〖分析专栏〗
【如何利用共同基金推动地方金改？】
〖优选信息〗
【形势要点：央行连续十周向公开市场注资维稳流动性】
【形势要点：如何规范和化解P2P网贷平台危机？】
【形势要点：金融消费权益保护信息管理系统将试点】
【形势要点：楼市下行致上市房企债务违约风险上升】
【形势要点：担保乱象也是导致实体经济融资贵的重要原因】
【形势要点：遏制财务造假急需提高违法成本】
【形势要点：沪港通技术准备将于9月中旬后基本就绪】
【形势要点：投资拉动经济模式在未来不可持续】
【形势要点：邮储创新资产证券化运作机理节约成本对冲风险】
【形势要点：万达布局电商金融前景不容乐观】
【企业竞争：南航"汇兑损失"难掩主营业务乏力的困境】
【形势要点：中国股市面临年轻投资者断档的尴尬现实】
【形势要点：国家铁塔公司将在进入正轨后向民间资本开放】
【形势要点：欧元的国际地位可能仍会喜忧参半】
【形势要点：欧元区经济复苏的基础仍然脆弱】
【形势要点：中国经济企稳带动巴西股市上涨】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【如何利用共同基金推动地方金改？】
三期叠加期间中国经济的放缓，为推动投资项目上马保增长，同时解决资金来源问题并推进混合所有制改革，各地纷纷启动投资体制改革乃至金融改革措施。近日，南京市下发《关于全面深化金融改革创新发展的若干意见》，提出要积极构建多元化、多层次、可持续的金融支持体系，要求在推动银行创新信贷方式的情况下，综合运用信托、保险、融资租赁、证券化等金融工具，为重大产业项目、基础设施建设等提供融资保障。其最大的亮点是鼓励发挥政府引导基金功能，建立"1+N"产业投资引导基金模式，联合不同行业龙头企业、上市公司发起设立若干支产业基金、并购基金，加大对新兴产业的覆盖面和支持力度。
我们注意到，重庆于5月也成立了产业投资引导基金，引导基金按照不低于1∶1或1∶3的资金配套比例广泛吸引社会资本，且一改传统的事业法人模式，采用了"协调小组+引导基金公司"运作模式，政府在引导基金中只负责"两端"，即在前端负责审定引导基金的总体投资方案，在后端把握各子基金的投资方向。对引导基金的运营管理，政府不干预。福建省上半年也积极鼓励和引导民间资本参与成立多支创投基金，重点投资该省的战略性新兴产业。
在安邦（ANBOUND）研究人员看来，自2012年国务院批准启动浙江温州、珠三角、福建泉州三大金改试点后，尤其在去年7月国办发布金融国十条之后，义乌、上海自贸区、北京、山东、云南、广西、武汉等多地更是纷纷推出金融改革方案。可能源于多层次资本市场改革政策不配套，混合所有制改革政策不明确，以及政府举债体制改革要求尚未推出，此前地方投融资体制改革压力不大，改革动力不足，改革趋于局部，无法系统推进，以至于亮点不多，成效不大。
然而当下，随着政府举债体制的改革，地方金改的系统性尤其与投融资体制改革结合的要求越来越迫切，于是就有了类似南京全面深化金融改革的动力。其中推出的引导基金模式，如果结合安邦此前提出的共同基金模式，可能实践效果更为显著。
一是母基金设立模式创新。安邦的共同基金模式是由财政出资做引导，植入政府信用，吸收社会资本建立母基金。财政一般只做有限合伙人（LP），通过合伙人大会确定投资政策和方向，基金的管理和运营按市场化运作，包括可以委托给市场化的私募基金管理。重庆非事业法人制的引导基金模式无疑契合了这一模式。
二是子基金设立模式创新。在政府出资设立的引导基金之下，可以分不同投资领域设立子基金，母基金按有限合伙方式出资，委托民间私募基金管理公司管理，定向投资特定产业领域。由此在吸收社会资本投资母基金的基础上，再吸引有各种资产配置要求的社会资本参与特定投资方向的子基金，进一步组合放大社会可投资资本。
三是项目投资方式改革。子基金以战略投资人或财务投资人存在，向民营企业投资，让民营企业掌握企业话语权。也可以引导其他社会资本参与地方公共服务项目，将可投资资本做第三级放大，让社会资本控股并掌握企业和项目的话语权，以充分发挥社会资本的积极性。而这无疑消解了当下混合所有制改革中民间资本话语权缺乏的问题。这显然不是将国企业上市成为公众公司的所谓混合所有制改革可以比拟的。
四是国资管理模式改革。地方可把现有国有企业的股份作价直接投入母子基金，变管理国有企业为管理国有资本，继而通过剥离政府职能实现企业市场化改造。基金可以通过资本运作和重组实现优化配置，重点支持优先支持产业的投资。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
政府举债体制改革推动下的投融资体制改革，如果结合安邦的共同基金模式，立足多层次资本市场建设和混合所有制改革，植入政府信用，设立引导基金，有可能成为地方发挥社会资本积极性，推动地方产业发展和公共服务项目社会资本共同投资的利器，成为产业和金融结合的地方金改方向。（AYZR）
〖优选信息〗
【形势要点：央行连续十周向公开市场注资维稳流动性】
多重因素支撑央行向公开市场连续投放流动性。上周四（17日），央行小幅下调28天期正回购操作量至180亿元，中标利率持平于4.00%。若无其他操作，则本周央行公开市场操作将实现资金净投放170亿元，为5月中旬以来连续第十周净投放，累计净投放5100亿元，表明央行正在利用公开市场操作对冲财政和资本市场影响，其维持净投放格局，呵护资金面的意图十分明显。但受累于企业缴税、转债发行及下周新股发行等因素，市场资金面再度陷入紧张局面。17日银行间市场上，资金价格出现全面上涨的势头。短期的隔夜和7天回购利率加权值分别收在3.30%、3.71%，比前一日上涨2.5BP、0.4BP。21天、1个月等中等期限涨幅较大，分别上涨12BP、20BP。随着下周11只新股的两天集中发行渐行渐近，资金市场已经开始"闻风而动"，市场对未来一两周资金面的担忧有所上升。17日，国债逆回购市场再次迎来资金借贷小高潮。截至收盘，上证回购市场各个主要品种的利率均有不同程度上涨，深证回购市场也几乎是"全线飘红"，其中质押式回购1天期R-001年化利率涨43.1%，盘中一度飙升573.4%。预计至下周"打新"前两天，市场资金仍会保持紧张的趋势。分析人士指出，在新增外汇占款低迷的背景下，转债发行、新股申购与企业缴税等因素不断扰动资金面稳定。7天期回购利率近几个交易日持续保持在3.7%以上水平，也显示出流动性状况不算很宽松。由于未来两周公开市场到期规模较低，叠加财税清缴与新股集中申购的冲击，短期资金面有继续收紧的压力，央行的流动性操作或适时出现微调。（RWSQ）
【形势要点：如何规范和化解P2P网贷平台危机？】
中国自2006年产生首家网贷平台后，在监管规则缺失的情况下野蛮生长，目前已经拥有将近2000家网贷公司。但据不完全统计，去年10月以来，几乎平均每天网贷平台陷入资金链断裂或倒闭状态。今年以来，银监会多次召集业内就P2P行业准入、制度选择、资金托管方式等内容征求意见。中国互联网诚信联盟首席法律顾问肖飒近日指出，在3月25日两高一部司法解释对非法集资的意见，以及4月底新闻联播释放打击网贷违法犯罪的信号后，当下已进入严打期间，8、9、10三个月还将针对线下地推模式进行严厉清查和打击。据悉，P2P网贷平台的重灾区目前主要发生在深圳、安徽、浙江。司法操作上目前一般采取放水养鱼、出圈就打的做法，在其所接触的诸多案例中，全部刑事立案，群众路线占上风。根据刑法第176条、第192条、第225条的常见立案罪名为非法吸收公众存款罪、集资诈骗罪、非法经营罪。其中，非法吸存为侦查阶段主流罪名，而在审查起诉阶段，某些所谓"难办"的案子则自动纳入低门槛的集资诈骗罪；对于突发、对手主导、波及面广的案件则纳入被业内称为口袋罪的非法经营罪。对于发生网贷危机后的处理建议是，及时主动处理提现困难事件，防止体现困难引发的系统性风险；还款优先级设定为本地、小额优先，以减少辩护压力；设计分期付款计划；被刑事报案后，要取得被害人谅解。她还提醒业内重视"标"的真实性、加强从业人员培训、自检宣传单页和销售及客服人员的对话录音。对于大家都关心的网贷平台管理，行业内率先建立行业自律制度、风险控制制度和信息披露制度的北京易通贷，根据信息的保密程度及部门管理职责，将披露的信息分为合规、资金、结算、综合信息四类，并按监管机构、行业协会、投资人保护委员会、投资人开放日、投资人来访、网站设立六个披露级别，按信息、信审、风控、资金、流程、合规和经营划分为七个类别八十项，值得借鉴。（DYZR）
【形势要点：金融消费权益保护信息管理系统将试点】
互联网金融的快速发展，在促进经济社会发展方便公众生活的同时，也面临着各种网络犯罪活动的危险。据公安机关统计，在各类网络犯罪中侵财性网络犯罪占40%，严重威胁者消费者的权益。造成这种状况的原因，一是在技术方面，支付认证方式没有跟上技术的革命，传统的认证模式难以保证资金交易的安全可靠，导致网络支付的风险远大于传统支付渠道。近期发生的多起通过网络钓鱼等方式盗用他人信用卡支付套现案件便是例证。二是监管缺位。中国人民银行消费者保护局局长焦瑾璞表示，互联网金融作为新兴的金融模式，现有的金融监管体系尚无法完全覆盖，存在一定的监管缺位。针对此种情况，在开通了12363投诉电话之后，人民银行金融消费权益保护局已经设计完成金融消费权益保护的信息管理系统，并将于今年年底前在所有的金融机构，及人民银行的分支机构使用。系统的主要职能是进行投诉处理。系统对内连接人民银行上下分支机构，对外连接人民银行和金融机构，主要是银行业金融机构。据透露，系统将率先选择5个省及7家银行进行试点。（RWX）
【形势要点：楼市下行致上市房企债务违约风险上升】
据报道，由于宜华集团董事长刘绍喜被带走，该集团的子公司宜华地产股价应声跌停，引起资本圈一场大地震，此前该公司发行的信托贷款计划、股票质押融资或将陷于风险漩涡。业内人士指出，宜华地产此番动荡或会遭遇信托、券商集体"逼债"，而在其实际控制人被带走的情况下，集团的筹资或会比较困难。一旦被要求强制变现，该公司股价将面临断崖式下跌。目前宜华地产发行的信托计划中，仍在存续期内的资金将达到9.5亿元，涉及中铁信托、华融国际信托以及大业信托三家公司的产品。这些资金的年化融资成本约在13%－14%左右。不过，上述三项信托计划均有足值土地进行抵押，即使土地以打了五折、六折的价格出售，仍能覆盖本息，风险相对较小。与此相反的是，涉及宜华地产的券商理财产品则面临较大风险。据了解，直至今年4月11日，宜华集团持有的宜华地产股票几乎全部质押给券商进行融资，其中涉及兴业证券、东北证券以及中信证券三家公司。而业内人士指出，宜华地产停牌前已跌停，复牌后不排除因投资者抛售而出现断崖式下跌的情况，若券商质押率控制得过高，将会使得涉及宜华地产融资的券商理财产品面临风险。广州民信投资执行董事廖伟华认为，从大股东将全部股权质押出去的情况来看，该公司现金流或较为紧张，一旦金融机构集体"逼债"，这些股票可能会遭遇强制变现，这将使得宜华地产股价面临极大压力。今年，市场上频频爆出信用违约的案例，继本月16日爆出两家民营企业债务违约危机后，17日又出现宜华地产的债务危机，一再地印证了安邦（ANBOUND）关于"2014年将是中国信用违约元年"的论断。在楼市下行的大背景下，房地产企业的债务违约风险值得高度警惕。（RWSQ）
【形势要点：担保乱象也是导致实体经济融资贵的重要原因】
实体经济融资难、融资贵，无疑是中国经济当前面临的最大难题之一。除了中国金融体系的结构性问题之外，担保乱象也是导致融资难、融资贵的重要原因之一。按照一般程序，担保公司为企业做担保，往往是在收取担保费之后提取自有资金来作为企业的担保金放在银行的指定账户里，但是目前很多担保公司操作的方式都是让企业自行出这笔钱。近日，佛山市10名因贷款难而被担保公司霸王条款"绑架"的小企业主称，通过担保公司向银行贷款，不仅需缴高达7%的担保费，而且原本应由担保公司向银行提供的保证金，却要贷款企业来垫付。同时，由于金启担保与第三方人士有财务纠纷，导致他们垫付的1500万元保证金在眼皮底下被"挪走"。而银行则要求这十家企业重新缴纳1500万元的保证金。一家企业主称，"这笔保证金明明是由我们交的，现在银行说没了，又要我们交，最近企业经营情况并不乐观，哪里背得起这样的债务，资金链断掉，银行就要求我们还贷，眼看这笔贷款就要变成不良贷款，公司都可能要就此倒闭。"看来，解决实体企业融资难融资贵的困局，不仅要解决中国金融体系固有的结构性问题，还需严格规范第三方担保。（AWX）
【形势要点：遏制财务造假急需提高违法成本】
中国上市公司财务造假的违法成本有多低？一组数据可见一斑。据报道，新中基2006、2007年虚增利润9085.55万元、1933.81万元，虚增利润占经核查更正后当年净利润的138.57%和34.50%；而2008年－2011年，新中基通过虚增成本的方式，虚减利润共计达1.1亿元。而新中基受到的处罚则是，证监会的警告和40万元罚款，以及对公司7名高管的警告和3万－30万元不等的罚款。同样的，康芝药业通过提前确认销售收入和应计未计期间费用，2011年和2012年虚增利润395.31万元和230.79万元。康芝药业受到的处罚依然是，证监会的警告和35万元罚款，以及对董事长等相关责任人的警告和3万元－10万元不等的罚款。莲花味精也是如此。2007、2008连续两年，莲花味精虚增收入达4.944亿元。而南纺股份更是因连续5年亏损，连续5年造假，累计虚构利润3.44亿元，以此"保全"了上市资格。证监会对南纺股份处以警告以及行政罚款50万，给予12位相关负责人"警告和3万－50万元罚款"的处罚。这样的事例早已斯通见惯：2011年的绿大地以及2010年胜景山河相继财务造假被处罚。然而，从这些公司财务造假的成本收益对比来看，财务造假的成本极低。有分析愤慨地称，"消费市场对造假者的处罚可以做到'假一罚十'，但在证券市场，监管机构对造假者的处罚却连'假十罚一'都做不到"。在金融市场较为发达的国家，财务造假的成本极高，比如美国监管部门对次贷危机中造假的投行往往施以数十亿乃至上百亿美元的罚款，而中国造假代价显然很低而收益极高，致使造假者前赴后继。中国急需提高财务造假的成本，以维护资本市场规范运行。（AWX）
【形势要点：沪港通技术准备将于9月中旬后基本就绪】
沪港通试点推出前的各项准备工作正在稳步推进。在上周五（18日）召开的例行发布会上，证监会新闻发言人回应媒体关切时表示，今年4月10日我会与香港证监会就开展沪港通试点发布联合公告以来，我会与香港有关方面密切合作、反复磋商，市场各方积极参与配合，沪港通各项准备工作进展顺利。一是总体业务方案已较为完善。内地与香港已就沪港通的交易结算安排、跨境监管协调、跨境执法合作、两地交易所的商业合作等各项主要问题达成广泛一致。二是沪港通业务规则体系基本确立。在两会联合公告的基础上，我会已于6月13日发布实施《沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定》，作为沪港通在证监会部门规章层面的主要法律依据。此外，两地证监会关于执法合作、投资者诉求处理、投资者教育的有关安排，两地交易所及结算机构的四方协议、业务实施细则等配套文件的制定工作已基本完成，正在依法履行有关程序。三是技术系统开发工作有序进行，相关测试工作已逐步展开。目前，两地交易所及结算机构的软件开发、硬件准备、网络建设等工作基本完成，并已分别向全行业发布了接口规格说明等相关技术文件。截至7月18日，内地、香港分别有90家、215家券商（经纪商）申请参与沪港通试点，分别占各自市场拥有经纪业务资格会员（参与者）总数的91%和43%。券商（经纪商）及其他相关各方的技术系统开发工作正在抓紧推进。发言人表示，下一步，我们将进一步完善相关方案，优化业务流程，完善业务规则体系，做好技术准备，会同港方研究落实各项业务监管及跨境执法的工作安排，并与税务主管部门沟通协调，尽快明确沪港通有关税收政策。有关配套政策文件和业务规则将于近期陆续发布实施，投资者提出的一些其他具体问题将得到明确的解答。此外，根据总体进度安排，计划分别于8月底、9月中旬进行两次全网测试。全网测试后，沪港通技术系统准备工作将基本就绪。（LLX）
【形势要点：投资拉动经济模式在未来不可持续】
中国经济增长过于倚重投资已经成为影响未来经济可持续发展的重大隐患。从2009年开始到2013年，资本形成总额对GDP增长贡献率分别为87.6%、52.9%、47.7%、47.15%、54.4%，而高投资率带来的副作用正深刻影响着经济走势，像地方政府债务激增、房价泡沫化、产业过剩加剧等。对此，接近决策圈层的国务院发展研究中心副主任刘世锦指出，此前中国的高增长主要靠高投资带动，高投资中主要三块，基础设施占20%－25%，房地产占25%，制造业投资占30%以上，中国的高投资要下来，就需要基础设施、房地产和出口三只"靴子"落地。研究显示，中国基础设施投资高峰期出现在2000年左右，最近几年实际比重在逐步降低；出口已经下降，对整体经济拉动作用有限。当下面临第三只'靴子'即房地产投资落地的问题。对于房地产投资落地的时间，刘世锦估计就是一两年。他认为"中国经济最近一两年存在不确定性，关键就是看房地产这个'靴子'怎么往下落，这是最重要的不确定因素。"关于房地产市场的调整，他认为要采取两条腿走路的办法，一方面推进保障性住房建设，同时防范风险，提高效率，另一方面也要放开"限购"、"限贷"等行政性措施，回归市场常态，并采取符合实际的区域差别化政策。对于未来的经济展望，刘世锦认为到2015年左右，中国经济潜在增长率可能降低2－3个百分点，中国经济增长已经进入由10%的高速增长向6%－7%的中高速增长阶段转换，进入依靠消费、服务业、内需来拉动经济增长的阶段，而当前投资拉动经济增长的模式将不可持续。如此观点，无疑与安邦（ANBOUND）此前指出投资与消费不能对立并因更多地贴近消费的观点不谋而合。（NSC）
【形势要点：邮储创新资产证券化运作机理节约成本对冲风险】
时隔七年，国内第三单个人住房贷款支持证券化产品即将发行。邮政储蓄银行近日在债券信息网发布公告，将于7月22日在全国银行间债券市场发行个人住房贷款支持证券化产品（RMBS）：发行规模68.14亿元，产品平均期限约15年。从利率价格区间来看，优先A级证券为5.3%~5.8%，优先B级证券6.3%~6.8%。中诚信国际结构融资部主管钮楠透露，此单RMBS基础资产中的个人住房抵押贷款，涉及北京、天津、上海、广东等10个省、市。在资产证券化运作机理上，邮储此单产品有所创新。首先，本单产品在基础资产的设计上采用了延迟房贷变更抵质押权登记。此前建行发行的"建元2005-RMBS"和"建元2007-RMBS"均在产品发行前，就资产池中每笔个人住房抵押贷款，逐一向当地房管局变更抵质押权，并将基础资产完全转移给信托机构（特殊目的载体，简称SPV），以做到资产证券化产品的真实销售和风险隔离。而"建元2007-RMBS"的基础资产为在深圳、福建两地试点的1.2万余笔个人住房抵押贷款，加之各地房管局要求办理的抵质押权变更手续不同，该项工作耗时数月。而此次邮储银行发行的RMBS，在基础资产转移至信托但在未发生权利完善事件的情况下，暂不办理抵押权变更登记手续。分析称，邮储银行未将基础资产中所有贷款逐一变更，理论上存有争议，但从发行便利、成本节约的角度考虑却是合理的。其次，对冲提前偿还风险。不同于其他类资产证券化产品，RMBS基础资产的较大风险来自于住房按揭借款人的提前偿还。为覆盖提前偿还带来的现金流不稳定的风险，该单RMBS优先档以过手形式支付，根据现金流的变化情况，按月还本付息。分析指，此种支付形式有利于对冲因借款人提前偿还对SPV带来的风险。此外，转付形式支付作为另一种方式，对本息有固定额度，不因现金流波动而改变。（NWX）
【形势要点：万达布局电商金融前景不容乐观】
万达集团的转型时来已久，从最初的向文化产业进军，到后来的向互联网领域挺进，万达一直没有停止前进的步伐。最近王健林的工作报告显示万达集团下半年将联合几家电商成立万达电商联合，而且也会成立万达金融集团。尽管万达在电商领域刚刚遭遇挫折，大批高管离职导致公司运营出现困难，但是王健林依然看好电商行业，准备联合中国最大的几家电商成立万达电商，首期投资50亿元，并强调现在已经有企业愿意投资。王健林还透露万达电商的核心工作是用3年左右的时间找到盈利模式。除此以外，万达计划今年三季度注册成立万达金融集团，今后万达所有的控股、参股以及财务投资都由金融控股公司负责。万达计划通过金融产业打造新的支柱和新的利润增长点。据悉万达已经为此注册成立了一家百亿级别的投资公司，正在申报成立一家注册资本300亿元的财务公司，还计划投资其他金融行业。对于手握4600亿资金的王健林而言，资金显然不是问题，但他选择进入电商和金融的时机却值得探讨。虽然在电商领域万达期望通过O2O平台整合线上线下资源，但去年银泰和阿里联手，今年微信和上品折扣小规模试水都已经为此目标提前布局，而且传统零售业也在朝这个方向转型，最终鹿死谁手难以确定，连王健林自己都说要用三年找到盈利模式，就更说明这项投资风险巨大。而对于金融行业，虽然王健林从建行挖来其投资理财总监王贵亚，但要管理万达如此庞大的资金仅靠一人明显难以支撑，投资团队的打造也非一日之功，而在竞争日趋激烈的投资行业万达这个后来者能否突出重围仍要打上问号。尽管不可否认的是，万达广场的综合商业地产模式有利于支撑电商和金融，但电商和金融两个领域的竞争程度决定万达跨界的前景不容乐观。（RSC）
【企业竞争：南航"汇兑损失"难掩主营业务乏力的困境】
7月12日，南方航空发布了2014年半年度业绩亏损预告，预计上半年净利润亏损9亿元－11亿元，成为上市公司中的"预亏王"。南航将业绩亏损归结为上半年国内经济增速放缓以及人民币大幅贬值带来汇兑损失（去年同期为汇兑收益）等多重因素的影响。不过，有研究机构指出，南航亏损大部分应该是其运营差，而不是汇兑损失。因人民币兑美元在今年3月底至6月底期间只贬值0.06%，而南航同期的亏损却由一季度的3.06亿元扩大至6－8亿元。分析指，近两年来，南航、国航、东航三大航空公司机队规模扩张速度加快，租赁负债与购买飞机贷款大幅增加。目前南航机队规模为561架，其中经营性租赁为182架，融资租赁为137架，自购242架，截至2016年将引进飞机129架。根据南航2013年财报，截至2013年年底，南方航空净负债总额为人民币1043亿元，其中80%以美元计价，流动负债共有23.15亿美元，2013年12月31日当天美元兑人民币汇率为6.0969，按照7月16日6.2044汇率算，这23.15亿美元的短期借款在今年上半年汇兑损失就达2.3亿元人民币，这也意味着今年上半年南航主营业务与其他或亏损达到7亿－9亿人民币。因此，上述机构将南航的亏损归结为主营业务表现不佳是正确的。而在2013年，南航的净利润为18.34亿，汇兑收益为人民币27.60亿元，主营业务实则亏损达9亿。这也表明，其实南航主营业务一直不赚钱，但由于有汇兑收益的"救驾"，仍保持了盈利的光鲜外表。当今年汇兑收益变为汇兑损失时，南航失去了掩饰主营业务亏损的"遮羞布"，预亏自然难以避免。这也可以解释为什么南航对汇兑损失如此强调。一位业内人士表示，现在看不到任何行业回暖的迹象，以往还是量升价跌，而今年却有可能出现量价齐跌，南航的苦日子还远未熬到头。（LWSQ）
【形势要点：中国股市面临年轻投资者断档的尴尬现实】
股市表现愈差，投资回报愈降，股民愈灰心。统计指出，80后年轻人大部分不入股市，只有中老年人仍对股市恋恋不舍。年轻人是否愿意入股市，与回报息息相关。去年才开始兴起的余额宝等一系列网上金融产品，居然成为年轻人最爱的投资产品。天弘基金近期发表的报告指出，余额宝已超过1亿用户，令天弘增利宝货币基金成为全球客户数量最多的货币基金。投资余额宝的用户人均持有5030元、人均年龄为29岁。其中80后、90后占比达到43.82%，持有余额宝总金额的49.76%，18－22岁的大学生，占比则高达20%。与此同时，中国股票市场却面临着年轻投资者断档的尴尬现实。中国证券登记结算统计年鉴的数据显示，2010年，30岁以下A股账户为2766.66万户，占比21%；2013年，30岁以下A股账户为2091.87万户，比2010年下降了24%，占持有账户总量的比例亦下滑至16.15%。由于内地投资者大多会在沪深股市各开一账户，所以预计30岁以下的股民数量约只有1000万。分析指，稳定的回报以及较低的门槛，是吸引年轻人购买余额宝等高息产品的主要原因。相反，股市入门门槛较高，不要说回报，随时可能血本无归。加上目前股市企业质量仍参差，所以要吸引年轻人入市，为股市注入新血，政府仍有不少功夫要做。（BLX）
【形势要点：国家铁塔公司将在进入正轨后向民间资本开放】
由三大电信运营商合资的中国通信设施服务公司（又称国家铁塔公司）正式成立，亦确认中国移动副总裁爱力兼任董事长，原中国联通副总裁佟吉禄调任为总经理，中国电信副总经理张继平则兼任监事长。刘爱力指出，铁塔公司未来5年最少可令电讯商投资减少300亿元，并将在一年至一年半以后开始引入民资。铁塔公司注册资本100亿元，中移动、联通及中电信的持股比例分别为40%、30.1%及29.9%，日后将不再自行建立铁塔，而是向铁塔公司租用。铁塔公司董事长会现有8名董事，除佟吉禄为执行董事长外，其余7人都是"兼职董事"，其中移动占3人，联通占两人，中电信仅一人，惟同时提名中国通信服务一位总经理进入董事会。当公司引入民资后，更将引入社会独立董事。刘爱力表示，最终三大电信运营商所有铁塔一定将注入铁塔公司，而电信运营商租用铁塔的费用，将低于国际同类公司，并保证未来三年都不会上涨。他预计，由铁塔公司集中建设铁塔设施后，未来5年内三大电信运营商可最低减少建设8万座铁塔及机房等设施，"保守估计减少300亿元开支"，并节省后续的保修费用，同时节省约5000亩土地。不过，铁塔公司未有如传闻般在成立之初便引入民资，刘爱力解释，现阶段仍必须保证国有资产不会流失，须待铁塔资产注入铁塔公司后，才会引入民资公司投资，预计未来一年至一年半后才可成事。佟吉禄表示，铁塔公司取得盈利为目标，最终亦会上市。（BLX）
【形势要点：欧元的国际地位可能仍会喜忧参半】
欧元自欧债危机爆发以来在全球储备中的占比一直下滑，这与各国对欧元的信心不足有很大关系。2013年欧元在全球外汇储备中占比为24.4%，为连续第四年下滑，较2012年下滑0.9个百分点，比2009年降低2.5个百分点。作为一种国际融资货币，2013年欧元所占的份额比2012年降低了1.4个百分点至25.3%。但从金融资产的角度看，欧元的角色在2013年发生反转。据欧央行最近发布的《欧元的国际角色》报告，2013年国际投资者对欧元区证券（大多数以欧元计价）的需求出现了明显增长，该需求达到2007年以来最高水平，占当年欧元区国内生产总值的3.7%，而2012年该比例为3%，2011年还不到2%。除此以外，对于欧元现钞的外部需求连续第三年上涨，并且欧元区的主权债务危机没有影响欧元作为并行货币在中欧、东欧以及东南欧的使用。进入2014年，最新数据显示今年上半年发行的以欧元计价的国际债务同比上涨约100%，显示出欧元作为一种融资货币的地位正在恢复。此外，根据数据公司DEALOGIC，截至6月底新兴市场已经发行约394亿欧元以欧元计价的债务，这几乎与2013年全年的总量相当。但在外汇储备占比方面，欧元的表现可能仍不容乐观。一方面全球央行的长期性多元化策略促使其增加更多新兴市场货币储备，比如人民币等；另一方面美国和英国目前均在考虑启动加息，而欧元区还预备继续放水，这可能进一步削弱欧元作为储备货币的吸引力。不过，实施负利率政策的欧元作为国际融资货币的地位正在提升，随着三季度欧洲银行压力测试结束，四季度欧元贷款可能会有所好转，包括重新进入国际贸易融资领域，在全球外汇储备的占比可能有所起色，但这种喜忧参半的状态仍会持续。（RSC）
【形势要点：欧元区经济复苏的基础仍然脆弱】
近期欧元区经济复苏的步伐依然缓慢，5月份CPI为0.5%，连续9个月低于1%，葡萄牙银行危机令全世界投资者惊出一身冷汗，而法兴银行的分析表明自金融危机以来欧元区的投资一直有结构性不足的问题。从2007年起，以实际价值计算，欧元区的固定资产形成总值已经大幅下滑19%。投资占GDP的比重从2007年的22.0%下滑到2013年的17.7%。在2010－2013年期间，投资比重一直持续下滑。通常投资会在金融危机的第三个年头开始复苏，而欧元区之所以至今仍遭受投资不足问题的罪魁祸首可能是债务水平在危机前已经累积，要去杠杆化就必须经历长时期的投资下滑。而巨大的融资约束，较高的资本实际成本和不确定性，也可能一直影响投资决定。最后，不同于英美在2010－2013年间出台的量化宽松政策，欧元区作出的政策选择，像强力的财政紧缩，不推出QE或重大的货币刺激，以及拖延金融部门的修复，也可能有助于解释这期间的投资下滑。而一旦投资不足，短期内要提升经济增长率的难度就明显加大。尽管最近"准"欧盟执委会主席容克表示将推出未来三年价值3000亿欧元的PPP计划刺激投资，但有分析称欧元区国家仍然存在较高的财政赤字，公共债务比率也持续在上升，这对新的财政刺激计划的出台会产生重要负面影响。而标普近期也发布报告，下调了对欧元区经济增速前景的预测，认为欧元区GDP增速在今明两年都将继续徘徊于低位，欧元区经济的全面复苏时间也比此前预测要来得更晚。由此可见，欧元区经济复苏的基础仍然脆弱。（RSC）
【形势要点：中国经济企稳带动巴西股市上涨】
近期因为举办世界杯和金砖国家峰会巴西吸引了全球的目光，而与中国经济的密切联系也使得巴西从中受益。2013年巴西从中国进口商品总额达373亿美元，比2012年增长8%，巴西对华保持87亿美元的贸易顺差。中国依然是巴西第一大贸易伙伴国。随着6月份最新数据的出台，中国经济今年企稳已经成为大概率事件，这对远在大洋彼岸的巴西而言也是利好消息。而最新消息表明国际资金在金砖五国中的流向有所变化，随着中国制造业PMI指数突破50，"中国因素"反而取代"世界杯效应"，让巴西股市本月以来上涨超过5%；同时市场资金也有从看涨的印度转往巴西的态势。对此有业界人士指出，尽管巴西自身经济表现一般，但中国经济已初步复苏，制造业的扩张导致与中国经济关联最高的巴西股市受到带动，自7月以来巴西股市已上扬5.2%，是金砖五国中涨幅最高的市场。而巴西股市最近正在上演内外资转换的行情，相对于国内资本的收手，外资反而大笔买进，今年已买入超过58亿美元，而且11倍的市盈率刚好在十年均值上。随着金砖国家开发银行的建立，中国与巴西的经济联系有望进一步加强，而中国经济的景气循环对巴西市场的影响也很可能越来越大。（BSC）
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