〖分析专栏〗
【当前收紧政策要低调潜行】
"T+0"交易短期内难以推出 2
存款保险制度准备就绪，只待推出 3
证监会"先修车再上路"的做法值得肯定 4
发改委政策多变助长地方债规模 4
中国农业银行启动新一轮不良贷款处置潮 5
贷款基础利率集中报价机制更有利于国企 5
国债收益率上升与经济回升基本无关 6
地方国企有望获准境外发债 6
保障房建设推高城投债利率水平 7
券商市场定位可能不断细分 7
业务创新需求致券商融资全面开花 8
保险投资有望继续放松 8
数据显示A股仍只适合短线炒作 9
保险新政推动前三季度险企业绩翻番 9
余额宝助推天弘基金成为国内最大基金 10
连续上涨的美国房价尚在8年前水平 11
〖分析专栏〗
【当前收紧政策要低调潜行】
中国第三季度经济增长7.8%，9月份CPI上升了3.1%，明确无误地显示出中国经济回暖势头。对于此前还在担心中国市场来说，这应该是一个非常及时的好消息。不过，经济回暖并未带来市场信心回升。以中国股市为例，三季度经济回暖的刺激作用只有一天的效果，上证指数从10月21日收盘时的2229.24点连跌四天，至2132.96点，跌幅达4.32%；同期的深成指从8739.52点跌至8379.61点，跌幅4.12%。
虽然中国股市的表现与宏观经济常常不一致，而一周的股市变化为时也比较短，但在安邦（ANBOUND）研究团队看来，这一次的市场下调，与宏观层面的信号却有着密切的联系。
近期，国内政策层面出现了一系列的紧缩表态。首先，在国务院层面，有关领导预期，今年中国经济实现7.5%的增长已经不成问题。当前经济形势之下，中国不需要再搞刺激政策，而要坚定地推进经济转型和结构调整。国务院领导的表态实际上给今后的宏观政策定了调：中国暂时不需要为经济放缓担心，可以腾出手来推动经济转型和结构调整。
金融监管层面也明确释放了紧缩货币政策的信号。据透露，金融部门对中央表示了对流动性过剩的担忧。而决策层已基本同意，在保持现行货币政策基调不变的情况下，调控采取"适度微调"的政策方向，从过去的"用好增量"转而重点做好"盘活存量"。中国央行在流动性控制上也开始配合这种政策，今年7月底以来一直到10月15日，央行一直通过逆回购操作投放资金，以维护流动性稳定。同时，央行多次对3年期央票进行到期续做。在这种"锁长放短"的操作之下，资金面一直波澜不惊，呈现紧平衡状态。但近一周央行全面暂停逆回购操作，使得市场对后续货币政策收紧的预期加大。从10月23日开始，市场流动性骤然趋紧，短短两天，银行间主要期限资金利率飙升逾百个基点。
在产业政策层面，多个部委加大了推动治理产能过剩、淘汰落后产业的步伐。在三季度中国经济数据出台前的10月15日，国务院公布了下发的《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，专门拟定了分业政策，加大对钢铁、水泥、电解铝等多个产能过剩行业的重点治理，以化解严重的产能过剩。
在国内学界和投资分析界，不少分析人士表示，未来的经济和金融政策将会进一步转向偏紧。此外，随着地方债审计结果即将公布，国内约束地方债务的相关政策，也会加入紧缩政策的潮流。
上述种种政策明示或暗示，使得市场对第四季度中国经济的预期开始转向悲观。对于本来就信心不足的中国股市来说，三季度经济回暖带来的不是好消息，而是一系列政策紧缩的开始。于是，股市掉头向下也就毫不奇怪了。
在我们看来，三季度经济数据公布后资本市场的反向表现，需要引起政策部门的思考。三季度经济回暖真的到了需要降温的地步吗？远远不是。中国经济即使今年超过7.5%的预定目标，仍处在增速下降的过程之中。不论是从外部环境还是内部形势来看，中国经济都存在增长动力不足的问题。中国经济增速需要维持缓慢、稳定的下降态势，才不至于引发市场的恐慌心态，脆弱的紧平衡才能维持住。因此，在这个阶段，中国的宏观政策调控一定要注意政策渐进、幅度平滑、小心翼翼。
有人会问：你们不也说过央行调控要强调前瞻性，引导市场自发调整吗？不错，央行的调控的确应该注重前瞻性，多说少做，加强与市场的沟通和透明度。这种以"出口术"为主的调控，美联储在格林斯潘时代做得最好。不过，前瞻引导与不恰当的政策造势是有本质区别的，而且前提条件也很不一样。在当前中国经济的脆弱平衡下，政府没有必要还未稳定，就高声大喊紧缩，这会导致市场过分紧缩，加大观望心态。比较理想的情况是，政府不再出台刺激政策，央行也不大幅放水，但市场参与者仍然比较活跃，形成以市场投资代替政府投资、放松货币刺激的局面。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
资本市场与经济回暖反向而行，这对中国并非好事情。在经济仍然脆弱之时，政策部门调整宏观经济应该低调潜行，注意政策调控的技巧，维持市场心态稳定。（AHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点："T+0"交易短期内难以推出】
《上海证券交易所交易规则》修订发布后，明确债券ETF、交易型货币基金、黄金ETF等基金产品将实行"T+0"。这一修订引发各方对于A股"T+0"的猜测。10月25日，证监会在例行新闻发布会上，对"T+0"交易作出详细分析，称还将进一步审慎研究。证监会称，是否能在A股市场全面实行"T+0"制度需要对其利弊有全面分析。一方面，"T+0"交易对于市场发展有一定的积极意义：一是有利于释放交易需求，提升市场活跃度，增强市场流动性；二是有利于提高市场定价效率，改善市场配置资源的效率；三是有利于投资者规避隔日股价波动风险，或及时了结获利。对于不能通过ETF申赎组合操作或通过股指期货对冲等手段管理风险的中小投资者而言，进一步增加了交易渠道。四是有利于拓展投资者交易模式，推动证券行业和基金管理行业产品及交易方式创新。同时，在A股市场实行"T+0"也存在不少不利因素，各方面尚有明显的分歧：一是A股的换手率已居世界前列，实行"T+0"交易改善市场流动性的必要性不足。二是"T+0"交易可能加剧市场炒作，增加市场大幅波动的风险。三是经验丰富、规模较大的投资者采用高频交易和算法策略，这会导致中小投资者在交易中处于劣势，造成事实上的不公平。四是存在潜在的系统性风险，如美国2010年5月6号的"闪电崩盘"中，高频交易者快速撤单离场，导致市场瞬间流动性枯竭，使得风险迅速传播。五是数据表明，交易越频繁，收益越小。以2012年国内证券市场数据为例，专业机构、自然人的平均持股期限分别约为143个交易日和44个交易日，其相应的收益率分别为7.71%和2.44%。持股时间越长的自然人，其收益率越高。从境外经验来看，美国和台湾都将日内回转交易限定在信用账户内进行。同时为避免风险承担能力不足的中小投资者过于频繁地从事回转交易，各市场还都会对回转交易进行严格监管并设置一定的投资者门槛。由此观之，证监会仍将对A股"T+0"交易持谨慎态度，短期内难以推出。（RLX）返回目录
【形势要点：存款保险制度准备就绪，只待推出】
10月27日，中国人民银行原副行长马德伦在上海召开的"第十届中国国际金融论坛"上透露，中国存款保险制度设计已经基本完成，时机成熟时会择机推出。马德伦表示，鼓励推动民营资本进入金融业，推动民营银行等中小银行的发展，有利于改善金融竞争生态，增加金融服务供给，缓解民营经济、小微企业和三农面临的融资约束。而存款保险制度将会为民营和小型金融机构与大型金融机构竞争创造公平的竞争环境，稳定和增强社会公众对民营和小型金融机构的信心。存款保险制度将引导公众对其要存款的银行的风险做判断，超过一定限额的存款户需要考虑把自己的存款分成若干份，分别存到不同的银行。马德伦在会上表示，目前金融改革深化已经进入了一个关键的时期，有几个方面需要重点突破或者突破已经指日可待，包括存款利率市场化、人民币汇率改革、推出存款保险制度，目前人民币走出去已经取得迅速发展，人民币资本账户开放在上海自贸区也已经推出。马德伦在发言中提到，下一步金融改革中，要促进督促商业银行加强流动性管理和资产负债管理，引导其做好流动性安排，合理安排资产负债总量和期限结构，提高流动性风险管理的水平，发挥宏观审慎政策的逆周期调节的作用。（LLFJ）返回目录
【形势要点：证监会"先修车再上路"的做法值得肯定】
尽管IPO停摆已过一年，证监会先修车再上路的做法丝毫没有改变。25日，中国证监会通报了5家上市公司因信息披露违法违规行为和涉嫌内幕交易被证监会立案稽查的情况。据了解，这五起案件中，有四起是因为上市公司信息披露违法违规及相关中介机构未勤勉尽责行为进行立案调查的，包括水井坊存在与关联方签署重大合同未披露行为，涉嫌违法违规；三峡新材涉嫌信息披露违法违规，中勤万信会计师事务所在三峡新材年报审计过程中未勤勉尽责，涉嫌违法违规；上海物贸涉嫌信息披露违法违规；天津磁卡涉嫌信息披露违法违规。另外一起是对吉峰农机部分高管涉嫌内幕交易的调查。不少中介暂时也遭到"封杀"，如在天丰节能申请IPO过程中，中介机构北京竞天公诚律师事务所等中介机构涉嫌未勤勉尽责，被立案调查。在整改期间，证监会将暂不受理这类律师所出具的法律意见书等文件。18日，证监会披露了对万福生科、天能科技、新大地事件的顶格处罚，从立案到结案仅用时五个月左右，执法效率较以往大幅提高。今年8月份，证监会肖钢主席在证券期货稽查执法工作会议上明确指出，证监会将监管重心转到加强稽查执法工作，大幅提高违法违规成本。而在短短几个月时间，肖钢的这一治市思路已显功效。仅10月份以来，已有包括金山开发、水井坊、湘鄂情、科力远、上海辅仁等17家上市公司发布被证监部门调查整改的公告。在我们看来，证监会目前实施的是治"乱市"用重典甚至纠枉过正的做法，IPO只会在十八届三中全会推出改革总基调后才会重新启动，只有投资者权益得到切实保护，A股可持续发展的局面才能真正形成。（AYZR）返回目录
【形势要点：发改委政策多变助长地方债规模】
地方债规模不断扩张的原因种种。广州市审计局局长张杰明近日透露，地方债审计已经结束并上报国务院。由于去年的统计口径和今年不同，所以具体数字与此前公布的很难比较，公布时间则要根据审计署的统一公告情况而定。众多机构预测地方债的数据可能非常惊人，除了公开的国债和城投债之外，地方政府还有许多通过第三方机构发行隐形债务，这些融资举措隐蔽性强，不易监测，且融资成本普遍较高。然而巨额的债务并没有放慢地方政府的举债脚步。进入10月中旬后，城投债发行骤然增加，就在此前一周国内先后发行了21只企业债，全部为城投债，累计金额达287.8亿元，创下半年来单周发行新高。有分析师表示，在G20峰会上，习近平总书记表态地方政府债务风险可控的定调，一方面预示着审计署8月开展的地方债"摸底"公布天量结果的概率不大，另一方面也提高了市场对可控范围债务规模的容忍度，城投债放量已然确定。国家发改委随之修改了政策。实际上，国家发改委对城投债的政策一直没个准。2012年12月，发改委下发了3451号文件，从发债项目、资产注入、信用评级等方面对城投债形成一个初步约束，但这一措施未能抑制热情高涨的城投债融资，从今年4月下旬开始，管理层再加强监管。发改委出台了《关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知》，名义上将债券发行主体分成"加快和简化审核类""从严审核类""适当控制规模和节奏类"三类，事实上加大了审核力度，与银监会共同组成控制地方债"控制阀"。进入5月16日，发改委再度下发了1177号文件，要求对部分地方债发行材料进行专项核查，这预示着上述约束机制正式发挥作用，大部分企业城投债被迫延期。8月底，就在审计署开始对地方债进行摸底调查的同时，发改委又下发了2050号文件，从项目范围、发行主体、政府支持、融资规模等多角度对城投债的融资显示了放松的意图，其中对于棚户区改造和保障房项目债券更是明确支持。当下，由于2009年下半年地方政府密集发行的3年期以及5年期债务在今年以及未来两年陆续开始偿债，地方政府面临偿债压力，也是发改委政策放松的原因。（AYZR）返回目录
【形势要点：中国农业银行启动新一轮不良贷款处置潮】
受中国经济放缓等因素影响，农业银行的不良贷款结束了"双降"的趋势。据农业银行半年报显示，农业银行上半年实现利息净收入1800.02亿元，同比增加121.64亿元。利息净收入占上半年营业收入的76.61%。农行上半年新增贷款5217.21亿元，同比增长8%。不过，农业银行不良贷款余额为867亿，较上年年末增加8.49亿元；不良贷款率1.25%，较上年年末下降0.08个百分点。贷款核销33.43亿元。农行不良贷款中，西部地区占比25%，比重最大，不良率1.44%；长三角地区占比23%，明显低于其他大部分银行，不良贷款率为1.10%；第三是环渤海地区占比17.4%，不良率为1.24%；珠三角地区占比12.7%，不良率为1.11%。东北地区不良率最高，为1.92%。据悉，近期农业银行将通过北京金融资产交易所出售人民币100亿元（约合16.4亿美元）的不良资产。这将包括出售作为抵押品的19个物权类资产，同时还将出售7个债权类资产。目前，农业银行已经成为中国17家公开上市的银行中不良贷款率最高的一家，此次处理部分不良资产的价值已经超过全部不良资产的1/8。（RYXD）返回目录
【形势要点：贷款基础利率集中报价机制更有利于国企】
放开贷款利率上下限管理后的配套政策，贷款基础利率集中报价和发布机制于10月25日正式运行。据悉，报价银行由9家商业银行组成。每个工作日在各报价行报出本行贷款基础利率的基础上，剔除最高、最低各1家报价后，将剩余报价作为有效报价，以各有效报价行上季度末人民币各项贷款余额占所有有效报价行上季度末人民币各项贷款总余额的比重为权重，进行加权平均计算，得出贷款基础利率报价平均利率，于每个工作日通过上海银行间同业拆放利率网对外公布。交通银行首席经济学家连平称，与国外最优贷款利率机制类似，LPR将成为整个信贷市场的基础利率，是利率市场化后银行贷款利率定价机制的基础，能够起到有效引导银行合理进行贷款定价、保证贷款利率下限完全放开后信贷市场平稳运行的作用。在目前信贷供求总体偏紧的形势下，存款利率上限放开会推高贷款利率水平，部分银行还会加大高风险领域的信贷投放，不利于贷款市场的稳定。而推出LPR则可以起到有效引导作用，避免贷款市场混乱，为下一步放开存款利率上限提供了良好条件。不过，在我们看来，LPR机制的推出更利于实力较强、风险相对较低的国企以低廉的价格获取资金。对中小企业来讲，由于其风险特征实际很难享受贷款利率下限。（RYXD）返回目录
【形势要点：国债收益率上升与经济回升基本无关】
中国国债收益率已升至近六年来的最高水平。数据显示，10月24日，基准10年期中国国债收益率达到4.20%，这是自2007年11月触及4.60%以来的最高水平。而在10月8日，基准10年期债收益率为4%。对于中国国债收益率上升的情况，安邦（ANBOUND）特约经济学家、北京师范大学钟伟教授在内部讨论中表示，中国债收益率上升和经济回升基本无关。从目前的情况来看，中国第四季度经济增长还会温和下行。中国国债利率走高主要由以下几个原因：首先，通胀预期上升。从目前的情况来看，10月11月份的CPI很可能会接近3.5%；其次，银行流动性紧张。银行作为国债市场的最大买家对国债兴趣日益减弱；第三，利率市场化的实际效果开始体现，金融机构逐步抛弃低收益资产；第四，金融机构流动性整体不宽松，甚至有收紧的可能。钟伟认为明年国债的发行可能会更加困难，因此，国债期货市场必须要推出和创新。（NYXD）返回目录
【形势要点：地方国企有望获准境外发债】
7月初至今，大陆企业在香港发行离岸人民币债券并不积极。有数据显示，除民营企业心连心化肥曾在7月30日发行2.5亿元离岸人民币债券外，再也没有中资机构或企业在境外发行相关债券或点心债。近3个多月以来，离岸人民币债市经历了有史以来最长的空窗期。消息人士称，虽然人民币汇率处于单边强势的态势，却没有为离岸市场带来推动作用。仅是2013年前9月，非金融类企业在离岸市场仅发行了30亿元人民币债券，远低于去年全年50亿元的发行规模。为了改变此一情形，发改委正考虑在未来数周或数月间，将离岸发债的企业类型，由部委直属央企扩大至地方政府下属的国有企业，并且可能参考2011年批准给5家直属央企业的额度（250亿元），给予地方国企相同的发行规模。知情人士指出，与央企相比，大陆地方国企的融资管道相对有限，由于缺乏境外发债的经验，这些企业很难直接涉足成熟的离岸美元债，从规模可控的人民币点心债起步，发改委认为风险较低。市场人士认为，目前离岸人民币债券的发债成本相比在岸市场平均低约50个基点，在境内债市流动性中性偏紧的大趋势下，预料香港等离岸债市对地方国企将具有不小的吸引力。（BYXD）返回目录
【形势要点：保障房建设推高城投债利率水平】
9月份以来以城投债为主导的企业债发行量迅速猛增，10月份更几乎都是城投债，但市场利率仍旧显示出其风险不断上升。WIND数据显示，截至10月24日，今年以来全市场2706只城投债的平均票面利率为6.28%。其中，2013年9月最新发行的79只城投债平均票面利率为6.59%。城投债的崛起源于保障房建设的庞大资金需求。8月22日，发改委发布文件称，保障房债券属于优先审批的项目类型，被列入"加快和简化审核类"，不受自查影响；还有一些国家重点鼓励的产业以及环保类项目，都属于定向宽松的范围。此后企业债发行开始全面回暖。从17日公布的8只城投债簿记建档结果显示，绝大多数企业债募集资金用途均全部或部分用于保障房建设，包括廉租房、经济适用房、限价房、公共租赁住房以及棚户区改造等五大领域。我们注意到，经历2011年夏天的城投债信用危机之后，2012年企业债供给大幅增加，当年累计发行约6500亿元，其中，绝大部分都是城投类品种。进入2013年，企业债尤其是城投债供给持续放量，一季度企业债发行超过2100亿元，再度创造一级市场新纪录。但盛况过后，随着融资平台监管加强、4月下旬债市掀起"打黑"风暴以及企业债自查和流动性紧张等原因，城投债的审批发行节奏才被迫一再放缓，直到8月份。不过，保障房建设投资的风险显然已被市场识别，但提升城投债利率水平的原因还有信息不透明和流动性风险。据悉，目前各类地方的平台公司保守估计有10800家，但能够公开获取财报的只有800~900家。而且这800多家中，多数只能保证现金流为正，其所持有的资产大多数缺乏流动性，这还是在地方政府不断通过财政补贴的基础上才能达到。有研究称，研究地方政府的基础设施和投资效率可发现，在4万亿元计划开始时，中国中西部大多数地区的基础设施已经对过剩。其中青海、新疆、云南、贵州和内蒙古等地在刺激计划中投资的基础设施，在未来30年内都很难收回成本，存在潜在的财政风险。（AYZR）返回目录
【形势要点：券商市场定位可能不断细分】
目前，以大数据、社交网络、云计算、移动互联网为代表新兴互联网技术已经或正在改变甚至颠覆金融等产业，证券行业作为金融产业的重要组成部分，因而其受到新兴技术的冲击较大。从美国的经验来看，美国的证券公司在互联网技术冲击下，逐步演变成三种发展模式，即美林模式、嘉信模式、E*TRADE模式。从美林模式来看，美林证券一方面为高端客户提供一站式的金融服务，另一方面则推出了MERRILL LYNCH DIRECT，将几乎所有的业务都与互联网连接了起来，客户群体覆盖了高端和低端多个细分市场；从嘉信理财模式来看，嘉信理财率先推出了网上交易系统后，嘉信理财转向针对中产阶级提供低廉的佣金费率和一定的信息咨询服务，资产管理和研究咨询等增值服务开始逐步发力，目前嘉信理财的资产管理费收入已经超过40%；从E*TRADE模式来看，E*TRADE是一家基于互联网发展起来的纯网络折扣经纪商，为对价格比较敏感的客户提供深度折扣服务。同时借助金融证券业垂直门户等方式进行网络推广。进入二十一世纪之后，E*TRADE开始通过收购兼并等拓展银行业务，目前，利息收入成为了E*TRADE收入结构中的关键组成部分。在互联网金融的背景下，中国国内的券商也免不了会受到冲击。美国券商在互联网金融背景下，不断细分市场的经验值得中国券商的借鉴。（RYXD）返回目录
【形势要点：业务创新需求致券商融资全面开花】
新基金法对券商业务发展的激励已经全面显露，并由此产生了庞大的融资需求。从7月份至10月24日，A股市场共发生股权质押832起，其中券商获368笔，占全部市场份额的44%，已达到今年上半年券商获得笔数的近3倍；与此同时，商业银行承接数量为240笔，市场份额为29%。同期被市场挤压缩水最为严重的则是信托，获得笔数由今年上半年的359次急降到仅155笔，市场份额仅有约19%。而去年全年，信托公司的市场份额则高达近60%。实际上，融资类业务的兴盛是券商谋求疯狂融资的主要诱因之一。在IPO停发、大盘低迷的背景下，支撑起券商业绩的是经纪业务和创新业务，融资能力无疑决定了业绩。为此，券商启动了全面融资计划。2013年以来，券商融资异常凶猛。根据WIND数据不完全统计，2013年以来，券商通过银行间发债、短融、次级债、公司债等债务工具融资共计3133亿元，而去年全年仅为531亿元。与此同时，更多的券商还期待IPO，据统计，目前已有东海证券等9家证券公司排队等候IPO开启。而券商今年两融业务的规模同比增长都超过了100%。统计数据表明，在今年上半年券商实现的785亿元营业收入中，仅来自两融业务的利息收入便已达66.87亿元，占比为8.5%。（AYZR）返回目录
【形势要点：保险投资有望继续放松】
近日有消息称保险投资有望再获松绑，监管层拟将险资权益类资产、不动产类资产上限均提高至30%。保监会统计信息部副主任朱金渭表示，"的确在近期发布了相关文件，目前还处在征求意见阶段，具体颁发时间以及比例安排还需等意见征求完后再确定"。朱金渭表示，无论是否提高到30%的比例，还是按照当前险资入市10%的配置占比，险资权益类投资提升还有很大空间。据悉，保监会近几年先后发布了十余项保险资金运用的政策，一直致力于通过市场化的手段放松保险资金配置的自由度，以提高保险资金投资的收益率。最新公布的三季度数据也给予了佐证。保监会数据显示，截至9月末，保险公司总资产8.05万亿元，首次突破8万亿元，较年初增长9.5%；资金运用余额为74158.9亿元，较年初增长8.2%；资金运用收益2724.2亿元，收益率3.82%，同比上升1.5个百分点。固定收益类投资中，银行存款和债券合计55374.7亿元，占资金运用余额的比例为74.7%，较上半年下降1.9个百分点。权益类投资中，股票和证券投资基金合计7553.1亿元，占比10.2%，较上半年上升0.12个百分点。数据还显示，今年前三季度，保险业实现保险保费收入13432.6亿元，同比增长11.2%，增幅同比增加3.9个百分点，业务增速呈逐步回升态势，保费收入的增长无疑继续增加了保险资金的投资规模。（LYZR）返回目录
【形势要点：数据显示A股仍只适合短线炒作】
A股的投资价值为几何？市场说了才算。25日，证监会新闻发言人披露，今年前三季度，沪深两市日均买卖总额为3884.86亿元，较去年同期增长43.39%；三季度以来每日参与交易A股账户数持续增长，日均参与交易A股账户数462.12万户，较去年同期增长48.49%，投资者参与交易热情明显提升，市场整体运行平稳。截至10月11日，沪深两市合计5342.42万账户持仓，较2013年1月4日减少96.04万户。其中，747.73万账户暂时空仓，651.69万投资者新入场，轧差后账户数即为今年以来持仓账户减少数。从变化趋势看，今年以来持仓账户数整体表现为下降态势，但与去年同期相比，下降速度略有放缓。其中，1月份下降幅度最大，减少31.30万户。从数据分析来看，尽管三季度以来A股账户数有所增长，但与年初相比，我们发现，日均交易规模放大，与日均参与交易账户数增长比率相当，但持仓账户数同比下降，说明A股：一是人气还是不行，二是市场恐慌程度放大，因而倾向于短线搏傻，结论显然还是需要观望，这与股指与年初基本持平的现实是一致的。（AYZR）返回目录
【形势要点：保险新政推动前三季度险企业绩翻番】
保监会24日公布，前三季度保险公司预计利润总额917.5亿元，同比增长134.9%。其中，产险公司预计利润总额为327.9亿元，同比增长20.2%；寿险公司预计利润总额470亿元，同比增长515.7%；资产管理公司预计利润总额23.3亿元，同比增长36.7%。保监会统计信息部副主任朱金渭表示，保险业利润大幅提升，既是因为去年基数较低，也与资金运用改善有关。去年前三季度，保险业的股票和基金投资亏损，而今年受益于保险投资新政，保险公司灵活配置资产，实现了较多投资收益。预计险企利润大幅增长趋势有望持续到年底。截至9月末，保险资金运用余额为74158.9亿元，较年初增长8.2%；资金运用收益2724.2亿元，收益率为3.82%，同比上升1.5个百分点。在固定收益投资中，银行存款和债券合计55374.7亿元，占比为74.7%，较6月底下降1.9个百分点。在权益类投资中，股票和基金投资合计7553.1亿元，占比10.2%，较6月底上升0.12个百分点。前三季度，保险市场业务逐步回升。其中，财产险业务增长较快，实现原保费收入4621.3亿元，同比增长15.8%，增速同比提高0.9个百分点；寿险业务实现原保费收入7589.4亿元，同比增长6.8%。6月以来，寿险新单业务结束了3年来的负增长态势，三季度各月的增速均保持在3%以上。保监会有关负责人表示，8月份开启的寿险费率市场化改革，适应了消费者需求，有助提高保险产品的市场竞争力。健康险保费平稳增长主要是受益于人口老龄化趋势，同时大病保险在全国不少地方的试点正在铺开，对健康险发展也有提升作用。（RLX）返回目录
【市场：余额宝助推天弘基金成为国内最大基金】
随着三季报的披露，阿里巴巴旗下余额宝的增长规模再度震惊市场。三季报显示，截至9月底，与余额宝对接的天弘增利宝货币基金规模达到556.53亿元，比二季度末的42.44亿元增加了1211.33%，已经成为全市场最大的基金；排名第二的是华夏现金货币基金，规模为470.24亿元。据此前披露的数据，自成立之日起，余额宝的规模一直在急速膨胀中。6月13日上线，至6月底，用户已突破250万，规模达66亿元；至8月中旬，产品规模突破200亿元。按三季度末规模计算，三季度余额宝以平均每天5.7亿元的速度增长，依此计算，到2013年底有望突破千亿元的大关。三季报还显示，天弘增利宝货币基金总资产中的84.52%都是银行存款和结算备付金，以满足余额宝对安全性与流动性的需求。而鉴于天弘增利宝增长过于迅速，担心失控，从而给用户带来巨大损失，阿里巴巴也于不久前宣布拟斥资11.8亿元控股天弘基金。天天基金网的最新数据显示，截至10月25日，天弘增利宝货币基金的7日年化收益率为4.8110%，万份收益为1.2758元，近月来7日年化收益基本稳定在4.5%－5%之间，收益平稳。值得注意的是，在经历了前期的快速增长后，余额宝规模的增长速度也将随之放缓，进入一个相对均衡的区间，届时天弘基金还能否保持优势，最终还要依靠自身的资管能力。（LLX）返回目录
【形势要点：连续上涨的美国房价尚在8年前水平】
房价上升当下是拉动美国经济的主要动力。23日，美国联邦住房金融署公布的房价指数显示，经季节性调整，今年8月份美国房价环比上涨0.3%，已连续19个月上涨，同比涨幅为8.5%，显示房地产市场呈持续复苏态势。数据还显示，8月份全美9个房价统计区域有7个区域出现环比上涨，2个区域环比下滑，但同比均呈上涨势头，其中华盛顿州、俄勒冈州、加利福尼亚州等地的房价同比涨幅高达18.2%。不过，8月份美国房价水平仍比2007年4月的峰值低9.4%，大致相当于2005年4月的水平。与中国的房价涨幅尤其是一线城市的相比，美国的房价涨幅简直不堪忍睹。有统计显示，2012年中国全国城镇平均房价5791元，2007年为3445元，五年上涨68%；2003年平均房价为2381元，十年上涨143%。百城住宅均价自2012年6月止跌后连续16个月环比上涨，价格绝对水平上涨至10554元/平方米，为2010年6月以来最高水平。北京更是不同一般，北京2003年一手楼均价4456元/平方米，2012年20700元/平方米，涨幅365%；自2009年来更已增长超过1倍，且不说三环以内的房价没有少于每平米5万元的，六环的房价都已经全面突破2万。2012年人均GDP只有美国约1/9的中国实现了奇迹，美国房屋的价格一般是家庭年收入的5倍，中国已经超过40倍。（RYZR）返回目录
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