〖分析专栏〗
【中国金融监管理念尚无法适应混业经营的世界】
跨境资本加快流入推高银行结售汇顺差 2
多部委就养老制度达成部分共识将推养老金并轨 3
上交所修订交易规则为"T+0"铺路 4
中国铁矿石期货定价能力有待检验 4
联想抢进黑莓收购案的前景难料 5
欧中投资协定谈判应以技术和金融为核心 6
香港对内地企业对外投资的中转地位大不如前 6
支付宝进军台湾市场困难不小 7
放弃出售百佳不改李嘉诚撤离资产大趋势 7
风控不力导致P2P网贷行业提前进入洗牌期 8
香港需要中央当面保证才有自信心？ 8
海峡两岸保险行业有望实现更深入的合作 9
银行业监管冲突反映欧美自贸谈判白热化 9
预算危机创出美国货币基金资产3年最大流出 10
美债问题的引信拆了，但炸弹还在 11
规避监管致全球掉期互换市场面临分裂 11
〖分析专栏〗
【中国金融监管理念尚无法适应混业经营的世界】
全球金融危机以来，西方主要经济体根据自身所处的经济金融环境对上世纪90年代放开的金融业混业经营重新引入了部分分业监管机制。2010年，美国希望通过"沃尔克法则"将自营交易、对冲基金和私募股权投资基金业务隔离在传统银行体系之外，美联储要求商业银行于2014年7月21日以前剥离自营业务。同年，英国则通过"栅栏原则"开始对银行业务分三类监管。2012年欧盟希望将金融机构中超过一定规模或总资产比例的自营和做市交易业务强制隔离。
然而，监管的实现显然并非一朝一夕之事，金融机构逃避监管的行为正在改变金融业的版图。比如，美国为将场外衍生工具交易转入统一的电子交易平台，致使包括摩根大通、高盛和花旗集团在内的投资银行倾向于重点发展其海外市场业务。有调查显示，10月14日至18日一周内，40家总共管理着13.6万亿美元资产总部在美国的资产管理公司、对冲基金和区域性银行，其中四分之三没有使用监管当局所要求的SEF电子交易平台，而是通过伦敦进行掉期互换交易以规避美国监管规则。
中国的情况也是如此。2012年6月新《基金法》生效以来，中国金融业才开始合法地启动从分业经营向混业经营的历程，证券公司、基金公司、期货公司的业务开始融合。2013年10月银监会推出的银行资产管理计划和债权直接融资工具试点，更是正式宣告传统银行开始走向混业经营（国内更喜欢称之为"综合经营"）。不过，2005年启动的银行理财业务实际已经开启了中国银行业的混业经营，尤其在2011年存贷比红线约束银行资产扩张后通过同业业务和信托业务相结合的方式超高速扩张，无论国有大行和民营银行概莫能外，其中兴业、民生等银行的同业资产2012年末均高达总资产的30%以上。根据央行调查统计司经济分析处处长闫先东最近披露的银行同业业务的三大好处和三类规避监管的方式，可以得出，同业泛滥实际是个会计监管滞后问题，银行通过同业"双买断"、同业代付、同业通道业务来实现降低成本、降低资本消耗、避免计提拨备和准备金的目标。
在安邦（ANBOUND）智库学者看来，作为金融创新尤显不足的国家，中国的金融业混业经营显然需要给予积极鼓励。然而，对于近日才陆续重启的国债期货、资产证券化，以及银行资产管理计划试点，已经凸显出中国在金融监管理念、政策和实践上的不足。比如，过于谨慎的国债期货交易机制设计实际不利于交易发展以实现平滑的国债收益率曲线的形成，信贷资产证券化试点也偏离了推动资产证券化可持续发展的目标，变成了支持小微企业、"三农"和银行不良资产处置的工具，银行资管业务收益封顶但亏损不问的设计也违背了风险和收益相匹配的信托责任原则，这些都不利于金融创新的可持续发展。
这些问题在中国金融业刚刚走向混业经营的当下显然不是什么好消息。从美国、欧盟和英国对金融混业监管改革的设计上可以看到，金融监管一是要结合本国本地区金融业发展的实际，二是结合上述实际在混业尺度上进行拿捏，谁都无法回避混业经营是各国金融业发展的必然趋势。中国金融业在混业经营发展急需迎头赶上的当下，还需切实理清金融监管内在的本质要求。
实际上，金融监管的核心在于金融产品及其产业链运作如何解决充分透明度，而这正是美国次贷危机的教训。如此一来，信贷资产证券化试点的重点显然不是解决信贷资产的流动性问题，而是探索资产证券化产品及其产业链如何实现充分透明度的机制问题，据此才能实现充分有效且适度的监管，而不必忌讳是否采用信用增级机制，这正是我们与中国社会科学院金融所乃至监管当局不同的主张。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国在金融创新和金融监管理念、政策和实践上存在明显不足，以致于当下的国债期货、资产证券化以及银行资产管理计划等金融创新和混业经营试点都偏离了应有的目标，金融监管也偏离了解决金融产品及其产业链运作适度透明度的内在要求。（AYZR）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：跨境资本加快流入推高银行结售汇顺差】
国家外汇管理局日前公布的数据显示，2013年9月，银行结汇1656亿美元，售汇1388亿美元，结售汇顺差268亿美元，为连续第二个月出现顺差，且顺差额比8月份大幅上升。此前，在连续两个月逆差后，8月份银行结售汇数据再现顺差，顺差额约83亿美元。分析人士表示，在国内经济增长形势好转，人民币持续升值的吸引下，企业和居民结汇意愿增强和国际资本较大幅加速流入是9月份银行结售汇顺差大幅增长的主要原因。数据显示，9月份中国贸易顺差收窄至152亿美元，顺差额环比减少44.7%，全国实际使用外资（FDI）88.4亿美元，比8月份的83.77亿美元也只是小幅增加。而人民币汇率则持续升值，国际清算银行（BIS）日前公布的数据显示，人民币9月实际有效汇率指数上涨0.26%至117.4，为1994年2月有数据纪录以来最高。银行结售汇连续两个月顺差，且顺差额环比大幅上升，引起了各界对于跨境资本大规模涌入的担忧。对此，业内人士表示，今后一段时间，银行结售汇数据将呈顺差和逆差交替出现态势。同时，在资本项目未完全开放以及外汇局对跨境资本的严格监控下，跨境资本会有所波动，但不会出现大规模频繁进出。事实上，今年以来，中国银行结售汇数据就已经呈顺差和逆差交替出现。前五个月，银行结售汇持续顺差，而6月份和7月份，在中国经济增速放缓和美联储退出量化宽松货币政策的预期下，该数据扭转了顺差的局面，出现连续两个月的逆差。国家外汇管理局日前发布的《2013年上半年中国国际收支报告》也指出，在国内外仍存在诸多不确定、不稳定因素的情况下，下半年中国跨境资本容易呈现较大波动。（RLX）返回目录
【形势要点：多部委就养老制度达成部分共识将推养老金并轨】
中国老龄化大潮袭来，养老体制改革成为十八届三中全会的重头戏。不久前，多个智库机构已经向人社部提交了养老保险改革方案；近日，多部委与智库机构们在为期两天的闭门会议上，就养老制度达成了部分共识。据悉，延长养老保险缴费年限和养老金实行并轨已基本没有悬念。知情人士透露，此次会议仅界于部门和专家之间的讨论阶段，后面还有部门和部门之间、中央和地方之间各个层面的讨论和研究。目前，多方在顶层设计的规划、养老制度的安排以及如何实现上述制度这三大问题上达成了方向上的共识，但所涉及的具体养老方案以及相关政策何时出台均无定论。据悉，签订了保密协议的养老方案共有4个版本，分别由中国社科院、国务院发展研究中心、人民大学、浙江大学四方提供。在具体制度安排方面，有不具名与会学者表示，参加会议的所有团队的讨论几乎都涉及了以上两个问题，目前达成的共识是，养老金并轨已是个无需讨论的问题，早晚的事，但是将目前的多轨制整合成一轨、两轨还是几个轨这些具体的方案尚无定论；同时，延长缴费年限也势在必行，但具体延长多少年限等具体方案都需要相关部门进一步讨论和定夺。目前，我国养老保险的最低缴费年限是15年，但大部分人的工作年限却不止15年，也就是说，实际上的缴费年限远远超出15年；因此，即使增加缴费年限，对个人的影响也相对较小。但是，我国的法定退休年龄是男职工60岁，女职工50岁，女干部是55岁，一旦延长退休年龄，则是实打实地要多工作几年。由此来看，将基本养老金待遇与缴费长短和多少紧密联系，从而对参保人员形成激励机制的延长缴费年限已成为未来养老金改革的方向。前述与会学者同时表示，除了延长缴费年限以及养老金并轨两个焦点问题之外，针对企业缴费的问题也达成了共识，与会团队一致认为，企业的缴纳费率太高；下一步，相关部门将就此从多渠道筹集资金，用来减少企业相关费率的负担。（RLX）返回目录
【形势要点：上交所修订交易规则为"T+0"铺路】
日前，经中国证监会批准，上海证券交易所对《上海证券交易所交易规则》进行了修订。本次修订涉及六个方面的主要内容：首先是适当调低大宗交易门槛。为了吸引更多的投资者参与大宗交易，本次修订将A股、B股和基金的大宗交易门槛调低至原有标准的60%左右，国债和债券回购的大宗交易门槛也将调低至其他债券的相同标准。第二是增加大宗交易申报类型，提供固定价格申报。本次修订新增"固定价格申报"类型，交易双方可以选择由市场形成的收盘价或者全天成交量加权平均价格进行交易。第三是延长大宗交易成交申报的接受时段。在现有的大宗交易时段基础上，增加16：00至17：00的大宗交易时段，在该时段内可接受大宗交易的成交申报，所达成交易于次一交易日进入清算交收程序。第四是完善债券分期偿还业务规则。第五是提高集中竞价系统债券单笔申报最大数量。由1万手提高为10万手，即1亿元面值，从而满足参与债券现货和回购交易的投资者需求，提高上交所债券市场的交易效率。第六是明确债券ETF、交易型货币基金和黄金ETF实行当日回转交易。上交所明确这些品种交易规则，可以视为管理层对T+0交易的积极回应。上交所特别指出，此次修订的部分内容，如大宗交易新增申报类型、盘后交易时段等业务，由于涉及市场业务及技术准备等诸多事项，暂不能实施，预计将在2014年4月完成相关技术开发和测试后再行实施。（RLJL）返回目录
【形势要点：中国铁矿石期货定价能力有待检验】
日前，备受瞩目的铁矿石期货正式登陆大连商品交易所。据悉，本次大商所上市的铁矿石期货合约设计为全球首创的实物交割，合约交易单位设计为100吨/手，按照铁矿石平均1000元/吨的价格，合约价值在10万元左右。并且，大商所合约设计还考虑了国内投资者结构，设置了与之相匹配的交割单位。国内分析人士和钢企对中国铁矿石期货合约对铁矿石定价能力的影响基本持乐观态度。有分析人士指出，铁矿石期货合约价值在10万元左右，交易保证金上市初期暂定为合约价值的5%，加上期货公司收取的保证金，交易一手铁矿石期货需要一万元左右，企业完全可以轻松参与，即便对个人投资者来说，门槛也不高，活跃度可期；大商所相关负责人也表示，目前中国已经上市的34个商品期货全部采用实物交割。从铁矿石市场特点来看，世界铁矿石贸易量的60%以上都运往中国，但市场化的历史还比较短，各种定价模式并存，市场对主流定价模式还存在不同声音。在这种情况下，实物交割能使铁矿石的价格更真实地反映国内供需；而上海、常州、靖江、南京一带的矿企、钢企普遍对国内铁矿石期货上市有着较高热情，并已积极筹备准备参与交易。不过，与国内市场热情相比，出于自身利益的考虑，以及进一步观望的心理，淡水河谷、必和必拓等矿业巨头均表现出谨慎的欢迎态度，并未做出过多表态。安邦（ANBOUND）研究团队认为，实物交割模式在道理上有助于限制炒作，但实际执行效果还有待于观察。一方面，中国铁矿石期货的推出，本身就是对国际矿业巨头垄断定价的挑战，是对既有市场格局的改变，预期的效果能否达成还需要市场的进一步检验；另一方面，虽然采取实物交割模式尚属全球首次，但中国铁矿石期货由于交易门槛低，参与主体众多，能否限制炒作还需要市场的检验。（AYXD）返回目录
【形势要点：联想抢进黑莓收购案的前景难料】
黑莓47亿美元卖身大财团可能存在变数。9月23日，黑莓公司发布停牌公告，称已与其最大股东加拿大费尔法克斯金融控股公司（Fairfax Financial Holdings）牵头的投资财团达成收购协议，并签署意向书，后者将以每股9美元的价格收购黑莓，交易总价值或达47亿美元。双方预计将于11月4日签署最终协议，此前，黑莓可以考虑是否有其他报价方案可供选择。10月19日有消息传出，联想集团正积极考虑出价全盘收购黑莓公司，目前双方已签署非公开协议，这样联想集团才可以查阅黑莓账簿。联想如成功收购黑莓，该交易有望成为中国企业收购西方企业的最大宗收购案之一。对此传闻，涉事双方均不予置评，但联想公关公司的工作人员并没有否认这一消息。另据知情人士透露，两家企业有过接触，但目前进展只有核心管理层知道，在正式消息公布前，"任何可能性都有。"知情人士称，联想此前已针对黑莓并购案做了很多准备工作，也对黑莓表现出了浓厚的兴趣。而在不少人看来，联想是中国市场的老大，有钱、有渠道、有市场，而黑莓有着多项宝贵的核心技术，双方携手顺理成章。安邦（ANBOUND）研究团队过去曾建议中国公司腾讯考虑收购黑莓。现在，联想出来考虑黑莓收购案，也不失为一步好棋。近年来，联想的智能手机发展很快，在国内的总份额已攀升至第二，但始终受制于技术储备尤其是操作系统方面的不足。黑莓虽然陷入困境，但核心技术仍在，也有着丰富的开发操作系统的经验，联想可以借整合黑莓完成自身核心竞争力的提升。不过，联想收购黑莓的前景并非一片光明，来自政府的监管是这起并购的最大阻碍。黑莓最重要的资产之一是安全网络，每天处理来自公司和政府的上百万封机密电子邮件，包括美国总统奥巴马都使用黑莓手机。在美国国会去年认定华为、中兴威胁国家安全后，联想能否迈过政府审查关有待观望。事实上，在联想收购IBM的电脑部门后，美国国务院已决定在机密网络中禁用联想电脑。在黑莓收购案中，联想很可能遭遇类似的政策风险，实在前景难料。值得注意的是，市场对联想收购案并不看好，认为二者的协同效应有限，消息传出的当日，联想股价一度下跌4%。（RLX）返回目录
【形势要点：欧中投资协定谈判应以技术和金融为核心】
近来欧盟对未来全球经济金融贸易格局博弈里动作频繁，在启动与美国自由贸易谈判的同时，已经完成了与新加坡的自由贸易谈判，对中国的经济金融合作升级也在展开。欧委会18日发布的新闻公告称，希望通过达成欧中投资协定，加强对欧中双方企业的投资保护、扩大欧洲企业在中国的市场准入并最终实现欧中投资的双向流动等。据悉，中国与欧盟28个成员国中的26个已分别缔结双边投资保护协定。新的中欧投资协定达成后，将在欧盟层面形成统一的协定取而代之。欧洲国际政治经济研究中心主任弗雷德里克•艾里克森认为，欧中之间需要统一的投资协定。欧中投资协定谈判的启动将为欧中整体经贸关系营造良好的氛围，提升欧中经贸关系的内涵。排除针对中国投资者的歧视性条款，未来20年中国对欧洲投资必然持续增加。在安邦（ANBOUND）智库学者看来，欧盟在逐步缓解欧债危机的过程中开始通过对外合作夯实经济发展的根基，中国应当利用有利时机，在加强与德国企业投资合作的同时，应当要求欧盟以承认中国的市场经济国家地位为前提，消除瓦森纳协定对华技术转让限制，以实现投资便利均等化。同时，欧元应该与人民币直接交易了，目前美元、日元、澳元和英镑都已经开始与人民币直接交易。（AYZR）返回目录
【形势要点：香港对内地企业对外投资的中转地位大不如前】
在鼓励企业"走出去"这项国策效应下，中国对外直接投资取得丰硕成果。不过，与中国在欧美地区投资快速增长相比，中国大陆在香港的投资却在下降。相关数据显示，今年1至9月，中国境内投资者累计实现非金融类直接投资616.4亿美元，比去年同期增长17.4%。可是，占比最大的对香港直接投资却逆市大跌11.7%。值得指出的是，香港向来都是中国对外直接投资的最大市场。商务部资料显示，截至2012年底，内地累计对香港直接投资3064亿美元，占中国对外直接投资比重57.6%，就是在去年全年，内地对港投资仍维持32.9%的增长。不过，进入2013年后，内地对港直接投资呈现反覆波动，并急剧向下调的发展趋势。尤其是在下半年开始，内地对港投资已由升转跌，而且跌势愈来愈急，最新数据是今年1至9月下跌11.7%，比1至8月的跌幅11.4%再下调0.3个百分点。对此，商务部发言人沈丹阳表示，现在随着中国企业"走出去"步伐的加快和国际化程度的提高，随着投资的外汇管理等政策的变化，愈来愈多的企业对外投资直接就到投资东道国，这是一个新的变化。这个变化并不意味着对香港本区域投资的减少，是有一些中转的减少，未来内地企业对香港的投资会随着相关协定（指CEPA）的实施，双方更加紧密关系的发展还会继续扩大、继续增加。不过，即使如此，我们从商务部发言人的表态中可以判断，香港对内地企业对外投资的中转地位的确大不如前了。（BYXD）返回目录
【形势要点：支付宝进军台湾市场困难不小】
继淘宝网与台湾全家连锁店合作后，阿里巴巴支付宝也宣布明年将进军台湾市场。支付宝副总裁樊治铭表示，一旦台湾监管机构同意，明年上半年将大动作推广支付宝入台。他并透露，今年已赴台与台湾金管单位交流，未来除在台湾力推支付宝外，还要推广用手机即可付费的"当面付"。虽然，台湾对第三方支付业规范十分严格，但樊治铭对突破监管障碍，阿里巴巴支付宝明年入台相关日程，仍表现的相当乐观。不过，台湾的金融人士却对支付宝进军台湾并不乐观。相关人士表示，台湾要开放大陆机构进入第三方支付平台的机会并不高，但不排除支付宝可能找寻台资银行合作的可能，这种方式虽然会提高成本，但争议较小；或者是阿里巴巴通过台湾自经区对大陆的较大幅度开放，找寻相关通道。目前，台湾的第三方支付管理的专门法律年底才能出炉，真正执行最快也要等到明年年中，目前过渡时期仍然沿用《电子票证发行管理条例》，第三方支付的地位一直没有法律明确的规定；此外，台湾方面对外资进入第三方支付平台9月底也才初步讨论解禁，对于大陆企业是否一体适用，目前还尚未进行讨论。（BYXD）返回目录
【形势要点：放弃出售百佳不改李嘉诚撤离资产大趋势】
亚洲首富李嘉诚从香港和内地向外转移资产的话题，曾引起各界高度关注。和记黄埔今年6月份启动了百佳超市的出售计划，意向出售价格为30亿至40亿美元。截至8月中旬共有8家竞购方提交了对百佳超市的竞购申请，目前仍在竞购的有四家，分别是澳大利亚超市经营商Woolworths Ltd、中国超市连锁商华润创业、日本百货商店经营商永旺株式会社（Aeon Co）以及泰国亿万富翁谢国民（Dhanin Chearavanont）和凯雷集团组成的联合竞购方。不过，李嘉诚控制的和黄日前决定放弃出售旗下百佳连锁超市业务，因为该公司认为此时非公开出售百佳超市可能无法为股东创造最大价值。和黄表示，百佳超市将继续实施将重点放在中国的增长战略。不过，该公司不会考虑放弃对任何一块业务的控制权。李嘉诚放弃出售百佳，是否意味着他从亚洲撤离资产已改弦更张呢？其实不然，和黄日前在一场新闻发布会中表示，正考虑扩大对旗下零售部门屈臣氏集团有限公司的战略评估，评估内容包括将屈臣氏进行整体或分拆上市。上市也是套现资产的一种财技，如果屈臣氏集团能够上市，将比百佳的价值高出许多。屈臣氏在亚、欧33个市场共有11093家零售商店，旗下品牌包括保健及美容零售连锁屈臣氏个人护理商店（Watsons）、百佳超市和屈臣氏酒窖。在欧洲，屈臣氏集团经营着一系列保健美容连锁品牌——Drogas、Kruidvat、Rossmann、Savers、Spektr、Superdrug、Trekpleister和屈臣氏个人护理商店Watsons Ukraine。如果能玩更大的套现，出售百佳就不那么重要了。（AHJ）返回目录
【形势要点：风控不力导致P2P网贷行业提前进入洗牌期】
10月以来，P2P网贷平台风险集中爆发。据报道，近期网贷平台天力贷的投资者们因无法取回投资款开始维权。10月14日，天力贷发布公告称，"目前正在积极落实贷款事项，尽量减低大家的损失。"其实，从9月24日开始，天力贷已不能提现。据了解，天力贷成立于今年4月24日，至今尚不足6个月。值得注意的是，濒临倒闭的网贷平台不止天力贷一家，网赢天下在此之前就因为无法提现而闹得沸沸扬扬，另一家平台在9月底也曾表示遭黑客攻击，需要临时关闭网站全力抢修，因此停止提现。但此后在网站恢复后又再度停止提现。业内人士表示，近期P2P行业曝出的一系列兑付逾期事件，再次引起了业界震动。业内预计，随着投资人的撤退，明年P2P网贷平台将迎来洗牌，约六至七成的平台将倒闭。要指出的是，中国的P2P网贷行业刚刚才进入高速发展期，可以说是还未形成气候，就将进入洗牌期。《中国P2P借贷服务行业白皮书》显示，去年年末网贷平台超过200家。而据网贷之家不完全统计数据显示，截至今年9月底，网贷平台已经有500到600家，预计年底会增长至800到1000家。另据网贷之家统计，中国网贷行业去年成交量估算值为300亿元，同比增长10倍。今年截至9月底行业月均成交量已经超过1000亿元，全年成交量预计将超过1800亿元，增幅同比预计超过600%。安邦（ANBOUND）的研究人员很早便提示过P2P网贷行业的风控风险，而从这一行业提前洗牌的情况看，的确是败在了风控的环节上——作为第三方，P2P网贷平台对于借款人缺少约束力，一旦违约，便将形成损失，而让投资人及网贷平台承担风险。尤为令人关注的是，"大块头"的入场也将加快P2P网贷行业的洗牌。不久前，以零售业务发展著称的招商银行也闯入了P2P网贷行业，仅一个月便完成了6个项目，融资金额超过1.29亿元。在行业洗牌、大块头入场、行业集中度上升的环境下，野蛮生长的P2P网贷行业有望逐渐正规化，发展更加稳健与符合规范。（RLX）返回目录
【形势要点：香港需要中央当面保证才有自信心？】
为了迎接未来人民币国际化带来的可能的机会，香港、新加坡、伦敦、中国台湾等地都希望能在离岸人民币市场上分一杯羹。有了各地的竞争，香港在这方面表现得似乎很不自信，需要中央政府的当面表态才会获得一些信心。日前，香港金管局总裁陈德霖表示，国务院副总理马凯曾向他表示，中央政府有四大理由支持香港为首要离岸中心。首先，香港有区位优势，在"一国两制"之下，与内地人员往来、经济贸易联系非常密切，其他地方不可以比较；其次，香港搞离岸人民币业务具备先行者优势，中央有很多试点都以香港为先；第三，香港离岸市场规模最大；第四，设立人民币产品的种类最多，包括债券、交易所买卖基金和保险产品等。马凯指出，未来离岸和跨境使用人民币发展的潜力愈来愈大。未来5年中国进口商品可能达10万亿美元，出口商品可能更加多，对外直接投资可能高达5000亿美元，中国出境旅游人数将达4亿人。马凯强调，中央政府会坚定不移去巩固和支持香港国际金融中心的地位，使香港充分发挥人民币国际化过程中不可替代的独特功能和地位。上述表态反映了中央政府对香港的支持，不过，尽管有这些支持，香港自身还需要发奋努力、创新才行，否则好的条件也结不出好的果实来。（AHJ）返回目录
【形势要点：海峡两岸保险行业有望实现更深入的合作】
海峡两岸首次保险监管合作会议17日在台北召开，中国保监会主席项俊波和台湾方面金融监督管理机构负责人曾铭宗就在《海峡两岸金融合作协议》和《海峡两岸保险业监督管理合作谅解备忘录》（MoU）框架下进一步加强海峡两岸保险监管合作、促进保险机构互设及业务经营、深入交流保险事务等进行了讨论。双方就进一步加强监管合作达成如下共识：一是双方明确了日常联系人员、联系事项、联系方式和书面资料提供方式等内容；二是双方机构主要负责人及业务技术层面将分别举行定期及不定期会议，就双方共同关心的监管合作问题交换意见；三是双方原则同意在有关规定的许可范围内，经协商同意，采取适当方式进行现场检查。在促进保险机构互设及业务经营方面，大陆方面欢迎符合条件的台资保险业机构到大陆设立或参股保险营业机构，对于相关申请将根据有关规定予以积极考虑；对于合资寿险公司增资事宜，双方将协调解决；支持符合资格的已在大陆设立营业性机构的台资保险业机构参与上海税收递延养老保险试点项目。台湾方面欢迎符合条件的大陆保险业机构赴台设立代表处或办事处及参股保险业机构；就取消大陆保险业机构赴台设立代表处或办事处及参股评级要求事宜，台湾方面已进入修改规定阶段。双方将在保险事务交流方面进一步深化合作。海峡两岸保险业在合编保险英汉辞典部分已有具体成果，双方在此基础上将进一步研究推动有关合作。双方表示，海峡两岸保险业将在互利共赢的基础上不断扩大与深化合作，促进保险服务水平不断提高及保险监管不断完善，实现海峡两岸保险业健康稳定发展。（RLX）返回目录
【形势要点：银行业监管冲突反映欧美自贸谈判白热化】
美国"沃尔克法则"主导的金融监管无疑在全球最为严厉，对本土银行严厉的同时也必然波及外资银行。美国计划对外国银行采取更加严苛的资本和流动性规定，此举激怒了欧盟，欧盟认为这种做法不公平。17日，欧盟内部市场与金融监管执委巴尼尔表示，如果美国对外资银行施加额外的资本规定，欧盟就可能对美国的银行采取更加严苛的监管。"我不想被迫采取与美国一样的措施，我的目标是就外资银行问题与美国达成一致。我的倾向不是进行威胁，我的目标是寻求自由和公平的银行业关系。如果无法达成共识，我们就必须采取同样的做法。"在安邦（ANBOUND）智库学者看来，适应欧盟监管较为宽松环境的欧洲银行业如果按美国的监管规则运作的确会遭受不少打击。实际上，美国较为严厉的监管规则已经迫使美国投行纷纷把包括金融衍生工具交易业务转移到欧洲，欧盟手中由此也有不少牌可打。从全球视野来看，美国之外，只有一度垄断全球贸易融资的欧洲银行业还有点竞争力，这次美国显然希望通过对付欧盟提高自由贸易谈判的筹码。的确，欧盟和美国才是真正的经济金融竞争对手，包括货币、银行、产业链和贸易体系，中国和日本实际是次要，这是欧美自由贸易难以推进的根本原因。欧盟于19日和加拿大签定自由贸易协定进入美国后院，实际提高了谈判筹码。结合以前欧美在金融衍生品和PE监管上的争议，以及这次美国对欧洲银行业的监管限制，大体可以看出世界两强经济体的竞争和合作关系。（AYZR）返回目录
【形势要点：预算危机创出美国货币基金资产3年最大流出】
由于此前市场担忧预算问题将拖累美国政府无法在截止日期前提高16.7万亿美元债务的上限，投资者在大幅抛售短期美国国债的同时也在从专注投资短期信用资产的货币基金撤资。路透数据显示，上周美国货币基金资金流出高达430亿美元，创下2011年8月以来单周资金流出最大值。富达（Fidelity），摩根大通资管，PIMCO以及贝莱德等大型资产管理机构纷纷减持10月－11月到期的美国国债。此外由于市场一度传言惠誉将下调美国AAA评级，1个月的国库券收益率飙升至5年新高0.38%，只投资美国短期国库券的基金也流出了6.02亿美元资金，创下7周最大值。好消息是，10月16日，美国两党终于达成一致，奥巴马签署了法案结束政府关门并提高了债务上限，避免了债务违约，所以下周货币基金可能会出现一定程度的资金回流。由于只购买高流动性的短期国债、高信用商业票据、回购协议等安全资产，货币基金向来是低风险投资工具，为避免投资者遭受价格变动的损失，货币基金的净值普遍保持在1美元，但由于2008年雷曼兄弟的破产，直接拖累美国的老牌货币基金Reserve Primary Fund的基金净值跌至1美元以下。随着投资者撤出货币基金，股票型基金单周流入127亿美元。股票投资者对美国的政局更有信心，由于预期两党终究会达成协议，MSCI全球股票指数单周上涨3.2%，标普500指数上涨3.9%。同时大宗商品和贵金属基金亦流出资金7.4亿，创下10周以来最大值。（LLFJ）返回目录
【形势要点：美债问题的引信拆了，但炸弹还在】
美国参众两院在最后关头终于就债务上限问题达成阶段性的协议，暂时避免了美国政府违约，并使得美国政府能够重新开门。据了解，美国参众两院通过的协议版本有四个要点，包括：重启政府正常运作至明年1月15日；延长举债上限至明年2月7日；在今年12月中以前，参、众两院谈判代表能对政府预算达成协议；同时也暂不修改奥巴保的医保改革方案，仅要求查核接受补助者的所得。对于美债危机的暂时解决，各国及各地的中央银行并不敢掉以轻心。虽然围绕美国债务上限问题的政治僵局暂时告一段落，但这只是解了燃眉之急，后续的隐忧仍在，因为美债问题只是往后递延了，并非确定落幕了。再加上美联储将于12月开会，届时，美债问题将影响美联储决定QE3退出的日程，政治乌云可能再度垄罩全球金融市场。美债问题的根源和机制都没有解决，现在临时推迟了发作的时间，但并未彻底排除问题爆煲的可能性。（BHJ）返回目录
【形势要点：规避监管致全球掉期互换市场面临分裂】
美国机构投资者开始采取措施回避越来越严格的市场监管，投资银行目前重点发展其海外市场业务，使得全球掉期互换市场正面临分裂。一家名为塔布集团的资本市场咨询公司做了一项调查发现本周40家总共管理着13.6万亿美元资产总部在美国的资产管理公司、对冲基金和区域性银行，其中四分之三，没有使用新的被称为互换交易执行系统的电子市场（Sef交易平台）。一些最大的投资银行和经纪公司，如摩根大通、高盛和花旗集团都发现，通过伦敦进行掉期互换交易更加有利可图，以规避冗杂的美国新的监管规则。随着多德-弗兰克（Dodd-Frank）法案的颁布，银行、券商和投资者都在竞相调整自己的日常交易，以便符合法案的规定。为了维护金融市场，美国的监管机构希望将更多的场外衍生工具交易移植到透明的电子交易平台上来，这样可以通过清算所来监控这些交易。为了达到这一目标，商品期货交易委员会要求，凡是与"美国客户"进行的掉期互换交易，必须在指定的Sef交易平台上进行。两项监管规则已经在本月出台：Sef交易平台规定并且要求，凡是拥有海外分支机构或关联机构的美国的银行必须清理自己违规的场外衍生品交易。监管的目的是监督那些把总部设在离岸金融中心（如开曼群岛）的美国对冲基金，这些基金通常会把自己的海外分支作为交易对手来进行掉期互换交易。有市场参与者表示已经不愿意使用Sef交易平台，因为害怕遭到多德-弗兰克（Dodd-Frank）法案的处罚。监管制度的差异可能意味着上百万美元抵押金的差异，这些抵押金是投资者必须交付的，可以防范他们进行的衍生品交易风险。对此，包括美林银行在内的美国多家银行，已经把总部设立在伦敦的子公司从法律上定义为"非美国客户"。一位不愿透露姓名的经纪人透露，市场上的资金已经开始通过上述这些市场参与者来进行交易。市场人士表示，这一趋势可能会继续下去，直到欧洲的监管法规达到目前美国的水准。（LLFJ）返回目录
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