〖分析专栏〗
【混合所有制改革应用好产权市场】
〖优选信息〗
【形势要点：监管层要求银行划清理财与信贷的界限】
【形势要点：银监会明确银行理财事业部改革时间表】
【形势要点：P2P贷行业的去担保化之路并不好走】
【形势要点：地方融资平台可能成为影响利率市场化的阻碍】
【形势要点：PPP立法加速与政府和国企改革密不可分】
【形势要点：人民币计价的全球存托凭证有望面世】
【形势要点：私募投资基金监管新规有紧有松】
【形势要点：离岸人民币清算资金募集上演多元模式】
【形势要点：阿里巴巴赴美上市时间仍有变数】
【形势要点：监管层欲加快开放大宗商品交易工具】
【学界观点：宏观研究对债市分析非常有效】
【形势要点：阿根廷可能向中俄求援度过债务违约危机】
【形势要点：美联储酝酿改革联邦基金利率为加息做准备】
【形势要点：欧洲银行业危机复发可能加快量宽出台】
【形势要点：低通胀成为阻碍英国央行加息的干扰因素】
【形势要点：亚洲7.4万亿美元外储成为全球热钱重要蓄水池】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【混合所有制改革应用好产权市场】
三中全会后，混合所有制成为新一轮国企改革的重点。到目前为止，已有包括上海、广东、湖北、山东等地相继披露混合所有制改革方案；包括中石油、中石化、中国电信等十多家央企也纷纷提出混合所有制改革计划。不过，由于国企改革的顶层设计——国务院国资委主导的改革方案至今仍未出台，一些国资国企改革的重点还没有达成共识，上述地方政府与央企推出来的混合所有制改革均没有进入实操阶段。
诸多问题中，如何保证混合所有制以公允的方式进行，是各方关注的焦点所在。仅以国资定价为例，由于缺乏活跃的公开市场，国资引入社会资本的价格具有较高的人为操作空间。价格定得高了，民资不愿意进入；价格定得低了，又容易形成利益输送，造成国有资产流失。在此前的国企改制过程中，类似的问题频繁出现，并伴随着寻租腐败、内部人控制以及国民进退等问题，典型者如山东鲁能集团的私有化改制，因738亿元资产仅作价37.3亿元出售，存在非法股份转移的可能性，遭到中央政府的调查及叫停。倘若新一轮混合所有制改革不解决定价问题，恐怕难以顺利推行，并且有损社会公义与改革的公信力。
这一方面，日渐成熟的产权市场可以在混合所有制改革中发挥作用。上海联交所总裁蔡敏勇介绍，联交所将发挥产权市场的信息集散功能，并在混合所有制改革解决形式与途径、比例和结构的问题上，通过更大范围、更宽领域、更深层次市场机制，推动各类资本跨行业、跨地区、跨所有制地不断融合、不断探索和大胆创新。他称，产权市场在实现混合所有制方面有多种市场化途径，包括存量股权转让、增资扩股、转让股权同时要约增资等，依靠产权市场公开挂牌的透明、阳光操作，以及高度的自由度、市场化和灵活性，混合所有制的探索充满了无限可能。
另一家产权市场——北京产权交易所，则在其官方网站上开设"民间资本参与国企改革专栏"称，在国企改革的历程中，产权市场一直是民间资本参与国企改制重组的重要渠道。据统计，2013年，北交所平台上，民营企业、自然人、外资企业等非国有资本受让企业国有产权宗数占比达76.23%，受让金额占比达59.53%，显示北交所已经成为民间资本介入国企改制重组、成为服务国有企业混合所有制形成和发展的重要平台。而在不久前的交流中，北交所相关人士也向安邦（ANBOUND）研究人员表达了深度参与混合所有制改革的愿望。据介绍，北交所已经联合专业投资机构成立了2只私募股权基金，专门从事混合所有制改革相关业务。
国内产权交易的日益成熟，使得通过产权市场进行混合所有制改革成为可能。尤其对于那些非上市、没有公开市场报价的国有企业而言，相比于私相授受式的非公开转让，产权市场可以提供更为公开透明的交易框架，并按照更为规范的方式进行企业重组，重新梳理企业的股权与治理结构，是一种更为市场化的重组方式。至于那些已经在公开市场上市的大型国有企业，借助流动性更高的资本市场将是更好的方式。有鉴于此，有关部门应当明确规定，混合所有制改革所涉及到的股权交易及增资扩股，应当通过产权交易所或者资本市场进行，以形成市场化的报价，并接受市场规则和舆论的监督管理。
不过也应看到，产权市场（资本市场）虽然可以为国有企业的混合所有制改革解决定价及市场公开性方面的问题，但并不能解决企业决策权的归属问题，这仍有赖于国企改革的深化，特别是一系列围绕做实国企董事会而开展的改革。此外，产权市场也不能解决如何保障民间资本合法权益的问题，这更多仰赖于法治社会的建设，以及划清政府与市场的边界，让政府回归到裁判员的位置，制定并监督规则执行，而非像现在这样，既当裁判员，又当运动员。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
混合所有制改革是下阶段国企改革的重点。用好产权市场，可以为混合所有制改革提供一个相对公开透明的交易框架与监管环境。不过，产权市场只能解决定价问题，无法解决更深层次的矛盾。混合所有制改革若要推行成功，还有赖于更多配套的制度建设，特别是法治社会的建设。（ALX）
〖优选信息〗
【形势要点：监管层要求银行划清理财与信贷的界限】
规范银行理财政策逐步落实到位。11日，银监会发布《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》，理财业务与信贷业务要相分离，本行信贷资金不得为本行理财产品提供融资和担保，理财业务应回归资产管理业务的本质。《通知》表示，自营业务与代客业务相分离是指自营业务与代客业务分别开立独立账户；分别建立相应的风险管理流程和内控制度；代客理财资金不得用于本行自营业务，不得通过理财产品期限设置、会计记账调整等方式调节监管指标。同时，银行理财产品之间不得相互交易，不得相互调节收益。《通知》还明确了银行在销售理财产品时要遵守相应的行为规范。不得提供含有刚性兑付内容的理财产品介绍；不得销售无市场分析预测、无风险管控预案、无风险评级、不能独立测算的理财产品；不得销售风险收益严重不对称的含有复杂金融衍生工具的理财产品；不得使用小概率事件夸大产品收益率或收益区间；不得以不正当竞争手段推销理财产品；不得代客户签署文件；不得挪用客户资金；不得将其他银行或金融机构开发设计的理财产品标记本行标识后作为自有理财产品销售。安邦（ANBOUND）研究人员注意到，自年初银监会把理财业务和同业业务治理体系改革确立为今年的两项主要推动事项之后，4月下发《关于2014年银行理财业务监管工作的指导意见》，但这依然是个框架性的文件，无法规范银行理财产品的风险。而数据显示，2005年银行理财产品发行额为2000亿元，到去年年底，发行额已增长到68.2万亿元，余额是10.2万亿元。为此，5月银监会再次强调"栅栏原则"对理财产品进行风险隔离，包括推进理财事业部制落地，以建立风险防范隔离墙，实现理财业务机构和运营与存贷款业务机构和运营彻底分离，并提醒投资者要分清在购买时一定要看清是不是银行自己设计开发的产品，还是代销的产品，或者是第三方理财。这次发布的《通知》则是进一步对规范理财进行了明确，并为未来破解理财产品的刚性兑付打开了空间。（AYZR）
【形势要点：银监会明确银行理财事业部改革时间表】
近年来，我国银行理财业务发展快速。截至2014年5月末，全国400多家银行业金融机构共存续理财产品50918款，理财资金账面余额13.97万亿元。2013年银行理财产品的加权平均收益率为4.13%，给国内居民创造的财产性收入超过4500亿元。同时，银行理财产品在完善社会融资结构、支持实体经济发展、满足客户投资需求、加快银行经营转型等方面也发挥了重要作用。但是，商业银行理财业务快速发展的同时，也出现诸如误导销售、信息披露不充分、理财资金与银行自营资金没有完全分离等问题。近日，为促进理财业务的健康稳定发展，银监会发布了《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》。《通知》共十五条，主要内容包括：一是明确理财业务事业部制改革是要求银行设立专门的理财业务经营部门，负责集中统一经营管理全行理财业务；二是明确四项基本要求的具体内涵；三是明确按照法人属地监管原则推动银行理财业务事业部制改革；四是要求银行应严格区分客户类型，进行理财产品销售的分类管理，体现风险匹配原则；五是明确将银行理财业务运营情况的年度监管评估结果纳入对银行的年度监管评价，作为机构监管评级的重要依据；六是明确银行进行事业部制改革的时间进度。《通知》提出，银行应于2014年7月底前向银监会及其派出机构报告已有理财业务开展情况以及事业部制改革的规划和时间进度，并于2014年9月底前完成理财业务事业部制改革；未按时完成理财业务事业部制改革的银行，监管部门将采取相应审慎监管措施。（RWX）
【形势要点：P2P贷行业的去担保化之路并不好走】
在P2P贷行业跑路现象越来越多的背景下，去担保化成为各方热议的话题。中国平安旗下陆金所已准备去担保化，并认为P2P公司去担保将成为趋势。一般认为，担保形式的出现是市场竞争的结果。国内最早的一批P2P，都是从搭建交易平台入手的，但是发展到后来，随着越来越多资本涌入到这个行业里，竞争开始加剧，为了让更多的人能到自己平台上来，各个P2P都逐渐开始介入平台交易之中，介入方式主要就是对投资人的资金承诺保障本金，部分P2P甚至承诺保障利息。这个结果从根本上使得中国的P2P很难成为一个相对独立的公共中介平台，因为它把自身信用放入其中，很多出资人更多依赖平台信用进行放款，导致P2P从原先的撮合匹配借贷双方交易直接演变成了"影子银行"，加入自身信用的P2P的盈利模式由原先的无风险服务性收入，直接变为有风险的担保收入。在P2P网贷的竞争中，那些提供担保的公司往往会给那些不提供担保的公司以很大的压力。因为从借款人的角度来说，自然会将钱借给提供担保的公司。但从长远来说，提供担保的模式将风险全都集聚在平台自身。不过，原理虽然清楚明白，但若要真的去担保化，这条路并不好走。应当看到，P2P贷行业的竞争并不只存在于线上，P2P贷和银行高收益理财以及其他债权类产品之间，也存在着竞争关系。在其他产品的刚性兑付没有打破的时候，P2P贷行业的去担保化可能会导致资金流向那些风险更低、收益率还不错的理财产品。而相比于规模只有1万亿的P2P贷，超过10万亿的银行理财产品以及同样超过10万亿的信托，对无风险收益率的影响显然更加显著。要想凭P2P贷一个行业的力量，打破整个社会刚性兑付的潜规则，可操作性将面临疑问。（RLX）
【形势要点：地方融资平台可能成为影响利率市场化的阻碍】
中国央行行长周小川在"中美战略与经济对话"吹风会上明确提到，中国将在两年内实现利率市场化。而在最终实现利率市场化这一步之前，国内金融市场的改革必不可少。周小川以前在谈到影响利率市场化因素时曾提及我国在经济转轨期间存在的"软约束"问题。改革初期"软约束"主要存在于国企，要承受政策性负担使得国企有资本大量占用金融资源，这对资本要素市场化产生阻滞作用。随着国企改革的进行，现在其"软约束"问题已经得到抑制，不再成为影响利率市场化的主要因素。但四万亿刺激上马之后，地方融资平台的迅速扩张又把"软约束"的老问题引入进来，造成地方债务风险的不断提升。举例而言，长三角某地级市有五家大型融资平台，2012年财务年报上的短期负债加长期负债1164.2亿元，而市本级可用总财力仅191亿元，融资平台负债是本级可用总财力的6倍。虽然五家融资平台的营业利润总和仅为6.45亿元，但因为获得了18.20亿元的财政补贴（占当年该市总财力的近10%）利润提高到24.42亿元。关键问题在于如此迅速的举债能否持续得到财政支持令人生疑，而要进一步推进利率市场化进程就不得不考虑这些存量债务的处理。只有在妥善处理问题债务的前提下约束地方政府的发债行为，从而理顺市场利率的生成机制，减少行政扭曲，才能为利率市场化创设合理有序的制度环境。由此可见，地方融资平台与政府相剥离的速度，会成为影响利率市场化进程的一个阻碍因素。（RSC）
【形势要点：PPP立法加速与政府和国企改革密不可分】
适应于政府投融资体制改革的PPP立法正在加速。据悉，之前由发改委单独起草的PPP立法工作（即特许经营法），未来财政部也将参与。知情人士披露，在将"特许经营法征求意见稿"转发到各个相关部委后，财政部对发改委的意见稿提出建议，并专门与发改委进行沟通。据了解，最快下周就会审核各个部门的反馈意见，根据反馈意见，出台PPP立法的第六稿。据悉，PPP立法最早是全国人大法工委委托国家发改委牵头制定，就民营资本进入基础设施开始立法工作.在十二届全国人大常委立法规划中，PPP立法（基础设施和公用事业特许经营立法）原被列为第二类项目，即"需要抓紧工作、条件成熟时提请审议的法律草案"。同时PPP立法已从人大常委会立法规划中第二类项目调为第一类，由此意味着立法进程将进一步加快。在我们看来，财政部参与PPP立法，标志着立法进程由此加快。其背后原因，与城投公司剥离政府职能关系甚大，而国企混合所有制改革也需要有此政策配套。（AYZR）
【形势要点：人民币计价的全球存托凭证有望面世】
离岸人民币市场的建设和发展，需要多种人民币计价的投资产品。随着欧洲离岸人民币中心争抢愈演愈烈，各金融中心交易所都在尝试发行创新人民币产品。而以人民币计价的全球存托凭证（GDR）则成为目前相对成型的产品，卢森堡证券交易所、伦敦证券交易所均在积极争抢发行首个产品，并分别和不同中资银行进行相应合作。存托凭证（DEPOSITORY RECEIPTS，简称DR），又称存券收据或存股证，是指在证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。在美国发行A（AMERICAN）DR已成为中国企业海外融资的常用方式，而在全球多国发行的G（GLOBAL）DR则并不常见，目前还没有交易所发行以人民币计价的GDR。就在中行与卢森堡签约前两天，6月17日，中国农业银行与伦敦证券交易所签署合作备忘录。备忘录显示，双方旨在为海外的人民币持有者提供更直接接触中国资本市场的机会，并明确提出农行将与伦敦交易所合作新建人民币股权投资产品。公开资料显示，事实上，欧洲的GDR市场相较于美国ADR市场仍然很小，以卢森堡和伦敦为主，而发行GDR的公司也多以俄罗斯和印度等新兴市场国家为主。与伦敦和卢森堡不同，有德国人士透露，德国证交所正在推动中国企业在上交所和法兰克福交易所的双重上市。在我们看来，离岸人民币清算机制的建立，必然会衍生出离岸人民币对投资工具的需求。发行人民币计价的全球存托凭证，无疑有利于丰富离岸人民币的可投资工具，对离岸清算融资和离岸人民币中心的建设有积极作用，也有利于RQFII形成间接的双向循环机制，对于境外企业在中国上市也将是个促进，对A股的国际板也将会是个推动。而吸引海外优秀公司来中国上市，对于中国资本分享海外经济发展的成果有现实意义。（AYZR）
【形势要点：私募投资基金监管新规有紧有松】
证监会近日（11日）发布了《私募投资基金监督管理暂行办法（征求意见稿）》，设定了投资者进入PE的门槛。征求意见稿规定，合格投资者是指具备相应风险投资能力、识别能力，投资单只私募基金的金额不低于100万元，且符合下列相关标准的单位和个人：净资产不低于1000万元的单位，个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。其实，2013年2月证监会曾就私募证券投资基金的管理办法征求意见。在这份意见中，证监会称，合格投资者需要满足个人或者家庭金融资产合计不低于200万元人民币、最近3年个人年均收入不低于20万元人民币、最近3年家庭年均收入不低于30万元人民币三项条件中的任一条件；公司、企业等机构需满足净资产不低于1000万元人民币的条件。合格投资者投资于单只私募基金的金额不得低于100万元人民币。值得注意的是，一年半后，《暂行办法》提高了投资者的"门槛"，将合格投资者的个人收入从20万提高至50万元、将个人金融资产的200万提升至300万。年均收入不足50万或个人资产不足300万的个人投资者，将无缘私募产品。不过，对于股权投资基金，2011年发布的《关于促进股权投资企业规范发展的通知》中规定，投资者对单只股权投资基金最低认购额为1000万元。而《暂行办法》将股权投资也纳入管理，并规定投资单只私募基金的金额不低于100万元，这意味着股权投资产品的"门槛"明显降低。可以看出，《暂行办法》对投资者的要求有紧有松：提高了投资者的进入门槛，但降低了投资股权基金的额度。总的来说，《暂行办法》提高了投资者的进入门槛，体现出证监会对控制风险的重视。（RWX）
【形势要点：离岸人民币清算资金募集上演多元模式】
自不久前中法两国央行签署了在巴黎建立人民币清算安排的合作备忘录，并指定中国银行担任人民币清算机构之后，中国银行10日宣布，中行在巴黎成功发行人民币"凯旋债"（ARC DE TRIOMPHE BOND）20亿元。据悉，这是中资机构在法国市场上发行的首笔人民币债券，在20亿元人民币债券中，2年期15亿元，利率3.35%；5年期5亿元，利率3.85%。募集资金将用于支持巴黎离岸人民币业务和中法贸易往来。本次"凯旋债"公开发行得到了法国当地及国际投资者的积极响应，总认购金额73亿元人民币，认购倍数达3.65倍。投资者地域分布广泛，其中欧洲投资者占比达到34%，显示出欧洲市场对人民币业务的高度关注。在我们看来，中行作为法国离岸人民币清算行的做法，与作为新加坡离岸人民币清算行的工行从国内空运人民币不同，离岸人民币清算资金募集正在上演多元融资模式，在当时募集离岸人民币相比从国内借款成本更低，也更有利于离岸人民币证券市场的发展，促进离岸人民币投融资闭环市场的发展。（AYZR）
【形势要点：阿里巴巴赴美上市时间仍有变数】
阿里巴巴这家中国电商企业即将在纽约上市，据估计，阿里巴巴的筹资额约200亿美元，将是全球规模最大的IPO之一。目前规模最大的IPO是中国农行（ABC）2010年7月的221亿美元上市。据几位知情人士称，阿里巴巴（Alibaba）正抓紧时间，希望在8月8日完成其具有里程碑意义的首次公开发行（IPO）。不过，据知情人士称，阿里巴巴自己设置的这个截止日期可能会推迟，因为按照原计划，该公司此时应该是在做是否由高管参与国际路演的决定。阿里巴巴仍希望最早于7月21日启动路演。知情人士称，这次路演至少会有美国和香港的投资者到场，并将包括该公司几名高管。如果能成行，阿里巴巴仍能够在其青睐的日期启动IPO，并于8月7日晚正式确定发行价，然后于次日在纽约证交所（NYSE）开始交易。阿里巴巴的时间表可能会推迟，因为该公司仍在等待美国证交会（SEC）的最终批准。据了解，负责审查新上市公司的美国证交会，一直要求阿里巴巴提供更多有关该公司业务的信息。值得注意的是，美国证交会始终未能确定阿里巴巴的IPO时间，这给阿里巴巴带来了不确定性。随着夏季假期的临近，很多投资者可能会错过阿里巴巴的上市路演，这将影响投资者对其股票的需求。根据我们了解的情况，阿里巴巴日前向美国证交会（SEC）提交的新招股文件备案显示，阿里创办人马云坚持的合伙人制度，其权利再获提升。文件显示，阿里董事会成员数目由原来的9名增至11名，当中合伙人委任的董事会成员数目，则由4名增至6名，其余5名中有4名为独立董事，余下一名由大股东软银委任。换言之，这次改动使得包括马云在内的27名合伙人可以取得董事会主导权。（BHJ）
【形势要点：监管层欲加快开放大宗商品交易工具】
中国大宗商品消费总量已占全球总消费量的近20%，早已成为全球第一大商品消费国。但由于我国大宗商品市场发展时间短，同时还面临监管缺位和行业自律匮乏的现状，导致各种投机行为出现，对市场发展构成了负面影响。近期由青岛港融资骗贷问题而引起的对大宗商品贸易融资的调查，已经让整个市场陷入了前所未有的困境之中，尤其是在银行系统收紧对大宗商品进口贸易的相关金融支持之后，国内多个大宗品种先后出现价格快速下滑的局面。大宗商品市场的监管亟需改进。近日，证监会研究中心正司局级研究员黄运成近日表示，自2009年至2013年，监管层对大宗商品市场先后出台6部监管条例，但基本上都是以"以堵为主"的监管思路；为了顺应新形势，目前监管层对大宗商品市场的政策思路有所转变，向"疏堵结合"转型。黄运成称，现阶段，大宗商品市场发展呈现两个特点：一是现代经济发展使现货、中远期、期货市场的边界模糊，监管也面临新挑战。二是在向现代商品市场转型过程中，分散化向集中化发展、非标化向标准化发展。在这种新形势下，监管层以开正门与关旁门相结合，建立和完善多层次的商品要素市场体系。监管思路从"以堵为主"向"疏堵结合"以及开正门与关旁门相结合，意味着，监管层欲加快开放大宗商品交易工具。（NWX）
【学界观点：宏观研究对债市分析非常有效】
宏观研究对投资的指导意义，可谓仁者见仁，智者见智。海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷撰文指出，在卖方研究的分工中，宏观研究属于含金量最高的门类之一，这一方面说明该领域的研究难度较高，属于比较尖端的；另一方面也说明市场需求较大，服务强度较高。都说股市是经济的晴雨表，西方投资学的实证分析也得出股市会对经济的周期性波动提前6－18个月作出反应。但是，回顾A股指数过去15年的走势，与经济增速变化的相关性究竟有多大呢？1998－2013年，中国年均GDP的增速接近10%，GDP的名义规模增长了5.7倍，但上证指数的同期涨幅却只有85%。可见，从长期看，经济增长与股价变化之间的相关性很小。这样的案例无论在成熟市场如美国、欧盟、日本等，还是在新兴市场如韩国、台湾地区、印度等，都十分罕见，说明影响A股价格中长期波动的主因不会是宏观经济的走势变化。只是中国的经济走势与企业的成长不尽一致。GDP是总量指标，而股价指数则更像是质量指标。中国经济的粗放式高增长，更多体现为企业数量的急剧增长，但企业的平均利润率却没有显著上升。而美国的GDP增速虽然远低于中国，但企业的平均利润率却大大超过中国企业。这就是2008年全球金融危机以来美国股市已经创出新高，但中国股市却仍在低位徘徊的原因。而中国作为新兴经济体，企业平均盈利能力和增长率还比不过老牌发达经济体，这与市场经济的完善度、科技水平、企业配置资源的能力等均有关系，但最核心的问题，恐怕还是公司治理水平。一个公司治理水平低下的市场，又处在一个资源错配、结构失衡及经济粗放增长的时代，企业盈利增长与GDP增速之间的关联度就不可能大了，故宏观预测对股市的指导意义也就十分有限。然而，宏观研究对于债券市场的分析则是非常有效的，这是因为决定债券价格的走势的是利率，利率是资金的价格，它反映了资金的供需关系、政府的意愿和调控目标等，只要你能把握住利率未来走势，就能预测债券熊牛切换和涨幅大小。李迅雷自称曾在1993－1997年间从事债券和国债期货研究，对债券及国债期货的分析和预测几乎没有失误，但之后将宏观分析用之于股市，却屡屡误判。在21年来一直从事宏观研究的安邦（ANBOUND）研究团队看来颇有同感，宏观研究的核心侧重点在于政策，尤其是日常跟踪性的政策研究，其对未来政策趋势的预测和把握的确颇具指导意义和实践价值。（RYZR）
【形势要点：阿根廷可能向中俄求援度过债务违约危机】
在2014世界杯球场上风光尽显的阿根廷，却不得不向国际金融市场低头求援。自从打输了与美国对冲基金的官司之后，该国就面临债务违约的窘境。总统克里斯蒂娜打算向中国和俄罗斯求援。据外电报道，为了向美国对冲基金偿还债务，克里斯蒂娜希望在中国和俄罗斯两国领导人本月访问阿根廷期间寻求经济支持。7月31日正是阿根廷向这批对冲基金偿还15亿美元债务的最后期限，否则，阿根廷将陷入12年来的第二次主权债务违约。分析师预计，中俄两国访问阿根廷，最大的兴趣点可能在于该国庞大的瓦卡穆尔塔页岩层油气田。面积达740万英亩的瓦卡穆尔塔地层被认为是世界上最有发展潜力的页岩区之一。阿根廷国营能源公司YPF公司去年预计，瓦卡穆尔塔页岩油气田拥有6610亿桶石油，以及1181万亿立方英尺的天然气资源。中国是阿根廷最大的贸易伙伴国，主要进口阿根廷大豆之类的谷物，而阿根廷又是中国电子产品的主要出口地区。自10年前建立战略合作伙伴关系以来，中国对阿根廷投资涉及多个方面，比如能源、矿产、金融和基建设施。7月11日至16日期间，俄罗斯总统普京将访问包括阿根廷在内的拉美国家。中国国家主席习近平将于本月17至23日期间对包括阿根廷在内的拉美和加勒比国家进行国事访问。普京和习近平都将于本月15日至16日出席在巴西举行的金砖国家领导人第六次会晤。（RLX）
【形势要点：美联储酝酿改革联邦基金利率为加息做准备】
美联储何时加息，无疑是市场关注的焦点。日前披露的美联储6月份会议纪要，较为明确地向市场传达了货币政策回归常态化的时间表，但仍未明确给出首次加息的时间节点。6月会议纪要中称，美联储"考察了改变利率计算方法、以获得更加稳健的隔夜利率衡量标准的可能性"，这暗示这家美国央行将对联邦基金利率进行改革。熟悉相关讨论情况的人士表示，美联储可能会重新定义联邦基金利率，纳入更大范围的银行间贷款，使其包括欧洲美元交易（即美国市场以外的银行间美元贷款）以及美国银行间的传统在岸贷款，让联邦基金利率变得更加稳定和可靠。联邦基金利率是美国隔夜利率的主要衡量标准，目前是基于经纪人报告的美国银行间隔夜贷款实际利率。分析称，当美联储将目标利率设定在接近零的水平上时，联邦基金利率的可靠性不那么重要，但当美联储开始升息（市场预测美联储将于明年年中升息），它就需要确保自己瞄准的是真实的基准利率。值得注意的是，因为有174万亿美元的美元利率掉期跟联邦基金利率挂钩，而美联储肯定不希望让这些掉期合同作废，因此，美联储对联邦基金利率的改革将会十分谨慎。在进行任何改变之前，美联储很可能会广泛咨询市场意见。（NWX）
【形势要点：欧洲银行业危机复发可能加快量宽出台】
在欧洲央行强力兜底下有所缓和的欧洲银行业危机，近日又有了复发的迹象。继月初奥地利第一储蓄银行发布14亿至16亿欧元净亏损预警引发欧股震荡后，上周四（10日），葡萄牙最大上市银行圣灵银行（BancoEspirito Santo）也传出陷入困境的消息。当日，圣灵银行在大幅下跌17%后停牌。这家银行的控股股东圣灵金融集团（Espirito Santo Financial Group）的股票也停牌，原因是其母公司"正在经历重大困境"。据了解，圣灵金融集团的困境可以追溯到去年12月份，当时《华尔街日报》报道了围绕上述公司的母公司、跨行业综合企业圣灵国际（Espirito Santo International）融资方式和某些资产估算方式的担忧。葡萄牙央行意识到了潜在的问题，下令审计该集团的账目。今年5月，圣灵银行发布公告称，圣灵国际财务状况严峻，并发现了一些会计违规问题。而在上周，问题进一步恶化。圣灵国际推迟了部分短期债券的利息支付，从而向投资者发出了信号，该集团正面临巨大的财务压力。值得注意的是，在圣灵银行大跌的同时，圣灵国际的风波也蔓延到了南欧其他市场。在西班牙，一家银行和一家建筑公司均取消了发债计划。在意大利，一家制药商则取消了股票发行活动。整个欧洲股市都下跌，欧元也走低。在我们看来，欧洲银行业当前的"稳定"是在欧洲央行强力支持下的暂时企稳，基础并不牢固，资本缺乏、盈利能力下降，经不起又一轮折腾。在此形势下，欧洲银行业露出危机复发的苗头，并且向其他地区蔓延，是欧洲央行负担不起的，将加大推出进一步宽松政策的必要性。在6月议息会议上，欧洲央行将商业银行准备金利率即隔夜存款利率由此前的零降至-0.1，并提出三项前瞻性政策计划。推出新政策之后，欧洲央行手中工具以所剩无几，可能将效仿美日及英国，实行量化宽松。事实上，量宽已经进入了欧洲央行决策层的讨论范畴，但因内部分歧未能推出。银行业危机的复发或许将帮助欧洲央行下定决心。（ALX）
【形势要点：低通胀成为阻碍英国央行加息的干扰因素】
持续上涨的房价和经济步入复苏轨道曾经使得对英国央行加息的预期一度高涨。6月12日，英国央行行长卡尼曾表示，英国加息时间将比投资者预期的更早，并会以小幅且缓慢的方式进行。6月26日，英国央行针对住房贷款市场出台一系列紧缩措施，以控制可能出现的房地产泡沫破裂，这也被看作货币政策紧缩的前兆。但是目前过低的通胀率给英国央行决定加息时点带来新的不确定性。最新数据显示，英国5月消费者价格指数仅同比增长1.5%，创下2009年10月以来的最低水平，至此已经连续6个月低于英央行2%的通胀目标，而包括经合组织、花旗等在内的知名经济机构均预计，英国近期通胀水平或依旧维持低位。与此对应，英国的实体经济表现则要强劲许多，英国第一季度国内生产总值增速终值为同比上涨3%，环比上涨0.8%，远高于欧元区以及区内多国的同期增速，英国国家经济社会研究院（NIESR）近日预计，英国今年第二季度GDP将同比增长3.2%，环比增长0.9%，有望实现四年来最好的季度表现。面对低通胀高增长的局面，何时加息将成为英国央行难以明确实施的棘手议题。对此英央行首席经济学家霍尔丹日前表示，英国的低通胀状态显示，英央行实际上并未面临巨大的加息压力，一旦开始加息，英央行也将依照经济情况而循序渐进地进行，不会回到以前的过高基准利率水平。（RSC）
【形势要点：亚洲7.4万亿美元外储成为全球热钱重要蓄水池】
美联储QE自实施以来为整个世界金融市场注入大量廉价美元，而美元流动性的大规模变动往往对其他国家宏观经济稳定造成不利影响，对此各国都以增加外汇储备的方式抵御美元冲击。国际金融研究所（IIF）数据显示，美联储为促进经济增长，今年来大约已向市场注资3530亿美元，超过同期投资人在全球新兴市场投注的1500亿美元。据摩根大通估计，2013年全球新增的外汇储备中，亚洲就占了70%。而即使亚洲各国央行持续买进美元，多数亚洲货币依然升值，凸显QE对全球金融市场的深刻影响。今年以来日元兑美元升值超过3%，韩元和印度尼西亚盾兑美元也升值超过4%，中国是唯一例外，今年来人民币兑美元贬值2.5%，直到最近才重新进入升值轨道。据悉亚洲各国央行为了抵御全球廉价资金涌入，6月买进美元和其他货币达到2011年至今以来的最快速度，使亚洲的外汇储备规模达到7.47万亿美元，再创历史新高。最新数据表明，香港、新加坡、韩国和台湾6月的外汇储备均创新高，日本则增至1.28万亿美元。而花旗预测，中国下周将公布6月外汇储备达到破纪录的3.99万亿美元。亚洲主要出口国近几年为对抗他国央行货币宽松导致廉价资金涌入，一直选择把外汇储备当作缓冲，这是造成眼下亚洲外汇储备激增的主要原因。（BSC）
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