〖分析专栏〗
【适当勒住缰绳对互联网金融业有好处】
〖优选信息〗
【形势要点："娱乐宝"有被监管层叫停的可能】
【形势要点：银行理财监管新政发布，执行尺度还看地方】
【形势要点：沪港交易所澄清未就建立网络互通达成结论】
【形势要点：RQFII供求趋势反转体现A股令海外失望】
【形势要点：人民币作为储备货币还有很长的路要走】
【政策：国开行将成立专门机构为城镇化融资】
【形势要点：此轮人民币大贬导致投资人惨亏】
【形势要点：理财业务监管将关注风险传导和刚性兑付】
【形势要点：温州民间借贷为突破瓶颈求助国家税收优惠】
【形势要点：2月份金融市场运行凸显同业治理烙印】
【形势要点：深圳国资改革向淡马锡学习要做"积极股东"】
【市场：香港市场很快将推出首只人民币货币基金】
【形势要点：IMF建议征收"金融稳定税"控制大银行风险】
【形势要点：国际机构预判新兴市场资本流动将会好转】
【形势要点：移民和传承需求令私人银行业进入快增长时代】
【形势要点：智利地震对国际铜价的影响有限】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【适当勒住缰绳对互联网金融业有好处】
在央行加强对互联网金融的监管之后，市场争议不断，更是出现了一些不理性的声音。不久前，阿里巴巴董事局主席马云在其"来往"中以"支付宝，请扛住！"为题撰文，将四大行摆在了对立面，称被"四大天王联手封杀"。工行其后回应，对限制快捷支付额度作出解释，认为存在安全隐患。你来我往间，互联网金融与传统机构、互联网金融与监管层之间，被人为对立了起来。
不得不指出，这种对立对于解决监管问题不仅没有帮助，反而会损害双方的互信，以及此前达成的共识。一般认为，即使是多数从业者也承认，草根气息浓重的互联网金融，需要得到合理的监管，一方面规范市场的发展，另一方面也能起到及时发现风险，推动行业优胜劣汰、纳入良性循环的作用。举例而言，去年以来，P2P行业频现跑路事件，令整个行业的形象都蒙受了损失。不少从业者呼吁，应当尽快出台符合中国国情和P2P行业实力情况的监管方案，以抵御可能到来的倒闭潮甚至跑路潮带给行业的冲击。换言之，已经有互联网金融的从业者认识到，监管并不是在妨碍他们的日常经营，而是在帮助他们抵御危机、防范风险。
此次引起争议的监管动作，包括暂停虚拟信用卡和二维码支付，以及对转账额度的限制，从事后央行的解释看，理由是比较充分的，相关环节的确存在着风险隐患。其中，虚拟信用卡是弱实名制问题，无法确定开卡人的真实身份；二维码支付存在着安全风险及支付风险，交易链条还不够完善；限额则是因为第三方支付企业的信用有限，法律保障机制远低于商业银行，一旦支付机构出现风险，支持账户中的余额很有可能不能回兑成货币。此外，在回应限额争议时，央行并没有把话说死，称对支付和转账的额度限制，还有调整的空间。言下之意，监管层愿意与市场沟通、协商，以求在满足风控要求的同时，能够维持行业的正常发展。事实上，央行在暂停虚拟信用卡和二维码支付时也特意强调，这次是"暂停"而非"叫停"，在技术问题解决后，还会重新放行。相应地，对于互联网金融企业而言，在面对监管之时，要做的是如何解决央行提出的风险，使得自身的操作更加合规，而不是把央行及商业银行都推到对立面。
应当看到，央行加强监管不仅基于对风险的考量，其实也是在保护（而非扼杀）互联网金融这一新兴业态。因为一旦出现风险，互联网金融企业们要面对的就不仅仅是破产倒闭，更要承担法律责任。这不是"你敢付，我敢赔"的问题——这一口号被一些支付机构当作吸引客户的承诺，而是一旦出现风险，这些企业赔不赔得起，能否承担法律责任的问题。从现实结果看，很多互联网金融企业都做不到百分之百的赔付，比如那些跑路的平台；又比如，假使因为某些"黑天鹅"事件，导致余额宝遭遇挤提，阿里巴巴与天弘基金真的能在不上存款保险、没有政府兜底的情况下，及时完成兑付工作吗？商业银行尚且做不到这一点——这也是存款保险制度的必要性所在——更不用说风险管理更加薄弱的货币基金了。有意思的是，在2011年的"支付宝转移风波"中，马云曾经表示，"假如我把支付宝弄瘫痪了，我不仅仅是公司倒闭，而是进监狱。"彼时，为了满足央行的规定，阿里巴巴集团不惜冒大不韪将支付宝转移至私人公司；如今，时隔仅4年，在面对央行监管时，阿里巴巴的态度来了个180度大转弯。
在我们看来，对于这场仍在升温的关于互联网金融监管的争议，各方都应以更加理性的态度应对，加强协调与沟通，寻找到彼此都可以接受的均衡点。目前来看，关于互联网金融监管的争议主要集中在三个层面上：一是原则问题。监管机构所提出来的规则，需要互联网金融企业予以适应。而且，这其中还存在着一定的弹性空间；二是利益问题。互联网金融对商业银行及银联等构成了冲击，但这可以通过从竞争走向合作来化解。事实上，互联网金融与这些传统机构有着广阔的合作空间，而不是非要在零和博弈中斗个你死我活。在这点上，中信银行与阿里、腾讯的合作值得借鉴；三是技术问题。央行所指出的虚拟信用卡和二维码支付的风险，其实都是技术问题，完全可以通过技术进步和制度设计予以解决。把这三个层面的问题梳理清楚了，互联网金融的发展也将更加合规与规范。
理性地来看，企业应该认识到，监管在客观上是在保护互联网金融行业及从业者。因为一旦出现风险，合规与否将是区分市场风险和操作风险、判断企业应当承担多少法律责任的关键要素。合规性的监管并不是在妨碍企业的正常经营，而是在保护企业的长期利益，以及市场的正常运转。在这方面，监管层与市场之间存在着大量的共同利益，不应被简单与人为地对立起来。如果互联网金融一骑绝尘地超前创新，一旦积累大风险而引发大整顿，整个行业都有可能毁于一旦。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
互联网金融企业需要加强与监管层的沟通，在沟通中共同寻找有效的监管方式。将互联网金融这一新兴业态纳入监管是有必要的，这也是对相关企业及从业者的保护。在金融行业，一旦出现较大的风险，就不再是企业经营的问题了，而需要承担法律责任。从这个角度讲，适当勒住缰绳对各方都有好处。（ALX）
〖优选信息〗
【形势要点："娱乐宝"有被监管层叫停的可能】
经过前期的宣传和预热，阿里数娱和国华人寿推出的"娱乐宝"于3月31日上线。至4月2日晚21时，"娱乐宝"共销售了259631份，募集资金近2600万。不过，在我们看来，这款顶着"人人都可以投资电影"名号的产品，有可能遭遇到监管风险，被一纸公文叫停。即使这款产品闯关成功，后续跟风的产品也存在被叫停的风险。据产品说明书，"娱乐宝"对接的是国华人寿的投连险"国华华瑞1号终身寿险A款"，预期收益率为7%。由于投连险并不能直接投资文化产业，国华人寿又借道信托公司，再由信托公司投给电影制作方。经过倒手后，投保人购买"娱乐宝"所缴纳的保费，几乎全部进入投资账户，投资账户中的实际收益取决于公司的投资水平，以及所投项目的风险程度。简而言之，"娱乐宝"并非纯粹意义上的保险产品，而是披着保险外皮的、投资于另类资产的理财产品，用更加时髦的概念来说，"娱乐宝"其实是一款股权众筹。而由于股权众筹在国内尚属空白，很难与非法集资区分开，阿里巴巴才借道保险做了这样一款产品。问题在于，保监会会认可这样的投连险吗？到目前为止，并未传出保监会将叫停这款产品的风声，可能因监管层还在研究这款产品是否合规。不过，就在不久前，保监会曾经叫停了平安与人保推出来的"雾霾险"，并称其与保险本质相悖，不再是保险产品，更像是博彩。保险产品要满足两大原则，一是要有可保利益，二是要符合大数法则。而"雾霾险"两条都不符合。事实上，同样的形容词也可套用到"娱乐宝"之上，这并非保险产品，更像是股权众筹，也不符合大数法则的原则。此外，观"娱乐宝"的产品说明书，擦边球痕迹明显，很多地方语焉不详，风险揭示也不明确。这样一款大家都知道不是保险的保险，保监会将怎样处理，值得各方拭目以待。（ALX）
【形势要点：银行理财监管新政发布，执行尺度还看地方】
近期，银监会向各地银监局下发《关于2014年银行理财业务监管工作的指导意见》（银监办发[2014]39号），对全年的理财监管工作提出了强化非现场监管、管理架构上探索事业部制、鼓励理财业务探索新的产品和模式等八大意见。主要包括，一要求各地银监局对银行理财业务进行条线事业部改革，由银行总行设立专营事业部，统一设计产品、核算成本、控制风险。二要求银行业金融机构建立理财产品专户资金管理制度，专门统计核算，理财资金不得与自有资金混用，不得购买本行贷款，不得开展资金池业务。三要求理财资金进行真实投资，要求银行业金融机构对理财产品之间、自营业务与理财产品之间制定交易规范，从事关联交易时应遵循公平、市价等原则，防止违规转移内部收益。四要求理财资金投向与国家宏观调控政策保持一致，支持实体经济发展，禁止投资于法律法规限控行业和领域。五要求银行业金融机构限制理财资金投资运作的杠杆比率；完善理财业务会计制度，做到不同收益类型理财产品的分账经营和分类管理等。早在今年初，银监会2014年全年工作会议，即把理财业务和同业业务治理体系改革确立为今年的两项主要推动事项，并首次明确提出进行条线事业部制改革等。此外，防范理财"飞单"也是2014年银行理财的重点监管问题，银行发售普通个人客户理财产品时，需在宣传销售文本中公布所售产品在"全国银行业理财产品登记系统"的登记的那个唯一编码。在我们看来，39号文的发布对高达12.22万亿元规模的银行理财产品余额（2月末）显然会造成冲击。不过，这个文件只是属于框架性的指导性意见，各地银监局实际拥有比较大的自由裁量权，尺度还看地方。（AYZR）
【形势要点：沪港交易所澄清未就建立网络互通达成结论】
2日有报道称，港交所与上交所已经就网络互通达成共识，未来上交所将承接内地QDII2买卖单需求。此举意味着，内地投资者可通过QDII2渠道买港股，香港投资者也能买A股，被称为"小型港股直通车"。据知情人士透露，网络互联和互相投资对方产品的方式是：上交所将收集内地券商的港股买卖盘，通过网络系统传送到港交所交易系统执行，资金套现后回到内地券商指定客户户口，以实现风险可控。同时内地目前机构投资者投资境外的QDII将"升级"为QDII2，是指将QDII投资额度放宽到个人投资者，并且不再将投资限制在互惠基金等领域，而是允许买卖个股。不过，这一报道被上海与香港两地交易所相机澄清。当日下午，港交所独立非执行董事许照中表示，与上交所的网络互联的确是两大交易所合作目标，但目前还有很多问题，包括技术方面的配合，因此暂时没有时间表。当日晚间，上交所发布微博表示，我们已经注意到有媒体报道沪港两所可能建立网络互通，对此，香港交易所作为上市公司已就相关信息对外做了披露，表示"香港交易所一直与中国内地相关机构就中国内地与香港市场可能建立互联互通洽谈。香港交易所谨慎强调，于本公告日期，有关洽谈并未达成任何结论。"我们认为香港交易所的信息披露符合实际情况。（LLX）
【形势要点：RQFII供求趋势反转体现A股令海外失望】
RQFII产品和QFII额度在紧缺的时候曾一度遭受疯抢，而今随着额度大幅增加，稀缺度明显下降。从2011年RQFII首次放开至今，额度已增加至2005亿元；QFII额度亦大幅扩容至500多亿美元。有业内人士表示，目前额度不紧张，此外外管局批复了不少额度，每个月月底新批额度数量都可观，目前没有出现供不应求的情况。额度如此宽松，除了和监管层放行有关，亦和海外资金对A股的青睐度大降有关。去年的A股市场，成长股走出了牛市，而RQFII基金大多却是跟踪大盘蓝筹股，所以海外投资者未能通过RQFII来分享A股的成长行情，而今年以来，A股同样无阶段性行情，导致海外投资者对于A股没有入场的冲动，这也是额度凸显宽松的一个重要原因。此外，4月1日RQFII数据虽显示全线溢价，但溢价幅度均不太高。嘉实明晟A股溢价幅度为1.71%，在RQFII-ETF中已是最高溢价率。而相比在2012年年底，RQFII受资金追捧使得溢价率高高在上，南方A50、华夏沪深300的溢价率分别高达8.05%和5.46%。未出现溢价、额度宽松均从侧面印证了海外投资者对于A股市场的不乐观。（RLF）
【形势要点：人民币作为储备货币还有很长的路要走】
人民币国际化正引起全球越来越多的关注。近日，国际金融与监管中心（CIFR）在悉尼发布人民币国际化报告，认为人民币在十年内将成为重要国际储备货币之一，并对国际金融市场的流动性、稳定性甚至整个国际货币体系产生重要影响。报告甚至提出，以人民币计价的中国政府证券可能成为美国国债的主要替代性"安全资产"。未来这种双重储备货币（美元+人民币）预计会对全球市场起到稳定作用。支撑该报告对人民币如此乐观看法的一个依据是，人民币在东南亚货币盯住权重的地位不断上升：有两位学者（Subramanian和Kessler）的研究表明，2010年7月－2013年7月期间与2005年7月－2008年7月期间，东南亚十国盯住人民币的节奏明显加快，10个国家或地区中7个与人民币的紧密性甚至超过美元，当人民币升值1%，东南亚7地汇率则上升0.5%，但如果美元上行1%，上述7地汇率的上行幅度仅为0.3%。不过，安邦（ANBOUND）研究人员认为，东南亚十国的趋势并不等于人民币在全球都能产生如此大的影响力。东南亚国家由于对中国的顺差比较大，加上《清迈倡议》以及人民币升值的影响，对人民币汇率升值的敏感性自然超过世界其他地区。而且中国央行暂时并没有建立亚洲人民币区、充当东南亚"最后救助者"的意图，人民币未来作为储备货币的价值也要经受人民币汇率进入双向波动平台期的考验，国际化的路还很漫长。（ALF）
【政策：国开行将成立专门机构为城镇化融资】
中国城镇化融资的命题，近日迎来破题。去年底召开的中央城镇化工作会议提出，建立多元可持续的资金保障机制，推进政策性金融机构改革。不久前发布的《国家新型城镇化规划（2014－2020年）》也提出，发挥现有政策性金融机构的重要作用，研究制定政策性金融专项支持政策，研究建立城市基础设施、住宅政策性金融机构，为城市基础设施和保障性安居工程建设提供规范透明、成本合理、期限匹配的融资服务。在2日召开的国务院常务会议上，这一政策性金融机构终于问世。会议确定，由国家开发银行成立专门机构，实行单独核算，采取市场化方式发行住宅金融专项债券，向邮储等金融机构和其他投资者筹资，鼓励商业银行、社保基金、保险机构等积极参与，重点用于支持棚改及城市基础设施等相关工程建设。我们注意到，这一政策性金融机构有以下特点，一是由国开行成立并单独核算，作为一个独立的机构存在；二是发行新的政策性金融债，名为住宅金融专项债券；三是主要向邮储募资，旨在盘活邮储银行的资产。据统计，邮储银行总资产已接近5万亿元，而存贷比只有20%左右，资源被大量闲置；四是规定了资金投向，用于支持棚改和基础设施建设相关工程，符合中央城镇化工作会议与国家新型城镇化规划的要求。（LLX）
【形势要点：此轮人民币大贬导致投资人惨亏】
近期的人民币汇率大幅贬值，使得人民币汇率正式进入了较难预测的阶段，而在过去思维定式下的投资人正在为此付出代价。自2005年汇率改革至今，人民币历经了约十年的上涨，不少投机客已将人民币视为单边上涨的货币，这导致资金流入中国持续激增。不过，中国决策官员采取的卖出人民币，并扩大人民币汇率波动幅度的措施，使得人民币今年第一季度创下了历来最高的2.6%的季度贬幅，贬幅在亚洲货币中居首，也使得去年一年的人民币涨幅几乎打回原形。根据摩根士丹利与美国保管信托与结算公司（DTCC）的资料，美国商业银行客户今年3320亿美元的人民币看涨期权，迄今亏损约20亿美元；而中国企业则在1500亿美元的基准人民币远期合约中，亏损了35亿美元。有香港银行业人士称，投资人通过香港银行业借贷，再购买RQFII等人民币资产套利，依今年以来的人民币贬幅计，套利交易的投资人损失最高可达140亿美元。前美国财政部中国事务特使、现任TCW集团分析师罗文杰（David Loevinger）表示："（人民币）贬值是为了修理投机客。中国人民银行希望双向波动能植入市场。"据业内总结，人民币套利方式主要有四种，分别是：在岸离岸即期汇差套利、NDF与DF汇差套利、在岸离岸存贷息差套利、跨币种息差套利。吃一堑长一智，今后的投资者将不会再毫无顾忌地押注人民币升值了。（BHJ）
【形势要点：理财业务监管将关注风险传导和刚性兑付】
中国商业银行理财业务发展变化快速、内涵范畴宽泛、法律权责关系多样、涉及主体众多，因此潜在的风险也不小。近期，银监会向各地银监局下发了《关于2014年银行理财业务监管工作的指导意见》，主要涉及八个方面：一是明确理财业务监管体制，增强监管合力；二是强化理财业务非现场监管，做好风险判断；三是加强现场检查，提升对风险精准处置能力；四是督促银行业金融机构加强理财业务内部管控和风险管理；五是加强对理财产品销售活动的行为监管，坚决打击和遏制违规销售行为；六是加大对理财业务监管法规的执行力度，做到有错必纠，违法必罚；七是积极鼓励银行理财业务探索新的产品和模式，更好地直接服务于实体经济；八是进一步发挥行业协会的自律作用，打造美好市场环境。从指导意见来看，监管层关注的问题主要有两个：即解决银行理财业务的风险传递和刚性兑付等问题，探索理财业务服务实体经济的新模式。不过，我们认为，这八条意见只是一些框架性的内容，而具体的银行理财业务风险问题，很难通过一部指导性意见就能解决，还需有后续细化的政策性文件，指引具体的监管工作。否则，监管意见实际执行的效果将大打折扣。（RLJL）
【形势要点：温州民间借贷为突破瓶颈求助国家税收优惠】
温州金改已经满两年了，但目前民间借贷的备案依然不够活跃，有媒体怀疑其已进入瓶颈阶段。今年3月起温州开始实施大额民间借款强制备案制度，但截至3月27日温州只备案民间借贷598笔，金额仅为10.76亿元。温州民间借贷登记服务中心总经理徐智潜近日坦言，与实际发生的温州民间借贷总额比较，完成登记备案的借贷金额确实差距悬殊。原因一是不少民间借贷合同要素不齐全，不符合登记要求，二是考虑要征收借贷利息个人所得税。为此，徐智潜希望今年能争取国家层面的税收优惠政策。温州金融研究院学术委员会副主任岳彩申认为，可以考虑按照主体行为而不是主体身份实施差异化税收制度，对纯粹的民事性借贷免征、对公益性或投向国家鼓励方向的可以减免、对经营性融资适当征税。安邦（ANBOUND）早在该备案制度实施前就分析提出，其法律的保护作用有限、惩罚力度尚待观察、对借贷成本的增加却显而易见，在出台更多细则和优惠之前难以顺利推广。而且，现在虽然温州希望靠要税收优惠政策来破除窘境，但民间借贷阳光化最关键的目的在于监控高风险的借贷，而这部分借贷的特点决定了在差异化税收制度下绝大部分会被纳入不被减免的范畴，因此差异化税收没办法调动这些高风险借贷的备案积极性。其实，民间借贷早就习惯了逃税、不交税的做法，要改变这点需要国家制度层面和社会文化层面的改变，一时是难以扭转的。温州借贷备案制度给出的缓冲期到9月1号，在这之前民间态度转变的可能性很小，作为一项强制制度，"萝卜"给不出来，是否有效就看到期后"大棒"的力度如何了。（ALF）
【形势要点：2月份金融市场运行凸显同业治理烙印】
近日，央行发布了《2月份金融市场运行情况》，2014年1－2月，债券市场累计发行债券9922.6亿元，同比减少5.1%，其中，银行间债券市场累计发行债券9708.3亿元，同比减少4.7%。2月份，债券市场发行债券5880.9亿元，同比增长15.7%，环比增长45.5%，其中，银行间债券市场（含储蓄式国债）发行债券5780.5亿元，同比增长16.4%，环比增长47.2%。在我们看来，2月份银行间债券市场债券发行利用央行因春节因素释放的流动性相比1月份出现爆发性恢复增长。不过，流动性充裕减少了货币市场的交易增长，2月份尤其如此。数据显示，2014年1－2月，货币市场成交量共计26.2万亿元，同比减少14.4%，2月份，货币市场成交总量共计11.8万亿元，同比减少8.7%，环比减少18.1%。其中，同业拆借市场同比下降尤其显著，前2个月减少39.4%，2月份同比减少38.4%，环比减少25.1%；前2个月质押式回购同比略降，2月比1月份环比减少显著（减少16.4%）。但买断式回购则是另外一番景象，前2个月买断式回购累计成交1.0万亿元，同比增长35.1%，2月份买断式回购成交4484.0亿元，同比增长41.1%，环比减少20.6%。这显然与监管部门治理整顿同业关系极大。（AYZR）
【形势要点：深圳国资改革向淡马锡学习要做"积极股东"】
新一轮国资改革大潮下，3月底，深圳国资委发布了2014年工作计划报告。与此同时，有接近深圳国资人士透露，深圳市国资正起草国资改革的意见稿，目前正在征求各部门意见修改过程中，预计近期可能出台。据前述工作计划报告，深圳国资委下一步的改革将着重于对国资的监管与运营，着力打造"开放性国资"和"创新型国企"，85%国有资本将布局于特色产业体系，实现与多种所有制经济共同发展，力争到2020年实现五个重点突破。一是在产业布局上有新突破。即进一步推进国有资本从竞争性领域的劣势企业退出，优化国有经济布局，打造以基础性产业为主体、金融准金融等现代服务业和战略性新兴产业为两翼的"一体两翼"特色产业体系，形成85%的国有资本集中于该产业体系中。二是在发展混合所有制经济上有新突破。除了承担政策性功能或特殊平台功能的少数企业，研究推进其他企业特别是集团下属企业的产权主体多元化，大力开展资本运作和资源整合重组，经营性资产证券化率达到60%以上。另外，深圳国资试图从国资监管体制机制上、完善现代企业制度上，以及提高企业竞争力上有新突破。据介绍，深圳市国资委先后两次组团赴新加坡淡马锡学习考察，并提出向淡马锡转型思路，学习淡马锡经验。比如，深圳计划将借鉴淡马锡做"积极股东"经验，构建混合型国资监管运营体制适应多层次履职要求。在国资监管方面，深圳国资将以"做市场化的出资人和有效有为的监管者"为理念，要求地方国资委履行企业出资人的职权，在选人、用人、管人与退出机制坚持市场化方向，同时也应该享有企业出资人的权益，形成市场化的国资监管运营体制。接近深圳国资部门人士表示，此次正在研究起草的关于深化深圳国资国企改革的意见，借鉴淡马锡市场化监管运营的理念，学习香港、前海等经验，深化研究布局顶层设计、资本运作专项规划等思路措施，并探索最后利用深圳特区的"立法权"，通过立法来形成权责法定、市场化管理运营国有资本的国资监管新体制机制。（RLX）
【市场：香港市场很快将推出首只人民币货币基金】
人民币合格境外机构投资者（RQFII）自推出以来，一直以债券或股票基金为主。海富通资产管理（香港）最快于本月推出首只人民币货币基金，分为人民币、美元、港元、新加坡元及澳元五个货币级别，并投资香港发行的人民币货币市场工具，这是首次有RQFII产品投资境外人民币产品。据了解，早于2012年底，已有RQFII有意推出人民币货币基金，但碍于当时政策只限投资股票和债券；加上市场盛传内地的人民币货币基金良莠不齐，部分涉及投资高杠杆产品，以高息作招徕，令中央关注一旦开放予境外投资者参与，可能增加内地金融体系的风险。海富通的人民币货币基金已于2月28日获香港证监会批准发行。根据产品数据概要，产品投资额度为10亿元（人民币），投资目标是"寻求一个显著地高于一般适用于基础货币的个人存款的回报率"，产品将投资三类资产：首先，不少于80%投资在内地发行以人民币计价的短期债务或货币市场工具；第二，不多于20%投资香港发行的人民币计价短期债务或货币市场工具；第三，不多于10%持有现金。于3月，人民币兑美元汇率显著向下，中国央行宣布扩大人民币汇率波幅至上下各2%，市场人士认为，此举将加速人民币贬值的步伐。海富通的人民币货币基金每半年派息一次，并设有五种货币级别，方便国际投资者，用其本币投资RQFII产品，市场人士视为是人民币出现贬值趋势的情况下，吸引国际投资者的方法。与此同时，该产品显示的政策突破是RQFII投资资产不再限于境内人民币产品，中央已放宽至在香港发行的人民币产品，例如点心债、香港银行发行的人民币存款证等，间接增加香港人民币产品的客源。（BLX）
【形势要点：IMF建议征收"金融稳定税"控制大银行风险】
"大而不倒"在金融危机期间对全球金融体系构成巨大的威胁。危机后，不少监管机构都在思考如何解决这一问题。在IMF即将于4月9日发布的《全球金融稳定报告》中，有一章题为《大银行受益于政府补贴》，IMF建议适当征收金融稳定税，让"大而不倒"的银行承担部分风险，降低社会救助成本。IMF统计显示，2012年向具有全球系统重要性银行提供的隐性补贴美国为700亿美元，欧洲高达3000亿美元，日本和英国的补贴也有相当的规模。IMF指出，危机期间政府向银行提供了形形色色的支持，包括贷款担保以及直接向银行注入资金。这种提供支持的预期使得银行可以较低的利率借到款项，较低的融资成本代表政府向银行提供隐性补贴；而隐性补贴扭曲了银行之间的竞争，会鼓励过度杠杆和过度冒险行为，最终可能给纳税人造成高昂成本。不过，尽管通过强化监管、提高银行资本充足率以及修复银行资产负债表，近段时期的补贴有所下降，但完全排除政府支持大银行的可能性既不可信，也不利于社会。因此，报告提出，进一步的努力应旨在减少大银行陷入困境的可能性，例如，决策者可以提高资本要求，而且在可能的情况下，采用金融稳定税让那些银行承担纳税人的部分成本。（RLJL）
【形势要点：国际机构预判新兴市场资本流动将会好转】
自美联储宣布QE退出后，全球新兴市场相继遭遇两次货币大幅贬值和资产价格暴跌。国际金融协会近期发布研究报告指出，近几个月来，新兴市场资本流动状况并不像外界预期的那么悲观。以去年5－10月为例，全球新兴市场证券基金研究公司的数据显示，新兴经济体股票和债券市场净流出资金约730亿美元，而国际金融协会在综合考虑新兴经济体国际收支数据和机构投资者等多方信息后，则估测在此期间新兴经济体股票和债券市场净流入资金约820亿美元。国际金融协会认为，虽然某些新兴经济体确实面临较大调整压力，但多数新兴经济体都能应对当前的市场动荡。随着全球经济复苏走强，该协会预计未来两年新兴市场的资本流入将逐渐回升。IMF最近的研究结果也显示，在去年夏季和今年初的新兴市场金融动荡期间，主要是个人投资者在抛售，机构投资者则大体维持投资规模不变。因为机构投资者通常遵循长期投资理念，不太看重短期市场波动；而个人投资者通常容易追涨杀跌，这种短期投资行为和从众效应往往导致资产价格大幅波动。机构投资者并没有在这段时间出现明显撤资，这意味着，它们对新兴市场各国宏观经济基本面和金融体系状况的判断并不是特别悲观。另外，在这段时间，新兴市场自身也在强化金融体系方面取得的进展，并降低其资产价格对全球金融冲击的敏感性。因此，可以预期，在未来两年新兴市场资本流动将出现明显好转。（RLJL）
【形势要点：移民和传承需求令私人银行业进入快增长时代】
各上市商业银行2013年年报在近日已悉数出炉。从已披露11家银行的年报数据中发现，各银行私人银行业绩较2012年有显著增长。其中，中行、工行、农行的资产管理规模均超5000亿人民币，分别达5700亿元、5413亿元和5050亿元，分别比去年增长27%、14%、28%。交行私人银行客户资产达2339亿元，较年初增长28.46%，建设银行客户金融资产总量增长35.98%。除国有银行外，招行以5714亿元的资产管理规模成为国内私人银行业务的领头羊。其他几家股份制银行2013年的业绩虽然规模较小，但上涨幅度亦超40%。有业内人士指出，综合金融、全球配置、家族传承是目前各家私人银行的产品主线。单纯的资产配置和生活品质化服务已无法满足高端客户的需求。实际上，在众多私人银行的客户群中，企业家占了较大比例，他们需要更多公司金融解决方案，例如企业融资、收购并购、股权质押、财务核算等投顾服务。同时，面对富一代即将退休，二代是否能接任上一代创下的成就，也是许多企业家面临的问题之一，这就要求私人银行必须加强财富传承规划。可以预见，由于利率市场化带给商业银行的转型压力、以及第一代企业家退休潮的到来，私人银行业务在国内会越来越受到重视，这也会促使国内银行业加强对专业人才的培养、以及对自身服务水平的提高。（RLF）
【形势要点：智利地震对国际铜价的影响有限】
当地时间1日晚，智利北部沿海地区发生里氏8.2级的强震并引发海啸。由于智利是全球最重要的铜矿出口国，震源距离智利重要的铜出口港伊基克较近，也接近智利主要的铜矿，这一消息一度引发国际铜价短期冲高。地震消息传出后，上期所沪铜主力合约2日一度大幅上涨1%，不过此后迅速回落，上午收市前基本已全部回吐涨幅。全球另外两大铜交易市场纽约和伦敦市场，在地震发生后的电子盘交易也同样出现了铜价冲高回落的走势。分析人士指出，国际供需关系是影响国际铜价的主要因素，即便智利铜矿生产遭遇短期影响也不会给国际铜价造成巨大冲击，因为纽约、伦敦和上海的全球主要铜矿期货交易市场均拥有丰富的储备资源。安邦（ANBOUND）风险研究团队指出，从近几年智利地震对铜价的影响来看，这次影响不宜高估。过去几年，位于环太平洋地震多发带的智利数次发生大地震。2007年11月14日的7.7级地震后，当天国际铜价飙升超过5%，但次日便大幅回落。2010年2月27日，一场8.8级强震袭击智利中南部并引发海啸，致500余人丧生，经济损失300亿美元。但由于智利铜矿主要集中在北部地区，地震未对铜价造成大的冲击。另在2012年3月24日及今年1月30日，智利分别爆发5.3级及6.7级地震，国际铜价同样未受到影响。考虑到当前全球——尤其是中国对铜的需求并不旺盛，此次智利地震的影响更应保守估计。（ALX）
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