〖分析专栏〗
【上市要松，退市要严】
信托责任缺失正在拖累金融创新大局 2
传闻非省会城市有望从银行间债市融资 3
存款流失可能导致10月信贷投放创新低 4
搞活影子银行就是搞好中国经济 4
浙江省对银行不良贷款风险估计过于乐观 4
大额可转让存单试点效果可能不会理想 5
证监会明确互联网销售基金的基本监管原则 6
国内券商整合可能还会发生 6
新三板可能已成为国内金融创新的试验平台 7
资金面紧张致跨年理财产品扎堆上市 7
国内大型开发商看好社区金融的潜力 8
收付实现制结汇将扰乱衍生工具市场价格 8
应警惕上市公司热衷投资证券市场 9
银行系占第三轮信贷资产证券化试点大头 9
监管趋严致三季度信用债净发行下降 10
中概股赴美上市的窗口再度打开 10
〖分析专栏〗
【上市要松，退市要严】
如果以中国股市指数来衡量中国证监会官员的政绩——就像以GDP增速衡量地方政府官员的政绩一样，那么，历任证监会主席可以说无一合格，因为中国股市诞生已23年，上证指数仍然在2000点上下徘徊，自2000年该指数突破2000点以来，股指在13年之内仍然原地踏步，而同期的中国GDP规模增长达440%！虽然不能以股指论英雄，但中国股市的发展的确乏善可陈。尽管中国股市自认为改革成效巨大，但历任中央领导人罕有对中国股市发表过肯定的表态。作为资本市场的重要组成部分，中国股市一直遭到大部分投资者的批评甚至唾骂，这种情况在全球股市恐怕都是极为罕见的。
不夸张地说，中国股市现在基本是一团糟——中央不满意，股市没有增加老百姓的财产性收入，反而成为社会不满的源泉之一；地方不满意，股市没有满足各地公司的上市需求，不能缓解地方公司的融资压力；上市公司不满意，上市公司良莠不齐，许多公司认为股价在大市低迷之下被低估；投资者不满意，绝大部分的散户和相当一批机构投资者在股市中亏钱。面对沉疴难起的中国股市，要解决问题必须下重手，从结构性的问题入手。对于证监会的官员来说，还真要有一点牺牲精神，如果谁都不敢改革、不想触动利益格局，结果只能有一个——中国股市继续死水一潭！
中国股市的问题千头万绪，但制度性改革推进艰难，始终是股市面临的关键问题。一个国有股股权分置改革就历经多年，其耗时耗力令后来的改革者却步。在股市运行体制方面的市场化改革方面，包括新股发行的市场化、再融资发行的市场化和重组退市的市场化等内容，至今还没有突破性的进展。
中国证监会主席肖钢日前表示，"上市公司是资本市场的基石"，20多年来，上市公司已"成为国民财富的重要源泉。"虽然市场可能不承认这一判断，但肖钢关于上市公司退市的说法却值得引起关注："上市公司退市制度是资本市场一项重要的基础性制度，要逐步实现退市制度的常态化。下一步，要严格执行新的退市制度，实现资本市场资源配置效率最大化。推动存在退市可能或需要的公司在法律、规则框架内主动退市。"
在安邦（ANBOUND）研究团队看来，如果中国股市真的打通了上市和退市两个环节，那将是一个了不起的改革突破。股市如果要成为一个有效的市场，除了股市的交易活动之外，"一进一出"（上市和退市）两个口子必须畅通，否则就会出现"肠梗阻"，憋久了就会出大问题。安邦（ANBOUND）研究团队过去多次提过，国内股市应该做到"上市要松，退市要严"，采取"宽进严留"的方式，来保证股市的活跃性和上市公司的质量。
所谓"宽进"，就是指公司上市的渠道要放宽，采取更加市场化的上市发行方式，将上市审批或备案的权力下放给交易所，证监会只负责并强化监管职能。这样，只要真实符合基本上市要求的公司，就应该允许它上市。"宽进"的结果是为中国股市提供大量的新鲜"活水"。所谓"严留"，就是对上市公司的市场表现采取严格的监管措施，强化淘汰机制——不管是由于业绩不达标，还是由于企业违规，凡是未达到留存条件的上市公司就是进入退市通道，通过严格有效的退市来"排泄"掉失去投资价值的上市公司。
过去二十多年，中国的股市完全是倒过来的。一方面上市太严，有大量想上市的公司没有机会上市，而且监管部门动辄就暂停IPO，积压出一个巨大的待上市公司"堰塞湖"；另一方面，一旦成功上市就很难退市，一些通过业绩"化妆"上市的公司，但即使表现糟糕或出现违规也很难退市。如此一来，中国股市既没有实现有效的融资功能，也没有形成优胜劣汰的机制。这样的资本市场根本不算一个真正的有效运行的市场，而是一个病态畸形的"肠梗阻"市场。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国股市改革已经不需要空洞的口号，而是需要在制度方面真正改革。中国证监会如果真能由此入手改革，在退市机制上取得突破，也算是一个实质性的进步。（AHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：信托责任缺失正在拖累金融创新大局】
四万亿财政刺激计划造成的产能过剩和结构调整延后的后遗症正在显现，除了推高家庭、企业和政府的债务率之外，更令人担心还在于好不容易启动的金融创新正在被过剩的产能和资金空转所拖累。申银万国证券公司董事长李剑阁最近指出，资产证券化和银行出表业务的推动，加速金融脱媒进程。央行数据显示，2012年全年我国新增社会融资规模达15.76万亿元，是2002年的7.8倍。同时，金融行业结构发生了急剧变化，信托业发展迅猛，2013年年中的资产管理规模已高达9.45万亿元，同比增速超过70%，资产规模甚至超过了保险业。因此，虽然名义上我国直接融资占比约为16%，但目前很多通过银行、信托、证券合作的非标产品融资最后也都流向实体项目和企业，本质上也是一种直接融资，而这部分非标融资规模已经超过了当年新增社会融资规模的50%。制度套利性创新的急剧膨胀，不仅突破了现有法规，冲击了现有的监管体系，也导致了我国金融市场结构极度畸形化，蕴藏着巨大风险：第一，以信托融资、委托贷款等为代表的非标融资急剧扩张，不仅增加了社会融资成本，也成了监管难点；第二，金融业结构极度不均衡，信托业是小行业大资产，证券业是大行业小资产；第三，正规资产管理规模做不大，通道式资产管理规模急剧扩张。不仅信托业资产管理规模超过10万亿元，受益于通道业务的券商，短短一年内资产管理规模也增长6倍至3.42万亿元；第四，出于表内资产转表外的需要，银行同业资产规模急剧提升，2012年13家上市银行同业资产规模同比增长36.7%，较生息资产增速高出21.7个百分点。通过互借渠道、资金搬家、赚取利差，成了很多金融机构的核心盈利模式，导致资金在金融机构之间空转。在安邦（ANBOUND）智库学者看来，当下泛滥的金融创新让监管层和学者们左右为难：中国是个金融创新很不够的国家，不鼓励金融创新显然不对，但推出的金融创新却被迅速异化反而扩大了系统性金融风险，尤其是推高了企业的负债率，致使许多僵尸企业苟延残喘，陷入90年代日本曾经经历的困境。（AYZR）返回目录
【形势要点：传闻非省会城市有望从银行间债市融资】
为推进地方政府融资阳光化，有业内人士透露，银行间债市可能进一步扩容。银行间交易商协会下一步将放开非省会城市中期票据、短期融资券的融资门槛。此前一周，交易商协会内部通气会刚刚宣布将超级短期融资券的发行主体范围从一般中央AAA级企业及其一级核心子公司扩容至地方AAA级企业。此前，交易商协会一直对地方政府融资平台发债持谨慎态度，城投类中票、短融只是整个银行间债市存量相当小的一部分，且发行人主要局限于为数不多的直辖市及省级、副省级发行人，信用评级不低于AA+。信托融资成本一般在10%以上，表外融资的扩张无异于饮鸩止渴，加剧了地方融资平台的财务风险。据悉，2013年上半年，银监会的一项监管重点便是初步摸清地方政府平台非信贷底数，建立全口径负债统计系统。目前银监会正在抓紧开发包括银行贷款、企业债券、中票、短融、信托计划、理财产品等在内的融资平台全口径负债统计系统，第三季度已经正式投入使用。在我们看来，相比银行理财产品，阳光化的地方政府融资可能会抬高成本乃至减少融资规模。根据地方政府的投资需要，短融由于期限较短，地方融资平台若要发行此类票据估计纯属没办法，中票融资会大大增加，但考虑到地方债当下的规模和风险，非省会城市由此受益的数量可能会有限。此外，由于中国债券发行是多头管理，发改委对城投债审批的权力不可能轻易取消，因此，银行间债市进一步向下扩容对地方政府融资阳光化影响不大。（AYZR）返回目录
【形势要点：存款流失可能导致10月信贷投放创新低】
国内近日资金再度呈现紧张，银行要在市场筹措资金，原因之一是银行的存款严重流失，传四大行10月存款流失逾万亿元，存款流失亦限制银行放贷。据国内媒体引述知情人士透露，截止10月27日，四大行的存款流失高达1.29万亿元，存款大量流失可能因财政存款上缴量超出市场预期。基于存款严重流失，近日银行吸存力度进一步加大，导致市场流动性出现紧张。受制于存款大量流失，10月前27天，四大行新增贷款仅930亿元。过去9个月，四大行单月新增贷款最高达3700亿元，最低也有2080亿元，类似10月接近月底新增贷款仍不足千亿元的规模较为罕见。市场人士推算，10月金融机构新增贷款可能创年内新低。知情人士表示，预期10月新增贷款由9月的7870亿元降至5000亿至5500亿元。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，从往年投放节奏分析，10月信贷往往较9月明显减少，且10月新增量在全年信贷中的占比亦不高，预计10月新增贷款约6000亿元。今年前三季度，金融机构新增贷款已达7.28万亿元。若按市场平均预测今年新增贷款8.5万亿元计算，前三季度新增贷款占近86%，投放节奏略高于预期。事实上，9月明显高于预期的新增贷款已引起央行关注。央行早前已预警，近期贷款增速较快，货币信贷扩张压力仍然较大。有分析认为，这也可能导致银行10月在放贷时稍为收敛。（BLX）返回目录
【学界观点：搞活影子银行就是搞好中国经济】
一直以来，影子银行饱受诟病。不过，中国社会科学院副院长李扬却认为，现在的金融体系很复杂，但影子银行在却是服务实体经济。李扬表示，现在的金融体系很复杂，很多人有个共同的感觉，恐怕是影子银行在服务实体经济，拿中国的金融体系来类比就是，正规的金融体系就好像国有单位的正式职工，他不干活，雇好多临时工来干活，现在在整个金融体系里，正规金融体系就是正式工，影子银行就是临时工。现在的正规金融体系也就是支付清算，吸收点存款，真正和企业打交道，特别是和那些创新型企业打交道的都是影子银行在做，影子银行自己不创造货币，但它通过一定手段从正规银行体系中去吸取资金，用它非常创新的、个性化的产品来服务实体经济。如果这个基础判断成立，有很多东西就得改写了，我们的整个金融结构、金融理论、宏观调控等都得改写。这个观点与我们类似，安邦（ANBOUND）曾经指出，激活地下经济对于中国经济来说十分关键。地下经济的钱活了，市场就全活了。（RYXD）返回目录
【形势要点：浙江省对银行不良贷款风险估计过于乐观】
据浙江省银监局公布的数据显示，截至9月月末，浙江全省银行业金融机构本外币不良贷款余额1133亿元，比6月末增加87亿元，比年初增加182亿元。不良贷款率1.76%，比6月末和年初分别提高0.11个和0.16个百分点。不过，浙江银监局局长韩沂表示，浙江银行业不良贷款总额在全国最高，但不良贷款率却是中等偏下，浙江完全可控。韩沂认为，不良贷款不全是死账坏账，不良贷款还有回收率，即使回收四成，余下六七百亿不良，浙江完全有能力处置。而且，银行还有高拨备。不过，安邦（ANBOUND）认为，浙江省对银行不良贷款风险估计可能过于乐观了。我们此前曾指出，浙江一些地方不良贷款的双降，实际上通过一系列技术手段实现的。除了将不良上挂总行外，不少不良已经连利息都还不上了。利息都还不上，只要老板还没有跑路，就不算是不良贷款，所以温州不良贷款反弹是情理之内的事情。不良贷款回收要达到4成是小概率事件，先前安邦（ANBOUND）已经指出，四大资产管理公司从1999年截止到2006年年末的不良贷款现金回收率只有17.4%，麦肯锡统计企业破产现金回收率大约15%，由此看来，浙江省是在安慰自己罢了。（RYXD）返回目录
【形势要点：大额可转让存单试点效果可能不会理想】
中国一直想学美国利用大额可转让同业存单（NCD）推进存款利率市场化的做法。有消息称，酝酿许久的NCD可能会很快试点发行，参与首批试点发行的可能有以下9家银行：工行、农行、中行、建行、交行、招行、中信、兴业和浦发银行。目前试点银行均在为NCD的推出作积极准备。NCD的试点将按照央行此前所定的"先同业、后企业和个人，先长期后短期"的思路推进试点。在NCD试点稳定运行一段时间后，待条件成熟再推进面向企业和个人发行大额可转让定期存单试点。这9家银行已于上周开始参与贷款基础利率集中报价和发布，业内认为是利率市场化中又一重要标志，其旨在给金融机构信贷产品定价提供参考。我们注意到，三季度16家上市银行中有11家的存放同业和其他金融机构款项出现减少，尤以存放同业和其他金融机构的款项压缩幅度更大，其中建行存放同业和其他金融机构款项减少3076.17亿元，股份行除了平安银行以外均减少了存放同业和其他金融机构款项，其中尤以中信银行减少幅度最大，达1113亿元。与此同时，截止10月27日的10月份，四大行的存款流失高达1.29万亿元。在我们看来，在当前银行存款难以增长和同业业务不断压缩的情况下，NCD交易可能会比较清淡。此外，NCD对美国和日本利率市场化的影响是不同的。日本在1972年引进CD后的12年后启动利率市场化，主要通过减少CD发行单位，减少起存金额，引入与CD市场利率联动的货币市场存单型存款，逐步实现存款利率市场化的。（AYZR）返回目录
【政策：证监会明确互联网销售基金的基本监管原则】
自今年6月阿里巴巴推出余额宝后，互联网销售基金的热潮被迅速点燃。8月，华夏基金入驻腾讯微信，开通"微理财"；10月底，华夏基金与百度合作开展的百度理财计划上线；11月1日，首批17家基金公司淘宝旗舰店正式开张。至此，国内三大互联网巨头BAT（百度、阿里、腾讯）全面对接基金公司，互联网销售基金蔚为风潮。网售基金带给各方的好处显而易见，基金、互联网公司与投资者可谓三赢。尤其对基金来说，互联网有望取代银行成为最重要的营销渠道。综合各基金的三季报，与余额宝对接的天弘增利宝货币基金已成为全市场最大的基金。但与此同时，网售基金带来的风险也不能忽视。比如，百度在前期推广理财计划时，曾以8%的高收益率为噱头，引发监管层的干预。在11月1日的例行新闻发布会上，证监会发言人通报了百度与华夏基金合作开展互联网基金销售业务的情况。据介绍，在华夏基金与百度的合作模式中，投资人交易账户开户、申赎交易、资金支付清算以及后续客户服务等各个基金销售业务环节均由华夏基金完成，百度仅起到流量导入的作用，未参与基金销售业务。值得注意的是，发言人明确表示，关于基金销售业务，证监会一直有明确的基本监管原则，即一是要确保投资人资金安全，防止投资人资金被挪用或者侵占，二是要防止欺诈、误导投资人行为的发生，三是要严格落实销售适用性原则，充分关注投资人风险承受能力与基金产品风险收益特征的匹配。包括互联网基金销售在内的各种基金销售业态均应遵守上述基本监管原则。该发言人还特别指出，不管什么形式的基金销售产品，违规承诺收益、违规承担损失，在基金销售中都是不允许的。由此来看，所谓的"8%"只是百度做营销时特意突出的一个噱头，借打擦边球完成了基金产品的推广。严格说来，这种违规承诺收益的行为，在网售基金时是不被允许的。（RLX）返回目录
【形势要点：国内券商整合可能还会发生】
继宏源证券与申银万国证券合并后，汇金系下银河证券与中投证券也有望合并。据悉，汇金系的券商整合完全是由股东汇金公司推动，已经酝酿了一年多的时间。知情人透露，汇金系券商整合将主要依靠两大整合平台，分别是在A股市场上市的宏源证券和在H股市场上市的银河证券。汇金系券商整合将遵循先大后小、不合并就出售的思路；此前，方正证券合并民族证券后，目标将是全国性券商。方正证券主要分布在湖南、浙江和广东一带，在北方很少。而民族证券的营业网点则主要分布在北方以及沿海地带。从此前的情况来看，由于A股市场低迷，再加上IPO停摆，大部分券商的日子并不好过。一些券商陆续采取裁员、降薪等方法度日；从近期来看，对于券商并未有太多利好的消息。十八届三中全会后，中国将会推出一系列改革措施，而经济也将继续会保持低速增长。此外，银行试点资管计划对券商的经纪业务也将会有一定的冲击。从长期来看，互联网技术正在颠覆金融行业，证券公司也不例外，一些区域性证券公司或面临灭顶之灾。在当前股市低迷的背景下，国内券商的整合可能只是刚刚开始，未来还会不断发生。（AYXD）返回目录
【形势要点：新三板可能已成为国内金融创新的试验平台】
今年1月16日，全国中小企业股份转让系统在北京揭牌，标志着市场期待已久的"新三板"正式开启。从开板至今，新三板市场发展迅速。据接近股转公司的权威人士透露，新三板扩容方案及相关制度颁布不会晚于12月，首批扩容的企业数量可能达到200－300家。相比于企业数量的扩容，新三板在制度层面上做出的创新更加引人注目。11月1日，股转公司总经理谢庚在中国金融年度论坛上表示，未来新三板将推出债券产品和优先股试点，进一步满足中小企业的融资诉求。此外，他预测，将来新三板上的并购题材会十分丰富。许多企业要通过并购重组实现强强联合、优势互补，新三板也将进一步完善服务进行匹配需求。而就在此前一天，10月31日，证监会官方微博在回复网友提问"外资企业如何上新三板"时也表示，外企上新三板无障碍符合条件均可申请。上述微博称，股份有限公司申请股票在新三板挂牌，不受股东所有制性质的限制，符合条件的境内股份公司包括民营企业、国有企业和外资企业均可申请挂脾。"如申请挂牌的股份公司存在外资股东，申请挂牌材料除常规材料以外，还需增加商务主管部门出具的外资股确认文件。"从这一系列表态看，新三板可能已成为国内金融创新的试验平台。无论是优先股试点，还是外企挂牌，在主板市场还未作出突破，国际板尚未有确凿风声之际，都将首先拿新三板做试验。的确，新三板暂时还未向个人投资者开放，也没有与主板市场打通，以新三板作为平台试点各项金融创新，风险相对可控。不过，这些创新该如何由新三板向其他市场拓展，将会是对监管层的考验。（RLX）返回目录
【形势要点：资金面紧张致跨年理财产品扎堆上市】
虽然"跨年"理财产品年年有，但今年的"跨年理财"产品似乎来得特别早。据统计，本周共有667款理财产品发行，预期收益率整体略有增加。除12个月和12个月以上期限的理财产品周均收益率略有下降外，其他期限理财产品的周均收益率均有不同程度提高。从收益率分布来看，各期限预期收益率最高产品属股份制商业银行、城市商业银行、国有商业银行和外资行。其中，7天、14天、1月和12月，这四种期限预期收益率最高的产品均被平安银行发行的产品所占据。天津银行发行的一款理财产品占据了3个月期限产品预期收益率第一的位置，而中国银行的一款6月期非保本浮动收益产品以高达6%的预期收益率居同期限产品的首位。银行扎堆推出"跨年"理财产品，而且年化收益率普遍超过5%。年末资金面紧张和银行间市场资金拆借利率高企是导致这一现象的主因。上周央行暂停逆回购操作，公开市场因逆回购与国库现金定存到期净回笼资金980亿元。在财政税款大规模上缴时点，央行维稳预期落空，银行间流动性迅速抽紧。银行理财经理们预计，四季度资金面明显松下来的可能性不大，银行理财产品和货币基金产品收益率将持续上扬。（LLFJ）返回目录
【形势要点：国内大型开发商看好社区金融的潜力】
徽商银行在香港的上市，吸引了国内外重量级投资者的目光。除万科有意成为该行的单一大股东外，周大福、索罗斯家族基金等也纷纷斥巨资认购徽商银行的股份。一家区域性城商行的上市，为何吸引了如此之多的重量级投资者？其背后所代表的社区金融概念也许是主要原因。在宣布认购徽商银行股份后，万科新闻资料引述董秘谭华杰的表述称，"相对于万科过千亿的年销售规模而言，此次参股徽商银行的投资规模不大，但可望发挥协同效应，帮助公司率先向客户提供国内领先的社区金融服务，提升公司在全面居住服务方面的竞争力。"尽管万科并未对社区金融作更多描述，但结合今年7月万科集团总裁郁亮对于转型方向的描述看，此举属应有之义。彼时，郁亮称，万科的目标是和城市同步发展，"比如未来，我觉得万科可能会经营垃圾厂，因为它是城市化必需的配套。"而与经营垃圾厂本质相似，提供社区金融服务也是万科打造强大的业主服务体系的一部分，而服务正是业界公认的万科重要核心竞争力。事实上，另一家国内大型开发商，总部位于深圳的花样年集团，已先于万科布局社区金融。去年，花样年与光大银行联合推出IC卡"彩生活e卡通"，除具备银行借记卡所有功能外，还可以让业主实现基本物业费用缴纳、商铺刷卡支付、网上商城支付、小额电子现金支付、门禁卡等功能。花样年去年年报显示，该集团全年收入约62.3亿元，实现利润约11亿元，其中，社区服务平台创造的利润约5000万元，已成为花样年旗下众多业务中比较赚钱的板块。而社区金融，正是花样年提供的最有价值的一块增值服务。这也许也是其他开发商看好社区金融商业逻辑。花样年总裁潘军表示，华润、万科都在挖花样年物业公司的人；而从万科参股徽商银行看，未来社区金融有望成为国内大型开发商争相涉水的重要领域。（RLX）返回目录
【形势要点：收付实现制结汇将扰乱衍生工具市场价格】
9月以来，跨境资本加速流入。为了限制热钱的流入，国家外汇管理局酝酿计划对商业银行外汇头寸管理重新启用"收付实现制"，以减轻人民币升值预期在即期市场上形成的结汇压力。此前，国家外汇局分别于2010年11月和2011年3月下发通知，对银行按照收付实现制原则计算的头寸余额实行下限管理，限制银行远期结售汇敞口通过即期市场平盘，促使银行及时调整远期结售汇报价，并由此对客户远期结售汇规模形成约束，应对跨境资金异常的流入。2012年4月，在外汇供求趋于平衡，跨境资金异常流入情况缓解后，外汇局及时取消了这一临时性限制措施。不过在2013年一季度顺差扩大后，外管局于5月出台了结售汇综合头寸下限管理措施，将银行结售汇综合头寸限额与外汇存、贷款规模挂钩。与现行的"权责发生制"不同，若重启"收付实现制"，客户的远期结汇在履约前不会体现在银行的美元综合头寸中，银行无法通过即期结汇加上掉期的方式，对冲客户的远期结汇盘。这将造成银行不再以利率平价为准（即掉期点数）对远期结汇报价，从而割裂掉期与远期的联系并形成两个价格。如果两个价格偏差较大，极易产生套利行为。此外，这也将加大出口企业的汇率风险。（LYXD）返回目录
【形势要点：应警惕上市公司热衷投资证券市场】
沪深两市上市公司2013年三季度财报10月30日披露完毕，财报数字显示，三季度上市公司利润走势良好，释放出较多乐观信号。但上市公司热衷投资证券市场的现象也逐渐显现。据统计，沪深两市共有97家公司披露交叉持股的情况，共持有210家公司股票。专家指出，上市公司过度投资虚拟经济而忽略主业的行为会给投资者带来较大风险，未来应警惕上市公司对"以钱生钱"的盲目追捧，鼓励民间资本更多流向实体经济。中国社科院金融研究所研究员尹中立指出，一般来说，投资二级市场按照正常程序也是需要董事会同意的，但是不排除有的公司不经过正规程序，高管私下投资理财产品，等到亏损了才进行公告，这就会给股东的利益带来比较大的损害。业内人士指出，如果一家公司过于热衷二级市场的"快钱"，说明其对自身的主营业务没有信心，投资活动的较大风险可能会造成公司基本面松动。尹中立指出，由于我国基本上是民营公司交叉持股，相对来说这些公司的数量还在一个可控范围里。目前股市尚未脱离熊市，公司投资证券的热度暂时还不用太过担心，但二级市场一旦热起来，可能这个问题就需要警惕了。（LLFJ）返回目录
【形势要点：银行系占第三轮信贷资产证券化试点大头】
国务院总理李克强此前在国务院常务会议上表示，将进一步扩大信贷资产证券化试点。中国人民银行随后表示，试点扩大后，将引导大盘优质信贷资产证券化产品在银行间和交易所市场跨市场发行。11月2日，据媒体报道，多家金融机构正积极筹备发行第三轮额度下的信贷资产证券化产品，产品将在交易所市场试点发行，且试点初期仅面向机构投资者。此次将有多家信托公司参与信贷资产证券化产品发行，意味着信贷资产证券化参与机构进一步扩容。参与的信托公司为此前已取得相关资质的20余家信托公司，包括中信信托、兴业信托、中融信托等。多位信托业内人士表示，未来信托公司参与信贷资产证券化业务将成为趋势，这将是信托公司应对大资产管理时代挑战的重要"阵地"。第三轮信贷资产证券化试点的规模不超过3000亿元，其中1000亿元额度将分配给进出口银行、农业发展银行和地方城商行等金融机构；国家开发银行将获得1000亿元额度，其中至少500亿元用于铁路贷款等基础资产；五大国有商业银行有望合计分得1000亿元额度。本轮试点获批后会陆续于明年上半年完成发行。（LLFJ）返回目录
【形势要点：监管趋严致三季度信用债净发行下降】
监管部门严控地方债规模的政策起作用了。数据显示，三季度信用债券发行支数、规模均较二季度有所下降，而净发行额下滑更为明显；二级市场的交易规模同样大幅减少。统计显示，三季度各类信用债券共发行610支，环比下降25.5%，规模共计8636.0亿元，环比下降12.5%。截至9月30日，未到期信用类债券存量规模为89093.1亿元，较一季度增长3.8%，较去年同期增长35.2%。从二级市场交易情况来看，三季度信用债的交易规模为19251.6亿元，环比下降63.4%，较去年同期减少58836.8亿元，同比下降75.3%。从信用债券的供给面上看，三季度净发行额仅有3262.6亿元，不仅环比下降34.8%，与去年同期相比更是缩水了近6成。有分析称其主要原因在于监管政策的变化以及发行成本上涨。首先，监管层对城投债的审批趋严以及对地方政府的审计使得城投类信用债发行量大幅减少，整个三季度城投类信用债的净发行规模仅有1485.8亿元；其次，发行成本的上行也导致企业发债动力减弱，由于6月份以来信用债收益率持续向上调整，信用债相比贷款的成本优势不断缩小，不少资质较好的企业取消或延后了发债计划转为贷款融资，受此影响高信用等级债券的供给量明显下降。我们注意到，随着发改委放松对棚户区改造债券的发行，四季度信用债发行有望回升。（LYZR）返回目录
【形势要点：中概股赴美上市的窗口再度打开】
正值浑水（MUDDY WATERS）再度肆虐，做空中概股网秦（NQ）之际，中概股赴美上市的窗口再度打开了。10月31日和11月1日，两只中概股接连上市，获得了不俗的市场反响。10月31日上市的是国内分类信息网站58同城（WUBA），共发行1100万美国存托股，每美国存托股发行价为17美元。58同城当天开盘价格为21.2美元，截至收盘时，较发行价大涨41.94%至24.13美元，盘中最高涨幅超过50%。58同城于2005年12月在北京创立，其服务覆盖生活的多个领域，提供房屋租售、招聘求职、商家黄页、二手物品买卖、二手车交易、交友、餐饮娱乐等生活信息。截至目前，58同城的网站内容已经覆盖全国约380个城市。58同城向美国证券交易委员会递交的招股说明书显示，58同城今年第三季度首次实现盈利，净利润为850万美元，营业收入为4160万美元，同比增长77%。11月1日上市的是国内在线旅游公司去哪儿网（QUNR），共发行1111.1万美国存托股，每美国存托股发行价为15美元。去哪儿网当天开盘价为28.35美元，截至收盘时，较发行价大涨89.33%至28.40美元，盘中最高涨幅超过130%。去哪儿网成立于2005年，不同于另外两家旅游概念股艺龙和携程，去哪儿网绕开"旅游产品代理商"模式，定位于旅游搜索平台，目前覆盖28家航空公司、1240家OTA在线旅行社、53360家酒店。再加上今年6月上市的兰亭集势（LITB），年内共有三家中概股上市。业内人士分析称，58同城和去哪儿网的IPO均受到华尔街的大力追捧，说明市场对中概股的信心在上升，中概股赴美上市可能会掀起一轮小高潮。不过要指出的是，这些新上市的中概股，在财务上得过硬。有网秦、东南融通等一系列被"浑水摸鱼"的中概股在前，财务有问题的公司赴美上市，可能只是在给做空机构提供靶子，于己于整个中概股的上市环境都很不利。（RLX）返回目录
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