国务院维持对下阶段货币政策基调的表述 2
监管13万亿银行理财产品强调栅栏原则 3
从"中国式融资"看中国企业真实融资成本 3
四大行5月信贷投放低迷存款持续流失 4
发展普惠金融应警惕信息和风险不对等 4
小微金融纳入零售业务对银行和小微企业是双赢 5
国家支持令国开行债券走势逆转 6
放弃互保联保，银行才能真正学习借贷管理 6
外媒警示投资中概股的市场风险 7
铁路基建下半年投资有望大幅增加 7
香港若大幅削减自由行游客将显著影响经济 8
台湾经济景气连亮绿灯出现全面复苏迹象 9
美国顶尖金融人才从银行向对冲基金的迁徙加速 9
能救日本经济的不是央行而是经济结构改革 10
苹果可能推出智能家居平台引领技术潮流 11
〖分析专栏〗
【剥离融资平台与地方政府不能"一刀切"】
随着中国房地产市场形势的急剧变化，与土地财政密切相关的地方政府财政问题（实际上是债务问题）也变得越来越严重。虽然中央为地方政府开出了一剂"开明渠"（政府债券）+"堵暗道"（融资平台）的猛药，但令各地方政府担忧的是，明渠里的水尚不知何时能喝得到，可填暗道的土已经运到眼前了。
据悉，近期监管部门告诫银行机构，地方政府融资平台负债规模持续增加，风险结构趋于复杂是当前银行业面临的主要风险和挑战之一。部分地方因地价、房价涨幅回落，财政收入增速明显下滑，一些中西部地区平台、低层级平台面临较大偿债压力。安邦（ANBOUND）研究团队在调研中了解到，即使是在长三角比较富裕的地区，县级和乡镇财政靠负债来运转的地方已经为数不少了。监管部门对银行下一阶段平台债务应对提出了四点要求：
一是控制信贷总量。监管层要求各行要严把新增贷款准入标准，不得新增平台贷款规模。完善地方政府融资平台银行业融资全口径统计，实现对融资平台信贷融资和非信贷融资的并表监控。二是化解到期风险。对于今年到期的平台贷款，要求各银行业金融机构要与融资平台、当地政府共同制定详细的还款方案，逐步明确还款日期，还款金额及还款来源，并抓好跟踪落实。对不能按方案落实资金来源、可能造成还款违约的，要立即采取措施及时处置，并向监管部门报告。三是优化贷款结构。对一些平台贷款占比较高、财政偿债能力和还款意愿较弱的高风险地区，以及盈利较弱、风险较高的平台项目，监管层要求各银行要与平台加强协商，增加有效资产抵押，并视情况加大贷款清收力度，逐步实现信贷退出。四是建立地方政府融资平台债务风险评级预警体系，将地方政府融资平台作为特定客户进行专门的信用评级和风险分类，科学设定平台债务风险的"警戒线"。
上述要求正对应了国务院"剥离融资平台公司政府职能"的意见，其中最硬性的莫过于"不得新增平台贷款规模"。安邦（ANBOUND）近期屡次警告，地方融资改革不可能一蹴而就。自主发债新政尚未在法律层面明确，十省市试点所需的信用评级连政府信息获取的问题都未解决，出现违约的偿付办法也不清楚，这时就要求占融资平台债务规模一半以上的银行贷款不可再有增量，那么未来一段时间地方政府的融资缺口要如何解决？这个"开"与"堵"之间本就存在的重大时间差，被积极的监管部门再度人为拉大了。
其实，融资平台政府职能逐渐剥离的大方向并无问题，但这必须有一个过程，也需要一些前提条件，比如伴随着资产证券化、PPP、混合所有制等多项替代办法的改革来有序推进。融资平台债务总规模可以下降，但银行应该根据具体项目的质量分类进行调整，好的项目可以提升债务规模，差的项目则有序拆分、退出，这一过程必然是分局部分阶段有升有降，总趋势逐渐下降的。而监管部门要求各行均"不得新增"，这一要求势必被银行转发给各个支行，结果便不可能是有增有减，而是各地全面"一刀切"的局面了。
而且，没有增量，就等于减量。这不仅仅是从通货膨胀的角度而言，更是从地方建设的可持续发展来看的。融资平台债务对接着大量市政建设、公共服务项目，新项目要发展，则必然要增量，现有项目即使仅仅维持，人力成本和原料成本也都在提高，"一刀切"式的只减不增，恐怕掐死的好项目，要比停掉的问题项目的影响更大。我们多次强调，地方的很多项目是成为资产还是坏账，融资紧缩的程度也是个很大的因素。
最后不得不提的是，这次的监管层下的死规定是面向银行贷款的，对表外融资仅提到应监控风险。对高利率不敏感、又有"刚兑"担保的融资平台是银行的优质客户，虽不许发贷款，但银行做通道和其他机构层层分利的模式要怎么控制？目前同业业务正受到监管层的大力压制，但只要有足够的利润，银行的创新永远快过监管。此外城投债也在地方政府被逼无奈、市场押注中央隐性担保的情况下发行额大幅飙升。填了一条暗道，难保没人挖另一条。而新的暗道往往更加隐蔽，风险更大。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
国家想要防洪，莫忘地方也要喝水。明渠一天建不成，暗道就会堵了一条又出现一条。（ALF）返回目录
〖优选信息〗
【政策：国务院维持对下阶段货币政策基调的表述】
国务院总理李克强28日在钓鱼台国宾馆会见世界经济论坛主席施瓦布。李克强表示，当前世界经济形势乍暖还寒，复苏仍面临诸多不确定、不稳定因素。发达经济体和新兴经济体仍然需要同舟共济，共同应对全球经济领域的重大挑战，巩固世界经济复苏势头。李克强指出，在外部环境依然复杂严峻的情况下，中国经济运行总体平稳，结构调整出现积极变化。面对下行压力，我们坚持稳中求进，主动有为，统筹推动稳增长、促改革、调结构、惠民生，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策协同配合，做好政策储备，适时适度预调微调，营造良好发展环境，调动千千万万人的积极性，努力实现今年经济社会发展的预期目标。中方愿同世经论坛保持密切合作。希望论坛继续为促进国际社会和中国的相互了解发挥积极作用。施瓦布表示，李克强总理不久前在世经论坛非洲峰会上发表的演讲令人鼓舞，受到各方积极评价，有力增强了非洲人民应对挑战的信心。中国的改革和发展有利于促进世界经济复苏与增长。世经论坛感谢中方的支持，愿与中方加强合作，通过夏季达沃斯论坛等平台，为改进全球经济治理、推动世界经济发展发挥积极作用。值得注意的是，李克强总理对下阶段货币政策的表述依然是"稳健"、"适时适度预调微调"，并没有因市场呼声而转变态度。这可能将浇灭日益高涨的降准预期。（LLX）返回目录
【政策：监管13万亿银行理财产品强调栅栏原则】
中国监管层正在加强对银行理财产品的规范。在27日举行的光大银行"阳光理财十周年"推介会上，银监会创新部主任王岩岫表示，2004年以来，我国理财业务得到迅速发展，每年的增长在50%以上。截至2014年4月末，全国银行业金融机构理财产品的余额为13万亿人民币，理财产品的品种将近5万款。在资本市场长期低迷的情况下，银行理财产品长期以来给投资者提供了平均4%以上、比存款利率高的正收益，帮助广大投资者战胜通货膨胀、保证了资金购买力。他表示，今年银监会对理财产品监管的主要工作方向还是要强调"栅栏原则"，在"栅栏原则"的指导下，对理财产品进行风险隔离，包括统一到总行进行管理，分类开展业务等。同时，还要推动理财业务的事业部管理制度。在银监会看来，理财事业部制之所以重要，主要是通过这种架构的改革，建立风险防范隔离墙，实现理财业务机构和运营与存贷款业务机构和运营彻底分离。王岩岫表示，"目前银行的理财产品都在总行统一归口，都在理财登记系统上进行登记，大家在登记系统中查不到的，都是第三方其他的理财产品，是缺乏监管的，风险也比较大。"他还提醒投资者，说银行理财不是影子银行，理财产品分很多种，有银行自己设计开发的理财产品，有代销的产品，有第三方理财，投资者在购买时一定要看清是不是银行的理财产品。（RLX）返回目录
【形势要点：从"中国式融资"看中国企业真实融资成本】
近日一起外商来华投资遭遇"中国式"融资的案例被广为报道。这位外商在中国没有关系网络，但由于项目前景好，前期投资额大，因此贷款只与某五大国有商业银行当地支行进行一笔合作，但正是这首次与国内银行合作便让其领略了"中国式融资"。该银行给其公司的授信额度本为8000万元，但2010年贷款环境趋紧后银行贷款变得更加"艺术"。该公司因厂房工程问题面临资金周转困境，而银行方面给出的解决办法是将到期和还有一年才到期的固定资产贷款汇总全部转为流动性贷款，并以两次6个月期限承兑汇票方式发放。这样银行无疑是最大的得利者，8000万承兑汇票中，保证金比例是50%，即企业需要4000万元存在银行中，实际借款是4000万。而为了先存入保证金，该外商只得求助于日息千分之三的民间过桥资金。得到贷款后，因为工厂根本没有真正投产，在产业链上下游均没有话语权，拿到期限6个月的承兑汇票，企业只能贴息变现。变现后需先连本带息偿还过桥资金，再偿还3200万元的项目贷款，剩下的所剩无几，已无法支持企业正常开工。该外商表示，企业授信额度为8000万元，结束固定资产贷款周期后，有土地和厂房作为抵押，即便只贷给公司5000万现金，偿还此前3200万元固定资产贷款的本息后，也还有流动资金可以使得工厂开工。他介绍，以往在澳大利亚和银行打交道时，银行一般都会考虑企业实际情况和需求，选择合适的贷款方式。而上述现象其实在中国已很常见，全国多个企业表示，如果去银行贷款的话，企业现在都会先问银行信贷员，是给现金贷款还是承兑汇票。不难看出，银行的这种层层盘剥是为了绕过国家的利率管制，而这种做法实际使企业的资金成本接近20%，上述银行的灰色操作，也正是我们认为利率市场化后民间企业真实资金成本不会上升、而会下降的原因。（RLF）返回目录
【形势要点：四大行5月信贷投放低迷存款持续流失】
继上月新增贷款逊逾期后，本月信贷投放似乎也未有起色。内地媒体引述消息透露，截至5月25日止，工行、建行、中行和农行四大国有银行新增贷款仅1300亿元（人民币，下同），还少于4月份。与此同时，银行贷款持续流失，截至5月25日，四大行存款依旧维持约3000亿元的负增长水平，月底存款冲刺的局面将无法避免。报道指出，5月信贷数据持续疲弱，部分原因是外汇占款增长低迷，导致基础货币投放不足，这是中国实体经济去杠杆化状态下的真实写照。分析指出，一方面是资金成本不断高企，另一方面却是不堪重负的实体经济，来自实业需求的不振令商业银行变得异常小心，同时银行也担忧不良贷款的反弹。外电引述消息人士透露，银监会正加强对联保贷款的风险发防范，并会采取黑名单制。接近监管层人士指出，联保贷款在经济下行周期形成连锁反应，银行与企业已经成为一个链条，因此当下处置联保风险最重要的，是保证企业的资金链不能断。（BLX）返回目录
【形势要点：发展普惠金融应警惕信息和风险不对等】
根据2009年银监会发布的《信托公司集合资金信托计划管理办法》，投资一个信托计划的最低金额不少于100万元。但近日一家号称"信托系余额宝"的网站上打出了"100元买信托"的广告语，信托计划被拆分为100元/份起投，最少认购1份，预期年收益率高达8%到12%，投资期限12－36个月。这种"团购"信托究竟是创新还是违规？这家网站的负责人认为："我们有一个普惠金融的理念，是把大家的钱聚集起来，达到百万级门槛后，再以单一身份去申购信托产品，让普通民众享受到信托产品的高收益。"但是，对集合资金信托业务来说，对每一个委托人的信托财产分别管理、分别记账是集合运用的前提，而集合运用又必然要求将全部集合信托计划资金放在一个账户里。如果信托公司将多个委托人的信托资金放在一个账户里，就无法保证每一个委托人资金独立。从这一点看，"凑份子"式的团购信托的操作模式违背了信托财产独立性原则，与信托制度的初衷是背道而驰的，也遭到了银监会的警告。另外我们还必须指出，该项目负责人只强调了让民众享受高收益，有没有提醒民众这高收益背后的风险？信托业的高风险之所以被监管层允许，就是因为其有着很高的起点，与存款不同，风险的社会扩散性很小。而这种100元信托若出现违约，社会影响很大，到时政府应不应考虑"刚性兑付"？银行已经有部分理财产品出现过亏损后遭到民众抗议的事件。若挟普惠金融的概念打刚性兑付的算盘，对我国金融市场与其说是创新，不如说是阻碍。（ALF）返回目录
【形势要点：小微金融纳入零售业务对银行和小微企业是双赢】
做大做深小微业务，提升中间收入占比，是当前商业银行零售业务转型的重点。将一定金额以下的小微业务划归零售条线，已成为当下不少商业银行的通行做法，其中包括招商银行、浦发银行、上海农商行等。上海农商行零售金融部副总经理刘海燕表示，目前上海农商行已将500万元以下的小微贷款划归到个人金融部，同时将个人金融部改名为零售金融部。主要原因一是客群对象问题，二是便于批量化业务拓展。刘海燕认为，小微客户具有一定的特殊性，符合银行零售业务的定位。传统公司信贷是有限责任，但国内的小微客户群多为小微企业、个体工商户、私营业主，通常公私不分家。国际上也普遍将小企业主的信贷业务与其本人信用挂钩，以无限责任的模式来经营风险。她还表示，尽管每家小微企业情况千差万别，但有一定的共性特征，未来将会对其进行行业分析，将小微业务和个体业务进行整合。招行总行零售综合管理部总经理彭家文则指出，"小微"联姻"零售"背后，隐含着商业银行均衡、调整零售信贷资产结构的需求。过去招行零售资产重点是做房贷、消费贷款，从前年开始不断发展小微业务。招行希望把零售信贷资产结构变成小微、房贷、综合价值比较高的信用卡资产等几类资产均衡发展的模式。这样，银行的风险、收益、成本会更加协调和平衡。我们认为，将小微金融纳入零售银行业务可以让小微企业借款效率有所提升，对银行和小微企业都省时省力，但零售业务因为比批发业务利润低，也要求把风险控制在更低的水平，这就需要零售银行加强对贷款审批的管理。（RLF）返回目录
【形势要点：国家支持令国开行债券走势逆转】
国务院上月批准了中国国家开发银行设立子公司，低于市场利率向邮政储蓄银行等国有机构发行住宅金融专项债券。受政府支持消息的推动，国开行债券大幅上涨，七年期债券较同期主权债的收益率溢价周二（27日）跌至100个基点，而1月20日为历史最高的135个基点。本月的平均价差为去年10月份以来最低。中国的券商将李克强总理的政策与美联储的量化宽松政策进行对比，认为李克强的政策颇具创新性。之前，国开行1月份的融资成本已经超过了2013年的回报率，使其融资模式面临走不下去的困境。在经济增速可能为24年来最低的情况下，李克强希望通过一项1600亿美元的计划建设475万套城镇住房，促进投资和消费。上海耀之资产管理市场总监王鸣表示，最近有关让国开行在中国经济发展和城镇化过程中发挥更大作用的消息，与过去几年将国开行转变为更加商业化银行的计划完全相反，但对于投资者而言，政府支持使得国开行债券很有吸引力。近日曾有媒体援引未具名人士的话报道称，市场有传言称中国央行已经决定赋予国开行3000亿元人民币再贷款，以支持棚户区改造项目。报道称，国开行在4月已获央行再贷款1000亿元，5月再获得1000亿元。有市场分析师指出，国开行债券收益率溢价以历史标准看依然偏高，反映了市场从年初开始的担心，但随着中央政府提供优惠政策，用廉价融资促进经济增长，其收益率溢价可能进一步收窄。（BLF）返回目录
【形势要点：放弃互保联保，银行才能真正学习借贷管理】
由于互保、联保贷款不需要抵押品，在"4万亿"时期曾大行其道，但互保成员间极易发生风险传导的问题在如今的信贷环境下变得愈发突出。安邦（ANBOUND）此前曾预测，新的非银部主任李伏安上任后可能大力拆分整顿担保链问题。此前银行卡住联保贷款的喉咙已经令实体经济和部分企业雪上加霜，而李伏安则特别强调拆解担保圈要一户一策，不能"一刀切"。近日一位接近监管层的人士透露，联保贷款问题比较严重地区的银监部门都在强调不能猛然抽贷，要"用时间换空间"，维持住局面，等待经济好转。据上述接近监管层人士介绍，联保贷款的风险在东部沿海地区比较普遍，在中西部地区的压力不大。同时，在处理联保风险时，由于各地政府的态度不同，对于"守底线"的把握标准也并不一致。对于联保贷款的具体处理办法，华中一家股份制银行的人士表示，银行可以设置名单管理，分类处置联保风险，可以给资质比较好的贷款企业继续展期以及其他支持，帮助其渡过难关，同时要求此类企业增加抵押物。我们曾多次鼓励银行业放弃过去粗放扩张时期养成的过度依赖担保圈、忽视具体信贷风险调查的习惯，近来部分银行的小微金融部门放弃互保联保借贷后，采取"进场调查"的方式与借款人直接、频繁的沟通，虽然短期内增加了大量时间成本，但对银行从业人员素质的培养意义极大。而"时间换空间"的策略，也能让银行业学会耐心与审慎，这在当下的信贷紧缩期尤为可贵。（ALF）返回目录
【形势要点：外媒警示投资中概股的市场风险】
自2013年下半年以来，中国企业加快了赴美上市的脚步，中概股也得到了全球投资者的热捧。京东IPO表现优异，阿里巴巴IPO更是收到了全球金融市场的瞩目。然而，英国《金融时报》刊文称，中概股在企业管理层约束、内部控制、决策透明度上有明显不足，美国的投资者仍然必须留意投资中概股蕴含的风险。比如在京东这一赌注上，投资者面临更多的风险可能是在维护股东权益上。京东的创始人刘强东兼任公司董事长和CEO，拥有董事会83.7%的投票权，手中却只有京东18%的股份。这使得京东的外部股东缺乏在松散管理约束中的自我保护机制。由于京东的董事长和CEO，包括资产实际所在地址都是中国，美国的股东将无法通过美国的法院起诉京东。信息不透明（或者缺乏透明）同样会是一个问题。在京东上市之前，公司并没有任何正式的内控机制。而管理层也明白公司存在这些漏洞，因为公司内部很少有知悉美国会计准则的人才。另一方面，从回报率的角度，《金融时报》也认为中概股不值得投资。投资者应该意识到，中概股的IPO仍然不会打破市场的常规，也就是说首日的股价会非常高。但是，长期利润却非常单薄。在1993年至2013年之间，除借壳上市外，共有168家香港及中国企业于美国上市。研究显示，最近三年这些公司的平均回报率是-3.6%，也就是说一年平均带来1%的亏损。而如果在同样的时间内买入标普500指数，那么总回报率为23%，也就是每年的回报率约8%。当然，中概股利润低下部分反映了企业大量的投资需求。与美国的科技股类似，中国科技股希望通过这些投资以及他们的创造力来打破市场格局，并借此赢取中国经济高速增长带来的红利。美国投资者亦怀有这一重想法，所以中概股受到追捧仍有其原因。（RLX）返回目录
【形势要点：铁路基建下半年投资有望大幅增加】
去年下半年以来，国务院对铁路建设的支持力度不断加大，今年4月份，又将年初6300亿的固定资产投资额一下增加到8000亿元，新开工项目则从44个增加到64个。在中央的支持下，各地铁建工程密集落地。5月26日，云南省政府召开加快铁路建设办公会。云南副省长丁绍祥在会上指出，云南将力争完成今年300亿元的投资任务，这是省委、省政府确定的硬指标硬任务。5月23日，内蒙古自治区政府召开东部五盟市铁路公路建设项目对接会议。内蒙古自治区副主席王波主持会议并指出，2014年内蒙古安排的铁路建设投资30亿元，建设里程1187公里；公路建设投资650亿元，建设规模1.5万公里。5月15－16日，黑龙江省政府召开全省加快铁路建设工作会议，对今年该省铁路建设工作进行部署。按照国家调整的投资计划，黑龙江省今年的铁路建设任务为在建大中型项目7个，货场改造项目2个，新开工项目6个，投资计划156.3亿元，较年初增加1.5倍。5月9日，贵州省政府第30次常务会议召开，这次会议公布了贵州省的交通投资情况：一季度贵州省完成铁路投资53亿元，同比增长38.3%，投资增速约为全国平均水平的6倍，投资额全国第一。贵州省政府副秘书长、贵州省铁建办主任吴强称，在重点项目建设上，截至3月底，贵广铁路贵州段预计5月底完成铺轨工作、8月份开展联调联试，年内建成投运。沪昆客专贵阳至长沙段预计11月完成铺轨，年底达到联调联试条件。要指出的是，今年1－4月，铁路建设完成投资1078亿元，只到全年计划总投资的1/8。不论从投资进度，还是当前各地火热的铁路基建热潮看，下半年相关投资都有望大幅增加。（RLX）返回目录
【形势要点：香港若大幅削减自由行游客将显著影响经济】
内地旅客赴港的自由行政策近日终于在香港策略发展委员会（策发会）上讨论。有与会议员透露，香港特首梁振英在策发会主动问及对限制内地游客人数的意见，又提出削减20%自由行游客。不过，议员强调，现阶段政府未有建议，只是听取各方面意见。自2003年实施自由行政策，内地旅客赴港数量激增，引发两地矛盾愈趋严重，部分港人更期望政府"叫停"自由行。其实香港早已面对接待旅客能力的瓶颈问题，无论交通运输、酒店、购物热点及景点等，均超出负荷以致大排长龙，即使没有反对声音，在承受旅客能力见顶下，内地旅客人数亦难以持续增长。香港立法会秘书处此前公布的最新研究简报显示，去年内地旅客在香港购物消费额接近1700亿元，较2004年大增5.3倍，占整个零售业销货额逾1/3！其中，内地自由行旅客的购物开支由2004年86.2亿元，大增11.8倍至去年1100亿元，占整个零售业销货额22.2%（2004年仅4.5%）！可见近年香港消费市场对内地旅客的严重倾斜程度。2012年，内地自由行旅客为香港带来的增值相等于地区生产总值的1.3%，提供就业机会则占总工作人口3.1%（11.43万人）。分析指，削减20%自由行旅客将显著影响香港经济，政府应采取措施减低对市民的滋扰，不宜设自由行限额。建议从"一签多行"入手，因为该类人士多数"不过夜"，即使削减对香港的影响以不大。不过，美银美林数周前发表报告指出，若政府将现时内地"一签多行"签注数目减半，最坏将令香港零售销售增长减低近3个百分点，可见此举其实早已在市场预期之内；此次特首提出的削20%自由行旅客，比坊间预期的更大刀阔斧，但市场估计只是抛出来"试水温"，借此与商家政客讨价还价，最终如何落墨仍有待观察。（BLX）返回目录
【形势要点：台湾经济景气连亮绿灯出现全面复苏迹象】
台湾"国发会"27日公布4月景气灯号，在金融、消费、贸易、生产四大层面带动下，连续三个月亮出代表景气稳定的绿灯，综合判断分数冲至29分，为近三年新高。"国发会"副主委陈建良表示，这是全面经济复苏的乐观现象，5月灯号续亮绿灯的机率很大。据台媒报道，4月综合判断分数的九项构成指标中，共有八项表现较上月攀升，其中四项跨过加分门槛。近期股市热络带动4月股价指数指标由绿灯翻为黄红灯，工业生产指数、海关出口值、商业营业额指数则由黄蓝灯增至绿灯，分别为综合判断分数各添1分，使综合判断分数较上月增加4分。陈建良指出，整体经济情势好转，景气稳定回温，对于未来经济情势审慎乐观。若是绿灯情况能够维持，今年经济成长率保3应该没问题。另外，4月领先指标较上月上升0.18%，升至101.31，已是连续20个月上升；同时指标则上升0.25%至101.07，连九月上升，凸显国内景气复苏态势明显。陈建良表示，4月金融面、生产面、贸易面、消费面指标稳定，市场信心调查偏向乐观，劳动市场亦逐渐改善，综合判断分数冲高，各指标普遍都成长，消费者信心亦有所提升。陈建良表示，就经济成长角度而言，这次是经济全面复苏的好现象，"国发会"期待的是景气稳健成长，而非上下大幅波动，期待"绿灯维持更长一段时间"。就目前情势判断，除非出现外在大型冲击，否则景气灯号维持绿灯的机率很高。不过，"国发会"也提醒，目前中国大陆等新兴经济体复苏放缓，经济成长出现隐忧，对于台湾出口可能造成影响，后续仍需要密切观察。（RLX）返回目录
【形势要点：美国顶尖金融人才从银行向对冲基金的迁徙加速】
如果说华尔街的风向预示着金融业的趋势，那么当下的趋势无疑给从业者传递出一个信号：金融业的过去属于商业银行，而未来则属于对冲基金。花旗集团股票交易的负责人最近离职，摩根士丹利一组交易员在职不到一年也要走光，这股人才从银行流向对冲基金的浪潮方兴未艾。两家公司的发言人23日表示，花旗证券交易部门全球负责人Michael Pringle将加入Moore Capital Management LP。根据掌握第一手资讯的人士向彭博新闻社透露，摩根士丹利以Jason Mackay为首的交易员团队，将在该银行以外寻求交易机会，这项人事变动尚未公开。金融危机以来实施的包括"沃克尔规则"在内的新法令，正在加速华尔街顶尖交易员转往对冲基金任职的步伐，对于想承担风险最高的押注和赚最多钱的人来说，后者向来都是最终的归宿。银行业原本也会将自有资金提供给交易员供其投资，如今却宣称将停止自营交易，专注于为客户执行买卖指令。银行业支付的奖金中，大部分也以递延股支付。"以往，银行业与对冲基金很能够分庭抗礼，但在新法令实施的环境中，银行越来越多转向长期的递延报酬。"49岁的花旗前交易员Joel Salomon表示，他去年也自己成立了一个多空股票对冲基金SaLaur Mor Capital LP。虽然依照规定，银行要到明年才得遵守相关法令，但银行和业者都已开始早做打算，大银行也已经开始关闭或分拆自营业务部门。（BLF）返回目录
【形势要点：能救日本经济的不是央行而是经济结构改革】
近日日本央行的会议纪要表示，经济延续复苏，通胀向2%目标靠拢。然而卸任一年有余的日央行前行长白川方明近日罕见地打破沉默，指出日本的通缩状态并没有外界批判的那样有害，同时日本央行本身也不具备消除通缩的能力。对于通缩危害的认识，可以说是白川与黑田前后两任日本央行行长之间最根本的区别。黑田认为，通缩滋生了市场过度慎重的心理，进而消除了日本经济的活力。而白川则认为，日本的通缩是企业为了同时应对经济成长减弱和避免裁员两大难题，采用下调工资的办法所导致，是日本在低成长的同时依然能维持低失业率的另一种反映。而造成日本经济走弱的最根本原因，白川认为是劳动力的减少和生产效率的低下，即使成功地摆脱了通缩，日本经济的基本面也完全没有改观。不过，黑田与百川就日本央行对日本经济复苏究竟能做多大贡献这一问题上，其实意见相近：黑田近期表露了对于日本政府实行经济结构改革，也就是"安倍经济学"的第三支箭的急切期待。黑田一再强调，经济结构改革必须"迅速"。有学者表示，对黑田来说，他能做的已经都做了，"安倍经济学"之箭是否还能继续射出去，就要看日本政府将于6月出台的经济结构改革的具体战略了。有趣的是，在市场和学者担心日本央行在缩减刺激方面太过拘谨之时，日本央行内部居然出现了退出刺激的讨论，而且目前分歧巨大，说明其内部部分官员对于经济形势未免过度乐观。据26日深夜安邦（ANBOUND）研究人员最新获得的日本综合研究所《日本经济展望》显示，日本央行预计在忽略消费税影响的基础上，2016年度的物价上涨率将上升至2.1%，但民间调查机构则预测CPI会回落至1%左右。日本综合研究所认为，目前物价上涨速度加快，也受到了日元贬值导致进口物价上涨的影响。由于今后日元贬值带来的物价上涨压力将会消失，因此预计物价很难大幅加速上涨，日银设定的2%的通胀目标恐难实现，而宽松政策的追加是后半年CPI及通胀预期的关键。（ALF）返回目录
【市场：苹果可能推出智能家居平台引领技术潮流】
智能家居正在成为下一个技术潮流。继谷歌今年初收购智能家居公司Nest后，据外电报道，苹果准备于6月2日全球开发商大会（WWDC）上公布一个以iPhone为中心的新软件平台，与来自不同生产商的可上网装置连接，包括保安系统、电灯、家庭电器等等，使iPhone变成不同家居装置的遥控，成为智能家居系统的控制台。去年11月公开的苹果专利文件首次暗示这个系统面世，指公司正开发一个可在用户回到家时自动开灯的系统。多年来，只有富豪阶级有能力安装智能家居系统，这全因房屋结构要作出重大改变，而且要花上巨款，但现在智能手机大行其道，无线晶片等电子零件价格下跌，令大小公司都可用较便宜的装置做试验。智能家居系统现时仍未有统一标准，可以将所有装置纳入同一遥控软件之下。这种"各自为政"的状态，令全能型的控制系统难以发展。现时通常用WIFI或蓝牙开灯需要属于他们的个别软件，而打开智能电视机就需要另一个软件。然而，一旦苹果进入市场，因用iPhone者众，不少用户可能希望选用iPhone的新系统，故此大量产品或改用IOS系统，标榜自己适用于iPhone，苹果则拥有认证功能，确保其他产品可使用这个IOS平台，可望把仍属小众市场的"物联网"（IOL）变成主流。这将对已有装置连接解决方案的制造商造成很大影响，他们要选择跟随苹果，还是继续走自己的路。（BLX）返回目录
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