〖分析专栏〗
【银行业将直面财务公司的竞争与合作】
〖优选信息〗
【形势要点：中国资本市场法治化既要建设，也要消肿】
【形势要点：今后重组涨停股票可能难逃内幕交易调查】
【形势要点：报告称市级政府是地方债务的重灾区】
【形势要点：市场预期民营银行牌照将在年底前出炉】
【形势要点：中国远洋今年拼了命也要保上市公司帽子】
【形势要点：中国将加大金融和财税支持力度适应气候变化】
【形势要点：前海股交中心启动企业自主发行私募债】
【形势要点：首只券商基金获批将推动基金管理人扩容】
【形势要点：市场对ETF"T+0"交易看起来兴趣不大】
【形势要点：报告称股指期货市场套保持仓以空头居多】
【形势要点：扩围金融衍生工具创新不应忘了监管】
【形势要点：基金子公司"三国演义"呈现分化趋势】
【形势要点：购物体验是线下零售店巩固阵地的关键】
【形势要点：短命的产业政策为企业经营带来严重风险】
【形势要点：外资银行利息收入可能会出现缩水】
【市场：投资者看淡明年香港物业投资前景】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【银行业将直面财务公司的竞争与合作】
随着国内大型企业集团产融结合步伐的持续推进，作为产业资本和金融资本结合的主要平台，财务公司在经济金融中占有越来越重要的位置。据银监会规定，财务公司相当于企业集团内部的银行，对大型企业集团提高资金管理与利用的集约化水平，降低财务成本，提高经济效益能起到积极作用。不过，正因其"内部银行"的定位，也给商业银行的业务发展造成了影响。在可预期的未来，银行业将直面财务公司的竞争与合作。
银监会主席助理杨家才日前在全国企业集团财务公司2013年年会上，对财务公司的发展取向作出了详尽的分析。从这些分析中，我们可以勾勒出银行业与财务公司的竞合前景。具体而言，杨家才谈到了资金归集、市场融资、资产交易、服务链条中间收入及风险管理六个方面。其中，财务公司在资金归集、市场融资及中间业务方面的发展，将对银行业产生直接的影响。
在资金归集方面，财务公司将对银行存款及相关的支付结算业务造成冲击。目前，大型企业集团多通过现金管理工具，将资金集中于总部。比如中石油集团，便采取了开立外汇资金归集账户的方式，将外汇资金归集到中油财务公司。这一模式不可避免地影响了银行的存款业务。在以往，许多银行分支机构高度依赖中石油这样的大型央企集团在当地的子公司、分公司等成员单位的存款，而当这些企业集团实施资金集中管理后，银行分支机构的存款便会出现大幅下滑。
在市场融资方面，财务公司将对银行的贷款及其他融资业务产生替代。财务公司能够以低成本从资金较为富余的成员单位吸收存款，以较银行贷款利率更为优惠的利率贷给集团内缺少资金的成员单位，从而提高整个集团的资金利用效率。而且由于借贷双方同属一个企业集团，对彼此情况相对更为了解，相较银行贷款烦琐的审批手续也有所简化，便于成员单位及时获得资金。据统计，中油财务公司成立15年来，累计为成员单位发放各类贷款超过1.4万亿元，累计节约周转性流动资金超过880亿元，节约各项资金成本费用约100亿元。这对银行业来说，是笔不小的损失。
更重要的是在中间业务方面。目前，财务公司已不再仅仅局限于传统的存贷款业务，一些实力较强的财务公司，如中粮财务公司、中国电力财务公司已经获得监管部门批准，取得债券承销、银行间外汇市场成员、银行间债券市场成员等资格，可以为集团成员提供这些原本专属于银行的服务。如中粮集团各成员企业原本各自分别通过银行结汇、购汇，汇兑成本较高。中粮财务公司取得结售汇经营资格与银行间外汇市场成员资格后，凭借自身较强的议价能力以优惠的牌价在银行间外汇市场上进行结售汇交易，同时由于其以"集团利益最大化"为目标，自身不赚取利润，可以为集团成员提供优惠汇率的结售汇服务。据统计，中粮财务公司已累计为集团节约财务成本12亿元，但这12亿元从另一个方面来讲恰恰是银行本应获得的利息收益与中间业务收入。
不过，财务公司的发展对于银行业来说，也不全然是竞争。财务公司在实力、规模、技术、经验和机构等方面，存在着明显的比较劣势，在很多方面离不开商业银行。财务公司的核心职责是加强资金集中管理，金融功能不够完善，无央行清算账号，在国内经济金融环境下离不开与商业银行的业务合作，只能通过商业银行办理对外结算，且由于自身资产规模限制，一般情况下也难以保证内部融资需求，从而令银财合作成为可能。
从银行业的角度看，财务公司的发展也将推动行业转型，在向企业集团提供结算清算、信贷支持等金融服务，在与财务公司战略注资、信贷资产转让、转贴现、人才培养等同业合作方面，展开更加深层次的合作，真正实现共赢。财务公司的发展已成为不可逆的金融脱媒趋势，合作银行需要谅解和接受沉没成本。也只有这样，才能最大化银行业与财务公司合作的价值。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
国内大型企业集团的发展，令银行业倍感压力。银行业将直面财务公司的竞争与合作。面对"产融结合"的财务公司，银行业需要找准自身的比较优势，在竞合中实现银财双方的共赢。（ALX）
〖优选信息〗
【形势要点：中国资本市场法治化既要建设，也要消肿】
法治是成熟市场经济的共同特征。法治不但是非人格化交换占统治地位的发达市场经济所必需的制度支撑，也是实现政治稳定和经济繁荣的必要条件。日前，证监会主席肖钢撰文称，资本市场必须是法治市场，要高度依赖健全完备的法律制度体系。在法律和行政法规方面，中国应认真总结资本市场实践经验，尽快修订《证券法》，抓紧制定《期货法》。及时制定上市公司监管条例、证券期货投资者保护基金条例、类别股份发行管理规定、私募基金监管条例。在司法解释和司法政策方面，需要尽快修订虚假陈述民事赔偿司法解释。抓紧制定内幕交易、市场操纵民事赔偿司法解释和虚假陈述、市场操纵、"老鼠仓"刑事司法解释。抓紧研究制定认定证券期货交易场所、登记结算公司商事规则法律效力的司法解释。证监会作为监管机构，要按照功能监管的基本理念，适应市场发展的现实要求，遵循证券期货监管的法理逻辑，按照规制内容与法律关系的不同性质，全面整合现有规章和规范性文件，适时制定必要的行政规章，尽可能做到同一性质、类型的事项由同一个规章规定，形成相对科学完备的法律实施规范子体系：一是"融资与并购"子体系。二是"市场交易"子体系。三是"产品业务"子体系。四是"市场与机构主体"子体系。五是"对外开放"子体系。六是"审慎监管"子体系。七是"投资者保护"子体系。八是"监管执法"子体系。从肖钢的分析来看，中国资本市场的法治化所欠缺的"短板"很多，既需要建设和完善很多政策，也需要对不合理的政策法规则体系进行消肿。（RLJL）
【形势要点：今后重组涨停股票可能难逃内幕交易调查】
最近半个多月已有多家公司的并购重组方案被叫停，其中不乏今年的明星股如江苏宏宝、天舟文化、紫光股份，这三只个股尽管经历近期的暴跌，但是年内至今涨幅仍然翻倍。据悉，8月至今，除上述公司外，沪深两市至少还有5家公司同样因为参与公司重组的有关方面涉嫌违法被稽查立案而导致公司重组申请被暂停审核，这些公司是华闻传媒、华策影视、中钢吉炭、杭州解百、鲁银投资。上述公司在宣布并购重组方案后曾连续涨停，如江苏宏宝连续12个涨停，天舟文化连续9个涨停，威华股份连续5个涨停。然而，方案公布后部分投资者对其涉嫌内幕交易的质疑始终存在。尽管目前立案调查的结果还未公布，不过业内人士大多认为是因为内幕交易导致了重组被叫停。上周五（6日）下午证监会新闻发言人还表示，神开股份、上海家化、通源石油3家公司涉嫌信息披露违法违规，已被证监会正式立案，目前正在调查中。"在查处的内幕交易案件中，主要内幕信息仍为重大资产重组信息。"上述北京投行人士王先生表示，"目前监管层对于在并购重组停牌前上市公司股价出现异常波动（前20个交易日公司股价涨跌幅超过同期大盘涨跌幅20%）的，还要求申请人对其自身及关联方是否存在内幕交易进行充分举证，并要求律师等中介机构发表明确意见，就不同评估方法下评估参数取值等是否存在重大矛盾进行说明。"今年8月份，证监会主席肖钢在全国证券期货稽查执法工作电视电话会议表示，证监会决定新增600名稽查执法人员，实现全系统稽查执法队伍在现有基础上翻一番。（LYZR）
【形势要点：报告称市级政府是地方债务的重灾区】
中国社科院财经战略研究院日前发布的《中国宏观经济运行报告（2013～2014）》，对中国当前面临的地方债形势作出了分层分析。报告指出，市级政府债务比重最高，县级政府债务比重相对较小。而且东部地区占负债总额的将近一半，中、西部地区共同占剩下的近50%。报告分析，按一般规律，上级政府可以通过"支出下移、收入上移"办法转移债务，越到基层债务负担越重，县乡将是债务"重灾区"。但当前的债务层级分布刚好相反，市级政府债务比重最高，县级政府债务比重相对较小。据审计署2011年6月公布的全国地方政府债务审计报告显示，截至2010年年底，全国只有54个县级政府没有政府债务，36个省级或计划单列市政府、392个市级政府、2725个县级政府都举借了债务。全国省级或计划单列市、市级和县级政府债务余额分别为32111.94亿元、46632.06亿元和28430.91亿元，分别占29.96%、43.51%和26.53%。此外，乡镇政府负债总额在2200亿元左右，乡镇平均负债400万元。报告称，按一般的债务区域分布规律，越穷的区域债务越重，越发达的地区债务越少。中国目前地方债区域分布格局也与此相反，东部地区占负债总额的将近一半，中、西部地区共同占剩下的近50%。从区域分布看，截至2010年年底，东部11个省（直辖市）和5个计划单列市政府债务余额53208.39亿元，占49.65%；中部8个省政府债务余额为24716.35亿元，占23.06%；西部12个省（自治区、直辖市）政府债务余额29250.17亿元，占27.29%。（LLX）
【形势要点：市场预期民营银行牌照将在年底前出炉】
今年以来，超过35家名称中带有"银行"字眼的企业名称获得国家工商总局核准。市场普遍预期，首批民营银行可能产生于北京、上海、深圳、浙江等呼声较高的热点区域。据悉，目前首批民营银行试点名单已经上报。知情人士透露，首批民营银行试点数量较为有限，不会一次推出太多家。有关各方之前已就民营银行试点细则的相关事宜达成一致并形成方案。基本要点为：给予民营银行有限业务牌照；根据实际情况对其业务范围、开展业务区域、合格存款人等予以一定限制；发起民营银行注册资本金在5亿至10亿元；民营银行股东应为民营资本而不是国资。分析人士表示，作为下一步金融改革的重头戏，民营银行试点有望较快推进，预期首批牌照最快于今年底明年初"出炉"。（LYXD）
【形势要点：中国远洋今年拼了命也要保上市公司帽子】
上月初证监会发布的一系列改革措施沉重地打击了壳资源的价值，致使许多上市僵尸公司纷纷自救，其中最重要的措施就是出售资产，这里包括一些重量级的央企。10月9日，招商银行现身上交所大宗交易平台并出现了天量交易，以12.07元，分9笔申报，较市价溢价10%的价格成交11.33亿股，合计成交金额高达136.78亿元，占招商银行总股本的4.5%，占沪市9日总成交金额844.32亿的16.2%。由于买卖双方都为机构专用席位并无法证明身份，市场猜测套现一方可能是招商银行A股第三大股东中国远洋运输（集团）总公司。据悉，截至三季度末，招行前三大股东分别为香港中央结算（代理人）有限公司、招商局轮船股份有限公司、中国远洋运输（集团）总公司，持股分别为45.3亿H股、31.6亿A股和15.74亿A股。这桩交易还有待确认，市场人士猜测这笔大宗交易为招商银行第三大股东中远集团套现，而有中远集团内部人士称，抛售招商银行的并非中远集团。不过，中国远洋面临的保上市地位的压力则是货真价实的，中国远洋今年可能拼了老命也要保住上市公司的帽子。截至今年三季度末，*ST远洋仍亏损20多亿元。如果无法在今年扭亏，按交易所规则，*ST远洋将遭遇退市。不过，市场感到跷蹊的是，这一系列交易的成交价格竟然远超出招行市价。12.07元的大宗交易成交价比招行9日收盘价10.9元要溢价10.7%，买入方直接浮亏已达13.25亿元，市场认为这是一场真正意义上的"土豪交易"，况且招商银行并无重大利好，今年前三季度实现净利润395亿元、同比增13.55%。这是否涉及关联交易也未可知，答案只留待于时间。（LYZR）
【形势要点：中国将加大金融和财税支持力度适应气候变化】
在应对气候变化方面，中国更多强调的是减排，而不是如何适应已经发生变化的气候。日前，国家发改委、财政部等九部门联合发布中国第一部专门针对适应气候变化的战略规划——《国家适应气候变化战略》。《战略》的提出有两个值得关注的地方：一是制度建设。各有关地方和部门要根据本《战略》调整完善现行政策和制度安排，建立健全保障适应行动的体制机制、资金政策、技术支撑和国际合作体系。健全适应气候变化的法律体系，加快建立相配套的法规和政策体系。研究制定适应能力评价综合指标体系，健全必要的管理体系和监督考核机制。同时，完善灾害应急系统，建立和完善保障重大基础设施正常运行的灾害监测预警和应急系统。二是应对气候变化的资金来源。《战略》指出，加大财税和金融政策支持力度。发挥公共财政资金的引导作用，保证国家适应行动有可靠的资金来源；加大财政在适应能力建设、重大技术创新等方面的支持力度；增加财政投入，保障重点领域和区域适应任务的完成。据发改委官员表示，今后对应气候变化一方面还会继续加强立法工作，政策层面、制度层面、工作层面都需要立法的保证。这项工作已经在组织起草了；另一方面还会进一步跟经济发展政策、能源发展政策、环境保护政策等更加紧密结合（RLJL）
【形势要点：前海股交中心启动企业自主发行私募债】
前海股权交易中心近日发布了《前海股权交易中心梧桐私募债业务规则（试行）》，明确了企业可自主发行私募债，为企业提供了便捷高效的融资途径。据了解，《规则》的主要内容包括：企业可以自主发行私募债；产品设计及参与机构可以进行模块化管理；投资人分类准入与产品适配；发行方式将分为定向发行和募集发行；储架发行模式；私募债后期管理机制；信用评价机制等。据悉，前海股交中心已向市场推出了"天合"、"地合"、"金合"、"信合"四大产品系列、多款梧桐私募债产品，并已获得积极响应。前海股交中心相关业务负责人称，定制化的融资方案、简化的手续及一站式的服务，可使企业在较短的时间内完成私募债全套备案、发行、认购、登记工作。另悉，《规则》对融资企业的公司性质、组织形式等不作严格限制；对融资者也不设任何财务指标和发行限制条件，仅对发行方式的非公开性、资金用途的合法合规性等做原则性规定。在风险可控的前提下，《规则》允许融资者自主发行。据介绍，梧桐私募债的发行主体包括中国境内依法注册的公司、企业及其他商事主体。在已成功发行梧桐私募债的企业中，有一家已启动首发募股（IPO）冲刺中小板，但银行贷款仍无法满足其资金缺口或资金长期运作安排，在没有任何机构辅助的情况下，企业通过自主发行梧桐私募债，降低了成本并极大地提高了融资效率。（LLX）
【形势要点：首只券商基金获批将推动基金管理人扩容】
随着新《基金法》和相关法规的相继修订实施，符合条件的证券公司、保险资产管理公司、私募证券基金管理机构等机构，可按照《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，依法申请公募基金管理业务资格。日前，业内首只"券商基金"——东方红新动力灵活配置混合型基金已获中国证监会批复。这是业内首只由证券公司担任管理人发行的基金产品，具有重要标杆意义。分析人士指出，东方红新动力混合型基金的获批具有重要标杆意义。首先，该基金为第一只由非基金管理人发行的基金产品，迈出了基金管理人扩容实质性的一步；其次，券商基金的推出有望为公募基金业注入新的发展活力，除了券商资管在研究能力、销售渠道、客户等方面拥有一定的比较优势外，券商资产管理行业追求绝对收益的理念贯穿于产品设计、投资管理、考核等多个方面，追求绝对收益的理念已植根于团队机理；第三，券商资管开展公募业务后，加上原有的小集合、定向计划、专项计划等私募类产品，其业务种类和产品种类将更齐全，有望满足更广泛投资人的多层次需求。（RYXD）
【形势要点：市场对ETF"T+0"交易看起来兴趣不大】
12月9日，根据新修订的交易规则，在上交所场内交易的交易型货币基金、债券ETF、黄金ETF开始实行当日回转交易，即"T+0回转"——投资者当日买入的份额，可以当日卖出。此外，深交所对交易规则的修订也新增了"黄金ETF与货币ETF基金实行当日回转交易"，并于12月1日起实施。不过，从市场反应来看，市场对ETF"T+0"交易看起来兴趣不大。据悉，可进行"T+0"回转交易的基金共有六只，其中有交易型货币基金两只，债券ETF型基金两只和黄金ETF两只。上交所数据显示，12月9日上市首日，三类ETF基金表现均平淡无奇。如银华货币ETF成交量为6230手，较上一交易日6532手的交易量小幅减少302手；国泰黄金交易量为47935手，较上一交易日38703手的成交量增长9232手，但并未出现较往日大幅增长的局面；博时上证企债30ETF的成交量更为惨淡，交易量仅为76手。业内人士表示，债券ETF、货币ETF开通了"T+0"，对于场内投资者来说实质意义不大。因为这两种ETF的波动性很低，当日的可回转交易在理论上没有获利的空间。另外，就债券市场和货币市场来看，都是适合进行相对长期投资的地方，不是做投机的地方。可能只有在股票及股指这种波动较大的市场上，"T+0"交易才能发挥出真正的优势。（LYXD）
【形势要点：报告称股指期货市场套保持仓以空头居多】
自2010年5月份上市之后，沪深300股指期货已经运行三年多。中金所近日发布报告认为，从交易方式上看，机构客户参与股指期货市场较为全面，套保、套利、投机各类交易均有参加，但以套保为主。数据显示，截至2013年11月15日，机构套保、套利和投机交易占比分别为18.28%、44.23%和37.49%，持仓占比分别为51.95%、26.09%和21.95%。报告指出，机构客户参与股指期货市场的最主要的目的是对冲现货风险，因此套保持仓以空头居多。机构客户在现货市场始终是"多"大于"空"，期货市场多空平衡，机构倾向套保做空是当前市场条件下机构的自主选择。不过，中金所还认为，股指期货市场采取双向交易机制，期货合约都是多空双方成对出现，有空必有多、多空必相等，没有独立存在的多头或空头。而机构套保持仓以空头为主，这是客户在当前市场条件下自主选择的结果。至于原因，中金所董事长张慎峰认为，境外金融市场交易工具丰富，多空机制健全，机构客户可以使用金融期货为各种各样的资产组合进行套保，除空头套保外还提供了大量稳定的多头套保头寸，套保持仓相对平衡。但境内市场交易工具较少，股市做空避险机制远不如做多机制发达，机构客户持有大量股票现货，因而更倾向于进行空头套保对冲其现货持仓风险。此外，分析人士还认为，近年来股市持续下跌，投资者为了避险，倾向于在股指期货市场进行方向相反的空头套保交易。不仅如此，股指期货市场机构客户自身结构问题也不容忽视。张慎峰称，境外股指期货市场有大量资产管理机构，提供了大量稳定的多头套保头寸，套保持仓相对平衡。而境内套保客户以证券公司自营为主，他们持有大量股票，主要就是做空期货对冲现货风险，导致空头套保持仓占比较高。（LLX）
【形势要点：扩围金融衍生工具创新不应忘了监管】
目前广发证券在向客户推广一款以金融工程技术为基础开发的场外收益互换型产品——"广发宝场外权益互换"。今年以来多家券商纷纷获批并开展场外衍生品业务，而伴随着产品创新，期权、收益互换等场外业务或亦将成为未来券商业绩增长的新来源。今年3月，中国证券业协会发布《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》和《证券公司金融衍生品柜台交易风险管理指引》，对柜台交易市场的金融衍生品进行了规范。今年年初6家券商获得股票收益互换业务试点资格，广发证券则不在其列。"广发宝"已出现在中证资本市场发展监测中心负责运营的"机构间私募产品报价与服务系统"的"衍生品"一栏中，此栏中共有6只产品，除"广发宝"外，还包含国信证券登机的"场外二元期权"、"权益收益互换交易"、"沪深300指数价差期权"等五只场外衍生品。在我们看来，金融衍生工具创新是中国金融改革必须迈出去的重要一步，不过，借鉴国外经验，最好一开始就纳入统一的电子交易系统，让参与者一开始就养成好习惯，以免如美国般被动，致使诸多大型商业银行将交易转移到海外而不容易监管。（AYZR）
【形势要点：基金子公司"三国演义"呈现分化趋势】
日前证监会公布的基金管理公司从事特定客户资产管理业务子公司名录显示，目前已有7成基金公司已经设立境内子公司，不过却有4成以上的基金子公司是踩着门槛成立的，部分中小基金公司旗下子公司情况显示，其盈利并不乐观。据悉，截至今年11月，共有62家基金公司设立了从事特定客户资产管理业务的子公司，这意味着目前89家基金公司中，已有近7成基金公司设立了子公司。相比之下，注册资本仅2000万元的则有28家，占子公司数的比达到45%以上。根据《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定（征求意见稿）》中规定，"子公司的注册资本应当不低于2000万元人民币"，这也意味着，这28家是踩着注册资本的下限成立的，而其母公司则大多数为中小基金公司。不少中小基金公司本身业务发展就处于不太理想的状态，缺钱是很可能的事，在这种情况下自然没有钱用于发展子公司，不过为了不失先机，不落后于人，也竞相成立基金公司。而没有在境内设立子公司的基金公司共有27家，其中13家为2010年以后成立的次新基金公司。而银河、泰达宏利等基金公司成立虽早，不过却至今未设立。中加、上银、英大和鑫元4家新基金公司均提交了境内子公司的设立申请，且已被受理。此外，交银施罗德、上投摩根、海富通、华宝兴业4家公司的子公司则是未选择在境内成立，而是落户香港。事实上"赴港产子"也是基金子公司的一大趋势，已有20多家基金公司在香港通过子公司的形式谋求业务发展，包括嘉实、易方达、华夏、南方、海富通在内的基金公司子公司更是获得了QFII资格，探索基金业务的新形式。（LYZR）
【形势要点：购物体验是线下零售店巩固阵地的关键】
近年来，电子商务的快速发展挤占了不少线下零售业的空间。甚至有不少从业者称，商场已经成为了电子商务的衣帽间，顾客们往往在线下看好商品后，选择在线上购买。为应对电子商务的冲击，线下零售店纷纷选择转型。其中有的，比如苏宁电器，采取"去电器化"的战略，更名为苏宁云商，从线下往线上拓展；而一些零售基因更加根深蒂固的卖场，则希望借助O2O（Online to Offline）的力量，守住零售业的阵地。与阿里巴巴同为浙商的银泰百货，就选择了这样的"曲线救国"路线。银泰商业集团前不久与支付宝钱包宣布达成战略合作，即日起在29家银泰百货、银泰城门店，为消费者提供手机"当面付"服务。这是中国首家百货连锁公司接入支付宝服务。据介绍，消费者在收银台付款时，可以打开手机上的"支付宝钱包"，选择"当面付"，分别可以用扫码支付与声波支付进行付款。其中，选择声波支付时，可以将手机话筒对准指定区域进行支付，只需3秒钟，即使是在没有网络的情况下也能通畅使用；而选择扫码支付时，扫描收银机上出现的二维码后，输入支付宝密码就可以完成支付。在安邦（ANBOUND）的研究团队看来，银泰商业集团希望借支付宝的力量，守住零售业的阵地，思路的确值得借鉴，但这并没有发挥出卖场的全部优势。相对于电子商务，线下卖场还可以在购物体验方面下功夫，发掘一些有趣的、有格调的购物方式，让购物不再围绕着商品转，而是一种享受与休闲。用一个不太恰当的类比，在网络视频行业发达的今天，院线为什么还能吸引那么多人前来观影？除了版权问题，更重要的是坐在电影院里的体验远比在电脑前/捧着iPad好得多。另外一个例子则是苹果店。即使所有的苹果产品都可以在线购买，各地的苹果店依然人流密集——体验，才是线下零售店巩固阵地的关键！（ALX）
【形势要点：短命的产业政策为企业经营带来严重风险】
在市场经济运行中，产业政策具有导向作用。它是一只"看得见的手"，在出现"市场失灵"时，弥补市场的不足。然而，中国一些产业政策在促进新兴产业发展的同时，也出现部分政策缺少延续性、个别政策"短命"的问题，部分项目"上得早死得快"，让一些企业吃尽了苦头。日前有报道称，佛山一家装备制造企业，紧跟当地产业振兴政策导向，做了6个项目。结果不到一年时间，政策发生"180度变化"，4个项目被叫停。一家国有企业定了十多台设备，还给了一些订金，最后这家国有企业设备和订金都不要了，直接毁约，导致佛山的这家企业差点破产。另一家公司投资300多万元新建了一台10吨的燃煤锅炉，正等待环保部门验收的时候，某市出台治理空气的新政策，要求从8月底开始锅炉煤改气，300万元白投了，这让企业措手不及。新增锅炉原来也是经过环保部门审批的，现在一个政策说改就改，还没用就报废了。有企业家直言，"我们困惑的问题不是好政策不多，而是政策太多变了，让我们这些做企业的人，对未来没有稳定的预期，不知道怎么做经营。所以我们只能采取中庸的做法去考虑企业发展战略，这对企业的效率损耗是非常大的，如果将所有的企业加起来，这种损耗则更大。"目前，有些企业投机性强、追求短期利益、缺乏社会责任，在某种意义上来说，政策环境多变是一个重要原因。政策变化太快，超出企业家的预期，因此导致企业经营具有严重的不确定性和风险。作为一种行政行为，政府制定产业政策时，还需要深思熟虑，不能朝令夕改。（ALJL）（NLX）
【形势要点：外资银行利息收入可能会出现缩水】
日前，市场传言中国银监会将发布规范商业银行同业融资的"9号文件"。该文件要求：商业银行向任何一家金融机构的放贷不应超过本行净资本，向所有非银行金融机构的放贷不应超过本行净资本的25%，向所有金融机构的放贷不应超过本行存款总额的50%。该文件如果出台将会限制银行业杠杆，降低经营风险。不过，这也会令外资银行殃及池鱼。目前，外资银行利用银行间渠道主要有两个用途，首先，对那些存款基础薄弱（这几乎是所有在华外资银行都要面对的现实）的外资银行来说，银行间借贷一直是不可或缺的资金来源之一。其次，在外资银行得到可观存款的时候（往往来自跨国企业），它们依靠银行间市场获取较高回报。该文件出台后，外资银行的经营模式无疑将会受到影响。从近两年的数据来看，外资银行在中国2010年和2011年的盈利分别为77.8亿元和167.3亿元。外资银行盈利的主要推动力则是利息收入。该文件出台后，外资银行的利息收入渠道将会受到限制，甚至出现缩水局面。（AYXD）
【市场：投资者看淡明年香港物业投资前景】
日前，由城市土地学会及罗兵咸永道联合编制的《2014年亚太区房地产市场新兴趋势》报告发布。该报告访问了全球250多位来自地产商、基金经理、地产代理、贷款机构及投资者等人士，包括太古地产、远东机构、摩根资产管理、瑞银等机构，就资金流、利息率、回报率及地区行政措施等问题，就23个亚太区城市明年的物业投资前景，由0至8作出评分。结果显示，香港明年物业投资前景评分只有5.03分，排名由11位急跌至18位，比去年下跌7位，连续3年跌出10名以外，并且是2007年报告推出至今的最低排名。得分最高的3个城市依次为日本东京6.3分、中国上海5.87分及印度尼西亚雅加达5.76分，其中以东京排名升幅最大，由13位跃升至第1；上海排名则维持不变，而上次排第3位的新加坡，则下跌至第7位。（BYXD）
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