〖分析专栏〗
【互保联保危机源于金融市场管制】
新三板对企业而言是一种增信方式 2
银监会下发牌照规范社区金融发展 3
证监会警示奥赛康承销商意在防患未然 3
基金行业创新发展放开员工持股及基金上市 4
上交所与海润光伏将共同承担乌龙事件责任 5
青岛港融资骗局或将导致地方银行体系坏账危机 5
中国应警惕资本流出风险 6
改变小贷公司融资乱象需重塑地方征信体系 6
融资平台"明股实债"的规模和风险不断扩大 7
市场对人民币升值的预期再度浓厚 8
私人消费下滑反映香港经济前景堪忧 8
房地产风险成为英国考虑加息的最直观因素 9
新加坡推人民币隔夜拆借深化离岸人民币市场 9
法俄宣称放弃美元使用人民币更多是讨价还价 10
欧洲央行量宽将令欧元成为套利交易货币 11
IMF警告全球楼市存在泡沫风险 11
〖分析专栏〗
【互保联保危机源于金融市场管制】
长三角企业互保联保风险近年来一直是金融监管的热门话题。最近，央行金融研究所副所长温信祥在内部研讨时指出，区域互保联保风险已从急性发作转入慢性治疗，风险总体可控，尚不构成全国性、系统性的问题。由于担保互保方式的异化，原本的链状担保演变成了跨行业、跨区域的网状式担保链，因此需要防止向系统性和全国性转变。银行如果一起抽贷就会造成整体不理性，因此需要从周期性、区域性、地方政府、企业和银行五个方面来化解。
以浙江为例，互保联保模式约占企业融资比例的40%，更有估计该比例可能高达60%。在"异化的担保+过渡的融资+陷入羊群效应的银行"模式下，浙江非上市企业负债率有一半在70%以上。不过，温信祥指出，长三角是全国最富裕地区，地方财政收入以浙江为例仅地税年收入高达5000亿元，民间资本存量居于全国前列，消化区域风险能力有保障。全国性银行在长三角许多分行年利润超过200亿元，拨备充足，消化坏账能力也有保障。
央行研究所的此份剖析，对市场无疑颇具正能量。正如去年6月末"钱慌"时一般，整体超额准备金超过万亿元规模的银行业因信心的缺乏导致了全局性的混乱。安邦（ANBOUND）此前就曾指出，面对国企市场化和银行商业化以来的第一个商业周期，中国缺乏面对商业周期的基本经验。商圈是区域性金融危机的最后防火墙，商圈的解体，是一种最不利于商业发展和社会稳定的图景。
大道理到此也算讲到头了，但面对互保联保风险转入慢性治疗，中国恐怕已经面临着日本1990年代初企业去资产负债表泡沫同样的挑战。而央行金融研究所提到的五方面化解危机方案依然只是治标之策。
在安邦（ANBOUND）研究人员看来，决策层还需要对中国的金融系统架构进行全面反思。企业为何有如此强烈的融资饥渴症？担保公司为何敢如此激进的担保？商业银行为何又会积极跟进？原因实际很简单，金融市场准入管制造成融资难和融资贵，监管层只有开放金融市场管制才有可能从根本上解决危机。
一是商业银行准入严格管制，数量少而资产集中。根据银监会《年报》披露，截至2013年年底，中国银行业金融机构共有法人机构3949家。到今年4月末，银行业总资产157万亿元，其中商业银行122万亿元，大型商业银行64万亿元，股份制银行28万亿元，城商行16万亿元，农村金融机构20万亿元，其他银行业金融机构只有27万亿元。不同商业银行对不同客户有不同的贷款政策倾向，由此导致基层金融机构和金融资源配置稀缺，中小企业融资难，而有优势的企业则倾向于做资金拆借获利，从而导致社会集体出现融资饥渴症。
二是金融准入管制导致普惠金融严重缺乏。6月初，银监会合作金融机构监管部主任姜丽明介绍称，目前，我国县域银行业的法人机构已经达到3500家，其中农商行有492家，村镇银行达到1105家。由此可见，平均每个县域银行机构不到2家。而门槛略低、充当普惠金融政策门面的小贷公司至今年3月末全国共有8127家，但实收资本只有7494亿元、贷款余额8444亿元，这些机构通常高达24%的利率非暴利行业无法支撑，况且这些小贷公司的控制人通常是当地的龙头企业，导致地方金融资源进一步集中，其他中小企业融资只能更贵。
三是金融中介严格限制准入。截至2014年4月底，我国境内共有基金管理公司91家，管理资产合计51369亿元。此外，信托公司也只有68家，管理资产近11万亿元。而截止去年年末，在银监会监管下的金融租赁公司达到23家，总资产达到10125亿元，商务部监管下的融资租赁企业也只约1000家。资本中介和资管市场高度不发达，导致资产证券化程度低、金融市场流动性差，再加上多层次资本市场发展缓慢，导致企业融资渠道缺乏。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
金融市场的严格管制，致使金融资源高度集中。化解互保联保危机的治本之策在于通过开放金融市场实现金融机构的充分竞争，以及多元化的金融创新来实现融资的便利化和低成本。（AYZR）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：新三板对企业而言是一种增信方式】
与主板及创业板市场不同，企业在新三板挂牌并不一定意味着融资。但这并不妨碍众多企业争相在新三板上市。据统计，截至2014年6月6日，新三板挂牌公司达776家，在审企业逾400家，年内突破1000家已无悬念。为什么即使不能融资，企业依然踊跃挂牌新三板？除了转板上市、曲线救国的小概率事件，借用新三板梳理清楚自身财务，敲开银行信贷的大门，也是其中之一的因素。近日，工商银行面向新三板企业挂牌的中小微企业创新推出了股权质押贷款业务。这意味着今后新三板的上市企业可以用股权作质押从银行获取贷款，为小微企业提供了一条新的融资渠道。工行相关负责人表示，新三板股权质押贷款的创新主要在担保方式上。对于非上市企业来说，银行很难对企业的股权进行估值，而当企业在新三板上市后，其股权就具有了交易价值，因此将股权作为担保方式，可以让一些重研发、轻资产的小微企业享受到银行融资服务的便利。在风险控制方面，工行一方面参考新三板上市企业股权的交易价值，另一方面也会综合考察企业的经营情况、现金流以及未来的发展潜力。值得注意的是，登陆新三板的好处不至于此。安邦（ANBOUND）研究人员在调研中了解到，新三板对提升企业的业务量及定价权都有明显帮助，可视为企业进行宣传及打造品牌的重要方式。有企业家表示，在与客户交流时，明确表示由于企业是新三板上市公司，重大信息需要披露，所以不敢乱来，并以此换来了客户的信任。这桩案例与工行推出的新业务都表明，新三板对于企业不仅是融资的地方，更重要的还是一种增信方式。（ALX）返回目录
【政策：银监会下发牌照规范社区金融发展】
社区金融发展曾经历方向性的争议。在有人/无人问题上，银监会去年12月专门发文予以规范，称"有人"网点必须持牌，"无人"则必须自助，不存在中间形态。13日有报道称，监管部门已于近日发放了第一批社区支行牌照，其中小区金融店开设最多的民生银行有700多家获得社区支行牌照，为所有银行中获得牌照最多。报道称，牌照的发放意味着小区金融驶入了规范发展的快车道。小区金融这一概念兴于利率市场化深入以及互联网金融突起之时，其直接切入社区终端，从物理上解决了"最后一公里"金融服务问题。除民生银行外，目前兴业银行、平安银行以及部分城商行都在扩张社区金融服务点，建行等国有大行也在部分区域有尝试。小区金融也逐步成为投资者关注的热点。在此前召开的民生银行投资者见面会上，投资者较为密集关注的一个热点即是小区金融进展。民生银行行长洪崎对投资者表示，小区金融效果三年后会全部显现。（RLX）返回目录
【形势要点：证监会警示奥赛康承销商意在防患未然】
今年1月以高达72.99元的发行价创下IPO开闸以来新高的奥赛康，上市前夕紧急发布公告，暂缓发行。此后，证监会对奥赛康发行承销工作进行了检查。13日，证监会通报了发行承销检查结果以及处理情况，决定对主承销商中金公司采取出具警示函的监管措施。证监会新闻发言人介绍，经查，中金公司在承销过程中，指使财经公关公司制作宣传文章，引用该项目分销商国金证券的研究报告，在媒体发表，并指使财经公关公司宣传奥赛康"估值不高、后市看涨"的言论，诱导投资者高价申购股票。发言人介绍，上述行为违反了《证券发行与承销管理办法》第十六条"承销商不得劝诱网下投资者抬高报价，不得干扰网下投资者正常报价和申购"的规定。证监会根据《证券发行与承销办法》第三十五条的规定，决定对中金公司采取出具警示函的监管措施，该决定书已下发至中金公司。针对上述情形，证券业协会还将对中金公司等责任主体采取自律监管措施。发言人强调，承销商和发行人在新股发行推介过程中，应严格遵守相关法律法规的规定。中国证监会将持续强化新股发行的过程监管、行为监管和事后问责，切实维护"三公"原则，保护广大投资者尤其是中小投资者的合法权益。值得注意的是，值此新股发行即将二度重启之际，证监会宣布对中金公司的监管措施有提前打预防针、防范未然之效。今年1月的新股发行乱象，既有新股发行新规存在漏洞的问题，与中介机构和上市公司的做法过于激进也不无关系。证监会显然希望杀鸡儆猴，让后续的新股发行按照规矩来。但说实话，新一轮新股发行能否按照预期进行，证监会心里可能也没有底。（RLX）返回目录
【形势要点：基金行业创新发展放开员工持股及基金上市】
公募基金行业近年来的发展差强人意。业绩不佳、行业动荡、元老离职及内幕交易等，无不折射出公募基金行业亟需改革的现状。6月13日，中国证监会网站发布新闻稿称，证监会近日发布了《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》（以下简称《意见》），明确今后一段时期推进基金行业创新发展的总体原则、主要任务和具体举措。自此，公募基金行业也有了自身的改革蓝图。据了解，《意见》从三个方面明确了推进基金行业创新发展的主要任务和具体举措：一是加快建设现代资产管理机构，二是支持业务产品创新，三是推进监管转型。这实际上是自身、产品与监管三个纬度的革新。在基金机构本身而言，首当其冲的是为这个行业重新定位下了定义，关键词是差异化与多元化。长久以来，基金公司的重心放在了投资管理这一端上，这造成的结果是基金公司的高管实际上并没有多少金融决策权。而在《意见》中，则大刀阔斧地赋予了基金行业金融业务决策感，包括"支持基金管理公司设立专户管理、基金销售、境外资管等专业子公司"，"打造专业、高效的资产管理服务产业链"。这些都意味着未来基金公司将会进一步从单纯的二级市场、固定收益投资等，往整个资产管理服务产业链上延伸。对于从业人员而言，《意见》中最期待的当是治理机制的改善。这里面有很多让基金行业企盼多年的名词：混合所有制改革、优化股权结构、专业人士持股、实施利润分享计划、上市与并购重组。其中，股权优化和员工持股已经到来。近期，中欧、天弘等基金管理公司已陆续实施员工持股。此外，已经有多家基金公司开始了上市的准备，包括改制等筹划。对于基金公司上市的议题，证监会的表态是，一直保持支持的态度，对于具备条件的基金公司上市是"乐见其成"的。（RLX）返回目录
【形势要点：上交所与海润光伏将共同承担乌龙事件责任】
上市公司海润光伏12日闹出乌龙事件。由于除权偏差，海润光伏本应7.95元的开盘价格，却意外变为7.16元，低于除权价格10%，造成了公司近8亿市值蒸发。事件发生后，上交所当日中午给予该股临时停牌处理。6月13、14日，上证所连续发布公告，首先是确认事件发生当日交易有效，在查明原因后上证所明确将与上市公司方面共同承担责任；对于投资者关心的复牌时间和开盘参考价格的问题，上证所确定海润光伏将于16日复牌，开盘价为除权基准价每股7.95元。在明确复牌时间和参考价格后，投资者补偿对象的确认，以及补偿依据、标准等如何安排，成为市场最为关注的事情。分析人士称，应从时间、对象和金额三个方面制定补偿方案，而"12日参与交易"、"卖出方"、"相比正常除权价的差额"将是主要依据。海润光伏表示，正与交易所协商如何对6月12日上午受损的投资者作出赔偿。赔偿方案将基于当日的交易清单，但目前尚未确定是否全额赔偿，以及交易所和上市公司之间的责任分配。从上交所的表态看，除权参考价误差产生的原因，一是海润光伏未充分考虑本次资本公积金转增并非面向全体股东这一特殊性，在向上交所相关业务部门提交的操作申请单中，未明确提示公司定向转增的比例；二来上交所相关业务部门在具体操作审核中也未充分注意该特殊性，按公司向全体股东转增1.6股得出公司除权参考价。依这样的认定，海润光伏与上交所的责任当是五五开，各承担50%的赔偿金额。（RLX）返回目录
【形势要点：青岛港融资骗局或将导致地方银行体系坏账危机】
中国青岛港不断发酵的有色金属融资骗局正在浮出水面。某机构数据显示，青岛当地至少有17家中资银行卷入铜、氧化铝等有色金属融资业务，这17家银行包括中国进出口银行，工农中建交五大行，华夏、民生、兴业、招商、中信五家中型银行，还包括恒丰、齐鲁、日照、威海、潍坊等山东本地金融机构，而且河北银行一家异地城商行也牵涉其中。知情人士透露，上述17家金融机构涉足青岛港有色金属贸易融资业务的融资额在148亿元上下，其中进出口银行单家就在40亿上下，多家大行涉及金额都在10亿上下。"盖子终于揭开了。"青岛当地一位资深银行人士表示，各家银行对铜融资背后的影子银行链条心知肚明。在上述银行业人士看来，青岛或许成为下一个"江浙"，只不过，银行体系坏账危机从钢贸融资转换成了铜、氧化铝等有色金属融资。"贸易商利用从银行获得的授信占压资金，并将融得的资金投向回报更高的房地产和地方政府融资平台，从而吹高了铁矿石融资、融资铜的泡沫。"上述银行人士介绍，这恰是过去几年钢贸、有色金属过度融资的核心症结所在。青岛当地人民银行的数据显示，截至2014年一季度末，青岛市本外币各项贷款余额为9984.6亿，其中，制造业贷款余额为2285.3亿；150亿相当于当地金融机构全部贷款余额的1.5%，制造业贷款余额的6.5%。青岛港口有色金属融资欺诈事件在金融机构引发的反响也在发散。下一步，银行势必将收紧融资信贷，彻查现有融资信贷的抵押品，这将进一步加剧坏账暴露进程。（RWX）返回目录
【形势要点：中国应警惕资本流出风险】
资本是促成经济增长的直接因素之一。改革开放三十多年来，外商投资对中国经济的告诉增长起到了重要作用。然而，年初以来，中国已经出现资本流出的现象。数据显示，中国4月新增外汇占款仅为1169亿元，创八个月新低，该数据在1月还为4370亿元。前住建部政策研究中心主任、经济学家、中国城乡建设经济研究所所长陈淮近日表示，2014年实现中国经济的平稳发展的难度不在于房地产价格涨还是跌，需求高还是低，而在于外部竞争因素令我国没有主动权。美国量化宽松货币政策退出和国际大宗商品价格的波动对我国包括房地产业在内的经济影响将十分巨大。根据美盛环球资产管理公司最新调查显示，近四成中国投资者认为发达市场会展现投资机会，去年开始就已经把资金由新兴市场转向发达市场，期望赚取更高的收益。"其中88%的中国投资者表示，相较五年前更关注国际市场的投资机会，这是亚洲最高的比例，并高于全球平均的75%，其中半数投资者未来一年看好美国市场投资机会。"美盛环球资产管理公司中国及香港业务主管曾少科介绍。同时，不少高净值人群将人民币存款转换为外币存款。考虑到人民币单边长期升值的趋势已被打破，汇率双向波动将成为常态，外币持币意愿走高，外资银行花旗、渣打以及南洋商业银行自4月份开始上调外币存款利率吸引资金。此外，海外购房的现象也日渐增多。仲量联行最新研究数据亦显示，2014年一季度中国机构投资者对海外房地产投资额同比增长25%，达到21亿美元（1美元约合6.16元人民币）。绿地集团近期在伦敦、洛杉矶和悉尼大量购地，以及碧桂园首次进军澳大利亚房地产市场都印证了这一新趋势。花旗预计，中国公司今年将开始偿还外债，这可能导致资本外流。世界银行则表示，人民币走弱和美国国债收益率上升都可能成为催化剂。历史经验显示，每当美国经济复苏，国际资本都将开始从新兴市场国家撤出，部分国家将遭到重大冲击，房地产泡沫崩溃和金融危机往往难以避免。中国资本流出的风险应当引起高度关注。（RWX）返回目录
【形势要点：改变小贷公司融资乱象需重塑地方征信体系】
由于信用调查机制极不健全，中国许多企业在多家金融机构重复抵押以获得贷款的情况极为普遍，在小贷公司、P2P平台等金融机构加入战局后，此问题更被不断放大。近日重庆华伦房地产开发有限公司（以下称重庆华伦）的债务问题爆发，据多位债权人调查估算，这家注册资本只有3500余万元的小房地产公司，债务竟超过17亿元，其中8亿元来自银行，近7亿元来自至少13家小贷公司，另外还有诸多个人借贷。为何有这么多小贷公司同时给一家小型房地产公司发放了巨额贷款？有小贷公司债权人称，在放款前他们也严格按照程序和规程，到银行征信系统网站上查询了它的债务情况，也亲自去核实了具体的抵押物资产，但是没想到它借了十几家小贷公司的钱，并在外面向许多自然人借款。此外，公共信息的混乱也给债权人带来困扰。2014年3月，重庆华伦在重庆市房地产管理官方部门发布的《重庆市2013年房地产开发信用综合测评结果》中，信用综合测评得到了142.5分，位居重庆市房地产企业信用评级100强的第55位。该公司的信用能力得分是61.75分，诚信表现得分是80.5分。当地一位小贷公司老总认为，这无疑显示该评价系统可能存在盲点，当地金融机构或小贷公司参照这一打分及排名体系放贷，反而容易受蒙蔽。在我们看来，该事件暴露出的不仅仅是央行征信系统的不完整，更是地方信用调查机制的混乱。在国家放开个人征信业的牌照后，只有让更多民间机构来填补这一空缺，才能及时满足大量小型金融机构的征信需求，为小微金融的健康发展提供基石。（ALF）返回目录
【形势要点：融资平台"明股实债"的规模和风险不断扩大】
一座被称为"长安塔"的西安新标志在三年前的"世园会"吸引了逾千万的人群，但其建设者浐灞河公司如今的负债也已超过了80亿。不过，浐灞河公司找到了一种改善资产负债表的新办法。今年年初，一笔20亿的资金通过北京的一家基金子公司，流入浐灞河公司，然而这笔钱却不会在负债表中体现——通过增发，基金子公司获得了浐灞河公司44.94%的股权，以及每年获得固定股息回报。表面上看，这是一次不那么常见的股权投资，但操盘者心知肚明的是，它本质上是债权融资（交易的背后常有股权回购条款，或带有特定时间、特定触发条件的强制性股权交易条款，也正因此，交易双方一般不会对股权增发进行严格的国有资产评估和审计）。申银万国固定收益部副总经理周波称，这类融资业内叫它"明股实债"或者"假股真债"，是最近一两年各类新区、开发区的平台公司非常喜欢的融资业务。中国各地，越来越多的平台公司正通过信托、基金子公司、券商资管计划进行此类"股权融资"——但其实都是未来2－3年内需要强制回购股权的债务，越来越多的债务正在被扩大和隐瞒。新业务可以改善它们的资产负债表，更重要的是，名义上的股权投资做大了公司资本金规模，平台公司的融资能力被成倍放大——与之相应，债务风险也在成倍增加。从去年开始，仅在陕西，就有西安国家航空产业基地发展公司、咸阳市北塬新城发展集团有限公司、西安渭北开发建设有限公司、西安昆明池投资开发有限公司等开发区、新区平台公司，通过信托、基金子公司的通道业务，进行融资，规模一般在数亿元。多位业内人士确认，自2013年开始针对地方平台的"明股实债"业务进入了一个快速膨胀期。但问题是，地方政府未来是否有足够的能力承担这些或明或暗的债务风险？这都要取决于土地市场的阴晴。不过去年下半年以来，许多基金公司子公司已经严控房地产和地方融资平台类项目，对财政兜底、担保回购等条款的要求越来越高，从中可见，随着房地产业下行，"明股实债"的风险也已水涨船高。（BLF）返回目录
【形势要点：市场对人民币升值的预期再度浓厚】
人民币汇率目前呈现双向波动，带动人民币衍生产品的交投急升。在香港市场，中银香港自从上月底推出人民币结构性产品以来，认购金额及宗数都比推出之前急升约50%。很能反映市场心态的是，虽然银行同时提供看涨及看淡两种产品，但近90%的投资者仍然选择看涨产品，反映投资者看好人民币的后市表现。在人民币单边升值的走势改变后，为了对冲汇率风险，市场对人民币衍生产品的需求也开始上升。有交易员估计，香港货币掉期（CCS）的每日交易额升至5亿美元左右，较去年同期增长92%；在三月最高峰期间，单日产生的合约超过6000张。虽然投资者开始看好人民币后市上涨，但一些机构的看法分歧颇大，有对沖基金经理说，估计在2016年，人民币兑每美元将低见7元水平。不过，彭博社综合分析师的预测目标价则为5.91元，即人民币还将升值。（BHJ）返回目录
【形势要点：私人消费下滑反映香港经济前景堪忧】
许多人担忧香港收紧"个人游"将严重打击香港经济，但实际上，GDP的核心是本地私人消费，在香港也不外如此。近日有银行发表研究报告，将今年香港的零售销售增长预测从13%大幅下调至5%，报告直指保香港手机经济增长放缓，并将原因归结为私人消费动力转弱，而今后的形势恐怕更不乐观。私人消费、资本投资、政府消费及净出口是GDP的四个组成部分。由于中国出口转好，香港的出口表现有望跟着改善，"外患"暂且纾缓。然而，随着私人消费动力转弱，"内忧"则有恶化之虞。由于私人消费开支占香港GDP达2/3，绝对是重中之重，意味着香港居民自己的消费将主宰下半年其经济表现。上述研究报告估计，在2009至2013年间，香港本地家庭总财富净值年均增长13%，这也是本地私人消费大幅增长的时段。不过到了今年首季，本地家庭总财富净值转为跌3%，导致同期私人消费也倒退0.2%。从中可见因果关系，零售表现或私人消费开支是"果"，财富效应是"因"。股市向来被视为经济寒暑表，恒指长期有波幅无升幅，反映很多产业缺乏增长动力，以致企业放慢资本投资。另一方面，政府微调楼市的"辣招"似乎激活了近期的交投，却改变不了香港楼价处于强弩之末的态势。投资者担心楼市经历高峰期后随时可能下跌，不敢随意消费。消费意愿的下滑反映香港投资者不看好资产市场表现，对楼市尤其忧心。但如果失去房地产这个火车头，香港经济将会面临重大危机。（RLF）（NLX）返回目录
【形势要点：房地产风险成为英国考虑加息的最直观因素】
加息一向是抑制房价上涨的有效措施，美国、日本央行过去的连续加息动作都曾直接刺破房地产泡沫。而当前英国特别是伦敦的房产由于成为全球投资者竞相购买的优质避险资产，其升值的速度已让英国当局除了加息外简直别无选择。上周四（12日），英国央行行长卡尼表示，英国加息时间将比投资者预期的更早，以小幅且缓慢方式进行。这是迄今为止英国央行高官们就加息问题发出的最强烈信号。目前投资者预计英国央行将于明年年初加息，约为2月，这意味着英国央行可能将成为自金融危机以来主要央行中最先收紧货币政策的。虽然卡尼表示，经济增长加快，失业率快速下降，表明距离英国央行加息的时间越来越接近了。但很多英国官员们认为，英国劳动力市场的疲软主要表现在工资水平和价格水平方面，不是失业率所能体现的，过早加息会给经济带来巨大风险。实际上，卡尼也表示英国央行将警惕房地产市场对经济复苏带来的可能威胁，在安邦（ANBOUND）研究人员看来，这恐怕才是英国央行频频放出加息信号的直接原因。卡尼曾在另一次讲话中表示，住房市场仍对金融稳定性构成最大的国内风险，有迹象显示抵押贷款审核标准越来越宽松。英国财政大臣欧思邦近日也表示将赋予央行更多权限，以抑制抵押贷款并降低风险，这一举措同样得到了卡尼的欢迎。对于英国来说，如果能通过"口头指引"来改变市场预期，让英国楼市降温，无疑是最廉价有效的选择.若伦敦的房地产市场能早日踩下刹车，那么英国也无需为研究早日加息的可行性而煞费苦心了。（ALF）返回目录
【形势要点：新加坡推人民币隔夜拆借深化离岸人民币市场】
人民币国际化在新加坡市场上迅速推进。14日有报道称，新加坡金管局将从下个月起，为当地金融机构提供总值50亿元人民币的隔夜拆借机制，以确保能够满足金融机构的短期人民币拆借需求。新加坡金管局官员强调，随着新加坡的人民币交易活动与日俱增，新的人民币隔夜拆借机制将帮助缓解金融机构每日的资金结算需求，从而为人民币交易活动在新加坡的蓬勃发展营造更适宜的环境。目前，新加坡金管局已经在中新两国间的本币互换协议下，为当地金融机构提供人民币借贷机制，让金融机构能够出于贸易、直接投资和稳定市场等需要，以期限贷款（TERM LOAN）的形式借贷人民币资金。新加坡金管局表示，即将启动的新机制将和现有机制相辅相成，并且进一步加强市场信心，让金融机构无须为短期人民币借贷需求感到担心。新机制的具体细节将于下月1日在金管局的网站上发布。与此同时，中国央行南京分行也发文告宣布，正式开始在中国和新加坡合作的苏州工业园区，开展新加坡金融机构对园区企业发放跨境人民币贷款的试点业务。对此，新加坡金管局表示了欢迎，称这将帮助园区里的企业融资、鼓励对新加坡企业的直接投资、以及扩大能在新加坡展开的人民币商业活动。新加坡金管局表示，期待另一个中新合作项目天津生态城也能在不久的将来落实跨境人民币融资政策。苏州工业园和天津生态城都是在去年12月确定要落实有关政策，前者如今已经启动，后者料将也能在年内推出。（RLX）返回目录
【形势要点：法俄宣称放弃美元使用人民币更多是讨价还价】
人民币在国际市场上正在成为与美国讨价还价的工具。6月11日，法国央行行长诺亚在BFM电视台讲话称，"法国企业或尽可能多地使用他国货币，这符合法国企业的利益最大化。比如中国和欧洲间的贸易，我们可以用欧元和人民币，停止使用美元。"在此之前，由于西方国家对俄罗斯实施经济制裁，俄罗斯也曾宣称考虑用人民币等亚洲货币结算。对于处于国际化进程中的人民币而言，法俄弃美元投人民币的举动的确令人惊喜，但却不宜高估相关举措。就像此前IMF总裁拉加德称，考虑将总部搬迁到中国一样，法俄——尤其是法国声称弃用美元，更多是一种讨价还价，表达对当前以美国为主导的国际金融秩序的不满。法国央行行长这番表态的直接动因是对美国当局重罚法巴银行（BNP Paribas）的抗议，法巴银行因违反美国针对伊朗、苏丹等几个国家的经济制裁规定遭美国制裁，罚金可能高达百亿美金，大大超过了法巴银行的支付能力，并可能被暂停美元交易清算业务，被法国方面认为"不公正"，并引起法国政府的担忧。俄罗斯则是因为吞并克里米亚，引发了欧美的制裁。要看到的是，不论对于法国，还是俄罗斯，人民币虽然都在快速扩张，但距离取代美元还是遥不可及的。目前法巴银行在纽约的美元清算业务规模达到每天数千亿美元，美元在全球支付市场上的占有率近40%，相比之下，人民币的份额仅为0.74%。归根结底，使用什么样的货币进行支付在宏观层面上是一项政治决定，抗议、赌气的时候谈谈"人民币取代美元"没有问题，但到落到实处却很难行得通。（RLX）返回目录
【形势要点：欧洲央行量宽将令欧元成为套利交易货币】
欧元区踏入负利率时代，欧洲央行给出前瞻指引，宣称随时准备推量宽，但欧元汇率对此反应不大。分析认为，欧元很大机会成为套利交易（CARRY TRADE）货币，全球金融市场可能将出现另一轮套利及追息的资金浪潮。套利浪潮有望重现，背后有三大原因：一是全球央行进退两难，美联储虽然启动退市，但加息条件未成熟，欧洲再推量宽的话，欧美日央行的宽松倾向将更难转变，在长期宽松的环境下，汇市创造低波动的环境，有利套利交易；二是资金追逐利息。过去五年，低息美元制造大量便宜资金，并在金融市场上追逐高息，这是套利交易的另一种演变。欧洲宽松政策预期已触发大量资金流入欧洲边缘国家的政府债券，十年期西班牙国债收益率低过同期美债是最大讯号。要指出的是，西班牙债息低过美债，并不意味着资金一定会撤离。西班牙、意大利国债收益率持续下滑，除了反映资金抢债外，亦显示当地的通缩风险。美国4月CPI升至2%，西班牙5月CPI得0.2%，扣除通胀因素后，西班牙债券实际利率仍高于美债，对低息欧元资金来说，买债仍是一项有利可图的交易；三是在于欧美经济基础。美国经济复苏虽然缓慢，且楼价升速放慢，但美联储对就业及通胀前景仍偏向乐观。相对而言，欧洲经济低迷，被迫推出负利率等救市措施。欧元有机会转弱，而美元转强，以致更多投资者以欧元作融资货币。不过，汇率走势不一定紧跟经济，分析师预期，欧元将成为套利交易货币，理由是负利率成效存疑。（RLX）返回目录
【形势要点：IMF警告全球楼市存在泡沫风险】
全球楼价近年屡创新高，国际货币基金组织（IMF）警告，现时不少国家及地区的楼价已远高于历史平均水平，且有持续上升之势，其中香港楼价按年增约10.3%，全球升幅第二大，仅次于菲律宾。IMF认为楼价高企已成为经济稳定的最大威胁，呼吁各国采取行动，防止楼市泡沫爆破。据IMF最新发表的全球楼市监察报告显示，截至去年四季度，全球52个国家及地区的楼价之中，有33个录得升幅，按年平均增幅3.1%，远高于2012年1.2%，当中以新兴市场增速最高；首两位的菲律宾及香港，楼价升幅逾10%；新西兰及中国以约9%升幅紧随其后，美国则排名第10。报告显示，现时多数地区楼价及租金比率均远高于历史平均值，如澳洲、比利时、加拿大及瑞典等国；IMF副总裁朱民表示，去年全球经济疲弱令利率偏低，推高楼价，各国须吸取2008年楼价下跌引发金融海啸的教训，立即压抑楼价，避免楼市再次崩盘。事实上，IMF近期不时就各地楼价发表意见，4月时就曾建议香港政府，须因应楼市正常化的步伐，逐步减少楼市辣招；上周亦针对英国楼市发出警告，指当地出现信贷带动的楼市泡沫，威胁经济复苏。（BLX）返回目录
相关日志
没有评论:
发表评论