〖分析专栏〗
【美联储退出QE3箭在弦上】
国务院审计地方债并不会立刻挤破泡沫 2
新三板短期内大规模扩容已成定局 3
中国地方债审计聚焦新的隐性风险点 3
央行官员称互联网金融有两个底线不能碰 4
银监会补充监管要求加强银行风险防控 4
中关村银行力争成为北京首家民营银行 5
中国央行"锁长放短"推升长期利率 5
铁路投资最近再度火起来 6
新三板挂牌公司如何进行融资？ 6
业界看好资产证券化成为未来业务爆发点 7
基金公司上市已无政策门槛但路途漫长 8
中国经济改革将以谨慎方式推进 8
券商加入央行支付系统有望以试点形式获批 9
腾讯拟分拆微信赴新加坡上市为国际化铺路 9
全球最大主权财富基金看好中国经济前景 10
美联储称利率前瞻指引比QE预期更重要 10
〖分析专栏〗
【美联储退出QE3箭在弦上】
美联储究竟何时推出QE3对全球金融影响较大，股市出现大幅起落是自然的，资本进出潮起潮退也是必然的，所以QE3究竟何时退出，影响极大，关系甚大。环顾世界，现在很多国家甚至连基本对策似乎都还没有准备好，这些国家似乎也只能束手待变，盼望美联储的QE3尽量少一点影响和冲击。
一般的来说，用教科书式的范式来分析，货币政策的作用总会都有一个时滞，这种时滞又分为内部时滞和外部时滞。内部时滞是央行或美联储内部操作所需要的时间，从认识到决策，这是一个过程，总是需要时间的。尤其是美联储，其决策机构货币公开市场委员会的讨论是周期性的，需要的时间比较多。另外，美联储只管美国在州注册的银行，联邦银行方面还要看货币监察署（OCC）的态度，所以美国财政部的态度也是要考虑的因素，这些都需要一些时间来磨合，所以伯南克在QE3的态度上有反复也是完全正常的。
不过，与内部时滞相比，外部时滞所要的时间更长一些。外部时滞是指实施货币政策的时滞，即货币政策对经济过程发挥作用所耗费的时间。其中操作时滞还好说，市场时滞所需要的时间最长，要看市场的对政策工具的反应能力以及金融市场对央行政策的敏感程度。
美国的研究表明，与住房投资相关的央行政策，市场时滞一般需要6个月到一年的时间，而货币政策对GNP或GDP产生的影响达到最高点的时间，则要一年或两年的时间。如果以这些基本的货币政策时滞来看QE3，当时QE3发出的时间是2010年6月底，美联储当时认为美国的经济数据例如就业数据依然在崩溃线上徘徊，复苏无望，同时欧洲的希腊债务违约可能把美国经济再度拖入衰退，因此在3年前的这个时刻采取了第三轮货币宽松政策，主要是决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券。同时，美联储将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的"扭转操作"，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。此外，美联储还决定继续将联邦基金利率保持在零至0.25%的超低区间，并计划将这一水平至少保持到2015年年中。
现在从市场时滞的角度来看，美联储的货币政策已经到头了，这就是伯南克宣布将会取消QE3的原因之一。
令伯南克采取行动取消QE3的另外一个原因是货币政策作用的成效。近期欧元区各成员国的PMI、领先指标等数据均表明其经济形势好转，欧元区多国7月服务业和综合PMI大幅回升。7月服务业PMI终值49.8，创2012年1月以来最高；而综合PMI终值升至50.5，为2011年8月以来最高。同时，美国的经济数据也在持续向好的方向发展，现在制造业扩张速度最快的就是美国，PMI高达55.4，上升至两年来的最高水平。这得益于新订单指数的大幅上涨，从上月的50.8上升至57.7，达到了5个月来的新高。当然，就西方国家的货币政策来说，失业率始终是其关注的重点层面，而这方面的数据也是令人放心的，失业人数已经降至33万人的区间。
所以总体来说，美国的QE3退出基本属于毫无疑问的政策操作，而且伯南克的脚已经放在了刹车踏板上。安邦（ANBOUND）的智库学者预估，大致在今年秋季美联储就应该采取措施退出QE3了。剩下的问题，就看各国好自为之了。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
美联储虽然还需要点时间统一认识，但从基本分析来看，退出QE3不是闹着玩的，已经呈现箭在弦上、不得不发之势。（ACG）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：国务院审计地方债并不会立刻挤破泡沫】
地方债目前成为中国决策层面临的重要经济风险之一。有国内学者透露，在如何看待及处理应对地方债风险问题上，中央最高决策层存在意见分歧。据了解，以中国人民银行和财政部为代表的一派观点，倾向于将目前中国经济的泡沫捅破，然后再实施改革措施。捅破泡沫一方面有利于实施改革，但另一方面也可以把经济目前的困境归咎于上届政府。不过，另一派意见不同意这种做法，认为捅破泡沫的风险过大。要么债务可能被转化，最后还是要百姓买单；要么可能失控引发经济危机。据透露，国务院总理李克强折中了两派的意见，认为整治地方债要采取稳妥政策，先摸清债务的规模与风险，再来着手拆解炸弹。为此，国务院上月底紧急下发通知，要求8月1日启动全国的地方政府性债务审计，涵盖中央、省、市、县、乡五级政府，要求"见人、见账、见物、逐笔、逐项"。强调各地要摸清家底，了解债务结构，对存在的债务风险进行认真分析，于10月前将审计结果上报国务院。与此同时，中国银监会也开始出手整治地方债问题，基调与李克强总理保持一致，强调不能挤破泡沫，要通过采取相应措施，逐步释放风险。中国银监会主席尚福林表示，地方融资平台由地方政府承担偿债责任，一旦地方财政出现较大的变化，地方融资平台的贷款质量就可能恶化，政府将采取多重措施防止此类情况发生，包括控制总量、分类管理、区别对待等。财政部长楼继伟也表示，将通过严控地方政府新增债务，逐步将地方政府债纳入财政预算管理，以及建立规范的地方政府举债融资机制等移种举措。（BHJ）返回目录
【形势要点：新三板短期内大规模扩容已成定局】
进入下半年，新三板扩容速度骤然加快。8月8日，22家企业同时登陆新三板。据悉，新三板今年计划新增的挂牌企业数量是400家，加上原先挂牌的200多家，年底挂牌企业数量将达到600家以上。有业内人士透露，预计最早9月，新三板就会超出目前的园区限制，扩展到全国范围，即无论企业是否在高新园区之内，只要符合挂牌条件，都可以到新三板挂牌交易。而在8月下旬，主办券商就可以将原先不在园区内的企业的材料进行上报。北京一家券商代办股份业务的负责人则表示，短期内，新三板大规模扩容已成定局。但在该人士看来，新三板的发展仍然面临着一些挑战。一方面，包括前海、上海等地的区域性股权交易中心正在崛起，相对于全国中小企业代办股份转让系统而言，这些股权交易中心由于在政策限制更少，也更为重视融资中介和并购重组中介的角色，更"接地气"。另一方面，由于创业板的准入标准未来也将放开，在这种情况下，创业板的效率将大大提高，而从项目收益而言，创业板要远远高于新三板，也会吸引更多的券商和公司将目光投向创业。"新三板可能会经历一个由热到冷再到热的过程，而后面的热，将会依赖于未来新三板制度的改革，更加贴近市场和企业的需求。"（RLX）返回目录
【形势要点：中国地方债审计聚焦新的隐性风险点】
自国家审计署7月宣布全面启动政府性债务审计以来，其进展受到高度关注。据悉，目前政府债务审计已进入实地对账对物阶段。此外，中国对地方债的审计新增了一项审计内容，即通过新的举债主体和举债方式形成的地方政府性债务。新增的被审计的单位和部门包括：国务院各部门及其所属单位、新疆生产建设兵团，中国铁路总公司，中国进出口银行、中国农业发展银行等政策性银行、国家开发银行等单位，地方各级政府、经费补助事业单位、公用事业单位、政府融资平台公司等单位，必要时可向涉及地方政府性债务的其他相关单位和个人进行调查。新举债方式包括融资租赁、集资、回购（BT）、垫资施工、延期付款或拖欠等，这些方式也是中国地方债新的隐性风险点。此前，审计署对36个地方政府本级政府性债务审计结果显示，2012年底债务余额中，融资平台公司、地方政府部门和机构举借的分别占45.67%、25.37%，仍是主要的举借主体。融资平台公司和其他单位债务余额增长较大，分别比2010年增加3227.34亿元和1295.72亿元，增长比率分别为22.50%和32.42%；有6个省本级和7个省会城市本级通过信托贷款、融资租赁、售后回租和发行理财产品等方式融资1090.10亿元。12个省会城市本级和1个省本级通过BT和垫资施工方式实施196个建设项目，形成政府性债务1060.18亿元。3个省本级和3个省会城市本级的部分单位违规集资30.59亿元，合计2180.87亿元，占这些地区两年新举借债务总额的15.82%。这些融资方式隐蔽性强，不易监管，且筹资成本普遍高于同期银行贷款利率，如BT融资年利率最高达20%、集资年利率最高达17.5%，蕴含新的风险隐患。（RYXD）返回目录
【形势要点：央行官员称互联网金融有两个底线不能碰】
8月13日，互联网金融中国峰会在北京召开。中国央行副行长刘士余在会上表示，P2P平台对于供给和需求的匹配作用有利于包容性增长。包容性增长指的是P2P和互联网金融能够帮助中小企业融资，并且能拓展现有的投资渠道，使资金的供给和需求进一步细分。不过，如果P2P走向资金池，变相吸收存款，在没有牌照的情况下就是触犯刑法；如果聚集一些资金，用在项目上，就算只是中间抽个头，也是非法集资。但如果只在平台上做，起步会比较慢，但会很有前景。等将来有充足的资本金和风险管理团队，想要申请做小额贷款公司，存款公司，是应该受到法律支持的。刘士余称，"孩子在家折腾，盘子碎了，盆也碎了，沙发也折腾出多少个窟窿来，这孩子将来一定有出息；但放火把家给烧了的孩子将来肯定没出息。"从2011年至今，淘金贷、蚂蚁贷、众贷邦、优易网等10家P2P网站先后"放火"，致使一些投资者血本无归。刘士余表示，既然是创新和发展，肯定会有失败和失误，所以防范风险是需要强调的。互联网金融有一定的法律风险，尤其是P2P。P2P如果脱离了平台操作功能，就会演变成资金池，于是结构和信誉会受到影响，出现影子银行。就算影子银行是被许可的，但进入互联网就有影响了。因为有两个底线是不能碰的，一个是非法吸收公共存款，一个是非法集资。"我支持大家的发展，欣赏、配合大家发展的同时，我不希望有的同志触犯法律，我更多地支持大家不违法的底线下寻找空间。"他认为，P2P的平台内部已经出现了道德问题，需要注意操作和信用风险。尽管存在上述风险，但刘士余也表示，政府不会把行政手段，看得见的手伸到健康发展的有机体里，该有什么就有什么，让市场环境自己决定。如何对互联网金融进行监管，是世界性的难题，所以需要处理好监管市场的创新和行业自律的关系。（LLX）返回目录
【形势要点：银监会补充监管要求加强银行风险防控】
中国银监会近期制定发布了包括关于商业银行实施内部评级法的补充监管要求等在内的多个资本监管配套政策文件，以确保信用风险加权资产计量的审慎性。据媒体报道，补充监管要求指出，银行在计算资本充足率时，内部评级法覆盖部分的信用风险加权资产不低于商业银行内部估计值的1.06倍。此外，商业银行应根据清收不良贷款的经验数据、内部政策流程、经济周期对抵押品价值的影响等因素审慎估计违约损失率，鉴于房地产价值波动的周期性特征，个人住房抵押贷款的违约损失率不得低于10%。补充监管要求明确，商业银行应制定符合本行资产组合实际的内部评级法实施规划，持续提高内部评级法的资产覆盖率，确保自获准实施内部评级法后三年中内部评级法能够覆盖主要风险暴露。若银行集团对某法人实体中一类资产采用内部评级法，必须覆盖该法人实体的所有该类资产。银行集团不得通过选择性使用不同方法并在集团内部不同法人实体之间转移风险来降低资本要求。对于部分实施内部评级法的，补充监管要求规定，商业银行要根据内部评级法和权重法计算的信用风险加权资产的比例分割超额贷款损失准备。内部评级法并行期后可计入二级资本的超额贷款损失准备不得超过对应信用风险加权资产的0.6%。补充监管要求同时明确，对获准采用内部评级法的风险暴露，未经银监会批准商业银行不得退回到权重法；对获准采用高级内部评级法的，未经银监会批准不得退回到初级内部评级法。（RYXD）返回目录
【形势要点：中关村银行力争成为北京首家民营银行】
6月下旬以来，中国政府连续表态，鼓励民间资本设立民营银行。据介绍，首批民营银行可能锁定在两家左右，一家可能在北京，另一家可能会在民营经济十分发达的浙江温州地区。据悉，为相应这一政策号召，力争成为北京的首家民营银行，中关村管委会近日召集企业家研究推动设立中关村银行，但目前方案仍未落定。报道称，中关村管委会副主任廖国华专门召集企业家研究推动设立中关村银行事宜，被邀请的企业家包括一些互联网金融企业。中关村管委会稍早也明确表示将出台《支持中关村互联网金融产业发展的意见》，并支持企业发起设立中关村银行。中关村银行将是由众多民营资本发起并参与、风险自担的民营银行，主要为科技型、创业型、创新型中小微企业提供全面、快捷、低成本金融服务的科技银行，以及基于创新信用机制和大数据运用的互联网银行。但中关村管委会相关人士表示，目前方案仍未落定，没有明确的消息可对外发布。此外，中关村银行或只是北京筹办民营银行的备选之一。另有业内人士称，目前北京另有民营企业正自发筹建银行，但具体都有哪些民营企业参与其中还尚未知晓。（RYXD）返回目录
【形势要点：中国央行"锁长放短"推升长期利率】
央行在二季度《货币政策执行报告》中提出，将采用"锁长放短"的创新货币政策管理流动性。本周，央行继续进行"锁长放短"的公开市场操作。8月13日，央行在进行110亿元7天逆回购的同时，对755亿元3年期央票展开到期续做。央行同时还宣布，将在8月15日投放500亿元91天期国库现金定存。自从6月份以来，公开市场操作逐渐谨慎，难见大规模投放，国库现金定存招标已经成为了投放资金的重要的补充渠道。值得注意的是，7月份央行并没有对续做央票的明细继续公布，而是由中债登进行公布。央行在8月份公布的货币政策报告中才笼统地告知市场这一信息，但部分市场人士质疑消息延迟公布不利于增进公开市场透明度，让金融机构无所适从。本次央行于续做当天进行公布，显示出开始加强与市场的沟通，增进公开市场透明度。自上周以来，央行一直采取量缩价跌的方式进行逆回购招标。一方面，央行上半年有"流动性总量足够，只是存在一些结构性问题"的表态，另一方面，也可以看出央行对于引导银行间回购利率下行的目标仍然十分明显。不过，虽然续做央票变得更透明，且有短期逆回购投放，但是市场还是受到了资金回笼、长期利率上行的影响。随后发行的国开行组合金融债，除1年期品种中标利率符合市场预期外，3－10年期品种中标利率均高出市场预期，超出幅度在5个基点左右。令我们关注的是，央行在保持宏观流动性平稳的同时，改变了不同期限的资金价格，有可能抬升长期的实际利率水平，这似乎并不符合鼓励金融服务实体经济的方向。（LLX）返回目录
【形势要点：铁路投资最近再度火起来】
随着国家宏观经济政策的微调，中国铁路投资建设最近再度火起来。近期，地方密集批复城轨项目。8月11日，重庆市发改委、市轨道集团联合发布消息称，重庆市《轨道环线工程可行性研究报告》已经顺利通过专家评审，将于年底前开工建设，该项目投资估算总额为314.18亿元；重庆轻轨3号线北延伸段"可研报告"获批，投资41亿元左右；珠海有轨电车1号线首期配套市政工程概算获批复，总概算约8.5亿元；8月7日，甘肃省发改委批复《兰州市城市轨道交通1号线一期工程可行性研究报告》，该工程可研报告批复总投资189.43亿元。另外，浙江杭州、江苏淮南、湖北武汉、湖南长沙等多个城市都在规划或准备兴建新的城市轨道建设项目。据国家发改委统计，2013年中国城市轨道交通的投资将达到2200亿元，比去年增加了400亿元，2013年要投产的里程290公里，到2013年年底，中国将有19个城市拥有地铁，总里程将达到2366公里。按照原铁道部总工程师、中华铁道建设新技术促进会会长华茂崑的估算，目前已批准建轨道交通的城市有36个，到2020年，中国轨道交通里程将达到近6000公里，在轨道交通方面的投资将达4万亿元。面对如此大规模的铁路投资，安邦（ANBOUND）此前的研究曾经提到各地争相上马铁路投资计划，筹资能力将成为重要瓶颈。不少地方铁路办尤其是西部省份的人士坦言其铁路建设的资金压力非常大，靠地方财政作为资本金的做法已难以为继。虽然，目前一些省份尝试着通过发行债券或沿线物业开发的形式来吸引社会资本进入铁路投资领域，不过该做法仍处于探索摸索阶段，其成效尚有待市场检验。（RYXD）返回目录
【形势要点：新三板挂牌公司如何进行融资？】
新一届政府在应对经济放缓时，首先选择了盘活小微。从7月上旬的金融"国十条"开始，中国政府推出了一揽子政策措施，支持小微企业的发展。其中，全国中小企业股份转让系统（也就是"新三板"）是被反复提及的重点。新三板既是挂牌公司股票公开转让的合法平台，同时也为中小企业提供定向发行等融资服务。据了解，《非上市公众公司监督管理办法》和《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》对挂牌公司定向发行作了原则规定。在发行审核上，新三板依据《暂行办法》对定向发行的申请及主办券商推荐文件进行审查，出具审查意见；证监会则按《管理办法》对符合核准情形的定向发行申请进行核准，在二十个工作日内做出准予或不予行政许可的决定。另据《管理办法》，对于定向发行后股东人数累计不超过200人，或者12个月内发行股票累计融资额低于公司净资产的20%的两类情形，豁免申请核准，采取事后备案的方式。在发行方式上，为了适应中小企业快速、按需的融资特点，《管理办法》规定了"储架发行"制度，挂牌公司可以通过一次核准、一年内分期发行的方式募集资金。为了便于公司灵活选择融资时间和融资金额，相关制度对每次发行间隔也不作强制规定，公司可以"小步快跑"的方式实现按需融资。在发行定价上，为了确保定价的公平，探索现有股东与新投资者在发行定价上的博弈制衡机制，在保护股东权益的基础上，挂牌公司可以通过询价等方式确定发行对象和发行价格，也可以与特定发行对象协商谈判，确定发行价格。定价结果完全由市场机制产生，以市场接受认可为准，充分体现了市场化定价的原则。在认购方式上，为了更好地兼顾灵活多样的投融资目的，发行对象除可以用现金认购外，还可以用其他非现金资产认购，从而有助于公司借助资本市场进行产业整合和并购重组，实现做大做强的战略目标。（RLX）返回目录
【形势要点：业界看好资产证券化成为未来业务爆发点】
今年7月的金融"国十条"，将资产证券化的常规化发展推到了台前。业界普遍认为，这有助于化解当前国内企业面临的债务压力。而对从业机构来讲，这也将成为重要的新增长点。日前，中国大型券商海通证券发布报告，对国内资产证券化的市场规模进行了估算。报告分析称，对于海外主流ABS基础资产——个人住房按揭贷款，由于2009年以来很多按揭贷款利率打七折，加权贷款年利仅在5%左右，低于市场ABS品种平均水平，因此不适合成为证券化的主要品种；而不良贷款出于道德风险或制度所限，信贷不良资产也难成为主流品种。从操作角度看，目前最适宜证券化的信贷资产是：信用类贷款、保证类贷款、小微企业贷款、汽车贷款的资产包。原因一是易操作，二是基础资产优质，三是基础资产分散风险低。综合考虑现在存量信贷规模及银行的出表需求，经测算，可操作、有现实动机的信贷资产证券化规模约2万亿元。当然，这是最保守的估算，尚未考虑新增信贷因素、放大信用贷证券化帮助抵押贷也部分出表的因素。报告估算，高信用等级的省级、副省级下属的能产生现金流的公共事业企业（污水处理、高速公路为主），可能证券化的规模在5000亿元左右，但对操作技术要求较高。而近年来国内兴起的BT模式，对垫资建筑企业而言，是应收账款债权，拥有可预期的现金流，技术上也容易满足证券化的三个最核心要素，BT回购债权可望成为目前企业资产证券化的主要品种，估算可证券化的高等级BT项目规模亦在5000亿左右。三者合计共3万亿。报告指出，3万亿不是大概念的数字，而是实实在在可做业务的数字。据调研，某股份制银行大约储备了几百亿的信用贷款证券化项目，有资质的大券商也储备了若干BT证券化项目。目前的主要障碍是主管部门的审批进度，以及银监会只放行500亿的试行额度。报告称，只要开局良好，政策从"试行"向"常规化"开放，允许发行模式创新，资产证券化将迅速成为今明两年的业务爆发点。（RLX）返回目录
【形势要点：基金公司上市已无政策门槛但路途漫长】
日前，一则汇添富基金公司拟改制、更名，进行股份制改造，并为日后上市铺路的消息，引发市场关注。有报道称，国家工商总局不久前公布的企业名称核准公告中，出现了"汇添富基金管理股份有限公司"这一名称，这预示着汇添富基金管理有限公司拟更名。"股份"二字的出现，也意味着自今年2月份证监会公开支持基金管理公司发行上市以来，基金公司股份制改革又迈出了标志性的一步。据一位接近汇添富基金的人士表示，更名确有其事，但新名称还没有正式使用，股份制改革进程尚无时间表。但他透露，汇添富基金有股份制改革的计划，就公司内部层面来看，股权结构明晰，股改乃至未来上市，内部均无阻力，关键看证监会、上海金融办和国资委等监管层的意见。公开资料显示，自《证券投资基金管理公司管理办法》修订后，允许基金公司采用股份制形式，取消了对持股5%以下股东的行政审批，为基金公司上市预留了空间。这也意味着基金公司上市已然没有了政策门槛。业内人士表示，未来基金公司上市放开，有利于基金公司治理结构的完善、改进以及优化。对于公司内部激励制度和文化改进有很大促进作用。对于想要上市的基金公司，其核心成员的稳定性一定会持续加强，股东们和管理层们的短视思路也会随之改变，有利于整体经营开展。分析人士则称，即使基金公司一心谋求上市，上市之路也会很漫长。目前，相关监管机构对基金公司上市还是采取较为谨慎的态度，监管制度相对缺失；而从基金公司内部来说，高层的经验也决定着上市的进程，由于现在很多基金公司高层变动频繁，上市的计划也随之不断产生变动。（RLX）返回目录
【学界观点：中国经济改革将以谨慎方式推进】
最近的一些经济数据显示，中国经济正趋于稳定。国内学者对今年三季度的经济增长普遍变得乐观起来，认为三季度增长将在7.6%－7.7%之间，一些经济学家和外国投行认为中国经济会一路下滑，甚至滑落到临时硬着陆的可能性逐步缩小。在安邦（ANBOUND）特约经济学家钟伟看来，中国经济改革将以局部、谨慎、细致的方式推进，不太可能重现1994－1998年期间那样急剧的整体的改革。不过，中国的改革不会停止。虽然大规模经济刺激方案不会出台，但在市场机制难以奏效的领域，例如高铁投入、棚户区改造、小微企业发展等，仍然会有一定的局部的刺激政策。在稳定增长区间、稳定市场预期的基础之上，中国调结构政策将呈现出碎片化的特点。因此，总体上不存在巴克莱所主张的无刺激、去杠杆和临时性硬着陆的"李克强经济学"。此外，值得关注的是，在当前国内经济形势下，国务院扮演的更接近是个执行者的角色，重大经济改革的决策者实际上是中央政治局。（NHJ）返回目录
【形势要点：券商加入央行支付系统有望以试点形式获批】
如何实现证券资金账户的支付功能，是当前各券商探索的重点。目前，券商资金账户要实现消费功能，仅能通过与第三方支付机构合作实现，其中，光大证券去年与银联在线的合作开业内先例。不过，由于券商体量较小，为互联网平台公司提供的创新业务较少，该模式未被业内普遍采用。最新的消息显示，申请加入央行支付系统正成为部分券商的新选择。据消息人士透露，有券商已获批加入央行的支付系统。国泰君安董事长万建华5月曾公开表示，公司正在申请加入人民银行支付系统的业务试点，"央行已经正式受理了国泰君安证券的申请材料，正在进行内部审批评估工作。"业内由此判断，国泰君安很可能是获批加入央行支付系统的首批试点券商。不过，该消息并未得到国泰君安的官方证实。分析人士表示，央行对券商放开支付系统，意味着券商也将可以发行类似于银行卡的支付工具，客户的证券资金账户将可以绕开第三方银行存管，直接实现类似银行卡的功能。某央行人士指出，当初证监会推出第三方托管，即由存管银行负责交易清算和资金交收，是为防止券商擅自挪用客户的保证金。"即使现在金融市场环境在改善，允许少数券商加入央行支付系统是强有力的创新，但我认为这是一个逐渐推进且较为漫长的过程，节奏不会快，初期调研，中期调研，深入调研，上报国务院，这些流程都需要走。"该名央行人士进一步指出，央行短期内将以试点的形式允许券商加入支付系统，同时会对资金运作进行等做出具体规定，"完全由券商自行运作资金可能性不大，道德风险无法规避，央行风险把控能力降低，最终这种模式能否以及何时常态化发展，仍是未知数。"（LLX）返回目录
【市场：腾讯拟分拆微信赴新加坡上市为国际化铺路】
自2011年推出以来，腾讯旗下的即时通讯社交应用软件（APP）微信获得了空前的成功。在不到3年的时间里，微信已取得注册用户破5亿，每日活跃用户超1亿的惊人成绩。上周一（8月5日），腾讯发布了微信5.0版，引入微信支付、表情商店、游戏中心等诸多功能，试水微信的商业化运营；与此同时，市场也传出腾讯将分拆微信上市的消息。据《中国日报》援引知情人士报道，腾讯计划将微信分拆到新加坡上市。据称，腾讯已在新加坡设立办公室负责此次上市。原计划上市地点为香港。在安邦（ANBOUND）的研究团队看来，腾讯拟分拆微信至新加坡，而非香港上市的消息颇耐人寻味。因腾讯本身即在香港上市，对香港的投资环境和投资者更为熟稔。这一举措可能是为微信国际化铺路。当前，腾讯不仅在试水微信的商业化，更在力推微信走向国际。据腾讯方面透露的数据，截至今年7月，微信团队针对海外用户开发的WeChat注册账户数已超过7000万，并且还在快速增长中。而东南亚市场正是WeChat在国际上推广的首站。据介绍，WeChat已成功进入泰国、马来西亚、印度、印度尼西亚、菲律宾、新加坡及墨西哥等国家和地区，成为当地最受欢迎的社交应用类程序之一。在推动微信国际化的战略方针下，也就不难理解为何腾讯会选择新加坡作为微信分拆上市的地点了。（ALX）返回目录
【形势要点：全球最大主权财富基金看好中国经济前景】
尽管中国近期因经济增速放缓不被国外机构所看好，但全球最大的主权财富基金——挪威政府养老基金（GPFG）仍"打赌"中国仍有"很高"的增长，中国没有失去投资吸引力。据国外媒体报道，GPFG首席执行官斯灵斯塔（Yngve Slyngstad）近日表示，近几年有关中国增长的观念已经变了。但我们仍相信中国的长期前景是非常好的。据了解，GPFG于1996年启动投资，目前规模7600亿美元。该基金2012年在投资策略上做出了重大调整，目前正在将资产从世界最大的货币市场转而更多地投资于新兴市场，这其中也包括中国。截至今年6月底，GPFG持有新兴市场股票占总持仓规模的10%，其中约2%投资中国，去年12月新兴市场股票持仓比为9.9%，中国占1.7%。斯灵斯塔称，该基金对新兴市场的投资比发达市场少约20%，所以必须相应增加对新兴市场的投资比重，目标是将新兴市场的投资比例增加到20%。管理着挪威政府养老基金的挪威投资管理银行（NBIM）发言人Oystein Sjolie此前也表示，"我们的投资策略是从一个长远的角度去考虑。根据全球经济总量来进行多元化投资策略调整，也意味着我们会加大对新兴市场的投资。"此外，GPFG今年仍在增加对股票的投资。斯灵斯塔表示，持有股票的比例增加反映出对债券的前景悲观，并不是对投资股市乐观。受主要央行刺激措施提振全球股市的影响，GPFG去年股票投资回报率为18.1%，且股票在其基金投资组合中的比重高达61%。截至今年第二季度，该基金持有比例最大的个股是雀巢，最大债券是美国国债。与此同时，去年，GPFG在中国股市的投资回报率为13%，斯灵斯塔也一直表示该基金今年将大幅增仓中国股票。（LLX）返回目录
【形势要点：美联储称利率前瞻指引比QE预期更重要】
目前，国际市场对美联储货币政策的关注，多集中于其何时缩减以及终结量化宽松（QE）措施。不过，两家颇有影响力的地区联储银行日前发布报告称，美联储的利率前瞻指引将比QE预期更重要。由旧金山联储和纽约联储共同发布的这份研究报告指出，美联储所释放的何时会开始将基准利率水平由当前的超低水平上调的预期，将会对美国经济增长以及通胀前景产生相当的影响。而与之相比，虽然美联储的量化宽松（QE）从当前来看，也确实对经济起到了一定的拉动作用，但是如果美联储此前没有承诺长期维持超低政策利率的话，那么QE的效果就会大打折扣。报告指出，此前美联储的第二轮量化宽松措施的总计购债规模为6000亿美元，对经济增速的提振仅有0.13个百分点，而兑通胀率的提振幅度更是只有0.03个百分点。而如果美联储事先没有对低利率维持期限加以承诺的话，那么美联储QE2对于经济的提振幅度可能仅有微不足道的0.04个百分点。报告因而指出，要使美联储的宽松政策措施保持有效，那么对于未来利率政策前景给出必要的前瞻性指引就是必须的。这种观点与一些美联储官员的看法不谋而合。多位美联储官员也曾指出，联储主要的政策工具是而且应当是利率，而非购债。（RLX）返回目录
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