〖分析专栏〗
【化解"互保联保"危机需要重建社会信用】
〖优选信息〗
【形势要点：上海自贸区负面清单仍有进一步缩减的空间】
【形势要点：中国外币贷款风险对宏观经济冲击有限】
【形势要点：中国资本市场的投资价值直接关乎人民利益】
【形势要点：收益率下滑令货币基金资产规模增速下滑】
【形势要点：央行应调高合意贷款规模解决农村金融困局】
【形势要点：揭开中石化混改的面纱】
【形势要点：行业协会报告称银行业互联网金融发展提速】
【形势要点：网贷黄牛正在成为P2P链条上难以越过的一环】
【形势要点：传统供应链金融将迎来电商的挑战】
【企业竞争：海鑫钢铁债务危机源于重金融轻本业】
【形势要点：上海黄金国际板遭遇新加坡强力竞争】
【形势要点：美欧TTIP谈判难解核心争议可能严重缩水】
【形势要点：日企海外并购激增对冲消费税上调影响】
【形势要点：美国股市可能成为全球股灾的发源地】
【形势要点：宽松货币助推廉价资金并购潮】
【形势要点：网络跨境赌球成诈骗和洗钱工具】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【化解"互保联保"危机需要重建社会信用】
经济下行压力下，长三角地区互保联保问题频现。根据浙江省的有关数据，互保、联保模式约占浙江企业融资比例的40%，央行金融研究所的估算则是至少50%－60%。在地方企业普遍串联起来后，一旦出现地区经济发生重大变化，整个区域或集群内企业的生存和发展均会受到重大影响，进而形成一荣俱荣、一损俱损的局面。这样的情况在长三角地区反复发生，使得当地成为银行不良贷款的重灾区。
互保联保原本是为减轻信息不对称，为小微企业实现增信的市场自发形成的金融创新。但在发展过程中，逐渐出现了异化。对于实力相对较弱的小微企业来说，成功的联保小组能在一定程度上提高参与各方的风险掌控能力，不仅可以自动对借款人进行筛选，帮助银行挑选出真实借款需求、还款能力强、信用良好的客户，甚至可以以点连线、以线带面，便利零贷业务批量拓展，也可以监督借款人行为，震慑潜在违约行为，督促和保证借款人按时履约。
在近年的实践中，互保联保模式的一些缺陷被不断放大，从一种担保增信的金融创新异化成为风险传染的主要渠道。一方面，部分联保小组是由市场、行业协会或是贷款经营单位暗示或明示撮合形成的，小组成员间更多通过与牵头方的联系增加融资便利，而无法有效进行互相监督，使联保小组失效的可能性大幅增加。还有一些联保小组由同一家族成员或在亲戚间组成，这种联保状态使得"联保联贷"模式的社会约束效应减弱。另一方面，部分"联保联贷"本身就存在欺诈风险。"联保联贷"模式有效运行的关键前提假设是联保小组成员不存在合谋骗贷的企图。但一旦某个区域或行业的企业出现整体性的资金链紧张状况，则组员间相互监督机制将完全失效，通过联保联贷合谋骗贷的可能性就会大幅提升。
由此来看的话，互保联保模式出问题的关键仍然在于信息不对称。由于机制的异化，使得互保联保不仅没有起到减轻信息不对称、加强企业间监督的作用，反而容易在趋利动机（获取银行贷款）下，加大银行与企业之间的信息不对称。受此影响，当地方遭遇互保联保危机时，银行只能采取一刀切、不加区分抽回贷款的方式，以避免因骗贷而遭受损失。不过，单个银行的抽贷是理性行为，加总起来一起抽贷就会造成整体不理性，进而市场失灵。已有不少报道指出，银行抽贷导致危机爆发与进一步传染。在银行不加区分抽贷时，势必将直接影响担保链上正常企业的资金流转和业务经营，并酿成正常企业的资金风险，从而推动了单个企业风险快速向小组内其他企业的蔓延。
归根结底，由信息不对称引发的金融风险，只有从信息不对称的根源上才能予以解决。当前一些地区试图采用企业间联合成立基金（而非互保联保）的方式，试图将风险担保与企业的正常经营切割，以此切断危机的传染性。可以预见，由于此种方式并没有解决信息不对称的问题，只是将此前的"无限责任担保"换成了"有限责任担保"，虽然能够在一定程度上切断风险传染，保证正常企业的业务经营。但也会因为担保责任的降低，减少在银行获得的信贷额度，并且无助于解决骗贷以及企业间监督薄弱的问题。类似的制度若要取得成功，不仅需要切割风险传播的链条，还应有一个强有力的监督机构，对企业的财务与行为进行监管。而这又重回到减轻信息不对称的起点。
金融的本质是一种信任关系，化解"互保联保"危机，需要在现代市场经济（而非传统家族或者熟人社会）中重建信用体系。这一方面，社会征信体系的建设必不可少，而且需要加快进度。国务院不久前印发《社会信用体系建设规划纲要（2014－2020年）》提出，到2020年，社会信用基础性法律法规和标准体系基本建立，以信用信息资源共享为基础的覆盖全社会的征信系统基本建成，信用监管体制基本健全，信用服务市场体系比较完善，守信激励和失信惩戒机制全面发挥作用。这是根治"互保联保"危机的钥匙。而在全国范围内的社会信用体系建设完成之前，那些"互保联保"问题比较严重的地区有必要先行建设相关制度，尤其是流通、金融与税务领域的信用建设。只有社会信用体系得以重建，一系列"互保联保"的治本之策才能展开，不至于缘木求鱼。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
重建社会信用体系是化解"互保联保"危机的根本办法。这需要政府、企业与银行多方面投入，在暂时稳住危机的同时，重建本已脆弱的信任关系。（ALX）
〖优选信息〗
【形势要点：上海自贸区负面清单仍有进一步缩减的空间】
上海自贸区周二（1日）正式发布2014版自贸区"负面清单"，较2013版的190条缩减51条至139条，幅度达26.8%。在139条措施中，完全禁止类管理措施29条，其余为限制类管理措施；按产业分，第一产业6条，第二产业66条（其中制造业46条），第三产业67条。在缩减的51条中，因扩大开放而实质性取消14条，因内外资均有限制而取消14条，因分类调整而减少23条。从开放的角度来看，实质性放宽19条，进一步开放的比例达17.4%。上海自贸区管委会常务副主任戴海波此前曾表示，2014版负面清单会取消部分条款，或将条件放宽，并提高透明度，改进原先表述比较笼统的措施，体现内外资一致性。据了解，有的管理措施因内外资均有限制，不必在负面清单中单列，因此有些并没有在列。如在娱乐业领域，2013版"负面清单"中共有4点细项，包括禁止投资博彩业（含赌博类跑马场），禁止投资色情业。而在2014版中对娱乐业限制措施只保留了1点细项，即"限制投资大型主题公园的建设、经营"。这一缩减并不意味着自贸区内允许投资色情、博彩等行业，中国其他的法律法规早已明文规定不允许，因此在负面清单中列示显得没有必要。不过也有提高开放度、实质性取消或放宽的。如在房地产中介服务领域，2013版清单"限制投资房地产二级市场交易及房地产中介或经纪公司"，2014版则修改为"限以项目公司形式投资房地产二级市场交易"，这是一定程度的放宽。总体来看，自贸区负面清单的缩减并没有看上去影响重大，2014版的139条负面清单依然显得太多了些，还有进一步缩减的空间。其中的一些条款还可以进一步放宽。（RLX）
【形势要点：中国外币贷款风险对宏观经济冲击有限】
国际清算银行（BIS）日前发布第84期年报，对中国不断创出新高的外部债务问题表示担忧。报告显示，2013年中国外币贷款增量高达3610亿美元，存量超过万亿美元。国家外汇局的数据则显示，同期中国机构外币贷款规模总额为8632亿美元，略低于BIS的估计。除债务增量迅速膨胀外，BIS认为，中国外币贷款另一个值得关注的问题在于期限过短。BIS稍早前发布的数据显示，中国债务近年的增长大部分是短期贷款，剩余期限不足一年的占比在2013年底达到79%，这一比例在2007年是56%。据此估算，中国企业需要在2014年偿付的外币贷款规模高达约8000亿美元。很明显，期限短的问题在于集中还款压力。而鉴于中国外币贷款中主要以美元为主，美国利率上行和美元对人民币汇率波动也需要考虑在内。报告提醒，如果海外举债企业主要是房地产和公用事业单位，因为其资产主要是本币，而日益增加的外币负债会导致企业的汇率风险增加。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，中国外币贷款快速增长，主要因2013年国内资金环境趋紧，不少企业为了获得资金，被迫转向海外贷款。外币贷款的增速加快既有好处，显示出中国企业开始利用国际市场融资，对企业的风险管理能力也是重挑战。虽然由于全球主要央行保持低息，外币贷款的名义利率往往较低，但如何管理人民币汇率风险，对于大部分国内企业而言都是新的课题。考虑到能举借外债的企业大多实力比较强，外债集中到期对企业经营会有影响，但并不致命。而在宏观层面上，与1万亿美元的外币贷款相比，中国的外汇储备已近4万亿美元，显示外币贷款并不会引发国际收支危机。（ALX）
【形势要点：中国资本市场的投资价值直接关乎人民利益】
中国的资本市场一直让中国的投资者少欢喜、多忧伤，因为中国的投资者很多，但资本市场的投资价值不大，尤其是中国股市，不管宏观经济是好还是差，股市总是那个熊样。中国证监会主席肖钢日前总结中国股市发展时表示，中国拥有全球数量最多、最活跃的个人投资者群体，股票、债券、期货投资者9000万人，公募基金投资者6000多万人，其中99%以上是投资金额少于50万元的中小投资者。肖钢强调了证监会保护投资者利益的诸般政策，比如，2013年证监会建立金融期货投资者适当性制度，引导上市公司完善现金分红制度；2013年底，国务院办公厅出台了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，紧紧围绕中小投资者收益回报权、知情权、参与监督权和求偿权等基本权利，构建了符合中国实际的投资者保护政策体系，成为中国资本市场发展的一个重要里程碑。肖钢表示，2013年，证监会进一步增加合格境外机构投资者（QFII）总额度至1500亿美元，人民币合格境外机构投资者（RQFII）总额度至4000亿元人民币，并将RQFII试点扩大至中国台湾地区、新加坡、伦敦等地。从肖钢主席的讲话来看，证监会去年一年还是做了不少事情，但唯独一件最重要的事没有做好，那就是没有让中国股市具有投资价值，说白了，中国股市太惨了。如果中国资本市场继续没有投资价值，那真是伤害了中国老百姓的利益。因为中国的投资者人数高达9000万人，比全国的党员人数还要多一些。（AHJ）
【形势要点：收益率下滑令货币基金资产规模增速下滑】
自去年6月诞生后，以余额宝为首的互联网货币基金就以极快的增速冲击银行体系，高出存款利率大截的收益率吸引着资金不断从银行账户上流出。不过，进入2014年后，受央行维持银行间市场利率平稳，以及监管加强等因素影响，余额宝的收益率节节下滑，7日年化收益率由去年最高的7%下滑至现在不到5%，与银行理财的收益率相当。收益率不再有突出的吸引力，使得余额宝的资产规模增速显著放缓。周二（1日）发布的公募基金半年报显示，余额宝截至二季度末的资产规模共计5741.6亿元，较一季度末的5412.8亿元净增近330亿，但增速显著放缓，不及一季度的1/10。与此同时，增速下滑的货币基金不止余额宝一家，南方增利、华夏现金增利和华夏财富宝等大型货币基金的增速也显著放缓。其中，南方增利二季度净增25.1亿元至1008.2亿元，华夏现金增利货币基金净减少82.75亿元至877.75亿元，华夏财富宝货币基金更是大减近200亿元至621.93亿元。同期，三只货币基金的7日年化收益率均从约5.5%下滑至月4.4%，降低了1个多百分点。随着收益率的下滑，货币基金资产规模增速下降的形势，也令此前一直倍感压力的商业银行逐渐缓过劲来。现在要担心的反而是以余额宝为首的货币基金们，在收益率不如以往，同时受到银行理财竞争的情况下，能否承受得住资金的净流出？当前，监管层正收紧对互联网货币基金的监管，此举或许将助这部分基金防范于未然。（ALX）
【形势要点：央行应调高合意贷款规模解决农村金融困局】
4月份以来，央行两次定向降准，试图解决农村金融的困局，但效果并不明显。有农商行负责人透露，真正制约农村金融机构支持实体经济的根本原因不在于流动性不足，而在于合意贷款规模过小。有浙江省农商行内部人士指出，自定向降准政策出台后，总以为央行会放宽合意贷款规模，但截至目前，央行还是按年初制定的合意贷款计划指导贷款投放。受此影响，就算降准再多，多出来的流动性也不敢轻易贷出去。该人士还透露，央行对超合意贷款的银行通常要找董事长或分管领导谈话，勒令停放贷款。对不执行的农信社还会通知省联社对其关闭系统，且提高存款准备金率。除了央行合意贷款规模制约外，由于银行对小微企业贷款造成的坏账可能超过监管层的容忍度，这也在很大程度上制约了银行对小微企业的放贷动力。湖南某县农信社人士指出，由于小微和三农企业面临着经营压力大、成本上升等诸多问题,小微企业贷款坏账风险也会相应增加。即使有4%的容忍度，促进小微企业贷款投放的作用也是有限的。如此看来，仅仅通过定向降准释放流动性，对缓解小微企业融资难的困境效果有限。央行需要适当调高合意贷款规模，帮助解决农村金融的问题。（RWX）
【形势要点：揭开中石化混改的面纱】
虽然混合所有制改革的顶层设计文件最早也要到年底才能出台，而且国资委已明确不鼓励央企和地方政府在国家意见出台前"抢跑"，但垄断行业的不少央企还是禁不住高调推举自己的"改革"计划。中国石化今日披露了公司关于销售业务重组的进展，目前销售公司已完成本次引资的相关审计、评估工作。引资将不会采取公开发行证券的方式进行，中国石化董事会已授权董事长在社会和民营资本持股比例不超过30%的情况下确定相关事宜。中国石化新闻发言人吕大鹏表示："本次引入的社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定，30%的比例是董事会此前批准的比例；如果资本引进较为踊跃，在董事会的批准下，比例可以提高。"另外他还强调："非油品业务是公司此次进行改革的主要目的之一，目前中石化拥有完善的商业布点及物流体系，我们希望通过引进外部资本，进行产业互补，从而利用现有的渠道资源。事实上，从国际同行的发展来看，非油品业务是极具发展空间的。"资料显示，美国目前有12万座加油站设有便利店，这些加油站利润总额的54%来自于非油业务。截至2013年底，中国石化销售公司拥有"易捷"品牌便利店2.34万家，已开展的业务包括便利店、易捷网电商平台、汽车服务、广告等。可以看出，中石化此次的混改重点非但只涉及产业链最底端、竞争最激烈销售业务，甚至连油品业务都不是。即使是开放加油站的便利店，中石化还为民营资本设置了30%的持股上限！也就是说，中石化只是希望民营资本帮助中石化扩张其销售网络，丰富加油站便利店的商品品类，离行业开放、特别是安邦（ANBOUND）所倡导的石油全产业链的开放，相距十万八千里。目前看来，随着国资委对混改的态度越来越谨慎，到国家级文件出台前，央企的混改恐怕大都会是如此般的"做做样子"。（ALF）
【形势要点：行业协会报告称银行业互联网金融发展提速】
在周一（30日）发布的《中国银行业发展报告（2014）》中，银行业协会对互联网金融对商业银行的冲击予以了分析。报告称，互联网金融新业态下的业务模式和创新思路给商业银行带来了较大的理念冲击，带动了传统金融和互联网的融合。商业银行已经开始做出经营模式、盈利模式和服务模式等方面的调整和改变，银行业互联网金融发展提速。报告表示，2013年，互联网金融发展迅猛，跨界整合成为互联网企业进军金融领域的一个显著特点。阿里、京东凭借"电商+金融"服务模式布局供应链金融服务；支付宝推出余额宝，凭借"货币市场基金+支付"理财模式，引发货币基金投资热，开创余额理财时代；微信推出微信支付，并整合大众点评、嘀嘀打车，扩展应用场景，向移动互联网引流用户。同时，互联网金融监管逐渐清晰。2013年，《互联网金融发展与监管》纳入了国务院部署的金融领域19个重点课题。2014年互联网金融首次进入政府工作报告，随后监管层频频发力，从暂停二维码和虚拟信用卡业务到银监会和央行联手下发10号文。报告指出，作为传统金融机构，商业银行与互联网金融融合加速。2013年银行业金融互联网化速度加快。全年网上银行交易总量5004312.87万笔，交易总额1066.97万亿元，同比增加190.87万亿元，增长21.79%；平均离柜业务率已达63.23%，同比提高了8.86个百分点。此外，以商业银行为主体的电商平台，微信银行，P2P，直销银行等互联网新业务模式蓬勃发展。目前商业银行已基本建成由网上银行、手机银行、电话银行、电视银行、微信银行等构成的全方位电子银行服务体系。报告指出，银行业多措并举，加快传统金融产品的互联网化，加速多元化渠道建设与一体化整合，探索以平台建设为核心的互联网金融模式，通过自身探索运用互联网技术与互联网思维，以及积极与电商、互联网企业、电信运营商展开合作，整合各方资源，培育具有自身特色的金融生态。报告预计，2014年互联网金融监管的逐步规范，有利于明确互联网金融行业发展方向，形成金融与互联网相融合的良性发展业态，预计未来银行与互联网的合作广度和深度都将更进一步。（RLX）
【形势要点：网贷黄牛正在成为P2P链条上难以越过的一环】
在任何高收益的非垄断产业链上，都会涌现若干中介阶层试图层层分食利润，如果该产业还涉及稀缺资源的获取与分配，那么中介阶层的力量就更容易膨胀了。总部位于浙江省温州市的P2P网贷平台温州贷，在过去一年中的表现相当抢眼。截至今年5月31日，温州贷在过去的一个月里成交量达到了9.32亿，仅一个月的借款标就达到了14328笔。这些数字都远远大于其他平台。一位P2P行业资深分析师透露，温州贷之所以有那么大的交易量，和净值标、黄牛标有很大关系。净值标允许发布的最大金额为净资产减去代收利息，净资产负数、0、500元以下金额不能发标，可以循环借款，是黄牛标的初始形态。简单来说，净值标就是已经在平台上借出资金的人，可以用这个作为变相的担保，发布借款标，当然其借款利率会相对低一点。某P2P资深投资人解释，"网贷黄牛"一边收投资者的钱，套取到低利率资金后，再高息转贷他人，赚取利息差。资金比较大的黄牛，能抢到利率高的借款标，就像抢火车票或者抢小米手机一样。目前，"网贷黄牛"早已是业内公开的秘密，既能受到投资者欢迎，又能得到平台的默认。上述投资人表示，理论上平台是可赚钱的，两边收取手续费。"基本上，我们不关心谁借钱，只关心平台会不会倒闭。到期还不了的话，有平台垫付，保本保息。"问题在于，一个中间食利阶层的出现，会不会增加借款者本就很高的借款成本？而且，理论上这一阶层相当于给最底端的投资者多了一层保护，但若借款人违约，黄牛是否能保证自己的净值标不违约呢？在目前P2P平台的"刚性兑付"机制下，这些都无从验证，这让平台出现"跑路"问题时的不确定因素多了一层。（LLF）
【形势要点：传统供应链金融将迎来电商的挑战】
目前供应链金融早已成为各家银行的必争之地，但许多银行却都表示，现在供应链金融做得很累。一位浦发银行人士表示，对银行体制来说，没有一家银行能做到完全基于贸易信息给下游放款，还都需要核心企业做确认，操作风险也是基于确认的模式。因此，能否脱离确认来做电子供应链金融？这是他们一直思考的问题。显而易见，供应链金融的关键全在于位于产业链中枢位置的核心企业——通过核心企业的数据"顺藤摸瓜"，不断挖掘核心企业上下游的客户，是传统银行供应链金融的主要手段。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，这其中如何找到真实可信的征信数据库是控制风险的关键。而核心企业就是这样的数据库。好的核心企业犹如一片蓝海，找不到核心企业的银行就只能摸着石头过河慢慢走；找到了核心企业，就可以将一些高风险行业"变废为宝"。可以看出，供应链金融这种对于大量交易数据的严重依赖，其实给了拥有独家"大数据"、本就属于"核心企业"的电商们一次占山为王的机会。如阿里小微信贷利用其天然优势，即阿里巴巴、淘宝、支付宝等电子商务平台上客户积累的信用数据及行为数据，引入网络数据模型和在线资信调查模式，将客户在电子商务网络平台上的行为数据映射为企业和个人的信用评价，并通过互联网的云计算技术判断买家和卖家之间是否有关联，是否炒作信用，风险概率的大小、交易集中度等，从而把握贷款的安全性。但和京东的供应链金融类似，目前阿里的供应链金融服务只涉及销售、购买和物流，而一条完整的产业链包括生产、研发、采购、制造等上游环节。京东金融部已计划"未来会将这些链条全部打通"。可见随着电商在金融领域的不断扩张，供应链金融等对信用数据要求极高的传统银行贷款业务会迎来不小的挑战，届时不缺技术升级资金的大银行更容易占据上风，而中小银行在这些高度信息化的领域越来越缺乏优势。（ALF）
【企业竞争：海鑫钢铁债务危机源于重金融轻本业】
山西省最大的民营钢企海鑫钢铁自3月18日全面停产以来，已经百日有余。期间海鑫钢铁3次传出复产，现已经证实全部落空。一位的海鑫钢铁相关人员向媒体透露，海鑫钢铁7月初可能就会宣布破产重组。而当地县政府则表示正在积极寻找愿意接受的公司，最终希望海欣能够复产。实际上，海鑫钢铁的负债事件，并非仅仅出于钢铁行业的萎靡。李海仓意外身亡，其22岁的儿子李兆会临危受命，成为海鑫钢铁由盛转衰的分水岭。李兆会与其父亲最大的不同是，他并没有太大的兴趣继续做钢铁，李兆会在留学期间主修的是金融，如果说李海仓是热衷钢铁业的实业家，那么李兆会更像是一名狂热的投资家。他对于经营钢铁业务不感兴趣，而是更热衷于资本运作。从2004年开始，李兆会以北京为主要据点，成立了北京惠宇投资有限公司、北京嘉和投资有限公司等数家投资平台公司，主要从事对基金、证券、影视等投资业务，令曾经盛极一时的海鑫钢铁在闻喜县的总部实际上已经变成了一个"空巢"。他与小他3岁的妹妹李兆霞在海鑫钢铁的平台上，开始编织复杂而神秘的资本运作体系。他们以海鑫钢铁集团为基础，打造出了"海鑫系"。一位业内专家表示，如果李兆会不是把重心都放在投资上，即使现在钢铁行业不景气，但以海鑫钢铁之前所积攒下的"余粮"来看，公司是绝对不会走到破产这一步的。如今海鑫钢铁负债事件给民营钢企、银行和地方政府敲响了警钟：经营不善、资不抵债的企业会逐渐退出钢铁市场，尚在生存的钢企可能会遭遇行业洗牌，银行今后对钢企放贷只会更加谨慎。（RLF）
【形势要点：上海黄金国际板遭遇新加坡强力竞争】
在上海自贸区6月表示三季度要上线黄金国际板，并披露全球主要的商业银行、产金企业以及黄金投资者都已表示希望成为黄金国际板会员之际，新加坡也没闲着，毫不掩饰成为亚洲的黄金加工及交易中心的目标，宣布9月将推全球性实物黄金合约，开始每张纯度为99.99%、重量25公斤的黄金KILOBAR合约交易。在新加坡交易所宣布的第二天，瑞士METALOR公司运营的黄金精炼厂在新加坡开张。METALOR目前的香港和苏州各有一座精炼厂。METALOR新加坡项目负责人GILLES•ROBERT表示，新加坡工厂的最终产能将比香港高30%。黄金的价格将由新加坡交易所交易的黄金期货决定，每日进行实体交割。摩根大通、渣打银行、南非标准银行和加拿大丰业银行将成为做市商。据悉，新加坡的计划迎合了黄金市场的两大趋势。一是全球黄金消费正从西方转向东方。据世界黄金协会（WORLD GOLD COUNCIL），去年，亚洲占到了全球黄金消费的63%。二是在伦敦交易所受到严格监管后，市场对亚洲黄金交易基准的需求与日俱增。据世界黄金协会，过去10年，全球黄金需求上涨近50%，而同期东南亚的黄金需求上涨了250%。METALOR预计，东南亚每年黄金消费410吨，供给162吨，这巨大的缺口开设精炼厂提供了支撑。有业内人士指出，要想打开亚洲黄金需求两个大国——中国和印度的大门恐怕没有那么容易。香港与大陆根深蒂固的关系使得新加坡将目光投向了东南亚，希望能成为该地区的黄金交易和加工中心。而该地区的印尼、泰国、越南、马来西亚和菲律宾的黄金消费都正快速增长。在我们看来，上海自贸区黄金国际板如欲击败新加坡的竞争，尽管有庞大的现货市场支撑，但若无有代表性的黄金衍生金融产品交易，尚无法夺取定价权，因此，上海还须在黄金交易所上线黄金衍生交易产品。（AYZR）
【形势要点：美欧TTIP谈判难解核心争议可能严重缩水】
近年来，欧盟和美国不断强调美欧自贸协定的美好前景。但在此前举行的跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定（TTIP）第五轮谈判中，美欧双方代表并未在任何关键议题上实现突破。为减少消费者和环境保护组织对TTIP的反对，欧盟委员会负责贸易事务的委员德古赫特日前表示，在接下来的谈判中，将不会赋予跨国公司太多权力，淡化其在谈判中的地位。此前，为尽快促成谈判取得进展，欧盟曾提议，如果美国同意采取对等措施，欧盟将免去96%的美国产品关税，同时取消为另外3%的商品关税设置过渡期等。但美方的回应并未达到欧盟的预期。欧洲舆论认为，美国与欧盟在很多领域都有着各自的标准，谁也不愿意牺牲自己的标准来迎合对方。欧洲政策研究中心主任丹尼尔•格罗斯表示，欧美间最具争议的是有关生产标准及金融市场监管的问题。欧盟方面担心，欧洲的消费者保护、投资人保护、劳工权益或食品保护标准有可能在谈判中被要求"降低"，这个全球最大的自贸协定短期内恐将难以成型。欧盟委员会主席巴罗佐表示，美欧自贸协定谈判的覆盖面太广，涉及市场规则、监管制度的统一与协调等众多方面，谈判进程注定"不会太容易"。德古赫特也表示，想要在今年年底达成协议已不太现实，期望能在明年年底或2016年美国大选之前达成协议。在安邦（ANBOUND）研究人员看来，跨国公司对欧洲小国的市场冲击太大是TTIP最具争议的问题，但这也是关系到其"全开放"理念的重要一步。今后美国可能在这方面对欧盟让步，同时换取欧盟接受部分美国的市场标准。而这一过程琐碎而漫长，最可能的情况是赶在美国大选前达成一个严重缩水的版本，就如同此前美国和日本TPP谈判的"重大突破"一样，是一个外交意义远大于商业意义的协定。（ALF）
【形势要点：日企海外并购激增对冲消费税上调影响】
今年以来，日本内需企业积极抢进海外市场，带动日企海外并购金额呈现急速扩大局面。根据汤森路透公布的数据，2014年1至6月期间日企海外并购金额高达约3.4万亿日元、达去年同期的2.6倍水平，且创下有数据可供比较的1985年以来新高纪录。就日企并购企业所在国家来看，对美国企业并购金额最大、增幅也最大。因日本饮料集团三得利控股砸下约1.6万亿日元并购美国知名酒商金宾，带动1至6月期间日企对美国企业的并购额达2.5322万亿日元、约为去年同期的8.7倍；对亚洲企业的并购额也增长37%至6909亿日元，位列第二；而对其他地区企业的并购骤减，对欧洲企业骤减60%至1559亿日元，其中乐天集团对实时通讯及语音（VOIP）公司VIBER的并购金额（935亿日元）就占了六成比重；对其他地区的并购额骤减81%至239亿日元。在我们看来，日本内需企业大幅进行海外并购，既有资金的推动，据日经指出，目前日本上市企业手头所持有的资金高达92万亿日元，创下史上新高水平；同时表明日本内需企业相对于本国市场，更看重国外市场的增长前景。这一方面由于日本国内市场有限，另一方面也因消费税上调对日本消费市场带来的冲击。从并购地区的分布来看，对美国及亚洲企业并购的大幅增长，以及对其他地区并购金额骤减，显示日企更看好美国及亚洲国家市场的发展前景。（AWX）（NLX）
【形势要点：美国股市可能成为全球股灾的发源地】
全球股市再次站在危险的顶峰。来自彭博汇编的资料显示，今年1季度，MSCI全球股票指数与全球经济增速之间的价差（标准化后）为409，已升至自1996年1季度以来的历史新高，此前两次高点均对应全球股市见顶，一次是2007年3季度（408），一次是2000年1季度（340）。而这两次见顶后，全球股市都遭遇了暴跌，据统计，从2007年3季度~2009年1季度，MSCI全球股指累计重挫50%，而从2000年1季度~2002年3季度，该基准指数跌幅也高达48%。那么，那些国家可能遭遇更大的风险呢？有数据显示，跟踪MSCI全球股票指数的安硕全球股指ETF（ACWIUS）有48%头寸分配在美国股市，其余依次是日本（7.4%）、英国（6.7%）、瑞士（3.9%）和加拿大（3.6%）等，作为新兴市场的韩国和中国香港分配比重均不到2%。业内人士指出，如果全球股市和经济增速价差的规律再次应验，美国股市未来有很大的暴跌风险。今年以来，全球最主要的93个股票指数中下跌的仅18个，其中表现最差的是委内瑞拉IBC指数（-22%），上证指数累计下跌3.2%，在全球股票指数中排名倒数第九。截至上周五（6月27日）收盘，MSCI全球股票指数（MXWD）上半年累计上涨5%，同期路透全球大宗商品指数（CRY）暴涨11%，彭博发达市场国债指数和彭博新兴市场国债指数涨幅分别为5%、9%。6月24日，标普500指数盘中触及1968点，创有史以来最高水平，该指数今年以来已累计上涨6%。在我们看来，占比全球股市近一半的美国，在美国经济出现收缩（一季度美国GDP收缩2.9%）以及美联储逐步退出宽松货币政策之际，虚胖的美国股市有可能成全球股灾的发源地。（AYZR）
【形势要点：宽松货币助推廉价资金并购潮】
投资者支持大型收购个案，加上企业以收购打击对手，令今年以来全球收购活动渐趋活跃，金额增至7年来最高1.75万亿美元（约13.65万亿港元）。较去年急升75%。路透数据显示，截至上周四，今年来全球企业并购金额较去年同期升75%至1.75万亿美元，是自2007年创下2.28万亿美元高峰以来最高，尽管并购宗数按年略减0.7%至1.77万宗；次季金额超过1万亿美元，是2007年次季来最高，远高于首季6.8亿美元，反映上半年并购在次季出现。除非出现地缘政治风险或经济震荡，相信买家将持续积极利用本身股价强势、现金储备充裕与融资成本廉价的优势，可能令并购活动热潮持续多数月。然而，近期并购热潮与上次2007年不同，后者主要由私募基金利用廉价融资借贷去并购，今年的并购热潮是由拥有雄厚现金储备及强劲资产负债表的企业发动，例如辉瑞（Pfizer）、Comcast及通用电气（GE）等。在我们看来，每个经济周期都是弯道超车的机遇期。宽松货币政策无疑提供了廉价资金，在方便企业发起杠杆贷的同时，也便于金融资本追逐高收益，而企业并购无疑是资本使用和增值的重要方向。（AYZR）
【形势要点：网络跨境赌球成诈骗和洗钱工具】
世界杯期间，网络跨境赌球参赌人数成几何级暴增，境外非法赌球网站也成倍出现。不同于一般意义上的实体赌场，网络跨境赌球犯罪一般是以内外勾结的形式组织的：网络服务器设在境外，通过招募各级代理，以类似于传销的模式在境内组织赌客参与赌博。有公安机关披露，此类犯罪活动具有便捷、隐蔽等特点，组织者普遍采用"传销模式"高效运作，且呈现扩大化、低龄化、线上线下结合等新特点。据悉，参赌者可通过QQ、电子邮件、手机短信等随时随地下注。同时，网络赌球玩法多样，除"胜平负""比分"等一般玩法外，还有猜定位球数、第一个换人的球队、第一张黄牌等十几种玩法，其赔率远高于合法的体育彩票，如果出现弱队爆冷的情况，下注者甚至能得到几十倍的返还，能轻易吸引很多人参与。比如，总部设在澳门的某赌球网站，已经以现金网的形式稳定运行了八年之久，此前有近8000名会员，世界杯期间会员数量又大幅增长，现在已经有好几万名会员了。该网站客服人员称，只需先在网站上进行注册，获得账号密码后充入现金就可以投注。投注的过程非常简单，只要点击盘口，进入后点击赔率，然后输入投注金额，一次赌球就算完成了。每次下注金额最少100元，最高限额为500万元。有参赌人士称，参与网络赌球的人"十赌九输"，经营赌球网站的"庄家"都有很强的资讯实力，他们往往雇佣境外赌场的精算师，算出最有利于博彩网站的概率，再以此为依据制定盘口。博彩网站还经常临时撤销盘口、变换赔率等，从大面上看，赢钱的永远是庄家。北京大学中国公益彩票事业研究所调查显示，中国每年由于网络赌球而流到境外的赌资相当于全国彩票一年发行总额的15倍，超过1万亿元，相当于我国GDP总量的2%。网络跨境赌球就像"抽水机"一样，每年将超万亿的资金从中国内地抽走。此外，由于其便捷性和隐蔽性等特点，网络赌球也日益成为有组织犯罪集团与个人洗钱的首选途径。洗钱者可分别在两个赌球网站押同一场比赛的两支球队各押相同金额实现输赢转换，黑钱就披上了合法的外衣。（RYZR）
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