈利前景欠佳。目前该区域可比项目的售价约在45000-60000元/平方米，据此分析这一项目难以实现盈利。与此同时，业内相关人士指出，地王操盘本来就不易，如果市场判断出现踏空性失误，就会酿成更大的风险，陷入被套牢的困境，短期内肯定是会无力回天，只能放缓开发节奏，这也使得项目开发成本增加，大量消耗利润。值得注意的是，这并非中粮地产在北京唯一陷入困境的项目。安邦（ANBOUND）研究团队在调研时发现，房山一个由中粮地产操作的现代农业园项目，同样进展缓慢。由此来看，央企虽然实力雄厚，能够带来不少资金，但在房地产市场转折的大形势下，也难以逆转大势。相应的，在市场发生大变化之际，央企尚且玩不转地王，那些高价拍地的民营地产商，更是让人捏了把汗。（RLX）返回目录
【形势要点：小股东正寻求颠覆传统投资模式】
不同于以往，小股东正在成为影响上市公司决策的一极重要力量。不论是个人股东、私募基金还是公募基金，各路资金已不愿意被动地对上市公司进行投资，而是想尽各种办法去主动影响上市公司，甚至野蛮地逼迫上市公司自我革命，释放利好。这是一种此前少有的模式，脱胎于欧美资本市场数十年实践，如今已在A股蔓延，并不断寻求更接地气的方式。江风是方大集团的小股东代表之一。2014年年初，他及其他小股东代表在颠覆传统投资模式。3月24日，方大集团自然人股东黄炬培在媒体公开发布《方大集团股份有限公司股东黄炬培公开征集委托投票权通知》，就其针对方大集团2013年度股东大会的临时提案，向公司全体股东征集投票权。这是方大集团从未遇到过的情况——带着明确诉求的"野蛮人"突然来到了门口。"小股东是多方力量的集合，包括从股吧里找到的其他小股东，黄炬培和王雪是对外的自然人持股股东代表。"江风称，小股东相信提出的诉求能改善公司的治理，进而体现公司价值。让小股东执着的另一个重要原因是，他们相信公司有隐藏着的价值——公司在全国储备的大量土地的价值巨大，只是价值没体现出来（以旧城改造项目方大城为代表）；其主营业务属于建筑工程，是典型的容易腐败的行业，公司治理上被监管的力度不够，治理改善后业绩还有较大的释放空间。但是，由于部分股东资格存疑、提交时间争议等瑕疵，这群小股东的初次尝试并未成功。分析称，目前国内资本市场已出现的股东积极主义案例，绝大多数不够专业，困局亦多源于此。专业能力与运作能量，这是股东积极主义西学东渐要走的路。（BWX）返回目录
【形势要点：历史欠账倒逼农村环境整治投资加速】
农村环境整治将迎来春天。5月29日，国务院发布《关于改善农村人居环境的指导意见》称，到2020年，全国农村居民住房、饮水和出行等基本生活条件明显改善，人居环境基本实现干净、整洁、便捷，建成一批各具特色的美丽宜居村庄。为此，国务院要求加快编制和完善县域村镇体系规划，要求规划对农村人居环境要确定整治重点，基本生活条件尚未完善的村庄要以水电路气房等基础设施建设为重点，基本生活条件比较完善的村庄要以环境整治为重点，全面提升人居环境质量。《意见》在保障基本生活条件的重点任务中，强调推进农村饮水安全工程，因地制宜推行城乡区域供水，完成全国农村饮水安全工程"十二五"规划任务。在5月6日召开的全国农村饮水安全工作视频会议上，水利部部长陈雷公开表示，今明两年规划内尚有1.1亿农村居民和1535万农村学校师生饮水安全问题需要解决，剩余人口大多位于自然条件差、人口居住分散、工程建设成本高的地区，建设难度远超以往，多数都是难啃的"硬骨头"。在农村环境方面，《意见》要求重点治理农村垃圾和污水。交通便利且转运距离较近的村庄，生活垃圾可按照"户分类、村收集、镇转运、县处理"的方式处理；其他村庄的生活垃圾可通过适当方式就近处理；离城镇较远且人口较多的村庄，可建设村级污水集中处理设施，人口较少的村庄可建设户用污水处理设施。全国工商联环境商会秘书长骆建华分析，我们过去的环境治理规划和政策重城市、重工业，而对农村和农业关注很少，因此欠账很多。"我国的农民经济条件普遍比较弱，所以目前农村垃圾和污水处理的费用，不应由农民来承担，应主要由财政来承担。"环保部的一位官员称，过去中央财政对农村环境整治的投入仅有120亿，再加上地方的配套其投入规模也十分有限，与现实需求来说是杯水车薪，建议未来各级财政应加大投入力度。过于重视城市的发展思路转向城乡公平发展，历史的欠账必将导致农村环境整治投资加速。（BWX）返回目录
【形势要点：凡是有流量的网站均可做贷款服务】
在互联网时代，当贷款中介究竟有多容易？创立刚满1年的贷款搜索平台好贷网的创始人李明顺表示，无论地方网站、垂直网站、社区论坛或是自媒体，最多5分钟就可以拥有和好贷网一模一样的贷款搜索平台。通过一个大小仅约2M的应用程序编程接口（API），合作网站可以迅速拥有一个独立的贷款信息频道或者类似于百度的贷款搜索框，其中包括好贷网创立1年多积累的2.8万名银行信贷经理、1.8万款贷款产品等全部数据和信息。好贷网相当于贷款中介，将全国各地的贷款申请者推荐给其附近的信贷经理，由信贷经理联系申请者放款，放款成功后好贷网向信贷经理收取信息费和交易佣金，比例从贷款额的百分之几到万分之几不等。尽管有一些信贷经理在网络上抱怨好贷网推荐客户的质量，但多数接受采访的信贷经理表示还算物有所值。好贷网提供的数据显示，截至今年4月，其贷款产品信息已经覆盖了120个城市，过去一年来用户累计发起了总额1500亿元的贷款申请，其中10%最终获得贷款。李明顺称，每个接入这个名为好贷云金融平台的网站，将获得唯一的标识，网站可以拿到通过该网站成交贷款的全部佣金。好贷云金融平台今年3月23日正式开放，截至4月底已有超过1200家网站接入，分成佣金近百万元。这种模式与百度的广告联盟很相似，大大小小的网站接入百度的广告分发平台，然后根据广告在网站的展示次数、点击量或者成交量获取相应的佣金分成。而好贷网的这种联盟模式可能帮助其摆脱对百度的依赖：作为目前规模最大而且是唯一开放的流量入口，百度是互联网金融企业最重要的流量来源。正因为如此，今年4月底百度着手清理做百度推广的P2P网贷平台、设立P2P行业白名单，引起P2P行业争议和强烈反弹。李明顺认为："从本质上讲，每个人都是入口，只要你有流量，就能提供贷款信息服务。"好贷网希望将贷款能力开放，降低进入互联网金融行业的门槛，同时也减少对百度的依赖。（BLF）返回目录
【形势要点：金砖银行将对他国开放且不干涉经济事务】
从国际范围内来讲，区域性的开发银行林林总总，在亚洲有亚洲国家开发银行、非洲有非洲发展银行，美洲大陆还有美洲开发银行，"金砖银行"是除世界银行之外的首家跨区域开发银行，将成为发展中国家提供开发性金融服务的机构，对中国而言政治价值很大。有关筹建该银行的磋商持续了两年之久，有国家担心中国可能通过投入更多资本以获得对该行更多的话语权。而据巴西一位高层官员近日对路透社透露，金砖国家将会等额分担筹建中多边银行所需的1000亿美元资本，借此保证各国在该银行事务上的平等权利。联合银行的启动资本为500亿美元，按照等额出资的原则，金砖五国将各自出资100亿美元。金砖五国经济总量与全球GDP比重超过25%，对于具有巨大基础设施资金需求的金砖国家而言，此资金规模略显单薄。上述官员还表示，五年内银行资本将增至1000亿美元，金砖国家将至少在该银行中持股55%，该比例相比去年所流传的金砖国家占比70%－80%的占比大幅下降。金砖银行将对外开放，任何国家都可以加入，10万美元计为一股。银行的放贷可能在两年后开始，将以发展中国家为主，以低于市场水平的成本向各国贷款。上述官员称："银行将审查借款人的财政状况，但绝不会干涉其经济事务。"而这被认为是开发银行区别于IMF等国际组织特征之一。目前，谈判最后的重大内容在于金砖银行该在何处落地：除了巴西之外，另外四国都在争相将总部引入国内。据巴西官员的介绍，金砖银行总部将在中国的上海、印度的新德里、俄罗斯的莫斯科以及南非的约翰内斯堡中产生。如果7月中旬的金砖峰会正式启动金砖银行，该行首任董事长一职将花落谁家也将水落石出。金砖银行领导者要求具备"金融业经验"，将由金砖国家选出，任期五年，人选在创始成员国之间轮换。（LLF）返回目录
【形势要点：欧洲央行担忧资本流出风险】
欧洲央行（ECB）近日发布的2014年半年度金融稳定报告指出，"未来18个月欧元区将面临资本流出的风险，若不能及时解决，恐将欧元区推向新的危机。"报告认为，欧元区面临的主要风险是欧洲金融市场存在大量的"善变"资本。过去几个月，大量资本流入欧元区，银行和政府都受益于低融资成本，资金的流入刺激了经济和金融的发展。但持续低利率的环境，可能引发追逐高收益的资本无序而快速的流出。"追求高收益的形势愈演愈烈，引起失衡状况不断加剧以及对近期流入的投资资本存在急剧且无序的流出可能性的担忧。"欧洲央行在报告中指出。从2013年开始，欧洲外围国家的高收益债券受到了全球投资者的追捧，吸引大量资本流入欧洲市场。一方面，是投资者对美国货币政策的不确定性及对新兴市场经济体状况的担忧使得以欧元作为基础资产更具吸引力，推动了欧元区资本的流入。另一方面，虽然欧洲本身仍存在风险，但欧洲央行捍卫欧元的决心令投资者减少了对外围国家债券风险的顾虑。资本的流入在帮助欧洲各"重灾"国走出危机发挥了巨大作用。葡萄牙于5月17日宣布在未使用紧急支持计划的情况下正式退出国际援助，同为"欧猪"国家的爱尔兰和西班牙，经济复苏的脚步则要更快一些。目前"欧猪"国家仅剩希腊仍在接受援助。欧洲央行副行长维托尔•康斯坦西奥（Vitor Constancio）曾将前一阵自新兴市场出逃资金大量涌入欧洲的状态称为"正常现象"，因为他认为欧洲的融资环境已经改善。然而，金融稳定报告却指出，超宽松货币政策扰乱了市场，追求高收益的行为可能会催生资产价格泡沫。在2013年11月发布的年度金融报告中，欧洲央行曾将欧元区投资资本的流出作为欧洲金融市场面临的第三大风险，而在此次报告中，则将这一风险提到了首位。（LWX）返回目录
【形势要点：选举的不确定性拖延美欧贸易谈判进程】
此前美国总统奥巴马访日时，日本财务大臣麻生太郎曾一针见血地指出，日美实际上很难在美国中期选举前达成协议，因为美国议员可能会逐条攻击两国达成的任何协议。假设日美真的达成协议，也无法保证会得到美国国会的批准。如今，同样的政治问题也在阻碍着同样分歧不小的美欧"跨大西洋贸易和投资伙伴关系协定"（TTIP），而这次问题不止出在一面。在欧盟一方，欧洲议会选举中反体制政党人气急升，给TTIP谈判可能带来的影响令很多官员感到担心。虽然支持贸易的中间偏右和中间偏左政党仍控制着欧洲议会的多数席位（751个议席中的398席），但正如欧洲政治多年来的传统一样，极端反对派最关心的往往不是政治纲领的实现，而是现实利益的讨价还价。虽然我们相信新一届欧盟委员会仍然会保持同样路线，但新任贸易专员的上任必然伴随着和分裂主义政党的激烈讨价还价。美国谈判代表已在抱怨欧洲同行在讨论很多问题时变得讳莫如深。不过，欧洲官员也反驳说，美国谈判代表也担忧国内中期选举，不想在公开场合提到任何略带争议性的话题。鉴于奥巴马总统获得的支持率平平，人们对共和民主两党的政客信任度皆有所下降，而且总统任期第六年的中期选举通常变化莫测，这一切显然对民主党是个巨大的挑战。目前看来，民主党控制参议院、共和党控制众议院的现状继续维持的可能性最大，但共和党控制两院，进而逼迫奥巴马转向的概率也不容小视。官员们和分析人士表示，上述风险将使奥巴马政府更难赶在2016年总统竞选开始之前缔结这份全面的贸易协定。但结缔TTIP对奥巴马的第二个任期而言非常重要，届时美国是否会为了结缔盟约的政治效应而放弃一些重要条款，值得我们关注。（ALF）返回目录
【形势要点：美国楼市大起大落后房屋销售开始出现分化迹象】
近十年来，美国楼市经历了数波大起大落，而正当许多经济学家认为市场将持续复苏之际，楼市却再度开始走下坡。3月份美国二手房销售较去年同期下跌7.5%，创下20个月来的最低销售速度；3月新房销售较2月份大跌14.5%。截至4月25日当周物业按揭贷款申请较去年同期减少21%，显示物业需求在传统的旺季不增反减。随着联邦储备局减少购买债券，按揭贷款利率已开始从空前的低位回升。对冲基金及其他投资大户也已减少购买物业作出租用途，使得3月份投资者仅占全美房产交易的17%，是NAR 2008年开始追踪该数据以来的3月份最低水平。然而在投资者推高房价后，由于传统买家并未进场填补投资客撤离留下的缺口，凤凰城和拉斯韦加斯的房屋销售均正萎缩。而在旧金山、丹佛和达拉斯这些就业市场强劲的城市，房屋供应则显得不足，标价也并非许多有意买房者所能负担。房利美应用经济和房屋研究副总裁Mark Palim表示，美国楼市经历过全国性的大起大落，如今随着全国性因素的影响力减弱，地区经济因素的影响再度显现。NAR首席经济学家Lawrence Yun表示，过去两年房价快速攀升，吓怕了许多有意买房的人。他预计今年美国房屋销售将下跌2%。"楼市之前太旺，结果害了自己。之前房价快速上升并不健康。"自2012年3月触底后，反映全美20个城市住宅价格的S&P/Case-Shiller指数已回升至2004年的水平。但有经济学家认为，现在断言美国楼市复苏中止还为时尚早，此前部分地区的恶劣天气可能对房屋销售影响巨大，预计自住的需求到年中可能有所回升。（BLF）返回目录
【形势要点：航运业遭热捧可能令其二次探底的风险加大】
费尔柴（Robert Fairchild）突然间成了华尔街红人。他是2011年出版的小说《航运人》（The Shipping Man）中的英雄，是纽约一名对冲基金经理，因为着迷于航运价格的大幅波动，买下一艘干货轮，开始了他在航运业的冒险旅程。此书大热适逢华尔街对航运业兴趣重燃之际。私募股权公司押注运费和船价将从经济衰退后的历史低点回升，2013年投资航运业逾72亿美元，远多于2012年的30亿。这些投资公司与航运公司建立合作伙伴关系、订购新船或买入以既有货轮担保的问题贷款。不良债权投资公司Avenue Capital Group的联合创办人、行政总裁Marc Lasry表示，当下是买进这种贷款的大好时机，因为它们供应过剩，而市场目前正处于或接近底部。根据彭博的数据，随着全球经济复苏，目前反映日均租船成本的克拉克森海运指数（Clark Sea Index）近一年来上升5.6%至9634美元。但这是否是全球航运业走入上升周期的迹象？大量新资金涌入已经引发业内人士的担忧，他们担心投资者将使航运市场充斥大量新船并在获利后撤出，让航运公司再度陷入供应过剩的困境。全球最大的航运经纪公司克拉克森提供的数据显示，去年新船订单几乎增加两倍，达2010年以来最高水平。航运经纪公司Alibra Shipping的一位主管认为，人们并未给予市场充分的时间复元。但等到人们明白这问题时，这些投资者已经赚了钱，而其他人则会在市场崩盘时遭殃。目前看来，只有《航运人》的成功是毋庸置疑的，最近几个月，对冲基金的客户通讯、亿万富豪Wilbur Ross的演讲、证券公司销售人员的电话会议，以至投资银行的研究报告均提到了它。（BLF）返回目录
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