〖分析专栏〗
【让互联网为民营银行打前站】
上海自贸区的总体框架逐渐露出端倪 3
证监会启动分道制方案简化并购重组审核 3
国开行可能成为资产证券化的"主力军" 4
国企间的资本"调剂"对资本市场的影响有限 5
首份民营银行细则获得银监会肯定 5
国开行将继续担任光伏产业的"白马骑士" 6
贷存比监管红线即将成为历史 6
中央政府可能已经开始整顿影子银行 7
网络借贷服务业谨慎如传统银行业 7
大商所发布铁矿石合约草案丰富交割制度 8
央企赴台湾发行宝岛债券可望成行 9
家族信托等可成为信托业创新的切入点 9
惠誉称中国资产证券化短期很难快速发展 10
传萨默斯被提名美联储主席但仍存悬念 10
伦敦意外成为欧盟金融改革不力的赢家 11
欧元区统一银行监管取得关键进展 11
〖分析专栏〗
【让互联网为民营银行打前站】
民营银行是下半年中国金融市场开放的重头戏。自今年6月，国务院常务会议明确提出"鼓励民间资本参与金融机构重组改造，探索设立民间资本发起的自担风险的民营银行"后，市场热度持续上升。迄今，已有多家上市公司发布公告，申请组建民营银行；另传，全国首份地方版《试点民营银行监督管理办法（讨论稿）》已完成并报至银监会，有可能成为全国版细则的参考。
据传闻，民营银行的设立已经有了具体时间表。今年10月以前，各地征集发起人并签署发起协议的工作应该基本完成；11月至明年1月，可能在温州、北京和深圳三地选择性地批准1家到3家民营银行，完成股东资格审核和验资工作。如果进展顺利，还可能召开首次董事会和监事会；明年3月前，全国第一家民营银行将会核准开业。这一安排如能得到落实，应当说，监管层对民营银行的政策创新还是相当支持的，执行起来并没有遭遇太多阻力。
不过，在民营银行设立的实施效果上，短期内，恐怕不会乐观。实际上，民间资本在银行体系中的占比并不低。银监会2012年年报显示，截至当年年底，股份制商业银行和城市商业银行总股本中，民间资本占比分别为41%和54%。农村中小金融机构股本中，民间资本占比超过90%。其中，村镇银行股本中，民间资本占比为73.3%。但即使如此，也不改民营资本对新一轮民营银行试点的热情。个中原因值得推敲。有先入场的从业者坦言，民间资本进入银行业后，只是"陪太子读书"，和大行相比严重缺乏竞争力。这些基于市场竞争，而非政策限制上的劣势，也注定了民营银行在设立初期将举步维艰，除非他们能寻找到一条与当前银行业发展截然不同的路来。
监管层对民营银行的设想，应当也是希望它们能够差异化经营，弥补现有银行体系不足的。据多方传闻，以及前述地方版监督管理办法，民营银行应以信贷业务为主，以服务"三农"和社区银行的形式合法经营，且原则上不在行政区辖外设立分支机构——办法对经营的范围和区域做出了限制。但应看到，如果按照这样的规定，把民营银行严格限制在这些金融基础薄弱、风险较高的地区和领域里，并且禁止横向与纵向扩张，那么，民营银行对民间资本的吸引力也将快速下滑——那些国有的金融机构，尚不能安分守己地待在政策划下的一亩三分地里，又怎么能指望民营银行会跟着政策走呢？
从大的环境看，民营银行的生存空间也较为有限。在存款利率上限管制的情况下，民营银行基本不可能与有着众多网点的大行争夺存款；与此同时，信贷业务又高度依赖人脉，对这些银行业的新丁来说，基本不太可能从既有的市场中分得一杯羹，只能不断"标新立异"，突破监管层原本划定的范围。可以预见的是，在民营银行设立初期，围绕经营领域和范围的争论将会异常激烈。民营银行能否由草创走向成熟，将取决于监管层对他们"打擦边球"的容忍度。
其实，现有的一些准金融机构，完全可以批准转型为民营银行，一举多得地解决前述民营银行面临的问题。论差异化竞争，相比于政策划下的道道，市场自发的演化与创新可能更容易成型一些。现在，互联网金融火热，创新频出，对现有的金融体系构成了有益的补充，完全可以从中选择那些发展得好的、有能力"自担风险"的企业，发放银行牌照，允许吸存揽储，办成具有时代特色的互联网银行。这种顺应潮流的制度创新，何乐不为？互联网应当成为新一轮民营银行的一部分。如果担心风险，可以先试点，再逐渐扩围，按部就班，稳妥推进。但目前看来，这一设想暂时还闯不过监管关。
在今年8月举行的互联网金融中国峰会上，央行副行长刘士余为互联网金融划下了两个底线，其中之一便是变相吸收存款（另一个是非法集资）。这一表态显示，至少在央行层面上，互联网金融应是无缘这一轮民营银行热潮的。不过，中国金融高层对互联网金融的定位显然还存在分歧，互联网做银行的路似乎并没有被堵绝。在9月14日召开的第七届中国银行家高峰论坛上，另一位财金高官，全国人大财经委副主任吴晓灵表示，支持给互联网金融发放银行牌照，"我们可不可以对现在的阿里小贷，支付宝，还有其他的第三方支付公司等等的，给他们银行牌照是可以的吗？是可以的。"这样的表态，对民营银行的设立和互联网金融的发展，都是很大的鼓励，也有很大的裨益。在未来，随着互联网金融的发展与成熟，互联网银行的前景也将越来越清晰。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
民营银行的浪潮打来，但在既有的框架和方案下，可能很难扑腾出多大的花样。让互联网为民营银行打前站，将是一举多得的政策选项。目前来看，互联网银行仍闯不过监管关；不过，大门并未关上。（ALX）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：上海自贸区的总体框架逐渐露出端倪】
中国（上海）自由贸易试验区渐行渐近。从已披露的信息看，上海自贸区将于9月29日正式挂牌启动，届时将公布中国（上海）自由贸易试验区总体方案，总体方案涉及98项试点项目，落实到各职能部门推进。据了解，98项试点涉及制度创新、扩大开放、功能扩展和政策保障四个方面。其中，在自贸区挂牌前要完成的任务有55项，涉及制度创新的就占了54项。上海自贸区的管理体系也在加紧组建之中。据多方了解，上海自贸区管理体制将由中央、上海市和区内管理机构三级组成。中央方面，将建立由一位国务院副总理牵头、国家有关部委及上海市分管领导参加的自贸区领导小组。上海市级层面成立由市政府主要领导牵头、市有关部门及中央驻沪单位参加的自贸区领导推进工作领导小组，负责制度改革方案的顶层设计及试点任务实施跟踪评估。作为上海市政府的派出机构，上海自贸区管理机构将在其前身上海综合保税区管委会的基础上组建。目前已经基本完成管委会组建和人员配备。多方消息称，上海市委常委、上海市副市长艾宝俊将兼任自贸区管委会主任。艾宝俊在2007年被任命为上海市副市长之前，曾长期在中国最大钢铁企业宝钢集团工作。出任上海市副市长后，分管长兴岛开发和临港地区开发工作。另据了解，上海自贸区将在投资准入、贸易监管、金融等方面形成一整套制度创新体系。具体包括，一是探索建立以准入前国民待遇和"负面清单"为核心的试验区投资管理新体制；二是探索建立以货物状态分类监管为核心的试验区贸易监管新体制；三是探索建立以资本项目可兑换和金融服务业全面开放为标志的试验区金融监管新体制；四是探索建立以事中、事后监管为重点的试验区综合监管新体制。其中，探索负面清单管理模式成为最大亮点。分析人士表示，一些涉及国家安全、国民经济全局的行业，譬如军工、国防等行业，可能会被列入"负面清单"，电信等行业也可能会有所限制。至于哪些行业最终将被列入"负面清单"，目前还没有明确的细则。等上海自贸区正式挂牌后，自贸区将与各部委逐一商谈，究竟哪些权限将下放。（LLX）返回目录
【政策：证监会启动分道制方案简化并购重组审核】
酝酿多年的并购重组分道制方案，终有望迎来正式实施。9月13日，证监会新闻发言人在例行发布会上表示，在经过三年的技术准备和方案论证后，上市公司并购重组审核分道制方案已经成熟，将按照"先分后合、一票否决、差别审核"原则，由证券交易所、证监局、证券业协会及财务顾问分别对上市公司合规情况、中介机构职业能力、产业政策及交易类型三项进行评价，按评价汇总结果将并购重组申请划入豁免/快速、正常、审慎三条审核通道。其中，符合有关条件的企业申请将进入豁免/快速通道，不涉及发行股份的项目将豁免审核，由证监会直接核准。据介绍，所谓分道制，是指证监会对并购重组行政许可申请审核时，根据财务顾问的执业能力、上市公司的规范运作和诚信状况产业政策和交易类型的不同，实行差异化的审核制度安排。证监会发言人表示，沪深交易所根据上市公司信息披露考核评价办法，结合证监局日常监管意见，完成了上市公司信息披露和规范运作水平的评价。证券业协会公布了财务顾问执行质量评价方案，2012年度的该评价工作即将完成。上述两项评价结果均为A类，且重组项目属于国务院及工信部确立的"汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业产业化龙头企业"等九大推进兼并重组重点行业，交易类型属于同行业或上下游并购、不构成借壳上市的，将进入豁免/快速审核通道。他同时强调，在放松管制的同时，证监会将强化事中、事后监管，对披露文件中存在的虚假记载、误导性陈述和重大遗漏问题，将视情节轻重采取行政监管措施或移交稽查。证监会还表示，下一步将视实施进展情况不断完善分道制方案，根据有关部门制定的推进兼并重组重点行业，动态调整支持的行业类型，逐步扩大进入豁免/快速通道的项目范围。分道制将于10月8日起实施，目前在审的50余单项目将依照老办法审核。（RLX）返回目录
【形势要点：国开行可能成为资产证券化的"主力军"】
今年8月，国务院公布了稳步推进资产证券化的试点计划。新一轮价值3000亿元的项目预期将很快启动。对资产证券化兴趣重燃，回应了政府"盘活存量"的新政策指引，因为证券化的流动性转型功能，很符合政策目标。该工具明显是用于银行的缓解债务展期压力，因此也让银行腾出了资本用于发放新贷款。目前，市场已经传出证券化的标的资产倾向于选择基建贷款。同时，有报道称，中国第二大基建贷款者国开行，已经准备好承担即将上马项目的2/3额度。果真如此的话，国开行将成为资产证券化的"主力军"。一直以来，国开行为大量基建项目提供过贷款，而数据显示其信贷资产坏账率很低，在这么长时间内如此低的坏账率是非常难的，因此其资产质量是否如数据显示的那么高就值得怀疑。安邦（ANBOUND）的研究表明，唯一能解释国开行低不良率的原因就是贷款期限。从公开资料可发现，国开行有大量的30年期的长期贷款。国开行的中长期贷款业务占贷款总量的90%以上，"贷长"和"贷大"一直被视为国开行的高风险业务。由于政策性贷款的期限很长，不少贷款的风险暂时显现不出来。但随着时间流逝，国开行大量政策性贷款的风险将会逐步浮现。而一旦国开行将这些资产进行证券化后进行出售，可能的潜在风险也必然发生转移。这个时候，如何对国开行的信贷资产进行合理定价，将是非常关键的问题。（LLFJ）返回目录
【形势要点：国企间的资本"调剂"对资本市场的影响有限】
中船重工上周发布公告，拟向不超过10家特定对象发行不超过22.08亿股，共募资84.8亿元，并注入超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇、大型登陆舰等军工重大装备总装的生产设计及总装业务及相关资产。该公司称，本次发行相关事宜仍有待监管机构和股东批准。此消息公布之后，在媒体和资本市场都引发了不小的关注。路透社评论称，"此举将开创军工重大总装资产证券化的先河。"香港《商报》认为，中国资本市场迎来"标志性事件"。英国《金融时报》认为，资本市场为战争筹款已有几百年历史。中国自主造出首艘航空母舰只是时间问题，对因产能过剩和经济增长放缓而深陷困境的造船业来说，更多军工项目的启动给其带来一些安慰。美国《海事行政》杂志称，中国已是仅次于美国、世界投入军费预算最多的国家，此次中国重工的做法如能成功，将进一步拓宽军工融资渠道。德国海军防务网12日以"中船为海军战备筹集14亿美元"为题说，北京首次开拓资本市场资助军事"扩张"和创建自己的军工复合体，而私营部门正扮演重要角色。这样既节省了中国军事支出，也利于中国武器出口创汇。日本《读卖新闻》说，中国海洋意识的觉醒，海洋权益观念的增强，伴随着的是以实力为后盾的扩张行为。现在，在国防建设中海军舰船建造已经成为技术增长最快的领域。不过，在安邦（ANBOUND）的研究人员看来，市场对于中船重工此举在国内资本市场的影响，可能有些过高估计了。首先，所谓"超大型水面舰船"，有可能指的是大型两栖登陆舰，不一定是航空母舰。其次，中船重工的募资是面向"特定对象"。由于"特定对象"以国有企业居多，因此中船重工的融资，基本上是在国有体系内部的资本调剂，对资本市场的影响力有限。（NHJ）返回目录
【形势要点：首份民营银行细则获得银监会肯定】
在各地纷纷对民营银行跃跃欲试的同时，全国首个地方版《试点民营银行监督管理办法（讨论稿）》据传已完成报至银监会，并被银监会列为"范本"，成为制定全国版细则的重要参考。在设立门槛方面，《办法》规定，民营银行需一次性拿出不低于5亿元不高于10亿元人民币作为注册资本，设立后视发展情况逐步增资。在股东资质上，《办法》规定，民营银行的股东原则上不超过20个。最大股东及其关联方持股比例不得超过股本总额的20%，其他企业法人股东及关联方持股比例不得超过股本总额的10%，单个自然人持股比例不得超过股本总额的2%，所有自然人持股比例不得超过股本总额的20%。在经营方面，《办法》规定，民营银行应该以信贷业务为主，以服务"三农"和社区银行的形式合法经营，且原则上不在行政区辖外设立分支机构。在公司治理方面，上述监管层人士透露，民营银行或将采取"三会一层"模式。在风险防范方面，《办法》规定，民营银行股东应承诺对银行持续补充资本，在发生流动性风险时进行救助，并应承诺风险兜底。在股权转让方面，《办法》还做出了民营银行不得接受本行股份作为质押权标的，发起人持有股份的转让或质押应该有时限规定。董事、高管持有的股份，在任职期间内不得转让或质押。并且开业三年内应不实施现金分红，三年后主要监管指标均符合要求时，才予以现金分红。根据安邦（ANBOUND）研究团队所掌握的信息，除个别条款有待商榷外，这些监管的要求基本上都是可以达到的。对于民营银行我们最担心的还是在于管理层素质。因为，商业银行的运作模式与其他行业的经营管理模式和风险文化完全不同。我们重申，最好的办法还是要联盟现有商业银行的高管人才，并以这些高管人才主导董事会，更好的选择可能还是在目前小贷公司和村镇银行的基础上进行改组设立，或者如同民生银行和浙商银行般由多家企业集团联合发起设立的模式。（NYXD）返回目录
【形势要点：国开行将继续担任光伏产业的"白马骑士"】
截至2012年8月底，国开行对光伏全产业贷款余额为500多亿元，这对当时资产为2000亿元的光伏产业来讲无疑是救世主。此后，在2013年3月5日，由于产能过剩导致风险过大，国开行开始限制对光伏产业的贷款。不过，一份名为《国家能源局、国家开发银行关于开展分布式光伏发电金融支持试点工作的通知》表明国开行将继续担任光伏产业的"白马骑士"。国开行承诺增加分布式光伏发电信贷规模，并将支持范围扩大到开发建设的企业、公共事业单位等各类法人实体和自然人。《通知》中明确指出，国开行将扩大分布式光伏发电的范围，这些纳入扶持的项目是：光伏示范区、新能源示范城市、绿色能源示范县、为解决偏远及海岛缺电地区建设的光伏发电项目、城市照明及通讯基站等项目、为解决分布式光伏消纳而建设的配套电网、微电网项目等。《通知》重点将受益人范围扩大，光伏制造企业、发电企业、工程承包企业以及其它工商企业、事业单位，符合国开行直接申请贷款资格，信用等级不低于BBB－的，可以直接申请国开行信贷支持。国开行同时为符合分布式光伏项目开出绿色优惠通道：项目贷款年限原则上不超过15年，根据项目实际可延长3－5年，贷款利率在人民银行同期同档次基准利率基础上，对国家能源局认定的项目给予利率下浮5%－10%的优惠；项目受理部门从收到上报评审报告当日计算，最长不超过20个工作日，完成项目路演、审议。（RYXD）返回目录
【形势要点：贷存比监管红线即将成为历史】
贷存比监管红线终于成了众矢之的。本届大连夏季达沃斯论坛期间，包括中国银行业协会首席经济学家巴曙松在内的学者都表示，贷存比的代表性有限，更应该作为一个监测指标而非硬性约束的指标去考察贷款审慎与否。其实，早在今年年初，银监会主席尚福林就曾在银监系统内部会议上公开表示可以用其他管理方式替代存贷比政策。《中国银行家调查报告（2012）》也显示，绝大多数的银行家认为应该废止存贷比指标，或者至少应该对其中指标的约束力和测算方式等进行修改。不过，1995年制定的现行的商业银行法，在2003年修改时，基础货币主要还由中央银行主动吐出，75%的存贷比例对于商业银行控制流动性具有积极意义，所以对存贷比的要求一直没有变动。不过，10年后的今天，银行负债资金来源，存贷款的内容和结构，以及金融稳定和金融监管的工具和实施方式都发生了巨大变化。吴晓灵曾指出，贷存比红线迫使商业银行用扭曲的市场行为应对监管行政控制，像"存款冲时点，贷款绕规模"，对货币政策传导和金融市场稳定产生了消极的影响，并为非法集资留下了漏洞。更有人指出，频繁、大额的资金往来不仅增加了金融机构的经营成本，而且往往会导致货币市场出现剧烈的波动。实际上，已经正式实施的中国版的巴塞尔协议——《商业银行资本管理办法（试行）》中，"流动性覆盖率+净稳定资金比例"指标不仅全面覆盖了存贷比的工具效能，而且也具有更好的动态监测效果。看来，修改《商业银行法》第39条，用流动性覆盖比例和净稳定资金比例替代75%的存贷比例，已成上下一致的呼声。（AYZR）返回目录
【形势要点：中央政府可能已经开始整顿影子银行】
如何治理中国的影子银行是一个大问题。按照中国银监会内部报告测算，2012年年底内地影子银行规模达20万亿，其中通过民间借贷约10万亿；银行同业、理财及信贷资产转让等表外融资为8万亿；担保公司、小额贷款公司、典当行、私募基金等则为2万亿。近日，国务院总理李克强与200多名企业家代表座谈，其中，瑞士信贷集团主席乌尔斯•罗纳提问，希望了解中国新一届政府如何解决影子银行的问题。对此，李克强总理并未正面回应，而是谈及内地金融改革。有分析认为，由于影子银行这个议题颇为敏感，李克强总理不方便在如此场合公开作答。但并非中央政府对此视而不见，实际上中央政府已开始整顿影子银行。8月国务院同意央行牵头建立金融监管协调部际联席会议制度，其中一个目的，就是防范影子银行所带来的系统性风险。除上述分析外，在安邦（ANBOUND）的智库学者看来，目前关于如何改革影子银行的争议颇多，具体方案的形成需要一定的时间。而且影子银行改革牵扯面甚广，更有赖于金融体制改革的推进。李克强总理的表态也是在曲线地回答外国友人关心的问题。（BYXD）返回目录
【形势要点：网络借贷服务业谨慎如传统银行业】
尽管监管层明确表示继续观望，但各个网贷投资互助圈子不断提醒投资者"10月到1月是坏账率高发时间段，年关将近，慎投36%以上的高息老平台"，这着实打击了作为互联网金融的网贷平台的信心。9月4日，上线仅一个月的黄山资本宣布线上业务关闭，安排从9月5日开始陆续退还投资客户本金及利息，退款将按年化18%的利率来计算。上线至今不到两个月的现贷网官网上只剩下一只年利率21.6%的标，且满标率只有0.1%。此外，6月份出现挤兑提现的"非诚勿贷"平台至今仍在安排逐步还款中。不过，平台发放的"标"的真实性才是P2P网贷风险产生的根本原因。新开平台为了吸引资金，不断抬高利率，将一个标分拆成多个期限已经成为惯常做法。更有甚者，直接发放虚假标。平台希望通过前三个月吸引资金，平稳度过三个月之后会将利率下调。而已经成熟的网贷平台如"陆金所"、"人人贷"投资利率都相对较低。网贷平台的乱局和信心缺失，致使部分平台业务发展极为谨慎。更有甚者，联合贷在试行两个月的时间后正式上线，据悉这是国内首个采取线上线下差异化管理、"O2O模式"推动资金融合的P2P平台。联合贷创始人叶霆宇表示，联合贷现主要发展"抵押融资标"，这就要求融资方必须提供与借款需求匹配的抵押物以保证资金的安全，这与传统银行业已经无异。看来，网贷业的商业模式依然存疑。（LYZR）返回目录
【形势要点：大商所发布铁矿石合约草案丰富交割制度】
国内铁矿石期货上市在即。9月13日，大连商品交易所发布通知，就铁矿石合约及相关规则内容公开征求市场各方建议。据交易所公布的期货合约内容，铁矿石合约交易单位为每手100吨，最小变动价位是每吨1元人民币，合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的5%，合约交易月份为1月－12月份，最后交易日和交割日分别为合约月份第10个交易日和最后交易日后第3个交易日，交割方式为实物交割。根据铁矿石交割质量标准征求意见稿，铁矿石基准交割品是铁品位为62%的粉矿，铁品位在60%以上粉矿和精矿均可以替代交割。标准品按照最大宗主流的铁矿石设计，并纳入微量元素指标限制。根据交易细则和交割细则修正案征求意见稿，铁矿石合约交易指令每次最大下单数量为1000手，交割单位为10000吨。个人客户铁矿石持仓和非交割单位整数倍持仓不允许交割。合约可以采用一次性交割，在合约最后交易日闭市后，不允许交割的持仓仍未能平仓的，由交易所按照"不允许交割持仓优先，含有时间最短持仓的交割单位整数倍持仓优先"原则，选择对手方持仓对冲平仓平仓价按交割结算价计算。根据结算细则和结算细则修正案征求意见稿，与以往品种最大的不同是，铁矿石不仅可以进行标准仓单交割，也可以进行提货单交割。两种交割制度并行为市场提供更多选择，有利于保障铁矿石期货更好地发挥市场功能。大商所相关负责人表示，铁矿石是重要的战略性大宗商品品种，是炼铁的主要原料之一，占生铁成本的60%。国际上"长协"定价机制打破之后，铁矿石价格波动频繁，钢铁企业避险需求强烈，顺应国际铁矿石衍生品市场发展趋势，尽早推出铁矿石期货交易，有利于形成公开透明的铁矿石市场价格，帮助现货企业有效规避市场价格波动风险，提高我国铁矿石资源保障能力和促进产业升级，并为国内市场定价话语权的争取增加筹码。（LLX）返回目录
【形势要点：央企赴台湾发行宝岛债券可望成行】
香港的点心债市场6成以上是大陆的企业，国企比重更高。目前，台湾积极学习香港经验，为推动宝岛债券市场发展，吸引大陆企业，尤其是国企、央企赴台发行人民币债券（宝岛债券）。据台湾金管会人士透露，最快2013年第4季度，大陆国企或央企赴台发行宝岛债券就可望成行，而台湾离岸人民币业务发展也将迈入新的台阶。这一消息也得到了岛内承销商的证实。不少大陆企业不断向外资以及岛内承销商洽询赴台发行宝岛债可行性，期望政策能有突破，其中包括大陆国企、央企等，态度最积极的就属中国政府的开发性金融机构——中国国家开发银行。由于美国退出量化宽松预期，债券利率上涨，台湾宝岛债发行不如预期。为做大台湾宝岛债市场，除争取大陆国企、央企赴台发行人民币债券外，台湾柜买中心也已修正管理规则，放宽宝岛债发行人信用评级，简化发行程序。（BYXD）返回目录
【形势要点：家族信托等可成为信托业创新的切入点】
中国信托业资产规模仍在增加，但增速在放缓。数据显示，截至2013年二季度末，中国信托资产规模达到9.45万亿元，与2012年同期5.54万亿元的规模相比，增长近一倍，但环比增速趋缓。《2013中国信托业年度报告》认为，2013年以来信托行业面临一系列挑战，其中包括信托项目规模的增长大多来源于单一信托，信托主动管理类的集合信托产品发行速度反而在下降；资管行业管制放松，券商资管、基金子公司正在进入信托的领地，分食了一部分原本属于信托的通道业务，在企业融资市场也和信托展开了竞争。与此同时，2013年以来信托风险事件逐渐增多，信托重点领域"政信"、"地产"遇到一定阻碍，都给信托业带来不小压力。在经济转型中，信托公司需要创新业务模式并挖掘信托功能。所以，在新时期，信托业价值再发掘应体现在家族信托、公益信托、资产证券化上。例如家族信托，中国目前的财富管理市场已经达到七八十万亿规模。其中中国第一代企业家面临接班问题。尽管目前国内的财产登记、税收制度尚未完善，但已经有信托公司在探索家族信托。同时，报告还指出，并购领域也是未来信托投资标的之一。中国企业产能过剩和结构优化问题，最直接的解决方式就是并购。信托公司既可以协助企业客户并购，也可以是并购后进行经营管理，为投资者创造收益。（RYXD）返回目录
【形势要点：惠誉称中国资产证券化短期很难快速发展】
信贷资产证券化的常规化已被提上了中国政府的工作日程。8月底召开的国务院常务会议决定，进一步扩大信贷资产证券化试点。国际评级机构惠誉日前发布报告称，近期国务院下发的推进资产证券化通知，尽管缺乏更多细节，仍然具有重大意义。但是，这并不会达到改变目前资产证券化市场的规模或结构的程度——近期也不会为中国的整个金融体系带来任何巨大影响。惠誉认为，基于以下三个关键原因，中国的资产证券化。短期内不大可能出现快速发展：第一，由于国内市场存在两种资产证券化框架，导致市场结构分散。这两种机制——信贷资产证券化（CAS）机制和专项资产管理计划（SAMP）由不同的监管机构管理。此外，监管机构对不同的框架下的合格发起人、标的资产和投资者基础运用不同的指导标准；第二，SAMP交易中的法律执行情况和破产隔离机制仍然不明确。这是因为在SAMP框架下，不同的（标的）资产类型的资产产权转让方面缺乏全面的规范；第三，政府对资产证券化市场的发展速度仍然持谨慎态度。这是因为政府希望市场稳定发展，并能控制资产证券化带来的风险。惠誉认为，国务院希望加强对资产证券化市场的控制是有意义的，因为这将加强相关机构的监督力度、改进现有法律法规、统一和严格产品指导标准，从而支持投资者对资产证券化市场的信心，并提高市场整体流动性。但这些政策目前无法达到的效果是帮助银行转移风险。除非资产证券化的规模大幅上升，中国资产证券化市场较小的规模（不到总资产的0.1%）意味着任何中资银行大规模转移不良贷款的清理活动都将是个问题——因为这些资产存在定价问题，且可能对尚处于初始阶段的市场带来冲击。（RLX）返回目录
【形势要点：传萨默斯被提名美联储主席但仍存悬念】
下任美联储主席的人事任免被外界认为是奥巴马第二个任期内最重大的关键决定之一。9月12日，据《日经新闻》援引消息人士报道，前美国财长萨默斯将被提名为美联储主席，最早将在本月召开的美联储的联邦公开市场委员会会议后宣布。作为一位充满智慧的经济学家和精明的决策者，萨默斯在被提名上有重要的优势。此前，有分析将萨默斯的优势归纳为三点：1、奥巴马总统喜欢萨默斯，他与萨默斯的同事和朋友关系密切，而对耶伦的了解相当少；2、白宫清楚全球经济以及金融系统目前的潜在危机，白宫相信萨默斯处理危机的能力；3、投资者认为，如果新掌门人得到市场信任，那么美联储则可发挥更大的作用，萨默斯应该比耶伦更能得到市场信任。不过，好事多磨。在前述消息传出后，白宫迅速否认了奥巴马已经做出提名决策的消息，这令萨默斯的最终提名依然存疑。据了解，萨默斯出任美联储主席的主要阻力在于，人们担心他与华尔街的密切关系可能会影响到美联储一直引以为豪的独立性；此外，萨默斯过去在金融监管方面的糟糕表现也令其饱受诟病。一些民主党人士认为，萨默斯在上世纪90年代担任财长期间支持的银行放松管制政策，为2007－2009年金融危机埋下火种。目前，预计至少有四位美国参议院银行委员会的民主党人士将投萨默斯的反对票，这将使奥巴马的决定更加复杂化。（RLJL）返回目录
【形势要点：伦敦意外成为欧盟金融改革不力的赢家】
9月10日－12日，英国在与欧洲金融权力的争夺中连续收获好消息，有意思的是，这个好消息并非英国自己争取，而是欧盟送的。由于伦敦金融城是全球除美国纽约之外真正的国际金融中心，这对伦敦金融城继续维持领先优势显然是个好消息。10日，有消息称，欧盟各国财长的主要法律顾问得出结论称，欧盟委员会的金融交易税计划违反欧盟条约，而出台金融交易税与积极情况下禁止卖空交易是欧盟意图减轻金融市场动荡的主要举措，如果此措施出台，势必打击伦敦金融市场的交易规模。11日有消息称，欧盟准备放弃将深陷丑闻的伦敦银行间同业市场拆借利率（LIBOR）的直接管理权交给位于巴黎的欧洲证券与市场管理局（ESMA）的提议。12日，欧洲法院的佐审官（ADVOCATE－GENERAL）站在英国一边，赞成剥夺ESMA在紧急情况下禁止卖空的权力，该佐审官认为，中央化的权力应以欧盟条约中要求各成员国达成一致的部分为基础。业内人士称，尽管佐审官对卖空的意见不具约束力，但欧洲法院法官通常会同意佐审官的观点。在安邦（ANBOUND）看来，如果这些消息获得证实，欧盟多年来力主达成的多项金融改革成果将化为泡影，而犯了错误的伦敦金融城几乎仍然"逍遥法外"，这对欧盟统一金融资本市场和提高监管水平显然是不利的，欧盟错过这次"收服"长期以来"若即若离"的英国和伦敦金融城的机会，对欧盟强化一体化将是个战略错误。（AYZR）返回目录
【形势要点：欧元区统一银行监管取得关键进展】
欧债危机的压力尽管缓慢但不可避免地促进了欧洲的团结。12日，在欧洲议会全体会议上，559名议员投票赞成由欧洲央行直接监管约150家欧盟最大银行的计划，另有62名议员投票反对，19名弃权。据悉，此次投票为单一监管机制扫清了最后一个障碍，该机制是解决欧元区债务危机努力的关键步骤，并将从2014年9月份开始运作。监管机构将设在欧洲央行内部，目的是加强对欧元区6000家银行的监管，避免曾重创爱尔兰和塞浦路斯等国家的金融危机重演。该机构的决策需要得到欧洲央行管理委员会的最后批准。欧盟委员会主席巴罗佐对投票结果表示欢迎，他还敦促欧盟成员国推进银行业联盟项目的第二步，设立单一处置基金。欧盟委员会负责内部市场的米歇尔•巴尔尼埃（MICHEL BARNIER）表示，在这一关键的立法步骤后，欧盟不仅要增强银行实力和欧元区的金融稳定，还要加强经济一体化。在安邦（ANBOUND）看来，欧元区尽管已经统一市场和货币发行权，但先前由于欧洲央行无法直接监管区内的银行，致使诸多救市措施无法出台。单一监管机制的建立，有利于欧元区银行尤其是债务高危国银行摆脱所在国的约束，欧元区银行业的流动性问题将从根本上得到解决，对进一步统一资本市场，促进欧洲经济金融一体化程度的加深无疑具有重大意义。而欧元区成员国在失去对本国银行业的监管权之后，无疑还将加快走向统一财政的进程。（LYZR）返回目录
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