〖分析专栏〗
【互联网金融与制度套利】
〖优选信息〗
【形势要点：央行官员警示中国经济信用风险上升】
【政策：银监会下放城商行省内分行审批权限】
【形势要点：人民币可兑换不必走完全自由兑换之路】
【形势要点：中国发展"新丝绸之路"要利用好金融资本】
【形势要点：自发自还地方债落地收益率低于市场预期】
【形势要点：中石油集团成立董事会需要将决策权做实】
【形势要点：中国应积极响应全球央行资产配置调整】
【形势要点：万科B股完成历史使命终告别历史舞台】
【政策：商务部加大对外商投资松绑的力度】
【形势要点：中信证券"泄密门"引发行业性的整顿】
【形势要点：安永夹在跨境审计监管博弈中动弹不得】
【形势要点：全球反避税法案实施将对香港带来影响】
【企业竞争：中都集团误判宏观走势高息拆借濒临倒闭】
【形势要点：内地同业拆息提升致香港定存活跃】
【形势要点：阿根廷债务危机迎来喘息之机】
【形势要点：存放在美国的黄金就是抵押给美国的信用】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【互联网金融与制度套利】
阿里巴巴旗下余额宝自去年6月13日上线，已过了整一年。虽然收益率有所下滑，余额宝所带动的互联网金融热潮至今仍方兴未艾。在此带动下，后知后觉的商业银行们也纷纷开始转型。阿里巴巴董事局主席马云曾表示，"如果银行不改变，那我们就改变银行。"言犹在耳，金融行业的一场变革已经降临。
总结互联网金融在2013年——市场一般称之为"互联网金融元年"的成败得失，余额宝是当之无愧的最大的惊喜。谁都不曾想到，将互联网与货币基金打通能够释放出如此巨大的制度红利。天弘增利宝货币基金一季报显示，截至今年3月底，在短短三个季度中，余额宝的总规模已达到5413亿元，用户数增长至8100万，推动天弘基金从行业的中下游跃居全国第一，成立日至3月底为客户累计实现收益75亿元，其中2014年一季度为用户盈利57亿元。
在余额宝取得巨大成功的同时，其美国同类产品的浮沉往事也受到各方关注。1999年年底，美国第三方支付工具PAYPAL极具开创性地创建了货币市场基金，将在线支付和金融业务结合了起来，也一度受到了客户的欢迎。但遗憾的是，金融危机后，由于美联储采取超低息货币政策，连带着货币基金收益率贴近于0，PAYPAL基金不得不在2011年7月底宣告关闭。PAYPAL当时给出的解释是，基于市场条件，保留该基金将难以给客户带来金融优惠。
PAYPAL基金的关闭使得美国的互联网金融不再有货币基金的身影。至今当我们谈论起硅谷精英们所打造的金融模式，更多是以Lending Club为代表的P2P贷，以及以Kickstarter为代表的众筹。与之相比，国内的P2P贷正进入行业性的洗牌阶段，众筹则还处于起步期，更像媒体而非金融工具。有意思的是，除中美两国外，互联网金融在其他国家并未掀起如此热潮——中美两国在互联网金融模式上的差异，以及其他国家在同一领域的平寂，其中的差别引人深思。
一种有裨益的观点是，中国以余额宝为代表的互联网金融，之所以能得到快速的发展，其原因不仅是阿里巴巴们所称的"产品体验好"与"易用性"。更重要的是在利率非市场化的环境下，余额宝们扮演了制度套利的工具，让用户们能够以活期存款享受到高于定期的市场利率。余额宝降低了普通用户参与货币市场的门槛，帮助民营企业（阿里巴巴等）从事类银行业务，为货币市场基金提供了一个使用频率更高、更便捷的入口，这才是阿里巴巴抓住的真正"痛点"。在此过程中，余额宝一方面突破了利率管制，另一方面也趁商业银行面对"破坏式创新"时的犹豫不决，打了后者一个措手不及。事实上，在余额宝上线之前，部分商业银行高管已经对基于互联网的金融模式产生了警觉，并着力推动银行向互联网转型。不过，碍于体制机制方面的障碍，以及商业银行自身较为庞大的体量，在缺少外部刺激时，基本不可能彻底转过弯来，利用货币基金主动分流存款。但在被余额宝"将了一军"后，商业银行向互联网转型的速度加快，并基于自身优势推出各式更加"接地气"的金融创新，逐步摆脱被动挨打的状态。
如果我们将中国的互联网金融视为一种制度套利，那么随着利率市场化的推进，互联网金融将怎样发展？这一时间可能用不了多长，按照央行行长周小川给出的时间表，近一两年就会放开存款利率管制。答案很简单，互联网金融将常态化，不论是互联网企业做金融，还是金融机构转型互联网，两个方向上的创新将逐渐趋同，成为未来金融行业的新常态。事实上，这样的演进在金融史中十分常见，比如ATM机的普及，以及计算机在金融行业的广泛使用，最终都被常态化固定下来。互联网没有理由不如此。
在互联网金融常态化的过程中，监管的完善是至关重要的一环。美国市场上P2P贷及众筹的繁荣，与较为完善的信用体系和监管规则有关。同样的，以余额宝为首的互联网货币基金在国内大行其道，而P2P贷却陷入行业洗牌，也与货币基金本身已经是成熟产品，有成型的监管规则，而对P2P贷的监管还没上道不无关系。中国的互联网金融能够走到哪一步，金融创新是否活跃，能否在货币基金之外开创出更加广阔的天地（如互联网保险、互联网交易所？），决定性的变量并非市场机构有多大胆，思路有多超前，而是社会信用体系的发育，以及监管的成熟程度。归根结底，当除去过于耀眼的光环，互联网金融也是社会信用的表达，脱离不了信用的根基。互联网金融的发展史也是社会信用培育的历史，金融制度由存在可观套利空间，逐步走向成熟。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国互联网金融的繁荣，很大程度上是对现有制度的套利。随着利率市场化的推进，制度逐步走向完善，互联网金融也将常态化，成为未来金融行业的新常态。互联网金融的发展，需要和社会信用以及监管制度的建设相互配合。市场、社会与监管需要共同走向成熟。（ALX）
〖优选信息〗
【形势要点：央行官员警示中国经济信用风险上升】
全国人大常委会今天（6月24日）听取了国务院关于加强金融监管、防范金融风险工作情况的报告。央行副行长刘士余表示，当前，国内部分领域或地区的金融风险比较突出，下一步将加强相关领域金融监测分析，增强金融体系抗风险能力。刘士余表示，坏账压力增大是近几年来商业银行面临的主要挑战。据统计，截至今年一季度末，银行不良贷款余额为6461亿元，已经连续10个季度环比增加。国内经济下行压力加大的形势下，在钢贸、船舶、光伏等部分产能过剩领域的资产质量恶化问题更为突出。他称，中国经济存在企业债务率过高、产能严重过剩行业不良贷款上升、高收益理财产品违约风险上升以及金融业网络和信息安全等风险隐患。刘士余称，今明两年，国内信托、债券领域将进入还本付息的高峰期，受到房地产市场下行压力加大等因素影响，如何防范相关领域金融风险的集中爆发格外受到关注。他表示，下一阶段将加强这方面的金融监测分析，增强金融体系抗风险能力。一是把地方融资平台债务、各类影子银行业务、企业互保联保等风险领域作为重点，动态排查风险。按法制化、市场化的原则妥善处置信托、理财等高收益产品可能引发的兑付风险。对一些跨市场、交叉性的新产品、新业务要落实监管责任，防止监管真空和监管套利。二是在银行业自身的市场化改革方面，下一步将加快推进利率市场化改革，建立存款保险制度，研究制定金融机构破产条例，对严重违法违规、经营不善导致资不抵债的金融机构依法实施市场退出。（LLX）
【政策：银监会下放城商行省内分行审批权限】
自去年11月以来，银监会相继在中资商业银行和农村中小金融机构取消诸多行政许可事项后，23日，银监会发布消息称，近日发布了《关于推进简政放权改进市场准入工作有关事项的通知》，还将部分金融机构新设分行等事项的审批权下放至地方银监局。银监会表示，根据监管权责对等的原则，合理分配审批事权，下放审批管理权限，使审批行为进一步贴近市场、贴近基层，提高监管有效性。这些下放审批权的事项包括：中资商业银行分行级专营机构、农村中小金融机构、除信托公司之外的非银行金融机构的开业核准由所在地银监局审批；城市商业银行省内新设分行、股份制商业银行新设不跨省的二级分行由所在地银监局审批；银监会已规定由银监局审批的高管人员，其个案审批不再报上级准入部门核准；消费金融公司董事长、总经理任职资格由所在地银监局核准；农村中小金融机构开办信用卡收单业务和使用统一品牌开办信用卡业务由所在地银监局审批；政策性银行二级分行高管任职资格由银监局下放至银监分局核准。此前，安邦（ANBOUND）曾多次提出放松金融管制完善地区金融生态服务实体经济发展，也指出城商行要抓住政府举债体制改革机会加快业务转型，此次银监会下放城商行省内分行审批权限，无疑有利于推进这一进程，也是整个金融业配套改革尤其是建立双层金融监管体系的一部分。（AYZR）
【形势要点：人民币可兑换不必走完全自由兑换之路】
香港金融管理局前总裁、现任中国金融学会执行副会长任志刚在新书《居安思危》中指出，人民币很可能成为全球最大经济体系的货币。人民币国际化需要从区别人民币的兑换性安排、人民币汇率与利用人民币作为国际货币三个互相关联的角度进行分析。他指出，在衡量过全无约束的自由兑换对货币及金融稳定所带来的风险后，中国应争取人民币可兑换而非自由兑换。换言之，就国际货币基金组织所界定的所有国际经常账及资本账项目所需，人民币是可兑换的，但要设立申请及审批机制、视乎情况施加合适条件及呈交资料以作监察，并行使保留权在条件未获达成的情况下取消兑换，以及对违反相关规则及规例作出适当的制裁。他认为实行审慎的风险管理有其必要，因为可确保外汇市场上涉及人民币兑换的活动尽可能反映经济基本因素，而不会损害货币及金融稳定性。依赖在外汇市场自由兑换以准确地发现本地货币兑外币的价格并不安全可靠：因为超过95%的外汇市场活动反映投机性，有时甚至是一些狙击性买卖，这些活动往往导致汇率大幅波动，损害货币及金融稳定，并不利于准确的价格发现，帮助纠正国际收支失衡的状况。我们注意到，经合组织早在上世纪末就开始赞同应对国际资本流动进行管理，欧洲美元市场更是在1960－1970年代美国限制美元跨境流动中形成的，人民币国际化也不应该对资本流动和货币兑换不予以管理，而这正是中国古人中庸思想的智慧，不走极端。（AYZR）
【形势要点：中国发展"新丝绸之路"要利用好金融资本】
自从中国领导人提出"丝绸之路经济带"之后，中国在经济上重振丝绸之路的呼声渐高。正如安邦（ANBOUND）研究团队所指出，在美国"重返亚洲"的战略背景下，"新丝绸之路"振兴无疑会在西部开拓中国的战略空间，通过强化和扩大"陆权"来淡化中国在"海权"上受到的压力。不过，如何落实"新丝绸之路"战略，对中国是个具体问题。新加坡学者郑永年表示，在规划和执行新丝路的过程中，中国可以从美国二战后所实行的意在复兴欧洲的"马歇尔计划"学到很多东西，既要学其成功的经验，也要超越其狭隘的地缘政治概念。在帮助复兴欧洲经济过程中，马歇尔计划做出了巨大的贡献，也使得美国成为欧洲国家的领袖。不过，同时这一计划是与苏联竞争的一部分，在客观上加剧了欧洲国家（主要西欧和东欧之间）的分化。前一部分中国要学，而后一部分中国则要避免。郑永年认为，在新丝路的规划和执行方面，中国的强势在于其所拥有的金融资本，以及庞大的基础设施建设能力。中国现在是一个资本过剩国家，其资本（无论是民间资本还是国家资本）走向世界的规模越来越大，速度越来越快。同时，今天的中国也已经成为具有强大的从事基础设施建设能力的国家，没有一个国家具备像中国那样的大规模基建能力。在一定程度上，中国已经把上述经验整合到其"走出去"的计划中，例如在非洲、拉丁美洲、亚洲等地区，中国也在帮助那里的一些国家，进行大规模的基础设施建设。未来，在规划和实施新丝路方面，中国可以有效整合其金融能力和基础设施建设能力。郑永年建议，中国可以在此基础上，设立一个非常庞大的"新丝绸之路开发基金"或者"新丝绸之路开发银行"，通过大规模的金融动员方法，来为新丝路的发展做好坚实的金融准备。（RHJ）
【形势要点：自发自还地方债落地收益率低于市场预期】
6月23日上午，广东省率先开展了"自发自还"地方债全的招标发行。广东本次发行的记账式固定利率附息债券，共3期148亿元，其中5年期、7年期和10年期债券的发行量分别为59.2亿元、44.4亿元、44.4亿元。根据中国债券信息的发行结果公告，以上3期债券的中标票面年利率分别为3.84%、3.97%和4.05%，均低于此前的市场预测均值。此前，市场对这3期债券发行收益率的预期均值分别为3.87%、3.99%和4.07%。此外，6月23日上午，中国债券信息网公布的银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，5年期、7年期和10年期到期收益率分别为3.8364%、3.9599%和4.0515%。这也意味着，广东省此次发行的3期地方债收益率不仅低于预期值，亦与同期限国债的收益率相当。广东省10年期政府债的收益率（4.05%），甚至略低于同期限的国债的收益率（4.0515%）.按理来说，"自发自还"的地方债收益率应该要高于中央代发的地方债。招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示，目前地方债的发行对"市场化"体现还不够充分，地方债和国债之间的利差也还没有体现出来。刘东亮表示，"要看到地方债和国债之间出现明显的利差，还要等地方债的发行量逐渐大起来之后。目前，各省市的地方债发行规模都不大，对当地财政完全不构成负担。因此，各地区的信用度应该都是极高的，和国债不相上下。"（RWX）
【形势要点：中石油集团成立董事会需要将决策权做实】
在历经反腐败风波后，中石油的顶层设计再进一步。23日，中石油集团对外宣布，中石油集团董事会已于日前成立。此前中石油在上市公司层面的中石油股份公司设有董事会，而集团层面只有董事长和总经理，没有董事会。此次中石油集团新成立的董事会由8位董事组成，分别是内部董事周吉平、廖永远，外部董事路耀华、李庆言、李毓华、金克宁、黄龙，以及职工董事汪世宏。从外部聘任的董事达到5人超过半数。其中有两人具有外企高管身份，分别是曾经担任马来西亚中国银行董事长的李毓华，还有新加坡航空公司董事长李庆言。去年5月份，两家大型央企国电集团和国家电网相继成立了董事会。而早在2005年，国资委便开展了央企董事会试点，当时宝钢集团、神华集团等大型央企成为第一批设立董事会的试点公司。此次中石油集团成立董事会意味着央企董事会再度扩容。在中石油集团董事会的成立会议上，国资委副主任孟建民表示，推动中央企业建设规范董事会、完善公司法人治理结构意义重大，这是贯彻落实党中央、国务院指示精神的重大举措，符合中央企业稳定发展的内在规律和要求，有利于释放企业活力，提高发展质量。中央企业建设规范董事会主要有四个目的：一是实现企业决策组织与执行组织的分离，二是实现决策组织的动态优化，三是实现国资委对国有企业管理方式的转变，四是实现董事会的集体决策、科学决策。尤其值得注意的是第四点，显示国资委有意做实中石油集团董事会的决策权。在此之前，决策权空置以及过度的行政干预，令央企董事会迟迟难以发挥作用。中石油在集团层面成立董事会后，这些问题需要逐一克服和解决。（RLX）
【形势要点：中国应积极响应全球央行资产配置调整】
近日，69家资产储备总额占全球央行57%的央行储备管理员接受了伦敦央行出版公司和汇丰银行进行的年度联合调查。调查显示，大部分央行已经开始收紧货币政策并将资产向高风险领域配置。一些央行称，他们将会考虑购买股票或者交易型开放式指数基金（ETF）。另有一些央行表示将会缩短债券配置的到期期限。接受调查的各国央行也表示，正在考虑分散货币投资。截至2013年年底，根据国际货币基金组织（IMF）提供的数据，全球央行超过62%的投资是以美元计价的资产，而只有不足1/4是以欧元持有。另一方面，高收益货币如澳元、加元以及人民币，也因美国国债的低收益变得更有吸引力。但仍然处于货币宽松背景下的日元、欧元和瑞士法郎，并没有受到其他国家央行的青睐。在我们看来，世界央行资产配置多元化的趋势，恐怕意味着美债面临被大量抛弃，以及货币类别分散化的趋势，股票投资配置也将由此增加。美元资产配置比例的下降，对美联储货币政策和全球金融市场无疑具有巨大的冲击。作为全球第二大经济体货币的人民币国际化无疑迎来重大机遇期，如何推进人民币可兑换，扩大人民币资产（尤其是债市和股票）可投资规模无疑是重点方向，但关键还看政策。（AYZR）
【形势要点：万科B股完成历史使命终告别历史舞台】
全球最大房地产开发商万科公司23日发布公告称，已向香港联交所上市委员会申请批准本公司境外上市外资股上市及买卖。上市完成后，所有已发行B股将转换为H股，而H股将于香港联交所主板上市。由于H股仅以介绍形式于香港联交所主板上市，故此次上市将不会涉及发行或出售H股。预期H股将于2014年6月25日上午9点开始买卖。这也是继中集和丽珠之后，国内第三家成功实现B转H的上市公司。6月17日，万科公告B股现金选择权实施结果，总计约2418.4万份B股进行了行权申报，仅占万科B股总股数的1.84%，未超过B股总数的1/3，万科B转H方案也随即迈过了最后一个门槛。对于万科B转H给公司带来的好处，万科董事会主席王石表示，境外评级机构对"A+H"的评级要高于"A+B"。更高的评级就意味着企业境外发债的成本更低，同时认购率也更高。万科总裁郁亮此前则称，相比B股市场，H股市场在资源配置、市场影响力和成交状况方面有明显优势，转板也有助于配合万科的国际化战略。至此，万科B股在经历了21年的风雨飘摇后，终于告别历史舞台。要指出的是，虽然现在看B股占万科总股数很少，但回顾历史，B股发行为规范万科的公司治理立下了难以磨灭的功劳。王石在其自传中称，B股发行时，万科的主营业务尚不明晰，在收集文件过程中，更暴露出一系列基础管理方面的问题，诸如文件缺失、手续不全的情况时有发生。王石更表示，香港公司（指副主承销商渣打香港）的专业素养和精神给万科留下了深刻的印象，也让万科再一次得以检视自己发展的道路，检讨自身的不足和问题。由此来看，发行B股对于万科而言不仅是一次融资，更是规范公司治理结构的良机。这同时显示出对外开放之于资本市场改革的重要性。B股市场虽已走到尽头，中国资本市场的对外开放仍需进一步深化。（ALX）
【政策：商务部加大对外商投资松绑的力度】
经济放缓大趋势下，中国政府持续为经济松绑。商务部周二（24日）发布通知，决定取消对外商投资（含台、港、澳投资）的公司首次出资比例、货币出资比例和出资期限的限制或规定，同时除特殊规定外，取消公司最低注册资本的限制。不过，公司注册资本和投资总额的比例仍需符合《关于中外合资经营企业注册资本与投资总额比例的暂行规定》及其他现行有效规定。通知还提到，除国务院规定暂不实行注册资本认缴登记制的行业外，不再审核公司注册资本的缴付情况。在此之前，国务院决定派出督查组，对政策措施落实情况开展全面督查。从周三（25日）起，国务院各督查组将派出8个组分别督查。此前发布的数据显示，受经济增速放缓拖累，中国5月吸引外资数额出现同比下滑，跌幅为16个月以来最大。商务部在17日召开的月度例行新闻发布会上表示，中国5月实际使用外资（FDI）金额86亿美元，同比下滑6.7%，为2013年1月以来最大跌幅，4月为增长3.4%。累计来看，中国1－5月FDI金额489.1亿美元，同比增长2.8%，为一年来最差表现，4月为增长5.0%。（LLX）
【形势要点：中信证券"泄密门"引发行业性的整顿】
中信证券"泄密门"正引发行业性的整顿。继上周五（20日）证监会明确表示已经对中信证券研究员张明芳涉嫌泄露内幕消息进行立案调查之后，周二（24日）有报道称，中国证券业协会证券分析师与投资顾问专业委员会已经向各证券公司下发通知，要求各证券公司对此高度重视，严格按照法律法规和《发布证券研究报告执业规范》、《证券分析师执业行为准则》规定，建立健全发布证券研究报告和证券分析师管理相关内部管理制度和业务流程，加强对证券分析师信息收集、调研、制作发布证券研究报告管理，加强与发布证券研究报告相关销售服务等管理，防范违法违规行为发生。证券业协会有关负责人表示，为加强对发布证券研究报告自律管理，中国证券业协会于2012年6月份发布了《发布证券研究报告执业规范》和《证券分析师执业行为准则》。对制作发布证券研究报告各个业务流程（研究对象覆盖、信息收集和公司调研、研究报告制作、质量控制、合规审查、研究报告发布）提出了相应的规范要求。要求证券公司、证券分析师制作发布证券研究报告，不得以任何形式使用或者泄露国家保密信息、上市公司内幕信息以及未公开重大信息。业内人士认为，《发布证券研究报告执业规范》和《证券分析师执业行为准则》重点防范发布证券研究报告过程中的利益冲突，加强研究报告质量控制和证券分析师等相关人员责任控制。对规范证券研究机构的发布证券研究报告业务以及证券分析师的执业行为，加强投资者保护，维护市场秩序发挥了积极的作用。（RLX）
【形势要点：安永夹在跨境审计监管博弈中动弹不得】
香港证监会与安永会计师事务所（香港）就交出标准水务（已搁置在港上市）审计底稿的案件，高等法院原讼法庭5月底判处安永败诉。安永近日提出上诉，并向证监会交出在香港持有的文件。根据原讼法庭的判词，安永没有证明有关文件是国家机密，却以国家安全为理由拒绝交出文件，是混淆视听。安永一直辩称，标准水务的审计底稿由安永在内地的分公司安永华明持有，若把资料带出境外，便会违反内地法规。因此，安永已针对这个判决提出上诉。23日，安永对此表示，安永华明和安永倾向由中国证监会向香港证监会提交有关审计底稿，前者已向中国证监会提交有关工作底稿；两家公司正积极协助，希望通过两地证监会的现行机制，提存在内地的资料。安永估计，若能透过这方法解决提交工作底稿的问题，可能无须上诉。香港证监会怀疑曾于2009年筹备在港上市的标准水务账目有问题，2010至2011年先后9次向审计师安永索取关于标准水务的资料，安永以"碍于中国法律的限制"为理由，拒绝香港证监会的要求。香港证监会于2012年为此与安永对簿公堂，法院今年5月28日颁令，要求安永于28日内向证监会交出有关标准水务的审计底稿。香港证监会23日表示，安永已于上周五（20日）以光盘形式交出其在香港持有的文件，有关文件于去年3月案件审讯前夕，在安永香港办事处多个电脑硬盘中寻获，当时安永以电脑硬盘属安永华明所有为理由，拒绝交出文件。香港证监会引述安永指出，需要多5星期时间，搜寻有关硬盘当中需要提交香港证监会的资料。香港证监会现正调查有关资料，决定安永是否全面遵从法院的命令，以及是否需要采取进一步行动。（BLX）
【形势要点：全球反避税法案实施将对香港带来影响】
随着美国《海外账户税务合规法案》（FATCA）逐步落实，由经合组织（OECD）推动的《全球账户税务合规法案》（GATCA）及《税基侵蚀与利润移转》（BEPS）将接踵而至。从事企业管理及金融服务的傲明集团行政总裁Toline Knipping认为，若GATCA及BEPS如期于2016年落实，将对香港带来影响，部分境外人士在港及通过香港所进行的投资可能将被调走，香港低税吸引海外企业来港设立公司的优势亦将减弱。FATCA是美国制定的反逃税机制，目的是识别美国纳税人在美国境外金融机构设立账户，以图向美国税局隐瞒收入及资产的情况。Knipping指出，法案不会影响香港居民，但香港及其他与美国签订《跨政府协议》（IGA）的国家会与美国互换资料，OCED更拟将有关做法推广至全球主要国际及地区，并设有与FATCA类似惩罚，即源于有关国家的收入有机会被征收高达30%的预扣税；法案一旦落实，其他地区如中国及印度税务当局可得悉其公民境外资产及收入。另外，OECD拟2016年实行BEPS，将对企业带来影响。Knipping提醒，目前不少跨国公司在抵税地区如香港设立贸易公司，惟BEPS规定企业若设立贸易公司，须有实质业务及员工运作，避免企业将盈利收入转移，透过其他低税地区入账，这将令成本加重，料香港将流失部分相关业务。（RLX）
【企业竞争：中都集团误判宏观走势高息拆借濒临倒闭】
主营房地产和百货业的浙江中都集团实际控制人杨定国于6月17日失联后，中都集团旗下杭州庆春路、余杭临平、安吉等地的百货门店在几天内纷纷关闭。据知情人士透露，包括银行、小额贷款公司、个人借款与担保、内部融资等债权主体，中都集团当前所涉及的债务已高达20余亿元。中都系先后从长安信托、金谷信托、中铁信托以及长城新盛信托融资，以解资金之饥。此外，可能分别与两家上市公司"有染"，一家是港股上市公司华鼎控股，另一家则是申科股份，其中光涉及华鼎控股委托贷款1.6亿元，年利率高达18%。另以福利的名义按每月2分利率向内部员工集资约达8000万元－9000万元。有员工称，"现在，老板这么一跑，很多业务做不了，他把很多子公司账户上的钱都转移走了。"有债权人表示："目前，杨定国的债务约20亿元，但中都集团现有资产应该值10来亿，两项相抵，资金缺口也就10亿元。但杨定国这样一跑路，把问题变得复杂了起来，也会加速中都集团的崩盘。"根据中都集团公开资料，该公司目前掌控的子公司多达20余家，产业涉及房产、百货、酒店、金融、园林、物业等，业务涉及浙江、安徽、江西、河南等多个省份。更有消息称，实际涉及的子公司多达50－60家，这些公司以员工身份注册、但实为杨定国所用，用途繁多，或用于实际经营业务，或用于贷款融资，或为了做账需要。中都集团新闻发言人何涛表示，杨定国还没有找到，除了中都置业及酒店业务，集团旗下的所有子公司业务都已停滞，同时余杭区政府已经进驻企业进行资产清算和管理，"由区政府牵头主导"。但从中都置业的一名工作人员口中获知，因为总公司出现状况，目前售楼处已经暂时关闭，中都置业也暂停了业务，而此间不乏已经缴付首付款的购房者。我们注意到，在中都系所在的杭州市，统计数据显示，从今年3月至今，杭州主城区尚未出让过一宗宅地。6月杭州推出的12宗土地，仅有1宗商住用地，其余全都是商业用地。在我们看来，中都集团的困境正是中小房企在楼市转向下面临的普遍困境。销售不易且预期房价下跌难以覆盖高利率的融资成本，惟有破产、跑路和自杀。而这种现象还会源源不断出现。近日更有《证券日报》披露河北的某三线城市有好几家小型房企还在通过熟人或者亲戚以月息约4%的高息融资，留给这些企业不久的未来只剩下死路一条，这都是不重视宏观研究的结果，而早在去年安邦（ANBOUND）即已警告楼市即将出现拐点，然而众多房企依然如飞蛾扑火般前赴后继地演绎着无谓的壮烈，为何不换个思路呢？（AYZR）
【形势要点：内地同业拆息提升致香港定存活跃】
距离6月底半年结仅余约一星期，人民币资金争夺战略升温，最新3家中资银行上调定存息率，顺势吸纳6至18个月的中长期资金。长存款期的人民币定存再度活跃，集友银行推出18个月高息定存，指定理财客户存入新资金20万元人民币，年利率3.25厘。存款策略向来进取的建行亚洲和交银香港，上调个别存款息的息率，以建行亚洲为例，指定理财客户存入新资金10万元，6个月期定存加息10点子，至3.1厘。交银香港昨（23日）上调6个月定存点子（100点子即1厘），至3.19，最低存款额5万元，只限特选客户。除了在港吸纳零售人民币存款，建行亚洲和交银香港在海外发人债吸纳资金，建行亚洲在瑞士发行当地首只离岸人债，规模12.5亿元，3年期票息3.45厘；交银香港第二度在台湾发行宝岛债，集资20亿元，3年期票息3.45厘，5年和7年期票息各为3.85厘和4.15厘。临近6月底，内地拆息又再抽升，永隆银行司库表示，23日一个月上海银行同业拆息逾5厘，不像一年前弹升，他认为，只属半年结前流动性向来较紧张所致，认为香港存息暂难大幅调高。（RYZR）
【形势要点：阿根廷债务危机迎来喘息之机】
濒临违约的阿根廷债务迎来喘息之机。周一（23日），阿根廷政府确认，将申请美国法庭暂缓裁决的执行，以便与该国的国债持有人就债务问题进行协商，阿根廷政府将避免债务违约的市场预期再度升温。当日，阿根廷总统克里斯蒂娜•基什内尔（Cristina Kirchner）的发言人确认，该国在美国的代理人将于23日向美国地方庭法官托马斯•格里希亚（Thomas Griesa）提交动议，暂缓执行该国国债问题的裁决，以便与这批拒绝参与2002年主权债务重组的投资者进行协商。美国法庭在之前作出判决，要求阿根廷在6月30日之前对包括保尔•辛格（Paul Singer）的NML资本在内的，一组拒绝参与债务重组的债权人进行偿付。阿根廷在之前曾表示，偿付这一批债权人将导致同一批国债中接受重组的那一部分债务的违约。投资者对阿根廷与债权人之间达成一个协议的前景表示欢迎，截止美国东部夏令时2点10分，布宜诺斯艾利斯证券交易所Burcap指数涨7.87%，报23730.18点；阿根廷Merval股市指数涨7.91%，报7929.12点。（LLX）
【形势要点：存放在美国的黄金就是抵押给美国的信用】
为了回应国民对海外黄金储备的安全疑虑，德国2013年1月16日宣布了黄金回国计划，计划将存放于法国的374吨黄金储备，以及存放在美国的300吨黄金储备运回国内，并称这项计划将在2020年完成。然而，18个月过去了，真正回家的黄金只有区区37吨（巴黎32吨，纽约5吨）。按照现有速度，全部黄金回家则需要花费20年时间。更让人费解的是，德国似乎想完全放弃这一计划。6月23日，据彭博新闻社报道，德国基民盟议会预算发言人Norbert Barthle称："美国人将我们的黄金照顾的很好。客观地说，绝对没有理由对此表示怀疑。"而基民盟主席正是现任德国总理默克尔。美国有金融博客评论：公平地说，这只不过像是默克尔及其亲信们挽救颜面的办法。事情已经很清楚了，美国纽约联储在他们提出提取黄金的时候就已经对他们说"不"了。讽刺的是，正当抗议美联储的风潮蔓延之际，德国领导人却正式决定将德国的财富留在大西洋彼岸。这说明德国政客们关心的不是别人，正是美联储本身。从欧债危机至今，德国国民对海外黄金储备安全性的质疑愈加强烈：这批黄金是不是被融化了、租借出去了、还是被出售了？甚至说，这批黄金是否还存在？这些问题迄今都没有任何官方答案。实际上，德国人是有理由相信美国"阴谋论"的。因为早在1968年，美联储和英格兰银行就将不符合交割要求的黄金交付给德国人。德国央行还称，将黄金储备存放在国外是非常明智的，这样可以在紧急情况下更容易地换取外汇。但市场人士认为，更容易地换取外汇？这简直令人难以置信！德国贵金属协会主席、"德国黄金归国运动"的发起人之一Peter Boehringer质疑：为什么德国央行继续回避德国黄金储备问题？1950－1960年的原始金条其实从未被证实存在过，因为出版物上没有它们的照片。实际上，对于将黄金存放在美国的国家来说，它们存放的所有黄金都是一种信用抵押物，只要美国的信用没有垮掉，这些抵押物就会起作用。（RHJ）
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