〖分析专栏〗
【解决小微企业融资难应当如何走好第一步】
〖优选信息〗
【形势要点：下半年货币政策宽松的态势已经显现】
【形势要点：正回购重启不是货币政策紧缩信号】
【形势要点：反腐后股市走势为何与市场预期相反？】
【形势要点：网贷平台应鼓励民间资本主导模式】
【形势要点：部分上市公司涉入委托贷款风险隐现】
【形势要点：IPO注册制也存在审批排队问题】
【形势要点：地方设置金融资管公司是在以空间换时间】
【形势要点：人民币的升值预期正在重新凝聚】
【形势要点：《证券法》修订关键在于推动证券产品创新】
【形势要点：实业经营困难提升小微企业贷款风险】
【形势要点：青岛港骗贷可能使金属仓储业因祸得福】
【形势要点：制度障碍致使维修基金利用率极低】
【形势要点：新三板做市制度进入最后的筹备期】
【形势要点：股权众筹有锁定高净值投资人群的趋势】
【形势要点：大市回暖助力万洲国际超购54倍】
【形势要点：美国金融危机将深刻影响中国经济转型】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【解决小微企业融资难应当如何走好第一步】
小微企业的融资难问题，堪称中国版的歌德巴赫猜想。尽管国务院强调增加小微企业贷款解决企业融资难、融资贵的问题，但实际效果并不佳。央行披露上半年小微企业新增贷款1.03万亿元，比去年同期仅多增26亿元，这还是在去年7月国务院发布"金融国十条"支持小微贷款政策背景下。
国务院总理对银行不肯对小微企业放贷的批评，让商业银行也很有苦衷。尤其是高风险的长三角，部分地区不良贷款率已超过2%，个别银行不良贷款率甚至一度高达5%。此前以小微贷款著称的民生银行的小微贷款增长停滞，一季度报业已显示连续两个季度小微贷款余额未增长。小微企业主也很苦恼。为何百分之百用自家的个人房产、地皮或者车子去银行作抵押，贷款利率还要上浮20%－30%？而通常在商业银行贷款中，小微企业主是以个人资产全额担保的，尽管是无限责任公司，但贷款依然艰难。为此，企业界多质疑银行不懂产业，呼吁开放产业资本进入银行。
安邦（ANBOUND）此前业已指出，小微企业融资问题是个社会系统工程，需要完善银行市场结构体系、完善社会信用体系建设、切实推动投融资体制改革、发展多层次资本市场以及互联网金融的发展，但在具体操作上依然有诸多可改善的地方。
一是商业银行要适应市场经济的变化创新贷款模式。相比息差相对为低的国有企业和政府融资平台，作为未来最重要的利基市场，面对占绝大多数企业比重的中小微企业，中国商业银行业传统重抵押担保的做法业已过时。原因在于，作为高杠杆高风险的行业，商业银行的不良贷款率实际由边际贷款风险决定，少数企业贷款的损失即造成重大影响，直至影响对整个客户群体的判断，民生银行业已为此作了注解。如何适应中小微企业的变化，在完善信用体系建设的基础上重建企业风险评价体系，创新贷款模式，而非传统如抵押，尤其是荣不能受益、损则俱损的互联互保模式，反而有助于减少系统性风险。如果不改变贷款模式，即使如美国般设立8000家以上的社区银行，小微企业的贷款难问题也将依然存在。阿里巴巴联合七银行利用信用体系和大数据向平台上出口企业提供可高达1000万元的无抵押担保的贷款，堪称楷模。
二是要切实调整社会金融资源的分配结构。有数据显示，从2009年到2013年，中国银行业用5年时间已经增加了贷款44.93万亿元，远超过去60年贷款增量的总和。而今年6月以来，监管部门通过定向降准到存贷比计算口径调整，有望释放出上万亿资金量。但资金市场扭曲的恶性循环，不仅让银行嫌贫爱富，更是让拥有80%金融资源的国企和上市公司金融化，做起了资金掮客的生意。统计显示，今年上半年，可查的由上市公司提供的委托贷款金额合计高达1026亿元。这无疑极化了社会金融资源的分布，进一步抬高了资金成本，加剧了中小微企业贷款难问题。而地方政府火热的基础设施建设也占用了较多的银行信贷资源，连续的扩张性财政政策业已成为小微企业融资难的原因所在。
三是要切实推进产业结构的调整，改善企业的营商环境。即便在全球金融危机下，中国经济依然保持着中高速增长，其中消费增长依然高达12%以上，但这种连发达国家最繁荣期都无法达到的高速增长的成果主要为国企等大型企业分享。这些大型企业倾向于全产业链运作，在全球金融危机后失去西方企业需求带动的中国中小微企业无法获得国内大型企业的需求牵引，纵使实现向大型企业供应或配套，大型企业往往以各种理由延期拖欠应收账款，原本资源有限的中小微企业哪能扛得住如此欠账?
四是要积极鼓励民间借贷通过互联网金融走向正规化。然而，面对互联网金融体现出来的商机和商业模式创新，目前更大的危险在于金融互联网化，银行业乃至国企纷纷进入互联网金融领域，更多地只是利用互联网渠道而非真正去做好网贷平台，因为这两类机构的基因很难做到项目信用信息的深入调查，民间平台无疑具有优势。国资如此挤占民营网贷平台的发展空间，不利于民间金融正规化的进程，对小微企业融资无疑产生格局上的影响。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
小微企业融资难问题需要系统性的调整，尤其要走好改变信贷模式的第一步。比如通过改变商业银行的信贷模式，进而优化社会金融资源配置，推进产业结构和营商环境调整，而鼓励民间网贷平台做大增进传统对接小微企业的民间金融正规化发展，也是题中之意。至于小微企业信贷资产证券化等衍生工具的发展，那还是以后的事。（AYZR）
〖优选信息〗
【形势要点：下半年货币政策宽松的态势已经显现】
今年上半年央行通过定向降准、PSL定向支持棚户区改造已经往市场注入不少新增货币，随着二季度经济企稳，央行的微刺激政策作用逐渐显现，市场普遍预期下半年货币政策仍然会维持较为宽松的态势。而最新的货币市场状况印证了这一判断。7月30日中国基准货币市场利率连续第5天走低，连跌时间为近三个月来最长，对此市场揣测央行为支持经济增长将确保充足的资金供应。29日的政治局会议指出要做好下半年经济工作，准确把握改革发展稳定的平衡点，准确把握近期目标和长期发展的平衡点，准确把握经济社会发展和人民生活改善的结合点，坚持稳中求进工作总基调，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的基本思路，保持宏观政策连续性和稳定性，针对经济运行中的突出问题，更加注重定向调控。会议对定向调控的肯定表明接下来定向宽松的货币政策仍有很大可能会持续，在保证经济增长不出区间下限的前提下进行结构调整，以时间换空间促进经济结构转型完成。关于货币政策，在我们看来， 与去年的银行间市场相比，今年的利率走低对比十分强烈，很显然货币宽松的态势已经形成，这会成为下半年货币政策的主基调。（RSC）
【形势要点：正回购重启不是货币政策紧缩信号】
央行的货币政策操作及其暗示的信号无疑是市场关注的焦点。在暂停一周之后，中国人民银行于29日在公开市场重启正回购操作，规模为150亿元，期限为28天，中标利率持平于4.0%。由于同日有200亿元正回购到期，故实现当日资金净投放50亿元。本次正回购之后，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）显示， 1个月以内的各期限利率均出现了小幅下调。29日，隔夜利率下降5.37个基点至3.2503%；7天利率下跌10.60个基点至3.9070%；14天利率下跌2.80个基点至4.6000%；1月利率下跌25.70个基点至4.1410%。数据显示，上周，央行连续暂停公开市场操作，全周实现资金自然投放180亿元，为连续11周净投放，累计净投放5280亿元。而本周央行公开市场将有300亿元正回购到期，到期量比上周的180亿元要多。可以看出，央行重启正回购是在有针对性地应对过多的正回购到期所释放的流动性，同时，正回购重启后资金依然实现净投放，上海银行间同业拆放1个月期限内利率小幅下调，这表明正回购重启并不是货币政策调整的信号，只是公开市场操作工具组合的调整。（NWX）
【形势要点：反腐后股市走势为何与市场预期相反？】
中国反腐败标志性事件出现后，A股分析师纷纷唱多。银河证券首席策略分析师孙建波指出，反腐败升级之后，反腐制度化将是新的主旋律，而中国工作重心也将转向经济，人心不再惶惶，资本市场也将正常化。国泰君安策略团队报告亦认为，反腐阶段性标志事件出现，驱动市场的风险评价下调，未来A股仍将迎来估值的持续上升过程。报告重申沪综指今年有望升至2400点的判断。报告指出，当下市场风险认识主要有两个来源。一是经济下滑带来的信用风险，而当前市场对地方设立不良资产管理公司认识不足，导致A股估值提升并未到位；二是反腐过程所形成的不确定性，而反腐阶段性标志事件显示这一风险出现下调，上述两个因素共同导致风险评价发生下降。从而将推动股市上行。但从股市的实际变化情况来看，市场的判断出现错误。虽然中石油、中石化一度冲高带动盘中冲击年内2194.57的高点，但地产、电力等权重板块走弱对大盘形成拖累，导致今日（30日）沪深两市收盘双双下滑，终止此前连续六天的上涨。截至收盘，沪综指报2181.24点，下跌1.95点，跌幅0.09%，成交1495.67亿元；深成指报7853.23点，下跌13.82点，跌幅0.18%，成交1560.01亿元。对于股市走势与市场预期明显相反的变化，我们认为，主要有以下几个因素导致：首先，反腐败标志性事件实际早已在坊间传遍，已在市场预期之中，故而该事件只对石油板块产生推升作用，而对大盘走势基无影响；其次，安邦（ANBOUND）此前已指出，中国楼市的拐点业已形成，作为沪深股市权重板块的房地产市场的低迷不振必然会抑制股市上行。（NWX）
【形势要点：网贷平台应鼓励民间资本主导模式】
魅力无限的互联网金融正在吸引越来越多的国有资本加速进入。 初步统计，今年以来，北京、江苏、重庆、武汉、安徽等多地都相继成立了地方性的互联网金融平台。继国家开发银行全资子公司国开金融有限责任公司和江苏省国有大型企业共同投资的开鑫贷成立之后，今年3月，由北京市海淀区国有资产投资经营有限公司和北京海科融通支付服务股份有限公司联合投资的北京众信金融信息服务有限公司正式成立；5月，由陕西省金融办主导，陕西金融控股集团和国家开发银行陕西分行联合成立的社会金融服务平台金开贷正式上线；6月，由安徽省供销社投资（省社占股95.76%，省社下属部分企业占股4.24%）的专职运营管理金融板块的安徽新力投资有限公司控股和管理、具有国资背景的P2P平台德众金融正式上线运营；7月，一家名为"京金联"的P2P网络信贷服务平台正式上线；同月，重庆首个由国资担保公司设立的互联网金融服务平台"金宝保"正式上线。据悉，上述国资背景的P2P平台多立足于本地化的投融资项目。分析指，业务本地化更容易进行风险控制，逾期相对也较低，而地方国资背景则又提供了很好的信用背书。在安邦（ANBOUND）研究团队看来，上述国资网贷平台融资本地化主要是为解决信用信息不对称问题，但相比于民间网贷平台，国企平台很难对项目信用信息作更深入调查，而民间网贷平台则更具优势；同时，国资网贷平台的大量兴起也会挤占民营P2P平台的发展空间，不利于民间金融正规化的进程。在国有银行主导中国金融体系及政府推动民营银行发展的当下，网贷平台的发展应当鼓励以民间资本为主导的模式。（NWX）
【形势要点：部分上市公司涉入委托贷款风险隐现】
今年上半年宏观经济先低后稳，只是政府频频出台微刺激才开始企稳，但是对房地产和地方融资平台而言形势依然严峻。在融资越来越难的情况下，上市公司都成了房地产和地方融资平台的"金主"。有不少上市公司通过委托贷款向这两个领域注资。据统计，今年上半年，总共180家上市公司提供的委托贷款金额合计高达1026亿元，其中无关联关系的体外贷款金额约186亿元，较大一部分流向了房地产行业和地方融资平台。如北辰实业提供5.5亿元贷款给世纪御景房产，伊泰B股提供1亿元委托贷款给准格尔旗财政局，国元证券提供1亿元委托贷款给泾县国资运营公司等。针对地方融资平台的贷款，借款对象往往都属于上市公司注册地所在政府，其利率一般低于10%。如华兰生物年初披露，向新乡平原新区发展建设有限公司贷款1.5亿元，贷款期限1年，贷款年利率7.96%。与之对应，流向房地产的贷款利率则较高，大都高于12%，部分贷款的年利率甚至超过20%。例如浙江龙盛提供给东田控股集团的一笔950万元的贷款，创造了最高利率记录，年利率高达25%，后者用于补充流动资金，另外龙盛还为临安汇锦金昕房地产有限公司提供了两笔金额分别为5000万元和1.4亿元的委托贷款，年利率高达23%，这三笔委托贷款均为非关联交易。在经济下行期，尤其是房地产和地方融资平台风险提升时期，部分上市公司利用银行嫌贫爱富的信贷模式，以及资金市场的扭曲通过委托贷款获利，而不是发展主业以适应经济产业升级的要求，从而造成资源的错配。（NSC）
【形势要点：IPO注册制也存在审批排队问题】
IPO注册制一旦实施，市场曾认为，IPO的堰塞湖现象将的到彻底解决，企业上市需排队的现象将一去不复返。然而，市场的预期将要落空，尤其在先前证监会领导层表示能不能不审的谈话背景下。沪深证券交易所相关负责人29日表示，注册制推行后短期内也仍避免不了IPO排队的问题，因此，企业应在市场向好之时抓住机会，根据自身条件在条件成熟合适的情况下积极申报上市。上海证券交易所发行上市部业务副总监周大勇表示，注册制度改革的核心问题主要聚焦在"审不审、谁来审、怎么审"。"肯定还是要审"，周大勇以阿里巴巴为例，阿里巴巴最新披露的招股书较首次公布的版本有很多处修改，这是美国证监会对相关问题审核问询后的结果。"成熟市场尚且如此，"中国的IPO改革后，仍需审核。他表示，IPO审核的市场化趋势或将更加显效，而证券交易所将承载上市申请审核功能，并以同意书形式到证监会备案并审批。这其中，需要投资者和中介机构发挥很大的约束作用。审核流程上，周大勇认为，将坚持总量控制、信息披露、结构优化和转板机制的几大方向。周大勇称，短期内，新股发行制度将处于与现行机制转换的"换挡期"。因此，深圳证券交易所上海中心主任杨永本表示，IPO注册制实施后，企业主动权可能更大，但目前拟上市公司的排队现象仍不可避免，"条件成熟的公司应调整对注册制度改革理解的误区"。在安邦（ANBOUND）研究人员看来，拟上市公司需要及时关注如此政策导向，而不能期待中国特色的IPO无审批格局的出现。沪深证券交易所相关负责人的表态是在给市场打"预防针"，稳定市场预期。（NWX）
【形势要点：地方设置金融资管公司是在以空间换时间】
近日，江苏、浙江、安徽、广东和上海正是获批成立地方资产管理公司。业内人士表示，成立地方AMC主要是用来解决地方性银行不良资产的处置问题，原来四大行对应的是四大国有资产管理公司，但是地方的这种银行没有对应的资产管理公司，如果发生一些要处置的资产，特别是不良资产就有一些困难。毕竟银行本身的业务受到法律上的一些限制，不能通过一些复杂方法来处置这些资产，因而地方资产管理公司就很有必要。不过也有人指出，以地方设立资产公司的方式处理辖内不良资产从机制设计上存在问题：虽然表面上是减轻中央财政压力和风险化解责任，但众所周知，地方银行的一个风险隐患就来自融资平台，由地方国资经营公司或类似公司出面成立新的资产管理公司处理不良资产，难免有左右互搏之嫌。有可能使得银行不良资产的处置过程更加不透明，地方性银行作为地方政府经济扩张的工具更加便利，金融风险不仅没有有效化解，反而在继续积聚。安邦（ANBOUND）研究团队此前就曾指出，从四大国有资产管理公司的运作效果来看，由于行政干预较多，一些地方政府和部门甚至把资产管理公司处置不良资产当成企业减少负担的机会，支持或默认本地企业逃废债务。因此，地方设置资产管理公司是在以空间换时间，金融风险事实上依然存在，且依然需要政府兜底；而金融风险在拖延中不断积聚，最终爆发时造成的危害将更加难以承受。地方AMC由于有着政府背景，对金融不良资产的处置可能更有利于地方经济生态和地方信用的良性发展，因此安邦（ANBOUND）主张地方AMC应当成为地方政府促进地方信用体系建设的重要力量，而不是政府逃避地方债务责任的又一渠道。（RWSQ）
【形势要点：人民币的升值预期正在重新凝聚】
今年上半年，受经济下行影响，人民币汇率持续贬值。即期汇率从最低点6.0406算起，最大贬值幅度超过3.75%，一改往年单边升值的态势。但在进入5月之后，随着中国经济企稳，以及政府释放出很强的稳增长信号，人民币即期汇率开始重归升值。截至周三（30日），人民币即期汇率收报6.1717，较上一交易日上涨98个基点，并且是连续第7个交易日升值。与年内高点相比，升值幅度超过1.5%。目前来看，中国经济企稳并不是短期现象，在政策决心转变的情况下，经济企稳将延续到中期，成为下阶段中国经济发展的新常态。日前召开的政治局会议称，正确看待经济增长速度，并要求积极扩大有效投资，发挥好投资的关键作用，显示出中国政府将把经济稳增长作为下阶段工作重点，一方面通过包括铁路基建和棚改在内的政府投资填补缺口，另一方面简政放权深化投资体制改革，唤醒民间投资。以此来看，人民币汇率的升值步伐可能也不会在短期内就扭转，还将进一步收复上半年的失地，全年呈现出稳中有升的态势，兑现双向波动的承诺。可以说，在政治局会议对下半年经济工作定调后，人民币汇率下阶段的走势重归明朗，升值预期也在重新凝聚。（ALX）
【形势要点：《证券法》修订关键在于推动证券产品创新】
相关人士表示，作为中国资本市场的"基本法"，《证券法》正在紧锣密鼓地修订中，有望明年6月通过"三审"。此次《证券法》修订最受关注的莫过于对IPO（首次公开发行）注册制的引入和重新确立证券监管机构的功能定位，旨在尽量淡化监管裹挟的空间。不过，对于"中国式注册制"的审核人，是证监会、交易所还是新成立第三方独立的审核机构，目前仍在讨论中。据悉，此次新《证券法》的修订幅度非常之大，对很多基础性定义和内容都作出了重新解构。以往的证券法修改，重视参与证券活动的机构行为的规范，而对于金融功能的考虑略显不足。而此次新《证券法》将强调"融资功能"立法，强化证券参与主体的行为监管，并进一步强化规范市场秩序。首先，新法将改变现行法中以证券发行上市为核心的框架。将包括"新三板"、OTC等在内的场外市场纳入核心监管体系。在多层次资本市场的架构中，投资者将会被分层，建立多层次的投资者准入体系。同时，在各层次市场中，还会再进行二级、三级分层，以针对不同的投资者。其次，新《证券法》重新打破现有的"证券"定义，尽可能地扩大证券范围，将证券私募等为多种融资需求产生的交易品种纳入法律。现行的《证券法》中证券范围包括六大类：股票、公司债券，国务院认定的证券、基金、政府债券，以及上述证券的衍生品。值得关注的是，现行法中给出的兜底条款——"国务院认定的证券"。但从2005年至今的9年时间内，国务院并未提出过对任何证券的认定。在"证券"定义扩围的前提下，注册制也将不再仅适用于股票，包括其他新增证券品种也将被适用。从上述内容可以看出，此次《证券法》的修订是为了适应金融创新和资产证券化趋势，其关键在于推动证券产品创新。（RWSQ）
【形势要点：实业经营困难提升小微企业贷款风险】
小微企业融资难融资贵已经成为决策层屡次强调，社会各界都极大关注的难题，但目前为止仍然很难解决。而且从小微企业的实际经营状况来看，其贷款风险因为经营困难正在提升，这对解决融资难题而言可谓难上加难。现如今江浙地区的小微企业贷款已经成为商业银行的"敏感地带"。有银行业内人士坦言，目前来看不良贷款新增的速度并未明显减缓，尤其是小微企业贷款。为了了解企业的经营状况，银行从业人员甚至不和企业打招呼，也不和地方政府打招呼，自己开着车就直接奔企业而去。到了厂区门口保安问他们是干什么的，他们也不敢说自己是银行的，就说是企业的客户。绕这么大圈子，只是为了去看看企业目前的真实状况。一位江浙地区的基层银行信贷员这样总结道：在江浙，愿意出10%甚至20%以上贷款利率的小微企业，老板基本都是做好"跑路"准备的；即便自身没有问题、经营良好的企业，也可能因为联保、互保问题而"瞬间"破产。前两年浙江温州地区不良贷款"爆炸"，即便到现在某些银行在温州地区的不良贷款率还在5%左右，要彻底收拾好"烂摊子"，估计还得好几年时间。加上今年以来出口形势岌岌可危，许多依靠外贸的小微企业日子更难过，这就进一步增加了其贷款风险。在我们看来，现在小微企业融资难确实有政策方面的问题，但更重要的是小微企业自身经营困难加剧使得银行对小微贷款风控收紧，只有等这种市场自发的调整行为结束后小微贷款才可能有根本好转，而在调整期地方政府应该通过提供一定的信用支持保证不发生地区性的系统性风险，以时间换空间。（NSC）
【形势要点：青岛港骗贷可能使金属仓储业因祸得福】
青岛港金属骗贷案暴露出在金属贸易融资领域混乱的一面，涉及的很多家银行也都因此遭受巨额损失。但是随着问题逐渐浮出水面，解决的方案也在朝司法程序推进，这反而给此次事件中受到冲击的金属仓储业带来转机。在事件曝光之后，受牵连的渣打银行直接叫停新客户的"库存质押融资"业务，并要求仓库紧急清点库存，确认抵押物真实性。对此一位中国贸易商表示"丑闻极大的改变了仓储业务市场，使用第三方不再是一个可行模式。"有统计表明自青岛港骗贷事件曝光以来，中国地区已有超过10000吨的铜转移进入金属仓储公司C Steinweg，这相当于上海保税区仓储库存的五分之一，接近LME全球铜总库存规模。而这家有167年的荷兰仓储企业正是一家不通过中国本土代理，直接控制仓储业务的公司。据悉高盛下属的仓储业务部门正在谋划首次进入中国，与其他国际仓储公司在中国寻找代理不同，高盛将直接管理在中国这部分业务的运营。青岛港事件正在改变仓储业在国内的运作模式，原有的第三方代理方式将逐渐被直接管理取代，这将使现有的市场格局发生洗牌。本来青岛港骗贷案件对国内的金属贸易带来极大负面冲击，但当原有导致丑闻发生的症结被找到后，市场还是通过业务调整绕开了先前的问题，这对遭受打击的仓储业而言却是因祸得福。（RSC）
【形势要点：制度障碍致使维修基金利用率极低】
目前我国的公共维修基金使用率极低，这和与此相关的制度安排密切相关。公共维修基金是指按建设部《住宅共用部位共用设施设备维修基金管理办法》的规定，住宅楼房的公共部位和共用设施、设备的维修养护基金。据统计，全国缴存的公共维修资金已经超过1万亿元，但使用率却不足1%。以天津市为例，截至2013年7月份，天津市缴存资金145.4亿元，仅使用0.77亿元，使用率仅0.53%。目前我国房屋维修资金，采取"分城市管理"、"分楼盘管理"、"一次性收取"、"分散使用"的方式，在业主购房时一次性收取房屋维修资金，缴存金额按照城市经济发展水平确定，缴存之后物业公司按照当地房管部门的要求存入指定银行。当前全国多省市存在巨额公共维修基金"沉睡"的现象，造成了金融资源浪费。而巨额公共维修基金处于休眠状态某种程度上是因为受制于一个旧法规《住宅专项维修资金管理办法》。《管理办法》第七条对维修基金做了如下规定：应当在银行专户存储，专款专用。为了保证维修基金的安全，维修基金闲置时，除可用于购买国债或者用于法律、法规规定的其他范围外，严禁挪作他用。新修订的2008年2月1日起施行的《住宅专项维修资金管理办法》第二十六条也是这样要求：在保证住宅专项维修资金正常使用的前提下，可以按照国家有关规定将住宅专项维修资金用于购买国债。在我们看来，现有的维修基金管理办法已经滞后于市场发展的需要，这笔"沉睡"的巨额资金只有通过更加市场化的运作模式才能真正实现资金的合理配置，比如成立统筹基金账户进行集中托管提高收益率，否则在缺乏有效透明监督的情况下"沉睡"的维修基金很容易被非法挪用。而只有打破制度障碍才能实现该目标。（NSC）
【形势要点：新三板做市制度进入最后的筹备期】
传闻已久的新三板做市商制度，有望于近期出台。近日，股转公司向各主办券商下发通知，明确表示做市系统将于8月25日正式上线，要求达成做市意向的挂牌公司务必要在8月15日之前向全国股转公司提交变更为做市转让方式申请，如到期未提交，不能首批做市的，后果各主办券商自负。股转公司督促券商要求已达成做市意向的挂牌公司，尽快召开股东大会，就其股票转让方式变更事宜作出决议。挂牌公司应当在股东大会会议结束后2个转让日内在全国股份转让系统公司指定信息披露平台公告决议内容。此外，股转公司对券商开展做市业务的配套系统也提出了要求。希望券商尽快开立自营交易单元，已开立自营交易单元的应于开通之日起5个转让日内向股转公司进行报备；通过做市业务备案后，应尽快开立做市专用证券账户和做市交易单元，并于做市交易单元开通之日起5个转让日内向股转公司报备。随着相关文件的落地，新三板做市商制度框架基本明确，各券商也正全方位进行筹备工作。据了解，上海证券、南京证券等已专门成立了做市部门，长江证券也有独立的做市小组。不过，也有券商的做市业务隶属于其他部门。比如海通证券的做市业务属于柜台交易部，东兴证券属于自营部门，申银万国则属于证券投资部。而在挂牌企业方面，多家券商人士介绍，有做市意愿的企业大约为1/3。很多企业对做市还不太了解，因此想进一步观望，不排除后期做市。而有些企业根本不想做，比如国资背景的企业就不愿意转让流通。此外，大多数挂牌公司也仅是有做市意愿，并没有与券商签订任何书面协议。业内人士对此表示，企业不一定赶首批，现在时间已经很紧了，要开董事会，同意转让方式从协议转为做市，然后召开股东大会，时间来不及。（LLX）
【形势要点：股权众筹有锁定高净值投资人群的趋势】
股权众筹在我国兴起不久，而证监会对股权众筹融资的意义给予肯定，认为这是一种新兴网络融资方式，是对传统融资方式的补充，对于拓宽中小微企业融资渠道，促进资本形成，支持创新创业，完善多层次资本市场体系均有现实意义。目前针对中小型企业以及成长性较高的企业，市场分层为主板、中小板、创业板和新三板市场，但对于初创型的小微企业，市场难有覆盖。作为高储蓄国家，中国在经济转型过程中形成了一批非常庞大的高净值人群。这部分人参与天使或早期VC投资的比例要远远低于发达国家。在美国，活跃天使投资人占高净值人群的比例是2.3%，中国是0.04%，美国有30万天使，中国目前只有千人左右。有创投人士表示，股权众筹可以释放中国潜在的小微天使的潜力。对于这部分高净值人群，财务自由后尚有大笔余钱，有了资产配置的需求，但缺乏投资渠道，如果能把部分资金放到初创企业将是比较理想的资产配置。而且与传统的VC相比，股权众筹效率更高。如美国著名众筹平台Angellist创始人所言，对于一个创业企业，投资人通常在交流的前5分钟就知道要不要投，但是出于礼貌要浪费后面55分钟时间跟对方坐下来继续谈。随着近两年募集资金越来越困难，不少VC开始考虑通过股权众筹降低投资的门槛，放大投资杠杆。作为初创企业有力的投资平台，股权众筹有望在未来的发展中将自己的投资人锁定在高净值人群，并迎来一段发展的机遇期。（BSC）
【形势要点：大市回暖助力万洲国际超购54倍】
今年4月因未获足额认购，万洲国际宣布中止上市计划，而7月10日万洲国际向港交所递交了更新版招股文件，重启上市计划，并且集资规模和定价结合上一轮投资者反馈有所缩减。随着宏观经济企稳，国内改革预期升温，这已经带动市场对股市的乐观预期。有市场消息称，万洲公开发售部分获得超购54倍，一共获得超过1.9万份申请。如果以万洲公开发售金额约7.93亿元计算，冻结的资金约为436亿元，这一数额是继3月份挂牌的保利文化之后冻结资金最多的新股。根据回拨安排，公开发售部分股份将倍增，由5%增至10%，即便按此计划分配仍然供不应求。在国际配售方面，市场消息称早已经提前截止认购。对于此次万洲的超购，有证券界人士表示，万洲受惠于三重利好因素，令招股反应较预期为佳。他指出，万洲定价相当于预测市盈率11.5倍，与上次招股时相比更合理，其次承销团以6.2元定价，并未设定招股价范围，基金认购时有所预算。同时，恒生指数连升第六日，连带着新股气氛转佳，造就万洲的热烈反应。事实上，今年来有不少冻结资金超过400亿的新股，只不过集资额一般较少，介乎2.5亿至25.6亿之间。万洲此次集资约180亿元，将于8月5日挂牌。（BSC）
【形势要点：美国金融危机将深刻影响中国经济转型】
金融危机通常会改变社会财富分配结构。罗素塞奇基金会最新研究显示，剔除通胀因素后美国家庭的净财富较十年前大幅缩水了36%。2003年时，美国家庭平均净财富为87992美元，而到了2013年仅剩56335美元。正如纽约时报指出，过去几年中，富人变得更有钱，但典型美国家庭却越来越穷。从2007至2009年期间，美国家庭经历了30年来最为严重的财富缩水，这种趋势一直延续到2013年。而且，这种财富缩水在不同阶层的人群中的分布并不平等。虽然富裕阶层的财富也受到了损失，但底层家庭的财富缩水的比例却最为严重。自1984年以来，处于95分位的富裕家庭的财富增长了近100%，虽然金融危机让他们的财富缩水了近三分之一，但总体来说这部分家庭的财富依然有很大幅度的增长。但相比之下，最贫穷的25%家庭的净财富却一直在减少，金融危机以来他们的财富只剩下30年前的30%左右。安邦（ANBOUND）分析人员认为，金融危机对美国普通民众造成了严重损害，民众对于华尔街代言人的共和党支持率会下降，很可能对美国的两党政治造成重大影响，民主党可能由此长期执政。根据民主党的政策主张，未来美国的贸易保护主义会愈加严厉，产业回流由此也将发生，中高端的技术转让可能更为困难，这对中国的技术引进和经济结构转型升级无疑是不利的。（RWSQ）
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